3.4. Các phương pháp thẩm định dự án đầu tư
3.4.4. Phương pháp thời gian hồn vốn (PP)
Phương pháp này chủ yếu dựa vào chỉ tiêu thời gian thu hồi vốn đầu tư để lựa chọn dự án.
Thời gian hồn vốn đầu tư là thời gian cần thiết để thu hồi đủ vốn đầu tư. Nĩ cho chúng ta biết số năm địi hỏi để bù đắp số tiền đầu tư ban đầu trên cơ sở luồng tiền dự tính của dự án. Theo phương pháp này, kỳ thu hồi vốn càng ngắn thì dự án
119
đầu tư càng hấp dẫn. Để xác định thời gian thu hồi vốn đầu tư, ta cĩ thể chia ra 2 trường hợp:
Trường hợp thứ nhất: Các khoản thu nhập hàng năm bằng nhau, tạo nên
một chuỗi thu nhập tiền tệ đồng nhất. Khi đĩ ta cĩ: Dịng tiền của DA đều nhau:
CF C PP
Trường hợp thứ hai: Các khoản thu của dự án tạo thành các dịng tiền mặt
hàng năm khơng bằng nhau. Trong trường hợp này, thời gian thu hồi vốn hay hồn vốn được thực hiện chủ yếu như sau:
- Xác định số vốn đầu tư cịn phải thu hồi ở cuối năm bằng cách tìm số chênh lệnh giữa số vốn đầu tư và thu nhập tích luỹ.
- Khi số tiền cịn phải thu hồi nhỏ hơn thu nhập của năm sau, ta làm các phép chia của số tiền cịn phải thu hồi với thu nhập của năm đĩ, và nhân với 12 tháng để tìm số tháng cịn phải thu hồi.
Tiêu chuẩn lựa chọn: Nếu gọi PPchuẩn là thời gian cần thiết phải thu hồi đủ vốn đầu tư:
- PPDA > PPchuẩn: Dự án bị loại - PPDAPPchuẩn: Chọn DA:
+ Nếu là những dự án thuộc loại độc lập: Tất cả được lựa chọn.
+ Nếu là những dự án thuộc loại xung khắc: Dự án nào cĩ kỳ hồn vốn nhỏ nhất là dự án được lựa chọn.
Ví dụ: Hãy xét 2 dự án loại trừ lẫn nhau sau đây:
Năm Dự án A Dự án B
Dịng tiền Lũy kế Dịng tiền Lũy kế
0 -100 -100 -100 -100
1 10 -90 70 -30
2 60 -30 50 20
120 Thời gian
hồn vốn =
Thời gian trước khi vốn được hồn trả +
Vốn đầu tư cịn lại ––––––––––––––––– Dịng tiền Thời gian hồn vốn DA A = 2 + 30$/80$ = 2,4 năm
Thời gian hồn vốn DA B = 1 + 30$/50$ = 1,6 năm
Ưu điểm: Đơn giản, dễ tính tốn. Phương pháp này phù hợp với dự án đầu
tư quy mơ vừa và nhỏ với chiến lược thu hồi vốn nhanh, tăng vịng quay vốn.
Nhược điểm: Phương pháp này chú trọng xem xét lợi ích ngắn hạn hơn là
dài hạn, nĩ ít chú trọng đến việc xem xét các khoản thu sau thời gian hồn vốn, bỏ qua các khoản thu nhập ngồi vốn đầu tư. Do đĩ nĩ khơng phải là thước đo khả năng sinh lợi. Hai dự án cĩ cùng vốn đầu tư, cùng thời gian hồn vốn là 2 năm, nhưng một dự án cĩ thể khơng tạo nên luồng tiền nào trong các năm tiếp theo, trong khi dự án kia cĩ thể tạo ra luồng tiền đều đặn hàng năm trong 3 năm tiếp theo. Do vậy, phương pháp này cĩ thể gây nhầm lẫn khi lựa chọn dự án.
