Năm 2011 Năm 2012 Năm 2013
EVA (cơ cấu vốn BMP theo giá trị sổ sách) 241,38 309,06 324,14 EVA (cơ cấu vốn BMP theo giá trị thị trƣờng) 188,26 244,41 158,30 EVA trên vốn đầu tƣ (%) (cơ cấu vốn BMP theo
giá trị sổ sách)
44,3% 53,8% 46,7%
EVA trên vốn đầu tƣ (%) (cơ cấu vốn BMP theo
Trong thời gian nghiên cứu, WACC tính theo giá trị sổ sách và WACC tính theo giá trị thị trƣờng chênh lệch là không đáng kể (bảng 3.7 và 3.8). Điều này là do thị trƣờng chứng khốn trong nƣớc khơng thật sự sơi động thời gian qua, do đó giá chứng khốn nói chung và giá cổ phiếu BMP nói riêng có xu hƣớng sát với thị trƣờng, không bị thổi phồng do đầu cơ hoặc tăng trƣởng nóng của thị trƣờng nhƣ thời gian chứng khốn bùng nổ những năm 2007.
Từ kết quả tính tốn ở trên, tác giả nhận thấy rằng EVA các năm tƣơng ứng (tính theo sổ sách và theo giá thị trƣờng) đều dƣơng (chi tiết EVA theo giá trị sổ sách các năm 2011, 2012 và 2013 lần lƣợt 241,38 tỷ đồng, 309,06 tỷ đồng, 324,14 tỷ đồng; EVA theo giá trị thị trƣờng giai đoạn 2011-2013 lần lƣợt 188,26 tỷ đồng, 244,41 tỷ đồng và 158,30 tỷ đồng). Vì vậy, tác giả cho rằng trong giai đoạn này công ty thực sự hoạt động tốt, có lợi nhuận, tạo ra giá trị tăng thêm cho cổ đông. Điều này lần nữa khẳng định vị thế công ty dẫn đầu ngành nhựa và là 1 trong 500 doanh nghiệp trong top 500 của Việt Nam.
Từ bảng 3.11 ta thấy EVA trên vốn đầu tƣ (%) trong cả hai trƣờng hợp tính tốn vốn đầu tƣ theo giá trị sổ sách và giá trị thị trƣờng đều khả quan, nhƣng EVA trên vốn đầu tƣ trong trƣờng hợp cơ cấu vốn theo giá trị thị trƣờng kết quả cho thấy tỷ lệ đạt đƣợc thấp hơn nhiều so với EVA trên vốn đầu tƣ trong trƣờng hợp cơ cấu vốn BMP theo giá trị sổ sách (lần lƣợt EVA trên vốn đầu tƣ - cơ cấu vốn BMP theo giá trị thị trƣờng là 18,1%, 20%, 6,4% trong khi EVA trên vốn đầu tƣ - cơ cấu vốn BMP theo giá trị sổ sách là 44,3%, 53,8%, 46,7% cho các năm 2011, 2012, 2013). Và đặc biệt tỷ lệ EVA trên vốn đầu tƣ (cơ cấu vốn theo giá trị thị trƣờng) giảm mạnh trong năm 2013 (EVA trên vốn đầu tƣ năm 2013 là 6,4% giảm mạnh so với 18,1% năm 2011 và 20% năm 2012), điều này cho thấy hiệu quả hoạt động 2013 của BMP không tốt nhƣ hai năm 2011 và 2012. Nguyên nhân là do, trong năm 2013 BMP tăng vốn đầu tƣ gồm cả tăng vốn chủ sở hữu và nợ vay có tính lãi nên chi phí sử dụng vốn 2013 tăng mạnh so với năm 2011 và 2012. Điều này là cơng bằng vì khi sử dụng vốn càng nhiều thì chi phí phí sử dụng vốn càng cao. Và cho thấy rõ ảnh hƣởng của chi phí sử dụng vốn đến kết quả hoạt động kinh doanh của cơng ty.
