Hệ thống bù trừ và thanh toán là một bộ phận cấu thành quan trọng trong cơ sở hạ tầng của thị trường chứng khoán. Mỗi giao dịch thành công trên thị trường chứng khoán đều có sự đóng góp to lớn của hệ thống này. Vì vậy sự ổn định hiệu quả an toàn của hệ thống bù trừ thanh toán luôn là mối quan hệ hàng đầu của các nhà quản lý thị trường, các nhà đầu tư. Tuy nhiên đây là một hệ thống phức tạp với rất nhiều quy trình và cũng không ít những rủi ro.
gia và gây nên những rối loạn trong thị trường và trong hệ thống. Thiếu sự hỗ trợ đầy đủ về pháp lý sẽ làm cho những rủi ro có thể xảy ra bất kỳ hệ thống bù trừ thanh toán nào. Bên cạnh đó, bất kỳ một sai sót nhỏ nào của hệ thống bù trừ thanh toán càng thêm nghiêm trọng. Bên cạnh đó, bất kỳ một sai sót nhỏ nào của hệ thống máy tính bù trừ thanh toán cũng sẽ gây ra những biến động lớn trong hoạt động bù trừ thanh toán
1.4.1.Rủi ro tín dụng
Rủi ro tín dụng là nguy cơ tổn thất do một thành viên gây mất khả năng thanh toán gây ra, điển hình là hậu quả của việc không trả được nợ. Có hai loại rủi ro tín dụng là rủi ro trước thanh toán và rủi ro thanh toán. Rủi ro trước thanh toán còn gọi là rủi ro về chi phí thay thế. Rủi ro thanh toán còn được gọi là rủi ro cơ bản. Những rủi ro tương tự cũng xuất hiện ở cấp khách hàng của thành viên.
Rủi ro về chi phí thay thế là nguy cơ tổn thất những khoản thu dự kiến từ các hoạt động gây ra bởi một bên tham gia mất khả năng thanh toán. Việc một bên đối tác trong giao dịch không thực hiện nghĩa vụ sẽ khiến cho bên đối tác còn lại phải thay thế giao dịch gốc theo giá thị trường hiện tại thì có khả năng mất đi những khoản thu lẽ ra đã có từ giao dịch gốc do những thay đổi giá đã phát sinh trong khoảng thời gian giữa thời điểm có được giao dịch mới với thời điểm mất khả năng thanh toán được xác định.
Rủi ro cơ bản cũng là nội dung của rủi ro tính dụng và có nguy cơ trong các hợp đồng thanh toán giao dịch. Theo đó, thời gian thanh toán dự kiến trung với thời điểm một bên đối tác mất khả năng thanh toán. Trong các hợp đồng này thì đối tác các bên còn lại phải chịu rủi ro cơ bản. Đó là rủi ro mà bên chứng khoán có thể đã thanh toán tiền nhưng chưa nhận được tiền hoặc bên mua chứng khoán có thể đã thanh toán tiền nhưng chưa nhận được chứng khoán. Cho dù đã xảy ra trường hợp nào thì toàn bộ giá trị giao dịch đều rơi vào rủi ro. Cả bên bán và bên mua đều chịu những rủi ro cơ bản. Rủi ro cơ bản có thể được loại bỏ
thông qua việc sử dụng nguyên tắc thanh toán đồng thời với giao chứng khoán (DVP). Nguyên tắc DVP sẽ liên kết hệ thống thanh toán tiền với hệ thống chuyển giao chứng khoán nhằm đảm bảo việc giao chứng khoán chỉ diễn ra khi và chỉ khi tiền được giao. Nhưng đối tác trung gian có thể được sử dụng để hạn chế rủi ro cơ bản. Rủi ro cơ bản đặc biệt quan trọng do rủi ro này bao trùm toàn bộ giá trị chứng khoán được chuyển giao và trong trường hợp mất khả năng thanh toán xảy ra, những thiệt hại tín dụng đôi khi lớn đến mức có thể gây ra những sự cố cho toàn hệ thống.
