B ng 2.13: M ts th ngăv mu al i, sáp nh p gi aăcácăCTCKătrongăn c tn mă2008ăđ n
1.6.4ƠmăphánăvƠăgiaoăk th păđ ng giao d ch M&A
ơyălƠăb c cu i cùng và quan tr ng nh t, quy tăđnh s thành công c aăth ngăv .ă Ơmă
phán có th th c hi n b t k giaiăđo n nào c aăquáătrìnhăM&A,ăthôngăth ng các bên ch chính th c ti năhƠnhăđƠmăphánăkhiăđƣăcóăđ c m tăl ng thông tin nh tăđnh v nhau và hi uăđ c các m căđíchăc a nhau. Còn vi c giao k t h păđ ngălƠăb căđ aăt t c các n i dung, các cam k tăđƣăđ c hai bên th ng nh tăvƠoăv năb năphápălỦ.ă ơyălƠăcôngăđo n cu i cùng c a vi c th a thu n giao dchăkhiăcácăbênăđƣăhi u rõ v nhau, v m căđíchăvƠăyêuăc u c a m iăbên,ăc ngănh ăcácăl i ích và r i ro c a h păđ ng M&A. Có nh ng h păđ ng th i gian t khi giao k tăđ n khi th c hi n hoàn t tăcácăngh aăv và trách nhi m c a m i bên là m t kho ng th i gian khá dài.
1.7 S詠 c亥n thi院t ti院n hành mua l衣i và sáp nh壱p các Công ty ch泳ng khoán hi羽n nay
Ho tăđ ng M&A các Công ty ch ng khoán đƣăvƠăđangădi n ra m nh m trên th gi i, nh t là cácăn c phát tri n. V i m t giao d ch M&A thành công có th đemăđ n nh ngăthayăđ i tích c c và dài h n cho doanh nghi p tham gia. M t s qu c gia có th
tr ng ch ng khoán phát tri n bùng n nh ăTrungăQu c,ăTháiăLan,ăSingapore…c ngăă đƣăcóăgiaiăđo n các công ty ch ngăkhoánăđ c thành l pădƠyăđ c. Tuy nhiênăsauăđó,ăth tr ng d n tr v v i giá tr th c c a nó, các ch s ch ngăkhoánăđ u gi m sút nghiêm tr ng, ho tăđ ng c a các công ty này d n tr nênăkhóăkh n.ăDoăđó,ăm t s thu h p v s l ngăđƣădi năra:ănh ăTrungăQu căcóălúcăđƣăt n t i g n 200 công ty ch ng khoán
nh ngăc ngăđƣăcóăth i gian còn kho ng 70 côngăty,ăTháiăLanăđƣăt ng gi m 100 công ty xu ng còn x p x 45ăCTCK…ăNh ăv y, s l ng các CTCK ph i phù h p v i quy mô th tr ng ch ng khoán. Các công ty nên chú tr ngăđ uăt ătheoăchi uăsơuăh nălƠăđ uăt ă
theo ki u dàn tr i. Vi c t n t i quá nhi u các CTCK nh , l , không có ch tăl ng…s
làm h th ng th tr ng ch ng khoán không lành m nh và phát tri n không b n v ng. Vi c mua l i và sáp nh păcácăCTCKăđ t o thành nh ng công ty th c s l n m nh và hi năđ iălƠăđi u t t y u x yăraăđ i v i th tr ng ch ng khoán c a các qu c gia m i n i. Kinh nghi m c a các qu c gia lân c nănh ăTrungăQu c,ăTháiăLan,ăMalaysia…ăđ u cho th y r ngăquáătrìnhăM&AănƠyănênăđ c ti n hành theo l trình và không nên dùng bi n pháp hành chính m nh l nhăđ M&A mà ph iăthôngăquaăc ăch th tr ng. Các bên mua và bên bán s t phát hi n ra nhu c u và m c tiêu c aănhauăđ ti n hành mua l i và sáp nh p. Các CTCK có th bán c ph năchoăđ i tác là các t păđoƠnătƠiăchínhăho c
ngơnăhƠngăđ uăt ăho c công ty ch ngăkhoánăn c ngoài v i k v ng là các t păđoƠnătƠiă chínhăn c ngoài v i kinh nghi m ho tăđ ngălơuăn mătrongăth tr ng tài chính phát tri n s giúpăcácăCTCKătrongăn c v qu n tr công ty, công ngh hi năđ i,ăđƠoăt o
chuyênămôn…
