B ng 2.13: M ts th ngăv mu al i, sáp nh p gi aăcácăCTCKătrongăn c tn mă2008ăđ n
2.5. Tình hình mua li và sáp nh p công ty ch ng khoán VN
Lu t doanh nghi pă raă đ iă n mă 1999ă đƣă đ c pă đ n m t hình th că đ t ch c l i doanh nghi pălƠă“h p nh t và sáp nh p”,ăm đ u cho s xu t hi n M&A n c ta.
N mă2000ăho tăđ ng này b tăđ u kh iăđ ng Vi t Nam và n r t n mă2005ăđ n nay. Theo báo cáo c a công ty ki m toán PricewaterhouseCoopers (PwC):
B ng 2.9: S l ng và giá tr giao d ch c a ho tăđ ng M&A t i Vi t Nam t
2005ăđ n 2010:
N m 2005 2006 2007 2008 2009 2010
S th ngăv 18 32 108 146 287 345
Giá tr (Tr. USD) 61 245 1.700 350 1.090 1.700
Ngu n: tác gi t t ng h p t các website
Nhìn chung, s v và quy mô M&A Vi t Nam liên t căt ngăđ c bi t t n mă2007,ăs v mua l i, sáp nh p doanh nghi păđƣăgiaăt ngăm nh c v s l ng và quy mô, g n li n v i s ki n ngày 07/11/2006 Vi t Nam gia nh p WTO. M t s th ngăv M&Aăđi n hình nh :ă
tháng 12/2006, Citigroup Inc, ký m t biên b n ghi nh v vi c mua 10% c ph n Công ty
th ngăm i ôngăÁ;ăthángă05/2007,ăCôngătyătƠiăchínhăVinaCapitalăđƣăcôngăb kho năđ uăt ă
21 tri u USD vào khách s n OmniăSaigon,ăt ngăđ ngăv i 70% v n c a khách s n, ngân hàng Commonwealth mua l iă15%ăNgơnăhƠngăVIBă(n mă2010),ăNgơnăhƠngăLiênăVi t mua l i qu ti t ki măb uăđi n…ăNgoƠiăra,ănh ngăth ngăv M&A có y u t n căngoƠiăc ngă
di n ra sôi n i,ăđ c bi tătrongăl nh v c chuy nănh ng d ánăđ uăt .ă
Giaiăđo n hi n nay (t n mă2007ăđ n nay) lƠăn măphátătri năv t b c c a th tr ng M&A Vi tăNamăvƠăđ căđánhăgiáălƠăcóăt căđ t ngătr ng nhanh nh t trong khu v c châu Á - TháiăBìnhăD ng,ătrongăđóăcácăv M&Aăliênăquanăđ n l nhăv c tài chính - ngân hàng chi m t tr ng l n. Có th nói ngành tài chính là m t trong nh ng ngành
n ngăđ ng nh t trong nh ngăn măquaă(ch x p sau ngành công nghi p).ăN mă2010,ă
giá tr cácăth ngăv M&A l nhăv c tài chính chi m t tr ng 21% trong t ng giá tr mua l i doanh nghi p n c ta.
Bi uăđ 2.6: T l ph nătr măcácăgiáătr mua l i theo các ngành ngh - m c tiêu M&A t i Vi tăNamăn mă2010
Ngu n: PricewaterhouseCoopers
Xuăh ngăcácăth ngăv M&A trên th gi i trong nh ngăn măg năđơyăt p trung ch y u
trongăl nhăv c tài chính ngân hàng. N mă2007,ăgiáătr M&A c a ngành tài chính là 1.016 t USD g p 4 l n so v iăngƠnhăn ngăl ng và g p 5 l n so v i ngành vi năthông.ăN mă2008,ă
2009 và 2010 giá tr th ngăv M&A ngành tài chính có gi m xu ng nh ngăv n chi m t tr ng cao trong t ng giá tr M&A trên th gi i. Cu c kh ng ho ngătƠiăchínhăn mă2008ătrênă
th gi iăđƣăkéo theo s s păđ và sáp nh p c a hàng lo t ngân hàng và t păđoƠnătƠiăchínhăl n.
