Nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính của các công ty niêm yết ngành chế biến thực phẩm trên sàn hose , luận văn thạc sĩ

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM ĐINH THỊ THU HIỀN NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT NGÀNH CHẾ BIẾN THỰC PHẨM TRÊN SÀN HOSE Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS TRẦN THỊ THÙY LINH TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2012 LỜI CẢM ƠN Lời xin chân thành cảm ơn Cô Trần Thị Thuỳ Linh tận tình hướng dẫn, bảo, góp ý động viên tơi suốt q trình thực luận văn tốt nghiệp Tôi xin chân thành cảm ơn đến Quý Thầy, Cô người tận tình truyền đạt kiến thức cho tơi ba năm học cao học Tôi xin gửi lời cảm ơn đến anh chị, bạn bè lớp tài doanh nghiệp đêm góp ý cho tơi suốt q trình thực luận văn Cuối cùng, tơi xin gửi lời cảm ơn đến gia đình tơi, người thân luôn hỗ trợ thường xuyên động viên tơi suốt q trình học tập hoàn thành luận văn tốt nghiệp Người thực Đinh Thị Thu Hiền LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài cơng ty niêm yết ngành chế biến thực phẩm sàn HOSE”, thực hướng dẫn PGS.TS Trần Thị Thùy Linh cơng trình nghiên cứu nghiêm túc đầu tư kỹ lưỡng Các số liệu luận văn hoàn toàn trung thực đáng tin cậy Tác giả Đinh Thị Thu Hiền MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG BIỂU VÀ HÌNH VẼ DANH MỤC VIẾT TẮT TÓM TẮT CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI 1.1Giới thiệu 1.2 Tổng quan nghiên cứu trước 1.3 Mục tiêu nghiên cứu 1.4Đối tượng, phạm vi phương pháp nghiên cứu 1.4.1 Đối tượng phạm vinghiên cứu 1.4.2 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Điểm đề tài 1.6 Kết cấu đề tài nghiên cứu CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 2.1.1 Những nghiên cứu thực nghiệm cấu trúc vốn giới Nghiên cứu thực nghiệm Anh 2.1.2 Nghiên cứu thực nhiệm Srilanka 2.1.3 Nghiên cứu thực nghiệm Pakistan 2.2.4 Những nghiên cứu thực nghiệm khác giới 2.1.5 Nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam 2.2 Các nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc tài CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 3.1 Phương pháp nghiên cứu 3.1.1 Quy trình nghiên cứu cấu trúc tài 3.1.2 Mơ hình nghiên cứu 3.2 3.2.1 Phương pháp định lượng Phương pháp bình phương nhỏ thơng thường - OL 3.2.2 Phương pháp mơ hình tác động cố định – FEM 3.2.3 Mơ hình tác động ngẫu nhiên – REM CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH 4.1 Phân tích tỷ số địn bầy tài ngành Chế biến thực phẩm: 4.1.1 Tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu 4.1.2 4.2 4.2.1 Chỉ tiêu đánh giá hiệu sử dụng địn bẩy tài Phương pháp kiểm định mơ hình Kiểm định Hausman 4.2.2 Kiểm định Breusch Pagan Lagrangian 4.2.3 4.3 Kiểm địnhphương pháp OLS FEM Xây dựng mô hình hồi quy 4.3.1Phân tích thống kê mơ tả 4.3.2 Ước lượng tổng thể 4.3.3Kiểm định mơ hình 4.3.4Kiểm tra giả định mơ hình 4.4 Kết hồi quy 4.4.1 Tính khoản(Liquidity) 4.4.2 Tấm chắn thuế từ khấu hao (NDTS) 4.4.3 Quy mô công ty (Size) 4.4.4 Tài sản hữu