Hn ch trong ho tăđ ng mua li sáp nh p công ty ch ng khoán ca Vi tNam

B ng 2.13: M ts th ngăv mu al i, sáp nh p gi aăcácăCTCKătrongăn c tn mă2008ăđ n

2.5.3 Hn ch trong ho tăđ ng mua li sáp nh p công ty ch ng khoán ca Vi tNam

Cácăth ngăv mua l i, sáp nh p CTCK trong th i gian qua có m t s h n ch sau:

- Cácăth ngăv M&A CTCK n c ta th i gian qua v n lƠăsơnăch iăc a các

nhƠăđ uăt ăn c ngoài.

aăs cácăth ngăv M&A CTCK th iăgianăquaăđ u có y u t n c ngoài. Xét v m t giá tr và s l ng, trongăn mă2008-2010,ăth ngăv M&A di n ra t i Vi t Nam

cóăliênăquanăđ năcácănhƠăđ uăt ăn c ngoài chi m m t t l ph nătr măr t l n ch ng h nă nh : Công ty TNHH Ch ng khoán SBI (Nh t B n) mua 20% c ph n c a CTCK FPT, tr giá 25 tri u USD, CTCK Nikko Cordial mua l i 15% CTCK D u Khí v i t ng tr giá 6,4 tri u USD, Morgan Stanley (Singapore) Holdings Pte mua l iă 49%ă CTCKă H ng Vi t…Trongă đó,ă cóă tr ng h p doanh nghi pă n c ngoài mua l i toàn b c ph n ho c c ph n chi năl c c a doanh nghi pătrongăn cănh ă

v ANZăđ uăt ăvƠoăNgơnăhƠngăSacombankăvƠăCôngătyăch ngăkhoánăSSI;ă…ăH u h t nh ngăth ngăv M&Aăđ u có ít nh t m t bên tham gia là doanh nghi păn c ngoài.

Khôngăkhóăđ lý gi i cho v năđ này, vì:

 Th nh t, trong nh ngă n mă qua,ă đ đ c ho tă đ ng trongă l nh v c ch ng khoán Vi t Nam, trong nhi uătr ng h p, lu tăphápăđòiăh iăcôngătyăn c ngoài ph i thành l p liên doanh v iăđ iătácătrongăn c. Khi n n kinh t có t c

đ t ngătr ng cao, phát tri n năđ nh; th tr ng 80 tri u dân khi n Vi t Nam tr thành môi tr ngăđ uăt ăt t cho các t păđoƠnătài chính mu n phát tri n th ph n.ăCáchăđ năgi n nh tăđ i v i h khi tham gia vào m t th tr ng m i là mua l i m tăcôngătyăđƣăcóăth ph n th tr ng này.

 Th hai, doanh nghi păn căngoƠiăcóă uăth v kinh nghi m và trìnhăđ qu n lý trong vi c ti n hành thu n th c các ho tă đ ng M&A, trong khi doanh nghi p Vi t Nam còn b ng , nên không th n m th ch đ ng trong ho t

đ ng này.

 Th ba, ti m l c tài chính l nălƠănguyênănhơnălƠmăchoănhƠăđ uăt ăn c ngoài m i chính là khách hàng c a nh ngă th ngă v hàng ch c tri uă USD.ă ơyă c ngălƠăm t nhân t quy tăđ nh khi chính doanh nghi păn căngoƠiălƠăng i t o ra cung và c u cho th tr ng M&A hi n nay. Các CTCK Vi tăNamăc ngă

ch có th liên doanh, h pătácăđ t n d ng, khai thác tên tu i và b dày kinh nghi m c a h .

 Th t ,ăVi tăNamălƠăn căđangăphátătri n, ti măn ngăcònăr t l n và M&A là m t hình th căđ uăt ăn c ngoài hi u qu và ph bi n giúp các doanh nghi p

l p, xây d ngăth ngăhi u và th ph năbanăđ u.ă c bi t, trong b i c nh th

tr ng d ch v đ c b o h theo l trình cam k t WTO thì M&A là m t trong nh ngă conă đ ng ng n nh tă đ các doanh nghi pă n c ngoài ti p c n th

tr ng ch ng khoán Vi t Nam.

Tuy nhiên, chính vi c l thu c quá nhi u vào th tr ng v năn c ngoài s đemăl i cho th tr ng M&A Vi t Nam r t nhi u r i ro n uănh ăhi năt ng thoái v n x y ra.