B ng 2.10: Giá tr M&A theo các ngành ngh chính trên th gi i t n mă2000-2010
vt:ăt USD
Ngu n: PricewaterhouseCoopers
nh ng v sáp nh păđìnhăđámăc a nh ngăcôngătyăhƠngăđ u. Tuy nhiên, trong th c t Vi t Nam, ph n l n các giao d ch M&A di n ra th m l ngăd i d ng mua l i m t ph n doanh nghi păvƠăquyămôăcácăđ t sáp nh p ph n l n m c trung bình (t 5 tri u USD
đ n 250 tri u USD). So v iăcácăn c trong khu v c và trên th gi i thì ho tăđ ng M&A c a chúng ta v n còn khá khiêm t n. T n mă2008-2010, s l ngăth ngăv M&A c a khu v c châu Á- TháiăBìnhăD ngăx p x 12.000 v t ngăđ ngăkho ng 800 t USD.
Trongăkhiăđó,ăn mă2010,ăVi t Nam có 345 v M&A trên t t c cácăl nhăv c v i giá tr 1.700 tri uăUSD.ăNh ăv y, M&A n c ta còn ít v s l ng và không nhi u v giá tr .
B ng 2.11: Ho tăđ ng M&A t i Vi t Nam và các qu c gia khác trên th gi i t n mă2009-2010
By Targer Nation Deal Value Deal Volume 12 months ended 31 December 2010 USD’Million 2009 USD’Million 2008 USD’Million 2007 USD’Million 2010 No.of Deals 2009 No.of Deals 2008 No.of Deals 2007 No.of Deals Developing Asia 220,833.7 153,066.9 175,200.3 161,440.8 5,896 5,463 5,639 5,163 China 134,528.1 108,746..3 111,187.6 75,675.5 3,124 2,710 3,010 2,626 India 36,146.6 19,488.0 32,869.4 45,222.5 1,047 1,132 1,120 1,237 Indonesia 13,305.3 7,998.0 18,812.3 7,200.7 555 423 332 182 Malaysia 29,373.3 6,257.3 6,493.9 21,145.7 681 751 822 833 Philippines 6,090.2 9,614.9 6,747.3 10,582.4 147 157 172 174 Vietnam 1,390.1 982.4 1,089.9 1,613.9 342 290 183 111 Newly Industralised Asia 99,181.5 107,913.7 138,624.0 133,734.7 2,178 2,495 2,426 2,383
Hong Kong 36,992.7 34,398.7 67,615.4 43,711.5 679 799 789 1,035
South korea 36.,558.8 37,388.4 35,229.5 55,296.8 893 1,153 1,050 706
Singapore 16,370.1 14,659.9 27,157.7 22,493.9 436 381 406 488
Taiwan 9,260.0 21,466.7 6.621.4 12,232.6 170 162 181 154
Ngu n: Thomson Reuters
2.5.2 Th c tr ng v tình hình ho tăđ ng mua l i, sáp nh p công ty ch ng khoán t i Vi t Nam t i Vi t Nam
Th tr ng ch ng khoán Vi t Nam, v i hàng lo t công ty ch ng khoán m iăraăđ i và không ph iăcôngătyănƠoăc ngăđ ti m l căđ t n t i, phát tri n (do quy mô nh , h t ngăđ uăt ăthi uăđ ng b ,ătrìnhăđ nhân l c y u…)ăc ngăđangăhìnhăthƠnhăxuăh ng sáp nh p, th m chí là b thôn tính b i các t păđoƠnătƠiăchínhăn c ngoài. Hi n nay, ho tăđ ng M&A Vi tăNamătrongăl nhăv c ch ng khoán là làn sóng mua l i c ph n
đ tr thành các c đôngăchi năl c c a các công ty ch ng khoán Vi t Nam t các t păđoƠn,ăcôngătyătƠiăchínhăl n trên th gi i (thay vì thành l p công ty 100% v n
n c ngoài ho c phát tri n các chi nhánh trong chi năl c kinh doanh c a h ). C th nh ăsau:
B ng 2.12 : Cácăth ngăv M&A gi a CTCK n iăvƠănhƠăđ uăt ăn c ngoài t n mă 2008ăđ n nay
ST
T iătácăn c ngoài CTCK m c tiêu Ngày
th c hi n T l % c ph n mua l i Giá tr th ngăv (t đ ng) 01 Công ty TNHH ch ng khoán và đ uăt ăGoldenăBridge CTCK Nh p và G i 12/2007 49% 115 02 Công ty Technology CX CTCK Âu L c 03/2008 49% 50
03 Côngătyăđ uăt ăRHBă
c a Malaysia CTCK Vi t Nam 03/2008 49% 67 04 Morgan Stanley (Singapore) Holdings Pte CTCKăH ng Vi t 02/2008 49% 145 05 CTCK Seamico (Thailand) CTCK Thành Công 09/2008 49% - 06 Woori Securities CTCK Bi n Vi t 11/2009 49% - 07 Công ty ch ng khoán Korea Investment & Security CTCK Gia Quy n 12/2010 49% 128 08 Cty TNHH Ch ng khoán SBI CTCK FPT 11/2010 20% 500 09 CTCK Nikko Cordial CTCK D u Khí 02/2011 15% 133,7 Ngu n: UBCKNN và d li u th tr ng
Nhìn chung, vi căcácăngơnăhƠng,ăcôngătyătƠiăchínhăn c ngoài m r ng ho tăđ ng t i th tr ng Vi tăNamăthôngăquaăconăđ ng s h u v n c ph n c a các CTCK trong
n căđƣăđemăl i nhi u l i ích cho c hai bên trong quá trình c nh tranh và h p tác.
