6. Ý nghĩa khoa học và thực tiễn của đề tài
1.5.2 Phân tích danh mục dựa trên mơ hình Markowitz vào thị trường chứng khoán Malaysia
khoán Malaysia của Anton Abdulbasah Kamil; Chin Yew Feit; Lee Kin Kokt
Mục tiêu nghiên cứu
Tập trung vào việc đầu tư chứng khốn thơng qua việc thiết lập một DMĐT dựa trên mơ hình markowitz nhằm đạt mục tiêu tối đa hố lợi nhuận và tối thiểu hoá rủi ro.
Đưa vào mơ hình một số yếu tố trong xây dựng danh mục tối ưu: tài sản phi rủi ro, thuế, chi phí giao dịch, danh mục tiêu chuẩn có thể cung cấp tối đa hố lợi nhuận từ 15 mã chứng khoán được lựa chọn từ KLSE.
Xác định khoản tiền đầu tư vào từng loại cổ phiếu được lựa chọn theo mơ hình Markowitz.
Mẫu và phương pháp phân tích
Trong nghiên cứu này, chúng tơi sử dụng dữ liệu của giá đóng cửa hàng ngày của 15 cổ phiếu được lựa chọn, được thu thập theo các ngày giao dịch của KLSE từ ngày 1/6/2003 đến ngày 30/6/2004. Có 246 dữ liệu thu thập từ mỗi cổ phiếu được lựa chọn từ 3 lĩnh vực chính, đó là Tài chính, Dịch vụ và Thương mại, và Sản phẩm tiêu dùng cho quá trình phân tích. Mơ hình thể hiện sự tương đương trong cách thiết lập công thức theo những kịch bản khác nhau thể hiện như dưới đây;
Danh mục tổng quát được xây dựng bởi 2 cổ phiếu đối nghịch là AFFIN (98.27%) và AMMB (1.7%) với suất sinh lợi đầu tư mong muốn là 5% với mức rủi ro 1.95%. Quá trình nghiên cứu được thực hiện với việc đưa vào tài sản phi rủi ro (trái phiếu kho bạc), có 3 cổ phiếu đối nghịch và 1 tài sản phi rủi ro định hình nên danh mục tối ưu bằng cách đầu tư 0.034% vào AMMB, 0.075% NESTLE, 0.036% CARLSBERG và 99.854% vào tài sản phi rủi ro với mức rủi ro hầu như zero (0.00002). Bên cạnh đó, kết quả này cũng đã chỉ ra rằng
với suất sinh lợi tài sản phi rủi ro cao hơn, phần tiền nhiều hơn của nhà đầu tư sẽ được dùng để đầu tư vào danh mục này. Danh mục với chi phí giao dịch gợi ý rằng có cùng một số cổ phiếu đối nghịch loại trừ tài sản phi rủi ro xây dựng nên danh mục tối ưu nhưng ở mức rủi ro cao hơn, 0.0538. Phần vốn đầu tư tương ứng là 1.741%, 3.592% và 1.829% vào mã AMMB, NESTLE và CARLSBERG.
Hơn thế nữa, chỉ có 2 cổ phiếu đối nghịch cho thấy tiềm năng đầu tư để xây dựng danh mục tối ưu bằng cách xem xét danh mục có tính đến thuế. Nhưng cổ phiếu đối nghịch này là AMMB và NESTLE mà được thay đổi từ danh mục tổng quát với sự kết hợp của AFFIN (2.183%) và AMMB (98.27%) tương ứng thành 98.27% và 1.7%.
Trong khi đó, xem xét danh mục tiêu chuẩn, bao gồm danh mục matching và danh mục hedging. Các kết quả từ danh mục matching biểu lộ điều hiển nhiên rằng tất cả cổ phiếu được chọn đều cho thấy tiềm năng đầu tư ngoại trừ PUBLIC khi KLSE được chọn làm tài sản tiêu chuẩn. Tuy vậy, trong danh mục hedging, mỗi một cổ phiếu lần lượt được chọn được dùng làm tài sản tiêu chuẩn để xây dựng danh mục tối ưu. Như là kết quả, có các cổ phiếu đối nghịch khác nhau định hình danh mục tối ưu dựa trên các tài sản tiêu chuẩn khác nhau. Nói chung, chỉ AMMB, AFFIN, SAT, TANJONG và PUBLIC là các cổ phiếu khả thi được đưa vào danh mục tối ưu.
Kết luận của nghiên cứu:
Trong nghiên cứu này, tác giả đã tập trung vào danh mục tối ưu khả thi dựa trên mơ hình danh mục Markowitz giới hạn trong việc xem xét các loại kịch bản khác nhau, như là sự tồn tại của tài sản phi rủi ro, chi phí giao dịch, thuế và danh mục tiêu chuẩn với 15 cổ phiếu được lựa chọn trên TTCK Kuala Lumpur từ đó khẳng định ý nghĩa của mơ hình Markowitz trên thị trường có quy mơ lớn như KLSE.
KẾT LUẬN CHƯƠNG 1
CTQLQ và nghiệp vụ Quản lý DMĐT cũng như các lý thuyết về đầu tư hiện đại không phải vấn đề mới trong các nghiên cứu trên thế giới. Tuy nhiên, ở Việt Nam đó là vấn đề tương đối mới đặc biệt trong điều kiện thị trường chứng khoán Việt Nam đang phát triển và còn tiềm ẩn nhiều rủi ro cũng như biến động lớn. Chương 1 đã trình bày các vấn đề liên quan tới rủi ro, phương pháp đo lường rủi ro và các nội dung cơ bản liên quan tới hoạt động quản lý DMĐT của CTQLQ. Các nội dung chính bao gồm:
Trình bày khái niệm về rủi ro TTCK
Giới thiệu về DMĐT và quy trình xây dựng DMĐT. Trình bày về đặc điểm hoạt động của CTQLQ. Giới thiệu lý thuyết Markowitz và mơ hình SIM Kinh nghiệm ứng dụng mơ hình tại một số nước
Đây chính là lý luận nền tảng để xác định hiệu quả trong việc đa dạng hoá DMĐT cũng như các yếu tố ảnh hưởng tới hiệu quả của hoạt động quản lý DMĐT của các CTQLQ. Những lý luận này có tính ứng dụng cao trong việc xây dựng và quản lý DMĐT cho khách hàng trong điều hiện TTCK Việt Nam hiện tại.
CHƯƠNG 2. THỰC TRẠNG XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƯ CỦA CÁC CÔNG TY QUẢN LÝ QUỸ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM