Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp ngành xây dựng việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG  - NGUYỄN TẤN THÀNH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH XÂY DỰNG VIỆT NAM Chuyên ngành: Kế toán Mã số: 62.34.03.01 LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn: PGS TS Trần Đình Khơi Ngun PGS.TS Ngơ Hà Tấn Đà Nẵng-2021 ii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i MỤC LỤC ii DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT v DANH MỤC CÁC BẢNG vi DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ viii DANH MỤC CÁC HÌNH ix MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài Mục tiêu nghiên cứu Câu hỏi nghiên cứu 4 Đối tượng, phạm vi phương pháp nghiên cứu Ý nghĩa khoa học đóng góp luận án Bố cục luận án CHƯƠNG TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU VỀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH TRONG CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH XÂY DỰNG 10 1.1 Tổng quan nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp ngành xây dựng giới 10 1.1.1 Tổng quan nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp ngành xây dựng nước phát triển 10 1.1.2 Tổng quan nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp xây dựng nước phát triển 16 1.1.3 Nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp ngành xây dựng Việt Nam 24 1.2 Tổng quan nghiên cứu tác động khủng hoảng tài đến cấu trúc tài doanh nghiệp ngành xây dựng 29 1.3 Đánh giá chung khoảng trống nghiên cứu 34 KẾT LUẬN CHƯƠNG 39 iii CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH TRONG CÁC DOANH NGHIỆP XÂY DỰNG 40 2.1 Khái niệm đặc điểm cấu trúc tài doanh nghiệp 40 2.1.1.Khái niệm cấu trúc tài 40 2.1.2 Đặc điểm yếu tố cấu thành cấu trúc tài 42 2.2 Các lý thuyết có liên quan 43 2.2.1 Lý thuyết đại diện 43 2.2.2 Lý thuyết bất cân xứng thông tin 47 2.2.3 Lý thuyết khánh tận tài 48 2.2.4 Lý thuyết trật tự phân hạng 50 2.2.5 Lý thuyết thời điểm thị trường 51 2.3 Phát triển giả thuyết nghiên cứu 52 2.3.1 Mơ hình tổng quát bối cảnh ngành xây dựng 52 2.3.2 Phát triển giả thuyết nghiên cứu 55 KẾT LUẬN CHƯƠNG 68 CHƯƠNG THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 69 3.1 Thiết kế đo lường biến 69 3.1.1 Đo lường biến phụ thuộc 69 3.1.2 Đo lường biến độc lập 70 3.2 Thiết kế thu thập phân tích liệu 73 3.2.1 Chọn mẫu 73 3.2.2 Phương pháp phân tích liệu 76 KẾT LUẬN CHƯƠNG 82 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ BÀN LUẬN 83 4.1 Phân tích, đánh giá thực trạng cấu trúc tài doanh nghiệp Xây dựng Việt Nam 83 4.1.1 Thực trạng cấu trúc tài doanh nghiệp xây dựng Việt Nam 83 4.1.2 Phân tích so sánh cấu trúc tài 94 4.2 Mơ hình nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp xây dựng Việt Nam 107 iv 4.2.1 Phân tích mối quan hệ nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp xây dựng Việt Nam 108 4.2.2 Kết nghiên cứu 114 4.2.3 Kiểm định giả thuyết thảo luận mối quan hệ nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp xây dựng Việt Nam 127 KẾT LUẬN CHƯƠNG 138 CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 140 5.1 Kết luận kết nghiên cứu 140 5.1.1 Kết luận đặc trưng cấu trúc tài 140 5.1.2 Kết luận nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài 141 5.2 Một số khuyến nghị 144 5.2.1 Đối với doanh nghiệp ngành xây dựng 144 5.2.2 Đối với Ngân hàng thương mại 147 5.2.3 Đối với quan quản lý vĩ mô 148 5.3 Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu 151 5.3.1 Những hạn chế đề tài 151 5.3.2 Hướng nghiên cứu tương lai 152 DANH MỤC CÁC CƠNG TRÌNH CƠNG BỐ CỦA TÁC GIẢ TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Cấu trúc tài (CTTC) tiêu tài phản ánh cấu nguồn nguồn vốn dùng để tài trợ cho hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp (DN) Cơ cấu nguồn vốn phù hợp góp phần nâng cao hiệu sử dụng vốn tối đa hóa hiệu kinh doanh DN Do đó, CTTC vấn đề quan trọng quản trị tài DN Đối với DN ngành xây dựng có nhu cầu sử dụng nguồn vốn lớn nên việc lựa chọn cấu nguồn vốn cho đạt mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận, nâng cao lực cạnh tranh thường nhà quản trị DN đặc biệt quan tâm Trong bối cảnh hội nhập kinh tế theo chế thị trường, Đảng Nhà nước quan tâm đến đổi sách nhằm tạo điều kiện để DN nâng cao hiệu SXKD lực cạnh tranh DN Chính sách đổi kinh tế Việt Nam bắt đầu thực từ sau Đại hội Đảng toàn quốc năm 1986 mở hội rộng lớn cho tất thành phần kinh tế tham gia đầu tư, giao thương kinh tế Đặc biệt từ Việt Nam tham gia hội nhập với thị trường giới nước khu vực, kinh tế Việt Nam có bước chuyển sâu sắc Q trình làm nhiều ngành kinh tế có phát triển đột phá, có DN ngành xây dựng với tốc độ phát triển giai đoạn 2010- 2015 đạt 4,6%/năm [10] Để đáp ứng nhu cầu xây dựng hạ tầng, xây dựng nhà nhiều nhu cầu khác cần đến nhiều nguồn vốn để đáp ứng nhu cầu vốn DN Ngồi hội phát triển q trình hội nhập, giai đoạn 2007 – 2015 ngành xây dựng Việt Nam gặp phải nhiều khó khăn như: Khủng hoảng tài năm 2008 làm biến động lãi suất, gia tăng lạm phát ảnh hưởng đến hiệu kinh doanh DN ngành xây dựng Trong đó, theo tính tốn số liệu báo cáo tài DNXD từ Tổng Cục thống kê Việt Nam, tỷ suất nợ trung bình giai đoạn 2007-2015 65%, tỷ suất nợ VCSH lên đến lần Điều cho thấy DNXD sử dụng nhiều nợ tiến độ nghiệm thu, tốn khối lượng xây dựng hồn thành chậm ảnh hưởng đến dòng tiền tăng rủi ro khoản vay nợ đến hạn Vấn đề đòi hỏi DNXD quan tâm đến lựa chọn cấu trúc tài (CTTC) phù hợp cơng tác quản trị Với vận hành kinh tế thị trường, mục tiêu hàng đầu chủ doanh nghiệp (DN) tìm nhiều cách thức để đạt lợi nhuận cao Mục tiêu đạt liên quan nhiều đến chiến lược sách kinh doanh, có việc DN tự lựa chọn CTTC hợp lý Để đưa khuyến nghị nhằm có CTTC hợp lý cần biết nhân tố ảnh hưởng đến CTTC cần có nghiên cứu kỹ lưỡng nhân tố ảnh hưởng đến CTTC DN Đối với DN ngành xây dựng mà lượng vốn huy động cần thu hút nhiều để thực cơng trình địi hỏi nhu cầu vốn lớn Chính vậy, CTTC hay cấu tài trợ nợ vốn chủ sở hữu nhiều nhà nghiên cứu quản lý DNXD quan tâm Cho đến nay, nghiên cứu CTTC nhân tố ảnh hưởng đến CTTC DN ngành xây dựng nhiều tác giả, nhiều nhà khoa học nước nước thực Các nghiên cứu điển hình nhân tố ảnh hưởng đến CTTC DNXD nước phát triển [30], [35], [36],[53], [107] nước phát triển [23], [39], [40], [57], [92], [95], [98], [99], [110], [111] Tuy nhiên, nghiên cứu tập trung vào tác động nhân tố bên như: Quy mô DN, hội tăng trưởng, tài sản chấp, khả sinh lời, tính khoản Trên thực tế, nghiên cứu xem xét đồng thời nhân tố bên nhân tố thuộc vĩ mơ bên ngồi đến cấu trúc tài DN ngành xây dựng cịn hạn chế, nên cần có nghiên cứu để phát họa đầy đủ tranh nhân tố ảnh hưởng đến CTTC Ở Việt Nam có vài nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến CTTC phạm vi hẹp ngành xây dựng, nghiên cứu DN chuyên xây dựng nghiên cứu Lê Thị Mỹ Phương (2014), Nguyễn Thị Tuyết Lan (2019); DN sản xuất vật liệu xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán nghiên cứu Lê Thị Phương Dung Nguyễn Thị Thùy Trang (2013), chưa điều tra mở rộng toàn tổng thể DNXD Thực tế, DNXD niêm yết DN VLXD niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam chiếm tỷ trọng nhỏ toàn tổng thể DN ngành XD Có thể thấy, kết nghiên cứu CTTC Theo số liệu Tổng cục thống kê thời điểm 2015, số lượng DNXD niêm yết VLXD niêm yết chiếm tỷ lệ 0,2% so với tổng DN ngành Xây dựng DNXD VLXD yết giá TTCK chưa đặc trưng chung tất DNXD Việt Nam bối cảnh hội nhập Mặt khác, thị trường chứng khoán Việt Nam đời hoạt động gần 20 năm nhằm mục đích đa dạng kênh tài trợ vốn cho DN Tuy nhiên, thực tế thời gian qua kênh huy động vốn DN từ thị trường chứng khốn cịn Các DNXD chưa yết giá khơng thể huy động vốn qua kênh này, DNNVV lĩnh vực xây dựng lại chiếm tỷ trọng lớn Như vậy, việc nghiên cứu CTTC nhân tố ảnh hưởng ngành xây dựng Việt Nam có ý nghĩa thực tiễn trình đổi kinh tế Các nghiên cứu trước nước lĩnh vực xây dựng có đặc điểm chung thực cỡ mẫu chưa đủ lớn chủ yếu xem xét ảnh hưởng nhân tố bên DNXD, nhân tố vĩ mô chưa xem xét đồng thời với nhân tố bên CTTC Chiều hướng ảnh hưởng nhân tố đến CTTC cịn có đối nghịch quốc gia, qua giai đoạn nghiên cứu khác nhau, dẫn đến cần tìm hiểu đa dạng tác động nhân tố CTTC bối cảnh cụ thể Ngoài ra, phương pháp thống kê khác vấn đề dẫn đến khác biệt kết nghiên cứu, hạn chế nhiều nghiên cứu trước chưa giải vấn đề nội sinh xử lý số liệu Về bối cảnh nghiên cứu giai đoạn 2007-2015 kinh tế giới chịu ảnh hưởng khủng hoảng tài vào năm 2008, khởi đầu từ khủng hoảng ngành bất động sản (một ngành gần với ngành xây dựng) Hoa Kỳ Dưới tác động khủng hoảng tài chính, dịng vốn đầu tư vào DN giảm sút đáng kể làm cho hoạt động DN ngành gặp nhiều khó khăn, đặc biệt hoạt động tìm kiếm nguồn vốn cho ngành xây dựng Ngành xây dựng Việt Nam giai đoạn 2007-2015 khơng nằm ngồi phạm vi chịu ảnh hưởng tiêu cực từ khủng hoảng Trong giai đoạn 2007-2015 có vài nghiên cứu phân tích ảnh hưởng khủng hoảng tài đến điều chỉnh CTTC DN, chẳng hạn nghiên cứu Muijs (2015) thực nghiên cứu mẫu gồm 39 DN niêm yết thị trường chứng khoán Hà Lan giai đoạn 2004-2013 đưa kết luận khủng hoảng tài 2008 làm thay đổi CTTC DN Đồng quan điểm với Muijs (2015), Zhang Mirza (2015), Tripathy Asija (2017), Lemos (2017) cho thấy khủng hoảng tài 2008 có ảnh hưởng đến thay đổi CTTC DN Trái ngược với kết này, Trương Hồng Trình Nguyễn Thảo Phương (2016) xem xét ảnh hưởng khủng hoảng tài 2008 đến CTTC mẫu 265 DN niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2006-2013 kết cho thấy CTTC DN niêm yết Việt Nam không thay đổi tác động khủng hoảng tài 2008 Kết đối nghịch có ý nghĩa gợi mở cho tác giả tiếp tục thực nghiên cứu cho DNXD Việt Nam bối cảnh khủng hoảng tài 2008-2011 Xuất phát từ tầm quan trọng khoảng trống nghiên cứu nói trên, đề tài nghiên cứu: “Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp ngành xây dựng Việt Nam” thực có ý nghĩa khoa học lý thuyết thực tiễn - Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu tổng quát: Phân tích đặc trưng cấu trúc tài xây dựng mơ hình nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp ngành xây dựng Viêt Nam + Mục tiêu cụ thể: Phân tích đánh giá đặc trưng CTTC DN ngành xây dựng Việt Nam giai đoạn 2007-2015 + Xác định nhân tố ảnh hưởng mức độ ảnh hưởng nhân tố đến CTTC DNXD Việt Nam + Xem xét tác động khủng hoảng tài CTTC DN ngành xây dựng Việt Nam Câu hỏi nghiên cứu Để thực mục tiêu luận án, cần thiết trả lời câu hỏi sau: - Đặc trưng CTTC DNXD Việt Nam giai đoạn 2007-2015 nào? Có khác biệt hay khơng CTTC nhóm DN ngành xây dựng, DN niêm yết DN chưa chưa niêm yết, thời kỳ giai đoạn nghiên cứu - Những nhân tố ảnh hưởng đến CTTC DN ngành xây dựng Việt Nam? Chiều hướng mức độ ảnh hưởng nhân tố đến CTTC nào? - Khủng hoảng tài ảnh hưởng đến CTTC DN ngành xây dựng Việt Nam? Đối tượng, phạm vi phương pháp nghiên cứu 4.1 Đối tượng, phạm vi nghiên cứu - Đối tượng nghiên cứu: Đối tượng nghiên cứu luận án CTTC DN ngành xây dựng Việt Nam mối quan hệ với nhân tố ảnh hưởng, gồm nhân tố bên nhân tố bên doanh nghiệp + Phạm vi nghiên cứu: Đề tài nghiên cứu giới hạn sau: Các DNXD nghiên cứu DN có đăng ký kinh doanh ngành nghề hoạt động xây dựng, DN có tỷ lệ doanh thu xây dựng tổng doanh thu lớn 50% + Thời gian nghiên cứu bao gồm toàn DNXD hoạt động liên tục thời kỳ 2007-2015 + Không gian nghiên cứu gồm DNXD đại diện ba miền: Bắc, Trung Nam 4.2 Phương pháp nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu chủ yếu định lượng kết hợp với nghiên cứu định tính Sự kết hợp thể sau: - Nghiên cứu định tính áp dụng để khảo cứu, tổng hợp, phân tích tài liệu: Từ báo khoa học đến luận án tiến sĩ có liên quan đến CTTC Qua đó, phân tích mối quan hệ lý thuyết với nhân tố dự kiến có ảnh hưởng đến CTTC Nghiên cứu định tính cịn giúp phát khoảng trống nghiên cứu Nghiên cứu định tính cịn áp dụng thông qua vấn sâu với giám đốc, kế toán trưởng số DN xây dựng điển hình để phát triển giả thuyết nghiên cứu bối cảnh ngành xây dựng Ở giai đoạn số liệu thống kê xử lý xong, vấn với chuyên gia ngành giúp giải thích rõ kết thống kê - Nghiên cứu định lượng áp dụng để làm rõ đặc trưng CTTC DNXD Việt Nam làm sáng tỏ nhân tố ảnh hưởng Dựa danh mục DN từ Tổng cục thống kê, nghiên cứu chọn mẫu gồm