hình (Tangible) 5.1 Kết luận 5.2 Hạn chế nghiên cứu 5.3 Hướng nghiên cứu TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC i DANH MỤC BẢNG BIỂU VÀ HÌNH VẼ DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1Kết nghiên cứu hồi quy nhân tố ảnh hưởng đến CTV Bảng 2.2Kết nghiên cứu hồi quy nhân tố ảnh hưởng đến CTV Bảng 2.3 Kết nghiên cứu hồi quy nhân tố ảnh hưởng đến CTV Bảng 2.4 Kết nghiên cứu hồi quy nhân tố ảnh hưởng đến CTV Bảng 2.5 Kết nghiên cứu hồi quy nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài Bảng 2.6Các giả thiết mối tương quan địn bẩy tài nhân tố ảnh hưởng Bảng 4.1 Tỷ số địn bẩy tài tồn ngành chế biến thực phẩm Bảng 4.2 Biểu đồ đòn bẩy tài tồn ngành chế biến thực phẩm Bảng 4.3 Bảng phân tích khả sinh lợi ngành chế biến thực phẩm Bảng 4.4 Kiểm định mô tả Hausman Bảng 4.5 Kiểm định Breusch Pagan Lagrangian Bảng 4.6 Mô tả thống kê biến phụ thuộc biến độc lập Bảng 4.7 Kết kiểm tra đa cộng tuyến Bảng 4.8 Kết kiểm tra tự tương quan nhiễu mơ hình Bảng 4.9 Kết kiểm tra phương sai nhiễu thay đổi mơ hình Bảng 4.10 Kỳ vọng kết thực nghiệm tương quan biến phụ thuộc biến độc lập Bảng 4.11 Tổng hợp nhân tố tác động đến cấu trúc tài ngành chế biến thực phẩm niêm yết sàn HOSE Bảng 4.12 Kết hồi quy Tính khoản Bảng 4.13 Kết hồi quy Tấm chắn thuế từ khấu hao Bảng 4.14 Kết hồi quy Quy mô công ty Bảng 4.15 Kết hồi quy Tài sản hữu hình DANH MỤC HÌNH VẼ Hình 4.1 Biểu đồ địn bẩy tài tồn ngành chế biến thực phẩm Hình 4.2 Khả sinh lợi ngành chế biến thực phẩm ii DANH MỤC VIẾT TẮT FEM: Mơ hình ảnh hưởng cố định (Fixed Effects Model) REM: Mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên (Random Effects Model) OLS: Ordinal Least Square (Bình phương tuyến tính nhỏ nhất) CTV: Cấu trúc vốn CTTC: Cấu trúc tài tài GROW: Tăng trưởng cơng ty (Growth) LIQ: Tính khoản (Liquidity) NDTS: Tấm chắn thuế phi nợ (None-debt tax shields) PROF: Lợi nhuận công ty (Profit) RISK: Rủi ro kinh doanh (Operating Risk) ROA: Tỷ suất sinh lợi tài sản (Return on Total Asset) ROE: Tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu (Return on Equity) SIZE: Quy mô doanh nghiệp (Business Size) TAX: Thuế thu nhập doanh nghiệp (corporate income tax) TANG: Tài sản hữu hình (tangible assets) UNI: Đặc điểm riêng sản phẩm (Uniqueness) HOSE: Thị trường chứng khốn TP Hồ Chí Minh HNX: Thị trường chứng khốn TP Hà Nội iii TĨM TẮT Kiểm định nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài có vai trị quan trọng nhiệm vụ quản trị tài doanh nghiệp.Vì vậy, nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài Công ty ngành chế biến thực phẩm niêm yết sàn HOSE nhằm hướng đến mục tiêu tối đa hóa giá trị doanh nghiệp.Nghiên cứu sử dụng số liệu từ báo cáo tài 43 Cơng ty ngành chế biến thực phẩm niêm yết sàn HOSE khoảng thời gian từ 2007-2011.Bài nghiên cứu ứng dụng theo nghiên cứu Zehra Reimoo (2008), B.Prahalathan (2010), Nadeem A.S Z.Wang (2011) Với mơ hình ước lượng dành riêng cho liệu bảng: phương pháp bình phương bé nhất, mơ hình tương quan cố định mơ hình tương