6. Hạn chế của đề tài:
3.1.2.2. Tồn tại do những hạn chế của thị trường chứng khốn:
¾ Quy mơ của thị trường chứng khốn Việt Nam:
Thị trường chứng khốn Việt Nam (TTCK) hiện nay quy mơ cịn nhỏ bé với 26 cổ phiếu và 189 Trái phiếu niêm yết với tổng giá trị niêm yết trên 22 ngàn tỷ đồng tính đến thời điểm này. Với giá trị giao dịch bình quân mỗi phiên chỉ đạt trên dưới 3 tỷ. Với một quy mơ như vậy, thị trường chứng khốn Việt Nam lại cĩ đến 13 CTCK (CTCK) tham gia hoạt động làm chia nhỏ thị phần giữa các CTCK vốn đã rất nhỏ bé. Sự giao dịch kém sơi động của TTCK đã khiến cho các CTCK mở rộng các dịch vụ, tập trung vào lĩnh vực tư vấn tài chính, tư vấn cổ phần hĩa, xác định giá trị doanh nghiệp, thực hiện tổ chức đấu giá bán cổ phần… Dịch vụ tư vấn này cịn chịu sự cạnh tranh của một số cơng ty kiểm tốn lại càng làm cho sự cạnh tranh trên lĩnh vực này ngày càng gay gắt hơn.
Tính cạnh tranh cao đã thể hiện những mặt tích cực của nĩ khi chất lượng tư
vấn ngày càng tăng lên, trong đĩ, chất lượng tổ chức của các buổi bán đấu giá cổ
phần ngày càng được nâng cao. Hầu hết các CTCK ngày càng cải thiện chất lượng dịch vụ của mình để đáp ứng tốt nhất các yêu cầu của khách hàng. Tuy nhiên, tính cạnh tranh cao lại cĩ những mặt trái của nĩ. Trước hết là sự sẵn sàng chiều theo mọi yêu cầu của khách hàng (trong đĩ cĩ yêu cầu hợp thức hĩa thực hiện bán cổ phần
nội bộ nhưng thơng qua đấu giá) của các CTCK.. Chính từ đĩ, xuất hiện sự ”bắt tay” của CTCK gian thực hiện bán đấu giá với DNNN CPH.
¾ Sự ”bắt tay” của CTCK gian thực hiện bán đấu giá với DNNN CPH
Hiện nay, đa số các DNNN CPH bán cổ phần lần đầu ra bên ngồi theo quy
định phải tổ chức đấu giá qua Tổ chức tài chính trung gian để đảm bảo mục tiêu cơng bằng và khách quan. Thực tế thì hầu như chứng minh điều ngược lại, nếu DNNN CPH muốn bán cổ phần nội bộ nhưng muốn được hợp thức hĩa qua đấu giá. Khi cĩ sự giúp sức của CTCK - vốn là tổ chức tài chính chuyên nghiệp về phát hành cổ phiếu thì việc tổ chức bán nội bộ này càng mang tính tinh vi và hợp lệ hơn nhưng vẫn đảm bảo được yêu cầu chỉ phát hành trong nội bộ. Hiện tại, hầu hết các CTCK đểu sẵn sàng làm vừa lịng khách hàng mà xem nhẹ trách nhiệm của Tổ chức tài chính trung gian cũng như cũng nhưđạo đức nghề nghiệp của CTCK.
¾ Tính thanh khoản của cổ phiếu phát hành lần đầu qua đấu giá
Thị trường chứng khốn Việt Nam mới ra đời, các cơ chế cơng bố thơng tin cịn nhiều hạn chế, thơng tin khơng đến được các nhà đầu tư một cách đầy dủ và kịp thời trong khi chưa triển khai một thị trường giao dịch cho các chứng khốn chưa niêm yết. Đối với các cổ phiếu của các DNNN CPH sau khi mua qua đấu giá, việc mua – bán diễn ra sau đĩ thật sự khĩ khăn vì cung và cầu khơng cĩ nhiều cơ hội để
gặp nhau. Người muốn bán khơng biết ai muốn mua, người cĩ nhu cầu mua mà khơng biết ai là người bán. Việc mua – bán chủ yếu là giữa những người cĩ quen biết nhau nên luơn luơn bị hạn chế. Chính vì thế, tính thanh khoản của các cổ phiếu bán đấu giá như khơng thực hiện niêm yết ngay rất thấp.
Mặt khác, việc CPH cũng chưa gắn liền với việc niêm yết trên thị trường chứng khốn nên xét cho cùng, việc phát hành cổ phiếu lần đầu ra bên ngồi về bản chất khơng khác mấy so với phát hành lần đầu ra cơng chúng (initial public offerings). Nhưng thực tế cho thấy, việc phát hành cổ phần lần đầu ra bên ngồi của các DNNN CPH vẫn chưa phán ánh đúng được ý nghĩa của từ “public” trong cụm từ “initial public offerings”. Do đĩ, một số cổ phiếu của DNNN CPH sau khi thực hiện bán đấu giá khĩ cĩ khả năng mua bán giao dịch trên thị trường chứng khốn
phi tập trung trong khi doanh nghiệp lại khơng cĩ ý định thực hiện niêm yết trên thị trường tập trung. Điều này cũng đem lại tâm lý e ngại cho một số nhà đầu tư khi
đăng ký mua cổ phiếu một khả năng vốn của họ chỉ cĩ trong ngắn hạn và tâm lý đầu tư của đa số các nhà đầu tư hiện nay là đầu cơ cổ phiếu.