Kinh nghiệm điều hành chính sách tiền tệ của thái lan, indonesia và hàm ý chính sách đối với việt nam

VIỆN HÀN LÂM KHOA HỌC XÃ HỘI VIỆT NAM HỌC VIỆN KHOA HỌC XÃ HỘI BÙI THỊ HẠNH “KINH NGHIỆM ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA THÁI LAN, INDONESIA VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH ĐỐI VỚI VIỆT NAM” Ngành : Kinh tế Quốc tế Mã số : 9.31.01.06 LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ NGƢỜI HƢỚNG DẪN: TS Tô Thị Ánh Dƣơng PGS TS Tô Kim Ngọc HÀ NỘI - 2021 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan đề tài luận án “Kinh nghiệm điều hành sách tiền tệ Thái Lan, Indonesia hàm ý sách Việt Nam” cơng trình nghiên cứu độc lập riêng Các thông tin, liệu, kết nghiên cứu luận luận án tự tìm hiểu, đúc kết, phân tích có trích dẫn cách rõ ràng Các kết nghiên cứu luận án tơi tiến hành phân tích cách trung thực, khách quan chưa công bố nghiên cứu khác Tác giả luận án BÙI THỊ HẠNH MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài nghiên cứu Chính sách tiền tệ (CSTT) phận hệ thống sách kinh tế Nhà nước để thực việc quản lý vĩ mô kinh tế nhằm đạt mục tiêu kinh tế - xã hội giai đoạn định Chính sách tiền tệ hiểu tổng hoà phương thức mà Ngân hàng Trung ương sử dụng nhằm tác động đến lượng tiền cung ứng hay lãi suất để đạt mục tiêu ổn định giá cả, tăng trưởng kinh tế đảm bảo công ăn việc làm Trong năm qua, kinh tế Việt Nam vượt qua nhiều tác động tiêu cực khủng hoảng tài toàn cầu từ biến động phức tạp kinh tế giới Điều khẳng định phần lực xây dựng điều hành sách vĩ mơ Việt Nam, có sách tiền tệ Tuy nhiên, bất ổn kinh tế vĩ mô giai đoạn trước năm 2012 cho thấy sách tiền tệ Việt Nam bộc lộ nhiều hạn chế việc xây dựng điều hành Một nguyên nhân Việt Nam theo đuổi sách tiền tệ đa mục tiêu, trọng đến mục tiêu tăng trưởng mục tiêu lạm phát Kết việc điều hành Việt Nam phải trải qua giai đoạn bất ổn định lạm phát Đặc biệt, giai đoạn từ năm 2007 đến năm 2011 lạm phát tăng, giảm bất thường Theo Ngân hàng Thế giới (World Bank), năm 2008, tỷ lệ lạm phát Việt Nam lên tới 23,11% năm sau (2009) giảm mạnh cịn 7,05% Đến năm 2011 tỷ lệ lạm phát lại tăng vọt mức 18,67% Các năm lại, tỷ lệ lạm phát dao động 9% Trước thực tế đó, Chính phủ ban hành Nghị số 11/NQ-CP ngày 24/02/2011 giải pháp chủ yếu tập trung kiềm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô, bảo đảm an sinh xã hội Từ năm 2012 đến năm 2020, vấn đề kiểm soát lạm phát đặc biệt trọng Kết cho thấy, tỷ lệ lạm phát giai đoạn 2012 - 2015 liên tục giảm mức thấp Năm 2015 tỷ lệ lạm phát mức 0,87% - thấp kỷ lục vòng 16 năm Lạm phát giai đoạn 2016-2020 mức 3,6% Trong giai đoạn từ năm 2012 đến năm 2020, việc điều hành sách tiền tệ Việt Nam có nhiều biến chuyển đạt thành tựu đáng ghi nhận như: hệ thống mục tiêu sách tiền tệ Việt Nam hình thành; bước thử nghiệm kết hợp hài hòa điều hành theo khối lượng (điều hành theo M2) điều hành theo giá (điều hành theo lãi suất); việc sử dụng công cụ sách tiền tệ chuyển từ trạng thái bị động, đối phó với tình sang chủ động dẫn dắt thị trường, có phối kết hợp đồng bộ, linh hoạt công cụ; tỷ giá thị trường ngoại hối có diễn biến tích cực tương đối ổn định Tuy nhiên, việc điều hành sách tiền tệ Việt Nam cịn nhiều hạn chế như: chế truyền tải hệ thống mục tiêu chưa rõ ràng, mục tiêu điều hành chủ yếu khối lượng kết hợp khối lượng lãi suất nên Ngân hàng Nhà nước gặp khó khăn việc theo đuổi nhiều mục tiêu điều hành, dẫn đến hạn chế tác động sách tiền tệ; số biện pháp hành sử dụng như: giao tiêu tăng trưởng tín dụng, trần lãi suất huy động tiền gửi ngắn hạn VND, trần lãi suất cho vay ngắn hạn VND lĩnh vực ưu tiên; lãi suất điều hành ngân hàng Nhà nước (lãi suất lãi suất tái cấp vốn) có tác động đến lãi suất thị trường liên ngân hàng, lãi suất liên ngân hàng thường chịu ảnh hưởng chủ yếu mức độ dư thừa thiếu hụt vốn khả dụng ngân hàng thương mại (NHTM)… Nhiều nhận định cho rằng, từ năm 2012 trở lại đây, Việt Nam kiểm soát tốt lạm phát Tuy nhiên, số ý kiến khác lại cho lạm phát cao quay trở lại thời gian tới tình hình kinh tế giới biến động mạnh (Chính phủ nước đưa gói kích cầu lớn nhằm ngăn chặn đà suy giảm kinh tế tác động tiêu cực đại dịch Covid-19; sách tiền tệ quốc gia lớn đảo chiều từ “bình thường hóa”, tăng lãi suất sang giảm mạnh lãi suất nới lỏng cách “chưa có tiền lệ”; dòng vốn vào thị trường phát triển biến động phức tạp nhà đầu tư lo ngại rủi ro; giá dầu sụt giảm mạnh; chứng khốn tồn cầu giảm sâu, nhiều phiên rơi vào trạng thái gián đoạn; giá vàng tăng cao kỷ lục tâm lý phòng vệ, lo sợ dịch bệnh; xu hướng giảm giá đồng USD…) việc điều hành sách tiền tệ nước khơng hiệu Từ thực tế đó, vấn đề đặt sách tiền tệ Việt Nam cần điều hành theo chế nên học hỏi kinh nghiệm điều hành sách tiền tệ nước để việc điều hành sách tiền tệ Việt Nam hiệu góp phần ổn định kinh tế vĩ mô thời gian tới Tùy thuộc vào tình hình thực tiễn mà quốc gia lựa chọn chế điều hành sách tiền tệ Một số quốc gia giới New Zealand, Anh, Canada, Phần Lan, Úc, Thụy Điển, Tây Ban Nha, Thái Lan, Indonesia…đã lựa chọn sách tiền tệ lạm phát mục tiêu (Inflation Targeting) chế điều hành sách tiền tệ đạt thành công định việc đạt mục tiêu kinh tế vĩ mô Nhiều quốc gia khác nghiên cứu khả áp dụng sách tiền tệ lạm phát mục tiêu thời gian tới Thái Lan Indonesia nước thành viên ASEAN, có trình độ phát triển mơi trường kinh tế tương đồng với Việt Nam Thái Lan Indonesia nước trải qua gánh chịu hậu nghiêm trọng khủng hoảng tài chính, tiền tệ Châu Á (1997–1998) Tuy nhiên, hai nước có cải cách tồn diện sau khủng hoảng Trong cải cách đó, có cải cách điều hành sách tiền tệ theo chế điều hành sách tiền tệ lạm phát mục tiêu – sách tiền tệ mà Việt Nam ngầm