Nội dung thẩm định tài chính dự án đầu tư

GIAO DỊCH NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN NGOẠI THƯƠNG VIỆT NAM

1.2. Thực trạng công tác thẩm định tài chính dự án vốn vay trung và dài hạn tại Sở giao dịch Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam

1.2.6. Nội dung thẩm định tài chính dự án đầu tư

Thẩm định tài chính dự án đầu tư đối với SGD, ngoài mục tiêu đánh giá hiệu quả của dự án còn nhằm đảm bảo sự an toàn cho các nguồn vốn mà ngân hàng tài trợ cho dự án. Đó là việc phân tích, xem xét, đánh giá về mặt tài chính của dự án đầu tư bao gồm một loạt các phương pháp đánh giá hiệu quả tài chính và các chỉ tiêu phân tích dự án đầu tư. Qua đó đi đến kết luận có đầu tư cho dự án hay không.

Trong công tác thẩm định tài chính dự án đầu tư, giá trị thời gian của ti6n là một trong những nguyên tắc cơ bản của việc tính toán các chỉ tiêu, việc thẩm định chi phí và lợi ích của dự án phải được quy về thời điểm gốc để tiện cho việc so sánh. Thẩm định tài chính dự án đầu tư ở SGD VCB do các cán bộ phòng Đầu tư dự án thực hiện và được tiến hành với các nội dung sau:

1.2.6.1 Thẩm định tổng mức vốn đầu tư và nguồn vốn đầu tư 1.2.6.1.1. Thẩm định tổng mức vốn đầu tư

Việc thẩm định tổng vốn đầu tư là rất quan trọng để tránh việc khi thực hiện, vốn đầu tư tăng lên hoặc giảm đi quá lớn so với dự kiến ban đầu dẫn đến việc không cân đối được nguồn ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính và khả năng trả nợ của dự án.

Xác định tổng vốn đầu tư sát với thực tế sẽ là cơ sở để tính toán hiệu quả tài chính và khả năng trả nợ của dự án.

Tổng vốn đầu tư của dự án là tập hợp toàn bộ các khoản chi phí hợp lý góp phần hình thành nên dự án và đảm bảo cho dự án sẵn sàng đi vào hoạt động.

Vốn đầu tư gồm:

+Vốn cố định, vốn lưu động, vốn đầu tư và dự phòng:

+Vốn cố định nhằm tạo ra năng lực mới tăng thêm để đạt mục tiêu DA. Bao gồm:

+Vốn chuẩn bị đầu tư: gồm các chi phí điều tra, khảo sát, lập, thẩm định DAĐT.

+Vốn chuẩn bị xây dựng: chi phí ban đầu về đất đai(tiền đền bù, giải phóng mặt bằng, chuyển quyền sử dụng đất…). Chi phí khảo sát, lập và thẩm định thiết kế, tổng dự toán. Chi phí đấu thầu hoàn tất các thủ tục đầu tư. Chi phí xây dựng đường điện, nước, lán trại thi công.

+ Vốn thực hiện đầu tư: Chi phí xây dựng mới hoặc cải tạo các hạng mục công trình xây dựng, lắp đặt thiết bị. Chi phí mua sắm thiết bị, vận chuyển, bảo quản. Chi phí quản lý giám sát thực hiện đầu tư. Chi phí sản xuất thử và nghiệm thu bàn giao. Chi phí huy động vốn, các khoản lãi vay vốn đầu tư và các chi phí khác trong thời gian thực hiện đầu tư.

+Vốn lưu động là khoản vốn đáp ứng nhu cầu chi thường xuyên sau khi kết thúc giai đoạn thực hiện đầu tư. Bao gồm:

+Vốn sản xuất: Chi phí nguyên , nhiên vật liệu, điện, nước, phụ tùng thay thế.

+ Vốn lưu động: Thành phần tồn kho, sản phẩm dở dang, hàng hoá bán chịu, vốn bằng tiền.

+Vốn dự phòng: là tổng mức vốn đầu tư dự tính của dự án cần được xem xét theo từng giai đoạn của quá trình thực hiện đầu tư.

Trong phần này, cán bộ thẩm định phải xem xét đánh giá tổng hợp vốn đầu tư của dự án được tính toán hợp lý chưa, đã tính toán đủ các khoản cần thiết hay chưa, cần xem xét yếu tố làm tăng chi phí do trượt giá, phát sinh thêm khối lưọng dự phòng, việc thay đổi tỷ giá ngoại tệ nếu dự án sử dụng ngoại tệ… Ngoài ra cán bộ thẩm định cũng cần tính toán, xác định xem nhu cầu vốn lưu động cần thiết ban đầu để đảm bảo hoạt động của dự án sau này nhằm có cơ sở thẩm định các giải pháp nguồn vốn và tính toán hiệu quả tài chính sau này.

