8.3 Đánh giá các phương án hình thức dự án
8.3.2 Quan điểm của tư nhân và phân tích rủi ro
Chúng tôi đã phân tích những rủi ro liên quan đến 4 phương án được mô tả ở trên. Việc phân tích rủi ro dự án đã được xác định dựa trên các cuộc phỏng vấn (với các nhà đầu tư khu vực tư nhân, luật sư, các ngân hàng thương mại, các tổ chức chính phủ và Cửu Long CIPM) và cùng nghiên cứu với các chuyên gia môi trường, kỹ thuật và tài chính trong nhóm nghiên cứu.
Tại mục này, đánh giá rủi ro và phân bổ rủi ro được phân tích cho mỗi rủi ro.
Phân chia rủi ro thích hợp là cần thiết cho đầu tư tư nhân. Vì vậy, chúng tôi đã kiểm tra việc phân bổ rủi ro bằng cách xem xét các nguyên nhân của mỗi rủi ro và so sánh với trường hợp tổ chức chính phủ hoặc nhà đầu tư tư nhân, những bên sẽ liên quan để kiểm soát rủi ro. Kết quả và lý do của việc phân bổ rủi ro được liệt kê trong Bảng 8.23.
(1) Rủi ro về kế hoạch dự án, thi công và O&M
1) Rủi ro thu hồi đất: cao, phân bổ cho Chính phủ (đánh giá rủi ro, phân bổ rủi ro）
Ở Việt Nam, quyền sở hữu đất đai thuộc về Chính phủ, do đó, quyền sử dụng đất được trao cho người dân. Chi phí thu hồi đất có nghĩa là chi phí của việc thu lại quyền sử dụng đất và việc di cư của người dân. Cả hai phương án đều yêu cầu thu hồi đất và người ta ước tính có 455 hộ gia đình sẽ buộc phải di dời và sẽ làm cho Uỷ ban nhân dân tỉnh khó khăn để có được tất cả các quyền sử dụng đất cần thiết. Trong thực tế, các dự án đường cao tốc khác ở Việt Nam đã bị trì hoãn vì thời gian kéo dài cho việc đàm phán để thu được quyền sử dụng đất.
Vì vậy, rủi ro thu hồi đất cho dự án được đánh giá là có nguy cơ cao.
Hành động để quản lý rủi ro này: Xác nhận rằng Chính phủ sẽ chịu mọi chi phí liên quan đến việc mua lại quyền sử dụng đất bao gồm cả di dời của người dân trong quá trình đàm phán giữa Chính phủ và nhà đầu tư tư nhân. Riêng nhà đầu tư sẽ thảo luận với Bộ GTVT về lịch trình chi tiết đối với nguy cơ chậm trễ và chia sẻ lịch trình với Ủy ban nhân dân cấp tỉnh để thỏa thuận. Chương trình này cần phải được viết trong hợp đồng BOT / PPP như là một phần trách nhiệm của Chính phủ. Hơn nữa, các mốc thời gian quan trọng nên được chuẩn bị sẵn sàng để đối chiếu kiểm tra tiến độ và nên định kỳ theo dõi các mốc thời gian quan trọng.
Thủ tục đảm nhận rủi ro: Các tổn thất liên quan đến sự chậm trễ sẽ được xác nhận sau khi thành lập SPC, sắp xếp nhân sự và đóng góp cổ phần. Phương pháp tính toán cho tổn thất gây ra bởi sự chậm trễ trong việc mua lại quyền sử dụng đất và phương thức bồi thường cần phải được viết cụ thể trong hợp đồng BOT / PPP.
2) Chuẩn bị Ngân sách: cao, phân bổ cho Chính phủ
Đối với thu hồi đất, kỳ vọng sẽ có các biện pháp ngân sách cao và sự không chắc chắn của các thủ tục mà không có sự chậm trễ và chuẩn bị ngân sách cho số tiền dự kiến là cao.
