6. Hạn chế của đề tài:
2.1.1.3. Giai đoạn thực hiện đại trà từ tháng 7/1998 đến tháng 6/2002:
(theo Nghịđịnh 44/NĐ-CP ngày 29/06/1998 về chuyển DNNN thành
cơng ty cổ phần)
Với một quyết tâm mới trong trong tiến trình thực hiện CPH DNNN, Chính phủ đã ban hành Nghị định 44/1998/NĐ-CP ngày 29/06/1998 thay thế cho Nghị định 28/CP ngày 07/05/1996. Sau khi Nghị định này ra đời, các Bộ ngành chức năng đã cĩ nhiều văn bản hướng dẫn tạo ra một khuơn khổ pháp lý tương đối đồng bộ cho việc thực hiện CPH doanh nghiệp. So với hai giai đoạn trước, tốc độ CPH đã diễn ra nhanh hơn nhiều. Kết quả này cĩ được nhờ khung pháp lý đã cụ thể hĩa hơn, giải quyết và tháo gỡ những khĩ khăn vướng mắc của các thời kỳ trước đĩ. Nhất là đã cĩ những quan điểm rõ ràng trong việc xử lý những tồn tại về tài chính, chuyển giao tài sản, xác định giá trị doanh nghiệp; cho phép bán rộng rãi cổ phiếu cho mọi đối tượng cĩ nhu cầu mua, quy định cụ thể loại hình doanh nghiệp mà Nhà nước cần nắm giữ cổ phần chi phối, cổ phần đặc biệt và loại hình DNNN khơng cần nắm giữ hoặc khơng tham gia cổ phần; vềưu đãi cho doanh nghiệp sau khi đã CPH cũng như người lao động trong doanh nghiệp CPH; về sự phân cấp mạnh mẽđối với
các cấp quản lý trong quá trình triển khai thực hiện CPH. Tĩm lại, các văn bản pháp quy về CPH trong giai đoạn này đã giải quyết khá nhiều các vướng mắc, gĩp phần khắc phục các nhược điểm bộc lộ trong giai đoạn trước.
¾ Phương thức chào bán cổ phần
Nghị định 44/1998/NĐ-CP quy định một số phương thức chào bán cổ phần khác nhau, so với Nghị định 28/CP thì cách thức phát hành, cũng như đối tượng tham gia mua cổ phần cĩ đa dạng hơn. Tuy nhiên, trên thực tế các doanh nghiệp CPH vẫn trực tiếp đứng ra bán cổ phần.
Cụ thể, ngồi các hình thức bán như trước, Nghị định 44/1998/NĐ-CP cịn quy định thêm về việc bán cổ phần qua Trung tâm hoặc Sở giao dịch chứng khốn.
Đây là một tiến bộ rất đáng kể thể hiện tính chuyên mơn hĩa ngày càng cao của thị
trường chứng khốn Việt Nam. Do vào thời điểm này, tại Việt Nam thị trường chứng khốn đang trong giai đoạn chuẩn bị hình thành.
Tuy nhiên, trên thực tế chưa cĩ doanh nghiệp nào thực hiện việc chào bán cổ
phần thơng qua thị trường chứng khốn. Các doanh nghiệp đều chọn phương án bán cổ phiếu trực tiếp tại Cơng ty. Số doanh nghiệp phát hành chứng khốn qua các
định chế trung gian chiếm một tỷ lệ rất nhỏ (ví dụ như trường hợp Cơng ty cổ phần Sài Gịn Milk phát hành qua Cơng ty cổ phần chứng khốn Sài Gịn), một vài doanh nghiệp CPH khác chỉ sử dụng dịch vụ phân phối cổ phiếu hay nhận tiền thanh tốn mua cổ phần cho các nhà đầu tư của Cơng ty Chứng khốn chứ chưa áp dụng việc phát hành chứng khốn, chưa triển khai các dịch vụ phát hành trọn gĩi và hình thức bán cổ phần thơng qua đấu giá.
Tĩm lại, trong giai đoạn này, hoạt động chào bán, phân phối cổ phần của doanh nghiệp CPH trong giai đoạn này chưa được điều chỉnh bằng các văn bản pháp quy, ngoại trừ một số hướng dẫn việc tổ chức bán cổ phần tại doanh nghiệp như mở sổ đăng ký mua cổ phần, thơng báo cơng khai tình hình tài chính doanh nghiệp đến thời điểm CPH, thơng báo cơng khai trên các phương tiện thơng tin đại chúng chủ trương bán cổ phần được quy định trong cơng văn 3395-VPCP/ĐMDN ngày 29/08/1998 của Văn phịng chính phủ.
Mặc dù vậy, cũng như các giai đoạn trước đây, việc tiếp cận với các thơng tin về doanh nghiệp CPH của nhà đầu tưđể tìm hiểu đầu tư vẫn hết sức khĩ khăn. Trình tự thủ tục, nguyên tắc phân phối hồn tồn do doanh nghiệp CPH quyết định và khơng được dựa trên những chuẩn mực quy định. Do vậy cĩ thể nĩi là việc chào bán cổ phần của các DNNN CPH trong giai đoạn này cịn thiếu tính cơng bằng và minh bạch.
Đối tượng được mua cổ phần cũng tương tự như trong Nghị định 28/CP. Tỷ
lệ phân phối phần lớn vẫn dành cho cán cơng nhân viên trong cơng ty. Theo thống kê, trong giai đoạn này, đã cĩ gần 800 DNNN thực hiện CPH, trong đĩ tỉ lệ phân phối cổ phần bình quân như sau: Nhà nước nắm giữ khoảng 32,03%, cán bộ trong cơng ty giữ 43,83% và nhà đầu tư bên ngồi nằm giữ 24,14%.
Cũng trong giai đoạn này, Thủ tướng đã ban hành Quyết định 145/1999/QĐ- TTg ngày 28/06/1999 về quy chế bán cổ phần cho nhà đầu tư nước ngồi cho phép nhà đầu tư nước ngồi mua khơng quá 30% vốn điều lệ của doanh nghiệp.