1.2.6.1.2. Thẩm định các nguồn vốn tài trợ

Trên cơ sở tổng mức vốn đầu tư được duyệt, cán bộ thẩm định xem xét các nguồn tài trợ cho dự án. Trước tiên, cácn bộ tín dụng kiểm tra xem tỉ lệ vốn tự có của đơn vị tham gia vào dự án có đảm bảo trên 15% tổng vốn đầu tư theo quy định hiện hành không. Thẩm định yếu tố này, các cán bộ tínd dụng phải căn cứ vào tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp, từ đó cân đối xác định tổng số vốn mà doanh nghiệp có thể tham gia vào dự án. Với các nguồn vốn vay tổ chức tín dụng khác, cán bộ tín dụng thẩm định tính khả thi thông qua các cam kết bằng

văn bản và kế hoạch giải ngân của tổ chức tín dụng đó. Trong trường hợp nguồn này chưa hoàn toàn chắc chắn thì cácn bộ tín dụng phải lập kế hoạch cho vay bổ sung đối với dự án để xem xét tổng hợp.

1.2.6.2. Thẩm định kế hoạch sản xuất kinh doanh và xác định dòng tiền dự án.

Trên cơ sở các kết luận của quá trình thẩm định dự án về mặt kỹ thuật như:

công suất thiết kế, công suất thực tế, định mức tiêu hao, quy trình công nghệ,.. cán bộ tín dụng thẩm định tính hợp lý của các yếu tố doanh thu, chi phí, lợi nhuận dự kiến căn cứ vào những hiểu biết về thị trường đầu vào và đầu ra của dự án, xu hương biến động của tỷ giá, lạm phát,…. Đây là những vấn đề quan trọng mà chủ đầu tư và cả ngân hàng đều quan tâm vì nó là nhân tố phản ánh được dự án lỗ hay lãi. Việc xác định chi phí sản xuất, doanh thu, lợi nhuận phải tính riêng cho từng năm hoạt động của cả đời dự án.

Việc xác định chi phí sản xuất hàng năm gồm: Chi phí về nguyên vật liệu, nhiên liệu, năng lượng các bán thành phẩm và dịch vụ mua ngoài, chi tiền nước cho sản xuất, lương và bảo hiểm xã hội…và các khoản khác.

Doanh thu hàng năm của dự án gồm: Doanh thu từ sản phẩm chính, sản phẩm phụ, tiền thu từ việc cung cấp dịch vụ cho bên ngoài; các khoản tiền thu khác.

Nếu trong quá trình thẩm định, thấy có những điểm chưa hợp lý, cán bộ tín dụng điều chỉnh lại các yếu tố này theo quan điểm đánh giá của mình để làm cơ sở tính toán dòng tiền của dự án. Trong quá trình thẩm định, để tiện cho quá trình tính toán dòng tiền của dự án, cán bộ tín dụng có thể lập các bản tính trung gian cần thiết như: bảng tính khấu hao, bảng tính lãi vay, bảng tính chi phí điện nước, bảng tính chi phí nguyên vật liệu,…

Sau khi xác định được nguồn thu và nguồn chi trong kỳ, cán bộ tín dụng sẽ xác định dòng tiền ròng hàng năm của dự án theo công thức:

NCFi= Bi - Ci Trong đó: Bi là nguồn thu năm thứ (i)

Ci là nguồn chi năm thứ (i)

NCFi là dòng tiền ròng hàng năm của dự án năm thứ (i)

1.2.6.3. Thẩm định lãi suất chiết khấu.

Lãi suất chiết khấu mà SGD Ngân hàng TMCP ngoại thương Việt Nam áp dụng tương ứng với từng dự án và từng thời kỳ khác nhau. Thông thường lãi suất chiếu khấu bằng lãi suất cho vay trung dài hạn cộng với phần bù rủi ro từ 0,05 đến 2,5%. Trường hợp dự án vay vốn nhiều tổ chức tín dụng thì lãi suất chiết khấu áp dụng bình quân gia quyền của lãi suất cho vay trung dài hạn các tổ chức tín dụng đó.

1.2.6.4. Thẩm định các chỉ tiêu hiệu quả tài chính

Trên cơ sở các kết luận của quá trình thẩm định tiến hành thẩm định các chỉ tiêu hiệu quả tài chính của dự án:

1.2.6.4.1. Chỉ tiêu giá trị hiện tại ròng của dự án. NPV (Net Present Value) Trong đó: NPV: là giá trị hiện tại

Bi: thu nhập năm thứ (i) của dự án Ci: chi phí năm thứ (i) của dự án r: lãi suất (tỉ lệ chiết khấu của dự án)

n: thời gian đầu tư vào hoạt động của dự án i: năm thứ (i) của dự án

Giá trị hiện tại ròng của dự án là chênh lệch giữa thu và chi của dự án đầu tư tại thời điểm hiện tại. NPV cho biết quy mô tiền lời của dự án sau khi đã hoàn chỉnh vốn đầu tư. Khi tính toán chỉ tiêu này phải dựa trên cơ sở xác định giá trị hiện tại, tức là phải chiết khấu các dòng tiền xảy ra vào các năm khác nhau của dự án.

