CHƯƠNG 5 : KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ
5.3. NHỮNG HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI VÀ HƯỚNG PHÁT TRIỂN
Thứ nhất, mặc dù nguồn dữ liệu được lấy từ các website uy tín và đáng tin cậy
nhưng khơng tránh khỏi hiện tượng các công ty cố gắng làm đẹp các báo cáo tài chính và điều này có thể làm cho kết quả nghiên chưa chính xác so với thực tế.
Như vậy, một bộ dữ liệu đầy đủ, sẽ giúp giảm thiểu sự sai sót trong dữ liệu nghiên cứu, góp phần hạn chế các kết quả của nghiên cứu bị chệch.
Thứ hai, việc hạn chế về thời gian và thông tin về các báo cáo tài chính của các
cơng ty dẫn đến mẫu quan sát của nghiên cứu này cịn khá nhỏ, có thể ảnh hưởng đến ước lượng của mơ hình GMM.
Như vậy, cần tăng thêm số lượng các cơng ty đã niêm yết trên hai Sở giao dịch HSX và HNX, nhằm làm cho kết quả nghiên cứu vững chắc hơn.
Thứ ba, mặc dù luận văn này sử dụng các tiêu chí đặc điểm cơng ty đã được các nghiên cứu trước áp dụng thành công tại quốc gia đang phát triển - tương đồng với không gian nghiên cứu của luận văn tại Việt Nam, để phân loại nhóm các cơng ty bị hạn chế tài chính và các cơng ty khơng bị hạn chế tài chính. Nhưng thực tế vẫn chưa có bằng chứng nào khẳng định tiêu chí phân loại tốt nhất cho yếu tố hạn chế tài chính.
Như vậy, các nghiên cứu liên quan đến chủ đề hạn chế tài chính trong tương lai nên khai thác sâu hơn về các tiêu chuẩn dùng để phân loại hai nhóm cơng ty này, góp phần làm phong phú cho các nghiên cứu về chủ đề này.
TÓM TẮT CHƯƠNG 5
Từ các kết quả hồi quy của chương 4, tác giả đã đã tổng hợp lại chiều hướng tác động của dòng tiền đến nguồn tài trợ bên ngồi đối với các cơng ty niêm yết trên thị trường chứng khốn Việt Nam nói chung và đối với nhóm các cơng ty bị hạn chế tài chính và các cơng ty khơng bị hạn chế tài chính nói riêng, đồng thời đưa ra một số hàm ý và một vài gợi ý - khuyến nghị cho các nhà quản trị công ty. Trong chương này, tác giả cũng đã nêu lên những hạn chế của luận văn đồng thời đề xuất các hướng nghiên cứu trong tương lai.
TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu tiếng Anh
1. Almeida H, Campello M (2007) Financial constraints, asset tangibility, and corporate investment. Rev Financ Stud 20(5):1429–1460
2. Almeida H, Campello M (2010) Financing frictions and the substitution between internal and external funds. J Financ Quant Anal 45(3):589–622
3. Almeida H, Campello M, Weisbach MS (2004) The cash flow sensitivity of cash. J Financ 59(4):1777–1804
4. Arellano M, Bover O (1995) Another look at the instrumental variable estimation of error-components models. J Econ 68(1):29–51
5. Arslan-Ayaydin Ö, Florackis C, Ozkan A (2014) Financial flexibility, corporate investment and performance: evidence from financial crises. Rev Quant Finan Acc 42(2):211–250
6. Arugaslan O, Miller L (2006) On the conditioning of the financial Market’s reaction to seasoned equity offerings. Lahore J Econ 11(2):141–154
7. Bos-Caballero S, García-Teruel PJ, Martínez-Solano P (2014) Working capital management, corporate performance, and financial constraints. J Bus Res 67(3):332–338
8. Blundell R, Bond S (1998) Initial conditions and moment restrictions in dynamic panel data models. J Econ 87(1):115–143
9. Brav O (2009) Access to capital, capital structure, and the funding of the firm. J Financ 64(1):263–308
10. Caglayan M, Rashid A (2014) The response of firms’ leverage to uncertainty: Evidence from UK public versus non-public firms. Econ Inq 52(1):341–361
11. Carpenter RE, Petersen BC (2002) Is the growth of small firms constrained by internal finance? Rev Econ Stat 84(2):298–309
12. Chen HJ, Chen SJ (2012) Investment-cash flow sensitivity cannot be a good measure of financial constraints: evidence from the time series. J Financ Econ 103(2):393–410
13. Cleary S (1999) The relationship between firm investment and financial status. J Financ 54(2):673–692
