7. Ý nghĩa thực tiễn khoa học của đề tài
4.2.5. Có chính sách về cấu trúc tài sản hợp lý
Từ kết quả của mô hình ở phần trên cho thấy, cấu trúc tài sản cũng là một trong những nhân tố ảnh hƣởng sâu sắc đến tình trạng cân bằng tài chính dài hạn của các DN đặc biệt là các DN thuộc ngành sản xuất hàng tiêu dùng. Cơ cấu tài sản có mối quan hệ tỉ lệ nghịch đối với cân bằng tài chính dài hạn.Theo số liệu tổng hợp của tác giả, xét trong mẫu thống kê, tỉ lệ tài sản dài hạn trên tổng tài sản trung bình của các DN đạt cân bằng tài chính là 25%, trong khi các DN mất cân bằng tài chính là 84%. Các DN có tỉ lệ tài sản cố định trên tổng tài sản càng cao thì nguy cơ mất cân bằng tài chính dài hạn càng lớn.
Từ thông tin nền tảng của chƣơng 2, các DN sản xuất hàng tiêu dùng có tỷ lệ tăng trƣởng tài sản cao nhất so với các DN thuộc các nhóm ngành khác. Do đó, việc sử dụng tài sản cố định có hợp lý hay không, DN có đủ nguồn vốn dài hạn tài trợ có các tài sản cố định đầu tƣ thêm hay không là các yếu tố
cần thiết quyết định tình hình cân bằng tài chính dài hạn của các DN thuộc nhóm ngành sản xuất hàng tiêu dùng.
Hiện nay, nhiều DN muốn gia tăng quy mô bằng cách đầu tƣ thêm nhiều tài sản cố định, đầu tƣ thêm nhiều dự án mới mà không phân tích các yếu tố hiệu quả mà chúng đem lại cũng nhƣ các nguồn lực có sẵn của công ty có tài trợ đủ cho các dự án mới hay không. Tình hình DN sẽ gặp khó khăn khi khả năng của DN có hạn, DN phải vay ngoài để có thể đầu tƣ mở rộng, đồng thời, trong nhiều thời điểm khó khăn, DN phải vay ngắn hạn để thanh toán các khoản vay tới hạn gây nên một tình trạng căng thẳng tài chính và dẫn đến rủi ro mất cân bằng tài chính dài hạn. Vì thế, DN có thể thay đổi tình hình trên bằng cách điều chỉnh nhịp độ tăng trƣởng chậm lại, cắt giảm tiến độ đầu tƣ mới, bán các tài sản và vốn góp tại các công ty thành viên không cốt lõi để trả bớt nợ nhằm từng bƣớc cân đối tài chính, thực hiện tái cấu trúc lại hoạt động kinh doanh nhằm cải thiện khả năng sinh lời, từ đó, tăng cƣờng nguồn vốn chủ sở hữu. Đặc biệt, xem xét mức độ hiệu quả của các dự án mới và các tài sản có tại DN cũng nhƣ các công ty thành viên là yếu tố quan trọng đối với biện pháp này. Nhiều tài sản tại DN hoạt động không hiệu quả nên đƣợc bán hoặc thanh lý để thu lại tiền mặt, giảm tỉ lệ tài sản cố định trên tổng tài sản, có thêm tiền mặt để trang trải các khoản vay, giảm áp lực và căng thẳng vay nợ.
