II. Bảo hiểm rủi ro tỷ giá bằng hợp đồng ngoại hối phái sinh
14 GS.PTS Nguyễn Thị Ngọc Trang, 2007, Doanh nghiệp Việt Nam quản trị rủi ro tài chính như thế nào?
2.1 Hợp đồng ngoại hối kỳ hạn
a, Những vấn đề cơ bản về hợp đồng ngoại hối kỳ hạn17
Hợp đồng ngoại hối kỳ hạn là hợp đồng trong đó hai bên cam kết sẽ mua, bán với nhau một số lượng ngoại tệ theo một mức giá xác định và việc thanh toán sẽ được thực hiện trong tương lai.
Tỷ giá kỳ hạn (forward rate) là tỷ giá áp dụng trong tương lai nhưng được xác định ở hiện tại. Tỷ giá này áp dụng cho các giao dịch mua bán ngoại tệ kỳ hạn và được xác định dựa trên cơ sở tỷ giá giao ngay và các mức lãi suất trên thị trường tiền tệ.
Điểm kỳ hạn (Forward Points) là chênh lệch giữa tỷ giá kỳ hạn và tỷ giá giao ngay.
Điểm kỳ hạn = Tỷ giá kỳ hạn – Tỷ giá giao ngay
Nếu tỷ giá kỳ hạn là một số dương, tức là tỷ giá kỳ hạn lớn hơn tỷ giá giao ngay, thì được gọi là điểm kỳ hạn gia tăng (Forward Premium); nếu điểm kỳ hạn là một số âm thì được gọi là điểm kỳ hạn khấu trừ (Forward Discount).
Đối với các đồng tiền được tự do chuyển đổi, giao dịch thì điểm kỳ hạn chính là mức chênh lệch lãi suất giữa các đồng tiền.
b, Phòng ngừa rủi ro tỷ giá bằng hợp đồng kỳ hạn
Chiến lược bảo hiểm các khoản thanh toán nhập khẩu
Thông thường các nhà nhập khẩu được yêu cầu thanh toán cho nhà xuất khẩu nước ngoài bằng ngoại tệ. Tại thời điểm mua ngoại tệ, nếu đồng nội tệ giảm giá thì nhà nhập khẩu bị thiệt hại do phải chi nhiều nội tệ hơn để mua được
17
21
lượng ngoại tệ đã cam kết. Nhà nhập khẩu gặp rủi ro tỷ giá do đã cam kết thanh toán cho nhà xuất khẩu một lượng ngoại tệ cố định
Ví dụ:
Nhà nhập khẩu Úc nhập ô tô từ Nhật Bản, có nghĩa vụ thanh toán 1 tỷ JPY cho nhà xuất khẩu Nhật Bản sau thời gian 3 tháng.
Nếu nhà nhập khẩu không tự bảo hiểm rủi ro tỷ giá, nghĩa là chờ 3 tháng cho đến khi hợp đồng thanh toán đến hạn và mua 1 tỷ JPY theo tỷ giá giao ngay hiện hành trên thị trường vào thời điểm đó. Nhà nhập khẩu bị thiệt hại nếu JPY lên giá so với AUD.
Nếu nhà nhập khẩu dự tính giá trị của AUD giảm so với JPY sau 3 tháng thì có thể tự bảo hiểm rủi ro tỷ giá bằng cách sử dụng hợp đồng mua JPY kỳ hạn. Giả sử tỷ giá giao ngay 1AUD = 81,00 JPY với điểm kỳ hạn khấu trừ 3 tháng là 1,00; ta có tỷ giá kỳ hạn 3 tháng AUD/JPY là 80,00. Tổng chi phí để mua kỳ hạn 1 tỷ JPY là: 1 tỷ/80=12,5 triệu AUD
Khi đã bảo hiểm, nhà nhập khẩu biết chắc chắn rằng chi phí để mua 1 tỷ JPY tại thời điểm thanh toán hợp đồng là 12,5 triệu AUD cho dù tỷ giá giao ngay sau 3 tháng có biến động thế nào.
Chiến lược bảo hiểm từng phần (Partial Hedging): Nhà nhập khẩu có thể thực hiện chiến lược bảo hiểm từng phần trong tổng số ngoại tệ thanh toán. Chẳng hạn, nhà nhập khẩu chọn tham gia bảo hiểm x%, số (100-x)% còn lại không bảo hiểm nên phụ thuộc vào tỷ giá giao ngay của thị trường vào thời điểm thanh toán. Chiến lược này chỉ làm giảm rủi ro tỷ giá chứ không làm triệt tiêu được hoàn toàn. Nhà nhập khẩu có thể chọn bất kỳ tỷ lệ nào của số tiền phải thanh toán, trường hợp không bảo hiểm là 0% và bảo hiểm hoàn toàn là 100%.
