6. Tổng quan về tài liệu nghiên cứu
2.3. QUY TRÌNH NGHIÊN CỨU
2.3.1. Thu thập dữ liệu
Đề tài chọn 34 DN ngành DL-KS đƣợc niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam.
Bảng 2.10. Danh sách 34 công ty nghiên cứu thuộc ngành Du lịch – Khách sạn niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam
STT Mã CK Tên công ty Sàn giao
dịch
1 AMD Công ty Cổ phần Đầu tƣ AMD GROUP HOSE
2 ATS Công ty cổ phần Suất ăn công nghiệp Atesco HNX
3 BSC Công ty Cổ phần Dịch vụ Bến Thành HNX
4 BTT Công ty Cổ phần Thƣơng mại - Dịch vụ Bến
Thành HOSE
5 CCI Công ty Cổ phần Đầu tƣ Phát triển Công nghiệp Thƣơng mại Củ Chi HOSE 6 CMS Công ty Cổ phần Xây dựng và Nhân lực Việt Nam HNX 7 CMV Công ty Cổ phần Thƣơng Nghiệp Cà Mau HOSE
8 CTC Công ty Cổ phần Gia Lai CTC HNX
9 DSN Công ty Cổ phần Công viên nƣớc Đầm Sen HOSE
10 FDT Công ty Cổ phần Fiditour HNX
11 HAX Công ty Cổ phần Dịch vụ Ô tô Hàng Xanh HOSE 12 HDC Công ty Cổ phần Phát triển nhà Bà Rịa-Vũng Tàu HOSE 13 HLG Công ty Cổ phần Tập đoàn Hoàng Long HOSE 14 HOT Công ty Cổ phần Du lịch-Dịch vụ Hội An HOSE 15 KLF Công ty Cổ phần Liên doanh Đầu tƣ Quốc tế KLF HNX 16 MNC Công ty Cổ phần Mai Linh miền Trung HNX 17 OCH Công ty Cổ phần Khách sạn và Dịch vụ Đại Dƣơng HNX
18 PAN Công ty Cổ phần Tập đoàn PAN HOSE
STT Mã CK Tên công ty Sàn giao dịch
20 PET Tổng Công ty Cổ phần Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí HOSE 21 PNC Công ty Cổ phần văn hoá Phƣơng Nam HOSE 22 RIC Công ty Cổ phần Quốc tế Hoàng Gia HOSE
23 SGH Công ty Cổ phần Khách sạn Sài Gòn HNX
24 STT Công ty Cổ phần Vận chuyển Sài Gòn Tourist HOSE 25 TCT Công ty Cổ phần Cáp treo Núi Bà Tây Ninh HOSE 26 VCM Công ty Cổ phần Nhân lực và Thƣơng mại
Vinaconex HNX
27 VNC Công ty Cổ phần Tập đoàn Vinacontrol HNX 28 VNG Công ty Cổ phần Du lịch Thành Thành Công HOSE 29 VNS Công ty Cổ phần Ánh Dƣơng Việt Nam HOSE
30 WCS Công ty Cổ phần Bến xe miền Tây HNX
31 DAH Công ty cổ phần Tập đoàn Khách sạn Đông Á HOSE
32 TIE Công ty Cổ phần TIE HOSE
33 FID Công ty Cổ phần đầu tƣ và phát triển doanh
nghiệp Việt Nam HNX
34 TTH Công ty Cổ phần Thƣơng mại và Dịch vụ Tiến
Thành HNX
Dựa vào báo cáo tài chính (bao gồm bảng cân đối kế toán, báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh, báo cáo lƣu chuyển tiền tệ và thuyết minh báo cáo tài chính) đã đƣợc kiểm toán của các DN đƣợc công bố trên website:
www.hsx.vn, www.hnx.vn và các website chính thức của các DN, tác giả thu
thập số liệu về tình hình tài chính của 34 DN trong vòng 3 năm từ 2013 - 2015, tác giả tiến hành tính toán các chỉ tiêu liên quan đến HQKD và các
nhân tố ảnh hƣởng sau đó sử dụng phần mềm EVIEWS để phân tích tƣơng quan và hồi quy, xác định mô hình ảnh hƣởng của các nhân tố.