DNXD đại diện cho ba vùng kinh tế trọng điểm nước Số liệu BCTC nguồn liệu khác từ Tổng cục thống kê giai đoạn 2007-2015 sử dụng để đo lường biến xây dựng mơ hình nhân tố ảnh hưởng Các kỹ thuật thống kê, thống kê mơ tả, phân tích phương sai, phương pháp bootstrap, phương pháp hồi quy đa biến liệu bảng dạng truyền thống (POLS, FEM, REM) dạng động (GMM, TOBIT) áp dụng để giải mục tiêu nghiên cứu Tồn tiến trình nghiên cứu tổng hợp qua sơ đồ sau: Khung nghiên cứu luận án Vấn đề nghiên cứu: Các nhân tố ảnh hưởng đến CTTC DNXD Việt Nam Mục tiêu nghiên cứu: (i) Phân tích đánh giá đặc trưng CTTC DNXD Việt Nam; (ii) Xác định nhân tố ảnh hưởng mức độ ảnh hưởng nhân tố đến CTTC DNXD Việt Nam; (iii) Xem xét tác động khủ ng khủng hoảng tài đến CTTC DN ngành xây dựng Việt Nam Câu hỏi nghiên cứu: (i) Đặc trưng CTTC DNXD Việt Nam giai đoạn 2007-2015 gì?; (ii) Các nhân tố ảnh hưởng đến CTTC DNXD Việt Nam?; (iii) Khủng hoảng tài tác động đến CTTC DN ngành xây dựng Việt Nam? Khoảng trống nghiên cứu Phát triển giả thuyết nhân tố ảnh hưởng đến CTTC DN ngành XD Việt Nam Chọn mẫu, thu thập liệu BCTC, từ Tổng Cục thống Việt Nam Phương pháp xử lý liệu: Thống kê mơ tá; phân tích phương sai; phân tích boostrap; hồi quy Phân tích, đánh giá thực trạng CTTC DNXD Việt Nam Xây dựng mơ hình để xác định nhân tố ảnh hưởng đến CTTC DNXD Việt Nam Phỏng vấn sâu cá quản lý Ngân h Diễn giải kết nghiên cứu, bàn luận, kiểm chứng giả thuyết, khuyến nghị đề xuất cho nghiên cứu tương lai 16 Đoàn Thị Kim Vân Stt 17 Nguyễn Thị Hồng Thắm Kết vấn sâu: - Các chuyên gia hỏi nguồn vốn DNXD, cho thấy tất 17 chuyên gia đồng ý DNXD chủ yếu huy động từ Ngân hàng thương mại; phần từ ứng trước theo hợp đồng theo tỷ lệ quy định hợp đồng xây dựng - Khi hỏi quy mô DNXD với CTTC: 11/14 chuyên gia đồng ý DN quy mô lớn dễ tiêp cận vốn vay Ngân hàng DN phải tính tốn dè dặt việc vay ngắn hạn thường thời hạn vay ngắn hạn ngân hàng hoạt động xây dựng thường có kỳ hạn tháng tháng, thời gian thực dự án xây dựng thường năm Ngồi có ý kiến cho áp lực Chủ Đầu tư tiến độ dự án nên áp lực DN phải vay ngắn hạn để đáp ứng tiến độ thi công (CAO1; CAO6; CAO8) - Khi hỏi khả sinh sinh DNXD: 14 ý kiến DNXD cho DNXD cần nhu cầu vốn lớn nên tăng trưởng không đủ đế tái đầu tư 12 chuyên gia khẳng DNXD có khả sinh lời thấp lợi nhuận để lại không đủ đế bổ sung vốn lưu động, nhiên có ý kiến DNXD có khả sinh lời cao nên dễ dàng vay mượn (CAO7; CEO6) - Khi hỏi cấu tài sản cố định: 100% ý kiến chuyên gia cho cho vay hoạt động xây dựng tài sản đảm bảo bắt buộc cho vay tài sản chấp - Về tính khoản: 100% ý kiến trí DNXD có tính khoản cao có thêm nguồn vốn lưu động để tài trợ phần cho dự án Về yếu tố quản trị công ty: 100% ý kiến cho thấy DN cần có quy chế nội để giám sát hoạt động DN, có hoạt động vay mượn - Về nhân tố vĩ mô: Các chuyên gia cho kinh tế tăng trưởng cao nhu cầu xây dựng dự án nhiều, DNXD có nhiều hội trúng thầu nhiều dự án cần nhiều vốn để thực hiện; thời kỳ khủng hoảng tài DN chủ yếu phụ thuộc vào nguồn vốn vay ngân hàng suất cho vay tăng cao