6. Ý nghĩa khoa học và giá trị ứng dụng của đề tài
1.3 Tác động của sở hữu chéo giữa các doanh nghiệp tài chính ngân hàng
1.3.1.5 Giảm thiểu sự thâu tóm thù địch
Sở hữu chéo nói chung tất cả các mơ hình đều giúp tăng cường sức mạnh của tồn khối, qua đó giảm nguy cơ bị thâu tóm một cách thù địch của các nhóm khác. Sự bổ sung chiến lược cho nhau của các thành viên trong liên kết sở hữu giúp loại trừ được sự can thiệp từ bên ngồi, giúp duy trì được một cấu trúc sở hữu ổn định, hạn
chế các mâu thuẫn hay tranh chấp khơng mong muốn từ bên ngồi. Các doanh nghiệp từ đó có thể lựa chọn những chính sách trung lập hơn, theo đuổi các mục tiêu kinh doanh đã xác định
Hình 1.1 Một trong những phương thức thâu tóm thù địch thơng qua sở hữu chéo ngân hàng đã được sử dụng ở Việt Nam trong thời gian vừa qua.
(Nguồn: Thanh Ngọc, 2012. Sở hữu chéo: câu chuyện thực và ảo) 1.3.1.6 Giảm chi phí sử dụng vốn
Việc giảm chi phí sử dụng vốn có thể xảy ra trong các mơ hình sở hữu chéo mà có ngân hàng đóng vai trị là doanh nghiệp trung tâm. Sự tham gia của ngân hàng thương mại trong mạng lưới sở hữu chéo sẽ giúp các doanh nghiệp tiết kiệm được chi phí sử dụng vốn. Hiệu quả này được thể hiện qua ví dụ sau: Nếu khơng có một ngân hàng trong mạng lưới sở hữu chéo, khi các doanh nghiệp có nhu cầu vay vốn, các doanh nghiệp phải vay ở một ngân hàng bên ngoài với mức lãi suất là 14%/năm. Nếu một đồng vốn tạo ra tỷ suất sinh lời là 20% thì lãi thuộc về tập đồn là 20% - 14% = 6%. Phần lãi suất ngân hàng được hưởng là chênh lệch giữa lãi suất huy động và lãi suất cho vay là 14% - 10% = 4%. Tuy nhiên, nếu đây là một ngân hàng trực thuộc mạng lưới sở hữu chéo thì bản chất của phần lãi của ngân hàng cũng được san sẻ cho các doanh nghiệp trong mạng lưới do hệ quả của việc đầu tư lẫn nhau. Và như vậy,
mức lãi trên một đồng vốn của tập đoàn lúc này là chênh lệch giữa mức sinh lời của vốn và lãi suất tiền gửi: 20% - 10% = 10%. Có nghĩa là chi phí huy động vốn của mạng lưới này là một mức lãi suất rất thấp là lãi suất tiền gửi. Điều này giải thích tại sao các mạng lưới sở hữu chéo (thơng thường là các tập đồn) rất chú trọng thành lập ngân hàng, vì ngân hàng giúp họ tiếp cận được nguồn tài trợ có chi phí rẻ là nguồn tiền tiết kiệm từ dân chúng17. Các nghiên cứu trên thế giới đều thừa nhận sự thành cơng của q trình cơng nghiệp hố của một số nước trên thế giới có sự đóng góp đáng kể của liên minh ngân hàng – doanh nghiệp.
Như vậy, bản thân sở hữu chéo có thể mang lại một số lợi ích nhất định. Tuy nhiên, những lợi ích của sở hữu chéo chủ yếu là những lợi ích dành cho các đối tác trong liên kết sở hữu; cịn những lợi ích mà sở hữu chéo mang lại cho nền kinh tế cũng như cho xã hội là rất hạn chế và không rõ ràng.
1.3.2 Một số tác động tiêu cực của sở hữu chéo giữa các doanh nghiệp tài chính ngân hàng chính ngân hàng
1.3.2.1 Có thể tạo ra các giao dịch nội bộ
Việc tạo ra các giao dịch nội bộ có thể xảy ra ở mọi mơ hình sở hữu chéo. Mặc dù ở khía cạnh tích cực, sở hữu chéo có thể giúp tăng cường khả năng giám sát, nhưng bản thân sở hữu chéo cũng có thể được tạo ra để bỏ qua vai trò giám sát này. Các giao dịch nội bộ thường không được đánh giá một cách thận trọng và những ràng buộc/hạn chế sẽ bị xem nhẹ hoặc bỏ qua. Đây là vấn đề hết sức nguy hiểm đối với hệ thống tổ chức tín dụng khi quyết định cấp vốn cho đối tác thuộc nhóm sở hữu của mình. Hoạt động của các tổ chức tín dụng, đặc biệt là hoạt động tín dụng, ln được kiểm sốt bởi nhiều yêu cầu khắt khe. Ngân hàng Nhà nước có những quy định về việc kiểm soát, quản lý rủi ro trong nội bộ cho đến các hoạt động thanh tra, giám sát từ bên ngồi. Tuy nhiên, sở hữu chéo có thể giúp các tổ chức tín dụng bỏ qua được những quy định về giám sát tưởng như rất chặt chẽ này, như các quy định về đối tượng cấp tín dụng, điều kiện cấp tín dụng... Các rủi ro này nếu xảy ra không chỉ ảnh hưởng đến
17 Nguyễn Tuấn Dương, 2010. Phương thức tạo lợi nhuận của các tập đồn kinh tế. Tạp chí Nghiên cứu Tài
tính lành mạnh tài chính của từng tổ chức tín dụng mà cịn là rủi ro của cả hệ thống tài chính cũng như có thể dẫn đếnnguy cơ triệt tiêu cạnh tranh của nền kinh tế.
1.3.2.2 Có khả năng gia tăng việc cho vay thiếu kiểm soát
Hệ quả này thơng thường dễ xảy ra ở các mơ hình sở hữu chéo mà ngân hàng đóng vai trị là doanh nghiệp trung tâm. Sở hữu chéo có thể làm phát sinh các giao dịch bất hợp lý, các giao dịch có tính chất phi thị trường, khơng dựa trên quan hệ giá cả.
Trong quan hệ tín dụng với tổ chức tín dụng, sở hữu chéo giúp các doanh nghiệp có quan hệ sở hữu với tổ chức tín dụng có thể dễ dàng tìm kiếm các nguồn tài trợ chéo để đảo nợ, làm cho việc đánh giá chất lượng tín dụng và nợ xấu của tổ chức tín dụng bị sai lệch. Điều này đồng nghĩa với việc, sở hữu chéo có thể làm gia tăng việc cho vay thiếu kiểm soát. Các doanh nghiệp (hoặc tổ chức tín dụng) là cổ đơng lớn tại các tổ chức tín dụng có thể gây áp lực để tổ chức tín dụng cấp vốn đầu tư cho các dự án khơng đủ tiêu chuẩn, tổ chức tín dụng phải cấp tín dụng cho các dự án tiềm ẩn nhiều rủi ro. Thông qua sở hữu chéo, các doanh nghiệp lẫn tổ chức tín dụng có thể dễ dàng lách các quy định về không cho vay, hạn chế cho vay đối với cổ đông, thành viên Hội đồng quản trị... Ngồi ra, lãnh đạo của tổ chức tín dụng sử dụng hệ thống sở hữu chéo để có thể chi phối, lạm dụng quyền lực của mình để phục vụ lợi ích cá nhân. Ngồi ra, tinh thần của các quy định của Ngân hàng Nhà nước về giới hạn tín dụng, phân loại nợ và trích lập dự phịng rủi ro… có thể bị làm sai lệch bởi sở hữu chéo. Khi khách hàng doanh nghiệp không trả được nợ cho tổ chức tín dụng, thay vì xếp khoản vay thành nợ xấu và trích dự phịng rủi ro theo quy định, tổ chức tín dụng đã giấu nợ xấu của mình bằng cách khơng khai báo nợ xấu mà nhờ tổ chức tín dụng khác (tổ chức tín dụng có sở hữu) cho vay để đảo nợ. Đây cũng là một trong những lý do khiến Ngân hàng Nhà nước khó nắm được chính xác số nợ xấu của tồn bộ hệ thống tổ chức tín dụng.
1.3.2.3 Tạo ra tình trạng khơng minh bạch về thơng tin
Tình trạng sở hữu chéo nói chung có thể tạo ra các lá chắn phịng thủ từ bên ngồi và những lợi ích cục bộ của nhóm sở hữu có thể làm giảm mức độ minh bạch thông tin, bao gồm cả thông tin hoạt động, thông tin quản trị và thơng tin tài chính. Tác động của tình trạng này chính là làm suy yếu sức cạnh tranh của nền kinh tế, không tạo động lực cho sự đổi mới và sáng tạo, tiếp tục theo đuổi các chiến lược kinh doanh lạc hậu, nuôi dưỡng các ý tưởng tồi và bảo vệ các lợi ích cục bộ. Hệ quả là có thể sẽ làm cho các nhà đầu tư bên ngồi e ngại về một mơi trường kinh doanh thiếu minh bạch, giảm động lực thu hút vốn đầu tư vào những ngành và lĩnh vực đang bị khống chế bởi sở hữu chéo.
