Hướng phát triển thị trường chứng khoán phi tập trung ở việt nam

1 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH VÕ TƯỜNG OANH HƯỚNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHI TẬP TRUNG Ở VIỆT NAM Chuyên ngành : Tài – Ngân hàng Mã số : 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS BÙI KIM YẾN TP Hồ Chí Minh - Năm 2008 MỤC LỤC W X Trang Trang phụ bìa Lời cam đoan Lời cảm ơn Mục lục Danh mục ký hiệu, chữ viết tắt Danh mục bảng biểu Mở đầu CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHI TẬP TRUNG 1.1 TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1.1 Khái niệm thị trường chứng khoán 1.1.2 Các chủ thể tham gia thị trường chứng khoán 1.1.3 Cơ chế điều hành giám sát thị trường chứng khoán 1.1.4 Cấu trúc phân loại thị trường chứng khoán 1.2 CHỨC NĂNG CƠ BẢN CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.2.1 Huy động vốn đầu tư cho kinh tế 1.2.2 Cung cấp môi trường đầu tư cho công chúng tạo điều kiện cho họ tham gia quản lý công ty cổ phần mà họ đầu tư 1.2.3 Thúc đẩy doanh nghiệp làm ăn hiệu 1.2.4 Thị trường chứng khốn cơng cụ làm giảm áp lực lạm phát 1.2.5 Thị trường chứng khoán nguồn thu hút vốn từ nước ngồi 1.2.6 Tạo mơi trường giúp Chính phủ thực sách vĩ mơ 1.3 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHI TẬP TRUNG 1.3.1 Khái niệm thị trường chứng khoán phi tập trung 1.3.2 Sự phát triển thị trường phi tập trung (OTC) 1.3.2.1 Thị trường phi tập trung phát triển từ hình thái thị trường tự đến thị trường có quản lý nhà nước 1.3.2.2 Thị trường OTC phát triển từ hình thức giao dịch truyền thống sang hình thức giao dịch đại 1.4 PHƯƠNG THỨC HOẠT ĐỘNG CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHI TẬP TRUNG 1.4.1 Yết giá thị trường chứng khốn phi tập trung 1.4.2 Hình thức tổ chức thị trường chứng khoán phi tập trung 1.4.3 Các loại chứng khoán giao dịch TTCK phi tập trung 1.4.4 Thị trường OTC có tham gia nhà tạo lập thị trường 1.4.5 Cơ chế toán linh hoạt, đa dạng 1.5 PHÂN BIỆT THỊ TRƯỜNG OTC VỚI CÁC LOẠI HÌNH THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN KHÁC 1.5.1 Phân biệt với thị trường tập trung (Sở giao dịch) 1 1 5 6 6 7 8 10 10 10 11 11 12 12 12 1.5.2 Phân biệt với thị trường tự 1.6 VỊ TRÍ, VAI TRÒ CỦA THỊ TRƯỜNG OTC TRONG HỆ THỐNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN 1.6.1 Vị trí thị trường OTC hệ thống thị trường chứng khốn 1.6.2 Vai trị thị trường OTC 1.7 NGHIÊN CỨU MƠ HÌNH THỊ TRƯỜNG OTC CỦA MỘT VÀI NƯỚC TRÊN THẾ GIỚI 1.7.1.Thị trường OTC Mỹ 1.7.2 Thị trường OTC Hàn Quốc 1.8 MỘT SỐ BÀI HỌC KINH NGHIỆM CHO TTCK VIỆT NAM Kết luận chương CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM VÀ SỰ CẦN THIẾT PHẢI THIẾT LẬP THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHI TẬP TRUNG 2.1 SỰ HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 2.1.1 Bối cảnh đời thị trường chứng khốn Việt Nam 2.1.2 Q trình phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam 2.2 TÌNH HÌNH KINH TẾ VIỆT NAM TRONG CÁC NĂM QUA 2.3 THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TỪ NĂM 2000 – 2007 2.3.1 Tại TTGDCK Tp Hồ Chí Minh 2.3.2 Tại TTGDCK Hà Nội 2.3.2.1 Lịch sử hình thành phát triển 2.3.2.2 Chiến lược phát triển TTGDCK Hà Nội 2.3.2.3 Tình hình đăng ký giao dịch quy mơ giao dịch chứng khốn TTGDCK Hà Nội thời gian qua 2.3.3 Thực trạng hoạt động thị trường tự 2.4 ĐÁNH GIÁ THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 2.4.1 Đánh giá 2.4.2 Nguyên nhân thúc đẩy TTCK Việt Nam phát triển 2.4.3 Những tồn tại, bất cập TTCK Việt Nam 2.5 SỰ CẦN THIẾT PHẢI XÂY DỰNG TTCK PHI TẬP TRUNG Ở VIỆT NAM 2.5.1 Thu hẹp hoạt động thị trường tự 2.5.2 Tạo điều kiện cho doanh nghiệp vừa nhỏ, công ty chưa đủ tiêu chuẩn niêm yết thị trường chứng khốn tập trung huy động vốn thị trường chứng khoán 2.5.3 Thu hút ngày nhiều nhà đầu tư 2.5.4 Hoàn thiện thị trường tài Việt Nam 2.5.5 Những thuận lợi khó khăn xây dựng TTCK phi tập trung 2.5.5.1 Thuận lợi 14 14 14 14 15 15 20 21 22 23 23 23 24 27 27 27 34 34 35 36 40 43 43 45 48 52 52 53 55 55 56 56 2.5.5.2 Khó khăn Kết luận chương CHƯƠNG 3: MỘT SỐ GIẢI PHÁP NHẰM XÂY DỰNG VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG OTC 3.1 MỤC TIÊU, QUAN ĐIỂM ĐỀ XUẤT CÁC GIẢI PHÁP 3.1.1 Mục tiêu đề xuất giải pháp 3.1.2 Quan điểm đề xuất giải pháp 3.2 HƯỚNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG OTC Ở VIỆT NAM 3.2.1 Mơ hình tổ chức 3.2.2 Mơ hình quản lý 3.3 ĐỀ XUẤT GIẢI PHÁP VỀ VIỆC XÂY DỰNG VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG OTC Ở VIỆT NAM 3.3.1 Hoàn thiện khung pháp lý cho đời thị trường OTC 3.3.2 Phương thức quản lý 3.3.3 Tăng cường số lượng chất lượng cung cầu cho thị trường 3.3.4 Nâng cao hoạt động tổ chức trung gian 3.3.5 Tăng cường giám sát quan quản lý nhà nước 3.3.6 Tăng cường công khai minh bạch hoạt động công ty 3.3.7 Nâng cấp hạ tầng công nghệ thông tin 3.3.8 Công tác đào tạo, tuyên truyền kiến thức thị trường chứng khốn 3.3.9 Nhanh chóng thành lập tổ chức định mức tín nhiệm 3.3.10 Thành lập Ban Giám sát thị trường Kết luận chương Kết Luận Danh mục tài liệu tham khảo 58 61 61 62 62 66 66 66 67 67 69 71 73 73 74 75 76 78 79 80 DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT WX - APEC: Diễn đàn hợp tác kinh tế Châu Á – Thái Bình Dương TTCK: Thị DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU WX Bảng 1-1: Các dự án FDI cấp phép Việt Nam từ năm 1988 – 2005 10 Bảng 1-2: Số lượng lao động khu vực FDI Việt Nam 13 Bảng 2-1: Tốc độ tăng trưởng GDP tỉnh Vĩnh Long 21 Bảng 2-2: Tốc độ chuyển dịch cấu kinh tế tỉnh Vĩnh Long 22 Bảng 2-3: Tình hình xuất nhập tỉnh Vĩnh Long ….23 Bảng 2-4: Vốn đầu tư địa bàn phân theo nguồn vốn 24 Bảng 2-5: Đầu tư trực tiếp nước cấp phép qua năm ….25 Bảng 2-6: Các dự án FDI bị rút giấy phép địa bàn tỉnh Vĩnh Long ….26 Bảng 2-7: Các doanh nghiệp FDI theo ngành nghề, lĩnh vực … 27 Bảng 2-8: Dự án FDI vào Vĩnh Long theo hình thức đầu tư ….28 Bảng 2-9: Cơ cấu đầu tư theo đối tác nước … 29 Bảng 2-10: Dự án FDI khu, tuyến CN khu, tuyến CN 30 Bảng 2-11: Tỷ trọng FDI GDP tốc độ tăng FDI từ 2001 - 2005 ….34 Bảng 2-12: Tình hình phân bổ vốn ngành công nghiệp ….35 Bảng 2-13: Kim ngạch xuất nhập khu vực FDI tỉnh Vĩnh Long 35 Bảng 2-14: Đóng góp khu vực FDI cho ngân sách tỉnh Vĩnh Long 37 Bảng 2-15: Số lao động làm việc dự án FDI tỉnh Vĩnh Long .37 Bảng 2-16: Ma trận đánh giá yếu tố bên 50 Bảng 2-17: Ma trận đánh giá yếu tố bên ….57 DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT K J CPH : Cổ phần hố CTCK : Cơng ty chứng khốn DNNN : Doanh nghiệp Nhà nước DNVVN : Doanh nghiệp vừa nhỏ GDCK : Giao dịch chứng khoán GDP : Tổng sản phẩm quốc dân NASD : Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán Mỹ NHNN : Ngân hàng Nhà nước NH TMCP : Ngân hàng thương mại cổ phần OTC : Thị trường chứng khoán phi tập trung SEC : Ủy Ban Chứng Khoán Mỹ TTCK : Thị trường chứng khoán TTGDCK : Trung tâm giao dịch chứng khốn TP.HCM : Thành phố Hồ Chí Minh UBCKNN : Ủy Ban Chứng Khoán Nhà Nước XHCN : Xã hội chủ nghĩa WTO : Tổ chức thương mại giới DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU, SƠ ĐỒ K J Trang Bảng 1.1: So sánh điểm giống khác 13 thị trường tập trung thị trường OTC Bảng 1.2: So sánh điểm mạnh điểm yếu 14 thị trường tập trung thị trường OTC Bảng 1.3: So sánh thị trường OTC thị trường tự 14 Bảng 2.1: Tốc độ tăng GDP (%) 28 Bảng 2.2: Diễn biến niêm yết cổ phiếu qua năm 31 Bảng 2.3: Quy mơ giao dịch tồn thị trường qua năm 32 Bảng 2.4: Số lượng tài khoản giao dịch chứng khoán nhà đầu tư 33 Biểu đồ 2.1: Số lượng công ty niêm yết qua năm 31 Biểu đồ 2.2: Kh ối lượng chứng khoán niêm yết qua năm 32 Biểu đồ 2.3: Số lượng công ty đăng ký giao dỊch TTGDCK Hà Nội 41 Biểu đồ 2.4: Giá trị vốn hoá thị trường cổ phiếu TTGDCK Hà Nội 42 Sơ đồ 1.1: Cơ cấu thị trường chứng khoán MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Tại nhiều quốc gia, thị trường chứng khoán kênh huy động vốn quan trọng hoạt động kinh tế, thước đo đánh giá kỳ vọng xã hội Tại Việt Nam, thị trường chứng khoán tập trung thành lập, hoạt động, bước đầu phát huy tác dụng Vai trò quan trọng kênh dẫn vốn tạo hội cho doanh nghiệp huy động vốn kinh tế bên cạnh phương tiện truyền thống hệ thống ngân hàng thương mại Thị trường chứng khoán đời ghi nhận mốc quan trọng việc hoàn thiện hệ thống thị trường tài Việt Nam, tiền đề để phát triển kinh tế theo chế thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa Tuy có bước phát triển nhanh, song thị trường chứng khoán Việt Nam chưa coi hàn thử biểu kinh tế Vì thị trường chứng khốn Việt Nam đời có năm, nên sơ khai, thị trường chứng khoán giới phát triển từ hàng trăm năm Để đáp ứng yêu cầu thay đổi thực tiễn, hệ thống thị trường chứng khốn Việt Nam phải khơng ngừng hồn thiện phương diện Đặc biệt thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn phát triển sơ khai, nhiều khuyết điểm đòi hỏi phải sớm khắc phục, hồn thiện Tính đến thời điểm cuối năm 2007, thị trường chứng khốn có tổ chức có 258 cơng ty niêm yết chứng khốn (138 công ty niêm yết Sở giao dịch 120 công ty niêm yết Trung tâm giao dịch chứng khốn Hà Nội), số q cho thị trường chứng khoán Một điểm đáng lưu ý khác phần lớn chứng khoán giao dịch phổ biến nước ta cổ phiếu doanh nghiệp nhà nước cổ phần hoá Cuối năm 2007, nước có khoảng 3.800 doanh nghiệp nhà nước cổ phần hố Tuy nhiên, Bộ Tài nhận xét quy mô doanh nghiệp xếp lại cổ phần hoá thời gian qua chủ yếu doanh nghiệp vừa nhỏ, bên cạnh cịn có gần hàng ngàn cơng ty thành lập theo Luật doanh nghiệp có qui mơ vốn không lớn Hầu hết, công ty có nhu cầu huy động vốn thị trường chứng khoán lại chưa đủ điều kiện niêm yết thị trường chứng khốn tập trung Chính vậy, vấn đề cấp bách cần giải nước ta xây dựng thị trường dành cho loại chứng khốn cơng ty chưa đủ tiêu chuẩn niêm yết Đó thị trường chứng khoán phi tập trung Thị trường tạo điều kiện thuận lợi cho cơng ty có qui mơ vốn vừa nhỏ có khả tiêp cận nguồn vốn trung dài hạn qua thị trường chứng khoán, tạo thêm sân chơi cho nhà đầu tư, đồng thời thu hẹp thị trường tự gây ảnh hưởng bất lợi cho nhà đầu tư Trước thực tế trên, việc đề “Hướng phát triển cho thị trường chứng khoán phi tập trung Việt Nam” cần thiết nhằm hoàn thiện hệ thống thị trường chứng khốn Đó lý để tác giả chọn viết đề tài Mục tiêu nghiên cứu đề tài Vấn đề mà đề tài mong muốn đánh giá thực trạng hoạt động thị trường chứng khoán Việt Nam, sở nhận thấy cần thiết phải thiết lập thị trường chứng khoán phi tập trung, từ đề xuất giải pháp tổ chức thị trường chứng khoán phi tập trung nhằm phục vụ cho phát triển ổn định bền vững thị trường chứng khoán Việt Nam Đối tượng phạm vi nghiên cứu đề tài Đối tượng nghiên cứu đề tài thị trường chứng khoán phi tập trung Tuy nhiên, phạm vi đề tài này, tập trung nghiên cứu vấn đề có liên quan đến cần thiết phải thiết lập thị trường chứng khốn phi tập trung xem xét góc độ hướng phát triển thị trường Phương pháp nghiên cứu Phương pháp sử dụng đề tài phương pháp thống kê, tổng hợp, so sánh phân tích Những số liệu thu thập thể luận văn có nguồn từ Ủy Ban Chứng Khoán Nhà Nước, Sở Giao dịch Chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh, Trung tâm giao dịch chứng khốn Hà Nội, từ báo, đài Luân văn sử dụng tài liệu, 10 cơng trình nghiên cứu vấn đề có liên quan đến đề tài nghiên cứu Nội dung nghiên cứu đề tài: Ngoài phần mở đầu, kết luận danh mục tài liệu tham khảo Nội dung luận văn gồm: Chương 1: Tổng quan thị trường chứng khoán thị trường chứng khoán phi tập trung Chương 2: Thực trạng hoạt động thị trường chứng khoán Việt Nam cần thiết phải thiết lập thị trường chứng khoán phi tập trung Chương 3: Đề xuất giải pháp để xây dựng phát triển thị trường chứng khoán phi tập trung Việt Nam 82 đội ngũ chuyên gia nhà tạo lập thị trường đủ lực tác nghiệp thị trường UBCKNN cần quy định điều kiện cụ thể để công ty hay cá nhân muốn làm nhà tạo lập thị trường phải đáp ứng số yêu cầu như: phải đăng ký công nhận thành viên tổ chức chủ quản thị trường OTC, đáp ứng yêu cầu vốn, quyền lợi nghĩa vụ nhà tạo lập thị trường v.v… 3.3.3 Tăng cường số lượng chất lượng hàng hoá cho thị trường Để bước thực mục tiêu tổng quát việc phát triển TTCK vận hành thị trường hoạt động theo định hướng Chính phủ, nhiệm vụ trọng tâm trước mắt phải có chiến lược phát triển hàng hố cho TTCK, chất lượng hàng hoá TTCK yếu tố định tồn phát triển thị