Qua việc tính tốn và phân tích các trƣờng hợp tác động đến kết quả EVA, tác có nhận xét:
Một là, để xác định đƣợc rằng cơng ty có tạo ra giá trị, làm tăng giá trị của
công ty, và có tạo ra thu nhập thật sự cho các cổ đơng hay khơng thì cơng ty phải tính đầy đủ chi phí của việc sử dụng vốn.
Hai là, việc tính tốn EVA dựa vào việc điều chỉnh số liệu kế toán trong hai
trƣờng hợp vốn đầu tƣ Nhựa Bình Minh đƣợc xác định theo giá trị sổ sách và giá trị thị trƣờng sẽ mang lại những kết quả khác nhau, có giá trị để so sánh.
Ba là, khẳng định những ƣu điểm của EVA trong đánh giá thành quả hoạt
động nhƣ tính đầy đủ chi phí sử dụng vốn và điều chỉnh những sai lệch do nguyên tắc kế tốn theo cơ sở dồn tích gây ra. Tùy theo mục đích sử dụng, ta tính EVA theo cấu trúc vốn sổ sách kế toán để xác định thành quả của các nhà quản lý doanh nghiệp và tính EVA theo cấu trúc vốn thị trƣờng để các cổ đơng, nhà đầu tƣ có cái nhìn tồn diện về sự phát triển của doanh nghiệp.
Tóm lại, EVA là một cơng cụ mới để đánh giá thành quả hoạt động của Công ty mang tính tổng hợp, tồn diện và cho kết quả cuối cùng của mục tiêu quản trị tài chính doanh nghiệp là tối ƣu hóa giá trị tài sản sở hữu của cổ đông. Mong rằng trong xu hƣớng hội nhập các doanh nghiệp cũng sẽ nghiên cứu dần áp dụng nhằm tăng cƣờng các chỉ tiêu đánh giá thành quả hoạt động doanh nghiệp và đó cũng là mặt khác của quản trị rủi ro tài chính.
3.2.2. Vận dụng EVA trong đánh giá thành quả hoạt động cho từng nhóm sản phẩm và từng phân khúc khách hàng nhóm sản phẩm và từng phân khúc khách hàng
Theo kết quả tính tốn EVA tại bảng 3.11 cũng mới chỉ cho chúng ta thấy đƣợc qua các năm Nhựa Bình Minh có tạo ra giá trị, làm tăng giá trị của công ty và tạo ra thu nhập thực sự cho các cổ đơng hay khơng hay nói cách khác hoạt động sản xuất kinh doanh của Nhựa Bình Minh có tạo ra đủ lợi nhuận để bù đắp chi phí sử dụng vốn, tuy nhiên chƣa cung cấp thơng tin hồn chỉnh về chi phí của từng hoạt động, từng nhóm sản phẩm hay từng bộ phận để giúp Ban Giám đốc công ty quản lý chặt chẽ hơn chi phí gián tiếp của từng hoạt động nhằm cải thiện hiệu quả hoạt
động kinh doanh và cải thiện hiệu quả sử dụng các nguồn lực cũng nhƣ ra các quyết định kinh doanh thông minh. ABC điều chỉnh hạn chế của BCTC trong việc phân bổ chi phí gián tiếp đến sản phẩm, khách hàng.... Còn EVA điều chỉnh những hạn chế của BCTC bằng cách ghi nhận chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu nhƣ là chi phí kinh tế. Do đó, kết hợp với ABC để tính tốn EVA bên cạnh việc cung cấp thơng tin phù hợp về chi phí chính xác với các mục tiêu nhằm tạo ra sự giàu có cho cổ đơng, cịn có thể đo lƣờng thành quả của từng đối tƣợng chi phí cụ thể, từ đó giúp nhà quản lý đƣa ra các quyết định kinh doanh đúng đắn đối với các hoạt động không tạo giá trị và tập trung phát triển các hoạt động mang lại lợi ích kinh tế cho công ty nhằm tạo giá trị tăng thêm cho cổ đông.
3.2.2.1. Cơ sở dữ liệu
Số liệu sử dụng trong phân tích tài chính và kết quả sản xuất kinh doanh năm 2012 của Nhựa Bình Minh.
