CHƢƠNG 2 : THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU ĐỀ TÀI
3.2 Phân tích quản lý hoạt động tự doanh chứng khoán của MBS
3.2.3 Tổ chức thực hiện
Xây dựng mục tiêu bao giờ cũng là khâu đầu tiên của một quá trình quản lý. Mục tiêu đầu tƣ thƣờng phải đề cập đến 3 yếu tố cơ bản nhƣ: yêu cầu về lợi nhuận, mức độ chấp nhận rủi ro và thời hạn thu hồi vốn. Ngoài ra, mục tiêu đầu tƣ còn có thể đề cập đến những hạn chế hay những ƣu tiên trong hoạt động tự doanh. Theo báo cáo thƣờng niên năm 2014 đƣợc công bố mới đây của CTCP Chứng khoán MB (MBS), hoạt động kinh doanh năm 2014 của MBS đã đạt đƣợc những kết quả khá ấn tƣợng với việc hoàn thành hầu hết các kế hoạch đặt ra. Bên cạnh đó, MBS cũng hƣớng đến những tham vọng lớn hơn trong năm 2015. MBS đã đặt mục tiêu nằm trong Top 5 các công ty chứng khoán có thị phần môi giới và tự doanh cao nhất thị trƣờng. Việc xây dựng mục tiêu đầu tƣ đóng vai trò rất quan trọng bởi vì: mục tiêu là cơ sở để quản lý hoạt động tự doanh chứng khoán.
Xây dựng danh mục đầu tƣ khá hợp lý, MBS sử dụng nhiều kỹ thuật, phƣơng pháp và chiến lƣợc khác nhau để lựa chọn các chứng khoán cụ thể vào hoạt động tự doanh chứng khoán. Việc xây dựng một danh mục đầu tƣ thế nào cho hợp lý là rất quan trọng vì nó có tác dụng trong việc phân bổ vốn đầu tƣ vào từng loại cổ phiếu. Với một danh mục đầu tƣ tối ƣu thì công ty sẽ tối đa hóa đƣợc lợi nhuận. Có thể nói MBS là một trong những công ty đã xây dựng đƣợc các danh mục đầu tƣ có tính hợp lý cao và việc quản lý danh mục đầu tƣ cũng đƣợc thực hiện một cách khoa học.
Phân bổ ngân qũy theo tỷ lệ đầu tƣ của MBS vào các loại tài sản đầu tƣ chính nhƣ : tiền mặt và các công cụ tƣơng đƣơng tiền mặt, các công cụ thị trƣờng tiền tệ, trái phiếu, cổ phiếu…,) để đạt đƣợc các mục tiêu đầu tƣ đã đặt ra. MBS quyết định phân bổ tài sản, chi phối việc thực hiện của hầu hết toàn bộ danh mục đầu tƣ điều đó thể hiện qua tỷ suất giữa lợi nhuận thu đƣợc từ hoạt động tự doanh và vốn đầu tƣ.
Danh mục chứng khoán MBS lựa chọn phải đảmbảo đƣợc mức lợi nhuận trung bình đối với mức độ rủi ro cụ thể. Cán bộ tự doanh MBS tiến hành phân tích danh mục đầu tƣ đƣa ra chiến lực tự doanh theo danh mục đầu từ lựa chọn sau khi
đã loại trừ rủi ro có thể vƣợt trội thông qua nắm bắt thời cơ thị trƣờng hoặc khả năng lựa chọn cơ cấu chứng khoán trong danh mục đầu tƣ
Quản trị viên danh mục tự doanh cổ phiếu của MBS sẽ đƣa ra dự báo thời điểm lên hoặc xuống của thị trƣờng, có thể điều chỉnh thành phần cấu tạo của danh mục đầu tƣ để đón đầu xu hƣớng thị trƣờng thì có thể nắm giữ những cổ phiếu có lợi nhuận mong đợi cao khi thị trƣờng đang lên giá.
Quản trị viên danh mục trái phiếu của MBS sẽ đƣa ra dự báo xu hƣớng vận động của lãi suất, sẽ điều chỉnh kịp thời mức đáo hạn bình quân để đón đầu những biến động lãi suất thị trƣờng. Kết quả đạt đƣợc sao cho nắm giữ đƣợc danh mục trái phiếu có mức đáo hạn bình quân cao khi lãi suất có xu hƣớng giảm và ngƣợc lại, nắm giữ thời hạn trung bình của những trái phiếu thấp khi lãi suất thị trƣờng có xu hƣớng tăng.