Mặt khác, phương pháp này bỏ qua khái niệm của tiền theo thời gian. Nĩi cách khác, nĩ khơng chú ý tới thời điểm phát sinh các khoản thu, các đồng tiền thu ở các thời điểm khác nhau được đánh giá như nhau.
Do cĩ những hạn chế như trên, phương pháp này ít được ứng dụng trong thực tế. Nhiều nhà quản lý sử dụng phương pháp này như là một phép đo thơ về rủi ro của dự án, hoặc sử dụng xem xét bổ sung cho dự án khác.
Để khắc phục nhược điểm trên, người ta cĩ thể áp dụng phương pháp thời gian thu hồi vốn cĩ chiết khấu bằng cách đưa tất cả các khoản thu và chi của một dự án về giá trị hiện tại để tính thời gian hồn vốn.
121
Câu hỏi ơn tập chương 3
Câu 1: Một cơng ty cĩ doanh số bán năm 2008 là 5 triệu đồng, doanh số năm 2013
là 10 triệu đồng.
a. Tính tốc độ tăng trưởng doanh số hàng năm. b. Cĩ 2 ý kiến khác nhau về số liệu trên :
Doanh số tăng trưởng 100% trong 5 năm. Doanh số tăng trưởng 20 %/năm.
Ý kiến nào đúng
Câu 2: Ơng A cịn 5 năm nữa là về hưu. Người này thấy rằng khơng thể nhờ cậy
vào đứa con trai hư hỏng của mình nên đã âm thầm gửi tiền vào ngân hàng, số tiền ơng này gửi vào mỗi năm là 10trđ với lãi suất là 7%/năm. Hãy tính tổng số tiền mà ơng A nhận được khi bắt đầu về hưu? (giả sử các khoản tiền trả vào đầu năm).
Câu 3: Một người muốn sau 5 năm nữa sẽ cĩ một khoản tiền là 100 trđ. Vậy ngày
hơm nay (đầu kỳ) người đĩ phải gửi một khoản tiền là bao nhiêu? Biết rằng lãi suất là 10%/năm.
Câu 4: Một cơng ty bán nhà, nếu mua trả ngay thì phải trả là 300.000.000đ và trả
gĩp làm 8 kỳ. Kỳ 1 trả ngay sau khi mua. Mỗi kỳ cách nhau 1 năm. Tính xem mỗi kỳ phải trả bao nhiêu tiền với lãi suất 10%/năm (trả cuối kỳ)?
Câu 5: Một người mua một chiếc xe tải và cho thuê, dự tính số tiền thu từ cho
thuê hàng năm (vào cuối năm) là 50 triệu. Sau 3 năm cho thuê, giá trị thanh lý là khơng đáng kể. Hãy tính xem người này nên mua chiếc xe tải với giá tối đa là bao nhiêu? Biết rằng lãi suất là 10%/năm.
Câu 6: Cơng ty X vay ngân hàng BIDV số tiền là 500 triệu ngày 1/1/2007 với lãi
suất 10%/năm. Cơng ty bắt đầu trả nợ ngày 31/12/2010 và trong vịng 5 năm. Hãy xác định số tiền trả nợ hàng năm đều nhau để sao cho sau 5 năm là vừa hết nợ?
122
Câu 7: Một doanh nghiệp bỏ ra 500 triệu đầu tư ngay để mua sắm một TSCĐ, thời
gian hoạt động của TSCĐ này là 5 năm, giá trị thanh lý thu được ở cuối năm thứ tư là 15 triệu. Doanh thu hàng năm mang lại từ TSCĐ này như sau: Năm thứ I: 150 triệu, các năm sau tăng so với năm trước 20%.
- Biến phí chiếm 20% doanh thu.
- Định phí mỗi năm là 15 triệu (chưa kể khấu hao TSCĐ) - Thuế suất thuế Thu nhập doanh nghiệp là 20%.
