3.2.1. Lạm phát
Nhƣ đã nghiên cứu ở Chƣơng 1, lạm phát bất ổn có mối liên hệ mật thiết với tình trạng đô la hóa nền kinh tế. Tại Việt Nam, lạm phát tăng cao làm cho cung nội tệ trong nền kinh tế tăng cao, dẫn đến giá trị nội tệ bị giảm, ngƣời dân có xu hƣớng cất giữ tài sản bằng USD để đảm bảo giá trị tài sản.
Trƣớc khi tiến hành đổi mới đất nƣớc, lạm phát phi mã và kéo dài trong nhiều năm. Tỷ lệ lạm phát trong giai đoạn 1986 – 1988 kéo dài ở mức ba chữ số, rồi hai chữ số trong những năm đầu thập niên 90. Mặc dù cải cách đã đƣợc tiến hành hơn 30 năm, từ năm 1986 đến nay, lạm phát Việt Nam vẫn còn cần nhiều thời gian hơn nữa để giữ ở mức ổn định. Theo IMF, tỷ lệ lạm phát bình quân của Việt Nam từ năm 2000 đến năm 2017 đạt 6.97%, cao hơn 3.08% so với tỷ lệ này của thế giới. Dựa trên Hình 3.2, có thể thấy lạm phát Việt Nam dễ bị tác động bởi các yếu tố khác nhau nhƣ khủng hoảng kinh tế thế giới, can thiệp của Chính phủ và NHNN… Vì vậy, tỷ lệ lạm phát trong giai đoạn 2000 – 2017 còn nhiều biến động, không biểu hiện một xu hƣớng nhất định, mặc dù các nhà quản lý đã áp dụng nhiều chính sách nhằm duy trì lạm phát ở mức ổn định.
Đơn vị: %
Hình 3.2: Tỷ lệ lạm phát và tỷ lệ FCD/M2 tại Việt Nam giai đoạn 2000 – 2017
Nguồn: IMF, 2000 – 2017.
Ghi chú: Tỷ lệ FCD/M2 được dự báo theo tính toán của IMF năm 2017.
Bởi vì sự bất ổn định của lạm phát, đô la hóa trong các giai đoạn đó cũng có các biểu hiện bất thƣờng. Trong giai đoạn 2000 – 2001, cả hai tỷ lệ này đều tăng, đây đƣợc cho là kết quả của sự hội nhập kinh tế toàn cầu tại Việt Nam. Tuy có biên đô dao động khác nhau, nhƣng từ năm 2002 đến năm 2006, tỷ lệ lạm phát và tỷ lệ đô la hóa có cùng xu hƣớng tăng giảm giống nhau. Đặc biệt năm 2008, khi cuộc khủng hoảng kinh tế thế giới đang diễn ra: tỷ lệ lạm phát từ 12.6% (2007) lên tới 23.12%, cao nhất trong vòng 10 năm từ 1998; tỷ lệ đô la hóa cũng có dấu hiệu tăng từ 19.2% (2007) lên 20.4%, mặc dù trƣớc đó đang có xu hƣớng giảm dần. Ngoài ra, lạm phát Việt Nam còn nhạy cảm với việc điều chỉnh những chính sách kinh tế lớn của Chính phủ và NHNN, từ đó tác động lên tình hình đô la hóa. Trong giai đoạn 2010 – 2014, khi Chính phủ bắt đầu tiến hành điều chỉnh chính sách kinh tế vĩ mô cho giai đoạn mới, tỷ lệ lạm phát và tỷ lệ FCD/M2 lại có cùng một xu hƣớng biến động, với biên độ dao động khác nhau. Qua
các biến động trên, có thể nói lạm phát chính là một nguyên nhân quan trọng dẫn đến tình trạng đô la hóa nền kinh tế Việt Nam.
3.2.2. Tỷ giá hối đoái
Hình 3.3 thể hiện tỷ giá hối đoái chính thức giữa đồng Việt Nam và đô la Mỹ trong giai đoạn 2000 – 2017. Trải qua 18 năm, tỷ giá VND/USD tăng từ 14,168 năm 2000 lên 22,198 năm 2017.
