Chƣơng 2 : CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ ĐIỀU HÀNH CHÍNHSÁCH TIỀN TỆ
4.1. Thực trạng điều hành chínhsách tiền tệ của Việt Nam
4.1.1. Xây dựng hệ thống mục tiêu của chínhsách tiền tệ
a, Mục tiêu cuối cùng
Mục tiêu cuối cùng của CSTT Việt Nam được xác định tùy thuộc vào đặc điểm và yêu cầu của nền kinh tế trong mỗi giai đoạn. Tuy nhiên, hai mục tiêu cốt lõi của CSTT vẫn là mục tiêu ổn định giá cả (biểu hiện qua chỉ tiêu lạm phát) và tăng trưởng kinh tế.
Bảng 4.1. Mục tiêu và thực hiện chỉ tiêu lạm phát, tăng trƣởng kinh Việt Nam, giai đoạn 2009 - 2020
(Đơn vị tính: % năm)
Năm Tỷ lệ lạm phát Tốc độtăng trƣởng kinh tế
Mục tiêu Thực hiện Mục tiêu Thực hiện 2009 <15 6,88 6,5 5,32 2010 <7 11,75 7 - 7,5 6,78 2011 <7 18,58 7 - 7,6 5,9 2012 <10 6,81 6 - 6,5 5,03 2013 6-6,5 6.6 5,5 5,42 2014 7 1,84 5,8 5,89 2015 5 0,63 6,2 6,89 2016 <5 4,74 6,7 6,21 2017 4 3,53 6,7 6,81 2018 <4 3,54 6,7 7,08 2019 3,5 2,79 6,6 - 6,8 7,02 2020 <4 3,23 6,8 2,91
(Nguồn: Tổng cục thống kê Việt Nam - tác giả tổng hợp)
Trong giai đoạn 2009 - 2010, để đối phó với suy thối kinh tế thế giới và bất
ổn kinh tế vĩ mô mục tiêu của CSTT được xác định là:“Kiểm soát lạm phát dưới
mức tăng trưởng kinh tế, góp phần hỗ trợ tăng trưởng kinh tế đạt 7,5% - 8%, tiếp
Trong giai đoạn này, NHNN thực hiện CSTT linh hoạt nhưng thận trọng: chuyển từ thắt chặt sang hướng nới lỏng thận trọng nhằm hỗ trợ thanh khoản. Các công cụ CSTT đã được vận dụng một cách linh hoạt để đạt được mục tiêu.
Trong giai đoạn 2011 – 2015, tình hình kinh tế thế giới và trong nước diễn biến phức tạp. Kinh tế trong nước bộc lộ nhiều bất ổn vĩ mô, lạm phát tăng cao, kinh tế tăng trưởng chậm lại, kỷ luật - kỷ cương thị trường tiền tệ bị phá vỡ. Trước tình thế khó khăn đó, mục tiêu của các chính sách kinh tếvĩ mơ có sựthay đổi trong
từng thời kỳ, đó là: Kiềm chế lạm phát các năm 2011, 2012; Tăng cường ổn định
kinh tếvĩ mô và hỗ trợ sản xuất –kinh doanh các năm 2013 - 2015. NHNN cũng có
sự đổi mới mạnh mẽ việc điều hành CSTT theo hướng chủ động, dẫn dắt thị trường. Tại điều 3, chương 1, Luật NHNN Việt Nam năm 2010 quy định: “Chính sách tiền tệ quốc gia là các quyết định về tiền tệ ở tầm quốc gia của cơ quan nhà nước có thẩm quyền, bao gồm quyết định mục tiêu ổn định giá trị đồng tiền biểu hiện bằng chỉ tiêu lạm phát, quyết định sử dụng các công cụ và biện pháp để thực hiện mục tiêu đề ra”. Điều này cho thấy, Việt Nam đã dần thay đổi quan điểm, thay vì
theo đuổi đa mục tiêu: Ổn định giá trị đồng tiền, kiềm chế lạm phát, góp phần thúc
đẩy phát triển kinh tế - xã hội, đảm bảo quốc phòng, an ninh và nâng cao đời sống
của nhân dân thì kể từ khi Luật NHNN mới ra đời năm 2010, mục tiêu ổn định giá trịđồng tiền đã được chú trọng hơn.
