s Giá thị trường vốn chủ ở hữu (E/ke) 66.667 40
8.5 Chính sách cổ tức
Trong những năm gần đây, chính sách cổ tức cũng được xem là một trong những quyết định chủ yếu của cơng ty. Tuy nhiên, cũng cĩ một số ý kiến cho rằng chính sách cổ tức chẳng cĩ ý nghĩa gì. Vậy, tại sao chúng ta phải nghiên cứu chính sách cổ tức?
Neu bạn là người ra quyết định chi trả cổ tức, thì vấn đề bạn quan tâm nhất sẽ là gì? Chắc chắn điều bạn quan tâm sẽ là, liệu chính sách cổ tức mà bạn sắp quyết định cĩ ảnh hưởng đến giá trị thị trường của cơng ty khơng? Nĩi cách khác, nĩ cĩ làm giảm giá trị thị trường của cơng ty khơng và do đĩ, gián tiếp làm các cổ đơng bị thiệt hại hay khơng?
về mặt lý thuyết, với giả định là một thị trường hồn hảo, thì câu trả lời là chính
sách cổ tức chẳng cĩ tác động gì lên giá trị của cơng ty cả, đại diện cho lập luận này là kết quả nghiên cứu của hai ơng Modigliani và Miller, được cơng bố lần đầu vào năm 1961. Nhưng thực tế thị trường khơng hồn hảo như lý thuyết đã giả định, vì tồn tại chi phí giao dịch, thuế, thơng tin thiên lệch... cho nên câu trả lời sẽ là : trong thực tế, chính sách cổ tức cĩ tác động khơng nhỏ đến giá trị của cơng ty và vì vậy sẽ cĩ những tác động, khơng tốt thì xấu, lên lợi ích của các cổ đơng. Do đĩ, cần thận trọng khi đưa ra các quyết định liên quan đến chính sách cổ tức.
Một thơng điệp mà những nhà quản trị thường lấy đĩ làm mục tiêu ứng xử là: chỉnh sách cổ tức phải cĩ tỉnh ổn định, khơng thay đổi thất thường và phải
đặc biệt thận trọng trước khỉ quyết định thay đổi một chỉnh sách cổ tức này bằng một chỉnh sách cổ tức khác.
Trước khi khảo sát khía cạnh mang tính lý thuyết của chính sách cổ tức, chúng ta sẽ lướt nhanh qua các vấn đề cĩ tính chiến lược và pháp lý của chính sách này. Qua đĩ chúng ta sẽ cĩ được một kết luận sơ bộ là, khơng hề tồn tại cái gọi
chiến lược tối ưu cho chính sách cổ tức mà phải tùy từng trường họp cụ thể để ra các quyết định cụ thể.