14. Fama EF, French KR (2002) Testing trade-off and pecking order predictions about dividends and debt. Rev Financ Stud 15(1):1–33
15. Faulkender M, Petersen MA (2006) Does the source of capital affect capital structure? Rev Financ Stud 19(1):45–79
16. Fazzari, Hubbard RG, Petersen BC (1988) Financing constraints and corporate investment. Brook Pap Econ Act 1:141–195
17. Fazzari SM, Petersen BC (1993) Working capital and fixed investment: new evidence on financing constraints. RAND J Econ 24(3):328–342
18. Frank MZ, Goyal VK (2003) Testing the pecking order theory of capital structure. J Financ Econ 67(2):217–248
19. Gracia LJ, Mira SF (2014) Sensitivity of external resources to cash flow under financial constraints. Int Bus Rev 23(5):920–930
20. Graham JR (2000) How big are the tax benefits of debt? J Financ 55(5):1901–1941 21. Graham JR, Harvey CR (2001) The theory and practice of corporate finance:
evidence from the field. J Financ Econ 60(2):187–243
22. Hadlock CJ, Pierce JR (2010) New evidence on measuring financial constraints: moving beyond the KZ index. Rev Financ Stud 23(5):1909–1940
23. Hansen LP (1982) Large sample properties of generalized method of moments estimators. Econometrica 50(4):1029–1054
24. Hovakimian G (2011) Financial constraints and investment efficiency: internal capital allocation across the business cycle. J Financ Intermed 20(2):264–283
25. Hubbard RG (1998) Capital-market imperfections and investment. J Econ Lit 36:193–225
26. Kadapakkam P-R, Kumar P, Riddick LA (1998) The impact of cash flows and firm size on investment: the international evidence. J Bank Financ 22(3):293–320
27. Kaplan SN, Zingales L (1997) Do Investment-cash flow sensitivities provide useful measures of financing constraints? Q J Econ 112(1):169–215
28. Kim TN (2014) The impact of cash holdings and external financing on investment- cash flow sensitivity. Rev Account Finance 13(3):251–273
30. Leary MT, Roberts MR (2005) Do firms rebalance their capital structures? J Financ 60(6):2575–2619
31. Lemmon ML, Zender JF (2010) Debt capacity and tests of capital structure theories. J Financ Quant Anal 45(05):1161–1187
32. Myers SC (1977) Determinants of corporate borrowing. J Financ Econ 5(2):147– 175
33. Myers SC (1984) The Capital Structure Puzzle. J Financ 39(3):574–592
34. Myers SC, Majluf NS (1984) Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have. J Financ Econ 13(2):187–221 35. Portal MT, Zani J, Silva CESD (2012) Financial frictions and substitution between
internal and external funds in publicly traded Brazilian companies. Rev Contabilidade Fin 23(58):19–32
36. Rajan RG, Zingales L (1995) What do we know about capital structure? Some evidence from international data. J Financ 50(5):1421–1460
37. Rashid A, Waqar SM (2017) Exchange rate fluctuations, firm size, and export behavior: an empirical investigation. Small Bus Econ 49(3):609–625
38. Schoubben F, Van Hulle C (2011) Stock listing and financial flexibility. J Bus Res 64(5):483–489
39. Shyam-Sunder L, Myers SC (1999) Testing static tradeoff against pecking order models of capital structure. J Financ Econ 51(2):219–244
40. Strebulaev IA (2007) Do tests of capital structure theory mean what they say? J Financ 62(4):1747–1787
41. Titman S, Wessels R (1988) The determinants of capital structure choice. J Financ 43(1):1–19
42. Whited TM (1992) Debt, liquidity constraints, and corporate investment: evidence from panel data. J Financ 47(4):1425–1460
43. Whited TM, Wu G (2006) Financial constraints risk. Rev Financ Stud 19(2):531– 559.
Tài liệu tiếng Việt
1. Bùi Hữu Phước (2014). Tài chính doanh nghiệp. Hồ Chí Minh: Nhà xuất bản kinh
2. Dương Nguyễn Thanh Tâm (2013), Độ nhạy cảm giữa dòng tiền và đầu tư,Tạp chí cơng nghệ ngân hàng,số 92 tháng 11/2013
3. Từ Thị Kim Thoa và Nguyễn Thị Uyên Uyên (2017), Kiểm định mối quan hệ giữa đầu tư và dòng tiền: trường hợp Việt Nam, Tạp chí Khoa học Đại học Mở Thành phố Hồ Chí Minh57(6) tháng 9/2017, 48-62.