Trong nghiên cứu này tác giả lựa chọn số liệu phân tích theo nhóm sản phẩm ống mà khơng đi sâu vào phân tích từng sản phẩm, đơn giản là các nhóm sản phẩm đều sử dụng một dây chuyền sản xuất, tùy theo loại mà thay khuôn cho phù hợp. Điểm khác biệt chính giữa các nhóm sản phẩm là quy trình sản xuất, phục vụ cho các yêu cầu kỹ thuật cơng trình khác nhau. Các sản phẩm trong một nhóm ngồi việc đƣợc sản xuất chung một dây chuyền, nguyên liệu đầu vào giống nhau thì điểm khác nhau chính là kích cỡ khn sử dụng phù hợp.
Trong thực tế mỗi nhóm, các sản phẩm ống chỉ khác nhau về kích cỡ phi ống để sử dụng cho phù hợp với nhu cầu của khách hàng.
Nhóm ống sản phẩm PVC phân theo tiêu chuẩn sẽ có: - Tiêu chuẩn BS 3505:1968 (hệ inch) có 18 sản phẩm.
- Tiêu chuẩn TCVN 6151:1996 - ISO 4422:1990 (hệ mét) có 37 sản phẩm. - Tiêu chuẩn ISO 4422:1996 (hệ mét) có 10 sản phẩm.
- Tiêu chuẩn CIOD AS 1477:2006 (nối với ống gang) có 2 sản phẩm. - Tiêu chuẩn CIOD ISO 2531 (nối với ống gang) có 2 sản phẩm.
Nhóm ống sản phẩm HDPE phân theo đƣờng kính từ 16mm lên 1.200 mm, trong đó lại phân loại theo cấp áp lực nhƣ PN8, PN10, PN 12.5, PN16, PN20.
Nhóm ống sản phẩm PP-R phân theo áp lực 10 bar hoặc 20 bar theo tiêu chuẩn DIN 8077:2008 & DIN 8078:2008 có 20 sản phẩm các loại.
Từ phân tích trên, tác giả nhận thấy việc phân tích EVA kết hợp ABC cho từng sản phẩm của mỗi nhóm khơng có ý nghĩa nhiều do các sản phẩm chủ yếu chỉ khác biệt về kích cỡ phi ống và phân cấp áp lực do u cầu của cơng trình, Cơng ty cần sản xuất các chủng loại để đa dạng hóa và ngƣời tiêu dùng dễ dàng lựa chọn theo yêu cầu. Do đó, khi phân tích sâu về nhóm sản phẩm, tác giả lựa chọn dựa vào phân khúc khách hàng cụ thể là nhóm khách hàng dân dụng và nhóm khách hàng dự án để phân tích EVA kết hợp ABC nhằm xác định hiệu quả đạt đƣợc thực sự của các phân khúc khách hàng này cho cổ đông công ty.
3.2.2.2. Kết hợp với ABC để tính EVA cho từng nhóm sản phẩm và từng phân khúc khách hàng của từng nhóm sản phẩm từng phân khúc khách hàng của từng nhóm sản phẩm
Các bƣớc vận dụng kết hợp EVA với ABC tƣơng tự nhƣ việc vận dụng hệ thống chi phí dựa trên hoạt động (ABC). Nhƣng điểm khác biệt chính là phân bổ chi phí sử dụng vốn cho từng hoạt động (bƣớc 5) và phân tích chi phí sử dụng vốn cho mỗi hoạt động dựa trên mối liên hệ giữa các nguồn lực trên bảng cân đối kế toán với từng hoạt động hay khoản mục chi phí. Để tính tốn EVA cho từng nhóm sản phẩm kết hợp với hệ thống chi phí dựa trên hoạt động (ABC) ta thực hiện các bƣớc gồm:
Bƣớc 1: Xác định các hoạt động và chi phí nguồn lực tiêu hao cho từng hoạt động
Bƣớc 2: Xác định tiêu thức phân bổ chi phí hoạt động Bƣớc 3: Tính hệ số phân bổ chi phí hoạt động
Bƣớc 4: Tính tổng chi phí sản xuất chung, chi phí bán hàng và chi phí quản lý doanh nghiệp phân bổ cho từng nhóm sản phẩm.
