7. Tổng quan tài liệu nghiên cứu
3.2.1. Tác động tuyến tính của sở hữu Nhà nƣớc, sở hữu nƣớc ngoài tớ
tới hiệu quả hoạt động công ty
a. Tác động của sở hữu nhà nước tới HQHĐ (Q, ROE, ROA)
Do dữ liệu thu thập ở dạng bảng không cân bằng (Unbalanced Panel) nên cần nghiên cứu các giả thiết từ 1 đến 4 bằng cả hai mô hình tác động cố định FEM (Fixed Effect Model) và tác động ngẫu nhiên REM (Random Effect Model) sau đó thực hiện kiểm định Hausman (Hausman Test) nhằm xác định mô hình nào là phù hợp.
Tác động tuyến tính của sở hữu Nhà nƣớc tới Q-Tobin:
Bảng 3.4 – Tác động tuyến tính của SO tới Q
Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled
Test cross-section random effects
Test Summary
Chi-Sq.
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.
Cross-section random 9.044067 6 0.1711
Cross-section random effects test comparisons:
Variable Fixed Random Var(Diff.) Prob.
AGE 0.150363 -0.001816 0.003519 0.0103 GROWTH 0.000074 0.000342 0.000000 0.1810 LEV 0.010291 0.003884 0.000038 0.2998 LID 0.095726 0.062574 0.001251 0.3485 LNGB 0.000542 0.003141 0.000005 0.2328 SIZE -0.205101 0.124184 0.052381 0.1502
(Nguồn: tính toán tác giả)
Kết quả của kiểm định Hausman cho thấy Prob > 0.05 nên mô hình REM là mô hình phù hợp hơn nhằm đánh giá tác động của sở hữu nhà nƣớc tới hệ số Q- Tobin.
Từ mô hình các ƣớc lƣợng của mô hình REM cho hệ số Q- Tobin và thông qua các bảng có thể thấy một số kết luận quan trọng sau:
Một là, từ mô hình REM có thể nhận thấy Q có tƣơng quan thuận với sở hữu nhà nƣớc. Nhƣ vậy, chúng ta có thể kết luận sở hữu Nhà nước tác động
tích cực tới chỉ sổ Tobin Q, có nghĩa là giả thiết nghiên cứu H1 chƣa đƣợc xác nhận trong tình huống hiệu quả hoạt động là chỉ số Q. Điều này ngụ ý rằng khi sở hữu nhà nƣớc tăng lên thì phản ứng của các nhà đầu tƣ (thông qua hệ số Q-Tobin) cũng tăng lên.
Hai là, Q tƣơng quan nghịch với tuổi của công ty (age).
Ba là, Q tƣơng quan thuận với đòn bẩy của các công ty. Điều đó cho thấy công ty khi sử dụng nợ ở mức phù hợp thì hiệu quả hoạt động của các công ty sẽ tốt trong giai đoạn nghiên cứu.
Bốn là, hiệu quả hoạt động của công ty tƣơng quan thuận với quy mô của các công ty. Điều này phản ảnh chiều hƣớng tích cực của các công ty niêm yết trong thời gian nghiên cứu đƣợc quan sát, cụ thể các công ty có quy mô lớn gặp nhiều thuận lợi trong thời gian nghiên cứu.
Năm là, tốc độ tăng truởng và khả năng thanh toán của các công ty niêm yết tƣơng quan thuận với hiệu quả hoạt động (thông qua chỉ số Q-Tobin) của công ty. Điều này phản ánh, các công ty đảm bảo khả năng thanh toán của mình (đối với các khoản nợ ngắn hạn) và tổng tài sản gia tăng qua các năm thì các công ty đó luôn có hiệu quả hoạt động (theo Q-Tobin) tốt. Theo kết quả mô hình, lợi nhuận gộp biên cũng tƣơng quan thuận với hiệu quả hoạt động, điều này phù hợp với thực tế.
Tác động tuyến tính của sở hữu Nhà nƣớc tới ROE:
Bảng 3.5 – Tác động tuyến tính của SO tới ROE
Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled
Test cross-section random effects
Test Summary
Chi-Sq.
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.
Cross-section random 4.120984 6 0.6603
Cross-section random effects test comparisons:
Variable Fixed Random Var(Diff.) Prob.
