khoán Việt Nam
2.2.2.1 Tổ chức và hoạt ựộng
Tắnh ựến ngày 31/12/2013, có 105 CTCK ựược cấp phép thành lập và hoạt ựộng với tổng số vốn ựiều lệ trên 35.000 tỷ ựồng, vốn chủ sở hữu là
Học viện Nông nghiệp Việt Nam Ờ Luận văn Thạc sỹ Khoa học Kinh tế Page 28 38.000 tỷ ựồng. Trong ựó, nhóm CTCK có vốn góp của các tổ chức tài chắnh, ngân hàng bảo hiểm (từ 10% vốn ựiều lệ) là 28 công ty; nhóm CTCK có vốn góp của tập ựoàn, tổng công ty nhà nước là 14 công ty; nhóm CTCK có vốn ựầu tư nước ngoài là 20 công ty; nhóm các CTCK khác là 43 công ty.
Về mô hình, các CTCK ựược cấp phép hoạt ựộng theo các mảng nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán, cụ thể là: 41 CTCK thực hiện cả 04 nghiệp vụ kinh doanh theo quy ựịnh của Luật Chứng khoán (môi giới, tự doanh, bảo lãnh phát hành, tư vấn ựầu tư chứng khoán) với số vốn trên 300 tỷ ựồng, 31 công ty chứng khoán ựược thực hiện 3 nghiệp vụ kinh doanh (không có nghiệp vụ bảo lãnh phát hành) với số vốn trên 125 tỷ ựồng, 31 CTCK ựược thực hiện 02 nghiệp vụ kinh doanh (môi giới và tư vấn ựầu tư) và 02 CTCK chỉ thực hiện 1 nghiệp vụ tư vấn ựầu tư.
Mô hình tổ chức, hoạt ựộng của CTCK Việt Nam là theo mô hình chuyên doanh hoặc ựa năng một phần.
Về cơ bản, so với quy mô thị trường hiện nay, mô hình nói trên hoạt ựộng tương ựối phù hợp với tư cách là một tổ chức trung gian tài chắnh. Mô hình này ựã phát huy ựược vai trò là cầu nối giữa nhà ựầu tư, doanh nghiệp với TTCK và phù hợp với thông lệ quốc tế ở một số nước trong khu vực như Nhật Bản, Hàn Quốc, đài Loan, Thái Lan (Nguyễn Thành Long, 2013).
a/ Tình hình tài chắnh của các công ty chứng khoán
Kết quả kinh doanh: Với chức năng là tổ chức trung gian trên TTCK,
kết quả kinh doanh của các CTCK phụ thuộc nhiều vào tình hình thị trường. Khi thị trường tăng trưởng, quy mô giao dịch lớn, hầu hết các CTCK có lãi (qua nghiệp vụ tự doanh, môi giới), nhiều CTCK có lãi cao. Nhưng khi thị trường giảm giá mạnh, quy mô giao dịch thấp, nhiều công ty lỗ do phắ môi giới thu ựược ắt, phải trắch lập dự phòng giảm giá chứng khoán ựầu tư, ựặc biệt là những công ty nhỏ, thị phần môi giới thấp càng gặp khó khăn trong việc ựảm bảo chi phắ hoạt ựộng, hiện có khoảng trên 20 CTCK chiếm 70% thị
Học viện Nông nghiệp Việt Nam Ờ Luận văn Thạc sỹ Khoa học Kinh tế Page 29 phần môi giới và 10 CTCK lớn nhất chiếm 64% thị phần môi giới chứng khoán. Do vậy, hoạt ựộng môi giới hiện ựang có sự cạnh tranh rất khốc liệt giữa các CTCK.