1.4.2.Rủi ro thanh khoản
Ruỉ ro thanh khoản là nguy cơ đe dọa bên bán và bên mua do tạm mất khả năng thanh toán tiền hay chứng khoán của các bên tham gia xảy ra vào ngày thanh toán/tất toán hợp đồng. Với người bán chứng khoán, rủi ro thanh khoản được hiểu là người bán chứng khoán không nhận được tiền khi tới hạn nên có thể phải mượn bán tài sản của mình để hoàn tất các khoản thanh toán khác mà họ đã tham gia nay tới hạn phải thực hiện. Đây cũng là rủi ro mà người mua chứng khoán không nhận được khi đáo hạn có thể phải mượn chứng khoán để hoàn tất nghĩa vụ giao chứng khoán của mình trong những hợp dồng khác. Như vậy, có thể thấy rủi ro thanh khoản đe dọa cả hai bên trong một giao dịch chứng khoán vào ngày thanh toán. Mức độ thiệt hại với các bên liên quan lớn hay nhỏ do rủi ro tính thanh khoản gây ra phụ thuộc vào tính thanh khoản của thị trường. Ở các thị trường có tính thanh khoản càng cao thì chi phí bên bị ảnh hưởng phải bỏ ra để xử lý tổn thất cho những rủi ro thanh khoản càng thấp.
Các rủi ro thanh khoản có nguy cơ gây ra các sự cố có tính hệ thống, đặc biệt nếu chúng xảy ra vào thời điểm khi giá chứng khoán thay đổi nhanh và nhiều giao dịch không hoàn tất khi tới hạn. Do đó, nguy cơ về mất khả năng thanh toán càng trầm trọng. Sự liên kết chặt chẽ giữa giao tiên và chứng khoán làm nguy cơ về tính thanh khoản toàn thị trường vào những thờ điểm như vậy là
tương đối lớn. Do lo sợ những tổn thất hết toàn bộ giá trị chứng khoán, tiền có thể khiến một số thành viên trì hoãn không giao được chứng khoán cũng như thanh toán tiền. Hậu quả dây chuyền có thể sẽ khiến cho các thành viên khác có thể không thực hiện nghĩa vụ của mình.
1.4.3.Rủi ro thanh toán
Ngoài những rủi ro về phía các đối tác, các thành viên trong hẹ thống thanh toán bù trừ còn phải đối mặt với những rủi ro về thanh toán thông qua hệ thống ngân hàng thanh toán. Nghiên cứu về hoạt động thanh toán giao dịch chứng khoán cho thấy những quốc gia có thị trường chứng khoán đều sử dụng hệ thống ngân hàng để thực hiện việc thanh toán tiền cho các giao dịch chứng khoán. Ngân hàng là cầu nối quan trọng thực hiện việc chuyển khaonr và nhận tiền cho các khách hàng là những nhà đầu tư, thành viên hay tổ chức thanh toán bù trừ, giúp hoàn tất cho quá trình thanh toán tiền trong các giao dịch chứn khoán. Với chức năng này, sự cố tại bất kỳ ngân hàng nào nắm giữ các tài khoản tiền, nhất là đang tham gia thực hiện thanh toán cho các thành viên sử dụng dịch vụ của hệ thống có thể gây tổn thất hay rối loạn trong thanh toán hoặc tạo ra sức ép về tình thanh khoản cho các thành viên khác. Ảnh hưởng tới các thành viên của hệ thống bù trừ và thanh toán thì ở nhiều nước thông thường đó là ngân hàng trung ương có vai trò là ngân hàng phát hành tiền hay một ngân hàng chuyên doanh có hệ thống kiểm soát rủi ro mạnh và nguồn lực tài chính hùng hậu.
Tại một số nước, theo quy định thanh toán thì các thành viên thực hiện bù trừ có thể tiến hành thanh toán qua một ngân hàng tự chọn, các ngân hàng sau cùng sẽ tự thanh toán với nhau thông qua ngân hàng trung gian. Nếu sự liên kết lỏng lẻo thì tác động sẽ ở mức độ thấp hơn nhưng ảnh hưởng trực tiếp tới khách hàng và thành viên tham gia thanh toán bù trừ cũng không tránh khỏi. Tựu chung lại là tất cả các đối tượng đều phải dựa vào ngân hàng thực hiện việc thanh toán và chuyển tiền trong giao dịch.
Sự khác biệt về mức độ tự động, công nghệ giữa các ngân hàng tham gia vào thanh toán cũng là một nguy cơ khi khối giá trị, khối lượng giao dịch thanh toán tăng đột biến trên thị trường. Một ngân hàng có thể có liên hệ máy tính trực tuyến với các tổ chức, thể chế tài chính tham gia vào quá trình thanh toán và bù trừ những có giao diện máy tính trực tuyến không có nghĩa toàn bộ hoạt động của ngân hàng được thực hiện tự động hóa một cách cao độ. Vì vậy, sự chênh lệch về khả năng đáp ứng thanh toán cao luôn tồn tại giữa các ngân hàng thanh toán. Những khác biệt này có thể gây khó khăn cho khả năng đảm bảo hoạt động thanh toán kịp thời khi khối lượng, giá trị cho các giao dịch thanh toán gia tăng đột xuất.