K t lu năch ngă1
Nh ăv y, ho tăđ ng M&A qu lƠăkhôngăđ năgi n và nhi u y u t liên quan xoay quanh
nóăc ngăkhôngăkémăph n ph c t p.ăNh ngălƠnăsóngănƠyăs “l t”ăquaăt t c cácăn iămƠă
choădùăcóăkhóăkh nănh ăth nào thì các nhà qu n tr , cácăchuyênăgia,ăng iălaoăđ ng…ă đ u ph iăđ i m t và h p tác v i ho tăđ ng này. Th c t M&A các công ty ch ng khoán
đƣăvƠăđangădi năraănh ăth nào n c ta, b n ch t c a nó là gì, có nh ngăkhóăkh n,ă
CH NGă2:ăTH C TR NGăN NGăL C C NH TRANH C A CÁC CÔNG TY CH NG KHOÁN VI T NAM HI N NAY
2.1. T ng quan th tr ng ch ng khoán Vi t Nam
Th tr ng ch ng khoán Vi t Nam (TTCK VN) chính th căđiăvƠoăho tăđ ng vào tháng 7/2000. Sau h nă10ăn măho tăđ ng và phát tri n,ăTTCKăVNăđƣăđ tăđ c s phát tri n nhanh v quy mô, m raăkênhăhuyăđ ngăvƠăđ uăt ătrung dài h n cho n n kinh t , t ngăb căđ tăđ c nh ng m c tiêu kinh t ,ătƠiăchínhăv ămôămƠăNhƠăn c Vi t Nam k v ngăvƠăđóngăgóp vai trò h t s c quan tr ng trong n n kinh t VN trong th i k h i nh p kinh t .ăTínhăđ năn mă2011,ăTTCKăVNăđƣăđ tăđ c nh ng
b c phát tri n khá toàn di nătrênăcácăph ngădi n quy mô th tr ng, các t ch c kinh doanh và d ch v ch ng khoán, th ch th tr ng, khung lu t pháp, chính sách và s c thu hút v i công chúng VN.
2.1.1 V khung pháp lý và chính sách
Khung pháp lý và chính sách cho ho t đ ng và phát tri n TTCK VN đ c Nhà n c và Chính ph VN h t s c quan tâm. Lu t ch ng khoán đ c Qu c h i VN thông qua tháng 6/2006 và có hi u l c t 1/1/2007 cùng v i các v n b n d i lu t nh m h ng d n chi ti t Lu t ch ng khoán đƣ t o nh ng b c hoàn thi n c b n khung pháp lý, t o tin t ng cho gi iă đ u t , kinh doanh ch ng khoán trong và ngoài n c, thúc đ y s phát tri n c a TTCK VN, đ c bi t trong b i c nh VN gia nh p WTO. Ngoài ra, các chính sách khuy n khích phát tri n th tr ng nh : chính sách u đƣi thu , phí cho đ u t và kinh doanh ch ng khoán trong 10 n m qua th c s có tác d ng tích c c trong phát tri n ngu n hàng hoá, các t ch c kinh doanh d ch v ch ng khoán và tham gia c a nhà đ u t vào TTCK VN.
Tuy nhiên, bên c nh k t qu đƣăđ tăđ c thì Lu t Ch ng khoán v n còn h p v ph m
viăđi u ch nh, m i ch bao hàm nh ng n iădungăc ăb năvƠăch aăbaoăquátăm i ho t
đ ng trên TTCK theo thông l qu c t ; m t s quyăđ nh c aăv năb năh ng d n Lu t Ch ng khoán còn ch ngăchéo,ăch aăth ng nh t v iăcácăv năb n pháp lu t khác; vi c
2.1.2 V th ch
TTCK VNăđƣăt ngăb c hoàn thi năvƠănơngăcaoăn ngăl c t ch c ho tăđ ng c a các S Giao d ch Ch ngăkhoánă(SGDCK)ăvƠăTrungătơmăL uăkỦăCh ng khoán Vi t Nam (VSD). Vi c phân chia th tr ng t p trung thành hai th tr ng b ph n v i cùng m t
ph ngăth c giao d ch d aătrênăcácăđi u ki n niêm y t v l i nhu n và v năđi u l
trongăgiaiăđo n v aăquaăđƣăgópăph n quan tr ng m r ng th tr ng có t ch c, phát
huyătínhăn ngăđ ng c a các SGDCK trong vi c thu hút các doanh nghi p vào niêm y t,ăđ ngăkỦăgiaoădch.