- Ho tăđ ng M&A CTCK Vi t Nam th i gian qua mangăđ m ch t mua l i

h nălƠăh p nh t, cách th c và tác nghi păM&Aăcònăs ăkhai.

Cácăth ngăv M&A Vi t Nam th i gian qua, ch y u là mua l i doanh nghi p (toàn b ho c m t ph n). H uănh ăch aăcóătr ng h p h p nh tădoătrìnhăđ qu n lý c a các doanh nghi p Vi tăNamăch aăth đápă ngăđ c m căđ h p tác cao mà ho t

đ ng h p nh tăđòiăh i. Bên c nhăđó,ăho tăđ ngăM&Aăđaăs di n ra v i m t bên là

đ iătácăn c ngoài và hình th căM&AămƠăcácănhƠăđ uăt ăn c ngoài tham gia là mua l i. Nhi uăth ngăv đ căcoiălƠăM&Aănh ngăth c ch t là ho tăđ ngăđ uăt ătƠiă

chính, mua l i c ph năđ tr thƠnhăđ i tác chi năl c. Hi n nay, t i Vi t Nam, Lu t v năđangăh n ch quy n n m gi c ph n c aăcácănhƠăđ uăt ăn căngoƠiăđ i v i

NgơnăhƠngălƠă30%ăvƠăđ i v i các ngành ngh kinh doanh khác là 49%.

- Hình th c M&A c a Vi t Nam mang tính ch t h pătácăvƠă“thơnăthi n”ănhi uăh n. Cácăth ngăv M&A c a Vi t Nam th hi n rõ s h p tác và m tăgócăđ nƠoăđóă

có th nói,ăcácăth ngăv v nămangăh iăh ng c a hình th c liên doanh gi a nhà

đ uăt ătrongăn căvƠănhƠăđ uăt ăn căngoƠiătr căđơy.ăNh ngăn măqua các CTCK

trongăn căth ng s d ngăph ng th c kêu g iănhƠăđ uăt ăchi năl căn c ngoài

đ uăt ăvƠoăcôngătyămình,ăđơyălƠăm t hình th c ho tăđ ng M&A t i Vi t Nam d n d n thay th cho hình th c IPO, nó mang l iăchoănhƠăđ uăt ănh ng l i ích nh tăđ nh. Ngoài ra, r t nhi uăth ngăv đ c x păvƠoăM&Aănh ngăth c ch t thiên v đ uăt ă tƠiăchính.ă óăch lƠătr ng h p n m v n c a nhau, mua l i c ph n l năđ tr thành

đ i tác chi năl c (CTCK Nikko Cordial và CTCK D u Khí, CTCK SBI (Nh t B n)

- Ho tă đ ngă M&Aă cóă khuynhă h ng g n li n v i s phát tri n c a th tr ng ch ng khoán

Khi th tr ng ch ng khoán Vi t Nam kh i s c t n mă2005,ăho tăđ ngăM&Aăđƣăcóă khuynhăh ng g n li n v i s phát tri n c a th tr ng. Nh ng công ty d tr thành công ty m c tiêu là nh ng công ty có th ph n t tănh ngăh th ng qu n lý y u kém,

th ngăxuyênăđ căđánhăgiáăd i giá tr th c.

Tóm l i, th i gian qua, ho tăđ ng M&A nói chung và M&A CTCK nói riêng t i Vi t Nam còn nh l , mang tính t phát, s l ng ít, thi u hi u bi t,ăítăthôngătinăc ngănh ă

không có nhi u t ch c t ăv n uyătínăđ ng ra th c hi n. Th c tr ng trên b t ngu n t nh ngănguyênănhơnăchínhăsauăđơy:

 Th nh t,ăng i Vi t Nam còn mang n ngătơmălỦăÁă ông,ăcoiăcôngătyălƠă“đ a

con”ăc a mình nên ít khi mu n bán. Chính vì v y, mà nhi u doanh nghi p

trongă n c v n còn dè d t v i ho tă đ ngă M&A.ă i u này khi n cho các

th ngăv M&A t i Vi t Nam còn h n ch . T đó,ăv năđ đ t ra hi n nay là ph i làm cho các doanh nghi pătrongăn căcóăcáiănhìnăthoángăh năv M&A nh măđemăl i nh ng l i ích v kinh t và xã h i, c cho b n thân h và cho

đ tăn c.