4. Phạm Quang Trung (2012). Giáo trình quản trị tài chính doanh nghiệp. Hà Nội:
Nhà xuất bản Đại học kinh tế quốc dân.
Website
DANH MỤC CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT STT chứngMã
khốn Sàn Tên cơng ty
Lĩnh vực hoạt động
1 AAA HOSE Công ty Cổ phần Nhựa và Môitrường xanh An Phát Vật liệu cơ bản 2 AAM HOSE Công ty Cổ Phần Thủy Sản MêKông Hàng tiêu dùng 3 ABT HNX CTCP Xuất nhập khẩu Thủy sảnBến Tre Hàng tiêu dùng 4 ACC HOSE Công ty Cổ phần Bê tông Becamex Công nghiệp 5 ACL HOSE Công ty Cổ phần Xuất nhập khẩuThủy sản Cửu Long An Giang Hàng tiêu dùng
6 ADC HNX CTCP Mỹ thuật và Truyền thông Công nghệ
7 AGM HOSE CTCP Xuất nhập khẩu An Giang Hàng tiêu dùng 8 ALT HOSE Cơng ty Cổ phần Văn hóa Tân Bình Vật liệu cơ bản 9 AMC HNX Cơng ty Cổ phần Khống sản ÁChâu Vật liệu cơ bản 10 AME HOSE Công ty Cổ phần Alphanam Cơ điện Công nghiệp
11 AMV HNX Công ty Cổ phần Sản xuất Kinhdoanh Dược và Trang thiết bị Y tế
Việt Mỹ Y tế
12 ANV HNX Công ty Cổ phần Nam Việt Hàng tiêu dùng
13 APC HOSE Công ty Cổ phần Chiếu xạ An Phú Y tế 14 APP HOSE Công ty Cổ phần Phát triển Phụ giavà Sản phẩm dầu mỏ Vật liệu cơ bản 15 ARM HNX Công ty Cổ phần Xuất nhập khẩuHàng không Công nghiệp 16 ASM HNX Cơng ty Cổ phần Tập đồn Sao Mai Hàng tiêu dùng
17 BBC HNX Công ty Cổ phần Bibica Hàng tiêu dùng
18 BBS HNX Cơng ty Cổ phần VICEM Bao bìBút Sơn Cơng nghiệp 19 BCC HOSE Cơng ty Cổ phần Xi măng Bỉm Sơn Công nghiệp
20 BCE HNX Công ty Cổ phần Xây dựng và Giaothơng Bình Dương Cơng nghiệp 21 BDB HNX Công ty Cổ phần Sách và Thiết bịBình Định Dịch vụ tiêu dùng 22 BED HOSE Cơng ty Cổ phần Sách và Thiết bịtrường học Đà Nẵng Dịch vụ tiêu dùng 23 BKC HOSE Cơng ty Cổ phần Khống sản BắcKạn Vật liệu cơ bản 24 BLF HOSE Công ty Cổ phần Thuỷ sản Bạc Liêu Hàng tiêu dùng 25 BMC HNX Cơng ty Cổ phần Khống sản BìnhĐịnh Vật liệu cơ bản 26 BMP HNX Cơng ty Cổ phần Nhựa Bình Minh Cơng nghiệp 27 BPC HNX Công ty Cổ phần Vicem Bao bì BỉmSơn Cơng nghiệp 28 BRC HNX Cơng ty Cổ phần Cao su Bến Thành Vật liệu cơ bản 29 BSC HOSE Công ty Cổ phần Dịch vụ BếnThành Dịch vụ tiêu dùng 30 BST HOSE Công ty Cổ phần Sách và Thiết bịBình Thuận Dịch vụ tiêu dùng 31 BTS HNX Cơng ty Cổ phần VICEM Xi măngBút Sơn Công nghiệp 32 BXH HNX Cơng ty Cổ phần VICEM Bao bìHải Phịng Cơng nghiệp 33 C32 HNX Công ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng3-2 Công nghiệp 34 C92 HOSE Công ty Cổ phần Xây dựng và Đầutư 492 Công nghiệp 35 CAN HNX Công ty Cổ phần Đồ hộp Hạ Long Hàng tiêu dùng 36 CAP HOSE Công ty Cổ phần Lâm Nông sảnThực phẩm Yên Bái Vật liệu cơ bản