quan ngẫu nhiên Nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài bao gồm: tính khoản, quy mơ cơng ty, tài sản hữu hình chắn thuế từ khấu hao Cuối cùng, kết nghiên cứu cho thấy tính khoản chắn thuế từ khấu hao có quan hệ ngược chiều, quy mô công ty tài sản hữu hình có quan hệ đồng biến với tổng nợ; tính khoản có quan hệ ngược chiều, quy mơ cơng ty tài sản hữu hình có quan hệ đồng biến với nợ dài hạn; tính khoản, chắn thuế từ khấu hao, quy mô công ty tài sản hữu hình có quan hệ ngược chiều với nợ ngắn hạn Từ khóa: cấu trúc tài chính, Phương pháp OLS, Mơ hình FEM Mơ hình REM CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI 1.1 Giới thiệu Một vấn đề quan trọng mà nhà quản trị tài doanh nghiệp quan tâm nên xây dựng cho doanh nghiệp cấu trúc vốn nào.Trong đó, cấu trúc tài quan hệ tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu nhằm phục vụ cho trình tài trợ doanh nghiệp Xác định cấu trúc tài cho doanh nghiệp vấn đề quan trọng không nhà quản trị mà nhà hoạt định tài nhằm xây dựng sách nợ tài trợ hợp lý vừa đảm bảo khả khoản vừa tận dụng hiệu ứng tích cực đòn cân nợ nâng cao giá trị doanh nghiệp Đây đề tài thú vị không phần phức tạp nghiên cứu lý luận lẫn áp dụng thực tiễn Trên giới, thập kỷ vừa qua xuất nghiên cứu đề tài cấu trúc vốn nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn Một nghiên cứu Zehra Reimoo (2008) nghiên cứu công ty niêm yết Anh, B.Prahalathan (2010) Nadeem A.S Z.Wang (2011) nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn ngành sản xuất chế tạo niêm yết Srilanka Pakistan Nhìn chung, nước phát triển Mỹ, Nhật, EU… nước phát triển Việt Nam, vấn đề áp dụng cấu trúc tài nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp vấn đề đáng quan tâm, nhiên kết nghiên cứu thực nghiệm thường không đồng tùy theo phạm vi nghiên cứu cách thực ước lượng biến Đặc biệt chưa có nghiên cứu nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài ngành Chế biến thực phẩm thị trường chứng khoán Việt Nam; theo số liệu tác giả thu thập từ báo cáo tài công ty niêm yết ngành chế biến thực phẩm đến gần 78% nợ ngắn hạn lại nợ dài hạn khoản mục nợ phải trả.Chính thế, đề tài “Nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài công ty niêm yết ngành chế biến thực phẩm sàn HOSE” chọn để thực 1.2Tổng quan nghiên cứu trước Các định liên quan đến cấu trúc tài yêu cầu bắt buộc với tổ chức kinh doanh.Một hình thức quản lý kinh doanh từ cơng ty nhà quản trị cho cấu tài cơng ty đạt tối đa hóa Tuy nhiên, tối đa hóa giá trị doanh nghiệp công việc dễ dàng liên quan đến việc lựa chọn nợ vốn cổ phần nhằm cân lợi ích chi phí khác Một định tài sai dẫn đến kiệt quệ tài cuối phá sản công ty Mối quan hệ cấu trúc tài vốn giá trị doanh nghiệp nhiều nghiên cứu thực thời gian qua nhằm giúp hiểu số hành vi tài công ty việc xác định nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài Theo lý thuyết trật tự phân hạng cơng ty ưu tiên cho hình thức tài khác ảnh hưởng đến chi phí sử dụng vốn họ.Một cơng ty có nhu cầu tài sử dụng lợi nhuận