CácăngơnăhƠngăvƠăcôngătyătƠiăchínhăn c ngoài không t năkémăchiăphíănh ăm chi nhánh m i, có s n m ngăl i,ăc ăs v t ch t k thu t, ngu n nhân l c và s l ng
kháchă hƠngă đôngă đ o t i các CTCK Vi tă Nam.ă ng th i, các CTCK Vi t Nam không nh ngănơngăcaoăđ căn ngăl cătƠiăchínhămƠăcònăcóăđi u ki n ti p t c hi năđ i hoá công ngh ,ăđ i m i b máy qu n tr đi u hành, nâng cao ch tăl ng ngu n nhân l c…ătheoătiêuăchu n qu c t ,ăđ ng th i m r ng ph m vi kinh doanh c a mình. Bên c nh vi c các t păđoƠn,ăt ch cătƠiăchínhăn c ngoài mua l i c ph n các CTCK trong n c thì các CTCK n iăc ngămu năt ngăti m l c tài chính b ng cách bán c ph n cho các t ch c tài chính, ngân hàng l n,ăcóăuyătínăvƠăth ngăhi u v ng m nh.
B ng 2.13: M t s th ngăv mua l i, sáp nh p gi aăcácăCTCKătrongăn c t n mă2008ăđn nay 2008ăđn nay
CTCK bên mua CTCK m c tiêu
NgơnăhƠngăTMCPă i Tín CTCKă i Vi t
NgơnăhƠngăăPh ngăNam CTCK Mi n Nam
T păđoƠnăKengnaga CTCK Vàng
Ngân hàng TMCP Hàng H i CTCK Standard
Ngân hàng TMCP Nam Vi t CTCK E-Vi t
CTCK Gia Anh CTCK An Phát
Ngân hàng TMCP Liên Vi t CTCK Viettranimex
Ngu n: tác gi t ng h p t các website
Ngoài ra, m t s công ty ch ng khoán m iăđ c c p phép và m t s côngătyăđƣăho t
đ ngăc ngăđangătìmăki măđ i tác chi n l căvƠăđ c bi tălƠăđ iătácăn căngoƠiăđ
chuy nă nh ng c ph n. V i nh ngă côngă tyă n c ngoài mu n tham gia vào th
tr ng ch ng khoán Vi t Nam, vi c sáp nh p v i m tăcôngătyătrongăn c giúp làm gi m chi phí và th i gian gia nh p th tr ng, gi m chi phí và r i ro trong quá trình xây d ngăc ăs v t ch t,ăkháchăhƠngăbanăđ u…
Tuy nhiên, hi n nay làn sóng M&A công ty ch ng khoán v năch aăxu t hi nănh ă
mua l i các công ty thông qua nghi p v M&Aănh ngăr tăkhóăkh n.ăY u t quan tr ngăchoăth ngăv M&A thành công là giá c . Hi n nay nhi uăng iăcóăỦăđnh mua l i công ty ch ngăkhoánănh ngăkhiăg păđ iătácăđ th ngăth o, sau khi giá c
bênăbánăđ aăraăđƣăth yăkhóăđƠmăphán.ăV i giá c phi u c a nh ng CTCK trên sàn ch daoăđ ng m c b ng ho c th păh năm nh giá thì giá các CTCK mu năbánăđ aă raăth ng kho ng 10.000-20.000ăđ ng/c phi u. Các CTCK nh v n tin r ng sang
n mă2012ăkhiăCTCKăv i 100% v năn căngoƠiăđ c ho tăđ ng t i Vi t Nam thì h s có nhi u l i th . Thay vì thành l p công ty ch ng khoán 100% v n ngo i, các t ch căn c ngoài s tìm các CTCK nh đ mua gi y phép kinh doanh ch ng khoán. M t khác m t k v ng TTCK 2011 s nh ăn mă2008,ăb căsangă2012ăt ngătr ng ngo n m c thì các CTCK s l i ch ngăkhóăkh năgìăđ ti p t c t n t i.
Còn nh ngăng i mua công ty ch ng khoán thì tin r ng,ăTTCKăn mă2011ăkhóăkh nă
các CTCK s khóăkh nănhi uăh n.ăS cóălúcăcácăCTCKănƠyăđ i di n v i tình hu ng không còn l a ch n, và h s mua l iălúcăđóăđ có m c giá t t nh t.ăH năn a n u mua CTCK v i giá g p 2-3 l n m nh giá vào th iăđi m hi n t i,ărõărƠngălƠăkhóăđ
gi i thích h p lý v i nh ng cá nhân, t ch c góp v n vào mua. Hai bên th c hi n M&A v i hai kì v ngătráiăng cănh ăv yălƠmăchoăth ngăv M&A s m th t b i t bu iăđƠmăphánăđ u tiên. Trongăkhiăđóăt i Vi t Nam, th c hi năM&Aăthôngăquaăt ă
v năch aătr nên ph bi n. Các bên mu năthamăgiaăM&Aăđ u ch thông qua m i quan h gi i thi u g p m t tr c ti păđ đƠmăphán.ă đơyăkhôngăcóăbênăth 3ăđ ng ra
đ đóngăvaiătròăt ăv n,ăxácăđ nh giá, tham v năcácăbênăđ th c hi năth ngăv M&A.
ơyăc ngălƠăăm t y u t khi năchoăM&Aăth ng th t b i ngay t bu iăđƠmăphánăđ u tiên.
2.5.3 H n ch trong ho tăđ ng mua l i sáp nh p công ty ch ng khoán c a Vi t Nam
Cácăth ngăv mua l i, sáp nh p CTCK trong th i gian qua có m t s h n ch sau:
- Cácăth ngăv M&A CTCK n c ta th i gian qua v n lƠăsơnăch iăc a các
nhƠăđ uăt ăn c ngoài.
aăs cácăth ngăv M&A CTCK th iăgianăquaăđ u có y u t n c ngoài. Xét v m t giá tr và s l ng, trongăn mă2008-2010,ăth ngăv M&A di n ra t i Vi t Nam
cóăliênăquanăđ năcácănhƠăđ uăt ăn c ngoài chi m m t t l ph nătr măr t l n ch ng h nă nh : Công ty TNHH Ch ng khoán SBI (Nh t B n) mua 20% c ph n c a CTCK FPT, tr giá 25 tri u USD, CTCK Nikko Cordial mua l i 15% CTCK D u Khí v i t ng tr giá 6,4 tri u USD, Morgan Stanley (Singapore) Holdings Pte mua l iă 49%ă CTCKă H ng Vi t…Trongă đó,ă cóă tr ng h p doanh nghi pă n c ngoài mua l i toàn b c ph n ho c c ph n chi năl c c a doanh nghi pătrongăn cănh ă
v ANZăđ uăt ăvƠoăNgơnăhƠngăSacombankăvƠăCôngătyăch ngăkhoánăSSI;ă…ăH u h t nh ngăth ngăv M&Aăđ u có ít nh t m t bên tham gia là doanh nghi păn c ngoài.
Khôngăkhóăđ lý gi i cho v năđ này, vì:
Th nh t, trong nh ngă n mă qua,ă đ đ c ho tă đ ng trongă l nh v c ch ng khoán Vi t Nam, trong nhi uătr ng h p, lu tăphápăđòiăh iăcôngătyăn c ngoài ph i thành l p liên doanh v iăđ iătácătrongăn c. Khi n n kinh t có t c
đ t ngătr ng cao, phát tri n năđ nh; th tr ng 80 tri u dân khi n Vi t Nam tr thành môi tr ngăđ uăt ăt t cho các t păđoƠnătài chính mu n phát tri n th ph n.ăCáchăđ năgi n nh tăđ i v i h khi tham gia vào m t th tr ng m i là mua l i m tăcôngătyăđƣăcóăth ph n th tr ng này.
Th hai, doanh nghi păn căngoƠiăcóă uăth v kinh nghi m và trìnhăđ qu n lý trong vi c ti n hành thu n th c các ho tă đ ng M&A, trong khi doanh nghi p Vi t Nam còn b ng , nên không th n m th ch đ ng trong ho t
đ ng này.
