CHƯƠNG 3. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
3.1. Qui trình nghiên cứu và các giả thuyết nghiên cứu về mối quan hệ giữa tỷ giá và vốn đầu tư nước ngoài
3.1.2. Các giả thuyết nghiên cứu về mối quan hệ giữa tỷ giá và vốn đầu tư nước ngoài tại Việt Nam
Kết quả lược khảo nghiên cứu về mối quan hệ giữa tỷ giá và vốn ĐTNN cho thấy, vốn FDI và vốn FPI có sự khác biệt trong mối quan hệ với tỷ giá. Cụ thể, nhiều nghiên cứu cho thấy, dòng vốn FPI ảnh hưởng đến tỷ giá nhiều hơn so với dòng vốn FDI: Athukorala và Rajapatirana (2003); Ersoy (2013); Jongwanich và cộng sự (2013); Gyntelberg và cộng sự (2018). Trên cơ sở đó, luận án đề xuất nghiên cứu đồng thời mối quan hệ của tỷ giá với cả hai thành phần của vốn ĐTNN là FDI và FPI nhằm so sánh điểm giống và khác nhau trong mối quan hệ giữa tỷ giá với vốn FDI và FPI ở Việt Nam. Luận án phát triển các giả thuyết nghiên cứu về mối quan hệ giữa tỷ giá và vốn ĐTNN tại Việt Nam như sau:
3.1.2.1. Các giả thuyết nghiên cứu mối quan hệ giữa tỷ giá và vốn FDI tại Việt Nam Giả thuyết H1: “Mức độ tỷ giá thực đa phương có quan hệ nhân quả với vốn FDI tại
Việt Nam”
Các nghiên cứu đã có cho thấy, mối quan hệ giữa tỷ giá và vốn FDI có thể là quan hệ hai chiều (Tsaurai, 2015) hay quan hệ một chiều từ tỷ giá đến FDI (Goldberg và Klein, 1997;
Urata và Kawai, 2000; Pain và Van Welsum, 2003) hoặc quan hệ một chiều từ vốn FDI đến tỷ giá (Kodongo và Ojah, 2012; Al-Abri và Baghestani, 2015). Kết quả của các thực nghiệm rất đa dạng tùy thuộc đặc điểm của quốc gia cũng như sự khác biệt về đến định hướng đầu tư của chủ đầu tư, ngành nghề đầu tư.
Mặt khác, ở Việt Nam, các nghiên cứu về tỷ giá và vốn FDI còn hạn chế về số lượng và phương pháp nghiên cứu định lượng. Các nghiên cứu định lượng đã có về quan hệ tỷ giá và vốn FDI ở Việt Nam cũng chỉ nghiên cứu tác động một chiều từ tỷ giá đến vốn FDI (Trương An Bình, 2015; Nguyễn Thị Hồng Nhung, 2015). Luận án chưa tìm thấy nghiên cứu về tác động của vốn FDI đến tỷ giá. Do vậy, luận án kỳ vọng có tồn tại mối quan hệ hai chiều giữa tỷ giá và vốn FDI ở Việt Nam.
Giả thuyết H2: “Độ mở thương mại có ảnh hưởng đến mối quan hệ giữa tỷ giá và vốn FDI tại Việt Nam”
Theo Asiedu (2002); Demirhan và Masca (2008), độ mở thương mại chỉ mức độ mở cửa nền kinh tế đối với thế giới. Độ mở thương mại cung cấp một số lợi thế nhất định cho các nước bằng cách loại bỏ các rào cản thuế quan, và tăng tính di động xuyên quốc gia về vốn và cả lao động.
Độ mở thương mại lớn giúp các nhà ĐTNN dễ dàng nhập khẩu các nguồn cung đầu vào cần thiết cho hoạt động sản xuất đồng thời dễ dàng xuất khẩu các sản phẩm làm ra. Ngoài ra mở cửa thương mại còn tạo thuận lợi cho xuất khẩu và nhập khẩu của các đối tác kinh doanh, nhà cung cấp và khách hàng của các doanh nghiệp FDI. Nhiều nghiên cứu trước cho thấy độ mở thương mại có tác động đến FDI (Chakrabarti, 2001; Ang, 2008; Yol và Teng, 2009; Leitão, 2015;
Djulius, 2017; Opperman và Adjasi, 2017; Burakov và cộng sự, 2018).
