nghiệp phục vụ hoạt động mua bán sáp nhập doanh nghiệp tại Công ty IVC 2.3.1. Ưu điểm
Từ khi đi vào hoạt động từ năm 2009 cho đến nay, IVC đã tích lũy được nhiều kinh nghiệm cũng như không ngừng học hỏi về TĐGDN phục vụ M&A. Công ty IVC am hiểu, hiểu biết sâu sắc về môi trường kinh tế luật pháp, các quy định về thẩm định giá nhằm hỗ trợ các doanh nghiệp đạt được mục tiêu và hiệu quả cao nhất.
Với vai trò là một công ty chuyên ngành TĐG, công ty đã dần khẳng định vị trí vai trò của mình ở Việt Nam, đạt được sự tin tưởng, tín nhiệm của mọi thành phần khách hàng trong nền kinh tế gồm lĩnh vực ngân hàng như NH Vietcombank,
Khoá luận Tốt nghiệp GVHD: TS. Nguyễn Thị Tuyết Lan
NH BIDV, NH Agribank, NH Seabank ... lĩnh vực doanh nghiệp như tập đoàn Điện lực, tập đoàn Dầu khí, Vingroup, ... Sở Tài nguyên và Môi trường các tỉnh như Hà Nội, Hà Nam, Nam Định, Bắc Ninh, ... Nhìn vào bề dày hoạt động của Công ty IVC cũng như nhìn vào ví dụ cụ thể được đề cập ở trên có thể thấy Công ty
IVC có nhiều ưu điểm kể về cả quy trình thẩm định đến phương pháp thẩm định nhằm phục vụ mục đích M&A.
2.3.1.1. Quy trình thẩm định giá
Thứ nhất, quy trình TĐGDN phục vụ mục đích M&A tại IVC được rút gọn thành 4 bước. Thực tế, theo quy định pháp luật do Bộ tài chính ban hành, quy trình TĐGDN bao gồm 6 bước cơ bản. Tuy nhiên ở đây ta có thể thấy quy trình TĐGDN ở công ty IVC được rút gọn lại chỉ còn 4 bước cơ bản là: Thu thập số liệu thông tin cơ bản, xem xét đánh giá; Lựa chọn phương pháp phù hợp xác định GTDN; Tiến hành phân tích các thông tin số liệu và xác định GTDN theo phương pháp phù hợp; Lập báo cáo xác định GTDN. Mặc dù quy trình này được rút ngắn gọn lại xong quy trình TĐGDN được Công ty IVC xây dựng có tính chuyên môn hóa cao, đáp ứng mọi nhu cầu M&A của các đối tượng khách hàng trên thị trường mà không vi phạm pháp luật hay các quy tắc của công ty về TĐGDN.
Thứ hai, Công ty IVC đã chú trọng vào việc đánh giá, xem xét các thông tin về thị trường và nguồn lực của DN yêu cầu TĐG. Đối với các hợp đồng TĐGDN phục vụ M&A trong giai đoạn trước năm 2017, Công ty IVC không đưa ra nhận định cụ thể tình hình về tổng quan thị trường và nguồn lực của DN trước khi tiến hành TĐGDN. Tuy nhiên, từ năm 2017 cho đến nay, sau khi khảo sát hiện trường, thu thập thông tin về doanh nghiệp yêu cầu TĐG, Công ty IVC đã chú trọng vào phân tích một cách chi tiết các thông tin về nguồn lực của DN yêu cầu TĐG dựa vào mô hình SWOT trên các mặt như thương hiệu, cơ sở hạ tầng, nguồn nhân lực, sản phẩm dịch vụ, khả năng cạnh tranh, môi trường kinh tế chính trị. Việc chú trọng vào bước này giúp thẩm định viên đưa ra góc nhìn tổng quan nhất về thị trường cũng như yếu tố nguồn lực bên trong và bên ngoài DN yêu cầu TĐG tác động đến việc xác định GTDN.
Thứ ba, khi thực hiện những hồ sơ TĐGDN phục vụ M&A, công ty IVC luôn luôn có sự kết nối với khách hàng. Ngay khi nhận được yêu cầu tiến hành thực
Khoá luận Tốt nghiệp GVHD: TS. Nguyễn Thị Tuyết Lan
hiện một thương vụ TĐGDN, công ty IVC đã yêu cầu hẹn gặp khách hàng và làm việc trên cơ sở thống nhất những quan điểm và đưa ra kế hoạch cụ thể khi thực hiện TĐGDN trong tương lai. Bên cạnh đó, công ty luôn mong muốn, yêu cầu khách hàng luôn hỗ trợ, cung cấp thông tin một cách trung thực, minh bạch, khách quan để có thể tiến hành quy trình TĐG một cách nhanh chóng và không những thế đạt được kết quả chính xác cao.
Song song với đó, không chỉ trong quá trình TĐGDN mà còn sau khi kết thúc quá trình, nếu khách hàng có khúc mắc hoặc khó khăn nào khi thực hiện M&A mà liên quan đến TĐGDN thì công ty IVC vẫn sẽ hỗ trợ khách hàng, giải quyết mọi vấn đề khi được yêu cầu. Bên cạnh đó, sau khi kết thúc quy trình TĐGDN, công ty IVC sẽ gửi cho khách hàng một bản Báo cáo và những tài liệu liên quan cho khách hàng biết được kết quả thẩm định và luôn mong muốn nhận được những yêu cầu, phản hồi của khách hàng để đưa ra được kết quả thẩm định giá trị cuối cùng.
2.3.1.2. Phương pháp thẩm định giá
Thứ nhất, các phương pháp IVC áp dụng để TĐGDN phục vụ M&A luôn tuân thủ theo các quy định và hướng dẫn thi hành luật, các tiêu chuẩn thẩm định giá của Chính phủ, Quốc hội và Bộ tài chính. Điều này giúp cho kết quả xác định GTDN có tính đúng đắn, độ chính xác, logic và có cơ sở khoa học. Sau khi thu thập các thông tin, dữ liệu và phân tích sơ bộ, Công ty IVC đã xem xét chi tiết về các yếu tố như hiện trạng của tài sản, tình hình hoạt động, khả năng thu thập các dữ liệu để có thể lựa chọn, áp dụng linh hoạt các phương pháp thẩm định giá phù hợp. Điều này dựa vào các yếu tố như mục đích TĐGDN, đặc điểm kinh tế kỹ thuật của tài sản, mức độ tin cậy của các thông tin và khả năng sử dụng các thông tin thị trường.
Thứ hai, công ty IVC đã sử dụng linh hoạt nhiều phương pháp TĐGDN phục vụ M&A, từ đó đưa ra những kết quả xác định GTDN khác nhau nhằm mục đích so sánh và đối chiếu. Mỗi phương pháp sẽ có ưu điểm và hạn chế khác nhau, vì vậy việc vận dụng linh hoạt nhiều phương pháp sẽ giúp bổ trợ kiểm tra nhau. Việc TĐV lựa chọn được phương pháp phù hợp nhất đối với điều kiện thực tế của DN yêu cầu thẩm định giá là một trong những nhân tố quan trọng tạo nên sự thành công trong mỗi thương vụ mua bán và sáp nhập doanh nghiệp.
Khoá luận Tốt nghiệp GVHD: TS. Nguyễn Thị Tuyết Lan
Trong ví dụ thực tế được đề cập ở trên Công ty IVC đã sử dụng kết hợp hai phương pháp là phương pháp tài sản và phương pháp chiết khấu dòng tiền thuần chủ sở hữu để thực hiện TĐGDN phục vụ M&A. Việc sử dụng nhiều phương pháp trong TĐGDN sẽ đưa ra kết quả TĐGDN có độ chính xác cao. Đặc biệt, trong mỗi phương pháp chính mà Công ty IVC áp dụng để TĐGDN phục vụ mua bán sáp nhập doanh nghiệp, Công ty IVC còn sử dụng các phương pháp khác như phương pháp so sánh, phương pháp chi phí để xác định giá trị của từng hạng mục tài sản. Việc đa dạng hóa sử dụng nhiều các phương pháp định giá giúp quá trình TĐGDN bám sát hơn vào các đặc điểm của DN yêu cầu TĐG, qua đó đem lại kết quả có độ chính xác cao hơn.
2.3.2. Nhược điểm
Trải qua hơn 10 năm hình thành và phát triển, bên cạnh những ưu điểm trong công tác TĐGDN phục vụ M&A, IVC vẫn còn tồn tại một số nhược điểm nhất định từ quy trình TĐGDN đến phương pháp TĐGDN.
2.3.2.1. Quy trình thẩm định giá
Thứ nhất, IVC đã bỏ qua việc lập kế hoạch trước khi tiến hành thu thập dữ liệu, thông tin và đánh giá sơ bộ. Việc lên kế hoạch định giá nhằm vạch ra đề cương, xác định rõ các công việc phải làm, lên chương trình thời gian biểu công tác. Khi thực hiện công việc này, thẩm định viên sẽ sắp xếp được khối lượng công việc hợp lý, tiết kiệm được thời gian và làm việc hiệu quả hơn. Do đó, có thể thấy hiện nay ở công ty IVC, việc không thực hiện lên kế hoạch TĐGDN làm cho các TĐV cũng như các chuyên viên thẩm định phải đối mặt với lượng công việc quá tải, gây nhiều áp lực, có thể dẫn đến năng suất làm việc không cao, không phát huy được hết những khả năng, kỹ năng của mình.
Thứ hai, IVC chỉ đưa ra quy trình, hướng dẫn cụ thể chi tiết về TĐGDN cho hai phương pháp là phương pháp chiết khấu luồng cổ tức và phương pháp tài sản ròng phục vụ cho nhiều mục đích khác nhau, không có các chính sách, quy định hướng dẫn chi tiết về quy trình TĐGDN phục vụ M&A. Vì vậy, khi thẩm định viên thực hiện thẩm định giá trị doanh nghiệp bằng các phương pháp khác như phương pháp định lượng Goodwill - lợi thế thương mại, phương pháp chiết khấu dòng tiền, ... thì có thể gặp nhiều khó khăn.
Khoá luận Tốt nghiệp GVHD: TS. Nguyễn Thị Tuyết Lan
2.3.2.2. Phương pháp thẩm định giá
Với các phương pháp mà Công ty IVC đang lựa chọn thực hiện để TĐGDN phục vụ M&A thì có thể thấy còn tồn tại một số nhược điểm cụ thể như sau:
Thứ nhất, sự chênh lệch về kết quả xác định GTDN khi áp dụng các phương pháp TĐGDN khác nhau không được giải thích rõ ràng. Nhìn vào ví dụ cụ thể tại Công ty liên doanh TNHH KIM KHÁNH, với hai phương pháp được công ty lựa chọn, ta thấy kết quả TĐGDN có sự chênh lệch rất lớn. Trong khi phương pháp tài sản đưa ra kết quả xác định GTDN là 158.967.134.648 đồng thì theo phương pháp chiết khấu dòng tiền (FCFE) lại có kết quả lớn hơn rất nhiều là 163.953.928.360 đồng chênh lệch 4.986.793.712 đồng. Với việc hai kết quả TĐGDN chênh nhau quá nhiều sẽ tạo ra cho khách hàng sự nghi ngờ về kết quả TĐGDN cũng như trình độ của TĐV. Trong khi đó, Công ty IVC cũng không chỉ ra, giải thích rõ lý do vì sao có sự chênh lệch đó và ưu điểm, nhược điểm của mỗi kết quả xác định GTDN.
Thứ hai, việc xác định giá trị thực tế của các loại TSCĐ như MMTB, công cụ dụng cụ, phương tiện vận tải còn tồn tại một số nhược điểm. Công ty IVC đã xác định giá trị thực tế của tài sản theo công thức:
Giá trị thực tế của tài sản = Nguyên giá tính theo giá thị trường x Chất lượng còn lại của tài sản
Nguyên giá của tài sản được thẩm định viên đánh giá lại theo giá trị thị trường của tài sản tương đương hoặc giá mua mới của tài sản cùng loại. Khi tài sản của DN yêu cầu TĐG được sử dụng trong một khoảng thời gian dài thì khó có thể tìm được giá trị của các tài sản tương tự đã trao đổi trên thị trường về cả quốc gia sản xuất, công năng, tính năng tương đương.
Chất lượng còn lại của tài sản được căn cứ trên mức độ hao mòn thực tế của tài sản kết hợp với phương pháp tính khấu hao tài sản cố định theo Thông tư số 45/2013/TT-BTC ngày 25/04/2003. Tuy nhiên, có thể thấy trong thông tư không có quy định rõ ràng về mức độ hao mòn của từng loại tài sản, vì vậy việc xác định chất lượng còn lại của tài sản thì vẫn còn mang tính chất chủ quan dựa vào quan điểm, kinh nghiệm của thẩm định viên. Trong trường hợp TĐV không có nhiều kinh nghiệm về TĐGDN, có thể đưa ra kết quả về giá trị thực tế của tài sản sai sót, ảnh
Giai đoạn 2015 - 2019
Giai đoạn 2009- 2014
Chênh lệch
Tuyệt đối Tương đối
Khoá luận Tốt nghiệp GVHD: TS. Nguyễn Thị Tuyết Lan
hưởng đến GTDN. Đặc biệt, không thể không kể đến những trường hợp TĐV sẽ lợi dụng kẽ hở này để cố ý tác động làm sai giá trị tài sản, lợi dụng để trục lợi.
Thứ ba, Công ty IVC chưa đề cập đến việc tính toán giá trị thương hiệu của DN yêu cầu TĐG. Trong tài sản vô hình, công ty đã tính đến giá trị quyền sử dụng đất theo phương pháp hệ số điều chỉnh giá đất theo quy định tại thông tư 36/TT- BTNMT của Bộ tài nguyên và Môi trường. Nhưng đối với những tài sản có giá trị cao, mang lại khả năng sinh lời cao như bằng phát minh khoa học, sáng chế, thương hiệu nhãn hiệu nổi tiếng, bí quyết riêng về sản phẩm hàng hóa hay đội ngũ quản trị có chiến lược tầm nhìn và nhân viên xuất sắc, có năng lực thì không được công ty đề cập đến. Như ở trong ví dụ được đề cập ở trên, có thể thấy mặc dù ngay từ bước đầu tiên phân tích, đánh giá sơ bộ bằng mô hình SWOT, Công ty IVC đã đánh giá Công ty Liên doanh TNHH KIM KHÁNH có danh tiếng thương hiệu, hình ảnh tốt nhưng khi xác định giá trị các tài sản vô hình lại không đề cập đến giá trị thương hiệu của DN. Việc bỏ qua giá trị thương hiệu có thể ảnh hưởng đến kết quả xác định GTDN, khiến GTDN bị đánh giá quá thấp hoặc quá cao.
