Chƣơng 2 : CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ ĐIỀU HÀNH CHÍNHSÁCH TIỀN TỆ
2.3. Các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả điều hành chínhsách tiền tệ
2.3.2. Nhân tố khách quan
2.3.2.1. Môi trường kinh tế vĩ mô
CSTT là một trong những chính sách kinh tế vĩ mơ được thực hiện nhằm đạt được các mục tiêu của nền kinh tế, vì vậy, hiệu quả điều hành của nó phụ thuộc vào bối cảnh kinh tế vĩ mơ trong và ngồi nước của quốc gia đó. Tính ổn định hay bất ổn về nền kinh tế của quốc gia hay khu vực sẽ tác động trực tiếp đến hiệu quả điều
hành CSTT. Hiệu quả điều hành CSTT sẽ tốt hơn nếu kinh tế thế giới và nền kinh tế
vĩ mơ trong nước ít biến động hoặc có những biến động tích cực. Ngược lại, khi nền kinh tế thế giới cũng như trong nước có nhiều biến động bất lợi, nó tác động buộc NHTW phải có những phản ứng chính sách hay điều chỉnh các mục tiêu của CSTT
để ứng phó với những biến động đó. Do vậy, hiệu quả điều hành của CSTT cũng bị giảm xuống.
2.3.2.2. Các quy định pháp luật về các hoạt động liên quan đến CSTT
Việc điều chỉnh bằng pháp luật đối với hoạt động điều hành CSTT là yêu cầu mang tính khách quan, xuất phát từ tầm quan trọng và bản chất của hoạt động
điều hành CSTT trong nền kinh tếcũng như yêu cầu về quản lý Nhà nước đối với
hoạt động này. Tuy vậy, các quy định về hoạt động liên quan đến CSTT có thể làm
tăng hoặc giảm hiệu quả của điều hành CSTT.
Để hoạt động điều hành CSTT có hiệu quả, các văn bản quy phạm pháp luật phải tạo cơ sở pháp lý chặt chẽ, đồng bộ, có tính hệ thống cho NHTW điều hành linh hoạt CSTT phù hợp với diễn biến kinh tế vĩ mô, giúp ổn định giá trị đồng
tiền, kiềm chế lạm phát, tăng trưởng kinh tế và đạt được các mục tiêu khác trong
từng thời kỳ của CSTT. Các văn bản quy định pháp luật cũng cần ngày càng hoàn thiện hơn, bởi sự lỗi thời, không đồng bộ, không nhất quán trong các quy định
cũng là một trong những nguyên nhân khiến việc điều hành CSTT không hiệu quả.
2.3.2.3. Hệ thống thông tin, cơ sở dữ liệu và khả năng dự báo
Đặc trưng của CSTT là có độ trễ từ thời điểm xây dựng mục tiêu, thực thi chính sách và thời điểm thấy được kết quả của sự điều hành đó. Do vậy, dự báo đóng vai trị quan trọng góp phần giảm độ trễ, giảm độ lệch giữa mục tiêu với kết quả điều hành từ đó nâng cao hiệu quả điều hành của CSTT.
Kết quả các dự báo chính xác hay khơng tác động trực tiếp đến hiệu quả điều hành CSTT. Mức độ chính xác các dự báo của CSTT (đặc biệt là dự báo lạm phát) lại phụ thuộc vào việc xây dựng mơ hình dự báo và chất lượng hệ thống thông tin, cơ sở dữ liệu để dự báo. Tuy nhiên, các chỉ số dự báo không chỉ được xây dựng dựa trên mơ hình kinh tế lượng mà còn dựa trên kết quả khảo sát và gắn với đánh giá của các chun gia. Bên cạnh đó, hệ thống thơng tin, cơ sở dữ liệu cần thống kê được đầy đủ các hoạt động của ngân hàng và của các khu vực khác liên quan đến hoạt động tiền tệ với mức độ chính xác caovà kịp thời.
Tóm lại, thơng tin sử dụng trong xây dựng các dự báo càng đầy đủ, chính xác, kịp thời cùng với mơ hình dự báo tin cậy sẽ đưa ra được những dự báo tốt làm tăng hiệu quả điều hành CSTT. Ngược lại, hệ thống thông tin, cơ sở dữ liệu khơng đầy đủ, khơng chính xác, khơng kịp thời hoặc mơ hình dự báo khơng tin cậy sẽ dẫn đến các dự báo sai lệch, làm giảm hiệu quả điều hành CSTT.
