H 0004426 I DO.DOD VNf
6.2.3. Định giá trái phiếu cĩ kỳ hạn được hưởng lãi định kỳ
Trái phiếu cĩ kỳ hạn được hưởng lãi (nonzero coupon bond) là loại trái phiếu cĩ xác định thời hạn đáo hạn và lãi suất được hưởng qua từng thời hạn nhất định. Khi mua loại trái phiếu này nhà đầu tư được hưởng lãi định kỳ, thường là hàng năm, theo lãi suất cơng bo (coupon rate) trên mệnh giá trái phiếu và được thu hồi lại vốn gốc bằng mệnh giá khi trái phiếu đáo hạn. Sử dụng các ký hiệu:
• I là lãi cố định được hưởng từ trái phiếu • V là giá của trái phiếu
• kc là lãi suất của trái phiếu
• kd là tỷ suất lợi nhuận yêu cầu của nhà đầu tư • MV là mệnh giá trái phiếu
• n là số năm cho đến khi đáo hạn
chúng ta cĩ giá của trái phiếu, bằng hiện giá tồn bộ dịng tiền thu nhập từ trái phiếu trong tương lai, được xác định như sau:
“ I I ĩ MV _____ __ ___
Giả sử bạn cần quyết định giá của một trái phiếu cĩ mệnh giá là 1 triệu đồng hay 1000 nghìn đồng, đuợc huởng lãi suất 10% trong thời hạn 9 năm trong khi nhà đầu tu địi hỏi tỷ suất lợi nhuận là 12%/năm. Giá của trái phiếu này xác định nhu sau:
100 lũũ 100 1.000 _____ _ . _______
I’ = , .7, + ■" +■., .7 77,7« = 15O(PVJF^12.S) + iooo(PV/Fi;!f)
(1 + Ũ.12)1 (1 + 0,12)- (1+H12)9 (1 + 0,12)* v w
Trong đĩ lãi của trái phiếu là I = MV(kc) = 1000(10%) = 100, tỷ suất lợi nhuận nhà đầu tu yêu cầu là kd = 12% và thời hạn của trái phiếu là n = 9 năm. Sử dụng cơng thức tính hiện giá của một số tiền và cơng thức tính hiện giá của dịng tiền đều, ta xác định đuợc:
(l + 0,12)l+(l + 0,12)ỉ+”+(1+0,18’ lo,12 0,12(1+0,12)’] 5,323
mM- = (ĩ7ĩ8’=0,361
Từ đĩ xác định v= 100(5,328) + 1000(0,361) = 893,8 nghìn đồng. Sử dụng mơ hình DCF trên đây bạn đã định giá trái phiếu, với những tính chất nhu vừa mơ tả, là 893.800 đồng. Đây là giá trị lý thuyết của trái phiếu, tức là giá trị mà bạn cĩ đuợc khi áp dụng mơ hình định giá. Neu trên thị truờng, trái phiếu đuợc giao dịch ở mức giá trên mức giá này, điều đĩ cĩ nghĩa là trái phiếu đang giao dịch trên mức giá trị lý thuyết của nĩ, bạn nên bán trái phiếu. Nguợc lại, nếu trên thị truờng trái phiếu đang giao dịch duới mức giá bạn định ra, cĩ nghĩa là trái phiếu đang giao dịch duới mức giá trị lý thuyết của nĩ, bạn nên mua trái phiếu này. Nhiều nguời cũng định giá và quyết định nhu bạn, kết quả là trái phiếu sẽ lên giá và khi đĩ bạn lại bán trái phiếu ra và kiếm lợi nhuận nhu kỳ vọng.