Sự khác biệt giữa các thị trường chứng khoán xuyên biên giới cũng tiềm ẩn những rủi ro trong việc thanh toán chứng khoán. Thực tế cho thấy dù có những hỗ trợ rất lớn của công nghệ nhưng do quy định ở từng nước thì việc cập nhật thông tin về số dư tài khoản của từng ngân hàng bị hạn chế khi thông tin này được chuyển ra nước ngoài. Ngoài ra, việc truy cập thông tin về số dư tài khoản tiền tại ngân hàng còn bị giới hạn trong giờ làm việc với ngân hàng nước đó. Sự chênh lệch về múi giờ giữa các khu vực địa lý khác nhau chính là nguyên nhân. Trong việc thanh toán các giao dịch chứng khoán quốc tế thì bản thân các ngân hàng cũng chịu rủi ro quốc gia. Do điều kiện kinh tế chính trị chung của ngân hàng cũng như việc hoạt động thanh toán bù trừ tiền cho các giao dịch chứng khoán mà ngân hàng đó thực hiện.
1.4.4.Rủi ro lưu ký
Đây là những rủi ro trong quá trình lưu giữ và bảo quản các loại chứng khoán, các công cụ tài chính thay mặt cho một người khác. Những người sử dụng các dịch vụ lưu ký đối mặt với các rủi ro về khả năng mất chứng khoán do tổ chức cung cấp dịch vụ lưu ký mất khả năng thanh toán, lơ là trách nhiệm quản lý yếu kém lạm dụng tài sản chứng khoán của khách hàng.
thành viên này có thể bị phong tỏa hoặc đối mặt với nguy cơ trở thành đối tượng bị các chủ nợ của thành viên lưu ký chiếm hữu. Nếu không có những tổn thất về quyền sở hữu hay giá trị chứng khoán do thành viên lưu ký nắm giữa thì khả năng chuyển giao chứng khoán của các thành viên cũng có thể tạm thời ảnh hưởng.
Rủi ro lưu lý còn thể hiện ở việc quản lý yếu kém, sổ sách không tốt khiến chứng khoán của khách hàng có thể bị tham ô. Nơi bảo quản chứng khoán không đảm bảo các yêu cầu về an toàn, an ninh thì chứng khoán của khách hàng có thể bị hỏng, mất dẫn đến ảnh hưởng tới các hoạt động thanh toán và giao dịch chứng khoán.
Trong phạm vi bù trừ thanh toán quốc tế các giao dịch chứng khoán, rủi ro đặt ra với các tổ chức lưu ký toàn cầu trong quan hệ với các tổ chức lưu ký mỗi nước. Tổ chức lưu ký toàn cầu tổ chức lưu giữ chứng khoán thay cho các khách hàng trên thị trường quốc tế - chỉ tiếp cận với các tổ chức lưu ký địa phương vào những giờ làm việc của tổ chức lưu ký địa phương nên việc thanh toán phải diễn ra trong những giờ làm việc này. Hoạt động bù trừ và thanh toán quốc tế tất yếu bị ảnh hưởng bởi sự chênh lệch múi giờ địa lý, thời gian làm việc của tổ chức lưu ký địa phưowng.
Rủi ro vận hành là rủi ro trong đó những thiếu sót xảy ra trong hệ thống thông tin hay kiểm soát nội bộ, sai sót của con người hoặc lãnh đạo thiếu năng lực sẽ gây ra những tổn thất không lường cho hệ thống bù trừ và thanh toán. Khi hệ thống bù trừ và thanh toán phụ thuộc vào hệ thống thông tin thì sự ổn định của các hệ thống này là nhân tố quan trọng quyết định tới rủi ro vận hành. Cần quan tâm đặc biệt tới loại rủi ro này vì nó có khả năng gây ảnh hưởng lớn hơn tới tính hiệu quả của các biện pháp ngăn chặn các loại rủi ro khác trong quá trình thanh toán. Trong một số trường hợp thì tổn thất lớn và rủi ro vận hành có thể trở thành rủi ro ảnh hưởng tới toàn hệ thống.
Rủi ro vận hành có thể phát sinh từ việc kiểm soát không đầy đủ các hệ thống và quy trình từ việc quản lý thiếu sát sao đến việc kiểm soát không đầy đủ hoặc chưa hiểu thấu đáo về các loại rủi ro, kiểm soát về quy trình đến việc quan
tâm chưa đúng mức nhằm đảm bảo quy trình được hiểu và tuân thủ tốt vốn rất cần để giúp hạn chế và quản lý được các rủi ro này.
Nguy cơ về các thiếu sót trong sai sót vận hành bao gồm những sai sót hoặc trễ nải trong việc xử lý thông tin, gian lận của nhân viên trong việc tiết lộ các thông tin mật. Những sai sót hay chậm chễ trong việc xử lý giao dịch có thể gây nên những thông tin sai lệch, thông tin và tài liệu không chính xác hoặc đầy đủ, không thực hiện chỉ dẫn hay thiếu sót trong việc chuyển tải thông tin. Những vấn đề này rất phổ biết trong các quy trình thủ công. Sự tồn tại của chứng khoán vật chất vốn bị đe dọa bởi nguy cơ hỏng mát mát hoặc bị ăn cắp cũng làm gia tăng khả năng sai sót hay chậm chễ. Trong khi đó, mặc dù việc tự động hóa mang lại những cải thiện về tốc độ và tính hiệu quả trong những khâu bù trừ thanh toán những nó cũng có những rủi ro riêng như những khiếm khuyết, những trục trặc trong hệ thống tội phạm về máy tính. Nguyên nhân gây ra có thể là do thiếu tính an toàn, do năng lực hay khả năng linh hoạt của các hệ thống dự phòng.
Những sai sót trong vận hành có thể gây ra nhiều vấn đề không thanh toán được hoặc chậm chễ trong thanh toán, gây tác hại tới tình hình tài chính của các thành viên, phát triển các khiếu nại của khách hàng, gây ra những trách nhiệm phát lý và những chi phí liên quan khác, gây tổn hại về uy tín và hoạt động kinh doanh và nhiều vấn đề khác trong hệ thống kiểm soát rủi ro. Một trong những sai sót vận hành của của các cán bộ nhân viên trong hệ thống có thể ảnh hưởng nghiêm trọng tới toàn bộ thị trường chứng khoán cũng như các thị trường khác
1.4.5.Rủi ro pháp lý
Rủi ro pháp lý là rủi ro mà một bên đối tác sẽ bị tổn thất do luật hay các quy định không hỗ trợ các quy định của hệ thống bù trừ thanh toán, không hỗ trợ việc thực hiện các thỏa thuận thanh toán có liên quan hay các quyền về tài sản và các quyền khác không được thực hiện qua hệ thống thanh toán. Đây là hoạt động thanh toán bù trừ chưa được luật bao trùn và chi phối đầy đủ.
Tổn thất và rủi ro pháp lý cũng có thể phát sinh nếu việc áp dụng luật không chắc chắn. Tính nhất quán trong luật là điều hết sức quan trọng. Một thay đổi nhỏ trong luật cũng gây ra những biến động nhất định trên thị trường. Việc rủi ro mà một bên đối tác có thể phải áp dụng bất ngờ sẽ khiến cho các hợp đồng đã thỏa thuận trở nên bất hợp pháp hoặc không thể thực thi gây ra việc chậm chễ trong việc hoàn tiền hay chứng khoán hoặc phong tỏa tài khoản.
Tại một số quốc gia thì một số luật trong việc quy định phân định thẩm quyền, phạm vi trách nhiệm của các cơ quan quản lý thị trường chứng khoán thiếu chi tiết cũng đặt ra không ít rủi ro. Ở một số quốc gia thì cơ quan quản lý giám sát thành viên khác với cơ quan quản lý giám sát tổ chức bù trừ thanh toán nên mỗi đối tượng được giám sát và tuân theo những quy định khác nhau. Chính vì vậy mâu thuẫn rất dễ phát sinh khi luật pháp thiếu sự điều chỉnh cụ thể, thiếu sự phối hợp trong hoạt động. Cơ quan quản lý tổ chức bù trừ thanh toán muốn phân bổ toàn bộ rủi ro cho các thành viên khác trong khi cơ quan quản lý thành viên thì không chấp nhận yêu cầu này. Hơn thế, khi có nhiều cơ quan cùng tham