Th ba, ti m l c tài chính l nălƠănguyênănhơnălƠmăchoănhƠăđ uăt ăn c ngoài m i chính là khách hàng c a nh ngă th ngă v hàng ch c tri uă USD.ă ơyă c ngălƠăm t nhân t quy tăđ nh khi chính doanh nghi păn căngoƠiălƠăng i t o ra cung và c u cho th tr ng M&A hi n nay. Các CTCK Vi tăNamăc ngă
ch có th liên doanh, h pătácăđ t n d ng, khai thác tên tu i và b dày kinh nghi m c a h .
Th t ,ăVi tăNamălƠăn căđangăphátătri n, ti măn ngăcònăr t l n và M&A là m t hình th căđ uăt ăn c ngoài hi u qu và ph bi n giúp các doanh nghi p
l p, xây d ngăth ngăhi u và th ph năbanăđ u.ă c bi t, trong b i c nh th
tr ng d ch v đ c b o h theo l trình cam k t WTO thì M&A là m t trong nh ngă conă đ ng ng n nh tă đ các doanh nghi pă n c ngoài ti p c n th
tr ng ch ng khoán Vi t Nam.
Tuy nhiên, chính vi c l thu c quá nhi u vào th tr ng v năn c ngoài s đemăl i cho th tr ng M&A Vi t Nam r t nhi u r i ro n uănh ăhi năt ng thoái v n x y ra.
- Ho tăđ ng M&A CTCK Vi t Nam th i gian qua mangăđ m ch t mua l i
h nălƠăh p nh t, cách th c và tác nghi păM&Aăcònăs ăkhai.
Cácăth ngăv M&A Vi t Nam th i gian qua, ch y u là mua l i doanh nghi p (toàn b ho c m t ph n). H uănh ăch aăcóătr ng h p h p nh tădoătrìnhăđ qu n lý c a các doanh nghi p Vi tăNamăch aăth đápă ngăđ c m căđ h p tác cao mà ho t
đ ng h p nh tăđòiăh i. Bên c nhăđó,ăho tăđ ngăM&Aăđaăs di n ra v i m t bên là
đ iătácăn c ngoài và hình th căM&AămƠăcácănhƠăđ uăt ăn c ngoài tham gia là mua l i. Nhi uăth ngăv đ căcoiălƠăM&Aănh ngăth c ch t là ho tăđ ngăđ uăt ătƠiă
chính, mua l i c ph năđ tr thƠnhăđ i tác chi năl c. Hi n nay, t i Vi t Nam, Lu t v năđangăh n ch quy n n m gi c ph n c aăcácănhƠăđ uăt ăn căngoƠiăđ i v i
NgơnăhƠngălƠă30%ăvƠăđ i v i các ngành ngh kinh doanh khác là 49%.
- Hình th c M&A c a Vi t Nam mang tính ch t h pătácăvƠă“thơnăthi n”ănhi uăh n. Cácăth ngăv M&A c a Vi t Nam th hi n rõ s h p tác và m tăgócăđ nƠoăđóă
có th nói,ăcácăth ngăv v nămangăh iăh ng c a hình th c liên doanh gi a nhà
đ uăt ătrongăn căvƠănhƠăđ uăt ăn căngoƠiătr căđơy.ăNh ngăn măqua các CTCK
trongăn căth ng s d ngăph ng th c kêu g iănhƠăđ uăt ăchi năl căn c ngoài
đ uăt ăvƠoăcôngătyămình,ăđơyălƠăm t hình th c ho tăđ ng M&A t i Vi t Nam d n d n thay th cho hình th c IPO, nó mang l iăchoănhƠăđ uăt ănh ng l i ích nh tăđ nh. Ngoài ra, r t nhi uăth ngăv đ c x păvƠoăM&Aănh ngăth c ch t thiên v đ uăt ă tƠiăchính.ă óăch lƠătr ng h p n m v n c a nhau, mua l i c ph n l năđ tr thành
đ i tác chi năl c (CTCK Nikko Cordial và CTCK D u Khí, CTCK SBI (Nh t B n)
- Ho tă đ ngă M&Aă cóă khuynhă h ng g n li n v i s phát tri n c a th tr ng ch ng khoán
Khi th tr ng ch ng khoán Vi t Nam kh i s c t n mă2005,ăho tăđ ngăM&Aăđƣăcóă khuynhăh ng g n li n v i s phát tri n c a th tr ng. Nh ng công ty d tr thành công ty m c tiêu là nh ng công ty có th ph n t tănh ngăh th ng qu n lý y u kém,
th ngăxuyênăđ căđánhăgiáăd i giá tr th c.