Theo Andreas Hauskrecht (Dollarization in Vietnam, 2004):
“…Đô la hóa có thể là một giải pháp hiệu quả đối với các nền kinh tế mở, khá nhỏ và có mối quan hệ thƣơng mại cũng nhƣ tài chính chặt chẽ đối với quốc gia cung cấp đồng tiền thay thế. Nếu không thì, các ảnh hƣởng đa chiều nghiêm trọng có thể cản
trở các lợi ích của sự lên ngôi của một đồng tiền quốc tế chủ yếu thay thế cho đồng nội tệ…”
Nhƣ vậy, Việt Nam rõ ràng không phải là ứng cử viên đƣợc hƣởng lợi từ đô la hóa do khác biệt quá to lớn so với Mỹ về sự giàu có, cơ cấu kinh tế và sự hội nhập thấp về thị trƣờng vốn, lao động. Nhìn chung, đô la hóa có tác động hai mặt đến nền kinh tế Việt Nam. Một mặt đô la hóa đem lại lợi ích, mặt khác lại chứa nhiều rủi ro ảnh hƣởng đến nền kinh tế Việt Nam.
3.3.1. Tác động tích cực
Đô la Mỹ đã trở thành một thành phần không thể thiếu trong khối tiền tệ quốc gia. Hơn nữa, đồng tiền này còn là một thành phần tích cực, mang lại một số lợi ích nhất định cho nền kinh tế Việt Nam.
- Thứ nhất, đô la hóa giúp giảm bớt các chi phí giao dịch trong trao đổi mua bán ngoại thƣơng. Thay vì phải đổi đồng Việt Nam lấy đô la Mỹ, tốn thêm các chi phí nhƣ phí giao dịch, phí do chênh lệch tỷ giá, các nhà đầu tƣ trong nƣớc có thể trực tiếp sử dụng đô la Mỹ để đầu tƣ. Bên cạnh đó, các nhà đầu tƣ từ nƣớc ngoài cũng bớt ngần ngại trong việc thống nhất tiền tệ trong hợp đồng giao dịch, giúp tăng trƣởng đầu tƣ vào Việt Nam, điều này đƣợc thể hiện thông qua các dòng vốn đầu tƣ từ nƣớc ngoài tăng liên tục qua các năm.
- Thứ hai, đô la hóa trở thành một công cụ hữu hiệu trong việc kiểm soát lạm phát khi nền kinh tế Việt Nam bị mất cân bằng nghiêm trọng, giai đoạn điều kiện kinh tế vĩ mô không ổn định. Trƣớc khi tiến hành “Đổi mới”, lạm phát phi mã diễn ra, với tỷ lệ lên đến 453.5% (IMF, 1986), làm nền kinh tế bị tê liệt. Điều này làm cho đồng nội tệ bị mất giá nghiêm trọng. Ngƣời dân trong nƣớc đối phó với sự mất giá đồng Việt Nam bằng cách chuyển từ đồng nội tệ sang đô la Mỹ để trao đổi và cất giữ, vì đồng ngoại tệ này có giá trị ổn định. Từ hành vi đổi nội tệ lấy ngoại tệ, đồng nội tệ đƣợc hút vào hệ thống ngân hàng, giảm cung nội tệ trên thị trƣờng, góp phần kiềm chế lạm phát.
- Thứ ba, đô la hóa làm tăng cung ngoại tệ trong thị trƣờng, tăng dự trữ ngoại hối, giúp bảo đảm cho các hoạt động kinh doanh ngoại tệ của hệ thống ngân hàng. Lý giải cho tác động này, việc đô la hóa đem lại nguồn thu ngoại tệ dồi dào cho hệ thống ngân hàng trong nƣớc. Nhờ vào nguồn thu này, cùng với sự bảo lãnh của NHNN nhờ dự trữ ngoại hối lớn, khả năng cho vay vốn bằng đô la Mỹ của các ngân hàng trong nƣớc gia tăng nhanh chóng, hạn chế việc vay nợ nƣớc ngoài. Dự trữ ngoại hối tăng giúp hạn chế xảy ra rủi ro thanh khoản đồng ngoại tệ, hỗ trợ đáng kể cho các khoản nợ của các NHTM. Bên cạnh đó, nhờ vào nguồn vốn ngoại hối lớn, các ngân hàng trong nƣớc có thể mở rộng các hoạt động ngoại thƣơng, thúc đẩy quá trình hội nhập cho ngành ngân hàng trong nƣớc.