N mă 2007,ă Chính ph VN quy tă đnh chuy nă đ i mô hình Trung tâm giao d ch ch ng khoán TP.HCM thành S giao d ch ch ng khoán (SGDCK), và Trung tâm giao d ch ch ng khoán Hà N iă c ngă đ c chuy nă đ i thành S giao d ch ch ng khoán Hà N iăvƠoăn mă2010.ăVi c chuy năđ i TTGDCK sang mô hình SGDCK là m tăb c phát tri n t t y uăđ ti p t căđápă ng nhu c uăđ uăt ăvƠăhuyăđ ng v n cho n n kinh t . Vi c chuy nămìnhăc ngăđ ngăngh aăv i vi c các thành ph n tham gia TTCK, bao g mănhƠăđ uăt ătrongăvƠăngoƠiăn c, các công ty niêm y t, các công ty ch ngăkhoán…vƠăcácăthƠnhăph n tham gia th tr ng s có nhi u k v ngăh năđ i v i các nhà qu n lý th tr ng. Nó cho th y quy t tâm c aănhƠăn c trong vi căđ aăraă
m t mô hình qu n lý hi năđ i m i cùng v iăc ăch giao d ch thu n ti n, linh ho t nh m t oăđi u ki n thu n l iăh năchoănhƠăđ uăt . (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Xétăđ năquyămôăt ngăđ i nh c a th tr ng ch ng khoán Vi t Nam, s t n t iăđ ng th i hai S Giao d ch Ch ng khoán HOSE và HNX là m t hi năt ng b tăth ng.
i u này gây ra m t s đi m b t l i, ch ng h n c nh tranh gi a hai S Giao dchăđ
thu hút khách hàng m i niêm y t và t nă kémă chiă phíă h nă choă cácă côngă tyă ch ng
khoánăđ duy trì giao d ch trên c hai S giao dch.ăTuyănhiên,ăd ngănh ăhaiăS giao d ch v n ti p t c cùng t n t i trong th i gian t i và k ho ch c aăUBCKNNălƠăt ngă c ng HOSE v i vai trò th tr ng cho các c phi u có quy mô l n (trên 80 t đ ng) và HNX v i vai trò th tr ng cho các doanh nghi p v a và nh (d i 80 t đ ng), UPCOM và trái phi u chính ph . Ranh gi i này hi năch aăđ c phân rõ vì c HOSE
UPCOM là m t th tr ng m i, kh iăđ u t n mă2009ădƠnhăchoăcácăcôngătyănh .ă ơyă
là s phát tri n t t và m c tiêu c a th tr ng là khuy n khích các c phi u OTC (Over-The- Counter) niêm y t trên UPCOM. Th tr ng OTC t i Vi tăNamăth ng l năvƠăn ngăđ ng, vì v y khuy n khích các công ty t t tham gia th tr ng ch ng khoán có s qu n lý c aăNhƠăn c s thúcăđ y s phát tri n th tr ng có tr t t . Giao d ch các c phi u UPCOM ho c c phi u niêm y t s b t r iăroăchoănhƠăđ uăt .