Bắt đầu từ năm 2012, quy mô hoạt động tự doanh của MBS ngày càng tăng (Xem bảng 3.5).
Bảng 3.4 Danh mục đầu tƣ năm 2015
TT
CHỈ TIÊU
2012 2013 2014 2015
MĐT(triệu) TL MĐT(triệu) TL MĐT(triệu) TL MĐT(triệu) TL
1 PVC 7,430 0.743 3,210 0.107 2 CII 2,570 0.257 3,640 0.049 3 SJS 15,011 0.111 1,309 0.044 4 SSI 12,255 0.091 5 VCB 14,000 0.104 7,000 0.093 6 ACB 14,500 0.107 900 0.030 7 STB 7,600 0.253 8 IAT 2,000 0.015 5,000 0.067 9 NTL 6,155 0.046 5,005 0.067 10 TC6 4,030 0.054 11 NBC 14,000 0.104 4,760 0.159
12 PVD 15,000 0.111 13 PVS 9,520 0.317 14 VNM 10,000 0.074 2,300 0.031 15 SABECO 12,600 0.093 16 PPC 12,045 0.089 4,725 0.063 17 VSH 7,434 0.055 2,701 0.090 4,744 0.063 18 TBC 9,860 0.131 19 PHR 15,443 0.206 20 HOAMAI 13,253 0.177 TỔNG 10,000 1.000 135,000 1.000 30,000 1.000 75,000 1.000 Nguồn MBS, 2012,2013,2014, 2015.
Năm 2012 MBS đầu tƣ rất ít nhƣng bƣớc sang 2013 với đội ngũ cán bộ đồng đều MBS đã đón đầu đƣợc những đợt sóng mới từ thị trƣờng bằng việc gia tăng vốn đầu tƣ cho các hoạt đông tự doanh vì lúc này thị trƣờng đã có những dấu hiệu khả quan hơn dẫn tới có những cơ hội lớn xuất hiện sẽ đem lại lợi nhuận cho công ty trong hiện tại và cả tƣơng lai. Nên MBS đã đầu tƣ vào các mã chứng khoán có chất lƣợng cao hơn và với số lƣợng lớn hơn nhƣ VCB,ACB,SSI,.. Năm 2013 đã đem lại cho MBS mức lợi nhuận là trên 14 tỷ đồng để góp phần vào mức lợi nhuận trên 16 tỷ đồng của MBS.
Năm 2014 tình hình kinh tế thề giới chƣa có những sự thay đổi rõ rệt nếu không muốn nói là mức độ trầm trọng có thể tăng vì các chính sách của các nƣớc vẫn chƣa đạt đƣợc hiệu quả nhƣ mong muốn, kéo theo sự mất ổn định trên thị trƣờng chứng khoán thế giới nói chung và thị trƣờng chứng khoán Việt Nam nói riêng. Từ những nhận định đó MBS đã đề ra chủ trƣơng là nếu thị trƣờng có biểu hiện xấu đi thì có thể MBS sẽ bán để chốt lãi và để hạn chế rủi ro điều này thể hiện mức sụt giảm mạnh về mức độ giải ngân chỉ có 30 tỷ so với 135 tỷ đồng. Tuy vậy, MBS vẫn tham gia vào lĩnh vực tự doanh bằng việc là MBS chỉ mua hay bán những mã chứng khoán có độ thanh khoản cao giá thấp và với số lƣợng vừa phải,ngoài ra
để giảm thiểu rủi ro trong trƣờng hợp này thì MBS đã chọn giải pháp là mua số lƣợng ít của nhiều loại chứng khoán.
Năm 2015 thuận lợi hơn vì thị trƣờng không nóng quá và cũng không lạnh quá điều này có thể khẳng định rằng thị trƣờng lúc này rất tiềm năng. Do các chính sách của các nƣớc nhằm ổn định nền kinh tế đã dần có hiệu lực, các dấu hiệu tích cực thể hiện sự khả quan của các nền kinh tế trong tƣơng lai gần là khá rõ ràng đã thúc đẩy TTCK quay trở lại đúng con đƣờng mà nó phải đi. Mặc dù TTCK có nhiều tiềm năng trong tƣơng lai nhƣng mức độ rủi ro cũng rất lớn khi đó MBS đã chọn giải pháp là hạn chế mức độ giải ngân ở mức vừa phải là 75 tỷ để chờ đợi những thay đổi tích cực hơn nữa từ thị trƣờng. Những mã chứng khoán mà MBS đã mua vào là những mã đƣợc đánh giá ở mức độ trung bình tức là mức độ sinh lời chỉ ở mức trung bình nhƣng đổi lại thì mức độ rủi ro lại khá thấp có lẽ đây là sự chuẩn bị để chờ đợi sự thay đổi của thị trƣờng trong năm 2016.