Hình 3.3: Tỷ giá VND/USD giai đoạn 2000 – 2017
Nguồn: World Bank, 2000 – 2017.
Theo Chu Khánh Lân (2014), tỷ giá hối đoái VND/USD biến động tăng, đồng Việt Nam bị giảm giá, thúc đẩy ngƣời dân có xu hƣớng cất giữ đồng ngoại tệ hơn thay vì đồng nội tệ, làm tăng tình trạng đô la hóa. Trong giai đoạn 2000 – 2017, tỷ giá hối đoái giữa VND và USD biến động theo chiều hƣớng tăng, tức là giá trị VND sụt giảm. Giá trị đồng nội tệ giảm so với USD làm cho cầu ngoại tệ USD tăng. Tuy nhiên, tỷ lệ đô la hóa tiền gửi lại có xu hƣớng giảm trong cùng giai đoạn. Điều này đƣợc lí giải bởi tâm lý và thói quen tự cất giữ tài sản của ngƣời dân Việt Nam, gây khó khăn trong việc đo lƣờng tiền gửi bằng ngoại tệ cũng nhƣ tổng phƣơng tiện thanh toán. Từ đó, tỷ lệ
FCD/M2 không đƣợc tính toán chính xác để xác định tỷ lệ đô la hóa. Theo nhận định của các chuyên gia kinh tế, đô la hóa tại Việt Nam có nhiều biểu hiện trầm trọng hơn tỷ lệ đô la hóa tiền gửi đã thể hiện.
Nhƣ vậy, bên cạnh tỷ lệ lạm phát, việc biến động tỷ giá hối đoái cũng là một nguyên nhân quan trọng gây nên tình trạng đô la hóa ở Việt Nam. Bên cạnh đó, cung – cầu về đô la Mỹ có lúc trở nên căng thẳng, do chính sách tỷ giá và việc điều chỉnh tỷ giá của NHNN còn thiếu linh hoạt, không ứng phó kịp thời với biến động của thị trƣờng. Từ đó, tâm lý tích trữ ngoại tệ này trong dân chúng ngày càng tăng thêm, gây nên tình trạng đô la hóa.
3.2.3. Lãi suất tiền gửi
Một trong những chính sách kinh tế vĩ mô nhằm điều tiết nền kinh tế Việt Nam đó chính là quy định về thay đổi các loại lãi suất nhất định. Theo mô hình nghiên cứu định lƣợng của Chu Khánh Lân (2014), lãi suất huy động tiền gửi nội tệ tăng sẽ làm giảm tỷ lệ tiền gửi ngoại tệ. Với xuất phát điểm gần giống nhau vào năm 2000, lãi suất tiền gửi đối với VND là 4.45% và đối với USD là 4.43%, lãi suất tiền gửi của hai đồng tiền này tại các ngân hàng đang hoạt động tại Việt Nam đã có sự thay đổi đáng kể trong các năm sau đó (xem Hình 3.4).
Đơn vị: %
Hình 3.4: Lãi suất tiền gửi VND và USD tại Việt Nam giai đoạn 2000 – 2017
Nguồn: IMF, NHNN Việt Nam, 2000 – 2017.
Nhìn chung, lãi suất tiền gửi VND biến động phức tạp qua các năm, không mang đƣợc tính ổn định trong thời gian qua. Điều này tác động mạnh đến xu hƣớng giảm nhƣng không ổn định của tỷ lệ FCD/M2 trong cùng giai đoạn. Có năm lãi suất tiền gửi nội tệ tăng lên đến 13.88% (2010), thì tỷ lệ tiền gửi ngoại tệ cũng có xu hƣớng giảm tƣơng ứng. Cho đến năm 2014, lãi suất này đối với VND đƣợc giữ ổn định ở 5.5% thì biên độ dao động của tỷ lệ đô la hóa tiền gửi cũng nhỏ lại. Đối với lãi suất tiền gửi USD, có một sự ổn định đƣợc duy trì qua các năm, với lãi suất 3% trong giai đoạn 2001 – 2008, và 0% kể từ năm 2015. Đối chiếu với tỷ lệ FCD/M2, dễ dàng nhận thấy cả 2 chỉ tiêu này cùng chia sẻ một xu hƣớng chung là giảm dần qua các năm.