định sử dụng từ năm 2012 đến (2021) Chính nhờ cải cách mà Thái Lan Indonesia khơng vượt qua khủng hoảng mà cịn đạt thành tựu định phát triển kinh tế Vì vậy, việc nghiên cứu kinh nghiệm điều hành sách tiền tệ nói chung kinh nghiệm điều hành theo chế sách tiền tệ lạm phát mục tiêu nói riêng Thái Lan Indonesia để rút hàm ý sách Việt Nam có giá trị khoa học lý luận thực tiễn Xuất phát từ lý trên, đề tài “Kinh nghiệm điều hành sách tiền tệ Thái Lan, Indonesia hàm ý sách Việt Nam” lựa chọn để nghiên cứu Mục đích nhiệm vụ nghiên cứu luận án 2.1 Mục đích nghiên cứu * Mục đích Mục đích luận án nghiên cứu kinh nghiệm điều hành sách tiền tệ Thái Lan Indonesia Từ đó, luận án đưa hàm ý sách Việt Nam việc điều hành sách tiền tệ * Câu hỏi nghiên cứu Mục đích nghiên cứu cụ thể câu hỏi nghiên cứu sau: - Cách thức kết điều hành CSTT Thái Lan, Indonesia giai đoạn 1999 đến năm 2020 nào? Những kinh nghiệm điều hành CSTT rút cho Việt Nam? - Thực trạng điều hành CSTT Việt Nam giai đoạn 2009 đến năm 2020 nào? Có vấn đề cần đặt ra? - Những hàm ý sách cho Việt Nam từ thực tiễn điều hành CSTT Việt Nam từ kinh nghiệm điều hành CSTT Thái Lan, Indonesia? 2.2 Nhiệm vụ nghiên cứu Để đạt mục đích nghiên cứu, luận án xác định nhiệm vụ nghiên cứu cần tiến hành sau: - Thứ nhất, tổng quan tình hình nghiên cứu CSTT kinh nghiệm điều hành CSTT Thái Lan, Indonesia để xác định khoảng trống nghiên cứu luận án - Thứ hai, hệ thống hóa sở lý luận điều hành CSTT - Thứ ba, nghiên cứu hoạt động điều hành CSTT xác định mục tiêu, sử dụng công cụ, lựa chọn kênh dẫn truyền tổ chức điều hành Thái Lan Indonesia giai đoạn từ sau khủng hoảng tài Châu Á (1997 – 1998) đến năm 2020 để làm rõ định sách bật việc điều hành CSTT hai nước - Thứ tư, khái quát đánh giá thực trạng điều hành CSTT Việt Nam giai đoạn 2009 - 2020 - Thứ năm, so sánh hoạt động điều hành CSTT Thái Lan, Indonesia Việt Nam, từ đó, rút học kinh nghiệm cho Việt Nam từ hoạt động điều hành CSTT Thái Lan Indonesia - Thứ sáu, đưa hàm ý sách nhằm góp phần nâng cao hiệu điều hành CSTT Việt Nam, tầm nhìn đến năm 2030 Để đạt mục đích nhiệm vụ nghiên cứu nêu trên, luận án trả lời câu hỏi trọng tâm sau: - Cách thức kết điều hành CSTT Thái Lan, Indonesia giai đoạn 1999 đến năm 2020 nào? Những kinh nghiệm điều hành CSTT rút cho Việt Nam? - Thực trạng điều hành CSTT Việt Nam giai đoạn 2012 đến năm 2020 nào? Có vấn đề cần đặt ra? - Những hàm ý sách cho Việt Nam từ học kinh nghiệm điều hành CSTT Thái Lan Indonesia? Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu luận án 3.1 Đối tượng nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu luận án kinh nghiệm điều hành CSTT Thái Lan, Indonesia thực tiễn điều hành CSTT Việt Nam 3.2 Phạm vi nghiên cứu * Về nội dung Luận án nghiên cứu kinh nghiệm điều hành CSTT Thái Lan Indonesia góc độ nghiên cứu hoạt động quan quản lý tiền tệ việc thực nhiệm vụ điều hành CSTT rút hàm ý sách Việt Nam * Về thời gian Luận án nghiên cứu kinh nghiệm việc điều hành CSTT Thái Lan Indonesia mốc chuyển biến quan trọng giai đoạn từ sau khủng hoảng tài Châu Á (1997 – 1998) đến năm 2020 Đặc biệt, tác giả tập trung nghiên cứu việc điều hành CSTT Thái Lan từ tháng 5/2000 Indonesia từ tháng 5/1999 - thời điểm hai quốc gia áp dụng CSTT lạm phát mục tiêu điều hành CSTT - đến năm 2020 Các giai đoạn điều hành CSTT trước hai quốc gia áp dụng CSTT lạm phát mục tiêu nghiên cứu mức khái quát, làm sơ sở so sánh đưa kết luận giai đoạn áp dụng CSTT lạm phát mục tiêu; Luận án sâu phân tích, đánh giá thực trạng điều hành CSTT Việt Nam từ năm 2009 (sau khủng hoảng Tài tồn cầu) đến năm 2020; Các đề xuất, khuyến nghị sách có tầm nhìn đến năm 2030 * Về không gian Các kinh nghiệm điều hành CSTT để rút hàm ý sách mà luận án nghiên cứu giới hạn phạm vi Thái Lan Indonesia ứng dụng với Việt Nam Phƣơng pháp luận phƣơng pháp nghiên cứu 4.1 Phương pháp luận Lý thuyết sử dụng làm sở cho nghiên cứu luận án nghiên cứu Mundell (1963) Fleming (1962) Mô hình Mundell Fleming phát triển từ mơ hình IS-LM để mô tả mối quan hệ ngắn hạn tỷ giá hối đoái danh nghĩa, lãi suất sản lượng kinh tế mở Mơ hình Mundell – Fleming kinh tế chịu ảnh hưởng tỷ giá hối đối khơng lãi suất, mơ hình IS-LM Qua mơ hình Mundell – Fleming, Mulndell Fleming lập luận kinh tế khơng thể đồng thời trì tỷ giá hối đoái cố định, luân chuyển vốn tự sách tiền tệ độc lập Nguyên tắc gọi với tên gọi “Bộ ba bất khả thi” Theo đó, ngân hàng trung ương đạt tối đa hai mục tiêu bỏ qua mục tiêu lại, điều cuối hình thành ba lựa chọn kết hợp sách khác nhau: i)Tỷ giá hối đối cố định dịng vốn tự do; ii) Chính sách tiền tệ độc lập dòng vốn tự do; iii) Tỷ giá hối đối cố định sách tiền tệ độc lập Những lập luận Milton Friedman sử dụng để làm sở lý thuyết nghiên cứu luận án Trong lập luận Friedman đề cao tầm quan trọng sách tiền tệ Friedman lập luận thay đổi cung tiền có ảnh hưởng lớn đến sản lượng quốc gia ngắn hạn mức giá thời gian dài Do đó, mục tiêu CSTT đáp ứng cách tăng tốc độ cung tiền (Friedman, 1948) Các kết luận nghiên cứu thực nghiệm gần CSTT sở lý luận quan trọng luận án Các nghiên cứu thực nghiệm gần rằng, ngắn hạn, giá tiền lương khó điều chỉnh lập tức, nên thay đổi cung tiền tác động đến sản xuất hàng hóa dịch vụ thực tế Do đó, CSTT coi công cụ hữu hiệu để đạt mục tiêu kinh tế vĩ mô quan trọng lạm phát tăng trưởng Vai trị CSTT tóm tắt sáu kết luận sau (Mishkin & Savastano, 2000): (1) Khơng có đánh đổi lâu dài sản lượng (việc làm) lạm phát; (2) Kỳ vọng quan trọng kết CSTT; (3) Lạm phát gây chi phí cao cho kinh tế; (4) Độ trễ vấn đề cốt yếu CSTT; (5) Tính độc lập ngân hàng trung ương tương quan với hiệu CSTT; (6) Cam kết mạnh mẽ neo danh nghĩa chìa khóa để tạo kết CSTT tốt 4.2 Phương pháp nghiên cứu: * Cách tiếp cận Luận án tiếp cận nghiên cứu từ góc độ chuyên ngành Kinh tế Quốc tế Theo đó, sở nghiên cứu kinh nghiệm điều hành CSTT Thái Lan Indonesia hoạt động: xác định mục tiêu, sử dụng công cụ, lựa chọn kênh truyền dẫn tổ chức điều hành CSTT, luận án khái quát học kinh nghiệm điều hành CSTT Thái Lan Indonesia để rút hàm ý sách Việt Nam hoạt động điều hành CSTT *Phƣơng pháp thu thập liệu Nguồn liệu tác giả sử dụng luận án chủ yếu nguồn liệu thứ cấp, lấy từ Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, Tổng cục Thống kê, Bộ Kế hoạch Đầu tư, Bộ Tài Tác giả tiếp cận số liệu từ nguồn cung cấp thông tin có độ tin cậy cao website Ngân hàng Trung ương Thái Lan, website Ngân hàng Trung ương Indonesia website tổ chức tài Quốc tế IMF, WB, ADB…Tác giả tham khảo thông tin cung cấp từ nguồn sách tài liệu nước qua năm, cơng trình nghiên cứu khoa học cơng bố, văn pháp luật, thông tin thống kê…để đối chiếu, so sánh, kiểm chứng lại thông tin nhằm tiếp cận thơng tin xác để phục vụ việc nghiên cứu nội dung luận án Các nghiên cứu chuyên sâu tham khảo có chọn lọc sử dụng làm tài liệu nghiên cứu * Phƣơng pháp nghiên cứu Với đối tượng nghiên cứu ra, phương pháp nghiên cứu định tính xác định phương pháp phù hợp sử dụng luận án Phương pháp định tính sử dụng để tìm hiểu sâu nội dung điều hành CSTT xác định mục tiêu, sử dụng công cụ, lựa chọn kênh truyền dẫn tổ chức điều hành CSTT Thái Lan, Indonesia để phát hiện, xác định học kinh nghiệm phù hợp với Việt Nam từ rút hàm ý sách Phương pháp nghiên cứu cụ thể luận án sử dụng chủ yếu phương pháp phân tích, tổng hợp lý thuyết; phương pháp phân tích, tổng hợp kinh nghiệm; phương pháp so sánh phương pháp thống kê mô tả - Phương pháp phân tích, tổng hợp lý thuyết sử dụng chương để phân tích cơng trình nghiên cứu CSTT đồng thời tổng hợp vấn đề mà cơng trình nghiên cứu, từ tìm khoảng trống nghiên cứu luận án Phương pháp sử dụng chương để phân tích sở lý thuyết hoạt động điều hành CSTT, từ tổng hơp khung lý thuyết điều hành CSTT cho nghiên cứu chương sau - Phương pháp phân tích, tổng hợp kinh nghiệm; phương pháp so sánh phương pháp thống kê mô tả phương pháp sử dụng chương 3, chương chương để tìm hiểu thực trạng điều hành CSTT Việt Nam, kinh nghiệm điều hành CSTT Thái Lan Indonesia để từ có kinh nghiệm gợi ý sách phù hợp cho Việt Nam Đóng góp khoa học luận án Luận án có số đóng góp sau: - Hệ thống hóa làm rõ sở lý luận điều hành sách tiền tệ (CSTT), tiếp cận góc độ điều hành CSTT tổng thể hoạt động không bao gồm việc xây dựng khung CSTT (xác định mục tiêu, sử dụng công cụ, lựa chọn chế truyền dẫn) mà bao gồm hoạt động: tổ chức máy xác lập trách nhiệm, quyền hạn máy việc thực thi CSTT - Phân tích làm rõ kết đạt được, hạn chế, nguyên nhân hạn chế điều hành CSTT Thái Lan, đặc biệt giai đoạn hai nước áp dụng khuôn khổ CSTT lạm phát mục tiêu Luận án phân tích làm rõ thực trạng điều hành CSTT Việt Nam giai đoạn 2009 - 2020 [158] [159] https://www.imf.org https://www.indonesia- investments.com/finance/macroeconomic-indicators/item16 [160] https://www.nordeatrade.com/fi/explore-new- market/thailand/economical-context [161] https://www.nordeatrade.com/fi/explore-new- market/thailand/economical-context [162] https://www.sbv.gov.vn 176 PHỤ LỤC PHỤ LỤC 01: Lãi suất Thái Lan, 2012 - 2021 Thời điểm áp dụng 1/6/2009 1/8/2010 1/9/2010 1/10/2010 12/1/2011 9/3/2011 20/4/2011 1/6/2011 13/7/2011 24/8/2011 30/11/2011 25/1/2012 (Nguồn: https://vn.investing.com/economic-calendar/thai-interest-rate-decision478, tác giả tổng hợp) 177 PHỤ LỤC 02: Tỷ lệ lạm phát Indonesia, 1995 - 2005 Năm 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 178 PHỤ LỤC 03: Tốc độ tăng trƣởng kinh tế Indonesia, 1995-2004 Năm 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 (Nguồn: World Bank,2020) 179 PHỤ LỤC 04: Tỷ lệ lạm phát Indonesia, 2005 - 2019 Năm 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 180 PHỤ LỤC 05: Tăng trƣởng tỷ lệ lạm phát Indonesia, 2005 - 2019 Năm 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 (Nguồn: World Bank, 2020) 181 PHỤ LỤC 06: Tỷ lệ dự trữ bắt buộc Việt Nam, 2004 - 2021 Thời điểm bắt đầu áp dụng 7/2004 6/2007 2/2008 11/2008 12/2008 1/2009 3/2009 2/2010 5/2011 6/2011 9/2011 Dự tr 12/2019 (2021) (Nguồn: Tác giả tổng hợp từ trang web Ngân hàng Nhà nước Việt Nam) 182 PHỤ LỤC 07: Diễn biến mức lãi suất điều hành NHNN, 2009 – 2020 Thời điểm áp d 01/02/2009 10/04/2009 01/12/2009 01/02/2010 05/11/2010 17/02/2011 08/03/2011 01/04/2011 01/05/2011 10/10/2011 13/03/2012 11/04/2012 28/05/2012 11/06/2012 01/07/2012 24/12/2012 26/03/2013 13/05/2013 18/03/2014 10/07/2017 16/09/2019 17/03/2020 13/05/2020 01/10/2020 (Nguồn: Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, tác giả tổng hợp) 183 PHỤ LỤC 08: Doanh số mua - bán thị trƣờng mở Việt Nam, 2005–2016 Số Năm phiên 2005 150 2006 133 2007 70 2008 260 2009 261 2010 490 2011 431 2012 299 2013 257 2014 253 2015 258 2016 260 Tổng 3122 (Nguồn: Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, tác giả tổng hợp) 184 ... cứu điều hành sách tiền tệ Chương 2: Cơ sở lý luận điều hành sách tiền tệ Chương 3: Kinh nghiệm điều hành sách tiền tệ Thái Lan Indonesia Chương 4: Thực trạng điều hành sách tiền tệ Việt Nam. .. Hàm ý sách điều hành sách tiền tệ Việt Nam Quy trình nghiên cứu luận án thể Hình sau Tổng quan nghiên cứu điều hành sách tiền tệ Kinh nghiệm điều hành CSTT Thái Lan, Indonesia Cơ sở lý luận điều. .. có ý nghĩa mặt lý luận thực tiễn việc điều hành CSTT Việt Nam 23 Chƣơng CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ 2.1 Khái niệm điều hành sách tiền tệ 2.1.1 Khái niệm sách tiền tệ Chính sách