Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp ngành xây dựng việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG  - NGUYỄN TẤN THÀNH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH XÂY DỰNG VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Đà Nẵng-2021 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG  - NGUYỄN TẤN THÀNH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH XÂY DỰNG VIỆT NAM Chuyên ngành: Kế toán Mã số: 62.34.03.01 LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn: PGS TS Trần Đình Khơi Ngun PGS.TS Ngô Hà Tấn Đà Nẵng-2021 i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận án: “Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp ngành xây dựng Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng tơi Các kết nghiên cứu trình bày luận án trung thực, trích dẫn rõ ràng danh mục tài liệu tham khảo Tôi chịu trách nhiệm hoàn toàn nội dung luận án Tác giả Nguyễn Tấn Thành ii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i MỤC LỤC ii DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT v DANH MỤC CÁC BẢNG vi DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ viii DANH MỤC CÁC HÌNH ix MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài Mục tiêu nghiên cứu Câu hỏi nghiên cứu 4 Đối tượng, phạm vi phương pháp nghiên cứu Ý nghĩa khoa học đóng góp luận án Bố cục luận án CHƯƠNG TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU VỀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH TRONG CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH XÂY DỰNG 10 1.1 Tổng quan nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp ngành xây dựng giới 10 1.1.1 Tổng quan nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp ngành xây dựng nước phát triển 10 1.1.2 Tổng quan nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp xây dựng nước phát triển 16 1.1.3 Nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp ngành xây dựng Việt Nam 24 1.2 Tổng quan nghiên cứu tác động khủng hoảng tài đến cấu trúc tài doanh nghiệp ngành xây dựng 29 1.3 Đánh giá chung khoảng trống nghiên cứu 34 KẾT LUẬN CHƯƠNG 39 iii CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH TRONG CÁC DOANH NGHIỆP XÂY DỰNG 40 2.1 Khái niệm đặc điểm cấu trúc tài doanh nghiệp 40 2.1.1.Khái niệm cấu trúc tài 40 2.1.2 Đặc điểm yếu tố cấu thành cấu trúc tài 42 2.2 Các lý thuyết có liên quan 43 2.2.1 Lý thuyết đại diện 43 2.2.2 Lý thuyết bất cân xứng thông tin 47 2.2.3 Lý thuyết khánh tận tài 48 2.2.4 Lý thuyết trật tự phân hạng 50 2.2.5 Lý thuyết thời điểm thị trường 51 2.3 Phát triển giả thuyết nghiên cứu 52 2.3.1 Mô hình tổng quát bối cảnh ngành xây dựng 52 2.3.2 Phát triển giả thuyết nghiên cứu 55 KẾT LUẬN CHƯƠNG 68 CHƯƠNG THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 69 3.1 Thiết kế đo lường biến 69 3.1.1 Đo lường biến phụ thuộc 69 3.1.2 Đo lường biến độc lập 70 3.2 Thiết kế thu thập phân tích liệu 73 3.2.1 Chọn mẫu 73 3.2.2 Phương pháp phân tích liệu 76 KẾT LUẬN CHƯƠNG 82 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ BÀN LUẬN 83 4.1 Phân tích, đánh giá thực trạng cấu trúc tài doanh nghiệp Xây dựng Việt Nam 83 4.1.1 Thực trạng cấu trúc tài doanh nghiệp xây dựng Việt Nam 83 4.1.2 Phân tích so sánh cấu trúc tài 94 4.2 Mơ hình nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp xây dựng Việt Nam 107 iv 4.2.1 Phân tích mối quan hệ nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp xây dựng Việt Nam 108 4.2.2 Kết nghiên cứu 114 4.2.3 Kiểm định giả thuyết thảo luận mối quan hệ nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp xây dựng Việt Nam 127 KẾT LUẬN CHƯƠNG 138 CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 140 5.1 Kết luận kết nghiên cứu 140 5.1.1 Kết luận đặc trưng cấu trúc tài 140 5.1.2 Kết luận nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài 141 5.2 Một số khuyến nghị 144 5.2.1 Đối với doanh nghiệp ngành xây dựng 144 5.2.2 Đối với Ngân hàng thương mại 147 5.2.3 Đối với quan quản lý vĩ mô 148 5.3 Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu 151 5.3.1 Những hạn chế đề tài 151 5.3.2 Hướng nghiên cứu tương lai 152 DANH MỤC CÁC CƠNG TRÌNH CƠNG BỐ CỦA TÁC GIẢ TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC v DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Chữ viết tắt BCTC VCSH DN DNXD DNVLXD DNNY DPD MAE SXKD CTV CTTC POLS FEM REM SGMM DPF (TOBIT) GTSS GTTT tdta stdta ltdta vi DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 1.1: Bảng tổng hợp nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến CTTC DNXD nước phát triển 14 Bảng 1.2: Bảng tổng hợp nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến CTTC DNXD nước phát triển 22 Bảng 1.3: Bảng tổng hợp nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến CTTC DNXD Việt Nam 28 Bảng 1.4: Bảng tóm tắt kết nghiên cứu tác động khủng hoảng tài đến CTTC 32 Bảng 1.5: Kết mô Monte Carlo 38 Bảng 2.1: Bảng tổng hợp giả thuyết ảnh hưởng nhân tố đến CTTC 66 Bảng 3.1: Đo lường CTTC theo giá sổ sách DNXD Việt Nam 70 Bảng 3.2: Tóm tắt đo lường biến độc lập 71 Bảng 3.3 Bảng tham chiếu cỡ mẫu tổng thể 74 Bảng 3.4 Đặc trưng mẫu nghiên cứu 75 Bảng 4.1: Thống kê mô tả tiêu CTTC chung 86 Bảng 4.2: Mô tả thống kê tiêu CTTC qua năm 87 Bảng 4.3: Thống kê mơ tả tỷ st nợ theo nhóm 89 Bảng 4.4: Thống kê mô tả tỷ suât nợ ngắn hạn theo nhóm 90 Bảng 4.5: Thống kê mô tả tỷ suất nợ chung theo giai đoạn 93 Bảng 4.6: Thống kê mô tả tỷ suất nợ ngắn hạn theo giai đoạn 93 Bảng 4.7: Thống kê mô tả tỷ suất nợ dài hạn theo giai đoạn 93 Bảng 4.8: Thống kê mô tả tỷ suất nợ qua giai đoạn 94 Bảng 4.9: Kết phân tích phương sai tỷ suất nợ theo nhóm 95 Bảng 4.10: Kết phân tích phương sai tỷ suất nợ ngắn hạn theo nhóm 96 Bảng 4.11: Kết phân tích phương sai tỷ suất nợ dài hạn theo nhóm 97 Bảng 4.12: Kết phân tích phương sai theo nhóm 98 Bảng 4.13: Khoảng tin cậy 95% CTTC DNXD chưa niêm yết niêm yết 99 Bảng 4.14: Khác biệt CTTC DNXD chưa niêm yết niêm yết 100 Bảng 4.15: Khoảng tin cậy 95% CTTC DNXD giai đoạn 102 Bảng 4.16: Khác biệt CTTC DNXD giai đoạn trước giai đoạn khủng hoảng tài 103 vii Bảng 4.17: Khác biệt CTTC DNXD giai đoạn khủng hoảng giai đoạn sau khủng hoảng tài 105 Bảng 4.18: Thống kê mô tả biến số chung mẫu (2007-2015) 108 Bảng 4.19: Thống kê mô tả biến số theo năm 108 Bảng 4.20: Ma trận hệ số tương quan 112 Bảng 4.21: Kiểm định tính dừng cho biến 114 Bảng 4.22: Kiểm định tượng đa cộng tuyến 115 Bảng 4.23: Kiểm định chọn POLS hay REM phương sai sai số thay đổi mơ hình tỷ suất nợ 116 Bảng 4.24: Kiểm định phương sai sai số thay đổi chọn POLS hay REM mơ hình tỷ suất nợ ngắn hạn 116 Bảng 4.25: Kiểm định phương sai sai số thay đổi chọn POLS hay REM mơ hình tỷ suất nợ dài hạn 116 Bảng 4.26: Kết hồi quy theo phương pháp Tobit với biến đặc trưng DN 120 Bảng 4.27: Kết hồi quy theo phương pháp Tobit với tất biến 123 Bảng 4.28: Kết tính tốn độ phù hợp mơ hình 124 Bảng 4.29: Bảng tóm tắt nội dung giả thuyết kết nghiên cứu 127 Bảng 5.1: Bảng phân loại DNXD theo tiêu khả sinh lời 147 Phần 4: Thông tin người vấn (người trả lời hay đáp viên) Họ tên: Tên đơn vị: Chức vụ (Giám đốc Kế toán trưởng): Điện thoại: Phụ lục 02: Danh sách chuyên gia doanh nghiệp xây dựng tham gia vấn Họ tên người Stt vấn (chuyên gia) Đặng Văn Anh Nguyễn Thị Cẩm Nguyễn Thị Phi Diễn Trần Thị Xuân Dung Đoàn Thị Phương Dung Nguyễn Tấn Đạt Vũ Văn Hân Phan Văn Lâm Nguyễn Thị Phương 10 Trần Hải Quảng 11 Nguyễn Văn Sang 12 Thái Văn Thành 13 Lê Gia Thịnh 14 Nguyễn Hồng Bảo Tước 15 Nguyễn Quảng Đơng 16 Đồn Thị Kim Vân Stt 17 Nguyễn Thị Hồng Thắm Kết vấn sâu: - Các chuyên gia hỏi