Sau khi kiểm định các giả thuyết về khuyết tật của các mô hình hồi quy khi sử dụng phương pháp ước lượng Pooled OLS, cho thấy có tồn tại hiện tượng phương sai sai số thay đổi trong cả ba mô hình (3.1), (3.2), (3.3). Điều này có thể dễ hiểu vì các mô hình hồi quy dữ liệu bảng theo phương pháp ước lượng Pooled OLS, REM hay FEM thường không kiểm soát được hiện tượng phương sai sai số thay đổi, đã được phát hiện bởi kiểm định Greene (2000), Wooldridge (2002) và Drukker (2003). Mặt khác, trong mô hình (3.2) có sử dụng thêm biến kiểm soát là tiền và tương đương tiền của năm trước – CASH; tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu năm trước – DEBT/EQUITY là các yếu tố có thể ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của công ty, nên có thể dễ gây ra hiện tượng nội sinh, làm chệch các kết quả ước lượng trong mô hình hồi quy (Ameida và Campello, 2008). Do đó, luận văn sử dụng thêm phương pháp ước lượng moment tổng quát hệ thống (S-GMM) hai bước để khắc phục các khuyết tật trong các mô hình hồi quy như hiện tượng phương sai sai số thay đổi và hiện tượng nội sinh (nếu có), giúp cho kết quả nghiên cứu đáng tin cậy và chính xác hơn.
Kết quả hồi quy mô hình theo phương pháp ước lượng Moments tổng quát hệ thống (S-GMM) hai bước sẽ được trình bày cụ thể trong các phần 4.5.1; 4.5.2; 4.5.3.
Tác giả bắt đầu nghiên cứu sự ảnh hưởng của dòng tiền đến nguồn tài trợ bên ngoài của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam bằng cách sử dụng phương pháp ước lượng moment tổng quát hệ thống (S-GMM) hai bước để ước tính lần lượt cho cả ba mô hình (3.1), (3.2), (3.3) với trình tự ước lượng đầu tiên là cho mẫu gồm toàn bộ các công ty (kết hợp cả các công ty bị hạn chế tài chính và các công ty không bị hạn chế tài chính) và sau đó là ước lượng cho các mẫu riêng lẻ của các công ty sau khi đã phân chia nhóm công ty. Điều này nhằm cung cấp cái nhìn sơ bộ về mối quan hệ giữa nguồn tài trợ bên ngoài và dòng tiền cho các công ty trong luận văn cũng như dễ dàng so sánh sự ảnh hưởng của dòng tiền đến nguồn tài trợ bên ngoài của nhóm các công ty bị hạn chế tài chính và nhóm các công ty không bị hạn chế tài chính. Phương pháp S-GMM cũng đã được Almeida & Campello (2010), Gracia & Mira
(2014) và Rashid & Jabeen (2018) sử dụng khi xem xét ảnh hưởng của dòng tiền đến nguồn tài trợ bên ngoài của các công ty.