 Th hai, ngu n nhân l c c a Vi t Nam v năcònăch aăđápă ngăđ căđ yăđ

nhu c u c a th tr ng v ho tăđ ng M&A. Vi c thi u các nhân s c păcaoăđ

có th lƠmăgiámăđ c nh ng c ăs m iăc ngălƠăm t nguyên nhân d n t i tình tr ng các doanh nghi p v n còn dè ch ng trong quy tăđ nh mua l i và sáp nh p.

 Th ba, doanh nghi p Vi tă Namă ch aă cóă nhi u thông tin, hi u bi t v các

đi u ki n, th t c sáp nh p, mua l i doanh nghi p. Ngoài ra, vi c tính toán,

xácăđnh chi phí th c hi n giao d ch mua l i doanh nghi păch aărõărƠng,ăthôngă

tin v các công ty sáp nh p, mua l iăch aăđ c c p nh tăđ yăđ , thi u tính minh b ch. Nhi u doanh nghi păch aăthamăgia vào th tr ng ch ng khoán, vai trò ki mătoánăch aăđ căquanătơmăgơyăkhóăkh năchoăvi c tìm hi u v tình

hình ho tăđ ng, tài chính c a các công ty, thi u các t ch c trung gian uy tín và chuyên nghi p đ th c hi n các v M&A.

 Th t ,ăLu tă uăt ăn mă2005ăđƣăcóăhi u l c, nh ngăquyăđ nh v mua l i, sáp nh p có nh ngăb c ti n m i, tích c c,ăchoăphépănhƠăđ uăt ăt ch trong các quy tăđ nhăđ uăt ăc aămình,ăđ c bi t trong vi c l a ch n hình th căđ uăt ăvƠă đơyăcóăth coi là m tăph ngăth c h u hi uăđ t o thêm đi u ki năthuăhútăđ u

t ăn c ngoài. Song, Lu t v n còn có nh ng rào c n nh tăđ nh và có nh ng

đi măcònăch aărõărƠng,ăthi uăđ ng b , d gây hi u l m.

2.6. Các y u t nhăh ngăđ n quy tăđ nh M&A CTCK t i Vi t Nam

đánhăgiáătìnhăhìnhăho tăđ ng c a các công ty ch ng khoán có nhăh ngănh ăth nƠoăđ i v i quy tăđ nh M&A CTCK n căta,ătôiăđƣăti n hành kháo sát l y ý ki n m t s nhƠăđ uăt ăcáănhơnăvƠănhƠăđ uăt ăt ch c. a bàn kh o sát là Tp.HCM. S

l ng m u là 70. B ng câu h iăđ c trình bày ph l c 2 là b ng câu h i dành cho

cácănhƠăđ uăt ăcáănhơnăvƠăc cácănhƠăđ uăt ăcóăt ch c. C haiănhómănhƠăđ uăt ăđ u s tr l i cùng m t b ng câu h i. T ng c ngăchúngătôiăđƣănh năđ c 50 b ng tr l i t phíaăcácănhƠăđ uăt cá nhân và 20 b ng tr l i t phíaăcácănhƠăđ u t ăcóăt ch c. Nh ng m c k ti p s trình bày ph n tr l i c aăcácănhƠăđ uăt ăđ ng th iăc ngănêuă

lên m căđíchăcùaăt ng câu h i và k t qu thuăđ c.

2.6.1 H s ăđi u tra c a cácănhƠăđ uăt :

Trong s cácănhƠăđ uăt ăthamăgiaăcu căđi uătraăcóă70%ănhƠăđ uăt ăcáănhơnăvà 30%

nhƠăđ uăt ăcóăt ch c.ăCácănhƠăđ uăt ăcáănhơnăđaăs n mătrongăđ tu i 26-35 tu i,

đ uăđangăs d ng chi năl căđ uăt ăk t h p gi a dài h n và ng n h n v i m c v n n m trong kho ng 100 -500 tri uăđ ng; cácănhƠăđ uăt ăcóăt ch căđaăs là nam gi i (ch y uălƠălƣnhăđ o c a các CTCK và Ngân hàng TMCP)

 Bi n ph thu căđ c s d ng trong mô hình h i quy:

F: quy tăđnh M&A các CTCK

 Các bi n đ c l p đ c s d ng trong mô hình h i quy:

F1: ch tăl ng d ch v c a các CTCK F2: quy mô v n c a các CTCK

F3: tình hình ho tăđ ng kinh doanh c a các CTCK F4: s l ng CTCK hi n nay

F5: kh n ngăc nh tranh c a các CTCK F6: s c n thi t M&A CTCK nh

2.6.2 K t qu đi u tra:

D a vào k t qu tr l i c a các cá nhân và t ch căđ căthamăgiaăđi u tra, phân tích h i quy b ng SPSS, ta đ c k t qu nh ăsau: Regression Statistics Multiple R 0,904 R Square 0,817 Adjusted R Square 0,778 Standard Error 9,58 ANOVA

Sum of Squares Df Mean Square F Sig

Regression 23.342,197 12 1.945,183 21,178 0,001

Residual 5.235,303 57 91,847

Total 28.577,500 69

Theo k t qu trên:

 R = 0,904 cho th y m i quan h gi a các bi n là r t ch t ch .

 R2= 0,817 cho th y các y u t nhăh ngăđ n vi c quy tăđnh M&A CTCK nêu trên chi m đ n 82%, còn l i 18% là do các y u t ng u nhiên và không có trong mô hình.

Nh ăv y, các y u t đ aăvƠoămôăhìnhăh iăquyăđ u phù h păvƠăcóăỦăngh a.ăCác y u t

liênăquanăđ n vi c quy tăđnh M&A các CTCK nh m nơngăcaoăn ngăl c c nh tranh trong th i k h i nh p g m các y u t t F1ăđ n F6.

2.6.3 Các y u t nhăh ngăđ n quy tăđ nh M&A CTCK t i Vi t Nam 2.6.3.1 Ch tăl ng d ch v

Ch tăl ng d ch v bao g m m căđ daăđ ng hoá c a s n ph m,ătrìnhăđ qu n lý c a

banăđi uăhƠnh,ăn ngăl c chuyên môn c aănhơnăviên,ătrìnhăđ công ngh c a công ty.  M c đ đa d ng hoá c a s n ph m, d ch v :

S đaăd ngăvƠăđ yăđ các s n ph m, d ch v c a CTCK th hi n m căđ tho mãn nhu c u c a khách hàng khi giao d ch.ă i uănƠyăđ c nghiên c u v i câu h i s 1. 48,6 %ăcácănhƠăđ uăt ăcáănhơnăvƠă90%ăcácănhƠăđ uăt ăt ch căđ u cho r ng ch ng lo i s n ph m, d ch v hi nănayăch aăđ yăđ vƠăđaăd ng. S còn l i thì cho r ng t m

đ yăđ vƠăđaăd ng. S nghèo nàn v ch ng lo i s n ph m s gơyăkhóăkh năchoănhƠă đ uăt ăkhiăgiaoădch và nhăh ngăđ n quy tăđ nh mua ho c bán c a h .

Bi uăđ 2.7: Ch ng lo i ch tăl ng s n ph m c a các CTCK nh ăth nào?

0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 70.0% 80.0% 90.0% 100.0% Không đ y đ và

đa d ng Ch a đ y đ vàđa d ng T m đ y đ vàđa d ng y đ và đad ng R t đ y đ vàđa d ng

Cá nhân

T ch c

Ngu n: tác gi t ng h p t k t qu kh o sát

Nh ăv y, ch ng lo i s n ph m d ch v c aăcácăCTCKăch aăđápă ngăđ c nhu c u c aănhƠăđ uăt .ăTh tr ng càng phát tri n, kinh nghi măđ uăt ăc aănhƠăđ uăt ăcƠngă

nhi u thì vi căđaăd ng hóa các s n ph m d ch v c a th tr ng này là m tăđi u t t y u.

 M c đ hài lòng chung đ i v i ch t l ng d ch v c a các CTCK

Ch tă l ng ho tă đ ng c a CTCK nhă h ngă đ n s lành m nh c a h th ng tài chính. N u các CTCK ho tăđ ngăkhôngăchúăỦăđ n s hài lòng c a kháchăhƠngăđ i v i d ch v mà mình cung c p s làm cho hi u qu kinh doanh s kémăđi.ăTheoăcu c kh oăsátăthìă74,4%ăcácănhƠăđ uăt ăcáănhơnăvƠă50%ăcácănhƠăđ uăt ăt ch căđ u cho r ng h h iăhƠiălòngăv i ch tăl ng d ch v do CTCK cung c p. S còn l i, h th a mãn v i ch tăl ng hi n nay.

