BÀI 4: CHI PHÍ sử DỤNG VĨN
4.1.2. Chi phí sử dụng vốn vay dài hạn
4.1.2.1 Khái quát về trái phiếu
Nợ dài hạn của doanh nghiệp cĩ thể từ vay ngân hàng, thuê tín dụng hoặc phát hành trái phiếu. Trong phần này sẽ chú trọng tính tốn chi phí sử dụng vốn trong trường họp phát hành trái phiếu.
Khái niệm: trái phiếu là một hình thức vay nợ, người sở hữu trái phiếu (trái
chủ) là người cho vay, doanh nghiệp phát hành trái phiếu chính là người đi vay.
Các thành phần của trái phiếu :
♦ Mệnh giá trái phiếu: là số tiền doanh nghiệp phải trả cho người sở hữu trái phiếu khi đáo hạn.
♦ Lãi trái phiếu: là số tiền doanh nghiệp phát hành phải trả hàng kỳ (thường là 1 năm) cho người sở hữu trái phiếu. Lãi trái phiếu thường cĩ hình thức là các tấm phiếu nhỏ cĩ thể xé rời khỏi trái phiếu nên cịn được gọi là coupon.
♦ Thời kỳ đáo hạn: là kỳ hạn khi kết thúc, doanh nghiệp sẽ phải hồn trả cho người sở hữu trái phiếu số tiền đúng bằng mệnh giá.
♦ Chi phí chiết khấu và phát hành: sẽ làm giảm số tiền nhận được từ phát hành trái phiếu.
♦ Chi phí chiết khấu: khi phát hành nhiều trái phiếu được bán dưới mệnh giá, khoản chênh lệch này được gọi là chi phí chiết khấu.
♦ Chi phí phát hành: bao gồm chi phí nhân viên, hành chính, quảng cáo...
4.1.2.2 Tỉnh tốn chi phỉ sử dụng vốn vay từ phát hành trái phiếu :
Nguyên tắc:
♦ Dựa trên dịng tiền của trái phiếu, từ đĩ xác định tỷ suất sinh lợi nội bộ của trái phiếu. Đây chính là chi phí sử dụng vốn vay trước thuế từ phát hành trái phiếu.
♦ Do lãi vay là khoản chi phí được khấu trừ thuế, nên chi phí sử dụng vốn vay cần tính sau thuế.
Qui trình tính tốn :
♦ Tĩm tắt bài tốn
♦ Xác định dịng tiền của trái phiếu như sau : Gọi: PV là số tiền thu được từ bán trái phiếu.
INT là tiền lãi trái phiếu Po là mệnh giá trái phiếu.
n là thời kỳ đáo hạn của trái phiếu. Ta cĩ sơ đồ minh hoạ sau :
PV =
Cơng thức 4-1: Tính sổ tiền thu được từ bán trái phiéu
Tính tỷ suất sinh lợi nội bộ của trái phiếu theo một trong 3 cách
Dùng excel (hàm rate).
Theo phương pháp thử và sai. Cơng thức gần đúng
Trong bài này chỉ áp dụng cách dùng hàm rate.
o Tính chi phí sử dụng vốn vay sau thuế id =i(l-T%)
Cơng thức 4-2: Tính chi phí sử dụng von vay sau thuế
Với T(%) : thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp. i: tỷ suất sinh lợi nội bộ của trái phiếu.
id : Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế (nhiều tài liệu ký hiệu là rd hoặc kd)
Ví dụ : một trái phiếu mệnh giá là 1.000 đvtt, coupon lãi suất 10%/năm trả hàng
năm, thời kỳ đáo hạn 10 năm. Do tình hình lạm phát, trái phiếu được bán với giá chiết khấu 980 đvtt, chi phí bảo lãnh phát hành và các chi phí khác là 2% của mệnh giá. Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp 25%. Tính chi phí sử dụng vốn sau thuế ?
Giải:
Tĩm tắt bài tốn
Po= 1.000 đvtt n= 10 INT = 1.000x0.1 = 100 đvtt Pv= 980 - chi phí phát hành = 980- 1.000x0.02 = 960 đvtt Xây dựng dịng tiền trái phiếu :
10
Tính tỷ suất sinh lợi nội bộ trái phiếu : Rate (10,-100, 960,-1000) = i
Tính chi phí sử dụng vốn vay sau thuế : id = i* (1-0.25)