I. XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ TRÁI PHIẾU
1.2. Xác định giá trị trái phiếu
hiện trên bề mặt của trái phiếu. Mệnh giá là giá trị công bố của trái phiếu và không thay đổi trong suốt thời gian trái phiếu lưu hành, đến khi đáo hạn nó chính là số tiền được hoàn trả cho trái chủ.
trường quyết định, l
đầu tư khi mua trái phiếu luôn so sánh giá
(Intrinsic value) của trái phiếu đểđánh giá hiệu quả của quyết định đầu tư. Giá trị thực (Intrinsic value) của trái phiếu còn gọi là giá trị lý thuyết, chính là giá trị kinh tế của trái phiếu và trong điều kiện thị trường hiệu quả thì giá trị thị trường của trái p
Trong phần này chúng ta xác định giá trị trái phiếu tức là xác định giá trị lý thuyết của trái phiếu một cách chính xác và công bằng. Giá trị trái phiếu
được ước lượng bằng cách xác định giá trị hiện tại của toàn bộ thu nhập nhận được trong thời hạn hiệu lực của trái phiếu.
Xác định giá trị trái phiếu thường (Straight bond)
Trái phiếu thường có kỳ hạn và được trả lãi định kỳ, số tiền lãi được tính
hành của trái phiếu. Nếu gọi:
t : lãi suất chiết khấu
bằng giá trị hiện tại của dòng tiền thu nhập
ức dựa trên lãi suất danh nghĩa và mệnh giá của trái phiếu. Cả hai yếu tố này
đều cố định trong thời gian lưu V : Giá trái phiếu
n : số năm còn lại cho đến khi đáo hạn C : số tiền lãi trên mệnh giá (coupon)
F : mệnh giá trái phiếu
Chúng ta có giá trị của trái phiếu
từ trái phiếu trong tương lai được xác định như sau:
n n t F t C t C t C V ) 1 ( ) 1 ( .. ... ) 1 ( ) 1 ( + + + 2 + + + + =
Ví dụ: Công ty nhựa AP phát hành trái phiếu lãi suất 12% năm, với mệnh giá 10 triệu đồng, 5 năm đáo hạn, trả lãi định kỳ 1 năm một lần, hãy tính giá trị của trái phiếu nếu lãi suất đang lưu hành là 10% năm.
C = 12% x 10.000.000 = 1.200.000 đồng
Áp dụng công thức trên ta có giá trị trái phiếu trên V = 10.758.157 đồng. Trường hợp lãi suất trả định kỳ mỗi năm một lần ta có thể áp dụng công th
sau:
V = C.[1-(1+t)-n].1/t + F.(1+t)-n
Xác định giá trị trái phiếu không trả lãi định kỳ (Zero coupon bond)
d) chỉ được trả vốn gốc bằng mệnh giá ở cuối kỳđáo hạn. Do đó dòng tiền của nhà đầu tư nhận được
về hiện tại.
nh kỳ có thời gian đáo hạn là 20 năm,
ệu đồng và được trả vào cuối năm thứ 20. Hãy
ết rằng lãi suất trên thị trường là 10%.
Trái phiếu có lãi suất thả nổi là loại trái phiếu mà lãi suất của nó được điều chỉnh theo lãi suất thị trường. Đặc điểm này hạn chế được rủi ro về biến
ộng lãi suất cho cả nhà đâu tư và người phát hành khi thị trường tài chính
phần trăm cố định.
ường là sau mỗi sáu tháng. Vì vậy Trái phiếu không trả lãi định kỳ (Zero coupon bon
trên trái phiếu trong tương lai chỉ là một khoản duy nhất vốn gốc bằng mệnh
n F V = t) 1 ( +
giá được triết khấu
Ví dụ : một trái phiếu không trả lãi đị
mệnh giá của trái phiếu là 1 tri tính giá trị của trái phiếu bi
V = 1000.000/(1+10%)-20 = 148.644 đồng
Xác định giá trị trái phiếu có lãi suất thả nổi (Floating rate bond)
đ
tiền tệ không ổn định.
Lãi suất định kỳ của một trái phiếu có lãi suất thả nổi thường được tái ấn
định trên cơ sở lãi suất thị trường cộng thêm một tỷ lệ
Thời gian điều chỉnh mức lãi suất thông th
dòng tiền của trái phiếu này có thể chia thành hai bộ phận.
không có phần chênh lệch, dòng tiền này bao gồm bao gồm cả khoản thanh
toán theo mệnh giá ợc gọi là dòng tiến
của chứng khoán tham chiếu.Phần thứ hai là một dòng tiền đã biết dựa trên
ất thả
niêm yết bằng lãi suất LIBOR 6 tháng cộng thêm 20 điểm cơ bản.
nh đầu tiên là 6.4% thì số tiền trả lãi 6 tháng sau sẽ được tính là :
10.000 x 0.064/2 + 10.000 x 0.02 = 320 + 200 = 520 USD
Nếu LIBOR tại th ả lãi 6 tháng sau
sẽ được tính là :
10.000 x 0.06/2 + 10.000 x 0.02 = 300 + 200 = 500 USD
ểm hiện tại là (10.000 + 1020)/1.07 = 10.299 USD.
uyển đổi lấy làm thanh toán vào ngày đáo hạn. Đây đư
khoản chênh lệch giữa các khoản thanh toán của trái phiếu có lãi su
nổi. Giá trị của trái phiếu thả nổi lãi suất được xác định trên hai dòng tiền trên.
Ví dụ : một trái phiếu có lãi suất thả nổi có mệnh giá 10 ngàn USD được
Nếu LIBOR tại thời điểm tái đị
Khoản 320 USD là khoản thu nhập từ chứng khoán tham chiếu, khoản 200 USD là khoản thu nhập phụ trội.
ời điểm tái định thứ hai là 6% thì số tiền tr
Như vậy sau một năm trái phiếu sẽ đem lại một dòng tiền là 520 + 500 = 1020 USD. Nếu trái có kỳ hạn là 1 năm và tỷ lệ chiết khấu là 7% thì giá trị
của trái phiếu tại thời đi
Xác định giá trị trái phiếu chuyển đổi (convertible bond)
Trái phiếu chuyển đổi là loại trái phiếu có thể chuyển đổi thành cổ phiếu thường của công ty với giá cổ phiếu được ấn định trước gọi là giá chuyển
đổi. Giá chuyển đổi là giá cổ phiếu thường mà trái phiếu ch căn cứ trong việc chuyển đổi.
Giá chuyển đổi = Mệnh giá của trái phiếu chuyển đổi / Tỷ lệ chuyển đổi Tỷ lệ chuyển đổi = Mệnh giá của trái phiếu chuyển đổi / Giá chuyển đổi
10.00
Ví dụ một trái phiếu chuyển đổi có có mệnh giá là 10 triệu đồng được quy
định sẽ chuyển đổi thành 5000, vậy giá chuyển đổi là : 0.000 / 5000 = 20.000 đồng
cổ phiếu phổ thông đó. Khi giá thị trường của cổ phiếu tăng thì giá trị của trái phiếu chuyển đổi cũng tăng. Khi giá cổ phiếu thấp hơn giá trị chuyển đổi thì giá trị
của trái phiếu sẽ thấp hơn mệnh giá của nó. Khi giá cổ phiếu cao hơn giá trị
.