Trong mô hình APT, biến phụ thuộc là E(Ri) tức lợi suất kỳ vọng của cổ phiếu. Đối với nghiên cứu này, tác giả lựa chọn 12 mã cổ phiếu ứng với 12 doanh nghiệp từ trong danh mục VN-30 gồm 30 công ty niêm yết trên Sở HOSE có giá trị vốn hoá và thanh khoản hàng đầu, đáp ứng các tiêu chí sàng lọc từ các lĩnh vực/ngành kinh tế khác nhau để có tính bao quát.
Tiêu chí lựa chọn 12 mã cổ phiếu để nghiên cứu là những mã cổ phiếu nổi bật nằm trong danh mục VN-30, có khối lượng giao dịch lớn và tần suất giao dịch thường xuyên trên thị trường. Mỗi cổ phiếu đều đại diện cho doanh nghiệp hàng đầu trong lĩnh vực/ngành kinh tế mà nó hoạt động, chịu ảnh hưởng lớn của biến động thị trường ngành nói riêng và nền kinh tế nói chung, cũng như biến động của chính giá cổ phiếu đó cũng có những ảnh hưởng nhất định tới giới đầu tư và thị trường. Đồng thời, doanh nghiệp lựa chọn sẽ phải được niêm yết trước ngày 01/01/2014 để có đủ dữ liệu giá trong phạm vi thời gian nghiên cứu là giai đoạn 5 năm từ 2014 – 2018, tránh việc có khoảng trống giá bằng 0, làm sai lệch tác động của các nhân tố vĩ mô cũng như việc phân tích và đánh giá kết quả nghiên cứu không còn chính xác và đáng tin cậy.
Bảng 2. Danh sách các mã cổ phiếu lựa chọn để áp dụng mô hình APT
TT Mã CP Doanh nghiệp Ngành/lĩnh vực
1 VIC Công ty Cổ phần Tập đoàn Vingroup Bất động sản
2 DHG Công ty Cổ phần Dược Hậu Giang Sản xuất hóa chất, dược phẩm
3 GAS Tổng Công ty Khí Việt Nam Phân phối khí đốt thiên nhiên
4 MBB Ngân hàng Thương mại Cổ phần Quân Đội
Tài chính và bảo hiểm/Trung gian tín dụng 5 VNM Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam Sản xuất thực phẩm 6 DPM Tổng Công ty Phân bón và Hóa chất
Dầu khí
Sản xuất thuốc trừ sâu, phân bón và các loại hóa chất nông nghiệp
7 PNJ Công ty Cổ phần Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận
Sản xuất sản phẩm kim loại tổng hợp
8 FPT Công ty Cổ phần FPT Bán lẻ/thiết bị điện tử/ phần mềm
9 REE Công ty Cổ phần Cơ điện lạnh Thiết bị xây dựng/xây dựng và bất động sản
10 CTD Công ty Cổ phần Xây dựng
Coteccons Xây dựng và bất động sản
11 SSI Công ty Cổ phần Chứng khoán SSI
Tài chính và bảo hiểm/Môi giới, đầu tư chứng khoán, tài chính và hàng hóa
12 HPG CTCP Tập đoàn Hòa Phát Sản xuất kim loại cơ bản (thép)
Dữ liệu giá của 12 cổ phiếu để sử dụng trong Luận văn được lấy trên khung thời gian tháng và tại thời điểm ngày cuối cùng của mỗi tháng. Tuy trên thực tế giá cổ phiếu và các chỉ số chứng khoán biến động liên tục không chỉ theo ngày mà còn theo từng phút, từng giờ nhưng đối với việc nghiên cứu giá cổ phiếu trong mối tương quan với các yếu tố kinh tế vĩ mô cùng mới mục đích đo lường tỷ suất lợi
nhuận thì việc chọn khung thời gian dài hơn (tháng, năm) trở nên hợp lý hơn khi cân nhắc tới yếu tố độ trễ và mục tiêu đầu tư. Cùng với đó, các chỉ số kinh tế vĩ mô không phải lúc nào cũng được đo đếm trên khung thời gian ngày (ví dụ như CPI, nhất là ở Việt Nam, chỉ có dữ liệu trên khung thời gian tháng và năm), đồng thời hầu hết đều sẽ được công bố vào thời điểm cuối tháng/năm, nên việc lựa chọn khung thời gian và thời điểm như tác giả đã trình bày sẽ đảm bảo có sự thống nhất, đồng bộ về số liệu của các đại lượng trong mô hình nghiên cứu.