Chỉ tiêu an toàn tài chắnh: Trước ựây, chỉ tiêu quản lý an toàn tài chắnh
của CTCK là chỉ tiêu vốn khả dụng/tổng nợ ựiều chỉnh và CTCK có nghĩa vụ ựảm bảo chỉ tiêu này không thấp hơn 5%. Chỉ tiêu này ựã ựáp ứng ựược yêu cầu quản lý trong giai ựoạn ựầu khi thị trường mới ựi vào hoạt ựộng. Tuy nhiên, ựến nay, do sự phát triển thị trường, CTCK ựối mặt với nhiều rủi ro. Chỉ tiêu hiện tại không thể lượng hóa hết ựược các rủi ro khi thị trường có sự biến ựộng lớn. Vì vậy, ựể có chỉ tiêu cảnh báo hữu hiệu hơn, ngày 30 tháng 12 năm 2010, Bộ Tài chắnh ban hành Thông tư 226/2010/TT-BTC hướng dẫn các chỉ tiêu an toàn tài chắnh và các biện pháp xử lý và Thông tư 165/2012/TT-BTC sửa ựổi Thông tư 226/2010/TT-BTC. Theo ựó, CTCK phải lượng hóa các rủi ro cơ bản trong hoạt ựộng kinh doanh của mình bao gồm rủi ro hoạt ựộng, rủi ro thanh toán và rủi ro thị trường. Từ ựó, CTCK phải tắnh toán ựể luôn duy trì mức vốn khả dụng (vốn bằng tiền) tối thiểu sao cho có thể bù ựắp ựược những rủi ro nói trên có thể xảy ra. Tỷ lệ vốn khả dụng/tổng rủi ro ở những mức khác nhau, có các biện pháp ứng xử tương ứng ựể quản lý, phòng ngừa sự ựổ vỡ của các CTCK (Nguyễn Thành Long, 2013).
b/ Hệ thống công nghệ thông tin
Hệ thống công nghệ thông tin của các CTCK ựã ựược ựầu tư khá tốt, hầu hết các CTCK ựã kết nối giao dịch trực tuyến, góp phần tăng tiện ắch, nâng cao chất lượng cung cấp dịch vụ cho nhà ựầu tư. Khoảng 30 CTCK lớn ựã sử dụng các phần mềm kinh doanh chứng khoán chuyên nghiệp từ nước ngoài, giúp ắch cho công tác quản lý của công ty. Các CTCK còn lại sử dụng hệ thống phần mềm trong nước xây dựng ựều ựáp ứng khá tốt yêu cầu về giao dịch, quản lý các nghiệp vụ trong hoạt ựộng của công ty (Nguyễn Thành Long, 2013).
Học viện Nông nghiệp Việt Nam Ờ Luận văn Thạc sỹ Khoa học Kinh tế Page 30
c/ Quản trị công ty và người hành nghề kinh doanh chứng khoán
Theo Quy chế tổ chức và hoạt ựộng CTCK ban hành kèm theo Quyết ựịnh số 27/2007/Qđ-BTC của Bộ Tài chắnh, CTCK có nghĩa vụ quản trị công ty ựược thực hiện theo điều lệ mẫu, ựược soạn thảo theo thông lệ quốc tế do Tổ chức tài chắnh quốc tế (IFC) khuyến nghị. Trường hợp CTCK niêm yết thì ựiều lệ công ty thực hiện theo điều lệ mẫu của công ty niêm yết. Thành viên Hội ựồng quản trị, thành viên Hội ựồng thành viên của CTCK không ựược ựồng thời là thành viên Hội ựồng quản trị, thành viên Hội ựồng thành viên của công ty chứng khoán khác. Thành viên Ban giám ựốc không ựược làm việc cho CTCK, công ty quản lý quỹ khác. CTCK phải thiết lập hệ thống kiểm soát nội bộ trực thuộc Tổng giám ựốc ựể giúp Tổng giám ựốc trong việc giám sát tuân thủ các các bộ phận chuyên môn trong quá trình hoạt ựộng.
Trên cơ sở các báo cáo, ựa phần các CTCK ựã tuân thủ các quy ựịnh về quản trị công ty nói trên nhưng vẫn còn một số vấn ựề bất cập trong công tác quản trị của CTCK, cụ thể:
Do tồn tại nhiều mô hình pháp lý công ty khác nhau: công ty TNHH trực thuộc các ngân hàng thương mại, tập ựoàn, tổng công ty, mô hình công ty cổ phần riêng lẻ, mô hình công ty ựại chúng niêm yết và chưa niêm yết nên mức ựộ quản trị cũng có khác nhau và khả năng tuân thủ các thông lệ quốc tế còn hạn chế; tiềm ẩn xung ựột lợi ắch trong quá trình quản trị công ty, ựặc biệt ở mô hình ngân hàng thương mại, công ty tài chắnh, tập ựoàn, tổng công ty sở hữu CTCK trực thuộc.