- Nhận xét mẫu nghiên cứu + Ưu điểm
Đây là những DN cổ phần hoạt động kinh doanh có hiệu quả, đủ điều kiện niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán theo quy định của Ủy ban Chứng khoán Nhà nƣớc nên có những tƣơng đồng tạo ra tính chất đồng đều cho mẫu nghiên cứu.
Những DN này có đầy đủ số liệu tƣơng đối tin cậy phục vụ cho quá trình nghiên cứu vì các thông tin đƣợc nêu trong báo cáo tài chính là những số liệu đã đƣợc kiểm toán. Bên cạnh đó, các quyết định đầu tƣ và tài trợ hoàn toàn dựa trên cơ sở hiệu quả hoạt động kinh doanh và đặc thù của DN mà không chịu sự chi phối trực tiếp bởi Nhà nƣớc, do đó việc nghiên cứu về HQKD của DN sẽ khách quan hơn
+ Hạn chế
Mặc dù phần lớn hoạt động chính vẫn là kinh doanh DL-KS nhƣng bên cạnh đó các DN còn hoạt động một số lĩnh vực thƣơng mại khác do đó ít nhiều cũng ảnh hƣởng đến số liệu thực tiễn của đề tài, từ đó kết quả phân tích có thể chƣa thể hiện đƣợc toàn cảnh của ngành DL-KS.
Nguồn số liệu về tốc độ tăng trƣởng, chỉ số lạm phát, lãi suất đƣợc lấy ở trang thông tin của Tổng cục thống kê Việt Nam và Quỹ tiền tệ quốc tế.
2.3.2. Mã hóa biến quan sát
Để thuận tiện cho việc theo dõi các nhân tố trong mô hình, những nhân tố nào chƣa tuân theo quy luật phân phối chuẩn nhƣ doanh thu thuần, tổng tài sản,… sẽ đƣợc tiến hành mã hóa để đảm bảo tuân theo quy luật phân phối chuẩn.
2.3.3. Xây dựng ma trận hệ số tƣơng quan
Kiểm tra tƣơng quan giữa biến độc lập và biến phụ thuộc, đánh giá mức độ ảnh hƣởng của các nhân tố đến biến phụ thuộc, và chọn các biến theo nguyên tắc mỗi nhân tố chỉ chọn một biến đại diện có quan hệ chặt chẽ nhất với biến phụ thuộc, nếu hai biến trong cùng một nhân tố có tƣơng quan chặt chẽ với biến phụ thuộc thì sẽ chọn biến có quan hệ chặt chẽ hơn.
2.3.4. Lựa chọn biến đƣa vào mô hình
Dựa vào kết quả của ma trận hệ số tƣơng quan xác định các biến đƣợc lựa chọn để đƣa vào mô hình hồi quy.
2.3.5. Ƣớc lƣợng mô hình ban đầu
Ƣớc lƣợng lần lƣợt các mô hình: - Mô hình ảnh hƣởng cố định - Mô hình ảnh hƣởng ngẫu nhiên
2.3.6. Kiểm định mô hình
Giả thiết:
H0: REM là mô hình thích hợp hơn FEM H1: FEM là mô hình thích hợp hơn REM
Với (Prob>λ2) < α = 0.05 thì giả thiết H0 bị bác bỏ, tức là mô hình FEM phù hợp hơn. Ngƣợc lại, giả thiết H0 đƣợc chấp nhận thì mô hình REM phù hợp hơn.
KẾT LUẬN CHƢƠNG 2
Trong chƣơng 2, tác giả giới thiệu sơ lƣợc về ngành DL-KS Việt Nam, trình bày một số đặc điểm hoạt động của ngành DL-KS và một số nhân tố ảnh hƣởng đến HQKD của ngành.
Bên cạnh đó tác giả đã thiết kế mô hình nghiên cứu, phƣơng pháp nghiên cứu, thống kê một số nhân tố ảnh hƣởng đến hiệu quả kinh doanh từ cơ sở lý thuyết của chƣơng 1, từ đó đƣa ra các giả thuyết tƣơng ứng với từng nhân tố.
Giới thiệu về mặt lý thuyết mô hình ảnh hƣởng cố định (FEM) và mô hình ảnh hƣởng ngẫu nhiên để xác định sự ảnh hƣởng của các nhân tố đến hiệu quả kinh doanh. Đồng thời đề cập tới quy trình nghiên cứu mô hình các nhân tố ảnh hƣởng đến hiệu quả kinh doanh trong doanh nghiệp.