- Doanh nghiệp áp dụng phương pháp khấu hao đường thẳng.
Yêu cầu: Hãy xây dựng dịng tiền của DAĐT trên.
Câu 8: DM M cĩ dự kiến đầu tư xây dựng xưởng sản xuất mặt hàng mới cĩ nhu
cầu vốn đầu tư vào TSCĐ 120 tỷ đồng, vốn lưu động là 2,5, tồn bộ vốn đầu tư này bỏ ra là một lần. Đời sống của DA là 10 năm. Doanh thu mỗi năm là 100 tỷ đồng, biến phí chiếm 60%, định phí mỗi năm là 8 tỷ đồng (chưa kể khấu hao). Riêng 2 năm đầu đi vào họat động doanh thu chỉ đạt khỏang 90 tỷ đồng, năm thứ ba do tăng SX và doanh thu, nên vốn lưu động tăng thêm 0,5 tỷ đồng. Khi hết hạn đầu tư, tồn bộ TSCĐ cĩ thể bán thu được 20 tỷ đồng, vốn lưu động thu đủ là 2,5 tỷ đồng. Thuế suất thuế TNDN là 20%. Hai năm đầu được miễn thuế TNDN. Hãy tính dịng tiền của DAĐT (DN khấu hao theo phương pháp TTCĐ)
Câu 9: Nhà máy Cao su Biên hịa định lắp đặt một máy mới, thời gian sử dụng là 6
năm. Máy này cĩ thể thay thế cho 3 cơng nhân thao tác bằng tay hưởng lương với mức 2.500.000 đồng/tháng mỗi người. Máy mới chỉ cần một cơng nhân điều khiển hưởng mức lương cũng như trên nhưng hàng năm phải tốn thêm chi phí họat động (chưa kể khấu hao) là 10.000.000 đồng. Máy mới cĩ cơng suất bằng 3 cơng nhân nĩi như trên nhưng phải mua và lắp đặt với chi phí là 200.000.000 đồng. Nhà máy cao su Biên Hịa định khấu hao theo phương pháp TTCĐ. Thuế suất thuế TNDN mà DA phải chịu là 20%. Hãy xác định dịng tiền tăng thêm của DA.
123
Câu 10: Một DN chế biến sản phẩm đang sử dụng TSCĐ, nguyên giá là 300 trđ
mua từ 5 năm trước. TSCĐ này cĩ thời gian sử dụng là 15 năm (kể từ ngày mua), giá trị thu hồi là 0 khi thanh lý ở 15 năm sau. Khấu hao theo phương pháp TTCĐ DN xem xét một DA thay thế thiết bị sử dụng bằng một TSCĐ mới, nguyên giá là 400trđ thời gian sử dụng là 10 năm. Tài sản này sẽ làm tăng doanh thu thuần hàng năm từ 400 trđ lên 440trđ, và giảm chi phí (khơng kể chi phí khấu hao) từ 280trđ xuống 200 trđ mỗi năm. Giá trị của TSCĐ cũ trên thị trường hiện tại là 40 triệu (đã trừ thuế). Thuế suất thuế TNDN mà DA phải chịu là 20%
Yêu cầu:
a. DN nên thực hiện dự án thay thế TSCĐ mới cho TSCĐ cũ hay khơng? Biết rằng TSCĐ mới cũng khấu hao theo phương pháp TTCĐ. Cho i= 10% b. Giả sử DN khơng mua TSCĐ mới mà đi thuê với chi phí hàng năm 88
triệu theo bạn phương pháp mua hay thuê TSCĐ cĩ lợi hơn. Cho i= 10% Câu 11: Tại một cơng ty đang xem xét mua một tịa cao ốc để cho thuê cĩ giá trị 4 tỷ đồng. Đời sống kinh tế của tịa nhà là 20 năm khấu hao theo phương pháp TTCĐ, giá trị thanh lý dự kiến bằng 0, tổng số tiền mà cơng ty nhận được từ việc cho thuê mỗi năm là 450trđ, chi phí họat động khơng kể khấu hao là 100 trđ. Ngồi ra cơng ty cịn chi vốn luân chuyển lúc ban đầu là 500 trđ và nhu cầu vốn luân chuyển trong suốt thời gian của DA. Thuế suất thuế TNDN mà DA phải chịu là 20%, chi phí sử dụng vốn bình qn 10%.