- Thứ tƣ, nền kinh tế Việt Nam kỳ vọng đô la hóa ở mức có kiểm soát sẽ giúp tăng trƣởng kinh tế. Trƣớc khi tiến hành cải cách, tăng trƣởng kinh tế Việt Nam chỉ ở mức thấp, có năm còn bị tăng trƣởng âm. Theo IMF, tỷ lệ tăng trƣởng GDP năm 1980 là -3.5%. Nguyên nhân chính của việc tăng trƣởng thấp này do cơ chế quản lý kinh tế ở Việt Nam lúc bấy giờ là cơ chế kế hoạch hóa tập trung. Nền kinh tế thụ động, phụ thuộc hoàn toàn vào sự quản lý của Nhà nƣớc. Kể từ khi Việt Nam hội nhập thế giới, đô la hóa cũng bắt đầu tác động lên nền kinh tế, cho thấy dấu hiệu tăng trƣởng (xem Hình 3.7). Giai đoạn 2000 – 2017, tỷ lệ tăng trƣởng GDP bình quân của Việt Nam đạt 6.5%, cao gần gấp đôi so với tỷ lệ này của thế giới. Nhƣ vậy, nếu nhƣ Việt Nam có thể kiểm soát và tận dụng lợi thế của đô la hóa, nền kinh tế sẽ đƣợc phát triển toàn diện, khoảng cách giàu nghèo đƣợc rút ngắn, đời sống xã hội đƣợc nâng cao.
Đơn vị: %
Hình 3.7: Tỷ lệ tăng trƣởng GDP Việt Nam và thế giới giai đoạn 2000 – 2017
Nguồn: IMF, 2000 – 2017.
3.3.2. Tác động tiêu cực
Nhƣ đã đề cập ở trên, việc trình độ phát triển không tƣơng xứng giữa Việt Nam và Mỹ sẽ làm hạn chế các lợi ích của đô la hóa. Quan trọng hơn, đô la hóa còn gây ra nhiều rủi ro, ảnh hƣởng xấu đến nền kinh tế.
- Thứ nhất, đô la hóa làm cản trở việc điều tiết nền kinh tế vĩ mô nói chung và chính sách tiền tệ nói riêng. Bởi vì đô la Mỹ chịu ảnh hƣởng bởi chính sách tiền tệ của Mỹ, làm cho chính sách tiền tệ của Việt Nam chịu ảnh hƣởng ít nhiều. Tại Việt Nam, với quan điểm nhất quán chống đô la hóa của Chính phủ, việc ban hành các chính sách nhằm kiểm soát đô la hóa làm cho các quy định pháp luật trở nên cồng kềnh, phức tạp. Điều này dễ làm cho mất đi tính đồng bộ trong hệ thống pháp luật về quản lý kinh tế, dễ xảy ra tiêu cực trong kinh tế.
- Thứ hai, đô la hóa làm giảm tính cạnh tranh của VND. Khi trong nền kinh tế tồn tại đồng nội tệ và đồng ngoại tệ là USD, tâm lý ngƣời dân sẽ chọn đồng ngoại tệ để cất giữ vì tính ổn định cao hơn. Về lâu dài, nhu cầu về đồng ngoại tệ trong dân chúng tăng lên và nhu cầu đồng nội tệ giảm xuống. Nói cách khác, đô la hóa làm mất giá đồng nội tệ.
- Thứ ba, nếu đô la hóa vẫn tiếp tục kéo dài và tăng cao, NHNN Việt Nam sẽ dần mất đi vị thế là “ngƣời cho vay cuối cùng”. Theo Andreas Hauskrecht (2004), dự trữ ngoại hối chỉ giải quyết đƣợc bài toán rủi ro thanh khoản trong thời gian ngắn. Nếu xét về lâu dài, cầu ngoại tệ liên tục tăng, khả năng thiếu vốn ngoại tệ có thể xảy ra, mà NHNN không có khả năng tạo USD, không thể bảo lãnh cho các khoản vay, tạo nên áp lực cho hệ thống ngân hàng trong nƣớc. Hậu quả là vỡ nợ, lung lay hệ thống ngân hàng.
- Thứ tƣ, việc niêm yết giá bằng ngoại tệ trong dân chúng không đƣợc đặt dƣới sự quản lý của NHNN khiến cho ngƣời dân gặp nhiều thiệt thòi. Lý giải điều này, các cửa hàng áp dụng tỷ giá không thống nhất làm cho ngƣời dân tốn phí đổi ngoại tệ một cách vô lý. Điều này càng làm cho cầu USD tăng lên, cung USD từ các ngân hàng không đáp ứng đủ làm cho ngƣời dân phải kiếm đến các nguồn cung trên thị trƣờng chợ đen. Tóm lại, đô la hóa đã kích thích thị trƣờng chợ đen phát triển, hiện tƣợng đầu cơ dần xuất hiện trong nền kinh tế Việt Nam, làm bóp méo cung cầu ngoại tệ.