CHƢƠNG 3
KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ
CÁC HÀM Ý CHÍNH SÁCH LIÊN QUAN 3.1. KẾT QUẢ THỐNG KÊ
3.1.1. Hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp ngành DL-KS niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam
Thực trạng hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp ngành DL-KS niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam qua chỉ tiêu tỷ suất sinh lời tài sản trong giai đoạn 2013 – 2015 đƣợc phản ánh qua biểu đồ sau:
Biểu đồ 3.1. ROA bình quân của các DN ngành DL-KStrong giai đoạn 2013 -2015
(Nguồn: BCTC các DN và tính toán của tác giả)
Bảng 3.1. Đặc trưng của ROA bình quân của các DN nhóm ngành du lịch – khách sạn Giá trị trung bình Giá trị thấp nhất Giá trị cao nhất Độ lệch chuẩn mẫu 7,62 % -31,38% 52,69% 13,44%
(Nguồn: BCTC các DN và tính toán của tác giả)
-20 -10 0 10 20 30 40 50 60 A M D A TS BS C BT T CCI CMS CMV CT C DS N FD T H A X H DC H LG H O T KL F MN C O CH PAN PDC PET PNC RIC SGH STT TCT VCM VNC VNG VNS W CS DA H TI E FD I TT H ROA bình quân Series1 Series2
Qua biểu đồ 3.1 và bảng 3.1 đã tổng hợp cho thấy tỷ suất sinh lời tài sản bình quân (ROA) là 7,62 %/năm, với 10 DN vƣợt ngƣỡng bình quân là: BSC, BTT, CMS, DSN, PAN, TCT, VNC, VNS, WCS và FDI, đặc biệt là DN với mã chứng khoán DSN (công ty cổ phần công viên nƣớc Đầm Sen) với ROA đạt bình quân 50,68 %/năm giai đoạn từ 2013 – 2015. Trong mƣời bốn DN còn lại có tỷ suất sinh lời tài sản thấp hơn so với mức trung bình của ngành, thậm chí có tới sáu DN có giá trị âm về chỉ số này nhƣ: FDT (-1,87%), HLG (-2,88%), OCH (-5,08%), PNC (-1,88%), RIC (- 1,56%) và thấp nhất là STT (-16,57%).
Từ kết quả tính toán cho thấy bình quân với một 100 đồng vốn đầu tƣ vào tài sản của các doanh nghiệp ngành DL-KS thì tạo ra 7,62 đồng lợi nhuận trƣớc thuế. Con số này cho thấy mức sinh lời tài sản bình quân của các doanh nghiệp khoáng sản tƣơng đối ổn định trong điều kiện mấy năm gần đây do sự giảm sút kinh tế toàn cầu, môi trƣờng chính trị bị đe dọa... đã gây ra nhiều khó khăn cho ngành này. Thêm vào đó có thể thấy rằng sự chênh lệch về giá trị của chỉ tiêu này giữa các doanh nghiệp trong ngành là khá cao, với độ lệch chuẩn mẫu nghiên cứu là 13,44%. Điều này cũng lí giải vì sao có 10 doanh nghiệp vƣợt mức trung bình, mƣời bốn doanh nghiệp còn lại thấp hơn so với trung bình ngành. Điều này đòi hỏi việc tìm ra các chính sách liên quan phù hợp với đặc điểm riêng của doanh nghiệp thuộc ngành nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động doanh nghiệp là vô cùng quan trọng.
3.1.2. Mối quan hệ giữa hiệu quả kinh doanh và các nhân tố ảnh hƣởng đến hiệu quả kinh doanh hƣởng đến hiệu quả kinh doanh
a. Nhân tố quy mô doanh nghiệp
Quy mô doanh nghiệp có thể đƣợc đánh giá qua nhiều chỉ tiêu khác nhau nhƣ doanh thu, tổng tài sản, vốn chủ sở hữu. Đề tài chọn chỉ tiêu doanh thu
và tổng tài sản làm chỉ tiêu đo lƣờng quy mô của doanh nghiệp để xem xét mối quan hệ giữa hiệu quả kinh doanh và quy mô doanh nghiệp.