Hệ thống kiểm soát nội bộ ở một số công ty còn mang tắnh hình thức, chưa giúp ựược cho Ban ựiều hành phát hiện các sai phạm, cảnh báo những rủi ro có thể xảy ra. Cá biệt, có trường hợp như Công ty cổ phần chứng khoán Hà Thành, Chủ tịch Hội ựồng quản trị công ty ựã vô hiệu hóa ban ựiều hành và các thành viên Hội ựồng quản trị khác, chỉ ựạo một số nhân viên kinh
Học viện Nông nghiệp Việt Nam Ờ Luận văn Thạc sỹ Khoa học Kinh tế Page 31 doanh dưới quyền thực hiện sai các nguyên tắc kinh doanh, gây tổn thất tài sản cho công ty.
Tổng số người có chứng chỉ hành nghề chứng khoán tại các CTCK vẫn tiếp tục tăng lên, năm 2011 cấp 322 chứng chỉ, năm 2012 cấp 388 chứng chỉ và năm 2013 cấp 381chứng chỉ (Nguyễn Thành Long, 2013).
2.2.2.2 Những thành công và hạn chế a/ Thành công
Các CTCK ựã phát huy vai trò là tổ chức trung gian trên TTCK giúp cho việc dẫn vốn và luân chuyển vốn trong nền kinh tế, thu hút vốn ựầu tư trong nước và nước ngoài. Tư vấn hỗ trợ phát hành và bảo lãnh phát hành cho các công ty niêm yết, công ty ựại chúng, ựã giúp cho việc phát hành tăng vốn trên TTCK ựược trên 200.000 tỷ ựồng.
Trên thị trường thứ cấp, CTCK thực hiện vai trò tư vấn, môi giới cho nhà ựầu tư trong việc ra quyết ựịnh ựầu tư chứng khoán. Ngoài ra, ựã có 20 CTCK thu hút ựược vốn ựầu tư trực tiếp nước ngoài. Nhiều ựối tác nước ngoài của CTCK là những tên tuổi lớn trên TTCK quốc tế như Morgan Stanley, Citibank, Nikko Cordial, SMB Securities, Woori Bank...
Trên cơ sở tăng cường ựầu tư mạnh hệ thống công nghệ thông tin, cùng với việc mở rộng mạng lưới cung cấp dịch vụ, các CTCK liên tục thu hút, mở rộng lượng nhà ựầu tư tham gia ựầu tư trên TTCK: Lượng nhà ựầu tư mở tài khoản giao dịch chứng khoán liên tục tăng trưởng qua các năm. Năm 2010 có hơn 1 triệu tài khoản, 2012 có trên 1,2 triệu tài khoản (Nguyễn Thành Long, 2013).
b/ Hạn chế
Số lượng các CTCK quá nhiều (do hệ quả của việc phát triển nóng của giai ựoạn 2007-2009), không bảo ựảm hiệu quả hoạt ựộng, tiềm ẩn rủi ro hệ thống. Từ ựó, dẫn ựến việc cạnh tranh hết sức gay gắt giữa các công CTCK, ựặc biệt là cạnh tranh về thị phần môi giới (hơn 70% thị phần giao dịch tập
Học viện Nông nghiệp Việt Nam Ờ Luận văn Thạc sỹ Khoa học Kinh tế Page 32 trung vào 23 CTCK và chỉ có chưa ựến 30% thị phần giao dịch do 80 CTCK còn lại nắm giữ). để tăng khả năng cạnh tranh, thu hút khách hàng, một số CTCK ựã lách luật cung cấp dịch dịch vụ tài chắnh khác khi chưa có quy ựịnh của Bộ Tài chắnh. Những dịch vụ này ựã có những rủi ro khi thị trường ựi xuống, ảnh hưởng trực tiếp ựến tình hình tài chắnh của công ty. Kết quả là nhiều CTCK sau khi thành lập và ựi vào hoạt ựộng trong một thời gian ngắn ựã bị thua lỗ, nhiều CTCK ựứng trước nguy cơ không huy ựộng ựược ựủ vốn cần thiết ựể duy trì hoạt ựộng kinh doanh.