1.3.2.4 Có thể ảnh hưởng tiêu cực đến môi trường quản trị doanh nghiệp
Khi quyền lực, quyền quyết định tập trung trong tay một vài nhóm lợi ích nào đó trong doanh nghiệp, như nhóm thành viên Hội đồng quản trị, nhóm thành viên ban điều hành, nhóm cổ đơng lớn, thì các quyết định có tính độc đốn thường xuất hiện mà bỏ qua các ý tưởng độc lập, các ý kiến của nhóm thành viên thiểu số. Rủi ro là các quyết định này thường được thông qua mà khơng cần được lắng nghe, khơng có phản biện, khơng xuất phát từ lợi ích chung cho tồn thể cổ đơng của cơng ty, đặc biệt là các cổ đông thiểu số. Về lâu dài, lợi ích của các cổ đơng thiểu số sẽ bị gạt ra khỏi các quyết định quản trị doanh nghiệp.
1.3.2.5 Tạo ra sự phụ thuộc lẫn nhau, hạn chế cạnh tranh
Sở hữu chéo một mặt có thể giúp tăng cường sự hỗ trợ lẫn nhau giữa các đối tác trong liên kết sở hữu nhưng mặt khác thì nó cũng lại tạo ra sự phụ thuộc lẫn nhau. Sự phụ thuộc khiến cho các đối tác trong liên kết khơng có nhiều động lực phát triển, giảm tính năng động và sáng tạo, cũng như khơng thích sự cạnh tranh. Sự phụ thuộc cũng tạo ra sức ỳ tâm lý khiến các đối tác chậm cải tiến cơng nghệ, khơng đa dạng hóa mẫu mã và chất lượng sản phẩm.
1.3.2.6 Tạo ra rủi ro dây chuyền và hệ thống
Sở hữu chéo tạo ra các mắt xích mà từ đó các rủi ro đặc thù được chuyển tải nhanh đến cả hệ thống. Nếu một mắt xích trong chuỗi sở hữu gặp trục trặc thì sẽ tác
động dây chuyền đến cả hệ thống. Đối với hệ thống tài chính ngân hàng, điều này sẽ dẫn đến rủi ro đổ vỡ hệ thống tài chính. Trong các mối quan hệ sở hữu chéo thơng thường giữa các doanh nghiệp, khi xảy ra đổ vỡ thì chỉ có một vài doanh nghiệp bị liên lụy. Nhưng các tổ chức tín dụng là các tổ chức trung gian tài chính, các hoạt động của tổ chức tín dụng phải bảo đảm các tỷ lệ an tồn vốn nên khi các đối tác có quan hệ sở hữu chéo bị đổ vỡ (kinh doanh thua lỗ, giá cổ phiếu sụt giảm, phá sản…) sẽ khiến cho các tổ chức tín dụng khơng đáp ứng được các tỷ lệ này. Từ đó, có thể dẫn đến làm giảm năng lực tài chính, rơi vào tình trạng mất thanh khoản. Khi điều này xảy ra cho một tổ chức tín dụng, nó sẽ kéo theo một loạt các tổ chức tín dụng khác bị mất thanh khoản do các tổ chức tín dụng đều có mối quan hệ qua lại với nhau trên thị trường liên ngân hàng.
1.3.2.7 Có thể tạo ra tình trạng vốn ảo
Sở hữu chéo giúp làm gia tăng vốn ảo trong doanh nghiệp, khiến cho việc đánh giá năng lực tài chính thực sự của doanh nghiệp trở nên khó khăn và khơng chính xác. Đây là vấn đề đặc biệt quan trọng trong lĩnh vực tài chính ngân hàng vì u cầu về vốn là một trong những yêu cầu quan trọng nhất của lĩnh vực này. Sự gia tăng vốn tự có giả tạo có thể khiến cho các hệ số an tồn tính tốn dựa trên vốn khơng cịn giá trị. Từ đó, nguồn lực và khả năng chống đỡ rủi ro của tổ chức tín dụng khơng được đánh giá đúng mức. Sở hữu chéo đã cho phép nhiều ngân hàng với quy mô vốn điều lệ nhỏ lách được quy định của Nghị định số 141/2006/NĐ-CP ngày 22/11/2006 ban hành danh mục mức vốn pháp định của các tổ chức tín dụng.
Theo Nghị định này vốn điều lệ thực góp của các ngân hàng phải đạt 1.000 tỷ đồng vào năm 2008 và 3.000 tỷ đồng vào năm 2010.