SIZE 0.816650 1.065261 6.325200 0.9213 LNGB 0.059848 0.102103 0.000869 0.1518 LID 1.080284 0.753124 0.170840 0.4286 LEV 0.142554 0.085820 0.005720 0.4532 GROWTH 0.014471 0.011768 0.000007 0.2987 AGE -0.348924 -0.162193 0.470027 0.7853
(Nguồn: tính toán tác giả)
Kết quả của kiểm định Hausman cho thấy Prob = 0.6603 > 0.05 nên mô hình REM là mô hình phù hợp để đánh giá tác động của sở hữu nhà nƣớc tới tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu. Từ kết quả thu đƣợc từ mô hình REM chúng ta thấy rằng sở hữu nhà nƣớc và ROE có mối tƣơng quan thuận với nhau.
Bảng 3.6 – Mối quan hệ tuyến tính SO và ROE
Dependent Variable: ROE Method: Panel Least Squares Date: 06/21/17 Time: 21:34 Sample: 2013 2015
Periods included: 3
Cross-sections included: 50
Total panel (balanced) observations: 150
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
SO 0.019651 0.033130 0.593143 0.5540 SIZE 1.003629 0.478869 2.095833 0.0379 LNGB 0.161882 0.053600 3.020184 0.0030 LID 0.362133 0.542419 0.667627 0.5055 LEV 0.055899 0.056437 0.990463 0.3236 GROWTH 0.007465 0.007765 0.961447 0.3380 AGE -0.156195 0.285004 -0.548046 0.5845 C -7.632397 7.643590 -0.998536 0.3197
R-squared 0.110833 Mean dependent var 14.29200 Adjusted R-squared 0.067001 S.D. dependent var 10.34799 S.E. of regression 9.995318 Akaike info criterion 7.493969 Sum squared resid 14186.71 Schwarz criterion 7.654536 Log likelihood -554.0477 Hannan-Quinn criter. 7.559203 F-statistic 2.528571 Durbin-Watson stat 0.844810 Prob(F-statistic) 0.017591
Tác động tuyến tính của sở hữu Nhà nƣớc tới ROA:
Mô hình nghiên cứu: ROA = F (so, growth, age, size, pro, liq, lev).
Bảng 3.7 – Mối quan hệ tuyến tính của SO đến ROA
Dependent Variable: ROA Method: Panel Least Squares Date: 06/21/17 Time: 21:38 Sample: 2013 2015
Periods included: 3
Cross-sections included: 50
Total panel (balanced) observations: 150
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
SO 0.031041 0.019222 1.614865 0.1086 SIZE 0.552713 0.277842 1.989307 0.0486 LNGB 0.106847 0.031099 3.435707 0.0008 LEV -0.088840 0.032745 -2.713095 0.0075 LID 0.110824 0.314714 0.352142 0.7253 GROWTH 0.002435 0.004505 0.540405 0.5898 AGE 0.033168 0.165361 0.200577 0.8413 C -0.406368 4.434850 -0.091631 0.9271
R-squared 0.227952 Mean dependent var 8.042667 Adjusted R-squared 0.189894 S.D. dependent var 6.443282 S.E. of regression 5.799335 Akaike info criterion 6.405222 Sum squared resid 4775.784 Schwarz criterion 6.565789 Log likelihood -472.3916 Hannan-Quinn criter. 6.470455 F-statistic 5.989494 Durbin-Watson stat 0.779814 Prob(F-statistic) 0.000004
Bảng 3.8 – Tác động tuyến tính SO và ROA
Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled
Test cross-section random effects
Test Summary
Chi-Sq.
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.
Cross-section random 7.180603 6 0.3045
Cross-section random effects test comparisons:
Variable Fixed Random Var(Diff.) Prob.
SIZE 0.047973 0.565270 1.829750 0.7021 LNGB 0.031155 0.058591 0.000224 0.0669 LEV -0.034426 -0.069995 0.001564 0.3684 LID 0.625361 0.376657 0.047612 0.2544 GROWTH 0.007790 0.006156 0.000002 0.2204 AGE -0.217403 -0.015549 0.132522 0.5792
(Nguồn: tính toán tác giả)
Kết quả của kiểm định Hausman cho thấy Prob = 0.3045 > 0.05 nên mô hình REM là mô hình phù hợp hơn nhằm đánh giá tác động của SO tới ROA. Từ kết quả thu đƣợc, chúng ta thấy rằng SO có tác động tích cực lên ROA .