nguồn vốn DNXD, cho thấy tất 17 chuyên gia đồng ý DNXD chủ yếu huy động từ Ngân hàng thương mại; phần từ ứng trước theo hợp đồng theo tỷ lệ quy định hợp đồng xây dựng - Khi hỏi quy mô DNXD với CTTC: 11/14 chuyên gia đồng ý DN quy mô lớn dễ tiêp cận vốn vay Ngân hàng DN phải tính tốn dè dặt việc vay ngắn hạn thường thời hạn vay ngắn hạn ngân hàng hoạt động xây dựng thường có kỳ hạn tháng tháng, thời gian thực dự án xây dựng thường năm Ngồi có ý kiến cho áp lực Chủ Đầu tư tiến độ dự án nên áp lực DN phải vay ngắn hạn để đáp ứng tiến độ thi công (CAO1; CAO6; CAO8) - Khi hỏi khả sinh sinh DNXD: 14 ý kiến DNXD cho DNXD cần nhu cầu vốn lớn nên tăng trưởng không đủ đế tái đầu tư 12 chuyên gia khẳng DNXD có khả sinh lời thấp lợi nhuận để lại không đủ đế bổ sung vốn lưu động, nhiên có ý kiến DNXD có khả sinh lời cao nên dễ dàng vay mượn (CAO7; CEO6) - Khi hỏi cấu tài sản cố định: 100% ý kiến chuyên gia cho cho vay hoạt động xây dựng tài sản đảm bảo bắt buộc cho vay tài sản chấp - Về tính khoản: 100% ý kiến trí DNXD có tính khoản cao có thêm nguồn vốn lưu động để tài trợ phần cho dự án - Về yếu tố quản trị cơng ty: 100% ý kiến cho thấy DN cần có quy chế nội để giám sát hoạt động DN, có hoạt động vay mượn - Về nhân tố vĩ mô: Các chuyên gia cho kinh tế tăng trưởng cao nhu cầu xây dựng dự án nhiều, DNXD có nhiều hội trúng thầu nhiều dự án cần nhiều vốn để thực hiện; thời kỳ khủng hoảng tài DN chủ yếu phụ thuộc vào nguồn vốn vay ngân hàng suất cho vay tăng cao DN chấp nhận vay để đáp ứng tiến độ thực dự án Phụ lục 3.1: Tóm tắt kết CTTC DNXD giới Việt Nam Chỉ tiêu Thời gian Tỷ suất nợ Nghiên cứu Tỷ suất nợ ngắn hạn Nghiên cứu Tỷ suất nợ dài hạn Nghiên cứu Nguồn: Tổng hợp tác giả Phụ lục 4.1: Kết hồi quy tỷ suất nợ phương pháp POLS, FE RE Biến size grow prof tang liq ceo Constant Observations R-squared Number of id Ghi chú: Số dấu ( ) độ lệch chuẩn; Dấu *, ** ***: Lần lượt tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5% 1% Phụ lục 4.2: Kết hồi quy tỷ suất nợ ngắn hạn phương pháp POLS, FEM REM Biến size grow prof tang liq ceo Constant Observations R-squared Number of id Ghi chú: Số dấu ( ) độ lệch chuẩn; Dấu *, ** ***: Lần lượt tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5% 1% Phụ lục 4.3: Kết hồi quy tỷ suất nợ dài hạn phương pháp POLS, FEM REM Biến size grow prof tang liq ceo Constant Observations R-squared Number of id Ghi chú: Số dấu ( ) độ lệch chuẩn; Dấu *, ** ***: Lần lượt tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5% 1% Phụ lục 4.4: Kiểm định tự tương quan mơ hình gồm biến đặc trưng DN xtserial tdta $xvar Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F(1, 1023) = 32.151 Prob > F = 0.0000 xtserial stdta $xvar Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F(1, 1023) = 72.026 Prob > F = 0.0000 xtserial ltdta $xvar Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F(1, 1023) = 80.606 Prob > F = 0.0000 Phụ lục 4.5: Kiểm định lựa chọn phương pháp FEM hay REM (mơ hình gồm biến đặc trưng DN) -Mơ hình tỷ suất nợ hausman fixed random size grow prof tang liq ceo b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference chi2(6) = Prob>chi2 = (V_b-V_B in = is coefficients not (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) not positive definite) systematic -Mơ hình tỷ suất nợ ngắn hạn hausman fixed random b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(6) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = Prob>chi2 = (V_b-V_B is not positive definite) -Mơ hình tỷ suất nợ dài hạn hausman fixed random size grow prof tang liq ceo b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(6) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = Prob>chi2 = (V_b-V_B is not positive definite) Phụ lục 4.6: Kết lựa chọn mơ hình hồi quy theo phương pháp FEM (cluster) Biến size grow prof tang liq ceo Constant Observations Prob > F R-squared Number of id Ghi chú: Số dấu ( ) độ lệch chuẩn; Dấu *, ** ***: Lần lượt tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5% 1% Phụ lục 4.7: Kết hồi quy theo phương pháp System GMM Biến L.tdta L.stdta L.ltdta size grow prof tang liq ceo Constant Observations Number of id Hansen AR2 Ghi chú: Số dấu ( ) độ lệch chuẩn; Dấu *, ** ***: Lần lượt tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5% 1% Phụ lục 4.8: Các lệnh thực kiểm định hồi quy SYS GMM TOBIT phần mềm Stata Kiểm định tự tương quan local xvar size grow prof tang liq ceo gdp cpi ir tax dc xtserial tdta $xvar xtserial stdta $xvar xtserial ltdta $xvar Kiểm định phương sai sai số thay đổi ssc install hettest reg tdta $xvar estat hettest reg stdta $xvar estat hettest reg ltdta $xvar estat hettest Kiểm định Breusch-Pagan ssc install xttest0 xtreg tdta $xvar, re xttest0 xtreg stdta $xvar, re xttest0 xtreg ltdta $xvar, re xttest0 Kiểm định Hausman Test xtreg tdta $xvar, fe estimates store fixed xtreg tdta $xvar, re estimates store random hausman fixed random xtreg stdta $xvar, fe estimates store fixed xtreg stdta $xvar, re estimates store random hausman fixed random xtreg ltdta $xvar, fe estimates store fixed xtreg ltdta $xvar, re estimates store random hausman fixed random Lệnh thực mơ hình hồi quy SYS GMM xtset id year global xvar size grow prof tang liq ceo gdp cpi ir tax xtabond2 tdta l.tdta $xvar, gmm(l.tdta, collapse) iv($xvar) cluster(id) small two outreg2 using "myreg_buoc2_gd1.xml", addstat(Hansen, `e(hansenp)', AR2, `e(ar2p)') drop(yr*) bdec(4) sdec(4) excel append xtabond2 stdta l.stdta $xvar, gmm(l.stdta, collapse) iv($xvar) cluster(id) small two outreg2 using "myreg_buoc2_gd1.xml", addstat(Hansen, `e(hansenp)', AR2, `e(ar2p)') drop(yr*) bdec(4) sdec(4) excel append xtabond2 ltdta l.ltdta $xvar, gmm(l.ltdta, collapse) iv($xvar) cluster(id) small two outreg2 using "myreg_buoc2_gd1.xml", addstat(Hansen, `e(hansenp)', AR2, `e(ar2p)') drop(yr*) bdec(4) sdec(4) excel append Lệnh thực mơ hình hồi quy TOBIT Mơ hình với biến phụ thuộc tỷ suất nợ xtset id year qui by id: gen y1=tdta[1] local xvar size grow prof tang liq ceo gdp cpi ir tax dc foreach x of local xvar { by id: egen `x'_bar = mean(`x')} local xvar size grow prof tang liq ceo gdp cpi ir tax dc *_bar xttobit tdta l.tdta `xvar' y1, intm(gh) ll(0) ul(1) est store TDTA_DPF Mơ hình với biến phụ thuộc tỷ suất nợ ngắn hạn xtset id year qui by id: gen y1=stdta[1] local xvar size grow prof tang liq ceo gdp cpi ir tax dc foreach x of local xvar { by id: egen `x'_bar = mean(`x')} local xvar size grow prof tang liq ceo gdp cpi ir tax dc *_bar xttobit stdta l.stdta `xvar' y1, intm(gh) ll(0) ul(1) est store STDTA_DPF Mơ hình với biến phụ thuộc tỷ suất nợ dài hạn xtset id year qui by id: gen y1=ltdta[1] local xvar size grow prof tang liq ceo gdp cpi ir tax dc foreach x of local xvar { by id: egen `x'_bar = mean(`x')} local xvar size grow prof tang liq ceo gdp cpi ir tax dc *_bar xttobit ltdta l.ltdta `xvar' y1, intm(gh) ll(0) ul(1) est store TDTA_DPF ... VỀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH TRONG CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH XÂY DỰNG 10 1.1 Tổng quan nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp ngành xây dựng. .. NGHIÊN CỨU VỀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH TRONG CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH XÂY DỰNG 1.1 Tổng quan nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp ngành xây dựng giới 1.1.1... hình nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp xây dựng Việt Nam 107 iv 4.2.1 Phân tích mối quan hệ nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp xây dựng Việt Nam