KẾT LUẬN CHƢƠNG 4
Chƣơng 4 đƣợc chia thành 2 nhóm nội dung chính nhƣ sau:
Nhóm nội dung thứ nhất là đƣa ra kết quả nghiên cứu bằng phần mềm EVIEW. Với nội dung này, tác giả đã thực hiện chạy phần mềm theo mô hình nghiên cứu đƣợc thiết lập ở chƣơng 3 và đƣa ra các kết quả về mô tả thống kê, phân tích tƣơng quan và phân tích hồi qui. Đề tài đã kiểm chứng lại các giả thuyết đã đƣa ra ở chƣơng 3 với số liệu đƣợc thu thập từ báo cáo kể quả hoạt động kinh doanh và bảng cân đối kế toán đã đƣợc kiểm toán của 66 doanh nghiệp với sự hỗ trợ của phần mềm EVIEW và excel để thực hiện phân tích hồi quy bằng hai phƣơng pháp: REM và FEM. Từ đó tác giả đƣa ra đƣợc mô hình nghiên cứu cuối cùng và kiểm định mô hình, xác định rằng mô hình không có lỗi đa cộng tuyến, tự tƣơng quan và mô hình có phân phối khá chuẩn. Kết quả thực nghiệm nghiên cứu có 5 nhân tố ảnh hƣởng đến cân bằng tài chính của các doanh nghiệp ngành sản xuất hàng tiêu dùng đó chính là: Cấu trúc tài chính, Cơ cấu tài sản, Chu kỳ tiền mặt, Tỉ số thanh toán nhanh và Sự biến động doanh thu. Với kết quả thu nhận đƣợc, tác giả đánh giá kết quả nghiên cứu liên hệ với đặc điểm ngành.
Nhóm nội dung thứ hai, dựa vào mô hình các nhân tố ảnh hƣởng đến cân bằng tài chính của nhóm ngành sản xuất hàng tiêu dùng, tác giả đƣa ra một số kiến nghị và đề xuất một số giải pháp để doanh nghiệp có thể tham khảo vận dụng trong quá trình đƣa ra quyết định nhằm cải thiện tình hình cân bằng tài chính dài hạn.
Do đó, việc lựa chọn một mô hình để xây dựng tình trạng cân bằng tài chính dài hạn cho doanh nghiệp là hết sức cần thiết.
KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ
1. Những kết quả đạt đƣợc và hạn chế của đề tài.
Kết quả đạt đƣợc và ý nghĩa thực tiễn: Về nghiên cứu lý thuyết, đề tài
đã xác định khái niệm và các nhân tố ảnh hƣởng đến cân bằng tài chính dài hạn. Từ đó, xác nhà quản trị có thể đƣa ra quyết định để cải thiện tình trạng cân bằng tài chính dài hạn dựa vào đặc điểm của ngành.
Đề tài đã khảo sát thực trạng cân bằng tài chính dài hạn của các doanh nghiệp sản xuất hàng tiêu dùng đƣợc niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam, đƣa ra đƣợc bằng chứng thực nghiệp về các nhân tố ảnh hƣởng đến cân bằng tài chính dài hạn của các doanh nghiệp sản xuất hàng tiêu dùng đƣợc niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán và giúp các doanh nghiệp hiểu rõ hơn về cân bằng tài chính cũng nhƣ các nhân tố tác động đến cân bằng tài chính của doanh nghiệp mình, từ đó đƣa ra các quyết định nhằm cải thiện tình trạng cân bằng tài chính của doanh nghiệp.
Kết quả nghiên cứu chỉ ra có 5 nhân tố tác động đến cân bằng tài chính dài hạn của các doanh nghiệp ngành sản xuất hàng tiêu dùng. Đó chính là cấu trúc vốn, cấu trúc tài sản, chu kỳ tiền mặt, khả năng thanh toán nhanh và sự biến động doanh thu.
Hạn chế: Đề tài vẫn còn một số hạn chế khách quan và chủ quan làm
ảnh hƣởng đến kết quả nghiên cứu nhƣ thời gian tiến hành đề tài còn ngắn nên tác giả không thu thập đƣợc nhiều số liệu cũng nhƣ mở rộng đa dạng các nhân tố khác cũng có tác động đến cân bằng tài chính dài hạn, từ đó ảnh hƣởng tới kết quả kiểm định.
2. Hƣớng nghiên cứu và phát triển sau khi hoàn thành đề tài
Xác định thêm các nhân tố ảnh hƣởng đến cân bằng tài chính dài hạn của doanh nghiệp để đƣa thêm biến vào mô hình nhằm tối ƣu hóa mô hình nghiên cứu.
DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO
Tiếng Việt:
[1] Đoàn Ngọc Phi Anh (2010), “Các nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc tài
chính và hiệu quả tài chính: Tiếp cận theo phƣơng pháp phân tích dƣờng dẫn”, Tạp chí khoa học và công nghệ, 5(40), 15-17.
[2] Nguyễn Tuấn Dƣơng (2014), “Những biện pháp thiết lập trạng thái
cân bằng tài chính”, Báo điện tử Cafe.vn.