Bên cạnh đó, các kết quả nghiên cứu trước cũng cho thấy độ mở thương mại có tác động đến tỷ giá nhưng chưa thống nhất về chiều hướng tác động. Edwards (1994) chỉ ra rằng, khi ngoại thương được tự do hóa, tiêu dùng hàng nhập khẩu trở nên rẻ hơn trong tương lai, làm người tiêu dùng trong nước có xu hướng thay thế hàng phi ngoại thương (non-tradables) sang hàng ngoại thương (tradables). Điều này dẫn đến cán cân thương mại xấu đi, độ mở thương mại tăng trong trường hợp này làm giảm giá trị nội tệ. Tuy nhiên, Connolly và
Devereux (1995) lý giải trong trường hợp độ mở thương mại tăng do giảm thuế xuất khẩu thì giá trị đồng nội tệ sẽ tăng. Miyajima (2007) cũng cho rằng trong trường hợp độ mở thương mại tăng lên do tăng trưởng kinh tế (economic growth) dẫn đến tăng hoạt động ngoại thương và ít phụ thuộc vào cơ chế bảo hộ thì nội tệ sẽ tăng giá trị.
Ở Việt Nam, thời gian qua, dòng vốn FDI có xu hướng gia tăng bên cạnh những nỗ lực mở cửa hội nhập quốc tế và sự gia tăng đáng kể của độ mở thương mại. Trên cơ sở đó, luận án kỳ vọng độ mở thương mại có tác động đến mối quan hệ giữa tỷ giá và vốn FDI ở Việt Nam.
Giả thuyết H3: “Tăng trưởng kinh tế có ảnh hưởng đến mối quan hệ giữa tỷ giá và vốn FDI tại Việt Nam”
Theo Duasa và Kassim (2009), tăng trưởng kinh tế gây ra những thay đổi trong nguồn vốn đầu tư vào một quốc gia. Tốc độ tăng trưởng kinh tế cao, đặc biệt là ở các nước đang phát triển, là một yếu tố dẫn đầu thu hút dòng vốn nước ngoài đến các nước này. Các nhà ĐTNN có xu hướng gia tăng đầu tư ở các nước đang phát triển, có tín hiệu tích cực về cải thiện kinh tế để tận dụng lợi ích tiềm năng và cơ hội tăng trưởng của các quốc gia này.
Các nghiên cứu trước tìm thấy tăng trưởng kinh tế tác động đến FDI như: Chakrabarti (2001);
Abdullah và cộng sự (2006); Ang (2008); Yol và Teng (2009); Ellahi (2011); Sharifi-Renani và Mirfatah (2012); Jabri và cộng sự (2013); Komuves và Ramirez (2014); Chan, Hou, Li và Mountain (2014); Opperman và Adjasi (2017); Omolola và Adefemi (2018). Một số nghiên cứu tìm thấy tăng trưởng kinh tế tác động đến FPI như: Baek (2006); Duasa và Kassim (2009);
Singhania và Saini (2018). Một số nghiên cứu tìm thấy tăng trưởng kinh tế tác động đến tỷ giá như: Drine và Rault (2006).
Trong thời gian qua, Việt Nam đã đạt được tốc độ tăng trưởng kinh tế ổn định và được kỳ vọng là có tác động tích cực đến thu hút vốn FDI. Trên cơ sở đó, luận án kỳ vọng tăng trưởng kinh tế có tác động đến mối quan hệ giữa tỷ giá và vốn FDI ở Việt Nam.