Bảng 3.2. Ảnh hưởng của quy mô tổng doanh thu đến HQKD
Tổng doanh thu Số DN Tỷ lệ ROAbq
<300 tỷ 11 32,35% 6,216%
Từ 300 tỷ đến 1000 tỷ 18 52,94% 7,741%
>1000 tỷ 5 14,71% 9,198%
(Nguồn: BCTC các DN và tính toán của tác giả)
Nhận xét: Dựa vào bảng 3.2, ta thấy tổng doanh thu của DN tăng dần kéo theo sự gia tăng của tỷ suất sinh lợi tài sản bình quân, đối với các DN có tổng doanh thu thuần dƣới 300 tỷ đồng có tỷ suất sinh lợi của tài sản bình quân là 6,216%, tiếp theo những DN có tổng doanh thu từ 300 tỷ đến 1000 tỷ có ROA bình quân là 7,741% và cao nhất là các DN có tổng doanh thu trên 1000 tỷ đồng, 9,198%.
Bảng 3.3. Ảnh hưởng của quy mô tổng tài sản đến HQKD
Tổng tài sản Số DN Tỷ lệ ROAbq
<300 tỷ 15 44,12% 4,297%
Từ 300 tỷ đến 1000 tỷ 12 35,29% 6,194%
>1000 tỷ 7 20,59% 9,261%
(Nguồn: BCTC các DN và tính toán của tác giả)
Tƣơng tự nhƣ khi phân tích ảnh hƣởng của tổng doanh thu đến HQKD, qua bảng 3.3, ta thấy tổng tài sản của DN tăng dần kéo theo sự gia tăng của tỷ suất sinh lợi tài sản bình quân, đối với các DN có tổng tài sản dƣới 300 tỷ đồng có tỷ suất sinh lợi của tài sản bình quân là 4,297%, tiếp theo những DN có tổng tài sản từ 300 tỷ đến 1000 tỷ có ROA bình quân là 6,194% và cao nhất là các DN có tổng tài sản trên 1000 tỷ đồng, 9,261%.
Qua những phân tích trên, có thể đưa ra mối quan hệ giữa HQKD và quy mô là quan hệ tỷ lệ thuận.
b. Nhân tố tốc độ tăng trưởng
Tốc độ tăng trƣởng doanh nghiệp đƣợc thể hiện dƣới chỉ tiêu tốc độ tăng tổng tài sản trong doanh nghiệp.
Bảng 3.4. Ảnh hưởng của tốc độ tăng trưởng doanh thu đến HQKD
Tốc độ tăng trƣởng DTT Số DN Tỷ lệ ROAbq
<10% 19 55,89% 5,083%
Từ 10 – 30% 11 32,35% 6,401%
>30% 4 11,76% 8,916%
(Nguồn: BCTC các DN và tính toán của tác giả)
Nhận xét: Qua bảng 3.4 có thể nhận thấy rằng theo chiều tăng của tốc độ tăng trƣởng doanh thu, ROA bình quân cũng tăng dần. Nhóm DN có tốc độ tăng trƣởng doanh thu trên 30% (chiếm tỷ lệ 11,76%) có tỷ suất sinh lợi từ tài sản bình quân cao nhất là 8,916%. Nhóm DN có tốc độ tăng trƣởng doanh thu dƣới 10% (chiếm tỷ lệ 55,89%) có ROA bình quân thấp nhất là 5,083%. Nhóm DN có tốc độ tăng trƣởng doanh thu bình quân từ 10 đến 30% (chiếm tỷ lệ 32,35%) có ROA bình quân là 6,401%.
Bảng 3.5. Ảnh hưởng của tốc độ tăng trưởng tài sản đến HQKD
Tốc độ tăng trƣởng TTS Số DN Tỷ lệ ROAbq
<10% 21 61,76% 5,037%
Từ 10 – 30% 10 29,41% 6,703%
>30% 3 8,83% 9,021%
(Nguồn: BCTC các DN và tính toán của tác giả)
Nhận xét: Qua bảng 3.5 có thể nhận thấy rằng theo chiều tăng của tốc độ tăng trƣởng tổng tài sản, ROA bình quân cũng tăng dần. Nhóm DN có tốc độ tăng trƣởng tài sản trên 30% (chiếm tỷ lệ 8,83%) có tỷ suất sinh lợi từ tài sản bình quân cao nhất là 9,021%. Nhóm DN có tốc độ tăng trƣởng tài sản dƣới 10% (chiếm tỷ lệ 61,76%) có ROA bình quân thấp nhất là 5,037%. Nhóm DN có tốc độ tăng trƣởng tài sản bình quân từ 10 đến 30% (chiếm tỷ lệ 29,41%) có ROA bình quân là 6,703%.