Bảng 3.5 Kết quả hoạt động tự doanh cổ phiếu của MBS
Đơn vị: Tỷ đồng
Chỉ tiêu 2012 2013 2014 2015
Khối lƣợng giao dịch (cổ phiếu) 240.800 92.050 33.570 204.550 Giá trị giao dịch 4,67 5,22 1,09 7,89 Giá trị danh mục đầu tƣ 1,65 13,55 13,21 18,75 Cổ phiếu niêm yết 1,65 4,18 3,84 8,14 Cổ phiếu chƣa niêm yết - 9,37 9,37 10,61 Lợi nhuận 0,12 0,36 1,67 1,99
(Nguồn: MBS)
Năm 2013 MBS tiếp tục đầu tƣ thêm 16 tỷ cho hoạt động tự doanh. Danh mục đầu tƣ cuối năm 2013, lợi nhuận thu đƣợc là 362 triệu đồng.
Hoạt động tự doanh cổ phiếu năm 2014 của MBS hầu nhƣ không có dấu ấn nào đáng kể. Danh mục đầu tƣ vẫn đƣợc duy trì từ năm 2013, chỉ có một vài giao
dịch cổ phiếu niêm yết nhằm khắc phục lỗi của hoạt động môi giới. Lợi nhuận thu đƣợc là 1,67 tỷ đồng, chủ yếu do cổ tức mang lại.
Năm 2015 là năm TTCK Việt Nam có bƣớc phát triển vƣợt bậc, giá trị giao dịch tăng vọt, giá cả cổ phiếu tăng lên mỗi ngày làm cho thị trƣờng sôi động hơn. Tuy vậy hoạt động tự doanh cổ phiếu của MBS vẫn hết sức trầm lắng. Giá trị danh mục cổ phiếu chƣa niêm yết lên 10,61 tỷ. Giá trị danh mục cổ phiếu niêm yết cũng tăng thêm 4,7 tỷ.
Hoạt động tự doanh trái phiếu
Hoạt động tự doanh trái phiếu của MBS gồm 02 mảng chính: mua lần đầu trên thị trƣờng sơ cấp và giao dịch mua bán trên thị trƣờng thứ cấp. Các giao dịch mua lần đầu thƣờng đƣợc thực hiện thông qua đấu thầu và bảo lãnh phát hành. Hàng hóa chủ yếu là trái phiếu Kho bạc nhà nƣớc, trái phiếu Quỹ Hỗ trợ phát triển, sau mở rộng ra trái phiếu chính quyền địa phƣơng và trái phiếu doanh nghiệp. Các giao dịch mua bán trên thị trƣờng thứ cấp gồm 02 dạng: bán đứt (thu hồi khoản đầu tƣ) và Repo (bán rồi mua lại). Thu nhập của hoạt động tự doanh trái phiếu là lãi suất trái phiếu, đƣợc trả theo mức cố định hàng năm và chênh lệch giá khi bán đứt. Khoản chênh lệch này phát sinh do có sự khác biệt giữa lãi suất trái phiếu và lãi suất hiện hành trên thị trƣờng.
Bảng 3.6 Hoạt động tự doanh trái phiếu của MBS
Đơn vị: Tỷ đồng Chỉ tiêu 2012 2013 2014 2015 Thị trƣờng sơ cấp 940 2.227 1.941 3.950 Thị trƣờng thứ cấp (bán đứt) - 1.065 410 1.325 (Nguồn: MB,2012,2013,2014,2015)
Hoạt động tự doanh trái phiếu của MBS tăng 2.3 lần so với năm 2012. Năm 2014 hoạt động tự doanh giảm 1.14 lần so với năm 2013 và tăng mạnh năm 2015 với con số đáng kể gấp 2 lần so với năm liền trƣớc.