Có thể kết luận rằng, việc quy định lãi suất tiền gửi VND ở mức cao hơn so với lãi suất tiền gửi USD qua các năm đã góp phần làm cho tỷ lệ FCD/M2 giảm đáng kể. Điều này đƣợc lý giải là do ngƣời dân có xu hƣớng cất giữ nội tệ trong ngân hàng để
kiếm lợi nhuận. Qua đó, có thể xác định đƣợc lãi suất tiền gửi là một yếu tố quan trọng gây nên hiện tƣợng đô la hóa tại Việt Nam.
3.2.4. Các dòng vốn từ nƣớc ngoài
Hỗ trợ phát triển chính thức (ODA – Official Development Assistance) là một hình thức đầu tƣ dài hạn đến từ các quốc gia khác trên thế giới, thƣờng dƣới dạng các khoản vay không lãi suất hoặc lãi suất thấp dành cho Nhà nƣớc, mục tiêu chính là phát triển kinh tế và nâng cao phúc lợi cho nƣớc đƣợc đầu tƣ. Đầu tƣ trực tiếp nƣớc ngoài (FDI – Foreign Direct Investment) là một hình thức đầu tƣ dài hạn của các nhà đầu tƣ nƣớc ngoài vào một quốc gia, bằng cách thiết lập cơ sở sản xuất, kinh doanh.
Đơn vị: Triệu USD
Hình 3.5: Khối lƣợng vốn ODA và FDI đã thực hiện tại Việt Nam giai đoạn 2000 – 2017
Nguồn: IMF, 2000 – 2017. Ghi chú:
- 2017p: Khối lượng vốn FDI được dự báo theo tính toán của IMF năm 2017.
Nhìn chung, đây là tín hiệu tích cực trong bối cảnh kinh tế thế giới ngày càng có nhiều thách thức, khi mà lợi thế cạnh tranh là điều cần thiết để hội nhập kinh tế quốc tế, Việt Nam vẫn là sự lựa chọn của các nhà đầu tƣ nƣớc ngoài. Theo số liệu của Cục đầu tƣ nƣớc ngoài (Bộ Kế hoạch và Đầu tƣ), trong năm 2008, khối lƣợng vốn FDI đăng ký vào Việt Nam đạt mức kỷ lục hơn 64 tỷ USD. Trải qua cuộc khủng hoảng kinh tế thế giới, tuy lƣợng vốn có giảm, nhƣng tăng dần qua các năm tiếp theo. Vốn FDI đăng ký vào Việt Nam tính chung 12 tháng năm 2017 đạt gần 36 tỷ USD, đây là mức cao nhất từ năm 2009 (Phạm Thị Vân Anh, 2018). Trái ngƣợc lại, vốn ODA trong những năm gần đây lại có xu hƣớng giảm, điều này đƣợc giải thích là do Chính phủ Việt Nam còn giải ngân chậm, cũng nhƣ các nƣớc viện trợ đang dần cắt giảm viện trợ cho Việt Nam. Bên cạnh đó, Việt Nam đang dần mất ƣu thế nhận viện trợ không lãi suất và lãi suất thấp, thay vào đó là tiếp nhận vốn ODA lãi suất cao hơn.
Có thể nói, việc nhận các vốn đầu tƣ từ nƣớc ngoài này là một trong những nguyên nhân chính gây nên tình trạng đô la hóa. Vốn đầu tƣ dƣới dạng ngoại tệ, mà chủ yếu là USD, đƣợc đƣa vào liên tục với khối lƣợng lớn làm tăng cung ngoại tệ trong nƣớc. Cung ngoại tệ càng biến động, lại đƣợc đặt dƣới trình độ quản lý còn thấp, thiếu chuyên môn của các cơ quan có thẩm quyền, càng làm cho việc kiểm soát hoạt động sử dụng ngoại tệ của NHNN gặp thêm nhiều khó khăn.