Giả thuyết H4: “Khủng hoảng tài chính toàn cầu có ảnh hưởng đến mối quan hệ giữa tỷ giá và vốn FDI tại Việt Nam”
Khủng hoảng tài chính là trạng thái sụt giảm mạnh trong ngắn hạn về giá trị các tài sản tài chính của các tổ chức tài chính dẫn đến sự đổ vỡ của hệ thống tài chính. Sau các cuộc khủng hoảng tài chính vào cuối những năm 90, nhiều nghiên cứu mới tiến hành đánh giá tác động của khủng hoảng tài chính và các yếu tố kinh tế vĩ mô đến FDI.
Trên thế giới đã có nhiều nghiên cứu tìm thấy tác động của khủng hoảng tài chính đến biến động vốn FDI vào các quốc gia, tạo nên các điểm gãy cấu trúc trong xu hướng dòng vốn FDI
(Uctum và Uctum, 2011; Komuves và Ramirez, 2014; Lee, 2015). Bên cạnh đó, nhiều nghiên cứu cho thấy khủng hoảng tài chính tác động đáng kể đến bất ổn tỷ giá (Lee, 2015; Aizenman và Binici, 2016). Một số nghiên cứu cho thấy khủng hoảng tài chính ảnh hưởng đến quy mô vốn FDI vào Việt Nam (Hanh, 2011; Delaunay và Torrisi, 2012; Trương An Bình, 2015).
Trên cơ sở đó, luận án kỳ vọng khủng hoảng tài chính toàn cầu có tác động đến mối quan hệ giữa tỷ giá và vốn FDI vào Việt Nam.
Giả thuyết H5: “Biến động tỷ giá có quan hệ nhân quả với vốn FDI tại Việt Nam”
Các nghiên cứu trước sử dụng một trong hai phương pháp đo lường biến động tỷ giá là độ lệch chuẩn tỷ giá và phương pháp GARCH (1,1). Các phương pháp đo lường biến động tỷ giá phản ánh các khía cạnh khác nhau của sự biến động. Kết quả lược khảo cho thấy, sự lựa chọn phương pháp tính biến động tỷ giá có thể tạo ra sự khác biệt nhỏ về mặt thống kê (Clare, 1992; Carruth, Dickerson và Henley, 2000). Do đó, sử dụng đồng thời các phương pháp tính biến động tỷ giá trong cùng một nghiên cứu là điều rất quan trọng nhằm lựa chọn phương pháp phù hợp đối với nghiên cứu. Luận án kỳ vọng, biến động tỷ giá có tác động đến vốn FDI vào Việt Nam.
3.1.2.2. Các giả thuyết nghiên cứu mối quan hệ giữa tỷ giá và vốn FPI tại Việt Nam Giả thuyết H6: “Mức độ tỷ giá thực đa phương có quan hệ nhân quả với vốn FPI tại
Việt Nam”
Nhiều nghiên cứu trước cho thấy tác động một chiều từ tỷ giá đến FPI khác nhau tùy thuộc vào đặc điểm riêng của quốc gia (Brooks và cộng sự, 2004; Baek, 2006; Caporale, Ali và Spagnolo, 2015). Đồng thời, tác động của vốn FPI đến tỷ giá cũng khác nhau ở các quốc gia (Kodongo và Ojah, 2012; Al-Abri và Baghestani, 2015). Bên cạnh đó, có nghiên cứu cho thấy tồn tại mối quan hệ giữa tỷ giá và vốn FPI (Anggitawati và Ekaputra, 2018). Ở Việt Nam, nghiên cứu về tỷ giá và vốn FPI còn hạn chế về số lượng và phương pháp nghiên cứu định lượng. Do vậy, luận án kỳ vọng có tồn tại mối quan hệ hai chiều giữa tỷ giá và vốn FPI ở Việt Nam.
Giả thuyết H7: “Độ mở thương mại có ảnh hưởng đến mối quan hệ giữa tỷ giá và vốn FPI tại Việt Nam”
Độ mở thương mại được tìm thấy có tác động đến FPI (Opperman và Adjasi, 2017; Singhania và Saini, 2018). Bên cạnh đó, một số nghiên cứu tìm thấy độ mở thương mại tác động đến tỷ giá (Drine và Rault, 2006; Combes và cộng sự, 2012). Do đó, luận án kỳ vọng độ mở thương mại có tác động đến mối quan hệ giữa tỷ giá và vốn FPI ở Việt Nam.
