6. Hạn chế của đề tài:
1.5.2.2. Bán đấu giá qua tổ chức tài chính trung gian:
Ngồi phần vốn Nhà nước giữ lại, vốn cổ phần được dành để bán ưu đãi cho người lao động trong doanh nghiệp và cho các cổđơng chiến lược; số cổ phần cịn lại bán cho các nhà đầu tư bên ngồi theo phương thức đấu giá qua tổ chức tài chính trung gian. Phương thức này tạo cơ hội cơng bằng cho tất cả các nhà đầu tư.
Với nguyên tắc ưu tiên cho người trả giá cao, giá phát hành sẽ được hình thành trên cơ sở quan hệ cung - cầu của thị trường. Cịn việc áp dụng phương thức
đấu giá theo kiểu Anh hay kiểu Hà Lan thì cịn tùy vào mục tiêu của từng trường hợp CPH.
Cả hai phương thức trên đều giúp xác định tương đối chính xác giá thị trường của doanh nghiệp. Đây là vấn đề hết sức khĩ khăn và nhạy cảm ngay cảđối với các
nước cĩ thị trường chứng khốn phát triển. Định giá doanh nghiệp quá thấp sẽ dẫn
đến việc làm thất thốt tài sản Nhà nước, cịn định giá doanh nghiệp quá cao thì sẽ
rất khĩ bán được cổ phần. Đánh giá giá thị trường của doanh nghiệp thơng qua đấu giá sẽ củng cố cho kết quả định giá, khắc phục được các yếu tố rủi ro trong cách tính của các phương pháp định giá.
CHƯƠNG 2
THỰC TRẠNG PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU LẦN ĐẦU THƠNG QUA ĐẤU GIÁ Ở VIỆT NAM
Tại Việt Nam hiện nay, nhu cầu phát hành cổ phần để huy động vốn cho DNNN CPH và các cơng ty cổ phần là rất lớn. Cụ thể, theo Đề án tổng thể được Thủ tướng Chính phủ phê duyệt, trong hai năm 2004-2005 phải cổ CPH 2.053 DNNN. Tuy nhiê, hiện nay, việc tổ chức thực hiện; xây dựng quy trình, quy chếđấu giá chủ yếu theo quy định của Nghị định 64/2002/NĐ-CP ngày 19/06/2002 quy
định về CPH DNNN và Thơng tư 80/2002/TT-BTC ngày 12/09/2002 về hướng dẫn bảo lãnh phát hành và đấu giá bán cổ phần ra bên ngồi cho các DNNN thực hiện CPH. Đối với trường hợp phát hành của các cơng ty tư nhân CPH hoặc cơng ty cổ
phần cĩ nhu cầu phát hành bổ sung thì hiện nay vẫn chưa cĩ quy định cụ thể nào ngồi quy định về phát hành ra cơng chúng theo Nghị định 144/2003/NĐ-CP ngày 28/11/2003 về Chứng khốn và thị trường chứng khốn cùng Thơng tư hướng dẫn 60/2004/TT-BTC ngày 18/06/2004 về phát hành chứng khốn ra cơng chúng.
Chính vì thế, đa số các đợt phát hành cổ phiếu thơng qua đấu giá đã thực hiện
ở Việt Nam hiện nay đều là bán cổ phần lần đầu của các doanh nghiệp CPH. Ngoại trừ một vài trường hợp phát hành bổ sung để huy động thêm vốn cổ phần thơng qua phương thức đấu giá như Cơng ty cổ phần Kinh đơ Miền Bắc, Ngân hàng Quân đội, Ngân hàng Eximbank… và Quy chếđấu giá để áp dụng cho các trường hợp này đều tạm theo sự hướng dẫn của Thơng tư 80/2002/TT- BTC.
Do đĩ, để thuận lợi cho việc phân tích thực trạng bán cổ phần qua hình thức
đấu giá ở Việt Nam, trong khuơn khổ của đề tài này, chủ yếu sẽ phân tích thực trạng bán cổ phần lần đầu của của các DNNN CPH.
Trước khi nghiên cứu quy trình cụ thể về việc thực hiện bán cổ phần lần đầu của các doanh nghiệp CPH qua đấu giá ở Việt Nam hiện nay, cần cĩ sự tổng kết tình hình thực hiện bán cổ phần lần đầu của các doanh nghiệp CPH ở Việt Nam từ
Kể từ khi Chính phủ cĩ chủ trương CPH các doanh nghiệp và đưa ra những chính sách CPH DNNN từ những năm đầu của thập niên 90, nếu phân chia theo quan điểm về bán cổ phần lần đầu qua đấu giá hoặc khơng thơng qua đấu giá thì quá trình CPH và phát lần đầu của các doanh nghiệp CPH được chia thành các thời kỳ
lớn như sau: