Biến
Giá trị tdta stdta ltdta size grow tang prof liq gdp cpi ir tax
t-statistic -42,8 -55,6 -47,3 -61,7 -71,9 -65 -0,00 40,9 -61,9 -35,2 -0,95 -31,1 P-value 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,01 0,00
Nguồn: Tính tốn từ phầm mềm Stata
Bảng 4.21 cho thấy, kiểm định nghiệm đơn vị của các biến đều có giá trị P- value = 0,00<0,05 nên các biến đều thỏa mãn điều kiện chuỗi dừng với mức ý nghĩa 5%. Do vậy, kết quả ước lượng và kiểm định mơ hình theo số của mơ hình (4), (5) và (6) khơng tồn tại hồi quy giả tạo.
4.2.2. Kết quả nghiên cứu
Theo phân tích từ lý thuyết và nghiên cứu thực nghiệm đã được thực hiện, các nhân tố ảnh hưởng đến CTTC trong nghiên cứu này gồm hai phần: Nhóm nhân tố bên trong thuộc về đặc trưng DN và nhóm nhân tố bên ngồi. Q trình phân tích tiến hành theo ba giai đoạn sau:
Giai đoạn 1: Chạy mơ hình hồi quy với các biến đại diện cho các nhân tố bên
trong thuộc về đặc trưng DNXD, các biến độc lập như: quy mô DN (size), cơ hội tăng trưởng (grow), khả năng sinh lời (prof), tài sản thế chấp (tang), tính thanh khoản (liq) và quản trị DN (ceo).
Giai đoạn2: Bổ sung thêm biến trễ 1 thời kỳ (1 năm) của biến phụ thuộc vào
mơ hình làm biến độc lập, biến này đóng vai trị là biến kiểm soát.
Giai đoạn 3: Bổ sung thêm vào mơ hình các biến vĩ mơ bên ngồi gồm: Biến
tốc độ tăng trưởng kinh tế (gdp), chỉ số giá (cpi), lãi suất cho vay (ir) thuế TNDN (tax) và biến giả khủng hoảng tài chính (crisis) để mở rộng mơ hình nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến CTTC DNXD. Kết quả nghiên cứu sẽ được so sánh với các nghiên cứu trước ở Việt Nam và các nước có điều kiện tương đồng.
4.2.2.1. Các nhân tố thuộc về đặc trưng của doanh nghiệp ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính
Dựa vào các nhân tố ảnh hưởng đến CTTC đã được nhận diện, mơ hình hồi quy giai đoạn 1 được thiết lập như sau:
tdtait= β0+ β1sizeit+β2growit+ β3profit+β
4 tangit+ β5liqit+ β6ceoit+ eit (1)
stdtait= β0+ β1sizeit+β2grow
it+ β3profit+β
4 tangit+ β5liqit+ β6ceoit+ eit (2)
ltdtait= β0+ β1sizeit+β2growit+ β3profit+β4 tangit+ β5liqit+ β6ceoit+ eit (3) Trong đó, biến phụ thuộc gồm: tdta (tỷ suất nợ), stdta (tỷ suất nợ ngắn hạn), ltdta (tỷ suất nợ dài hạn).
Các biến độc lập: Quy mô DN (size), cơ hội tăng trưởng (grow), khả năng sinh lời (prof), tài sản thế chấp (tang), tính thanh khoản (liq), quản trị công ty (ceo).
Một trong các giả định của mơ hình hồi quy là phương sai sai số khơng đổi và khơng có hiện tượng đa cộng tuyến. Do đó, để kiểm định phát hiện hiện tượng đa cộng tuyến, phương sai sai số thay đổi tồn tại trong mơ hình hay khơng? Luận án tiến hành chạy hồi quy mơ hình (1), (2) và (3) lần lượt theo các phương pháp bình phương bé nhất dạng gộp (POLS), ảnh hưởng cố định (FEM) và ảnh hưởng ngẫu nhiên (RE) từ đó từng bước kiểm chứng mơ hình nào phù hợp, nghĩa là mơ hình khơng chứa đựng các hiên tượng nêu trên trong đó các nhân tố có khả năng giải thích nhiều nhất cho CTTC của DNXD. Kết quả thể hiện ở Phụ lục 4.1
Tiếp theo kiểm định chuẩn đốn liệu có tồn tại các hiện tượng đa cộng tuyến, phương sai sai số thay đổi và tự tương quan trong mơ hình hay khơng? Kết quả kiểm định đa cộng tuyến thể hiện qua các bảng sau: