Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống
1
/ 26 trang
THÔNG TIN TÀI LIỆU
Thông tin cơ bản
Định dạng
Số trang
26
Dung lượng
648,68 KB
Nội dung
ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TRỊNH THỊ THÙY LINH NGHIÊNCỨUCÁCNHÂNTỐẢNH HƢỞNG ĐẾNCẤUTRÚCTÀICHÍNHCỦACÁCCƠNGTY KHỐNG SẢNNIÊMYẾTTRÊNTHỊ TRƢỜNG CHỨNGKHOÁNVIỆTNAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số : 60.34.02.01 TĨM TẮT LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀICHÍNH NGÂN HÀNG Đà Nẵng - Năm 2018 Cơng trình hồn thành TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ, ĐHĐN Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: PGS.TS Nguyễn Công Phƣơng Phản biện 1: PGS TS Lâm Chí Dũng Phản biện 2: TS Trần Ngọc Sơn Luận văn bảo vệ trước Hội đồng chấm Luận văn tốt nghiệp Thạc sĩ Tài – Ngân hàng họp Trường Đại học Kinh tế, Đại học Đà Nẵng vào ngày tháng năm 2018 Có thể tìm hiểu luận văn tại: - Trung tâm Thông tin – Học liệu, Đại học Đà Nẵng; - Thư viện trường Đại học Kinh tế, Đại học Đà Nẵng MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Vốn doanh nghiệp tài trợ từ nguồn khác Hoạt động tài trợ không mang lại vốn cho hoạt động doanh nghiệp mà tạo cấutrúc vốn định Một cấutrúctài phù hợp định quan trọng với doanh nghiệp không nhu cầu tối đa hóa lợi ích thu từ cá nhântổ chức liên quan tới doanh nghiệp hoạt động doanh nghiệp mà tác động định tới lực kinh doanh doanh nghiệp môi trường cạnh tranh ViệtNam “mẹ thiên nhiên” ưu đãi cho nguồn tài nguyên phong phú, ngành khống sảnViệtNam đánh giá tiềm năng, tương đối đa dạng với 5000 điểm mỏ thuộc 60 loại khoángsản phát khai thác Với thành tích đạt được, ngànhkhoángsản xứng đáng ngành kinh tế mũi nhọn nghiệp công nghiệp hóa, đại hóa đất nước, mang triển vọng lâu dài Tuy nhiên, ngànhkhoángsản gặp nhiều khó khăn như: hiệu đầu tư ngành chưa cao so với ngành khác doanh nghiệp ý đầu tư mở rộng chưa tập trung phát triển theo chiều sâu, áp lực gia tăng chi phí nguyên vật liệu đầu vào kèm theo biểu thuế loại khoángsản gia tăng từ năm 2011 làm gia tăng chi phí cho doanh nghiệp, chịu cạnh tranh liệt toàn cầu Trong năm gần đây, có nhiều nghiêncứu ngồi nước cấutrúctàingànhngành khống sản chưa có đề tàinghiêncứu cụ thể Bên cạnh đó, việc phân tích tác động nhântốđếncấutrúctàingành khống sản để giúp doanh nghiệp tham khảo, định hướng hoạt động chưa đề cập đến cách trực quan với số liệu Chính vậy, xuất phát từ nhiều lý trên, lựa chọn đề tài nhằm nghiêncứucấutrúctàicơngtyngành khống sảnniêmyếtthịtrườngchứng khoán, nhântốảnhhưởngđếncấutrúctài ngành; từ giúp cơngtyngành khống sản xây dựng sách tài trợ hợp lý, nâng cao hiệu kinh doanh Mục tiêu nghiêncứuNghiêncứu nhằm tìm kiếm chứngnhântốảnhhưởng mức độ ảnhhưởngnhântốđếncấutrúctàicơngty nhóm ngành khống sảnniêmyếtthịtrườngchứngkhoánViệtNam Từ kết luận có được, tác giả đưa gợi ý, khuyến nghị có liên quan để giúp cơngty thuộc nhóm ngành khống sản có thêm kênh thơng tin để tìm hiểu, từ tạo cấutrúctài thích hợp Đối tƣợng, phạm vi nghiêncứu - Đối tượng: Nhận diện đo lường mức độ ảnhhưởngnhântốđếncấutrúctàicơngty thuộc nhóm ngànhkhoángsảnniêmyếtthịtrườngchứngkhoánViệtNam - Phạm vi nghiên cứu: Nghiêncứucấutrúctài 23 cơngty thuộc nhóm ngànhkhoángsảnniêmyếtthịtrườngchứng khoán, khoảng thời gian từ năm 2012 đếnnăm 2016 Phƣơng pháp nghiêncứu Đề tài sử dụng cách tiếp cận chứng thực để kiểm chứngnhântốảnhhưởngđếncấutrúctàicơngtyngành khống sảnniêmyếtthịtrườngchứngkhoánViệtNam Phương pháp nghiêncứu định lượng: Mơ hình hồi quy tuyến tính đa biến xác định nhântốảnhhưởngcấutrúctàicơngtyngành khống sản vận dụng Bố cục luận văn Luận văn tổ chức thành bốn chương Chương 1: Cơ sở lý thuyết cấutrúctàinhântốảnhhưởngđếncấutrúctài Chương Thiết kế nghiêncứu Chương 3: Kết phân tích Chương 4: Kết luận khuyến nghị Tổng quan tài liệu nghiêncứu Đề tài thực dựa tảng sở lý thuyết cấutrúctài chính, nhântốảnhhưởngđếncấutrúctài doanh nghiệp Bên cạnh đó, đề tài tìm hiểu tham khảo nhiều nghiêncứu nước nhântốảnhhưởngđếncấutrúctài doanh nghiệp Nghiêncứu Modigliani Miller (1958, 1963) khuyến khích doanh nghiệp sử dụng nợ giá trị doanh nghiệp tăng lên chi phí sử dụng vốn trung bình giảm xuống doanh nghiệp gia tăng tỷ số nợ Nghiêncứu Huang Song (2002) nhântốảnhhưởngđếncấutrúctài doanh nghiệp sở liệu thịtrường liệu kế toán 1000 doanh nghiệp Trung Quốc niêmyếtthịtrườngchứngkhoánNghiêncứu tác giả Trần Đình Khơi Ngun (2006) cấutrúctài doanh nghiệp vừa nhỏ ViệtNamNghiêncứu tác giả Võ Thị Thúy Anh & Bùi Phan Nhã Khanh (2012) nhântốảnhhưởngđếncấutrúctài doanh nghiệp ngànhcơng nghiệp chế tạo niêmyết Hose…… Bên cạnh đó, đề tài tham khảo loạt đề tài luận văn thạc sỹ năm qua trường Đại học kinh tế- đại học Đà Nẵng liên quan đến việc nghiêncứucấutrúctàinhântốảnhhưởngđếncấutrúctài nhóm ngành khác như: ngànhsản xuất vật liệu xây dựng, ngànhcơng nghệ viễn thơng, ngành khai khống, ngànhsản xuất thực phẩm - đồ uống Tổng lược nghiêncứu cho thấy đề tàinghiêncứucấutrúctài doanh nghiệp phong phú, tiếp cận theo nhiều chiều hướng khác nhau, nghiêncứu lĩnh vực Tuy nhiên nghiêncứucấutrúctài doanh nghiệp chưa bao quát hết lĩnh vực hoạt động, có lĩnh vực khoảngsản Mặt khác, tính thời nhântốảnhhưởngđếncấutrúctài doanh nghiệp chưa cập nhật CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ CẤUTRÚCTÀICHÍNH VÀ CÁCNHÂNTỐẢNH HƢỞNG ĐẾNCẤUTRÚCTÀICHÍNH 1.1 TỔNG QUAN VỀ CẤUTRÚCTÀICHÍNHCỦA DOANH NGHIỆP 1.1.1 Khái niệmCấutrúctài hiểu cách chung mối quan hệ nợ phải trả vốn chủ sở hữu tài sản, phản ánh sách tài trợ vốn cho hoạt động doanh nghiệp 1.1.2 Các tiêu phản ảnhcấutrúctàiTỷ số nợ (tỷ số nợ tổng tài sản) Tỷ số nợ = Tỷ số nợ ngắn hạn = Tỷ số nợ dài hạn = x 100% x 100% x 100% Tỷ số nợ vốn chủ sở hữu Tỷ số nợ vốn chủ sở hữu x 100% Tỷ số tự tài trợ Tỷ số tự tài trợ (E/C) = x 100% 1.1.2 Mối quan hệ cấutrúctài giá trị doanh nghiệp Giá trị doanh nghiệp phụ thuộc vào hiệu hoạt động doanh nghiệp, thể tiêu tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) Việc sử dụng nợ doanh nghiệp làm tăng giảm giá trị doanh nghiệp, hiệu ứng đòn bẩy tài 1.2 