DN chấp nhận vay để đáp ứng tiến độ thực dự án Phụ lục 3.1: Tóm tắt kết CTTC DNXD giới Việt Nam Chỉ tiêu Thời gian Tỷ suất nợ Nghiên cứu Tỷ suất nợ ngắn hạn Nghiên cứu Tỷ suất nợ dài hạn Nghiên cứu Nguồn: Tổng hợp tác giả Phụ lục 4.1: Kết hồi quy tỷ suất nợ phương pháp POLS, FE RE Biến size grow prof tang liq ceo Constant Observations R-squared Number of id Ghi chú: Số dấu ( ) độ lệch chuẩn; Dấu *, ** ***: Lần lượt tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5% 1% Phụ lục 4.2: Kết hồi quy tỷ suất nợ ngắn hạn phương pháp POLS, FEM REM Biến size grow prof tang liq ceo Constant Observations R-squared Number of id Ghi chú: Số dấu ( ) độ lệch chuẩn; Dấu *, ** ***: Lần lượt tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5% 1% Phụ lục 4.3: Kết hồi quy tỷ suất nợ dài hạn phương pháp POLS, FEM REM Biến size grow prof tang liq ceo Constant Observations R-squared Number of id Ghi chú: Số dấu ( ) độ lệch chuẩn; Dấu *, ** ***: Lần lượt tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5% 1% Phụ lục 4.4: Kiểm định tự tương quan mơ hình gồm biến đặc trưng DN xtserial tdta $xvar Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F(1, 1023) = 32.151 Prob > F = 0.0000 xtserial stdta $xvar Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F(1, 1023) = 72.026 Prob > F = 0.0000 xtserial ltdta $xvar Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F(1, 1023) = 80.606 Prob > F = 0.0000 Phụ lục 4.5: Kiểm định lựa chọn phương pháp FEM hay REM (mơ hình gồm biến đặc trưng DN) -Mơ hình tỷ suất nợ hausman fixed random size grow prof tang liq ceo b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference chi2(6) = Prob>chi2 = (V_b-V_B in = is coefficients not (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) not positive definite) systematic -Mơ hình tỷ suất nợ ngắn hạn hausman fixed random b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(6) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = Prob>chi2 = (V_b-V_B is not positive definite) -Mơ hình tỷ suất nợ dài hạn hausman fixed random size grow prof tang liq ceo b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(6) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = Prob>chi2 = (V_b-V_B is not positive definite) Phụ lục 4.6: Kết lựa chọn mơ hình hồi quy theo phương pháp FEM (cluster) Biến size grow prof tang liq ceo Constant Observations Prob > F R-squared Number of id Ghi chú: Số dấu ( ) độ lệch chuẩn; Dấu *, ** ***: Lần lượt tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5% 1% Phụ lục 4.7: Kết hồi quy theo phương pháp System GMM Biến L.tdta L.stdta L.ltdta size grow prof tang liq ceo Constant Observations Number of id Hansen AR2 Ghi chú: Số dấu ( ) độ lệch chuẩn; Dấu *, ** ***: Lần lượt tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5% 1% Phụ lục 4.8: Các lệnh thực kiểm định hồi quy SYS GMM TOBIT phần mềm Stata Kiểm định tự tương quan local xvar size grow prof tang liq ceo gdp cpi ir tax dc xtserial tdta $xvar xtserial stdta $xvar xtserial ltdta $xvar Kiểm định phương sai