b. Tác động của sở hữu nước ngoài tới HQHĐ (Q, ROE, ROA)
Tác động tuyến tính của sở hữu nƣớc ngoài tới Q-Tobin:
Bảng 3.9 – Mối quan hệ tuyến tính của FO đến Q
Dependent Variable: Q
Method: Panel Least Squares Date: 06/21/17 Time: 22:16 Sample: 2013 2015
Periods included: 3
Cross-sections included: 50
Total panel (balanced) observations: 150
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
FO 0.031930 0.006199 5.151026 0.0000 SIZE 0.008978 0.057431 0.156335 0.8760 LNGB 0.010888 0.005625 1.935675 0.0549 LID 0.103184 0.058764 1.755907 0.0813 LEV 0.003385 0.005994 0.564754 0.5731 GROWTH 0.000703 0.000835 0.840930 0.4018 AGE -0.131761 0.031471 -4.186787 0.0000 C 0.687528 0.860082 0.799374 0.4254
R-squared 0.239136 Mean dependent var 1.198464 Adjusted R-squared 0.201628 S.D. dependent var 1.204772 S.E. of regression 1.076483 Akaike info criterion 3.037135 Sum squared resid 164.5520 Schwarz criterion 3.197702 Log likelihood -219.7851 Hannan-Quinn criter. 3.102368 F-statistic 6.375694 Durbin-Watson stat 0.520612 Prob(F-statistic) 0.000002
Bảng 3.10 – Tác động tuyến tính FO và Q
Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled
Test cross-section random effects
Test Summary
Chi-Sq.
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.
Cross-section random 13.415163 6 0.0369
Cross-section random effects test comparisons:
Variable Fixed Random Var(Diff.) Prob.
SIZE -0.205101 0.036339 0.052542 0.2922 LNGB 0.000542 0.003887 0.000006 0.1787 LID 0.095726 0.081795 0.001298 0.6990 LEV 0.010291 0.003958 0.000044 0.3378 GROWTH 0.000074 0.000335 0.000000 0.2291 AGE 0.150363 -0.048274 0.003731 0.0011
(Nguồn: tính toán tác giả)
Kiểm định Hausman cho thấy Prob < 0,05 nên không có tƣơng quan giữa các biến giải thích, mô hình FEM nên đƣợc lựa chọn để đánh giá tác động của sở hữu nƣớc ngoài tới Q. Kết quả thu đƣợc từ mô hình FEM cho thấy rằng sở hữu nƣớc ngoài có tác động tích cực tới tỷ số Q. Điều này phù hợp giả thuyết nghiên cứu H2: Sở hữu nước ngoài tác động tích cực tới hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.
Kiểm tra từng tác động của nƣớc ngoài tới hiệu quả hoạt động của các công ty niêm yết, có thể kết luận nhƣ sau:
Một là, qua bảng có thể nhận thấy thấy hệ số Q tƣơng quan dƣơng với sở hữu nƣớc ngoài, tức là khi sở hữu nƣớc ngoài tăng lên thì hiệu quả hoạt động của công ty đƣợc đánh giá trên thị trƣờng (hệ số Q- Tobin) tăng lên.
Hai là, hệ số Q-Tobin tƣơng quan thuận với lợi nhuận gộp biên, hệ số nợ, tăng trƣởng, tính thanh khoản và tuổi của công ty. Điều này giải thích rằng, khi các yếu tố trên tăng lên thì nó tác động tích cực đến hiệu quả hoạt động của công ty.
Ba là, hệ số Q-Tobin tƣơng quan nghịch với quy mô của công ty (size). Tác động tuyến tính của sở hữu nƣớc ngoài tới ROE:
Mô hình nghiên cứu: ROE = F (fo, growth, age, size, pro, liq, lev).
Kết quả của kiểm định Hausman cho thấy Prob > 0,05. Kết quả này chỉ ra rằng mô hình REM nên đƣợc sử dụng để đánh giá tác động của sở hữu nƣớc ngoài tới ROE. Sở hữu nƣớc ngoài tác động tích cực đến hiệu quả hoạt động của công ty thông qua chỉ tiêu ROE, điều này có nghĩa là khi sở hữu nƣớc ngoài tăng lên thì tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu cũng tăng lên.
Bảng 3.11 – Tác động tuyến tính của FO đến ROE
Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled
Test cross-section random effects
Test Summary
Chi-Sq.