Hành động để quản lý rủi ro này: Chia sẻ thông tin một cách thường xuyên về tình hình chuẩn bị ngân sách. Đối với phần tài trợ của chính phủ, có thể xem xét một phương án dòng tiền hợp lý của thu phí dự án Hồ Chí Minh - Trung Lương hiện có hoặc chính phủ bảo lãnh khoản vay thương mại.
Thủ tục đảm nhận rủi ro: thêm việc chuẩn bị ngân sách cho thu hồi đất là điều kiện tiên quyết trong hợp đồng EPC và Hiệp định Vay để ngăn chặn tình huống bị trì hoãn trong khi đang xây dựng. Cũng nên ghi lại rằng Chính phủ sẽ bù đắp cho chi phí phát triển dự án nếu việc chuẩn bị ngân sách không đáp ứng kịp với thời hạn của từng hợp đồng trong hợp đồng BOT / PPP.
3) Rủi ro môi trường và xã hội: Trung bình, phân bổ cho Chính phủ
Ở Việt Nam, đánh giá tác động môi trường và RAP sẽ được phê duyệt sau khi Bộ Tài nguyên và Môi trường đánh giá. Đối với trường hợp này, đánh giá tác động môi trường đã được phê duyệt, nhưng vẫn còn có những qui trình khác để đáp ứng với các hướng dẫn của từng tổ chức tài chính nếu xem xét đến ODA hoặc tài chính nước ngoài khác. Sẽ yêu cầu rất nhiều thời gian và nỗ lực để đáp ứng kế hoạch tái định cư và các điều kiện cần thiết khác vì cần phải di chuyển các hộ gia đình và những việc khác. Vì vậy, đó được coi là nguy cơ trung bình ngay cả khi có các chuyên gia nghiên cứu để hỗ trợ thực hiện kế hoạch tái định cư.
Hành động để quản lý rủi ro: Kỳ vọng sẽ có hỗ trợ từ các chuyên gia trong việc lập kế hoạch nghiên cứu môi trường và xã hội này và sẽ thiết lập các kế hoạch phù hợp với hướng dẫn của Chính phủ và các tổ chức tài chính khác. Là một nhà đầu tư, cần phải gặp gỡ thường xuyên với đội ngũ lập kế hoạch để theo dõi thời gian phê duyệt và nội dung của kế hoạch.
Thủ tục để đảm nhận các rủi ro: Thêm việc phê duyệt môi trường vào như là điều kiện tiên quyết trong hợp đồng EPC và Hiệp định Vay để ngăn chặn ảnh hưởng đến việc xây dựng và tài trợ.
4) Rủi ro kỹ thuật: Trung bình, phân bổ cho tư nhân
Hiện trường của dự án nằm ở vùng đất ngập nước, do đó, các biện pháp cho đất yếu là cần thiết và yêu cầu việc quản lý xây dựng cao hơn. Ngoài ra, nếu chất lượng đường bộ không đủ, thậm chí sau khi hoàn thành, sẽ xảy ra việc phát sinh thêm chi phí và tổn thất do phải sửa chữa công trình đường bộ và hạn chế giao thông.
Hành động để quản lý rủi ro: Chọn công ty kỹ thuật nhiều kinh nghiệm.
Thủ tục để đảm nhận rủi ro: Nhận trách nhiệm bảo hành từ các công ty kỹ thuật
5) Rủi ro hoàn thành xây dựng: Trung bình, phân bổ cho tư nhân
Hiện trường của dự án nằm ở vùng đất ngập nước, do đó, các biện pháp cho đất yếu là cần thiết để làm cho rủi ro được đánh giá ở mức trung bình. Phương án 4 dự kiến sẽ có rủi ro thấp nhất do hiện trường xây dựng ngắn nhất so với tất cả bốn phương án.
Hành động để quản lý rủi ro: Chọn nhà thầu EPC nhiều kinh nghiệm.