Đối với nền kinh tế còn non trẻ ở Việt Nam, bên cạnh các dòng vốn đầu tƣ chính thức từ nƣớc ngoài, kiều hối cũng là một dòng vốn ngoại tệ đóng vai trò quan trọng trong đời sống hàng ngày của ngƣời dân. Kiều hối đã góp một phần trong việc bù đắp thâm hụt cán cân thƣơng mại, xóa đói giảm nghèo trong nhân dân. Bên cạnh đó, nhờ vào nguồn tiền từ Việt kiều sống tại nƣớc ngoài, mức sống của một bộ phận ngƣời dân Việt Nam đƣợc nâng cao. Năm 2016, trích trong báo cáo “Migration and Remittances” của World Bank, Việt Nam đứng thứ 9 trong 10 nƣớc đi đầu về chuyển tiền trên toàn thế giới. Hình dƣới đây trình bày dòng tiền vào của Việt Nam về kiều hối, đƣợc tính dựa trên các mục bồi thƣờng công nhân, chuyển tiền cá nhân và tín dụng.
Đơn vị: Triệu USD
Hình 3.6: Lƣợng kiều hối chuyển về Việt Nam giai đoạn 2000 – 2017
Nguồn: World Bank, 2000 – 2017.
Ghi chú: 2017p: Lượng kiều hối được dự báo theo tính toán của World Bank năm 2017.
Rõ ràng, khối lƣợng tiền gửi về Việt Nam đã đƣợc mở rộng qua nhiều năm. Tƣơng tự nhƣ các vốn đầu tƣ từ nƣớc ngoài, kiều hối cũng là một nguồn lƣu chuyển ngoại tệ khó kiểm soát ở Việt Nam. Nguồn tiền này tác động trực tiếp đến cung ngoại tệ trong nƣớc. Vì vậy, tình trạng kiều hối nếu không đƣợc đặt dƣới sự quản lý chặt chẽ, dòng tiền ngoại tệ, đặc biệt là USD, đƣợc đƣa vào Việt Nam ồ ạt, dễ dàng gây nên đô la hóa trong dân chúng và trong nền kinh tế.
3.3. Tác động của đô la hóa đối với nền kinh tế Việt Nam
Theo Andreas Hauskrecht (Dollarization in Vietnam, 2004):
“…Đô la hóa có thể là một giải pháp hiệu quả đối với các nền kinh tế mở, khá nhỏ và có mối quan hệ thƣơng mại cũng nhƣ tài chính chặt chẽ đối với quốc gia cung cấp đồng tiền thay thế. Nếu không thì, các ảnh hƣởng đa chiều nghiêm trọng có thể cản
trở các lợi ích của sự lên ngôi của một đồng tiền quốc tế chủ yếu thay thế cho đồng nội tệ…”
Nhƣ vậy, Việt Nam rõ ràng không phải là ứng cử viên đƣợc hƣởng lợi từ đô la hóa do khác biệt quá to lớn so với Mỹ về sự giàu có, cơ cấu kinh tế và sự hội nhập thấp về thị trƣờng vốn, lao động. Nhìn chung, đô la hóa có tác động hai mặt đến nền kinh tế Việt Nam. Một mặt đô la hóa đem lại lợi ích, mặt khác lại chứa nhiều rủi ro ảnh hƣởng đến nền kinh tế Việt Nam.
3.3.1. Tác động tích cực
Đô la Mỹ đã trở thành một thành phần không thể thiếu trong khối tiền tệ quốc gia. Hơn nữa, đồng tiền này còn là một thành phần tích cực, mang lại một số lợi ích nhất định cho nền kinh tế Việt Nam.
- Thứ nhất, đô la hóa giúp giảm bớt các chi phí giao dịch trong trao đổi mua bán ngoại thƣơng. Thay vì phải đổi đồng Việt Nam lấy đô la Mỹ, tốn thêm các chi phí nhƣ phí giao dịch, phí do chênh lệch tỷ giá, các nhà đầu tƣ trong nƣớc có thể trực tiếp sử dụng đô la Mỹ để đầu tƣ. Bên cạnh đó, các nhà đầu tƣ từ nƣớc ngoài cũng bớt ngần ngại trong việc thống nhất tiền tệ trong hợp đồng giao dịch, giúp tăng trƣởng đầu tƣ vào Việt Nam, điều này đƣợc thể hiện thông qua các dòng vốn đầu tƣ từ nƣớc ngoài tăng liên tục qua các năm.