22
Chiến lược bảo hiểm khoản thu xuất khẩu
Nếu khoản thu xuất khẩu bằng ngoại tệ, nhà xuất khẩu có thể phòng ngừa rủi ro tỷ giá bằng cách bán kỳ hạn khoản tiền xuất khẩu thu được trong tương lai.
Ví dụ:
Một công ty của Pháp xuất khẩu rượu nho sang Anh với tổng trị giá là 2 triệu GBP và sẽ được thanh toán sau 2 tháng.
Trong trường hợp không có bảo hiểm, nhà xuất khẩu thiệt hại nếu GBP giảm giá so với EUR.
Nếu công ty xuất khẩu Pháp dự đoán GBP sẽ xuống giá sau 2 tháng thì công ty có thể phòng ngừa rủi ro tỷ giá bằng cách bán kỳ hạn số GBP sẽ thu được là 2 triệu GBP.
Giả sử tỷ giá giao ngay là GBP/EUR = 1,094 với điểm kỳ hạn gia tăng 2 tháng là 0,006; tỷ giá kỳ hạn 2 tháng sẽ là GBP/EUR = 1,100.
Nếu nhà xuất khẩu Pháp bán kỳ hạn 2 tháng số GBP thì số EUR chắc chắn thu được là: 2 triệu x 1,100 = 2,2 triệu EUR. Như vậy dù tỷ giá có biến động thế nào, nhà xuất khẩu cũng không gặp rủi ro tỷ giá.
Chiến lược bảo hiểm đầu tư bằng ngoại tệ
Trong hoạt động đầu tư bằng ngoại tệ, việc bán đồng bản tệ lấy ngoại tệ để đầu tư đã làm phát sinh trạng thái trường ngoại tệ và bộc lộ rủi ro tỷ giá. Nếu đồng ngoại tệ tăng giá thì thu nhập từ việc đầu tư tăng lên do đổi được nhiều bản tệ hơn; ngược lại, nếu ngoại tệ giảm giá thì thu nhập từ đầu tư ngoại tệ giảm đi do đổi được ít nội tệ hơn.
Nếu nhà đầu tư không bảo hiểm cho khoản thu nhập từ đầu tư ngoại tệ thì khoản thu nhập đổi ra nội tệ là một số không chắc chắn và phụ thuộc vào sự biến
23
động tỷ giá giao ngay tại thời điểm thu nhập. Khoản thu nhập này tương tự như như khoản thu từ xuất khẩu, nhưng có điểm khác biệt là rủi ro tỷ giá sẽ xảy ra với cả gốc và lãi của khoản đầu tư. Nếu ngoại tệ càng lên giá thì kết quả đầu tư cũng càng tăng. Nếu ngoại tệ càng xuốn giá thì kết quả đầu tư càng giảm. Nói các khác, việc đầu tư vào ngoại tệ lên giá sẽ có lợi hơn đầu tư vào ngoại tệ xuống giá.
Nếu dự tính đồng ngoại tệ mà mình đầu tư có nguy cơ xuống giá, nhà đầu tư có thể bảo hiểm bằng cách bán kỳ hạn khoản cả gốc lẫn lãi thu được. Hợp đồng có ngày thực hiện đúng bằng thời điểm thu hồi khoản đầu tư.
Chiến lược bảo hiểm khoản tiền vay bằng ngoại tệ
Khoản tiền đi vay bằng ngoại tệ sẽ bộc lộ rủi ro tỷ giá nếu được chuyển sang một đồng tiền khác (thông thường là bán lấy bản tệ). Nếu đồng ngoại tệ tăng giá thì chi phí trả khoản vay gồm cả gốc lẫn lãi sẽ tăng, sẽ cần nhiều bản tệ hơn để trả nợ. Ngược lại, nếu ngoại tệ giảm giá thì chi phí vay sẽ giảm.
Nếu người đi vay không bảo hiểm thì khoản hoàn trả tín dụng gồm cả gốc lẫn lãi gặp rủi ro do biến động tỷ giá. Tại thời điểm hoàn trả tín dụng mà ngoại tệ lên giá thì người vay ngoại tệ bị thiệt. Khoản chi phí này cũng tương tự như khoản tiền thanh toán hàng nhập khẩu, tuy nhiên khoản tiền đi vay bao gồm cả gốc lẫn lãi. Đối với người đi vay, nếu vay ngoại tệ xuống giá trong tương lai sẽ có lợi, vay ngoại tệ lên giá sẽ bị lỗ.
Nếu người đi vay dự tính đồng ngoại tệ đi vay tăng giá thì cần mua kỳ hạn số tiền phải hoàn trả gồm cả gốc và lãi với kỳ hạn của hợp đồng bằng đúng thời hạn của hợp đồng đi vay.
24