giữ lại, sau đến gia tăng nợ cuối phát hành cổ phiếu bên Thứ tự phản ánh mối quan hệ công ty với nhà cung cấp vốn, thông tin bất cân xứng(Hall, Hutchinson Michaelas, 1999) Phần lớn nghiên cứu gần sử dụng tài liệu yếu tố định cấu trúc vốn tác giả tập trung so sánh nhân tố quốc gia.Ví dụ, Rajan Zingales (1995) phân tích định tài công ty công nước G-7; Booth et al(2001) phân tích cấu trúc vốn doanh nghiệp 10 nướcphát triển Deesomsak, Paudyal, Pesccetto (2004) góp phần vào nghiên cứu cấu trúc vốn cách nghiên cứu yếu tố định cấu trúc vốn công ty hoạt động khu vực Châu Á Thái Bình Dương (Thái Lan, Malaysia Singapore Úc) gần De Jong, Kabir Nguyễn (2008) phân tích vai trị yếu tố cơng ty cụ thể quốc gia cụ thể việc lựa chọn địn bẩy cơng ty 42 quốc gia Bảng2.44 – Hiệu suất sử dụng tài sản Công ty ngành chế biến thực phẩm sàn HOSE Cổ Tên Cty phiếu AAM ABT ACL AGD AGF ANV ATA AVF BBC BHS BLF CMX DHC FBT FMC GFC HVG Công ty Thủy sản Mê Kông Công ty XNK Thủy sản Bến Tre Công ty XNK Thủy sản Cửu Long Cơng ty Cp Gị Dàng Cơng ty Thủy sản An Giang Công ty CP Nam Việt Công ty CP NTACO Công ty CP Việt An Công ty Bánh kẹo Bibica Cơng ty CP Đường Biên Hịa Cơng ty Thủy sản Bạc Liêu Công ty CP Chế biến TS XNK Cà Mau Công ty CP Đông Hải Bến Tre Công ty Lâm Thủy sản Bến Tre Công ty CP Thực phẩm Sao Công ty CP Thủy sản Gentraco Công ty CP Thủy sản ICF Công ty Đầu tư Thương mại Thủy sản Cổ Tên Cty phiếu IDI IFS KDC KSC LAF LSS MPC NHS NSC SBT SCD SEC SGC SJ1 SPD SSC Công ty CP Đầu tư Đa Quốc gia Việt Nam Công ty Thược phẩm Quốc tế Công ty CP Kinh Đô Công ty CP Muối Khánh Hịa Cơng ty CP chế biến hàng XK Long An Cơng ty CP Mía đường Long Sơn Cơng ty CP Thuy san Minh Phú Công ty CP Đường Ninh Hịa Cơng ty CP Giống cấy trồng Trung ương Cơng ty CP Mia duong Tay Ninh Công ty CP Ben Chuong Duong Công ty CP Mia Duong Gia Lai Công ty CP XNK Sa Giang Công ty CP Thuy san so Công ty CP XNK Thủy sản Miền Trung Công ty CP giống trồng Miền nam Công ty Cp Dầu Tường TAC TRI An Công ty Cp Nước giải khát Sài Gòn Cổ Tên Cty phiếu TS4 VCF VHC VLF VNH VNM VTF Công ty CP Thủy sản Số Cơng ty CP Vina cafe Biên Hịa Cơng ty CP Vĩnh Hồn Cơng ty CP Lương thực Vĩnh Long Công ty Thủy Hải sản Việt Nhất Công ty CP sữa Vinamilk Công ty CP Chăn nuôi Việt Thắng Tổng cộng Hiệu suất sử dụng TS =Doanh thu/Tổng TS Bảng2.45 – Tổng tài sản/Vốn chủ sở hữu Công ty ngành chế biến thực phẩm sàn HOSE Cổ Tên Cty phiếu AAM ABT ACL AGD AGF ANV ATA AVF BBC BHS BLF CMX DHC FBT FMC GFC HVG Công ty Thủy sản Mê Kông Công ty XNK Thủy sản Bến Tre Công ty XNK Thủy sản Cửu Long Cơng ty Cp Gị Dàng Cơng ty Thủy sản An Giang Công ty CP Nam Việt Công ty CP NTACO Công ty CP Việt An Công ty Bánh kẹo Bibica Cơng ty CP Đường Biên Hịa Cơng ty Thủy sản Bạc Liêu Công ty CP Chế biến TS XNK Cà Mau Công ty CP Đông Hải Bến Tre Công ty Lâm Thủy sản Bến Tre Công ty CP Thực phẩm Sao Công ty CP Thủy san Gentraco Công ty CP Thủy sản Hùng Vương - 1.192.4 ICF Công ty Đầu tư Thương mại Thủy sản Cổ Tên Cty phiếu IDI IFS KDC KSC LAF LSS MPC NHS NSC SBT SCD SEC SGC SJ1 SPD SSC Công ty CP Đầu tư Đa Quốc gia Việt Nam Công ty Thược phẩm Quốc tế Công ty CP Kinh Đô Công ty CP Muối Khánh Hịa Cơng ty CP chế biến hàng XK Long An Cơng ty CP Mía đường Long Sơn Công ty CP Thuy san Minh Phú Công ty CP Đường Ninh Hịa Cơng ty CP Giống cấy trồng Trung ương Công ty CP Mia duong Tay Ninh Công ty CP Ben Chuong Duong Công ty CP Mia Duong Gia Lai Công ty CP XNK Sa Giang Công ty CP Thủy sản Công ty CP XNK Thủy sản Miền Trung Công ty CP giống trồng Miền nam Công ty Cp Dầu Tường TAC TRI An Công ty Cp Nước giải khát Sài Gịn Cổ Tên Cty phiếu Cơng ty CP Thủy sản Số TS4 VCF VHC VLF VNH VNM VTF Cơng ty CP Vina cafe Biên Hịa Cơng ty CP Vĩnh Hồn Cơng ty CP Lương thực Vĩnh Long Công ty Thủy Hải sản Việt Nhất Công ty CP sữa Vinamilk Công ty CP Chăn nuôi Việt Thắng Tổng cộng Tổng tài sản/Vốn chủ sỡ hữu Bảng2.46 – ROE Công ty ngành chế biến thực phẩm sàn HOSE Cổ Tên Cty phiếu AAM ABT ACL AGD AGF ANV ATA AVF BBC BHS BLF CMX DHC FBT FMC GFC HVG Công ty CP Thủy sản Mê Kông Công ty XNK Thủy sản Bến Tre Công ty XNK Thủy sản Cửu Long Cơng ty Cp Gị Dàng Công ty Thủy sản An Giang Công ty CP Nam Việt Công ty CP NTACO Công ty CP Việt An Công ty Bánh kẹo Bibica Công ty CP Đường Biên Hịa Cơng ty CP Thủy sản Bạc Liêu Cơng ty CP Chế biến TS XNK Cà Mau Công ty CP Đông Hải Bến Tre Công ty Lâm Thủy sản Bến Tre Công ty CP Thực phẩm Sao Công ty CP Thủy san Gentraco Công ty CP Thủy sản Hùng Vương ICF IDI Công ty ĐTTM Thủy sản Công ty CP Đầu tư Đa Quốc gia Việt Nam Cổ Tên Cty phiếu IFS KDC KSC LAF LSS MPC NHS NSC SBT SCD SEC SGC SJ1 SPD SSC TAC Công ty Thược phẩm Quốc tế Công ty CP Kinh Đô Cơng ty CP Muối Khánh Hịa Cơng ty CP chế biến hàng XK Long An Cơng ty CP Mía đường Long Sơn Công ty CP Thuy san Minh Phú Công ty CP Đường Ninh Hịa Cơng ty CP Giống cấy trồng Trung ương Công ty CP Mia duong Tay Ninh Công ty CP Ben Chuong Duong Công ty CP Mia Duong Gia Lai Công ty CP XNK Sa Giang Công ty CP Thuy san Công ty CP XNK Thủy sản Miền Trung Công ty CP giống trồng Miền nam Công tyCP Dầu Tường An Công ty Cp Nước giải TRI TS4 VCF khát Sài Gịn Cơng ty CP Thủy sản Công ty CP Vinacafe Cổ Tên Cty phiếu VHC VLF VNH VNM VTF Công ty CP Vĩnh Hồn Cơng ty CP Lương thực Vĩnh Long Cơng ty Thủy Hải sản Việt Nhất Công ty CP sữa Vinamilk Công ty CP Chăn nuôi Việt Thắng Tổng cộng ROE= Lợi nhuận sau thuế/Vốn cổ phần ... định nhân tố ảnh đến cấu trúc tài chính, qua để thấy nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính, mức độ ảnh hưởng sở phân tích kết nghiên cứu lý thuyết cấu trúc tài nghiên cứu thực nghiệm thực. .. tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài có vai trò quan trọng nhiệm vụ quản trị tài doanh nghiệp.Vì vậy, nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài Cơng ty ngành chế biến thực phẩm niêm yết sàn HOSE nhằm... biến thực phẩm đến gần 78% nợ ngắn hạn lại nợ dài hạn khoản mục nợ phải trả .Chính th? ?, đề tài ? ?Nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài cơng ty niêm yết ngành chế biến thực phẩm sàn HOSE? ??