2.1.3 V quy mô và hàng hóa (ngu n cung) c a th tr ng
Quy mô th tr ngăcóăb căt ngătr ng m nh m , v ng ch c, t ngăb căđóngăvaiătròă
là kênh d n v n trung và dài h n quan tr ng,ăđóngăgópătíchăc c cho s nghi p công nghi p hóa ậ hi năđ iăhóaăđ tăn c. Trong su t th i k t 2000-2005, v n hóa th
tr ng ch đ tătrênăd i 1% GDP. Quy mô th tr ngăđƣăcóăb c nh y v t m nh m
lênă22,7%ăGDPăvƠoăn mă2006ăvƠăti p t căt ngălênăm cătrênă43%ăvƠoăn mă2007.ă Tr c bi năđ ng c a th tr ng tài chính th gi i và nh ngăkhóăkh năc a n n kinh t
trongăn c, ch s giá ch ngăkhoánăđƣăs t gi m liên t cătrongăn mă2008ăvƠălƠmăm c v n hóa th tr ng gi măh nă50%,ăxu ng còn 18%. Khi n n kinh t trongăn c và th gi i b tăđ u h i ph c nh t quý II/2009, ch s giá ch ngăkhoánăđƣăb tăđ uăt ngă
tr l i cùng v i s l ng các công ty niêm y t trên th tr ngăc ngăgiaăt ngănhanhă
chóng. Giá tr v n hóa th tr ng c phi uătínhăđ n cu iăn mă2009ăđƣăđ t 37,71%
GDPăvƠă39%ăGDPăn mă2010.
Ngu n: UBCKNN
L ng giao dchăđƣăt ngăđángăk t n mă2006-2009, b t k s suy gi măn mă2008ă doătácăđ ng c a cu c kh ng ho ng tài chính toàn c u. L ng giao d ch bình quân kho ng 120 tri u USD/ngày. Tuy nhiên, trong các tháng g n đây đôi khi l ng giao d ch hàng ngày gi m m c đ l n do nh ng quan ng i v kinh t v mô và áp l c phá giá ti n đ ng.
Giá tr v n hóa th tr ng c aăHOSE,ăsauăb c kh iăđ ng ch m ch p t n mă2000ă đ năn mă2005,ăđƣăgiaăt ngăm nh m k t n mă2006.ăGiáătr v n hóa th tr ng c a
HNXăn mă2005ălƠă1.884ăt đ ngănh ngăđ năn mă2010,ăconăs nƠyăđƣăt ngăv t lên 143.641 t đ ng chi m kho ng 20% t ng giá tr v n hóa th tr ng, nh ăth hi n trong bi uăd iăđơy:
B ng 2.1: Giá tr v n hóa th tr ng năv tính: t VN năv tính: t VN N m GDP V n hóa th tr ng T ng v n hóa th tr ng HOSE HNX 2000 441.646 1.046 1.046 2001 481.295 1.605 1.605 2002 535.762 2.540 2.540 2003 613.443 2.408 2.408 2004 715.307 3.913 3.913 2005 839.211 7.472 1.884 9.356 2006 974.266 147.967 73.189 221.256 2007 1.143.275 364.425 130.122 494.547 2008 1.477.717 169.346 55.174 224.520 2009 1.645.481 495.094 123.547 618.641 2010 1.980.000 590.873 143.641 734.514 Ngu n: UBCKNN
Ho tăđ ng phát hànhă huyăđ ng v n trên TTCK th c t ch m i phát sinh t n mă
2006 tr l iăđơy. Tínhăđ năn mă2010ăt ng s v năhuyăđ ng qua phát hành c phi u
Ho tăđ ng phát hành trái phi u qua S giao d ch ch ng khoán d n tr thành m t
kênhăhuyăđ ng v n quan tr ng cho Chính ph . Tínhăđ n cu iăn mă2010,ăth tr ng trái phi u chính ph Vi tăNamăđƣăcóănh ngăb c phát tri năđángăghiănh n, quy mô niêm y t toàn th tr ngăđ tăh nă225ănghìnăt đ ng,ăt ngăđ ngă12%ăGDPăn mă 2010,ăt ngă41%ăsoăv iăn mă2009. Các trái phi u doanh nghi păđ c phát hành ch y u theo hình th c phát hành riêng l , do v y, s trái phi u doanh nghi păđ c niêm y t trên SGDCK không nhi u.
