III. Tổng mức đầu tư 100T/năm
a, Xác định giá trị thực của trái phiếu:
3.1.3. Cổ tức bằng tiền và tác động đến giá cổ phiếu
Trong điều kiện thị trường không hoàn hảo, việc trả cổ tức bằng tiền sẽ có những tác động nhất định đến giá trị của công ty, cũng như giá cổ phiếu của công ty trên thị trường. Về mặt lý thuyết thì giá cổ phiếu được xác định bằng tổng giá trị hiện tại của các khoản thu nhập trong tương lai do cổ phiếu mang lại cho nhà đầu tư (thu nhập từ cổ tức và thu nhập lãi vốn).
Nếu gọi Po là giá cổ phiếu ở thời điểm hiện tại.
DIVt là cổ tức 1 cổ phần cổ đông dư kiến nhận được ở cuối các năm trong tương lai ( t= 1,n).
Pn là giá bán cổ phiếu ở cuối năm thứ n
r là tỷ suất sinh lời đòi hỏi các nhà đầu tư hay cổ đông
Ta có công thức: Po = t r n Pn r DIV ) 1 ( ) 1 ( + + + ∑
Như vậy, với mức tỷ suất lợi nhuận xác định, mức cổ tức dự tắnh trong tương lai có quan hệ trực tiếp với giá cổ phiếu. Tuy nhiên, trả cổ tức cao không phải luôn đi cùng với giá cổ phiếu tăng cao trên thị trường. Lý do là có nhiều cách tiếp cận của nhà đầu tư khi ra quyết định mua cổ phiếu. Có nhà đầu tư mong muốn nhận được các khoản cổ tức đều đặn hàng năm; có nhà đầu tư lại hi vọng có được thu nhập lãi vốn (lãi vốn là phần chênh lệch giữa giá bán và giá mua vào của cổ phiếu) hay sự tăng trưởng tương lai của thu nhập trên cổ tức. Nếu công ty dùng toàn bộ số lợi nhuận sau thuế để trả cổ tức, khi đó giá cổ phiếu bằng cổ tức chia cho tỷ suất lợi nhuận mong đợi, hay bằng thu nhập trên mỗi cổ phần chia cho tỷ suất lợi nhuận mong đợi.
Ta có công thức tắnh giá cổ phiếu như sau :
Po = r EPS r
DIV1 1
=
Đối với các công ty tăng trưởng thì giá cổ phiếu bằng giá trị cổ phiếu của phần không tăng trưởng (EPS1/r) cộng với giá trị hiện tại của cô hội tăng trưởng (Vo):
Po = 0
1 V
r EPS
+
Như vậy, phần lợi nhuận giữ lại nếu được đầu tư có hiệu quả sẽ đảm bảo cho sự tăng trưởng lâu dài của công ty, từ đó sẽ tạo nên tiềm năng tăng giá cổ phiếu trong tương lai. Ngược lại, nếu phần lợi nhuận để lại không được đầu tư có hiệu quả sẽ có tác động tiêu cực đến giá cổ phiếu trên thị trường.
Mặt khác, do cổ tức được lấy từ lợi nhuận sau thuế thuộc cở hữu của cổ đông để chi trả. Vì vậy, khi công ty trả cổ tức bằng tiền, vốn chủ sở hữu giảm đi một
lượng, làm cho kết cấu nguồn vốn của công ty có sự thay đổi theo hướng tăng hệ số nợ của công ty dẫn đến tăng nguy cơ rủi ro đối với các khoản nợ của công ty làm giảm giá trị các khoản nợ vay thể hiện trên trái phiếu của công ty.
Như vậy, chắnh sách cổ tức với việc quyết định sử dụng một phần lợi nhuận sau thuế để chi trả cho các cổ đông và phần lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư. Do đó, nó ảnh hưởng trực tiếp đến giá cổ phiếu của công ty trên thị trường.