So với các quốc gia trong khu vực, số lượng các tổ chức trung gian như vậy là quá nhiều so với quy mô như TTCK Việt Nam. Việc ra ựời trong một khoảng thời gian ngắn một số lượng lớn các CTCK có thể lý giải ựược trong thời kỳ thị trường mới phát triển. điều này cũng xảy ra tương tự ở một số thị trường trong khu vực. Tuy nhiên, khi thị trường bước vào giai ựoạn thoái trào trung hạn, sự ựổ vỡ của các CTCK là không tránh khỏi. Với 105 CTCK, Việt Nam hiện ựứng ựầu các nước trong khu vực về số lượng các tổ chức trung gian hoạt ựộng trên thị trường. Tuy nhiên, về quy mô TTCK của Việt Nam lại nhỏ hơn rất nhiều so với quy mô hoạt ựộng của các TTCK khác trong khu vực, kể cả về giá trị vốn hóa thị trường, cũng như giá trị giao dịch hàng ngày.
Năng lực của các tổ chức kinh doanh chứng khoán còn hạn chế:
Về nghiệp vụ: Nhiều công ty còn thực hiện chưa tốt các quy trình nghiệp
vụ; Quy trình kiểm soát nội bộ và quản lý rủi ro. đối với các hoạt ựộng dịch vụ khác, nhiều công ty ựã triển khai các loại hình nghiệp vụ kinh doanh chưa ựược hướng dẫn (ựiển hình là các hợp ựồng hợp tác ựầu tư, giao dịch Repo), hoặc không ựược cấp phép trong khi lại thiếu những quy trình giám sát an toàn tài chắnh và quản trị rủi ro cần thiết. Hệ quả là hoạt ựộng kinh doanh, ựặc biệt là hoạt ựộng tự doanh, ựã khiến các CTCK thua lỗ nhiều.
Về nhân sự: Nhân sự hành nghề tuy có phát triển nhanh về số lượng,
Học viện Nông nghiệp Việt Nam Ờ Luận văn Thạc sỹ Khoa học Kinh tế Page 33 sự có chuyên môn về tài chắnh doanh nghiệp và luật pháp ựể có thể thực hiện tư vấn và thực hiện các nghiệp vụ trong bảo lãnh phát hành, tư vấn tái cấu trúc tổ chức doanh nghiệp, tư vấn phát hành, niêm yết lại rất mỏng. Nhân sự cao cấp, cán bộ ựiều hành quản lý ở các công ty luôn thiếu hụt hoặc có chất lượng thấp do số lượng công ty tăng nhanh, kéo theo sự cạnh tranh về nguồn nhân lực. Việc tuân thủ ựạo ựức hành nghề còn hạn chế và cá biệt ựã có một số trường hợp người hành nghề vi phạm pháp luật bị xử lý.
Về trang thiết bị cơ sở vật chất: Về tổ chức mạng lưới hoạt ựộng, tuy số
lượng CTCK nhiều so với các thị trường khác trên thế giới, nhưng về quy mô mạng lưới của các công ty nhìn chung còn hạn chế, và chủ yếu tập trung ở một số các thành phố lớn. Về hệ thống công nghệ thông tin, ựể phục vụ cho nhu cầu ựa dạng ngày càng cao của công chúng ựầu tư, nhiều công ty ựã áp dụng các hệ thống công nghệ tương ựối cao, tuy nhiên chưa thật sự ựồng bộ. Một số CTCK có quy mô nhỏ, do chi phắ ựầu tư công nghệ cao nên vẫn áp dụng phần mềm lạc hậu, thao tác thủ công, gây khó khăn, chậm trễ, không an toàn trong việc tác nghiệp và quản lý, giám sát tài khoản của khách hàng.