Thủ tục để đảm nhận rủi ro: Nhận trách nhiệm bảo hành từ nhà thầu EPC.
6) Rủi ro O&M: Trung bình, phân bổ cho tư nhân
Cơ cấu tổ chức O & M của dự án này dự kiến sẽ thành lập công ty SPC làm dịch vụ O & M hoặc thuê ngoài dịch vụ O & M từ các công ty khác thông qua SPC. Dịch vụ O & M có thể được xem là một dịch vụ cố định đã được thiết lập, nhưng cũng giả định rằng sự gia tăng lưu lượng giao thông sẽ tăng tần suất bảo trì và công việc sửa chữa, do đó, đề nghị có sự tham gia của một công ty với kiến thức và kinh nghiệm với chi phí quản lý thích hợp và lập kế hoạch bảo trì tối ưu. Ngoài ra, sự không chắc chắn sẽ vẫn còn ngay cả khi đã khảo sát về chất lượng đường của đoạn do Chính phủ xây dựng trước khi SPC đảm nhận tất cả các đoạn đường còn lại và có những lo ngại về các rủi ro chi phí không lường trước được hoặc công việc bảo trì có thể xuất hiện thêm. Ngoài ra, sau thời kỳ nhượng quyền, khi SPC trả lại tài sản đường bộ cho
Chính phủ, chất lượng đường bộ phải được giữ trên mức đã được xác định trong hợp đồng BOT / PPP. Xem xét các vấn đề trên, rủi ro được đánh giá là nguy cơ trung bình.
Hành động để quản lý rủi ro: Chính phủ cần phải lựa chọn nhà thầu EPC xây dựng nhiều kinh nghiệm. Ngoài ra, bên thứ ba cần thực hiện một cuộc khảo sát chất lượng đường trước khi chuyển giao tài sản đường dựa trên hợp đồng O & M. Bắt buộc phải chọn một công ty có kinh nghiệm và biết cách thức về O & M cho đường có thu phí.
Thủ tục đảm nhận rủi ro: Chính phủ và SPC xác định rằng SPC được miễn trừ trách nhiệm bảo hành đường cao tốc trong hợp đồng O & M. Ngoài ra, xác định mức bồi thường cho SPC khi chất lượng đường không bảo đảm tại thời điểm bàn giao. Sẽ yêu cầu sự tham gia của các công ty đường thu phí Nhật Bản hoặc nước ngoài vào dự án. Chính phủ sẽ thực hiện thanh toán dựa trên việc thực hiện bảo đảm đường luôn sẵn sàng cho lưu thông và chất lượng dịch vụ, những điều này sẽ được thiết lập trong các KPI (Chỉ số hiệu quả trọng yếu).
7) Rủi ro tương tác: cao, phân bổ cho Chính Phủ
Trong cả hai phương án dự án, thời gian xây dựng và các nhà thầu được dự báo là sẵn sàng giữa mỗi đoạn và rủi ro tương tác về chất lượng đường bộ, kết nối đoạn, hệ thống ITS là cao.
Ngoài ra, mặc dù đã có chính phủ bảo lãnh, công tác xây dựng của đoạn BOT chỉ sẽ bắt đầu sau khi đạt được một số mốc thời gian quan trọng đã được quy định khi thực hiện vốn ODA tài trợ. Đặc biệt là nguy cơ tương tác của phương án 4 được coi là cao nhất vì Chính phủ sẽ xây dựng đoạn đường dài nhất so với các phương án khác.
Hành động để quản lý rủi ro: Chọn công ty kỹ thuật nhiều kinh nghiệm, và nhà thầu EPC đối với đoạn chính phủ tài trợ. Ngoài ra, thời gian xây dựng giữa các đoạn của chính phủ và tư nhân nên càng gần nhau càng tốt. Chính phủ và tư nhân sẽ có một cơ quan chứng nhận độc lập hoặc một thẩm tra độc lập để kiểm tra tiến độ xây dựng để được theo dõi riêng lẻ và khách quan.