Nếu NPV = 0 nghĩa là các luồng tiền của dự án chỉ vừa đủ để hoàn vốn đầu tư và cung cấp 1 tỉ lệ lãi suất yêu cầu cho khoản vốn đó.

Nếu NPV > 0 nghĩa là dự án tạo ra nhiều tiền hơn lượng cần thiết để trả nợ và cung cấp 1 lãi suất yêu cầu của nhà đầu tư. Số tiền vượt quá đó thuộc về nhà đầu tư. Vì thế khi thực hiện một dự án có NPV > 0 thì ngân hàng sẽ dễ dàng chấp nhận cho vay.

Chỉ tiêu NPV chỉ được dùng để lựa chọn phương án về mặt tài chính. Trong trường hợp có nhiều dự án loại trừ nhau thì dự án nào có NPV lớn nhất sẽ được lựa

∑= +−

+

−

= n

t r t

Ct Co Bt

NPV

1 (1 )

) (

chọn. Do NPV phụ thuộc vào tỉ suất chiết khấu nên để đạt được hiệu quả thì ta phải xác định thu, chi một cách chính xác.

1.2.6.4.2. Chỉ tiêu Tỷ suất thu hồi nội bộ của dự án IRR (Internal Rate of Return) Tỷ lệ hoàn vốn nội bộ (IRR) là mức lãi suất mà tại đó, khi tính chuyển các khoản thu và chi của dự án về mặt bằng thời gian hiện tại thì tổng thu sẽ bằng tổng chi. Đây là chỉ tiêu cơ bản trong phân tích tài chính dự án, nó cho biết mức lãi suất mà dự án có thể đạt được.

Hiện tại chưa có một công thức toán học nào có thể tính trực tiếp tỷ lệ hoàn vốn nội bộ, nhưng có nhiều phương pháp tính IRR, phương pháp phổ biến nhất là phương pháp nội suy. Theo phương pháp này, chọn hai mức lãi suất chiết khấu r1, r2

sao cho NPV (r1) >0 và NPV (r2) < 0, khi đó:

IRR = ( )

2 1

1 1

2

1 NPVr NPVr

r NPVr r

r + − +

Với điều kiện r2 > r1 và r2 – r1 ≤ 5%

Nguyên tắc ra quyết định đầu tư theo chỉ tiêu này là dự án được chấp nhận khi tỷ lệ hoàn vốn nội bộ lớn hơn hoặc ít nhất là bằng chi phí cơ hội của vốn.

1.2.6.4.3. Thời gian hoàn vốn đầu tư (T) của dự án:

Thời gian hoàn vốn là số năm cần thiết để cho tổng giá trị hiện tại thu hồi bằng tổng giá trị hiện tại của vốn đầu tư.

( )

∑= +

t

i i

i

r B

0 1 = ∑ ( )

= +

t

i i

i

r C

0 1

Chỉ tiêu này có ưu điểm là cho biết thời gian hoàn vốn để ra quyết định đầu tư, giảm thiểu rủi ro. Thời gian hoàn vốn càng ngắn chứng tỏ hiệu quả về mặt tài chính càng cao. Tuy nhiên, thời gian hoàn vốn có đặc điểm là không cho biết thu lớn hay nhỏ sau khi hoàn vốn. Trong thực tế đây cũng là mối quan tâm rất lớn của các nhà đầu tư, mặt khác tính thời gian hoàn vốn thường quá dài có thể gây băn khoăn cho nhà đầu tư và ngân hàng.

1.2.6.4.4. Chỉ tiêu tỷ suất sinh lời của vốn đầu tư ROI (Return on Investment).

ROI cho biết một đồng vốn đầu tư cho dự án có được mấy động lợi nhuận sau thuế. ROI là biểu hiện khả năng sinh lời của vốn đầu tư.

ROI= Pr ∗

100%

Trong đó: I là tổng vốn đầu tư để thực hiện dự án Pr là lợi nhuận sau thuế hàng năm.

ROI tính xong được đem so sánh với ROI ở các doanh nghiệp, các dự án khác cùng ngành nghề và lĩnh vực.

