III. Tổng mức đầu tư 100T/năm
2.2.2.1 Phương pháp chiết khấu lợi nhuận
Giá trị doanh nghiệp theo phương pháp lợi nhuận được xác định theo công thức:
V= NIi
(1) Trong đó: V là giá trị doanh nghiệp
NI là lợi nhuận sau thuế bình quân hàng năm dự tắnh thu được i là tỷ suất chiết khấu
Để xác định lợi nhuận sau thuế bình quân hàng năm dự tắnh thu được người ta có thể căn cứ vào số liệu thống kê của các năm gần nhất với thời điểm định giá và được tình theo phương pháp bình quân số học. Công thức tắnh như sau:
k = 1 n
NI= ∑NIk
n
Trong đó: NIk là lợi nhuận sau thuế thu được hàng năm n là số năm tắnh toán
Trong khi tắnh toán cũng cần xem xét để loại trừ các ảnh hưởng đột biến đến lợi nhuận sau thuế của doanh nghiệp. Đồng thời cũng cần phân tắch, dự đoán tình hình sắp tới để điều chỉnh lợi nhuận sau thuế bình quân đã tắnh toán cho phù hợp.
Đối với việc lựa chọn tỷ suất vốn hoá cũng còn nhiều ý kiến khác nhau. Nhưng có thể thấy nên chọn tỷ suất lợi tức trái phiếu dài hạn làm tỷ suất vốn hoá là có cơ sở và hợp lý hơn, bởi vì nó phản ánh khả năng thu được lợi nhuận ở mức trung bình mà người đầu tư có thể đạt được trên thị trường.
Về bản chất phương pháp lợi nhuận là phương pháp hiện tại hoá lợi nhuận sau thuế bình quân thu được hàng năm. Thật vậy, nếu gọi lợi nhuận sau thuế hàng năm là Pr với tỷ suất hiện tại hoá là i, số năm có khoản thu về lợi nhuận sau thuế là n, ta có giá trị doanh nghiệp V là:
n t = 1 V= (1 + i)NI1 + (1+ i)NI2 2 +...+ (1 + i)NIn n = ∑ ( 1 + i)NIt t Do NI1 = NI2 =...= NIn = NI nên khi n → + ∞ thì : +∞ t = 1 V= NI x ∑ ( 1 + i)1 t 1 ( 1 +i)
Áp dụng phương pháp tắnh cấp ssố nhân với công bội ta có:
V = NI (1)
i
Phương pháp này phù hợp với những doanh nghiệp không co nhiều TSCĐ phải khấu hao, khả năng tắch luỹ vốn từ khấu hao hạn chế ; mặt khác cũng đòi hỏi lợi nhuận sau thuế hàng năm là tương đối ổn định.
Trong trường hợp lợi nhuận sau thuế không ổn định hoặc đối với doanh nghiệp mới thành lập, chưa có số liệu quá khứ để xem xét thì viếc dự đoán lợi nhuận sau thuế bình quân thu được hàng năm sẽ khó khăn hơn nhiều.