III. Tổng mức đầu tư 100T/năm
a, Xác định giá trị thực của trái phiếu:
3.3.3. Chắnh sách thặng dư cổ tức
Nội dung: Công ty chỉ thực hiện việc chi trả cổ tức sau khi đã ưu tiên giữ kại lợi nhuận để tái đầu tư, dảm bảo cơ cấu huy động vốn tối ưu cho đầu tư của công ty.
Lợi ắch:
+ Thứ nhất: Giúp công ty trong việc sử dụng lợi nhuận để tái đầu tư,nắm bắt kịp thời các cơ hội tái đầu tư tăng trưởng.
+ Thứ hai: Giúp công ty giảm bớt nhu cầu huy động vốn từ bên ngoài.
+ Thứ ba: Làm tăng độ vững chắc về tài chắnh của công ty ( do làm tăng quy mô vốn chủ sở hữu).
+ Thứ năm: Giúp cổ đông hiện hành có thể tránh phải chia sẻ quyền kiểm soát, biểu quyết và phân chia thu nhập cao cho các cổ đông mới.
Hạn chế: Việc áp dụng một cách cứng nhắc chắnh sách này sẽ dẫn tới sự bất ổn cao về tỷ lệ chi trả cổ tức. Trong một chu kỳ kinh doanh nếu xuất hiện nhiều cơ hội đầu tư thì công ty sẽ trả cổ tức ở mức rất thấp, thậm trắ không trả. Nếu trong một thời gian dài tiếp theo công ty không có cơ hội đầu tư có lãi thì tỷ lệ chi trả cổ tức sẽ ở mức rất cao. Sự không ổn định về thu nhập từ cổ tức sẽ ảnh hưởng đến tâm lý của các nhà đầu tư, điều này sẽ ảnh hưởng đến giá cổ phiếu của công ty cũng như hình ảnh của công ty trong con mắt của các cổ đông. Mặt khác, việc ưu tiên giữ lại lợi nhuận tái đầu tư có thể dẫn tới giảm thiểu hệ số nợ của công ty, điều này sẽ phá vỡ kết cấu tài chắnh tối ưu của công ty.
Trong hoạt động thực tế cần vận dụng linh hoạt cả 2 mô hình chắnh sách lợi tức cổ phần kể trên. Nếu chắnh sách thặng dư cổ tức thắch hợp với các công ty có tốc đọ tăng trưởng nhanh, có mức tỷ suất lợi nhuận vốn cao, công ty mới đi vào hoạt động hoặc khả năng huy động vốn từ bên ngoài là khó khăn, thì mô hình chắnh sách ổn định cổ tức được đa số các công ty áp dụng Ờ nếu xét về lâu dài. Phần lớn các nhà quản lý đều thừa nhận rằng, một chắnh sách trả cổ tức theo hướng ổn định sẽ đem lại lợi ắch cao nhất cho công ty và các cổ đông. Việc cắt giảm cổ tức là điều mà các nhà quản lý rất né tránh, vì điều đó thường bị coi là dấu hiệu của những khó khăn về tài chắnh của công ty. Kết quả là, phần lớn các công ty đều cố gắng duy trì trả cổ tức đều đặn, và chỉ tăng cổ tức khi nào các nhà quản lý tin rằng mức cổ tức mới tăng sẽ được duy trì lâu dài.
Trên thực tế, nhiều công ty xác định một chắnh sách cổ tức hơp lý dựa trên 5 tiêu thức sau:
- Tránh cắt giảm nguồn lợi nhuận giữ lại để đầu tư vào các dự án có lãi để tiến hành trả cổ tức.
- Tránh việc không trả cổ tức.
- Tránh việc phát hành cổ phiếu mới.
- Duy trì một tỷ lệ nợ trên vốn cổ phần mục tiêu.
- Duy trì tỷ lệ chi trả cổ tức mục tiêu ( hệ số chi trả cổ tức).
Các tiêu thức này được sắp xếp theo thứ tự như thế nào phụ thuộc vào mức độ quan trọng của nó đối với từng công ty.
Có 3 cách trả cổ tức cơ bản mà phần lớn các công ty Mỹ và các công ty ở các nước thị trường phát triển áp dụng. Đó là: (1) Duy trì trả một mức cổ tức ổn định tắnh trên mỗi cổ phần; (2) Trả cổ tức định kỳ theo mức thấp kèm theo một khoản bổ sung thêm ở cuối năm; (3) Theo đuổi một hệ số trả cổ tức mục tiêu.
Ớ Trả mức cổ tức ổn định trên mỗi cổ phần
Theo cách trả này, công ty ắt khi thay đổi các khoản cổ tức trừ trường hợp các khoản lợi nhuận tăng đến mức có thể trả cổ tức cao hơn, hoặc sau khi các khoản lợi nhuận giảm xuống đến mức không thể tiếp tục duy trì việc trả cổ tức như trong quá khứ được nữa. Cách trả mức cổ tức cố định trên mỗi cổ phần có
nhiều ưu điểm. Nhờ tắnh liên tục và ổn định của cổ tức, cũng như việc tối thiểu hóa khả năng cắt giảm cổ tức, vì thế cũng gây tác động tốt tới tâm lý của các nhà đầu tư và giá trị của cổ phiếu.
Ớ Trả cổ tức định kỳ ở mức thấp và trả bổ sung vào cuối năm
Đây là sự kết hợp cả 2 lý thuyết ổn định cổ tức và thặng dư cổ tức. Cách trả này phù hợp với những công ty có mức lợi nhuận dao động mạnh qua các năm, do đó không thể theo đuổi một chắnh sách ổn định cổ tức như đã nêu trên. Vì vậy, để đạt được một số lợi ắch từ chắnh sách trả cổ tức định kỳ và vẫn có thể trả những khoản cổ tức cao hơn cho cổ đông khi lợi nhuận cho phép, nhiều công ty đã thực hiện trả cổ tức theo quý ở mức thấp và một khoản bổ sung ở cuối năm.
Ớ Theo đuổi tỷ lệ trả cổ tức mục tiêu
Đây là cách trả áp dụng trong nhiều công ty ở Mỹ, theo đó, các công ty luôn cố gắng duy trì một tỷ lệ phần trăm định sẳn giữa hai phần trả cổ tức và thu nhập mỗi cổ phần ( hệ số chi trả cổ tức). Về cơ bản, các công ty sẽ tăng (hoặc giảm) các khoản cổ tức chỉ sau khi các mức thu nhập tăng (hoặc giảm).
Ngoài việc trả cổ tức bằng tiền, ở các công ty còn có 2 phương thức thay thế khác thường được sử dụng, đó là: trả cổ tức bằng cổ phiếu và mua lại cổ phiếu. Theo cách thứ nhất, công ty thường phát hành cổ phiếu cho ác cổ đông thay vì trả cổ tức bằng tiền mặt. Theo cách thứ hai, công ty sẽ mua lại một phần các cổ phiếu thường đang lưu hành, các cổ phiếu này sau đó trở thành cổ phiếu ngân quỹ.