- Thứ hai, đô la hóa trở thành một công cụ hữu hiệu trong việc kiểm soát lạm phát khi nền kinh tế Việt Nam bị mất cân bằng nghiêm trọng, giai đoạn điều kiện kinh tế vĩ mô không ổn định. Trƣớc khi tiến hành “Đổi mới”, lạm phát phi mã diễn ra, với tỷ lệ lên đến 453.5% (IMF, 1986), làm nền kinh tế bị tê liệt. Điều này làm cho đồng nội tệ bị mất giá nghiêm trọng. Ngƣời dân trong nƣớc đối phó với sự mất giá đồng Việt Nam bằng cách chuyển từ đồng nội tệ sang đô la Mỹ để trao đổi và cất giữ, vì đồng ngoại tệ này có giá trị ổn định. Từ hành vi đổi nội tệ lấy ngoại tệ, đồng nội tệ đƣợc hút vào hệ thống ngân hàng, giảm cung nội tệ trên thị trƣờng, góp phần kiềm chế lạm phát.
- Thứ ba, đô la hóa làm tăng cung ngoại tệ trong thị trƣờng, tăng dự trữ ngoại hối, giúp bảo đảm cho các hoạt động kinh doanh ngoại tệ của hệ thống ngân hàng. Lý giải cho tác động này, việc đô la hóa đem lại nguồn thu ngoại tệ dồi dào cho hệ thống ngân hàng trong nƣớc. Nhờ vào nguồn thu này, cùng với sự bảo lãnh của NHNN nhờ dự trữ ngoại hối lớn, khả năng cho vay vốn bằng đô la Mỹ của các ngân hàng trong nƣớc gia tăng nhanh chóng, hạn chế việc vay nợ nƣớc ngoài. Dự trữ ngoại hối tăng giúp hạn chế xảy ra rủi ro thanh khoản đồng ngoại tệ, hỗ trợ đáng kể cho các khoản nợ của các NHTM. Bên cạnh đó, nhờ vào nguồn vốn ngoại hối lớn, các ngân hàng trong nƣớc có thể mở rộng các hoạt động ngoại thƣơng, thúc đẩy quá trình hội nhập cho ngành ngân hàng trong nƣớc.
- Thứ tƣ, nền kinh tế Việt Nam kỳ vọng đô la hóa ở mức có kiểm soát sẽ giúp tăng trƣởng kinh tế. Trƣớc khi tiến hành cải cách, tăng trƣởng kinh tế Việt Nam chỉ ở mức thấp, có năm còn bị tăng trƣởng âm. Theo IMF, tỷ lệ tăng trƣởng GDP năm 1980 là -3.5%. Nguyên nhân chính của việc tăng trƣởng thấp này do cơ chế quản lý kinh tế ở Việt Nam lúc bấy giờ là cơ chế kế hoạch hóa tập trung. Nền kinh tế thụ động, phụ thuộc hoàn toàn vào sự quản lý của Nhà nƣớc. Kể từ khi Việt Nam hội nhập thế giới, đô la hóa cũng bắt đầu tác động lên nền kinh tế, cho thấy dấu hiệu tăng trƣởng (xem Hình 3.7). Giai đoạn 2000 – 2017, tỷ lệ tăng trƣởng GDP bình quân của Việt Nam đạt 6.5%, cao gần gấp đôi so với tỷ lệ này của thế giới. Nhƣ vậy, nếu nhƣ Việt Nam có thể kiểm soát và tận dụng lợi thế của đô la hóa, nền kinh tế sẽ đƣợc phát triển toàn diện, khoảng cách giàu nghèo đƣợc rút ngắn, đời sống xã hội đƣợc nâng cao.
Đơn vị: %
Hình 3.7: Tỷ lệ tăng trƣởng GDP Việt Nam và thế giới giai đoạn 2000 – 2017
Nguồn: IMF, 2000 – 2017.
3.3.2. Tác động tiêu cực