MBS tự doanh chứng khoán tại thị trƣờng thứ cấp ở mức đồng đều hơn một nghìn tỷ đồng ở các năm 2013 và 2015 riêng năm 2014 giảm ở mức 410 tỷ đồng
Hoạt động tự doanh trái phiếu đƣợc MBS triển khai mạnh mẽ từ năm 2012. Tận dụng hạn mức tín dụng trung và dài hạn từ ngân hàng mẹ, MBS tích cực tham gia vào việc bảo lãnh phát hành và đấu thầu trái phiếu chính phủ.Có nhiều đợt phát hành, MBS đứng ra bảo lãnh tới 100% giá trị.
Các giao dịch bán đứt cũng đƣợc thực hiện nhằm cơ cấu lại danh mục đầu tƣ. Khách hàng chủ yếu của MBS là các công ty bảo hiểm và các ngân hàng lớn. Tuy nhiên khối lƣợng giao dịch không lớn so với toàn bộ giao dịch mua bán trái phiếu của công ty trên thị trƣờng thứ cấp do MBS không chủ trƣơng bán đứt mà tập trung bán có kỳ hạn.
MBS có nhiều lợi thế trong kinh doanh trái phiếu. Thứ nhất, MBS nắm trong tay lƣợng vốn lớn cùng với khả năng huy động vốn có hiệu quả, đó là điều kiện tiên quyết để tiến hành một hoạt động đòi hỏi nhiều vốn nhƣ tự doanh trái phiếu. Thứ hai, MBS có quan hệ chặt chẽ với nhiều khách hàng doanh nghiệp và các định chế tài chính lớn, tạo điều kiện thuận lợi cho việc mua bán loại chứng khoán có giá trị lớn nhƣ trái phiếu.
Tình hình tự doanh trái phiếu của MBS đƣợc tóm tắt lại ở bảng số liệu dƣới đây:
Bảng 3.7 Kết quả hoạt động tự doanh trái phiếu của MBS
Đơn vị: Tỷ đồng
Chỉ tiêu 2012 2013 2014 2015
Khối lƣợng giao dịch (triệu trái phiếu)
10,25 104,17 76,29 176,44
Giá trị giao dịch 1.068,20 10.811,29 11.500,66 18.174,12 Giá trị danh mục đầu tƣ 1.003,23 1.009,34 1.111,30 461,79 Trái phiếu niêm yết 1.003,23 907,28 1.102,78 291,28 Trái phiếu chƣa niêm yết - 102,06 8,52 170,51 Lợi nhuận 1,73 2,91 5,93 19,79 Tốc độ tăng lợi nhuận 68,2% 103,8% 233,7%
Kết quả hoạt động tự doanh trái phiếu của MBS qua các năm 2012 – 2015 đặt mức độ tăng trƣởng lợi nhuận đáng kể so với năm 2013; tốc độ tăng trƣởng lợi nhuận năm 2014 tăng gấp 1.52 và năm 2015 tăng gấp 3.42 lần.
Đơn vị: Tỷ đồng
Hình 3.4 Giá trị giao dịch trái phiếu của MBS giai đoạn 2012-2015
(Nguồn: MBS, 2015)
Quy mô hoạt động tự doanh trái phiếu tăng trƣởng nhanh, rõ rệt, thể hiện ở doanh số hoạt động tự doanh trái phiếu của MBS vô cùng lớn và tăng liên tục trong giai đoạn 2012-2016, từ 1.068,20 tỷ đồng đến 18.174,12 tỷ đồng, doanh số năm 2015 gấp 17 lần doanh số năm 2012. Năm 2013, có sự nhảy vọt trong doanh số, doanh số tự doanh trái phiếu lớn gấp 10 lần so với năm 2012.
Về danh mục đầu tƣ, trái phiếu niêm yết chiếm tỷ trọng lớn hơn nhiều lần so với trái phiếu chƣa niêm yết, đặc biệt năm 2014 giá trị trái phiếu niêm yết chiếm tới 99% danh mục đầu tƣ. Sự mất cân đối này đã đƣợc thay đổi vào năm 2015, trái phiếu niêm yết còn chiếm 63% giá trị danh mục đầu tƣ. Đó là do vào năm 2015,
công ty đã bán bớt số trái phiếu niêm yết nhằm cơ cấu lại danh mục đầu tƣ, đồng thời thu về số lợi nhuận lớn hơn hẳn so với các năm trƣớc.