Tuy nhiên, ho tăđ ng phát hành c aăcácăcôngătyăđ i chúng v n còn mang tính t phát, không hoàn toàn d a trên nhu c u s d ng v n c a doanh nghi p, làm gi m hi u qu s d ng v n. Không ít t ch căphátăhƠnhăhuyăđ ng v nătrênăTTCKăđ đ u
t ătr l i vào ch ng khoán mà không ph iăđ m r ng s n xu t kinh doanh, góp ph n t o nên bong bóng th tr ng và r i ro m t v n khi th tr ng s t gi m. Ho tăđ ng phát hành TPCP còn nhi u b t c p, công tác k ho ch hoá phát hành trái phi uăch aă
t t,ăc ăch phát hành trái phi u còn nhi u b t c p,ăch aăcóăcácăt ch c t o l p th
tr ngăTPCPăđúngăngh aăđ đ m b o thành công cho cácăđ tăphátăhƠnhăc ngănh ăt o tính thanh kho n cho th tr ng th c p, thi uăđ ng cong l i su t chu n và t ch c
đnh m c tín nhi m.
2.1.4 V niêm y t và giao d ch ch ng khoán (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
- Th tr ng C phi u:
C phi u niêm y t có s t ng tr ng v t b c. N m 2000, ch có 02 c phi u thì
đ n 31/03/2011 đƣ có 670 mã c phi u (289 mã c phi u niêm y t sàn TP. H Chí Minh và 381 mã c phi u niêm y t sàn Hà N i). V n hóa th tr ng c phi u t ng v t t 1% GDP (vào cu i n m 2005) lên m c 39% GDP t ng đ ng 36,3 t USD cu i n m 2010. Ngu n cung ch ng khoán không ch t ng v s l ng và ch t l ng mà còn mang tính đa d ng, h i t các thành ph n kinh t v i s góp m t c a các ngân hàng th ng m i l n, các t p đoàn kinh t ch l c, các công ty ch ng khoán, qu đ u t , công ty có v n n c ngoài…
M cădùăđƣăcóănh ngăb c phát tri n nh y v tănh ngăth tr ng giao d ch c phi u còn nhi u bi năđ ng và h n ch v tính thanh kho năđ c bi t khi th tr ng có d u
hi u suy gi m. Bên c nhăđó,ăhƠngăhóaăniêmăy tătrênăTTCKăch aăđaăd ng, ch tăl ng
ch aăcao,ăch aăđápă ng nhu c uăđ uăt ăvƠăphòngăng a r i ro c aănhƠăđ uăt ă(ch aăcóă
các s n ph m phái sinh, các s n ph măđ uăt ăt p th ). Các d ch v ti n ích cho nhà
đ uăt ătrênăth tr ngăcònănghèoănƠnă(ch aăcóănghi p v bán kh ng, vay ký qu , bán
tr c ngày hoàn t t giao d ch), tính minh b ch c a th tr ngăch aăđápă ng nhu c u c aăcôngăchúngăđ uăt .
Bi uăđ 2.2: S l ng công ty niêm y t
Ngu n: UBCKNN tháng 12/2010
- Th tr ng trái phi u:
Trongă giaiă đo n 2000-2002, TPCP là hàng hóa niêm y t ch đ o trên SGDCK Tp.HCM, tuy nhiên, s l ng không nhi uă (40ă mƣ).ă Trongă giaiă đo n này, TPCP
t ngăđ i kém thanh kho n, giá tr giao dchăbìnhăquơnăc ngăr t th p, v i kho ng 2% giá tr TPCP niêm y t.ăGiaiăđo n 2004-2007, giá tr trái phi u niêm y t so v i
GDPăt ngăđángăk , lên t iă11,3%ăGDP,ăđ ng th i, nhi uăquyăđnh m iăđ c áp d ng nh măthúcăđ y giao d ch trái phi uănh :ăkhôngăgi i h n t l n m gi đ i v i trái phi u c a các t ch c,ăcáănhơnăn c ngoài; b biênăđ daoăđ ngăgiá;ăc ăch giao d ch th a thu n; rút ng n th i gian thanh toán T+1. Vì v y, tính thanh kho n c a th
tr ngăc ngăt ngăd n. Trong th i gian g năđơy,ădoăbi năđ ng c a lãi su t, vi c phát
gi m xu ng và ch còn kho ng 10,81% vào cu iăn mă2009.ăTuyănhiên,ăn u so sánh