Yêu cầu: a. Xác định dịng tiền của DA?
b. Tính NPV của DA và cho biết cơng ty cĩ chấp nhận DA hay khơng? c. Xác định IRR, PI và PP của DA?
Câu 12: Hãy xét 2 dự án loại trừ lẫn nhau sau đây:
DỰ ÁN DỊNG TIỀN THUẦN
0 1 2 3 A -100 60 60 0 B -100 0 60 140
124
a. Hãy tính NPV của mỗi dự án với lãi suất chiết khấu là 10%. Nên chọn dự án nào? Tại sao?
b. Vẽ đồ thị NPV của 2 dự án lên cùng một biểu đồ?
c. Tính IRR của mỗi dự án. Theo tiêu chuẩn này nên chọn dự án nào? Tại sao? d. Hãy tìm lãi suất chiết khấu để NPV của 2 dự án bằng nhau.
Câu 13: Cho 3 dự án loại trừ nhau X,Y,Z
Năm 0 1 2 3 4 5
X -7.500 2.500 2.500 2.500 2.500 2.500 Y -7.500 1.500 1.500 4.000 4.000 2.000 Z -7.500 3.000 3.000 1.000 2.000 1.500 a. Xác định NPV của các dự án trên với i = 12% và cho biết quyết định đầu tư b. Tính IRR của dự án .
c. Tính PI của dự án (với i = 8%).
d. Tính thời gian hồn vốn đầu tư (PP).Nếu thời gian hồn vốn chuẩn là 3,5 năm.
Câu 14: Cĩ tài liệu về một dự án đầu tư như sau:
Năm 0 1 2 3
CF -8.500 12.000 10.000 -14.000
a. Vẽ đồ thị NPV của dự án với các mức lãi suất 0%, 10%, 20% và 50% b. Cho biết với lãi suất chiết khấu i là bao nhiêu thì cĩ thể đầu tư vào dự án? c. Lãi suất chiết khấu i tốt nhất để đầu tư vào dự án là bao nhiêu?
Câu 15: Xem xét 2 loại dự án loại trừ lẫn nhau như sau:
DỰ ÁN LƯU LƯỢNG TIỀN TỆ
CF 0 1 2 3 A
B
-23.000 10.000 10.000 10.000 -8.000 7.000 2.000 1.000
125
1. Tính NPV của 2 DA với mức lãi suất chiết khấu 10%, cho biết quyết định đầu tư ?.
2. Tính IRR của 2 dự án? Chọn dự án nào? Tại sao?
Câu 16: Một xí nghiệp đầu tư cho một loạt trang thiết bị vào đầu năm một số tiền
là 250 trđ và hy vọng thu được các khoản thu nhập của đầu tư hàng năm trong 5 năm theo thứ tự như sau: 50trđ, 70trđ, 100trđ, 100trđ, 80trđ. kết thúc đầu tư, trị giá phế thải của trang thiết bị được dự trù là 40trđ. Đời sống của trang thiết bị này là 5 năm.