[3] Trịnh Minh Giang (2004), “Vốn lƣu động và cân bằng tài chính”,
vietmanagement.com.
Tiếng Anh:
[4] Appuhami, B. A. R. (2008),“The Impact of Firms’ Capital
Expenditure on Working Capital Management: An Empirical Study across Industries in Thailand”. International Management Review, 4(1).
[5] Afza, T. and Nazir, M.S. (2007), “Is it Better to be Aggressive or
Conservative in Managing Working Capital?”,Journal of Quality and Technology Management,3(2),11-21.
[6] Banos-Caballero, S, Garci´a-Teruel, PJ & Marti´nez-Solano. (2010),
“How do market imperfections affect working capital management”, Instituto Valenciano de Investigaciones Económicas, S.A.
[7] Berger, A.N., Udell, G.F. (1995), "Relationship lending and line of
[8] Brigham, E. F. and Ehrhardt, M. C. (2004), Financial Management:
Theory and Practice, South-Western College Publishers, New York.
[9] Chiou,J. R. and Cheng, L. (2006), “The Determinants of Working
Capital Management”,Journal of American Academy of Business,10(1),149-155.
[10] Filbeck, G. and Krueger, T. (2005), “Industry Related Differences in
Working Capital Management”, Mid-American Journal of Business, 20(2), 11-18.
[11] Frankel, R. (2005), “Managing Reported Operating Cash Flow: An
Empirical Investigation of Fourth Quarter Working Capital Decreases and Benchmark Beating”, Working Paper, Massachusetts Institute of Technology.
[12] Gitman, L. A. (2005), Principles of Managerial Finance, Addison
Wesley Publishers, New York.
[13] Gardner, M. J., Mills, D. L. and Pope, R. A. (1986), “Working Capital
Policy and Operating Risk: An Empirical Analysis”, Financial Review, 21(3), 31.
[14] Hill, M. D., Kelly, G. W., & Highfield, M. J. (2010), “Net Operating
Working Capital Behavior: A First look”, Financial Management, 39(2).
[15] Hawawini, G., Viallet, C., & Vora, A. (1986), “Industry Influence on
Corporate Working Capital Decisions”, Sloan Management Review, 27(4), 15-24.
[16] Kaveh Azinfar, Mohammad Reza Khalili (2013), “The Study of Factors Affecting Working Capital of Pharmaceutical Companies Accepted in Tehran Stock Exchange”, World of Sciences Journal, 1(14), 66-67.
[17] Lamberson, M. (1995), “Changes in Working Capital of Small Firms
in Relation to Changes in Economic Activity”, Mid-American Journal of Business, 10(2),45-50.
[18] Moussawi, R., LaPlante, M., & Kieschnick, R. (2006), “Corporate
Working Capital Management: Determinants and Consequences”, Working Paper.
[19] Merton H.Miller (1977), “Debt and Taxes”, Journal of Finance,
32(2), 261-275.
[20] Mian Sajid Nazir and Talat Afza (2009), “Working Capital
Requirements and the Determining Factors in Pakistan”, The Icfai Journal of Applied Finance,15(4).
[21] Modigliani-Miller Theorem (1958), “The cost of capital, Corporate
Finance anh the Theory of Investment”,Economic Review, 48.
[22] Pinches,G. E. (1991), Essentials of Financial Management,
HarperCollins College Division, New York.
[23] Pandey, I. M., & Parera, K. L. W. (1977), “Working Capital
Management in SriLanka”, Working Paper,1349.
[24] Sagan, J.(1955), “Toward a Theory of Working Capital
[25] Suleiman, M. Abbadi1 & Rasha, T. Abbadi. (2012), “The Determinants of Working Capital Requirements in Palestinian Industrial Corporations”, International Journal of Economics and Finance, 5(1), 67-68.
[26] Weinraub, H.J., Visscher, S. (1998), “Industry Practice Relating to
Aggressive Conservative Working Capital Policies”, Journal of Financial and Strategic Decision, 11(2), 11-18.