Về tiềm lực tài chắnh: Tiềm lực tài chắnh hiện nay là hạn chế lớn nhất của
các CTCK của Việt Nam. Tuy số lượng các CTCK nhiều nhưng phần lớn các CTCK ựều có vốn chủ sở hữu thấp hơn nhiều so với các quốc gia trong khu vực. điều này cũng ựã hạn chế hoạt ựộng bảo lãnh phát hành, hay chức năng tạo lập thị trường của các tổ chức này.
Tắnh tuân thủ quy ựịnh pháp luật: Tuy các công ty ựã có ý thức trong việc tuân thủ pháp luật và hoạt ựộng theo luật pháp, nhưng vẫn có những hành vi vi phạm phải xem xét, xử phạt. Trong quá trình cung cấp dịch vụ, nhiều CTCK ựã cung cấp các dịch vụ chưa ựược pháp luật cho phép như hợp ựồng hợp tác ựầu tư, giao dịch mua bán lại chứng khoán (Repo), giao dịch bán khống. Một số tranh chấp giữa các CTCK và khách hàng ựã phát sinh trong quá trình triển khai các dịch vụ trên, chưa kể tới các rủi ro phát sinh mà các
Học viện Nông nghiệp Việt Nam Ờ Luận văn Thạc sỹ Khoa học Kinh tế Page 34 CTCK ựã không lường hết ựược khi thực hiện các nghiệp vụ nêu trên mà chưa có quy trình quản trị rủi ro, bảo ựảm an toàn tài chắnh. Việc tuân thủ chế ựộ báo cáo, công bố thông tin chưa nghiêm túc, ựã nhiều lần UBCKNN phải nhắc nhở, xử phạt CTCK do vi phạm nghĩa vụ báo cáo, công bố thông tin.
2.2.2.3 Nguyên nhân a/ Nguyên nhân chủ quan
Quy ựịnh về việc thành lập CTCK trong Luật Chứng khoán (năm 2006) và Nghị ựịnh số 14/2007/Nđ-CP ngày 19/01/2007 ựược xây dựng trong hoàn cảnh lúc ựó TTCK Việt Nam mới chỉ có 14 công ty chứng khoán (tắnh ựến hết năm 2005), thêm vào ựó là sự ra ựời của Luật Doanh nghiệp ựược xây dựng trên tinh thần khuyến khắch thành lập doanh nghiệp nên các ựiều kiện quy ựịnh cho việc thành lập CTCK còn khá ựơn giản mặc dù so với văn bản quy ựịnh trước ựó (Nghị ựịnh số 144/2003/Nđ-CP ngày 28/11/2003 của Chắnh phủ quy ựịnh về chứng khoán và TTCK) ựã ựược nâng cao, ựặc biệt ựiều kiện về vốn (tăng gấp 7 lần). Trong khi ựó, thị trường ựang trong giai ựoạn bùng nổ, do vậy nhiều pháp nhân cũng như thể nhân ựều muốn thành lập CTCK, do vậy có sự gia tăng về số lượng một cách nhanh chóng. Việc ựầu tư, thành lập CTCK theo phong trào khi mà TTCK bùng nổ, chiến lược kinh doanh không dài hạn, công tác tổ chức, quản trị hạn chế là nguyên nhân dẫn ựến những thua lỗ, một số trường hợp cán bộ quản lý công ty lợi dụng vị trắ gây thất thoát tài sản của CTCK.
Với số lượng CTCK phát triển nhanh, trong ựiều kiện thị trường có nhiều biến ựộng, ựặc biệt khi thị trường bị sụt giảm, khối lượng giao dịch và quy mô thị trường bị thu hẹp, ựể có lợi nhuận, một số CTCK ựã phá rào, Ộlách luậtỢ trong việc cung cấp một số sản phẩm, dịch vụ mới ựể thu hút khách hàng, từ ựó sinh ra những hệ lụy, ảnh hưởng trực tiếp ựến tình hình tài chắnh của công ty.
Học viện Nông nghiệp Việt Nam Ờ Luận văn Thạc sỹ Khoa học Kinh tế Page 35