1.2.6.4.5. Chỉ số B/C của dự án (Benefit – Cost ratio)

B/C là tỉ số lợi ích và chi phí được xác định bằng tỉ số giữa lợi ích thu được và chi phí bỏ ra. Lợi ích và chi phí của dự án có thể tính về thời điểm hiện tại hoặc thời điểm tương lai. Việc quy về thời điểm tương lai để tính chỉ tiêu này ít được sử dụng. Chỉ tiêu B/C thường được xác định theo công thức:

C

B = ( )

( )

∑

∑

=

=

+ +

n

i i

i n

i i

i

r C

r B

0 0

1 1

1.2.6.4.6. Xác định thời điểm hoà vốn của dự án.

Điểm hoà vốn là điểm mà tại đó doanh thu bằng chi phí bỏ ra. Phân tích điểm hoà vốn được tiến hành nhằm xác định mức sản lượng sản xuất hoặc mức doanh thu thấp nhất mà tại đó dự án có thể vận hành không gây nguy hiểm tới khả năng tồn tại về mặt tài chính của no. Ngoài ra, phân tích điểm hoà vốn còn giúp cho việc xem xét về mức giá cả mà dự án có thể chấp nhận được (tức là dự án không bị lỗ, có đủ tiền mặt để hoạt động và có khả năng trả nợ). Phân tích điểm hoà vốn là sự phân tích mối quan hệ hữu cơ giữa chi phí bất biến, chi phí khả biến và lợi nhuận sẽ đạt được.

Điểm hoà vốn theo quan điểm của nhà doanh nghiệp là điểm mà tại đó mức sản lượng hoặc mức doanh thu đảm bảo cho dự án không bị lỗ trong năm hoạt động bình thường.

Về phía ngân hàng và cán bộ thẩm định, xác định điểm hòa vốn nhằm phân tích tính hiệu quả của dự án đầu tư, từ đó đưa ra quyết định cấp tín dụng.

Công thức tính: Q = FC / (Po - Vc) Trong đó:

Q: Là sản lượng hòa vốn Fc: Chi phí cố định

Vc: Chi phí biến đổi trên mỗi đơn vị sản phẩm.

Po: Giá sản phẩm.

Đánh giá mức hoạt động của dự án ở điểm hoà vốn ở chỉ tiêu : Các dự án có điểm hoà vốn càng thấp càng tốt vì điểm hoà vốn càng thấp thì khả năng thu lợi nhuận càng cao, rủi ro thua lỗ càng thấp. Việc phân tích hoà vốn được tiến hành cho từng dự án. Điểm hoà vốn khác nhau giữa các ngành khác nhau.

1.2.6.5. Phân tích độ nhạy của dự án

Phân tích độ nhạy là phép tính hiện giá hoặc những thước đo về sinh lợi cho nhiều giá trị của một hoặc nhiều biến số bị tác động trong quyết định đầu tư. Việc phân tích độ nhạy giúp ngân hàng trả lời cho 2 câu hỏi: “Điều gì có thể xảy ra?” và

“Những biến số then chốt là gì?”

Để phân tích độ nhạy của dự án, các cán bộ tín dụng SGD VCB thường sử dụng các phương pháp sau:

1. Phân tích độ nhạy của từng chỉ tiêu hiệu quả tài chính với các yếu tố có liên quan nhằm xếp loại mức độ tác động đến dự án của từng yếu tố. Phương pháp này được thực hiện qua hai bước:

+ Bước 1: Xác định tất cả các yếu tố có liên quan đến chỉ tiêu hiệu quả tài chính đang xét.

+Bước 2: Thay đổi 1 yếu tố và giữ nguyên các yếu tố còn lại và xem xét mức độ biến đổi của chỉ tiêu hiệu quả tài chính khi thay đổi yếu tố đó.

2. Phân tích đồng thời nhiều yếu tố trong các tình huống khác nhau tác động đến dự án để xác định độ an toàn của dự án.

Một dự án như thế nào thì được xem là có độ an toàn cao: Dự án được xem là có độ an toàn cao khi mà các yếu tố tác động đến các chỉ tiêu hiệu quả tài chính của nó thay đổi theo hướng bất lợi nhưng trong một giới hạn nhất định các chỉ tiêu hiệu quả tài chính vẫn đạt được mức yêu cầu.

1.2.6.6. Thẩm định khả năng hoàn trả nợ vay

Trên cơ sở tính toán hiệu quả dự án, tính toán các chỉ tiêu tài chính đảm bảo dự án khả thi, cán bộ thẩm định phải tính toán khả năng trả nợ của dự án. Ngân hàng thẩm định tính chính xác của các chỉ tiêu doanh thu, chi phí, dòng tiền thực thu, thực chi của dự án từng năm hoặc từng quý sẽ cho thấy khả năng trả nợ của doanh nghiệp.

Nguồn tiền dùng để trả nợ gốc của dự án bao gồm lợi nhuận sau thuế, khấu

vay cố định (đã tính toán trong tổng chi phí), khấu hao tài sản cố định và lợi nhuận sau thuế (của riêng dự án) trừ đi gốc vay và lãi vay phải trả từng năm.