CÁCNHÂNTỐẢNH HƢỞNG ĐẾNCẤUTRÚCTÀICHÍNH DOANH NGHIỆP Thuế suất doanh nghiệp Theo Modigliani Miller (1958), thuế suất công cụ quan trọng xác định cấutrúc vốn doanh nghiệp Điều chứng minh rõ ràng từ lý thuyết rằng, đối mặt với mức thuế suất doanh nghiệp cao, doanh nghiệp có xu hướng vay nợ nhiều để tận dụng lợi chắn thuế Chính thế, thuế suất doanh nghiệp cho có mối quan hệ thuận chiều với đòn bẩy tài Đặc điểm riêng ngànhCấutrúc vốn ngànhcông nghiệp khác nhiều Kester (1986) nghiêncứu thấy ngành sinh lời cao, có khuynh hướng sử dụng vốn vay Một số nghiêncứu khác cho thấy tỷ lệ đòn bẩy tàicấutrúc vốn có tương quan ngược chiều với tần suất phá sảnngành Nói chung, doanh nghiệp có khuynh hướng tập trung sát tỷ lệ nợ ngành, phản ánh kiện phần lớn rủi ro kinh doanh mà doanh nghiệp gặp phải ngành hoạt động ấn định Các biến động mùa vụ, chu kỳ kinh doanh Cácngành có biến động mùa vụ lớn kinh doanh nợ vay ngắn hạn chiếm tỷ trọng cao Các doanh nghiệp phải lựa chọn cấutrúc vốn thích hợp quan trọng thời kỳ kinh doanh doanh nghiệp Quy định từ cấp quản lý Việc tiếp cận vốn phụ thuộc nhiều vào quy định liên quan đến việc sử dụng vốn doanh nghiệp Một chế thuận lợi với mức phí ưu đãi tạo điều kiện cho doanh nghiệp, đặc biệt doanh nghiệp nhỏ, thành lập có hội tiếp cận nguồn vốn vay Trong phạm vi nghiêncứu này, dựa kết nghiêncứu tác giả trước giới hạn khả thu thập thông tin liệu, tác giả tập trung vào nămnhântố dự đốn có khả tác động đếncấutrúctài doanh nghiệp ngànhkhoảngsản Hiệu kinh doanh Hiệu kinh doanh tiêu đo lường khả sinh lời từ hoạt động kinh doanh doanh nghiệp thông qua tiêu khả sinh lời tàisản (ROA), khả sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) Lý thuyết trật tự phân hạng cho doanh nghiệp thích tài trợ nội tài trợ bên Cácnghiêncứu thực nghiệm Pendey (2001), Huang and Song (2002), nghiêncứu Nguyên (2006) hiệu kinh doanh có mối quan hệ ngược chiều với tỷ số nợ Các nước phát triển có xu hướng giữ lại lợi nhuận để tài trợ tàisản vấn đề bất cân xứng thông tin Rủi ro kinh doanh Rủi ro kinh doanh rủi ro liên quan đến hoạt động doanh nghiệp tương lai Chỉ tiêu đo lường thường đo lường thông qua tiêu độ lệch chuẩn lợi nhuận kinh doanh, độ lệch chuẩn ROA hay lợi nhuận trước thuế lãi vay EBIT Rủi ro kinh doanh lớn khả tiếp cận nguồn vốn từ bên ngồi thấp lý niềm tin khách hàng, niềm tin nhà đầu tư bên liên quan ngân hàng, tổ chức tín dụng…giảm sút Lý thuyết đánh đổi cho có mối quan hệ ngược chiều rủi ro kinh doanh tỷ số nợ Cấutrúctàisản doanh nghiệp Cấutrúctàisản đo lường thông qua số tàisản cố định tổng tàisản Giá trị Lý thuyết chi phí đại diện, lý thuyết đánh đổi lý thuyết thông tin bất cân xứng cho có mối quan hệ thuận tỷ số nợ cấutrúctàisản Bên cạnh đó, thực nghiệm có mối quan hệ đồng biến tàisản cố định hữu hình cấutrúc vốn theo Rajan and Zingales (1995) Quy mô doanh nghiệp Quy mô doanh nghiệp xem dấu hiệu để nhà đầu tư biết đến doanh nghiệp Chỉ tiêu thường đo lường tổng tàisản hay tổng doanh thu doanh nghiệp Theo lý thuyết cân bằng, đòn