Thủ tục đảm nhận rủi ro: Xác định rõ phương pháp tính toán đối với tổn thất gây ra bởi sự chậm trễ hoàn thành đoạn của chính phủ và mô tả cách thức bồi thường cụ thể của Chính phủ, chẳng hạn điều khoản bồi thường thiệt hại trong hợp đồng BOT / PPP.
(2) Rủi ro về tài chính dự án
1) Rủi ro tài trợ: Cao, phân bổ cho Chính phủ (trong khía cạnh của bảo đảm đầu tư và thực hiện dự án)
Tại dự án này, rõ ràng là rất khó khăn trong việc thực hiện kêu gọi đầu tư tư nhân từ giai đoạn đầu của nghiên cứu do tình hình là BEDC (BIDV là cổ đông lớn) đã từ bỏ nhượng quyền ngay sau khi bắt đầu cuộc khảo sát. Ngoài ra, chúng tôi đã tiến hành một cuộc khảo sát về các dự án xây dựng đường thu phí tại Việt Nam nhưng không có dự án có vốn tư nhân nước ngoài.
Cần thiết cho dự án có một nhà tài trợ; 1) với năng lực tài chính mạnh mẽ và dễ dàng để tài trợ cho cả phần chi phí vốn và vốn thực hiện cao, 2) có kiến thức để quản lý dự án đường thu phí (O & M, quản lý xây dựng, v.v .), 3) theo đuổi lợi nhuận lâu dài từ quan điểm đầu tư cơ sở hạ tầng. Nếu một công ty không thể đáp ứng tất cả các yêu cầu trên, cần tạo một tập đoàn và chia sẻ vai trò để vận hành dự án. Tuy nhiên, tất cả các công ty cần phải có một mức tín dụng nhất định để tiếp tục hoạt động của dự án trong một thời gian dài. Ngoài ra, IRR của dự án sẽ không thể đạt được mức độ để thu hút các nhà đầu tư nếu không có bất kỳ sự hỗ trợ nào từ Chính phủ. Vì vậy, nó được xác định rằng rủi ro tài trợ là cao.
Hành động để quản lý rủi ro: cuộc điều tra sơ bộ thích hợp đối với các hạng mục chính như chi phí xây dựng và dự báo nhu cầu là cần thiết cho quyết định của nhà tài trợ tham gia dự án. Ngoài ra, ông nên đảm bảo đủ thời gian cho các cuộc thảo luận về sự hỗ trợ của Chính phủ, ưu đãi và trước hết phải đảm bảo giải quyết các điều kiện cho việc đầu tư và Chính phủ có cam kết cho rút về các nội dung để làm cho các nhà tài trợ dễ dàng hơn để tham gia vào dự án. Ngoài ra, nếu có nhiều hơn một nhà tài trợ tham gia dự án, các nhà tài trợ nên đồng ý về vai trò, sự cân bằng về quyền lực và các điều kiện đầu tư trước tại thỏa thuận cổ đông.
Thủ tục để đảm nhận rủi ro: Tiến hành một cuộc khảo sát sơ bộ bởi chuyên gia có kinh nghiệm và có kiến thức xây dựng đường thu phí và O & M, thu thập dữ liệu đáng tin cậy về dự toán chi phí dự án và dự báo nhu cầu ở giai đoạn đầu của dự án, và cung cấp chúng cho các nhà tài trợ tiềm năng. Đồng thời, cải thiện môi trường đầu tư để thu hút sự quan tâm của các nhà tài trợ. Ngoài ra, hạn chế doanh thu của các nhà tài trợ trong giai đoạn đầu của dự án để ổn định việc quản lý dự án.