Bi uăđ 2.8: ánhăgiáăm căđ hài lòng chung c a b năđ i v i ch tăl ng d ch v c a các CTCK ? 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 70.0% 80.0%

Không hài lòng H i hài lòng Hài lòng

Cá nhân

T ch c

Ngu n: tác gi t ng h p t k t qu kh o sát

M căđ hài lòng c aăkháchăhƠngălƠăth căđoăquanătr ng nh t cho ch tăl ng s n ph m, d ch v .ăCácănhƠăđ uăt ăt ch căđòiăh i m t ch tăl ng d ch v caoăh n,ă đ c ph c v t tăh năhi n nay so v iăcácănhƠăđ uăt ăcáănhơn.

 Trình đ công ngh

Tài chính là m tăl nhăv căđòiăh i m tătrìnhăđ công ngh hi năđ i.ă aăs các CTCK hi n nay Vi tăNamăđ u s d ng ph n m măn c ngoài v i giá tr lên t i hàng tri u USD. Cu c kh o sát cho th y r ngă65%ănhƠăđ uăt ăt ch căvƠă78,6%ănhƠăđ u

t ăcáănhơnătr l i r ng v i s n l c c i ti n công ngh hi n nay c a các CTCK, h th ng ph n m m hi năđ iăđƣăgiúpăchoăvi c giao dchăđ c t tăh năvƠăgópăph n nâng cao hi u qu đ uăt ăchoăcácănhƠăđ uăt .

Bi uăđ 2.9: Trìnhăđ công ngh c a các CTCK đƣăđápă ngăđ c nhu c u c a khách hàng và s phát tri n c a th tr ngăch a? 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 70.0% 80.0% 90.0% Ch a đáp ng đ c áp ng đ c áp ng t t Cá nhân T ch c Ngu n: tác gi t ng h p t k t qu kh o sát  Trình đ qu n lý c a ban đi u hành các CTCK

Trìnhăđ qu n lý c aăbanăđi u hành công ty góp m t ph n quan tr ngăđ i v i k t qu kinh doanh c a CTCK. M tăbanăđi u hành t t, có t m nhìn chi năl c, h t lòng vì m c tiêu phát tri n c a công ty s giúp công ty ho tăđ ng hi u qu h n,ămangăl i m c l i nhu năcaoăh n.ăCó th nói,ătrìnhăđ qu n lý c aăbanăđi u hành là m t trong nh ng nhân t quan tr ng góp ph n làm nên ch tăl ng c a d ch v cung c p và hi u qu ho tăđ ng kinh doanh c a m tăCTCK.ă84,3%ăcácănhƠăđ uăt ăcáănhân và 82% các

nhƠăđ uăt ăt ch căđ u tin r ngătrìnhăđ qu n lý c a các c pălƣnhăđ o hi n gi đangă

m c trung bình. Th tr ng ch ng khoán Vi tăNamăđangătrênăđƠăxu ng d c nên vi c

đi u hành công ty ch ng khoán mang l i l i nhu n cao là yêu c u không m y d dàng.

Bi uăđ 2.10:ăTrìnhăđ qu n lý ă c aăbanăđi uăhƠnhăcácăCTCKănh ăth nào? 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 70.0% 80.0% 90.0% Trình đ qu n lý kém Trình đ qu n lý trung bình Trình đ qu n lý t t Cá nhân T ch c Ngu n: tác gi t ng h p t k t qu kh o sát  N ng l c chuyên môn c a nhân viên

Trìnhăđ ,ăn ngăl c chuyên môn c a nhân viên là m t trong nh ng tài s n quý giá nh t c a m t CTCK. 73%ănhƠăđ uăt ăt ch căvƠă34,3%ănhƠăđ uăt ăcáănhơnăchoăr ng s chuyên nghi p c aăcácănhơnăviênăCTCKăđangă m cătrungăbình.ăTháiăđ ph c v , s nhi t tình trong công vi căvƠăn ngăl c chuyên môn c aăcácănhơnăviênăđ căđánhă giáăch aăcao.ăXemăb ng th ng kê câu tr l i bi uăđ bênăd i:

Bi uăđ 2.11: N ngăl c chuyên môn và m căđ chuyên nghi p c a nhân viên CTCK

nh ăth nào? 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 70.0% 80.0% Kém Trung bình T t