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.
Cross-section random 4.446464 6 0.6165
Cross-section random effects test comparisons:
Variable Fixed Random Var(Diff.) Prob.
AGE -0.348924 -0.534547 0.480602 0.7889 GROWTH 0.014471 0.011093 0.000008 0.2176 LEV 0.142554 0.082476 0.006152 0.4437 LID 1.080284 0.889381 0.174796 0.6480 LNGB 0.059848 0.109752 0.001035 0.1208 SIZE 0.816650 0.268277 6.297809 0.8270
Bảng 3.12 – Mối quan hệ tuyến tính FO và ROE
Dependent Variable: ROE Method: Panel Least Squares Date: 06/21/17 Time: 22:48 Sample: 2013 2015
Periods included: 3
Cross-sections included: 50
Total panel (balanced) observations: 150
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
FO 0.216188 0.054698 3.952412 0.0001 AGE -0.613457 0.277695 -2.209107 0.0288 GROWTH 0.006806 0.007372 0.923221 0.3575 LEV 0.058713 0.052887 1.110152 0.2688 LID 0.608263 0.518530 1.173053 0.2427 LNGB 0.160900 0.049633 3.241815 0.0015 SIZE 0.125092 0.506764 0.246845 0.8054 C 4.485838 7.589322 0.591072 0.5554
R-squared 0.196972 Mean dependent var 14.29200 Adjusted R-squared 0.157386 S.D. dependent var 10.34799 S.E. of regression 9.498835 Akaike info criterion 7.392074 Sum squared resid 12812.36 Schwarz criterion 7.552641 Log likelihood -546.4055 Hannan-Quinn criter. 7.457307 F-statistic 4.975805 Durbin-Watson stat 0.930169 Prob(F-statistic) 0.000046
Tác động tuyến tính của sở hữu nƣớc ngoài tới ROA:
Mô hình nghiên cứu: ROA = F (fo, growth, age, size, pro, liq, lev).
Bảng 3.13 – Tác động tuyến tính của FO đến ROA
Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled
Test cross-section random effects
Test Summary
Chi-Sq.
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.
Cross-section random 7.737038 6 0.2580
Cross-section random effects test comparisons:
Variable Fixed Random Var(Diff.) Prob.
AGE -0.217403 -0.232386 0.133733 0.9673 GROWTH 0.007790 0.005788 0.000002 0.1443 LEV -0.034426 -0.075493 0.001643 0.3110 LID 0.625361 0.435874 0.047424 0.3842 LNGB 0.031155 0.065100 0.000255 0.0334 SIZE 0.047973 0.187038 1.809980 0.9177
Bảng 3.14 – Mối quan hệ tuyến tính FO và ROA
Dependent Variable: ROA Method: Panel Least Squares Date: 06/21/17 Time: 22:55 Sample: 2013 2015
Periods included: 3
Cross-sections included: 50
Total panel (balanced) observations: 150
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
FO 0.102665 0.032580 3.151150 0.0020 AGE -0.240787 0.165406 -1.455736 0.1477 GROWTH 0.001894 0.004391 0.431407 0.6668 LEV -0.093829 0.031502 -2.978531 0.0034 LID 0.200768 0.308856 0.650038 0.5167 LNGB 0.114411 0.029563 3.870062 0.0002 SIZE 0.138678 0.301848 0.459432 0.6466 C 6.537126 4.520487 1.446111 0.1503
R-squared 0.265160 Mean dependent var 8.042667 Adjusted R-squared 0.228935 S.D. dependent var 6.443282 S.E. of regression 5.657865 Akaike info criterion 6.355829 Sum squared resid 4545.625 Schwarz criterion 6.516396 Log likelihood -468.6872 Hannan-Quinn criter. 6.421062 F-statistic 7.319892 Durbin-Watson stat 0.827299 Prob(F-statistic) 0.000000
Kết quả của kiểm định Hausman cho thấy giá trị Prob > 0,05. Kết quả này chỉ ra rằng mô hình REM là phù hợp để đánh giá tác động của sở hữu nƣớc ngoài lên ROA. Từ các kết quả của mô hình REM, chúng ta có thể thấy rằng hệ số hồi quy của sở hữu nƣớc ngoài tác động lên ROA là dƣơng, ngụ ý
rằng sở hữu nƣớc ngoài tác động tích cực lên ROA.