Giả thuyết H8: Tăng trưởng kinh tế có ảnh hưởng đến mối quan hệ giữa tỷ giá và vốn FPI tại Việt Nam”
Một số nghiên cứu tìm thấy tăng trưởng kinh tế tác động đến FPI (Baek, 2006; Duasa và Kassim, 2009; Singhania và Saini, 2018). Bên cạnh đó, có nghiên cứu tìm thấy tăng trưởng kinh tế tác động đến tỷ giá (Drine và Rault, 2006). Trên cơ sở đó, luận án kỳ vọng tăng trưởng kinh tế có tác động đến mối quan hệ giữa tỷ giá và vốn FPI ở Việt Nam.
Giả thuyết H9: “Khủng hoảng tài chính toàn cầu có ảnh hưởng đến mối quan hệ giữa tỷ giá và vốn FPI tại Việt Nam”
Nghiên cứu của Fratzscher (2012) cho thấy, trong suốt thời kỳ khủng hoảng tài chính, các yếu tố đẩy (khủng hoảng toàn cầu, thay đổi thanh khoản toàn cầu và các điều kiện rủi ro) chính là yếu tố quan trọng dẫn dắt dòng vốn quốc tế. Ngược lại, trong giai đoạn hồi phục sau khủng hoảng thì các yếu tố kéo (các yếu tố kinh tế vĩ mô nền tảng của các quốc gia tiếp nhận vốn) lại đóng vai trò quan trọng.
Mặt khác, nghiên cứu của Garg và Dua (2014) cho thấy, vốn FPI biến động hơn vốn FDI trong giai đoạn khủng hoảng tài chính toàn cầu. Bên cạnh đó, nhiều nghiên cứu cũng cho thấy khủng hoảng tài chính có tác động đáng kể đến bất ổn tỷ giá (Lee, 2015; Aizenman và Binici, 2016).
Diễn biến dòng vốn FPI ở Việt Nam cho thấy, vốn FPI sụt giảm mạnh ở các giai đoạn xảy ra khủng hoảng tài chính. Tuy nhiên, luận án chưa tìm thấy có nghiên cứu về tác động của khủng hoảng tài chính đến tỷ giá cũng như vốn FPI ở Việt Nam. Do vậy, luận án đề xuất kiểm định giả thuyết về tác động của khủng hoảng tài chính toàn cầu đến mối quan hệ giữa tỷ giá và vốn FPI ở Việt Nam. Luận án kỳ vọng khủng hoảng tài chính toàn cầu có tác động đến mối quan hệ giữa tỷ giá và vốn FPI ở Việt Nam.
Giả thuyết H10: “Biến động tỷ giá có quan hệ nhân quả với vốn FPI tại Việt Nam”
Theo kết quả lược khảo một số nghiên cứu, biến động tỷ giá tác động ngược chiều đến vốn FPI (Choi và Rajan, 1997; Eun và Resnick, 1988; Darby và cộng sự, 1999; Brink và Viviers, 2003; Kodongo và Ojah, 2012; Garg và Dua, 2014; Jehan và Hamid, 2017;
Grossmann và cộng sự, 2017). Tuy nhiên, các nghiên cứu khác cho thấy, trong cùng một mẫu dữ liệu nghiên cứu, biến động tỷ giá có tác động đến vốn FPI với chiều hướng khác nhau giữa các quốc gia (Caporale, Ali và Spagnolo, 2015; Hau và Rey, 2006; Baek, 2006;
Fidora và cộng sự, 2007). Do vậy, luận án đề xuất kiểm định giả thuyết về mối quan hệ giữa
biến động tỷ giá (được đo bằng hai phương pháp kể trên) và vốn FPI ở Việt Nam. Luận án kỳ vọng, biến động tỷ giá có tác động đến vốn FPI vào Việt Nam.