Trong giai đoạn 2016 – 2020, nhằm hướng đến duy trì ổn định kinh tếvĩ mơ,
hỗ trợ tăng trưởng và đẩy mạnh các cải cách để cơ cấu lại nền kinh tế gắn với đổi mới mơ hình tăng trưởng giai đoạn 2016 - 2020 theo tinh thần Nghị quyết số 05-
NQ/TW và Nghị quyết 07-NQ/TW của Bộ Chính trị ngày 18/11/2016, CSTT được
điều hành theo hướng chủ động, linh hoạt, thận trọng, phối hợp đồng bộ với chính sách tài khóa và các chính sách kinh tế vĩ mơ khác nhằm tiếp tục kiên định với mục
tiêu kiểm soát lạm phát (dưới 4%), hỗ trợ tăng trưởng kinh tế theo mục tiêu, bảo đảm an toàn, phát triển lành mạnh cho hệ thống các tổ chức tín dụng và ổn định thị trường tiền tệ, ngoại hối.
b, Mục tiêu trung gian
Hàng năm, căn cứ vào chỉ tiêu lạm phát, chỉ tiêu tăng trưởng kinh tế do Quốc hội phê chuẩn, NHNN xây dựng mục tiêu trung gian là tốc độ tăng M2, tín dụng và
tỷ giá trình Thủ tướng Chính phủ phê duyệt tại báo cáo định hướng điều hành CSTT hàng năm (Điều 3, Luật NHNN).
Về cơ bản, NHNN chủ yếu sử dụng chỉ tiêu tổng phương tiện thanh tốn
(M2), tín dụng đối với nền kinh tế làm mục tiêu trung gian trong điều hành CSTT.
Từ cuối năm 2011, NHNN kết hợp với việc phân bổ, kiểm soát chỉ tiêu tăng trưởng tín dụng đối với từng tổ chức tín dụng, đồng thời, từng bước thử nghiệm việc kết
hợp mục tiêu giá (lãi suất và tỷ giá) làm mục tiêu trung gian thông qua việc định
hướng từ đầu năm về mức tăng, giảm M2, tín dụng, lãi suất và mức điều chỉnh tỷ giá. Theo đó, hàng năm NHNN cam kết một mức độ biến động tỷ giá USD/VND
(từ 1-3%) và thực hiện thành công bằng các giải pháp điều hành CSTT đồng bộ;
đồng thời, từng bước điều hành giảm dần mặt bằng lãi suất huy động và cho vay
trên cơ sởtheo sát xu hướng giảm của lạm phát, tránh gây áp lực đến tỷ giá.
c, Mục tiêu hoạt động
Trên cơ sở mục tiêu trung gian được lựa chọn, NHNN xác định mục tiêu hoạt động. Thực tế thời gian qua cho thấy, việc kiểm soát tiền cơ sở (MB) của NHNN
phụ thuộc vào diễn biến kinh tế vĩ mô và tiền tệ và hệ số nhân tiền (m) thường
xuyên biến động, không ổn định khiến mối quan hệ giữa M2 và MB khơng thực sự
chặt chẽ. Do đó, kể từnăm 2009 đến nay, ngoài mục tiêu hoạt động là MB, NHNN
đã dần kết hợp sử dụng mục tiêu vốn khả dụng và lãi suất trên thị trường liên ngân
hàng làm mục tiêu bổ sung, trong đó lãi suất liên ngân hàng ngày càng trở nên quan
trọng. Cụ thể, trong giai đoạn 2011 - 2015, NHNN điều hành lãi suất liên ngân hàng
hướng đến mục tiêu ổn định tỷ giá và thịtrường ngoại hối. Theo đó, NHNN chủ yếu sử dụng công cụ nghiệp vụ thị trường mở để điều tiết thanh khoản nhằm đảm bảo lãi suất liên ngân hàng biến động trong một biên độ nhất định với trần của lãi suất liên ngân hàng là lãi suất nghiệp vụ thị trường mở và sàn là lãi suất phát hành tín
phiếu NHNN. Từ năm 2016 đến nay (2021), với cơ chế điều hành tỷ giá mới (cơ
chế điều hành tỷ giá trung tâm), linh hoạt hơn theo diễn biến thị trường trong nước
và thế giới, do đó, mục tiêu lãi suất liên ngân hàng không được điều hành rõ như
trong giai đoạn trước mà đi theo hướng hỗ trợ thanh khoản (lãi suất liên ngân hàng giảm xuống mức thấp) trong điều kiện tỷ giá ổn định.