Qua đây, có thể nói rằng tốc độ tăng trưởng của DN và HQKD của DN có mối quan hệ tỷ lệ thuận.
c. Nhân tố cơ cấu tài sản
Chỉ tiêu cơ bản phản ánh cơ cấu tài sản là tỷ trọng giữa TSCĐ trên tổng tài sản hoặc tỷ trọng tài sản dài hạn trên tổng tài sản, nó phản ánh mức độ đầu tƣ của các doanh nghiệp vào TSCĐ, và phụ thuộc rất lớn vào đặc điểm hoạt động của doanh nghiệp. Đối với doanh nghiệp ngành DL-KS với đặc điểm đòi hỏi cơ sở vật chất tiện nghi, sang trọng, phƣơng tiện đi lại hiện đại, nhanh chóng đi đôi với chất lƣợng dịch vụ là vấn đề cốt lõi vì vậy chỉ tiêu này thƣờng không cao hơn mức bình quân các ngành khác. Tác giả lựa chọn chỉ tiêu tỷ trọng tài sản cố định để nghiên cứu về mối quan hệ giữa nhân tố cơ cấu tài sản với hiệu quả kinh doanh trong doanh nghiệp ngành DL-KS đƣợc thể hiện dƣới bảng 3.6 sau:
Bảng 3.6. Ảnh hưởng của tỷ trọng tài sản cố định đến HQKD
Tỷ trọng TSCĐ Số DN Tỷ lệ ROAbq
<20% 18 52,94% 6,162%
Từ 20% - 40% 10 29,41% 7,041%
>40% 6 17,65% 5,816%
(Nguồn: BCTC các DN và tính toán của tác giả)
Nhận xét: Bảng 3.6 trình bày ảnh hƣởng tác động của mức đầu tƣ tài sản cố định đến HQKD của DN. Mặc dù các doanh nghiệp đều hoạt động trong ngành DL-KS nhƣng quy mô và lĩnh vực hoạt động khác nhau nên tỷ trọng đầu tƣ vào tài sản cố định cũng có sự chênh lệch đáng kể. Nhóm DN có ROA bình quân cao nhất 7,041% có tỷ trọng tài sản cố định vào khoảng từ 20% đến 40%. Nhóm DN có tỷ trọng tài sản cố định trên 40% (chiếm tỷ lệ 17,65%) có ROA bình quân là 5,816%.
Điều đặc biệt từ bảng số liệu cho thấy đó là tỷ trọng tài sản cố định càng tăng lên thì tỷ suất sinh lời tổng tài sản giảm xuống là điểm trái ngƣợc với các kết quả thực nghiệm trƣớc đây về nhân tố tỷ trọng tài sản cố định tới ROA.
Tuy nhiên, qua đây vẫn chưa thấy được mối quan hệ giữa đầu tư tài sản cố định với HQKD của DN. Mối quan hệ này cần được nghiên cứu kỹ hơn thông qua việc phân tích dữ liệu.
d. Nhân tố cơ cấu vốn
Cơ cấu vốn đƣợc thể hiện thông qua nhiều chỉ tiêu, đề tài lựa chọn chỉ tiêu là tỷ lệ nợ để nghiên cứu mối quan hệ giữa cơ cấu vốn với hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp ngành DL-KS.
Bảng 3.7. Ảnh hưởng của tỷ lệ nợ đến HQKD
Tỷ lệ nợ Số DN Tỷ lệ ROAbq
<40% 4 11,76% 10,154%
Từ 40% - 60% 14 41,18% 7,025%
>60% 16 47,06% 4,108%
(Nguồn: BCTC các DN và tính toán của tác giả)
Nhận xét: Qua bảng 3.7 ta có thể nhận thấy các DN thuộc nhóm ngành DL-KS niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam có tỷ lệ nợ khá cao