Bƣớc 5: Xác định chi phí sử dụng vốn sử dụng cho từng nhóm sản phẩm Bƣớc 6: Tính tổng chi phí của từng nhóm sản phẩm
Bƣớc 7: Tính EVA cho từng nhóm sản phẩm
Bƣớc 8: Tính EVA cho từng phân khúc khách hàng của từng nhóm sản phẩm.
Các bƣớc lần lƣợt đƣợc tiến hành nhƣ sau:
Bước 1: Xác định các hoạt động và chi phí nguồn lực tiêu hao cho từng hoạt động
Thông tin từ cuộc phỏng vấn đƣợc sử dụng để gắn kết chi phí sản xuất chung, chi phí bán hàng, chi phí quản lý doanh nghiệp, chi phí sử dụng vốn đến các hoạt động. Riêng chi phí sử dụng vốn, Nhựa Bình Minh chƣa xác định chi phí nguồn lực cho từng hoạt động. Và để phân bổ chi phí sử dụng vốn cho từng hoạt động ta dùng cơng cụ phân tích chi phí sử dụng vốn chung (ACD) tại bƣớc 5. Các hoạt động và chi phí nguồn lực cho từng hoạt động của chi phí sản xuất chung, chi phí bán hàng, chi phí quản lý doanh nghiệp và chi phí sử dụng vốn đƣợc thể hiện tại phụ lục 3.
Bước 2: Xác định tiêu thức phân bổ chi phí hoạt động
Để phân bổ chi phí hoạt động đến từng nhóm sản phẩm địi hỏi phải biết đƣợc mức độ sử dụng hoạt động (hay còn gọi là tiêu thức phân bổ chi phí hoạt động). Dựa vào các hoạt động, xác định tiêu thức phân bổ chi phí cho từng hoạt động, ví dụ hoạt động “chuẩn bị đơn hàng” đƣợc xác định bằng “số lần chuẩn bị đơn hàng”; hoạt động “mua nguyên vật liệu” đƣợc xác định bằng “số giờ mua nguyên vật liệu”... Do đó, chúng ta có các tiêu thức phân bổ chi phí cho các hoạt động và các nhóm sản phẩm nhƣ phụ lục 4. Riêng chi phí sử dụng vốn sử dụng kỹ thuật phân tích chi phí vốn chung (ACD) đƣợc thể hiện ở bƣớc 5, phần này khơng thể hiện.
Bước 3: Tính hệ số phân bổ chi phí hoạt động
Hệ số phân bổ chi phí hoạt động đƣợc tính theo cơng thức sau:
Số liệu tính tốn hệ số phân bổ chi phí hoạt động đƣợc thể hiện tại phụ lục 5.
Hệ số phân bổ Tổng chi phí hoạt động phát sinh trong kỳ =
Bước 4: Tính tổng chi phí sản xuất chung, chi phí bán hàng và chi phí quản lý doanh nghiệp phân bổ cho từng nhóm sản phẩm.
Sau khi xác định tiêu thức phân bổ chi phí hoạt động và hệ số phân bổ chi phí hoạt động, ta tính đƣợc tổng chi phí sản xuất chung, chi phí bán hàng và chi phí quản lý doanh nghiệp phân bổ đến từng nhóm sản phẩm thể hiện tại phụ lục 6.