2.3.3. Nguyên nhân
Với những hạn chế khó khăn vừa được đưa ra ở phần trên thì có thể xuất phát từ nhiều nguyên nhân bao gồm nguyên nhân chủ quan và nguyên nhân khách quan.
2.3.3.1. Nguyên nhân chủ quan
Các nguyên nhân chủ quan là những nguyên nhân phát sinh từ chính bên trong nội bộ của Công ty IVC gồm những nguyên nhân cơ bản sau:
Thứ nhất, vấn đề nhân sự trong công ty. Như chúng ta đã biết vấn đề về con người là một trong những vấn đề then chốt giúp công ty hoạt động ổn định, có hiệu quả. Tuy nhiên, tại công ty IVC thì có thể thấy công ty đang thiếu những thẩm định viên có đầy đủ thẻ thẩm định viên hành nghề về giá, chưa có nhiều kinh nghiệm thực tế về TĐGDN. Hiện nay, tổng số lượng nhân viên trong Công ty IVC được cấp thẻ TĐV về giá chỉ 6 người, tương ứng với 20% tổng số lượng nhân viên và 80% còn lại là nhân viên hỗ trợ.
SVTH: Lê Ngọc Thu Hà Trang: 51
Khoá luận Tốt nghiệp GVHD: TS. Nguyễn Thị Tuyết Lan
Biểu đồ 2.2. Số lượng thẩm định viên tại Công ty IVC
■ Thẩm định viên ■ Nhân viên hỗ trợ
Bảng 2.4: Tỷ lệ tăng số lượng nhân viên có chứng chỉ hành nghề
Số lượng nhân viên có thẻ thẩm
định viên về giá
(Nguồn: Tài liệu do công ty IVC cung cấp) Từ bảng thống kê trên có thể thấy kể từ khi bắt đầu thành lập đến năm 2014 số lượng thẩm định viên có đầy đủ thẻ thẩm định viên hành nghề về giá rất hạn chế là 5 người. Đặc biệt có thể nhận thấy từ năm 2015 cho đến nay chỉ tăng thêm duy nhất 1 người có đầy đủ thẻ thẩm định viên hành nghề về giá, tương ứng với tỷ lệ tăng 20%. Hiện nay, tổng số TĐV có đầy đủ chứng chỉ hành nghề chỉ là 6 người. TĐGDN phục vụ M&A là một vấn đề tương đối phức tạp, đa số hồ sơ xác định GTDN đều là do những thẩm định viên có đầy đủ thẻ hành nghề, có kinh nghiệm lâu năm trong nghề thẩm định giá thực hiện. Trong khi đó, nhu cầu TĐGDN phục vụ hoạt động M&A nói riêng và TĐGDN phục vụ các mục đích khác trên thị trường ngày càng phổ biến. Do vậy, ngày càng nhiều khách hàng có nhu cầu
2019 2018 2017 Số lượng hợp đồng
TĐGDN phục vụ M&A 13 11 14
Tổng số lượng các hợp
đồng TĐGDN 72 61 71
Khoá luận Tốt nghiệp GVHD: TS. Nguyễn Thị Tuyết Lan
TĐGDN thì các hồ sơ thẩm định thường có thể sẽ bị tồn đọng gây nhiều áp lực lên những TĐV, có thể làm cho năng suất hiệu quả làm việc không cao.
Hơn thế nữa, hiện nay chỉ có một số ít trường đại học lớn đào tạo về chuyên ngành thẩm định giá doanh nghiệp là Học viện Ngân hàng, Học viện Tài chính, Đại học Kinh tế Quốc dân, .. .Vì vậy, số lượng nhân viên có chuyên môn cao, đáp ứng đủ những yêu cầu còn đang thiếu.
Thứ hai, vấn đề hệ thống cơ sở dữ liệu về giá. Hiện nay, mặc dù bắt đầu từ năm 2010 ngay sau khi được thành lập IVC đã đề cập đến việc chú trọng tiến hành triển khai thu thập hệ thống cơ sở dữ liệu giá và thường được cập nhập trên website của công ty. Tuy nhiên, nhưng ta có thể thấy Công ty IVC chưa thực sự đầu tư thời