[27] Wasiuzzaman, Shaista and Arumugam, Veeri Chettiar (2013),
“Analyzing the Validity of Working Capital Determinant Factors of Enterprise 50 (E50) Firms in Malaysia using Partial Least Square- Structural Equation Modeling”.
Một số website chứng khoán và thông tin tài chính nhƣ sau:
www.cophieu68.vn www.cafef.vn www.vietstock.vn www.tapchitaichinh.vn www.sbv.gov.vn www.gso.gov.vn www.stockbiz.vn
PHỤ LỤC
Phụ lục 1: Danh sách 66 công ty chọn mẫu nghiên cứu
1 NET Công ty Cổ phần Bột giặt Net
2 AAM Công ty Cổ phần Thủy sản Mekong
3 BBC Công ty Cổ phần Bibica
4 BHS Công ty Cổ phần Đƣờng Biên Hoà
5 CAN Công ty Cổ phần Đồ hộp Hạ Long
6 DQC Công ty Cổ phần Bóng đèn Điện Quang
7 DRC Công ty Cổ phần Cao su Đà Nẵng
8 GMC Công ty Cổ phần Sản xuất Thƣơng mại May Sài Gòn
9 GDT Công ty cổ phần Công trình Giao thông Đồng Nai
10 HHC Công ty Cổ phần Bánh kẹo Hải Hà
11 HNM Công ty cổ phần sữa Hà Nội
12 KDC Công ty Cổ phần Kinh Đô
13 KTS Công ty cổ phần Đƣờng Kon Tum
14 LIX Công ty Cổ phần Bột giặt Lix
15 LSS Công ty Cổ phần Mía đƣờng Lam Sơn
16 CPC Công ty Cổ phần Thuốc sát trùng Cần Thơ
17 DAG Công ty Cổ phần Tập đoàn Nhựa Đông Á
18 NHS Công ty Cổ phần Đƣờng Ninh Hòa
19 NPS Công ty Cổ phần May Phú Thịnh - Nhà Bè
20 PNJ Công ty Cổ phần Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận
21 RAL Công ty Cổ phần Bóng đèn Phích nƣớc Rạng Đông
22 SBT Công ty cổ phần Mía đƣờng Thành Thành Công Tây Ninh
23 SLS Công ty cổ phần Mía đƣờng Sơn La
25 TAC Công ty Cổ phần Dầu Thực vật Tƣờng An
26 TET Công ty Cổ phần Vải sợi May mặc Miền Bắc
27 TMT Công ty Cổ phần Ô tô TMT
28 VCF Công ty Cổ phần VinaCafé Biên Hòa
29 VTL Công ty Cổ phần Vang Thăng Long
30 VNM Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam
31 DHC Công ty Cổ phần Đông Hải Bến Tre
32 BDB Công ty Cổ phần Sách và Thiết bị Bình Định
33 BED Công ty Cổ phần Sách và Thiết bị trƣờng học Đà Nẵng
34 DBT Công ty Cổ phần Dƣợc phẩm Bến Tre
35 DCL Công ty Cổ phần Dƣợc phẩm Cửu Long
36 DHG Công ty Cổ phần Dƣợc Hậu Giang
37 DHT Công ty Cổ phần Dƣợc phẩm Hà Tây
38 LDP Công ty Cổ phần Dƣợc Lâm Đồng
39 OPC Công ty cổ phần Dƣợc phẩm OPC
40 PMC Công ty Cổ phần Dƣợc phẩm Dƣợc liệu Pharmedic
41 PPP Công ty Cổ phần Dƣợc phẩm Phong Phú
42 SPM Công ty Cổ phần S.P.M
43 VMD Công ty cổ phần Y Dƣợc phẩm Vimedimex
44 POT Công ty Cổ phần Thiết bị Bƣu điện
45 ACC Công ty cổ phần Bê tông Becamex
46 BCC Công ty Cổ phần Xi măng Bỉm Sơn
47 BMP Công ty Cổ phần Nhựa Bình Minh
48 BTS Công ty cổ phần Xi măng Vicem Bút Sơn
49 CTB Công ty Cổ phần Chế tạo Bơm Hải Dƣơng
51 DNP Công ty Cổ phần Nhựa Đồng Nai
52 DPC Công ty Cổ phần Nhựa Đà Nẵng
53 ASM Công ty Cổ phần Tập đoàn Sao Mai
54 FMC Công ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta
55 HAT Công ty Cổ phần Thƣơng mại Bia Hà Nội
56 HTL Công ty Cổ phần Kỹ thuật và Ô tô Trƣờng Long
57 NDF CTCP Chế biến thực phẩm nông sản xuất khẩu Nam Định