Bước 5: Xác định chi phí sử dụng vốn cho từng nhóm sản phẩm
Để xác định chi phí sử dụng vốn cho từng nhóm sản phẩm, tác giả tiến hành các công đoạn sau:
Đầu tiên, thiết lập ma trận ACD phân tích mối quan hệ giữa vốn đầu tƣ và các
hoạt động. Có nhiều phƣơng pháp xác định vốn đầu tƣ đƣợc chi tiêu cho các sản phẩm, nhóm sản phẩm hay bộ phận khác nhau, nhƣng phổ biến hơn cả là kỹ thuật phân tích chi phí vốn chung (ACD- Activity-Capital Dependence). Để phân tích đƣợc chi phí sử dụng vốn cho từng hoạt động, tác giả tiến hành tính tốn chi phí sử dụng vốn đã nêu ở trên của năm 2012 là 57,40 tỷ đồng, tổng chi phí này sẽ đƣợc phân bổ cho từng hoạt động. Phụ lục 7 mô tả cách lập bảng phân tích chi phí sử
dụng vốn chung. Các dòng trong ma trận ACD biểu thị cho các hoạt động trong khi các cột biểu thị cho các nhóm tài khoản từ bảng cân đối kế tốn. Để nhận ra mối quan hệ một cách có hệ thống giữa vốn đầu tƣ và các hoạt động, mỗi dấu () tại cột i dòng j cho biết mỗi hoạt động i sử dụng một số vốn j lấy từ vốn đầu tƣ. Ví dụ, hoạt động xuất hóa đơn- thu tiền địi hỏi vốn đầu tƣ trong nhóm các khoản phải thu, tài sản lƣu động khác, đất đai. Nhóm tài khoản các khoản phải trả, các quỹ có thể đƣợc coi nhƣ một khoản tiết kiệm trong yêu cầu về vốn đầu tƣ, do bị trì hỗn thanh tốn với số tiền của các khoản phải trả, và các quỹ việc huy động vốn bổ sung có thể đƣợc bù đắp.
Tiếp theo, tất cả các đánh dấu () trong ma trận phân tích ACD đƣợc thay thế
bằng các giá trị giữa 0 và 1 nhằm đại diện cho tỷ lệ vốn đầu tƣ yêu cầu cho từng hoạt động. Ví dụ, chỉ có các hoạt động: chuẩn bị máy móc, giao sản phẩm, thực hiện công việc kỹ thuật và quản lý sản xuất yêu cầu phải đầu tƣ trang thiết bị. Hơn nữa, hoạt động chuẩn bị máy móc chịu trách nhiệm 10%, hoạt động giao sản phẩm
chịu trách nhiệm 20%, hoạt động thực hiện công việc kỹ thuật chịu trách nhiệm 30% của các khoản đầu tƣ vào thiết bị của công ty và hoạt động quản lý sản xuất chịu trách nhiệm cho 40% cịn lại. Dựa trên thơng tin này, các đánh dấu tƣơng ứng đƣợc thay thế lần lƣợt bằng 0,10; 0,20; 0,30; và 0,40 tƣơng ứng. Tất cả các ký hiệu () đƣợc thay bằng tỷ lệ vốn đầu tƣ đòi hỏi cho từng hoạt động. Căn cứ thực tế tại Nhựa Bình Minh, tác giả xây dựng bảng ƣớc tỷ lệ chi phí sử dụng vốn cho từng hoạt động tại phụ lục 8.
Dịng tổng chi phí sử dụng vốn đƣợc tính bằng cách lấy bình qn từng khoản mục chi phí nhân với chi phí sử dụng vốn (%) đƣợc tính tại bảng 3.9 cho năm 2012 là 9,99%. Ví dụ: Dịng chi phí sử dụng vốn cột “các khoản phải thu” = 9,99% x (351+352)/2 = 35,11 tỷ đồng.
Mỗi dịng tại cột chi phí sử dụng vốn đƣợc tính cho từng hoạt động đƣợc xác định bằng tổng của tích tỷ lệ % vốn sử dụng nhân với chi phí sử dụng vốn. Ví dụ, chi phí sử dụng vốn của hoạt động quản lý phân xƣởng đƣợc tính bằng: [21,63 x 0,15+ 32,62 x 0,15 + 2,40 x 0,15 + 2,95 x 0,05 +(-62,83) x 0,10] = 2,36.
Sau đó, xác định hệ số phân bổ chi phí hoạt động đối với chi phí sử dụng vốn
- phụ lục 9.
Cuối cùng, từ kết quả trên tác giả tính tốn phân bổ chi phí sử dụng vốn đầu
tƣ cho từng nhóm sản phẩm –phụ lục 10.
Bước 6: Tính tổng chi phí của từng nhóm sản phẩm