Sử dụng công cụ Phân tích dữ liệu (Data Analysis) trên phần mềm Microsoft Excel thực hiện hồi quy biến động giá cổ phiếu với biến động của các yếu tố vĩ mô thu được kết quả hệ số beta như sau:
Bảng 4. Kết quả đo lường hệ số tương quan giữa biến động giá cổ phiếu với biến động của các yếu tố vĩ mô (β – beta)
β i,j
NHÂN TỐ VĨ MÔ (j)
VNINDEX CPI GOLD USD ITB
C Ổ PHI Ế U (i) VIC 0.89115063 2.196389118 0.522096662 -3.10263032 0.005643169 DHG 0.48098869 -1.682281002 1.360084082 -2.740992602 -0.024533246 GAS 1.60267188 7.100103484 1.020980007 -4.736386712 -0.014094629 MBB 0.93269229 -2.016301051 -0.548256715 -1.471516293 -0.017000713 VNM 0.92660922 -3.069829764 -0.189116945 -0.999997046 -0.021161895 DPM 0.60425501 -0.62166712 0.218625825 -0.867267916 -0.005705737 PNJ 0.40735063 -3.337087461 -1.033147041 -0.86329398 -0.001558355 FPT 0.92902309 -2.113389311 -0.232693835 -2.094377034 -0.007514803 REE 0.77424654 -2.835914308 -0.803237207 -1.969977738 0.003683192 CTD 0.15503812 0.948520751 -0.118955332 1.259937151 -0.002836533 SSI 1.09462361 -0.246026998 -0.347929979 0.123495787 -0.007084315 HPG 0.91219437 7.968164706 0.74363549 -2.260936468 0.009187108
(Nguồn: Tác giả tổng hợp và tính toán trên phần mềm Microsoft Excel)
Cũng từ kết quả hồi quy biến động giá cổ phiếu với biến động của các yếu tố vĩ mô, tác giả nhận thấy có nhiều biến vĩ mô khi đặt trong phương trình hồi quy trở nên không có ý nghĩa đối với mô hình, hay nói cách khác, biến động của một số yếu tố vĩ mô không có ảnh hưởng tới biến động của một số cổ phiếu. Kết quả được thống kê trong bảng dưới đây:
Bảng 5. Biến động của các nhân tố vĩ mô ảnh hưởng tới biến động cổ phiếu
(: Có ảnh hưởng; : Không có ảnh hưởng)
Mô hình
hồi quy của VN-Index CPI GOLD USD ITB
VIC DHG GAS MBB VNM DPM PNJ FPT REE CTD SSI HPG
(Nguồn: Tác giả tổng hợp và tính toán trên phần mềm Microsoft Excel)
Theo kết quả bảng trên, ta thấy các nhân tố tỷ suất lợi tức thị trường (qua chỉ số VN-Index), lạm phát (CPI), chỉ số giá vàng (GOLD), tỷ giá hối đoái hay giá đồng Đôla Mỹ (USD) và lãi suất liên ngân hàng (ITB) đều có phần nào ảnh hưởng đến các cổ phiếu nhất định của các doanh nghiệp được xét đến trong luận văn. Cụ thể, tỷ suất lợi tức thị trường (qua chỉ số VN-Index) tác động đến tất cả hệ thống cổ phiếu. Có 7/12 cổ phiếu chịu ảnh hưởng của nhân tố vĩ mô chỉ số giá tiêu dùng CPI thể hiện mức độ lạm phát của nền kinh tế. Có thể thấy nhân tố chỉ số giá vàng và giá Đôla Mỹ (hay tỷ giá hối đoái) có mối quan hệ khá mật thiết với nhóm các cổ phiều tác giả đã lựa chọn với tác động lần lượt tới 6/12 và 7/12 mã. Cùng với đó, yếu tố vĩ mô lãi suất thể hiện qua lãi suất thị trường liên ngân hàng cũng ảnh hưởng đến 6/12 cổ phiếu trong danh mục. Như vậy có thể khẳng định các yếu tố vĩ mô trên có tương quan và ảnh hưởng đáng chú ý đến giá cổ phiếu, ngoài yếu tố tỷ suất lợi tức thị
trường VN-Index thì có chỉ số giá tiêu dùng CPI chỉ mức độ lạm phát và giá Đôla Mỹ đại diện cho tỷ giá hối đoái nói chung cũng có ảnh hưởng nhiều hơn so với các nhân tố còn lại.
Qua bảng trên ta thấy các nhân tố vĩ mô tác động lên tỷ suất lợi tức của từng cổ phiếu trong danh mục có sự không đồng nhất. Trong 05 nhân tố ta thấy tất cả các nhân tố đều phần nào có ảnh hưởng đến tỷ suất lợi tức của cổ phiếu được lựa chọn nghiên cứu nhưng trong đó nhân tố CPI, VN-Index ảnh hưởng nhiều hơn so với các nhân tố còn lại, tuy nhiên khác biệt không lớn (đều xấp xỉ 1/2 danh mục). Bên cạnh đó, tỷ suất lợi tức của hầu hết các công ty đều phần nào chịu tác động của các nhân tố vĩ mô nêu trên, nguyên nhân có thể là lượng cổ phiếu lưu hành bên ngoài nhiều, ban lãnh đạo và cổ đông lớn nắm giữ dài hạn và các công ty này thường duy trì tỷ lệ trả cổ tức bằng tiền mặt cao hơn.
Các biến vĩ mô biến động không có ảnh hưởng tới giá cổ phiếu nào sẽ được loại khỏi mô hình APT để tính toán lợi suất kỳ vọng của cổ phiếu.