Thông qua sở hữu chéo, cổ đơng của ngân hàng A có thể vay tiền ngân hàng B thông qua một công ty đầu tư tài chính của mình để góp vốn vào ngân hàng A và ngược lại hoặc là ngân hàng A đầu tư vào ngân hàng B, ngân hàng B đầu tư vào ngân hàng C và ngân hàng C lại quay lại đầu tư vào ngân hàng A. Điều này đã tạo ra luồng vốn tưởng là góp thật vào hệ thống nhưng thực chất lại là vốn vay lẫn nhau giữa các ngân hàng. Trong những năm qua, hàng loạt các ngân hàng thương mại cổ phần đã
nâng vốn điều lệ lên 3.000 tỷ đồng. Nhưng trên thực tế, quy mơ của dịng vốn mới thực sự được bổ sung vào hệ thống ngân hàng vẫn chưa được làm rõ. Với quy mô vốn điều lệ tăng, các ngân hàng được phép huy động thêm tiền gửi trong dân cư với hàng nghìn tỷ đồng, vốn huy động mới này lại có thể được dùng để tài trợ cho những dự án sân sau của chính các cổ đơng lớn của ngân hàng.
Sở hữu chéo làm sai lệch việc đánh giá rủi ro của hệ thống ngân hàng vì rất nhiều chỉ số dựa trên số vốn tự có như hệ số an tồn (CAR), hay tỷ lệ vốn tự có/tổng tài sản, trong khi đó vốn tự có của các ngân hàng khơng thực chất là có quy mô như vậy mà bao gồm cả nguồn vốn ảo do sở hữu chéo. Trong những năm trước đây, tăng trưởng tín dụng của các ngân hàng liên tục nóng khiến hệ số địn bẩy tài chính tăng lên và hệ số an toàn vốn CAR giảm, đồng thời, vốn tự có lại là nguồn vốn ảo và bị gây nhiễu bởi sở hữu chéo, tất cả những điều đó càng làm trầm trọng hơn những khó khăn của hệ thống. Các chỉ số khơng chính xác lại dẫn đến sai lệch cả về quản trị ngân hàng cũng như việc giám sát đối với hệ thống tài chính. Điều này rất nguy hiểm vì những rủi ro trong lĩnh vực tài chính ngân hàng khi bùng phát thì có sức lan tỏa rất rộng và hậu quả nghiêm trọng cho toàn bộ nền kinh tế.
1.3.2.8 Ảnh hưởng đến quyền của cổ đông nhỏ
Sở hữu chéo tạo ra các ma trận sở hữu trực tiếp và gián tiếp hết sức phức tạp. Quyền kiểm sốt của một cổ đơng hoặc nhóm cổ đơng khơng chỉ là quyền sở hữu cổ phần trực tiếp của cổ đơng/nhóm cổ đơng đó tại cơng ty mà cịn là các quyền sở hữu gián tiếp khác mà cổ đơng hay nhóm cổ đơng đó tạo ra nhờ quan hệ sở hữu chéo. Khi đó, việc phân bổ các lá phiếu biểu quyết trong cơng ty trở nên khơng cịn cơng bằng, phá vỡ đi nguyên tắc một cổ phần là một phiếu biểu quyết. Thiệt thòi thường sẽ rơi vào các cổ đơng thiểu số vì các quy định về giới hạn sở hữu hay biểu quyết theo quy định của pháp luật hoặc điều lệ công ty trở nên vô nghĩa.
1.3.2.9 Có thể làm mất tính ổn định của thị trường
Để duy trì tình trạng sở hữu chéo thì các quyền sở hữu cũng phải được duy trì. Do đó, các cổ đơng thường nắm giữ cổ phần của nhau trong một thời gian nhất định và hiếm khi được giao dịch, hoặc nếu được giao dịch thì thường được thỏa thuận trọn
gói thay vì bán rộng rãi ra công chúng với giá trị phân tán. Trong trường hợp này, khơng chỉ tính thanh khoản của cổ phiếu sẽ bị giảm đi mà các giao dịch có quy mơ lớn thường gây ra sự xáo trộn thị trường, là công cụ để các đối tượng lợi dụng nhằm thao túng thị trường, tác động tiêu cực đến thị trường chứng khoán. Tuy nhiên, việc nắm giữ cổ phần dài hạn cũng có thể mang lại các lợi ích nhất định, như tạo ra sự ổn định trong bộ máy tổ chức và quản trị, giúp ngân hàng và các doanh nghiệp có thể theo đuổi các chiến lược kinh doanh dài hạn hơn.
1.4 Pháp luật về sở hữu chéo tại một số quốc gia trên thế giới
1.4.1 Sở hữu chéo tại Nhật Bản
1.4.1.1 Lịch sử phát triển
Tình trạng sở hữu chéo ở Nhật Bản có thể được tóm lược qua bốn thời kỳ sau18: - Thời kỳ bắt đầu sở hữu chéo: 1950 – 1960.
- Thời kỳ gia tăng nhanh chóng sở hữu chéo: 1960 – 1970.
- Thời kỳ cao trào của sở hữu chéo và bong bóng tài sản: 1970 – 1980. - Thời kỳ thoái trào của sở hữu chéo: từ 1990 đến nay.
Nửa sau thập niên 1970 đến thập niên 1990, nền kinh tế Nhật khơng cịn duy