37 CAV HOSE CTCP Dây Cáp điện Việt Nam Công nghiệp
38 CCI HNX CTCP Đầu tư Phát triển Côngnghiệp Thương mại Củ Chi Dịch vụ tiêu dùng
39 CIG HOSE Công ty Cổ phần COMA 18 Công nghiệp
40 CJC HNX Công ty Cổ phần Cơ điện MiềnTrung Công nghiệp
41 CKV HOSE Công ty Cổ phần CokyVina Công nghệ
43 CLL HOSE CTCP Cảng Cát Lái Công nghiệp 44 CMC HOSE Công ty Cổ phần Đầu tư CMC Vật liệu cơ bản
45 CMG HOSE CTCP Tập đồn Cơng nghệ CMC Công nghệ
46 CMV HNX Công ty Cổ phần Thương nghiệp CàMau Dịch vụ tiêu dùng 47 CMX HOSE Công ty Cổ phần Chế biến Thủy sảnvà Xuất nhập khẩu Cà Mau Hàng tiêu dùng 48 COM HNX Công ty Cổ phần Vật tư Xăng dầu Dịch vụ tiêu dùng 49 CPC HNX Công ty Cổ phần Thuốc sát trùngCần Thơ Vật liệu cơ bản 50 CSM HOSE Công ty Cổ phần Công nghiệp Caosu Miền Nam Hàng tiêu dùng 51 CT6 HNX Cơng ty Cổ phần Cơng trình 6 Cơng nghiệp 52 CTB HOSE Cơng ty Cổ phần Chế tạo Bơm HảiDương Công nghiệp 53 CTC HOSE Công ty Cổ phần Gia Lai CTC Dịch vụ tiêu dùng 54 CTD HOSE Công ty Cổ phần Xây dựng Cotec Công nghiệp 55 CTI HNX Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triểnCường Thuận IDICO Công nghiệp 56 CTT HOSE CTCP Chế tạo Máy - Vinacomin Công nghiệp
57 CVT HNX Công ty Cổ phần CMC Công nghiệp
58 CX8 HNX Công ty Cổ phần Đầu tư và Xây lắpContrexim số 8 Công nghiệp 59 DAD HOSE Công ty Cổ phần Đầu tư và Pháttriển Giáo dục Đà Nẵng Dịch vụ tiêu dùng 60 DAE HOSE Công ty Cổ phần Sách Giáo dục tạiTP.Đà Nẵng Dịch vụ tiêu dùng 61 DAG HNX Cơng ty Cổ phần Tập đồn NhựaĐông Á Vật liệu cơ bản 62 DBC HNX Cơng ty Cổ phần Tập đồn DabacoViệt Nam Hàng tiêu dùng 63 DBT HNX Công ty Cổ phần Dược phẩm BếnTre Y tế 64 DC2 HOSE Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển -Xây dựng (DIC) số 2 Công nghiệp
65 DC4 HNX Công ty Cổ phần DIC số 4 Công nghiệp
66 DCL HNX Công ty Cổ phần Dược phẩm CửuLong Y tế 67 DGC HOSE CTCP Tập đồn Hóa chất ĐứcGiang Vật liệu cơ bản
68 DHA HNX Cơng ty Cổ phần Hóa An Công nghiệp 69 DHC HNX Công ty Cổ phần Đông Hải Bến Tre Vật liệu cơ bản
70 DHG HOSE CTCP Dược Hậu Giang Y tế
71 DHM HOSE CTCP Thương mại và Khai thácKhoáng sản Dương Hiếu Vật liệu cơ bản 72 DHP HNX Công ty Cổ phần Điện cơ HảiPhịng Cơng nghiệp 73 DHT HNX Công ty Cổ phần Dược phẩm HàTây Y tế 74 DIC HNX CTCP Đầu tư và Thương mại DIC Hàng tiêu dùng 75 DID HOSE Công ty Cổ phần DIC – Đồng Tiến Công nghiệp 76 DIH HOSE Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triểnXây dựng - Hội An Công nghiệp