Lợi nhuận do tự doanh trái phiếu mang lại luôn tăng trƣởng với tốc độ cao, trung bình là 118,4%/năm. Riêng năm 2015, lợi nhuận đạt 19,79 tỷđồng bỏ xa mức 5,93 tỷđồng của năm 2014. Điều này cho thấy tự doanh trái phiếu là một thế mạnh của MBS, mang lại nhiều lợi nhuận, công ty cần khai thác thế mạnh này, trở thành một trong những công ty dẫn đầu trong lĩnh vực kinh doanh trái phiếu.
Hoạt động tự doanh trái phiếu đã khẳng định đƣợc thế mạnh của mình trong hoạt động tự doanh chứng khoán của MBS.
Hoạt động Repo, Rerepo
Thực hiện nghiệp vụ Repo, MBS ký hợp đồng bán chứng khoán với khách hàng theo một mức giá nhất định, đồng thời cam kết mua lại số chứng khoán đó sau một khoảng thời gian xác định. Giá mua lại đƣợc tính bằng giá bán cộng thêm phí sử dụng vốn trong thời gian đó.Trong hợp đồng Repo, ngƣời bán chứng khoán vẫn đƣợc nhận các khoản lợi từ chứng khoán (cổ tức hay trái tức) trong suốt thời hạn hợp đồng.Nghiệp vụ Rerepo cũng đƣợc thực hiện tƣơng tựnhƣ vậy song ở chiều ngƣợc lại, bên mua chứng khoán là MBS chứ không phải khách hàng.
Việc triển khai 02 nghiệp vụ này đã mang lại lợi ích cho MBS trên nhiều mặt:
Thứ nhất, hình thành nên một nguồn vốn quan trọng cho hoạt động kinh doanh của công ty (vốn huy động qua repo chiếm tới 44% tổng vốn huy động của năm 2015.
Thứ hai, đảm bảo đƣợc lãi suất huy động vốn thấp (bình quân 8,2%/năm) trong điều kiện lãi suất thị trƣờng tăng nhanh ở mức cao, từđó thu đƣợc chênh lệch lãi suất đầu vào - đầu ra lớn, tạo lợi nhuận cao cho công ty.
Thứ ba, gia tăng tính thanh khoản cho số chứng khoán mà MBS đã đầu tƣ,
đặc biệt là trái phiếu chính quyền địa phƣơng và trái phiếu công ty, vốn chƣa đƣợc niêm yết và giao dịch rộng rãi trên thị trƣờng.
Thứ tư, thu hút đƣợc nhiều khách hàng cá nhân đến với MBS, thúc đẩy hoạt
khách hàng, thủ tục đơn giản và lãi suất cạnh tranh, lƣợng khách hàng đến mở tài khoản và giao dịch tại MBS ngày một tăng. Bên cạnh đóMBS cũng xây dựng đƣợc mối quan hệ với các khách hàng là tổ chức kinh tế lớn, tạo điều kiện triển khai các nghiệp vụ khác nhƣ môi giới, tƣ vấn tài chính, bảo lãnh phát hành… với đối tƣợng khách hàng giàu tiềm năng này.
Thứ năm, góp phần khẳng định vị thế của MBS trên thị trƣờng, đặc biệt là
trong lĩnh vực kinh doanh trái phiếu.
Đến nay Repo và Rerepo đã trở thành 2 nghiệp vụ mang lại lợi nhuận chủ yếu cho MBS.
Bảng 3.8 Kết quả hoạt động Repo và Rerepo tại MBS
Đơn vị: Tỷ đồng
Chỉ tiêu 2013 2014 2015
Doanh số Repo 4.794,08 5.119,91 20.258,36 Doanh số Rerepo 0,38 478,71 5.214,48 Lợi nhuận 5,91 6,33 22,57 Lợi nhuận từ hoạt động tự doanh 9,18 13,93 44,35 Tỷ lệ đóng góp của Repo và Rerepo 64,37% 45,44% 50,89%
(Nguồn: MBS)
Kết quả hoạt động repo và Rerepo tại MBS qua các năm 2013 – 2015 ở mức giảm dần từ từ 64.37% năm 2013 xuống 45.44% năm 2014 và 2015 tăng 5.45% so với năm 2014.
Đơn vị: Tỷ đồng
Hình 3.5 Lợi nhuận từ Repo, Rerepo của MBS giai đoạn 2013-2015