Yêu cầu: 1/ Với lãi suất là 10% tính NPV 2/ Xác định tỷ suất doanh lợi nội bộ
Câu 17: DN X cĩ 2 PA đầu tư với tài liệu đã được tính tốn như sau:
- Vốn đầu tư của 2 PA là 50trđ
- Cả hai PA đều tồn tại trong 6 năm. Năm đầu tiên bỏ vốn đầu tư nhưng chưa cĩ thu nhập. Các năm sau thu nhập của DA ( gồm khấu hao cơ bản và lợi nhuận rịng) cụ thể như sau: (Đvt: trđ)
Năm Phương án A Phương án B
1 0 0 2 10 20 3 10 20 4 20 10 5 20 10 6 20 10 Yêu cầu
1. Tính hiện giá thuần của 2 Phương án A và B trong điều kiện lãi suất 10% và 15%
2. Các dự án được đầu tư bằng vốn vay nếu lãi suất là 8% và cả 2 phuơng án đều thuộc “độc lập” thì nên chọn phương án nào.
126
Câu 18: Xí nghiệp kinh doanh mắt kính Rose dự trù đầu tư một hệ thống thiết bị
để đưa ra thị trường một sản phẩm mới. Các dự kiện dự tốn như sau:
- Chi phí mua hệ thống thiết bị mới: 400.000 USD
- Đời sống hữu dụng của thiết bị (năm): 10 năm
- Trị giá thanh lý khi sa thải: 50.000 USD
- Doanh thu/năm do hệ thống thiết bị trên đem lại: 300.000 USD
- Chi phí khai thác/năm chưa kể khấu hao: 165.000 USD
Xí nghiệp Rose áp dụng khấu hao theo phương pháp đường thẳng, thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp là 20%. Mọi thu – chi của xí nghiệp đều bằng tiền mặt và lãi suất chiết khấu i = 14%
Yêu cầu:
1. Hãy tính số tiền khấu hao hàng năm của thiết bị trên? 2. Hãy xác định lợi nhuận thuần hàng năm?
3. Tính mức thu nhập bằng tiền hàng năm? 4. Hãy tính thời gian hồn vốn?
5. Qua việc tính NPV để xác định xem cơng ty Rose cĩ nên thực hiện việc đầu tư kể trên khơng?
Câu 19: Một DAĐT với kinh phí phải bỏ ra ngay năm đầu là 30 triệu đồng, cĩ thời
gian hữu dụng là 6 năm với các số thu và chi như sau:
Năm Nguồn thu Nguồn chi
1 2 3 4 5 6 6 9 15 20 20 20 3 4 7 8 14 18 Lãi suất chiết khấu i = 15%
127 1. Tính giá nguồn thu nhập kể trên? 2. Tính hiện giá thuần (NPV) của dự án? 3. Hãy xác định chỉ số sinh lời của dự án? 4. Xác định nội suất thu nhập của dự án?
Câu 20: Tại cơng ty cao su Biên Hịa đang cĩ 2 dự án đầu tư khả thi. Tổng số
vốn đầu tư của cả 2 dự án đều bằng nhau và bằng 1.400 triệu đồng. Cơng ty chỉ cĩ khả năng tài trợ cho một dự án. Tình hình thu nhập của 2 dự án như sau: Đơn vị tính: triệu đồng
Năm Phương án 1 Phương án 2
Lãi rịng Khấu hao Lãi rịng Khấu hao
1 100 200 20 280 2 200 200 120 280 3 200 200 220 280 4 100 200 320 280 5 300 200 420 280 6 400 200 - - 7 300 200 - -
Yêu cầu: Hãy lựa chọn 1 trong 2 phương án trên 1. Bằng phương pháp thời gian hịan vốn?
2. Bằng phương pháp hiện giá thuần với lãi suất chiết khấu i = 20% 3. Bằng phương pháp chỉ số sinh lời?
128
Chương 4
ĐỊN BẨY HOẠT ĐỘNG VÀ ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH
Mục đích: Chương này nhằm giới thiệu hai cơng cụ quan trọng để phân tích và ra quyết định liên quan đến nguồn vốn. Đọc xong chương này bạn sẽ hiễu thế nào là địn bẩy hoạt động và địn bẩy tài chính cũng như cách phân tích ra quyết định khi nào nên sử dụng địn bẩy hoạt động và địn bẩy tài chính nhằm nâng cao khả năng sinh lợi của cơng ty.