77 DL1 HOSE Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triểnDịch vụ Cơng trình Cơng cộng Đức
Long Gia Lai Cơng nghiệp
78 DLG HOSE Cơng ty Cổ phần Tập đồn ĐứcLong Gia Lai Vật liệu cơ bản 79 DMC HOSE Công ty Cổ phần Xuất nhập khẩu Ytế DOMESCO Y tế 80 DNM HNX Tổng Công ty Cổ phần Y tếDanameco Y tế 81 DNP HNX Công ty Cổ phần Nhựa Đồng Nai Công nghiệp 82 DPM HOSE Tổng Cơng ty Phân bón và Hóa chấtDầu khí Vật liệu cơ bản 83 DPR HOSE Cơng ty Cổ phần Cao su Đồng Phú Vật liệu cơ bản 84 DQC HNX Cơng ty Cổ phần Bóng đèn ĐiệnQuang Hàng tiêu dùng 85 DRC HNX Công ty Cổ phần Cao su Đà Nẵng Hàng tiêu dùng 86 DSN HNX Công ty Cổ phần Công viên nướcĐầm Sen Dịch vụ tiêu dùng 87 DST HNX Công ty Cổ phần Sách và Thiết bịGiáo dục Nam Định Dịch vụ tiêu dùng 88 DTL HNX Công ty Cổ phần Đại Thiên Lộc Vật liệu cơ bản 89 DTT HOSE Công ty Cổ phần Kỹ nghệ ĐôThành Vật liệu cơ bản
90 DVP HOSE Công ty Cổ phần Đầu tư và Pháttriển Cảng Đình Vũ Cơng nghiệp 91 DXP HNX Cơng ty Cổ phần Cảng Đoạn Xá Công nghiệp 92 DXV HOSE CTCP VICEM Vật liệu Xây dựngĐà Nẵng Hàng tiêu dùng 93 DZM HOSE Công ty Cổ phần Chế tạo máy DzĩAn Công nghiệp 94 EBS HOSE Công ty Cổ phần Sách Giáo dục tạiThành phố Hà Nội Dịch vụ tiêu dùng 95 ECI HNX Công ty Cổ phần Bản đồ và Tranhảnh Giáo dục Dịch vụ tiêu dùng 96 EID HOSE Công ty Cổ phần Đầu tư và Pháttriển Giáo dục Hà Nội Dịch vụ tiêu dùng 97 ELC HOSE Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triểnCông nghệ điện tử - Viễn thông Công nghệ 98 EMC HNX Công ty Cổ phần Cơ điện Thủ Đức Công nghiệp 99 EVE HOSE Công ty Cổ phần Everpia Việt Nam Hàng tiêu dùng 100 FCN HNX Công ty Cổ phần Kỹ thuật nềnmóng và Cơng trình ngầm FECON Cơng nghiệp 101 FMC HOSE Công ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta Hàng tiêu dùng
102 FPT HOSE CTCP FPT Công nghệ
103 GDT HOSE Công ty Cổ phần Chế biến Gỗ ĐứcThành Hàng tiêu dùng 104 GIL HOSE CTCP Sản xuất Kinh doanh và Xuấtnhập khẩu Bình Thạnh Dịch vụ tiêu dùng 105 GLT HNX Cơng ty Cổ phần Kỹ thuật điệnTồn Cầu Hàng tiêu dùng 106 GMC HOSE Công ty Cổ phần Sản xuất Thươngmại May Sài Gịn Hàng tiêu dùng
107 GMD HOSE Cơng ty Cổ phần Gemadept Công nghiệp
108 GMX HOSE Công ty Cổ phần Gạch ngói Gốmxây dựng Mỹ Xn Cơng nghiệp 109 GSP HOSE CTCP Vận tải Sản Phẩm Khí Quốctế Cơng nghiệp 110 GTA HOSE Công ty Cổ phần Chế biến GỗThuận An Vật liệu cơ bản
111 HAD HOSE Công ty Cổ phần Bia Hà Nội – HảiDương Hàng tiêu dùng
112 HAG HOSE CTCP Hoàng Anh Gia Lai Hàng tiêu dùng
113 HAI HOSE Công ty Cổ phần Nông dược H.A.I Vật liệu cơ bản