sai số thay đổi ssc install hettest reg tdta $xvar estat hettest reg stdta $xvar estat hettest reg ltdta $xvar estat hettest Kiểm định Breusch-Pagan ssc install xttest0 xtreg tdta $xvar, re xttest0 xtreg stdta $xvar, re xttest0 xtreg ltdta $xvar, re xttest0 Kiểm định Hausman Test xtreg tdta $xvar, fe estimates store fixed xtreg tdta $xvar, re estimates store random hausman fixed random xtreg stdta $xvar, fe estimates store fixed xtreg stdta $xvar, re estimates store random hausman fixed random xtreg ltdta $xvar, fe estimates store fixed xtreg ltdta $xvar, re estimates store random hausman fixed random Lệnh thực mơ hình hồi quy SYS GMM xtset id year global xvar size grow prof tang liq ceo gdp cpi ir tax xtabond2 tdta l.tdta $xvar, gmm(l.tdta, collapse) iv($xvar) cluster(id) small two outreg2 using "myreg_buoc2_gd1.xml", addstat(Hansen, `e(hansenp)', AR2, `e(ar2p)') drop(yr*) bdec(4) sdec(4) excel append xtabond2 stdta l.stdta $xvar, gmm(l.stdta, collapse) iv($xvar) cluster(id) small two outreg2 using "myreg_buoc2_gd1.xml", addstat(Hansen, `e(hansenp)', AR2, `e(ar2p)') drop(yr*) bdec(4) sdec(4) excel append xtabond2 ltdta l.ltdta $xvar, gmm(l.ltdta, collapse) iv($xvar) cluster(id) small two outreg2 using "myreg_buoc2_gd1.xml", addstat(Hansen, `e(hansenp)', AR2, `e(ar2p)') drop(yr*) bdec(4) sdec(4) excel append Lệnh thực mơ hình hồi quy TOBIT Mơ hình với biến phụ thuộc tỷ suất nợ xtset id year qui by id: gen y1=tdta[1] local xvar size grow prof tang liq ceo gdp cpi ir tax dc foreach x of local xvar { by id: egen `x'_bar = mean(`x')} local xvar size grow prof tang liq ceo gdp cpi ir tax dc *_bar xttobit tdta l.tdta `xvar' y1, intm(gh) ll(0) ul(1) est store TDTA_DPF Mơ hình với biến phụ thuộc tỷ suất nợ ngắn hạn xtset id year qui by id: gen y1=stdta[1] local xvar size grow prof tang liq ceo gdp cpi ir tax dc foreach x of local xvar { by id: egen `x'_bar = mean(`x')} local xvar size grow prof tang liq ceo gdp cpi ir tax dc *_bar xttobit stdta l.stdta `xvar' y1, intm(gh) ll(0) ul(1) est store STDTA_DPF Mơ hình với biến phụ thuộc tỷ suất nợ dài hạn xtset id year qui by id: gen y1=ltdta[1] local xvar size grow prof tang liq ceo gdp cpi ir tax dc foreach x of local xvar { by id: egen `x'_bar = mean(`x')} local xvar size grow prof tang liq ceo gdp cpi ir tax dc *_bar xttobit ltdta l.ltdta `xvar' y1, intm(gh) ll(0) ul(1) est store TDTA_DPF ... VỀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH TRONG CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH XÂY DỰNG 10 1.1 Tổng quan nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp ngành xây dựng. .. NGHIÊN CỨU VỀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH TRONG CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH XÂY DỰNG 1.1 Tổng quan nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp ngành xây dựng giới 1.1.1... hình nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp xây dựng Việt Nam 107 iv 4.2.1 Phân tích mối quan hệ nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp xây dựng Việt Nam