bẩy tài quy mơ doanh nghiệp có tương quan tỷ lệ thuận Tuy nhiên, theo quan điểm lý thuyết trật tự phân hạng, lý thuyết có mối liên hệ nghịch quy mô doanh nghiệp đòn bẩy tài Tốc độ tăng trưởng Tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp thường đo lường tốc độ tăng trưởng doanh thu tốc độ tăng trưởngtàisản doanh nghiệp Nghiêncứu học giả Barclay Smith (1995); Cochrane (2001); Rajan Zingales (1995) cho tốc độ tăng trưởng ngày cao đòn bẩy tài có xu hướng giảm xuống Ngược lại, theo Bevan Danbolt (2002) tăng 10 CHƢƠNG THIẾT KẾ NGHIÊNCỨU 2.1 GIẢ THUYẾT NGHIÊNCỨU Bảng 2.1: Tổng hợp kết nghiêncứunhântốảnhhưởngđếncấutrúctàiNhântố Cùng chiều (+) Lý thuyết trật tự Hiệu kinh Ngƣợc chiều (-) Lý thuyết đánh đổi doanh phân hạng, Pendey (2001), Huang & Song (2002) Lý thuyết đánh đổi, Rủi ro Kim Sorensen kinh (1986), Friend doanh Lang (1988), Lý thuyết chi phí đại diện, lý thuyết đánh đổi, lý thuyết thông tin bất cân Cấutrúc xứng, Marsh (1982), Long Maltiz tàisản (1985), Friend Lang (1988), Raijan Zingles (1995), Bevan Danbolt (2002), Han- Suck Song (2005) Lý thuyết cân bằng, Ferri John Quy mô (1979), Diamod (1991), Rajan Lý thuyết trật tư doanh Zingales (1995) Ozkan (2000), phân hạng, Kester nghiệp Antoniou cộng (2002), (1986) Huang Song (2002), Chen (2004) 11 Nhântố Cùng chiều (+) Ngƣợc chiều (-) Lý thuyết cân bằng, lý thuyết trung gian, Myers (1984), Tốc độ tăng trưởng Lý thuyết trật tư phân hạng, Bevan Danbolt (2002), Chen (2003), Titman WA4:C8essels (1988), Barclay Smith (1995), Rajan Zingales (1995), Cochrane (2001) (Nguồn: tác giả tổng hợp) Giả thuyết 1: Hiệu kinh doanh có ảnhhưởng ngược chiều đếntỷ số nợ Giả thuyết 2: Rủi ro kinh doanh có ảnhhưởng ngược chiều đếntỷ số nợ Giả thuyết 3: Cấutrúctàisản có ảnhhưởng thuận chiều đếntỷ số nợ dài hạn Giả thuyết 4: Quy mơ doanh nghiệp có ảnhhưởng thuận chiều đếntỷ số nợ Giả thuyết 5: Tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp có ảnhhưởng thuận chiều đếntỷ số nợ dài hạn 2.2 DỮ LIỆU VÀ MƠ HÌNH NGHIÊNCỨU 2.2.1 Thu thập liệu Nghiêncứu thu thập số liệu từ báo cáo tài doanh nghiệp ngànhkhoángsảnniêmyếtthịtrườngchứngkhoánViệtNam thời gian năm, từ năm 2012 đếnnăm 2016 Tại thời điểm nghiên cứu, có 45 cơngtyngành khống sảnniêmyếtthịtrườngchứng khốn Việt Nam, nhiên có 23 côngty 12 thỏa mãn yêu cầu số liệu Số liệu 23 côngty thu thập năm trình bày theo liệu bảng Như mẫu nghiêncứu có tổng cộng 460 quan sát 2.2.2 Xác định mã hóa biến mơ hình a Biến phụ thuộc Tỷ số nợ = Tỷ số nợ ngắn hạn = x 100% Tỷ số nợ dài hạn = x 100% x 100% b Biến độc lập - Biến hiệu kinh doanh xác định thông qua hai tiêu tỷ suất sinh lời tàisảntỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu - Biến rủi ro kinh doanh xác định thơng qua hai tiêu đòn bẩy kinh doanh độ lệch chuẩn ROA - Biến cấutrúctàisản xác định thông qua tiêu tỷ lệ tàisản cố định tổng tàisản - Biến quy mô doanh nghiệp xác định thông qua tiêu doanh thu tổng tàisản - Biến tốc độ tăng trưởng xác định thông qua tiêu % thay đổi doanh thu 2.2.3 Xây dựng ma trận hệ số tƣơng quan để lựa chọn đo lƣờng thích hợp cho biến độc lập Kiểm tra tương quan biến độc lập biến phụ thuộc, biến độc lập biến độc lập, đánh giá mức độ ảnhhưởng 13 nhântốđến biến phụ thuộc chọn biến theo nguyên tắc nhântố chọn biến đại diện có quan hệ chặt chẽ với biến phụ thuộc, hai biến nhântố có tương quan chặt chẽ với biến phụ thuộc chọn biến có quan hệ chặt chẽ theo phương pháp đưa vào dần (Forward selection) 2.2.4 Mơ hình nghiêncứunhântốảnh hƣởng Mơ hình ảnhhưởng cố định (FEM) Với giả định đơn vị có đặc điểm riêng biệt ảnhhưởngđến biến giải thích, FEM phân tích mối tương quan phần dư đơn vị với biến giải thích qua kiểm sốt tách ảnhhưởng đặc điểm riêng biệt (không đổi theo thời gian) khỏi biến giải thích để ước lượng ảnhhưởng thực (net effects) biến giải thích lên biến phụ thuộc Mơ hình ảnhhưởng ngẫu nhiên (REM) Điểm khác biệt mơ hình ảnhhưởng ngẫu nhiên mơ hình ảnhhưởng cố định thể biến động đơn vị Nếu biến động đơn vị có tương quan đến biến độc lập – biến giải thích mơ hình ảnhhưởng cố định mơ hình ảnhhưởng ngẫu nhiên biến động đơn vị giả sử ngẫu nhiên không tương quan đến biến giải thích Chính vậy, khác biệt đơn vị có ảnhhưởngđến biến phụ thuộc REM thích hợp so với FEM Trong đó, phần dư thực thể (khơng tương quan với biến giải thích) xem biến giải thích 2.2.5 Kiểm định mơ hình Sử dụng kiểm định Hausman để lựa chọn mơ hình phù hợp Kiểm định để lựa chọn hai mơ hình FEM REM, dựa giả 14 định H0 khơng có tương quan biến giải thích yếu tố ngẫu nhiên εi: Giả thiết theo kiểm định Hausman sau: H0: Ước lượng FEM REM không khác đáng kể H1: Ước lượng FEM REM khác Nếu (Prob> 2) 65%) thể mức độ tự chủ tài doanh nghiệp thấp, vốn sử dụng cho hoạt động kinh doanh chủ yếu từ nguồn tài trợ bên ngồi Do khả tiếp nhậnkhoản vay nợ khó khăn tình hình tốn khơng hạn hiệu hoạt động Bên cạnh đó, số doanh nghiệp lại có cấutrúc vốn thiên vốn chủ sở hữu LCM, KSQ, KSH, KHB, HGM cho thấy phần lớn tàisảntài trợ từ nguồn vốn chủ sở hữu Từ doanh nghiệp có tính độc lập cao tài bị sức ép chủ nợ có nhiều hội tiếp nhậnkhoản tín dụng từ bên ngồi, tài doanh nghiệp nằm giới hạn an toàn Tuy nhiên doanh nghiệp lại chưa khai thác tốt lợi đòn bẩy tài chính, tăng giá trị doanh nghiệp Các tiêu cho thấy cấutrúc vốn doanh nghiệp có tỷ số nợ cao doanh nghiệp có ngành nghề hoạt động kinh doanh khai thác, chế biến, kinh doanh than, kim loại - 16 lĩnh vực cần có nguồn tài trợ lớn, ổn định dài hạn Trong đó, doanh nghiệp có tiêu cấutrúc vốn thấp hoạt động kinh doanh khai thác, chế biến quặng, kinh doanh vật liệu xây dựng - lĩnh vực có nhu cầu vốn thấp, chủ yếu tài trợ từ vốn chủ sở hữu Điều hoàn toàn phù hợp với đặc điểm kinh doanh doanh nghiệp ngànhkhoángsản 3.1.3 Khái quát mối liên hệ nhântố có liên quan cấutrúctài doanh nghiệp ngành khống sản 3.2 KẾT QUẢ ƢỚC LƢỢNG TỪ MƠ HÌNH NGHIÊNCỨU 3.2.1 Kết nghiêncứu a Lựa chọn biến đưa vào mô hình b Ma trận hệ số tương quan Kết phân tích ma trận hệ số tương quan cho thấy, biến phụ thuộc có quan hệ tương quan với biến độc lập mức độ khác Tương quan biến phụ thuộc biến độc lập: Nhìn chung mối tương quan biến độc lập biến phụ thuộc tương đối thấp Cácnhântố có hệ số tương quan thuận chiều biến thuộc X2-ROE, X3-Đòn bẩy kinh doanh, X04- logarit độ lệch chuẩn ROA, X5-Cấu trúctài sản, X8-Tốc độ tăng trưởng Đồng thời có biến tương quan thuận mạnh với biến độc lập như: X6-doanh thu X7- tổng tàisản Ngoài ra, biến phụ thuộc có mối tương quan nghịch chiều với biến sau: X1-ROA, X04- độ lệch chuẩn ROA Hầu hết biến phụ thuộc có tương quan thấp với biến X04logarit độ lệch chuẩn ROA Biến phụ thuộc tỷ số nợ ngắn hạn có tương quan thấp với biến X3- đòn bẩy kinh doanh Tương quan biến độc lập 17 Các biến độc lập nhântố có mối quan hệ tương quan thuận với Riêng biến độc lập X3-Đòn bẩy kinh doanh biến độc lập X04- logarit độ lệch chuẩn ROA nhântố rủi ro kinh doanh có mối quan hệ tương quan thuận chiều với nhau, mức độ tương quan khơng mạnh c Phân tích hồi quy c1.Xác định biến mơ hình Biến phụ thuộc: Y01- Logarit tỷ số nợ, Y2- tỷ số nợ ngắn hạn, Y3- tỷ số nợ dài hạn Biến độc lập Để tránh xảy tượng đa cộng tuyến thực hồi quy, phải loại bỏ biến nhântố - Biến hiệu kinh doanh: biến X1- ROA lựa chọn chạy mơ hình ảnhhưởngtỷ số nợ tỷ số nợ ngắn hạn Còn biến X2- ROE lựa chọn để chạy mơ hình tỷ số nợ dài hạn - Biến rủi ro kinh doanh: biến X3- Đòn bẩy kinh doanh lựa chọn chạy mơ hình ảnhhưởngtỷ số nợ tỷ số nợ dài hạn Còn biến X04- logarit độ lệch chuẩn ROA lựa chọn để chạy mô hình tỷ số nợ ngắn hạn - Biến cấutrúctài sản: X5 - Biến quy mô doanh nghiệp: biến X7- tổng tàisản lựa chọn chạy mô hình ảnhhưởngtỷ số tỷ số nợ dài hạn Còn biến X6- doanh thu lựa chọn để chạy mơ hình tỷ số nợ ngắn hạn - Biến tốc độ tăng trưởng: X8 c2 Kết hồi quy theo mơ hình ảnhhưởng cố định (FEM) -Với mơ hình tỷ số nợ có nhântố có nhân tố: X1ROA, X5- cấutrúctài sản, X7- tổng tàisản có ý nghĩa thống kê (pvalue 0.05) -Với mơ hình tỷ số nợ ngắn hạn có nhântố có nhân tố: X6- doanh thu, X8- tốc độ tăng trưởng có ý nghĩa thống kê Còn lại nhântố X1- ROA, X04- logarit độ lệch chuẩn ROA , X5- cấutrúctài sản, X6- doanh thu, X8- tốc độ tăng trưởng khơng có ý nghĩa thống kê -Với mơ hình tỷ số nợ dài hạn có nhântố có nhân tố: X2- ROE, X5- cấutrúctài sản, X7- tổng tàisản có ý nghĩa thống kê Còn lại nhântố X3- đòn bẩy kinh doanh, X8- tốc độ tăng trưởng khơng có ý nghĩa thống kê c3 Kết hồi quy theo mơ hình ảnhhưởng ngẫu nhiên (REM) -Với mơ hình tỷ số nợ có nhântố có nhân tố: X1ROA, X5- cấutrúctài sản, X7- tổng tàisản có ý nghĩa thống kê Còn lại nhântố X3- đòn bẩy kinh doanh X8- tốc độ tăng trưởng khơng có ý nghĩa thống kê -Với mơ hình tỷ số nợ ngắn hạn có nhântố có nhân tố: X5- cấutrúctài sản, X6- doanh thu X8- tốc độ tăng trưởng có ý nghĩa thống kê Còn lại nhântố X1- ROA, X04- logarit độ lệch chuẩn ROA, khơng có ý nghĩa thống kê -Với mơ hình tỷ số nợ dài hạn có nhântố có nhân tố: X2- ROE, X5- cấutrúctài sản, X7- tổng tàisản có ý nghĩa thống kê Còn lại nhântố X8- tốc độ tăng trưởng, X3- đòn bẩy kinh doanh, khơng có ý nghĩa thống kê d Lựa chọn mơ hình sở kiểm định Hausman Mơ hình tỷ số nợ có (Prob> 2) =0.0784 >0.05 Khơng đủ sở bác bỏ giả thiết H0, mơ hình REM sử dụng để phân tích biến động tỷ số nợ biến động nhântốảnhhưởng 19 Mơ hình tỷ số nợ ngắn hạn có (Prob> 2) = 0.0000 2) = 0.1993 > 0.05 Không đủ sở bác bỏ giả thiết H0, mơ hình REM sử dụng để phân tích biến động tỷ số nợ biến động nhântốảnhhưởng 3.2.2 Phân tích kết nghiêncứu mơ hình lựa chọn a Kết nghiêncứu thực nghiệm Mơ hình tỷ số nợ: Y01= -0.101195 – 0.445434X1 + 0.104835 X5 + 0.724315 X7 Mơ hình tỷ số nợ ngắn hạn : Y2= 0.317996 + 0.075666 X6 + 0.105043 X8 Mơ hình tỷ số nợ dài hạn: Y3= -0.525491 + 0.370584 X2 +0.730019 X5 + 0.261647 X7 b Nhận xét kết nghiêncứu Bảng 3.16 Bảng thống kê kết nghiêncứunhântốảnhhưởngđếncấutrúctài doanh nghiệp khoángsản Dự Tỷ suất Tỷ số nợ Tỷ số nợ Nhântố đoán nợ ngắn hạn dài hạn Hiệu kinh doanh K + Rủi ro kinh doanh K K K Cấutrúctàisản + + K + Quy mô doanh nghiệp + + + + Tốc độ tăng trưởng + K + K Mối quan hệ tỷ số nợ nhântốảnhhưởng Theo kết hồi quy từ mơ hình REM , có ba nhântốảnhhưởngđếntỷ số nợ hiệu kinh doanh, cấutrúctàisản quy mô doanh nghiệp Nhântốcấutrúctàisản quy mơ doanh nghiệp 20 có ảnhhưởng thuận chiều đếntỷ số nợ nhântố hiệu kinh doanh có ảnhhưởng ngược chiều đếntỷ số nợ Mối quan hệ tỷ số nợ dài ngắn hạn nhântốảnhhưởng Theo kết nghiên cứu, có hai nhântố tác động đếntỷ số nợ ngắn hạn, quy mô doanh nghiệp, tốc độ tăng trưởngNhântố quy mơ doanh nghiệp có ảnhhưởng thuận chiều đếntỷ số nợ ngắn hạn nhântố tốc độ tăng trưởng lại có ảnhhưởng ngược chiều đếntỷ số nợ ngắn hạn Mối quan hệ tỷ số nợ dài hạn nhântốảnhhưởng Theo kết nghiên cứu, có ba nhântố tác động đếntỷ số nợ dài hạn hiệu kinh doanh, cấutrúctài sản, quy mô doanh nghiệp Và ba nhântố có ảnhhưởng thuận chiều đếntỷ số nợ dài hạn KẾT LUẬN CHƢƠNG Chương khái quát tình hình chung hoạt động kinh doanh cấutrúctài doanh nghiệp khoángsảnniêmyếtthịtrườngchứngkhoángViệtNamnăm gần Nội phân phân tích thực thơng qua thống kê mối quan hệ nhântốảnhhưởng (biến độc lập) tới cấutrúctài nhằm dự đoán xu hướngảnhhưởngchúngđến biến phụ thuộc mơ hình; sử dụng mơ hình ảnhhưởng cố định FEM mơ hình ảnhhưởng ngẫu nhiên REM để xác định Kết kiểm định Hausman cho thấy, với mơ hình tỷ số nợ mơ hình tỷ số nợ dài hạn lựa chọn mơ hình REM, với mơ hình tỷ số nợ ngắn hạn lựa chọn mơ hình FEM Từ đó, tổng hợp kết nghiêncứu cho thấy với nhântố đưa vào mơ hình có nhântốảnh hưởng, riêng nhântố rủi ro tài chưa có sở để kết luận 21 CHƢƠNG KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 4.1 KẾT LUẬN Sau phân tích nhântốảnhhưởngđếncấutrúctài doanh nghiệp khống sảnniêmyếtthịtrườngchứng khốn Việt Nam, rút số kết luận sau -Thứ nhất, doanh nghiệp khống sản có tỷ số nợ tương đối cao (trung bình 46.50%) -Thứ hai, doanh nghiệp khai khống có sách vay nợ khác nhau, điều phụ thuộc vào đặc điểm kinh doanh doanh nghiệp -Thứ ba, cấutàisản trung bình doanh nghiệp khoángsản 35.09% 4.2 KIẾN NGHỊ 4.2.1 Xây dựng cấutrúctài hợp lý Mỗi doanh nghiệp nên có cấutrúctài mục tiêu mình, phù hợp với tiêu chí chung ngành, thịtrườngtài đặc điểm riêng doanh nghiệp Tuy nhiên, để đạt cấutrúctài tối ưu phải đảm bảo khả tốn, chi phí vốn tối ưu thấp nhấp mang lại lợi ích cao cho chủ sở hữu Việc xây dựng cấutrúctài mục tiêu cấutrúctài tối ưu cho doanh nghiệp nên xem xét mối tương quan nhiều yếu tố Doanh nghiệp xem xét yếu tố sau: Quy mô giai đoạn phát triển doanh nghiệp, rủi ro kinh doanh, cấutrúctài sản, vị doanh nghiệp, cơng cụ tài 4.2.2 Đa dạng kênh huy động vốn: Việc đa dạng kênh huy động vốn giúp doanh nghiệp 22 huy động tối đa nguồn vốn cho hoạt động sản xuất kinh doanh, thực nhiều chiến lược kinh doanh tăng hiệu đầu tư, qua hình thức sau: -Phát hành trái phiếu hay sử dụng công cụ th tài -Tìm kiếm vốn qua ngân hàng -Niêm yếtthịtrườngchứngkhoán -Mở rộng quy mô doanh nghiệp cách liên doanh, liên kết -Cho thuê tài chính, thuê hoạt động KẾT LUẬN CHƢƠNG Chương trình bày kết luận để tàinghiêncứu Qua đó, có nhìn tổng quát thực tiễn cấutrúctài chính, nhântố thực ảnhhưởngđếncấutrúctài doanh nghiệp ngành khống sảnniêmyếtthịtrườngchứngkhoánViệtNam mức độ ảnhhưởngnhântố Từ đó, tác giả đưa số kiến nghị đến doanh nghiệp ngành khống sảnViệtNam nhằm giúp doanh nghiệp có nhìn trực quan hơn, xây dựng cấutrúctài hiệu 23 KẾT LUẬN Những kết đạt đƣợc a Về nghiêncứu lý thuyết - Hệ thống lại sở lý thuyết cấutrúctàinhântốảnhhưởngđếncấutrúctài doanh nghiệp - Bằng thống kê mơ tả, phân tích tương quan hồi quy, đề tài xây dựng mơ hình để xác định nhântốảnhhưởngđếncấutrúctài doanh nghiệp b Về ý nghĩa thực tiễn - Đề tài khái quát chung đặc trưng ngành tình hình hoạt động doanh nghiệp ngànhkhoángsảnniêmyếtthịtrườngchứngkhoánViệtNam giai đoạn 2012-2016 - Đề tài lựa chọn nhântố bên doanh nghiệp ảnhhưởngđếncấutrúctài doanh nghiệp ngành khống sản Tuy nhiên, qua q trình phân tích tác động nhântốđếncấutrúctài khác - Từ đó, đề tài đưa số hàm ý sách để hồn thiện nâng cao cấutrúctài doanh nghiệp khoángsản tương lai Hạn chế - Mẫu nghiêncứu đề tài lựa chọn phạm vi 23 côngty tổng thể 45 cơngtyngành khống sảnniêmyếtsànchứng khốn Việt Nam, số liệu phân tích giới hạn giai đoạn 20122016 nên kết chưa thực phản ánh xác cho phạm vi tổng thể - Số liệu phân tích thu thập từ báo cáo tài doanh nghiệp nên chủ yếu phản ánh số liệu sổ sách, chưa xét đến giá trị thịtrường ... tài nghiên cứu Qua đó, có nhìn tổng qt thực tiễn cấu trúc tài chính, nhân tố thực ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp ngành khống sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam mức độ ảnh hưởng. .. 2012 đến năm 2016 Phƣơng pháp nghiên cứu Đề tài sử dụng cách tiếp cận chứng thực để kiểm chứng nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài cơng ty ngành khống sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam. .. thuyết cấu trúc tài chính, nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp Bên cạnh đó, đề tài tìm hiểu tham khảo nhiều nghiên cứu nước nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp Nghiên cứu