2) Rủi ro sắp xếp tài chính: cao, phân bổ cho Chính Phủ
Chúng tôi đã nghiên cứu thị trường đối với các ngân hàng địa phương và các ngân hàng nước ngoài tiềm năng là người cho vay, nhưng họ rất thận trọng về việc cho vay với gía trị lớn trong tình hình kinh tế hiện nay tại Việt Nam và họ quan tâm đến sự không chắc chắn của dòng tiền để chịu được mức tỉ lệ nợ / dịch vụ cần thiết ở mức độ IRR dự án hiện tại (không có hỗ trợ của chính phủ). Hiện nay, các tổ chức tài chính không tích cực cho vay trên cơ sở tài chính dự án mà làm cho các ngân hàng phải chấp nhận rủi ro doanh thu dự án nhất định. Đối với các ngân hàng trong nước, số tiền cho vay đối với từng dự án được giới hạn theo quy định của pháp luật mà chính phủ đã thiết lập và nó thực sự là khó cho họ để tham gia vào các dự án lớn (đây là một trong những lý do tại sao BIDV đã từ bỏ dự án). Ngoài ra, nó được giả định sẽ có vấn đề nghiêm trọng về Thỏa ước ngân hàng trong Thỏa thuận vay này do rủi ro biến động dòng tiền mặt cao, như nguy cơ nhu cầu giao thông và rủi ro tỷ giá. Rất khuyến khích Chính phủ hỗ trợ và bảo lãnh Chính phủ để đảm nhận những rủi ro đó. Kinh phí khó khăn trong tình hình hiện nay làm cho rủi ro sắp xếp tài chính có nguy cơ cao.
Hành động để quản lý rủi ro: Rất cần thiết phải có một lượng tiền đủ cho phần tài chính tư nhân dựa trên môi trường tài chính hiện nay ở Việt Nam. Để nâng cao tài chính dự án, yêu cầu phải có một mức độ doanh thu nhất định của dự án và sẽ được bảo đảm bởi sự hỗ trợ của chính phủ như bổ sung từ công quỹ, ưu đãi đầu tư và bảo lãnh Chính phủ. Ngoài ra, thảo luận trước về gói an toàn của người cho vay đối với các rủi ro và xác định nội dung chính trước khi thành lập SPC ở giai đoạn có cam kết từ Chính phủ về hỗ trợ của chính phủ, khuyến khích và bảo đảm với Chính phủ và các nhà đầu tư tham gia.
Thủ tục để đảm nhận rủi ro: Cải thiện IRR dự án nhờ vào đoạn nhà nước xây dựng và giảm phần tài trợ tư nhân. Chuyển đổi hình thức thành hình thức nhượng quyền O & M, nghĩa là tư nhân hóa đoạn nhà nước xây dựng cũng có thể là một kế hoạch để giảm rủi ro của dự án. Để huy động tài chính từ các tổ chức tài chính tư nhân, cung cấp bảo lãnh Chính phủ có thể mời sự chú ý từ ECAs để cấp bảo hiểm, từ đó sẽ hướng các ngân hàng tư nhân đâu tư tài chính lâu dài và với lãi suất thấp. Mặt khác, xác định định nghĩa của “Cơ chế chấm dứt và bồi thường” do lỗi của SPC, Chính phủ và các trường hợp bất khả kháng trong hợp đồng BOT / PPP. Cụ thể, đối với trường hợp do lỗi của SPC, Chính phủ sẽ mua tài sản theo giá trị thị trường công bằng, và trong tình huống chính phủ gây lỗi hoặc bất khả kháng, Chính phủ sẽ mua lại tài sản bằng giá trị của số dư nợ cộng với giá trị để trang trải phần hoàn trả giả định của nhà đầu tư tại thời điểm ký Hiệp định vay.
3) Lãi suất rủi ro: thấp, phân bổ cho tư nhân (phân bổ cho Chính Phủ khi lãi suất thả nổi) Tài chính nợ cho dự án được dựa trên tài trợ bằng khoản vay Yen Nhật và giả định lãi suất ở mức cố định, do đó, rủi ro lãi suất là thấp, nhưng giả định rằng dự án sẽ phải chịu rủi ro tỉ giá.