Thứ nhất, NHTW mỗi nước lựa chọn và sử dụng cơ chế điều hành lãi suất phù hợp với mục tiêu chính sách tiền tệ của mình và điều kiện thị trường tiền tệ, không có mô hình chung áp dụng cho các NHTW các nước.
19
là lãi suất cho vay qua đêm hoặc lãi suất định hướng liên ngân hàng được xác
lập chủ yếu trên OMO; Còn các nước đang phát triển sử dụng lãi suất cho vay
ngắn hạn (tái cấp vốn) kết hợp lãi suất chiết khấu.
Khi thị trường tiền tệ phát triển và NHTW có khả năng sử dụng các công cụ CSTT gián tiếp để điều tiết lãi suất thị trường, xu hướng chung của NHTW các nước là chuyển dần từ cơ chế kiểm soát trực tiếp sang kiểm soát gián tiếp lãi suất thị trường . NHTW các nước thường xây dựng lộ trình chuyển đổi từ kiểm soát trực tiếp sang gián tiếp lãi suất thị trường theo mức độ phát triển của thị trường tiền tệ, khả năng điều hành và kiểm soát rủi ro của các TCTD và khả năng sử dụng các công cụ chính sách tiền tệ gián tiếp của NHTW.
Tại các nước sử dụng các công cụ gián tiếp để điều hành lãi suất thị trường, thị trường tài chính tiền tệ phát triển, hình thành các mức lãi suất chuẩn trên thị trường các tín phiếu, trái phiếu chính phủ, từ đó hình thành đường cong lãi suất trên thị trường, tỷ giá được thả nổi theo quan hệ cung cầu, thì mục tiêu hàng đầu của NHTW là kiểm soát lạm phát, ổn định tài chính và đảm bảo hệ thống thanh toán cho nền kinh tế, trong đó chính sách tiền tệ có mục tiêu cuối cùng là kiểm soát lạm phát; khi lạm phát tăng cao thì điều chỉnh tăng lãi suất chủ đạo, sau đó hạ dần để tránh sốc và hỗ trợ cho nền kinh tế:
Thứ hai, sự thay đổi lãi suất chính thức phụ thuộc vào sự lựa chọn mục tiêu của chính sách tiền tệ và diễn biến kinh tế vĩ mô, tình trạng vốn khả dụng của NHTM; Lãi suất chính thức cần phải phản ánh vai trò của NHTW là người cho vay cuối cùng trên thị trường liên ngân hàng.
Thứ ba, việc công bố lãi suất chủ đạo của NHTW sẽ tác động nhiều mặt đến nền kinh tế theo nhiều kênh khác nhau; Trong đó, có việc gây nên xáo trộn về lãi suất và giá tài sản tài chính trên thị trường vốn và tỷ giá hối đoái trên thị trường ngoại hối, tạo điều kiện cho các trung gian tài chính kinh doanh thuận lợi, có hiệu quả.
20
Thứ tư, lãi suất có thể được sử dụng làm mục tiêu hoạt động bổ sung song song với mục tiêu về khối lượng tiền cơ sở nhằm tận dụng cả hai cơ chế điều chỉnh về lượng và về giá trong điều hành chính sách tiền tệ. NHTW các nước có thể lựa chọn các lãi suất ngắn hạn khác nhau làm mục tiêu hoạt động, tùy thuộc vào khả năng kiểm soát của NHTW và mức độ ảnh hưởng của lãi suất được lựa chọn tới mặt bằng lãi suất thị trường và nền kinh tế.
Để kiểm soát lãi suất mục tiêu, một hệ thống các công cụ CSTT thường được sử dụng kết hợp nhằm duy trì trạng thái thường xuyên của lãi suất mục tiêu, hoặc thay đổi mức mục tiêu đó. Hơn nữa, khi lãi suất mục tiêu được lựa chọn và công bố có nghĩa là NHTW sẵn sàng đáp ứng nhu cầu dự trữ hoặc hấp thụ lượng dự trữ dư thừa với các đối tác tham gia giao dịch nhằm duy trì mục tiêu đó.
Khả năng sử dụng cơ chế điều chỉnh qua lãi suất trong điều hành CSTT của NHTW có thể bị hạn chế trong trường hợp mặt bằng lãi suất nội tệ bị chi phối mạnh bởi mức lãi suất ngoại tệ khi tài khoản vốn được tự do hóa cộng với việc duy trì chính sách tỷ giá cứng.
Cơ chế điều chỉnh bằng lãi suất sẽ không phát huy hiệu quả trong điều kiện giảm phát kéo dài.
TÓM TẮT CHƯƠNG 1
Tóm lại, trong chương 1, tác giả đã hệ thống hóa được một số vấn đề lý luận cơ bản về công cụ lãi suất trong điều hành chính sách tiền tệ. Đó là khái niệm, các cơ chế vận hành và nhân tố ảnh hưởng đến việc sử dụng công cụ lãi suất trong điều hành chính sách tiền tệ. Bên cạnh đó, chương 1 cũng đề cập đến một số kinh nghiệm của ngân hàng trung ương các nước trong việc sử dụng công cụ lãi suất trong việc điều hành chính sách tiền tệ. Từ đó, rút ra bài học cho Việt Nam.
Thời gian Lãi suất cho vay qua đêm trong TTĐTLNH
Lãi suất tái cấp vốn
Lãi suất tái chiết khấu
21
CHƯƠNG 2
THỰC TRẠNG SỬ DỤNG CÔNG CỤ LÃI SUẤT TRONG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Ở VIỆT NAM