2.3.2.4. Luồng vốn nước ngoài và chế độ tỷ giá hối đoái
Theo lý thuyết Bộ ba bất khả thi [97], [112] được phát triển từ mơ hình
Mundell - Fleming chỉ ra hiệu quả điều hành CSTT bị ảnh hưởng bởi dịng vốn
nước ngồi chảy ra hoặc chảy vào và chế độ tỷ giá hối đoái. Lý thuyết Bộ ba bất khả khi phát biểu rằng: Một quốc gia không thể đồng thời đạt được cùng một lúc ba mục tiêu chính sách vĩ mơ là ổn định tỷ giá, tự do hóa tài khoản vốn và CSTT độc lập. CSTT tiền tệ độc lập được hiểu là khả năng NHTW có thể chủ động thực thi các cơng cụ CSTT thích hợp với các mục tiêu đã xác định. Như vậy, khi một quốc gia lựa chọn mục tiêu tự do hóa chu chuyển vốnvà giữ ổn định tỷ giá thì có nghĩa là hiệu quả điều hành CSTT cũng bị giảm. Hiệu quả điều hành CSTT cao hơn nếu quốc gia lựa chọn mục tiêu ổn dịnh tỷ giá, CSTT độc lập nhưng bắt buộc phải đóng cửa tài khoản vốn; Hoặc: lựa chọn mục tiêu tự do chu chuyển vốn và CSTT độc lập nhưng từ bỏ sự ổn định của tỷ giá.
2.3.2.5. Sự phát triển của các định chế tài chính và thị trường tiền tệ
Là các đối tượng quan trọng để NHTW truyền tải các tác động của CSTT, các định chế tài chính và thị trường tiền tệ cần phải bền vững và đạt được trình độ phát triển nhất định mới đảm bảo việc điều hành CSTT có hiệu quả.
Với vai trị là trung gian tài chính và kênh dẫn vốn kiểm sốt vốn trong nền kinh tế, tạo thanh khoản cho các giấy tờ có giá, định giá tài sản nợ cũng như là nơi
NHTW thực hiện công cụ nghiệp vụ thị trường mở, hoạt động của các định chế tài
chính và thị trường tiền tệ cũng tác động đến mặt bằng lãi suất thị trường. Do vậy, nếu thị trường tiền tệ và các định chế tài chính vững mạnh và phát triển, hoạt động điểu hành CSTT sẽ hiệu quả . Ngược lại, các định chế tài chính khơng vững mạnh, thị trường tiền tệ không phát triển, việc điều hành CSTT trở nên khó khăn do khơng truyền tải được các quyết định chính sách đến nền kinh tế. Do đó, các mục tiêu của CSTT có thể đạt được được hoặc đạt được ở mức độ thấp.
Tiểu kết chƣơng 2
Qua nội dung phân tích ở chương 2 đã cho thấy:
- Điều hành chính sách tiền tệ (CSTT) là tổng thể các hoạt động hướng dẫn, điều tiết của NHTW –cơ quan chịu trách nhiệm quản lý CSTT –trong việc thực hiện các nội dung của CSTT.
- Nội dung điều hành CSTT bao gồm: Thiết lập hệ thống mục tiêu của CSTT, lựa chọn công cụ CSTT, lựa chọn kênh truyền tải CSTT và việc thiết lập quy trình, tổ chức thực hiện nhằm đạt được các mục tiêu CSTT đặt ra cũng như đạt được mục tiêu chung của nền kinh tế.
- Hiệu quả điều hành CSTT bị ảnh hưởng bởi các nhân tố chủ quan và các nhân
tố khách quan. Các nhân tố chủ quan bao gồm: Khn khổ CSTT; Tính độc lập của
NHTW, Sự phù hợp về mục tiêu và biện pháp của các chính sách vĩ mơ; và Sự
minh bạch và trách nhiệm giải trình trong điều hành CSTT. Các nhân tố khách quan bao gồm: Môi trường kinh tế vĩ mô; Các quy định pháp luật về các hoạt động liên quan đến CSTT; Hệ thống thông tin, cơ sở dữ liệu và khả năng dự báo; Luồng vốn nước ngoài vàchế độ tỷ giá hối đoái; và Sự phát triển của các định chế tài chính và thị trường tiền tệ. NHTW cần chú trọng để thực hiện tốt các nhân tố chủ quan và có các phương án để đảm bảo tốt nhất cũng như hạn chế các tác động tiêu cực của các nhân tố khách quan để hoạt động điều hành CSTT có được kết quả tốt nhất.
Như vậy, chương 2 đã hệ thống hóa được cơ sở lý luận về điều hành CSTT. Khung lý thuyết tổng thể này chưa được hệ thống hóa đầy đủ các nghiên cứu trước. Trong chương 2, tác giả cũng lập luận, bổ sung quan điểm về điều hành CSTT vào hệ thống cơ sở lý thuyết khi nghiên cứu về CSTT.
Chƣơng 3
KINH NGHIỆM ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA THÁI LAN VÀ INDONESIA
3.1. Hoạt động điều hành chính sách tiền tệ của Thái Lan