58 NGC Công ty Cổ phần Chế biến Thủy sản Xuất khẩu Ngô Quyền
59 SAF Công ty Cổ phần Lƣơng thực Thực phẩm Safoco
60 SCD Công ty Cổ phần Nƣớc giải khát Chƣơng Dƣơng
61 VKC Công ty cổ phần Cáp Nhựa Vĩnh Khánh
62 VLF Công ty Cổ phần Lƣơng thực Thực phẩm Vĩnh Long
63 VTF Công ty Cổ phần Thức ăn Chăn nuôi Việt Thắng
64 DHP Công ty Cổ phần Điện Cơ Hải Phòng
65 HAD Công ty Cổ phần Bia Hà Nội - Hải Dƣơng
Phụ lục 2: Bảng phân tích hồi qui bội theo mô hình các nhân tố ảnh hƣởng cố định và các nhân tố ảnh hƣởng ngẫu nhiên đến cân bằng tài chính dài hạn.
a. Mô hình nhân tố ảnh hƣởng cố định
Dependent Variable: NWC Method: Panel Least Squares Date: 08/20/15 Time: 18:14 Sample: 2012 2014
Periods included: 3
Cross-sections included: 66
Total panel (balanced) observations: 198
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.768883 0.716757 1.072726 0.2855 NWCT_1 0.00928 0.004952 1.873944 0.0633 OCFT 0.001874 0.008943 0.209511 0.8344 ROA -0.14099 0.138618 -1.01708 0.3111 LEV -0.01159 0.006467 -1.79239 0.0755 QR 0.057663 0.015602 3.695933 0.0003 CCC -0.00011 3.53E-05 -3.0149 0.0031 REVVOL -0.06047 0.021265 -2.84368 0.0052 TANG -0.71568 0.114479 -6.2516 0 SIZE -0.03039 0.060993 -0.49827 0.6192 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables)
R-squared 0.961846 Mean dependent var 0.244309 Adjusted R-
squared 0.938769 S.D. dependent var 0.213112 S.E. of regression 0.052734 Akaike info criterion -2.76514 Sum squared resid 0.344833 Schwarz criterion -1.51178 Log likelihood 352.5136 Hannan-Quinn criter. -2.25792 F-statistic 41.67991 Durbin-Watson stat 2.37535 Prob(F-statistic) 0
b. Mô hình nhân tố ảnh hƣởng ngẫu nhiên
Dependent Variable: NWC
Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 08/20/15 Time: 18:25
Sample: 2012 2014 Periods included: 3
Cross-sections included: 66
Total panel (balanced) observations: 198
Swamy and Arora estimator of component variances
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.497725 0.37543 1.325746 0.1865 NWCT_1 0.007032 0.004725 1.488218 0.1384 OCFT -0.00392 0.007712 -0.50805 0.612 ROA -0.17695 0.128225 -1.38003 0.1692 LEV -0.01014 0.003919 -2.58832 0.0104 QR 0.052359 0.013387 3.911078 0.0001 CCC -0.00011 3.29E-05 -3.19801 0.0016 REVVOL -0.05445 0.020592 -2.64443 0.0089 TANG -0.61721 0.080588 -7.65873 0 SIZE -0.00869 0.032106 -0.27078 0.7869 Effects Specification S.D. Rho
Cross-section random 0.173529 0.9155 Idiosyncratic random 0.052734 0.0845
Weighted Statistics
R-squared 0.36477 Mean dependent var 0.042345 Adjusted R-squared 0.33468 S.D. dependent var 0.064092 S.E. of regression 0.05225 Sum squared resid 0.518712 F-statistic 12.1227 Durbin-Watson stat 1.57577 Prob(F-statistic) 0
Unweighted Statistics
R-squared 0.338077 Mean dependent var 0.244309 Sum squared resid 5.982418 Durbin-Watson stat 0.136629