trường 3.3.3.1 Về cung hàng Một yếu tố quan trọng góp phần tăng cung hàng hố có chất lượng Quyết định số 1729/QĐ-TTg ngày 29/12/2006 Thủ tướng Chính phủ, phê duyệt danh sách Tập đồn, Tổng cơng ty nhà nước thực CPH giai đoạn 2006-2010 Vấn đề tới Chính phủ cần có đạo sát ngành cấp có liên quan cần phải liệt thực kế hoạch cổ phần hố DNNN để kế hoạch nói thực tiến độ gắn kết với TTCK cách công khai, minh bạch Tập trung cổ phần hố doanh nghiệp tổng cơng ty lớn, mở rộng việc chuyển đổi doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi thành cơng ty cổ phần kết hợp với việc chào bán công chúng, cần xác định rõ Nhà nước nắm giữ doanh nghiệp thuộc lĩnh vực then chốt, nhạy cảm kinh tế doanh nghiệp thuộc lĩnh vực công ích mà tổ chức khác ngại đầu tư, mà nhà đầu tư khác tham gia nên tiến hành cổ phần mạnh Hàng hoá cung cấp cho thị trường mặt phải dồi dào, phong phú, với số lượng đáp ứng nhu cầu thị trường, mặt khác phải đáp ứng yêu cầu chất lượng để giảm thiểu rủi ro có nhà đầu tư thị trường Chính phủ cần sớm thúc đẩy mối liên kết chứng khoán - ngân hàng - bảo hiểm mối liên kết đặc biệt quan trọng phát triển kinh tế Hiện 83 nay, số doanh nghiệp ngành ngân hàng, bảo hiểm tham gia TTCK UBCKNN nên xây dựng chế quản lý phù hợp loại doanh nghiệp này, để mặt đảm bảo tính minh bạch hoạt động doanh nghiệp, mặt khác, việc quản lý không bị chồng chéo với luật chuyên ngành 3.3.3.2 Về cầu hàng Sự tham gia nhà đầu tư ngày tăng góp phần tăng tính khoản hiệu thị trường chứng khốn, từ khuyến khích doanh nghiệp tăng cường sử dụng kênh TTCK để huy động vốn sử dụng vốn cách có hiệu TTCK muốn thành công phải dựa cân cung cầu Lực lượng nhà đầu tư tham gia thị trường chứng khốn nói chung thị trường OTC nói riêng Việt Nam cịn q nhỏ so với dân số 80 triệu người, đa số tham gia theo phương thức ngắn hạn nhỏ lẻ Các định chế nước thường lớn tổ chức nước dẫn đến cân đối Giải pháp hữu hiệu mở rộng phạm vi định chế nước tham gia vào thị trường vốn công ty bảo hiểm, bảo hiểm xã hội, khuyến khích nhà đầu tư nước ngồi tham gia thị trường, quy định quyền nghĩa vụ họ 3.3.4 Nâng cao hoạt động tổ chức trung gian Việc nâng cấp tổ chức tài trung gian thực theo tinh thần Luật Chứng khoán, nâng cấp quy mơ vốn, chất lượng dịch vụ cung ứng, công nghệ người, tăng cường đạo đức nghề nghiệp cho người hành nghề chứng khốn Vì vậy, thời gian tới, UBCKNN cần sớm ban hành khung đạo đức nghề nghiệp chung cho hoạt động tổ chức tài trung gian sở đó, cơng ty phải xây dựng cho quy tắc đạo đức cụ thể, để kiểm sốt tính trung thực minh bạch cơng ty Đối với cơng ty chứng khốn, thời gian qua, số CTCK đứng thực số nghiệp vụ môi giới, mua bán trực tiếp cổ phiếu chưa niêm yết/đăng ký giao dịch TTGDCK với nhà đầu tư, song việc làm chưa tổ chức cách chun nghiệp, thơng tin chứng khốn giao dịch thị trường chưa công bố cách cơng khai, minh bạch.Vì vậy, chủ trương đưa giao dịch chứng khốn cơng ty chưa niêm yết/đăng ký giao dịch TTGDCK 84 CTCK vào khuôn khổ quản lý, hạn chế hoạt động thị trường tự do, việc làm cần thiết quan quản lý, nhằm tránh rủi ro, bảo vệ quyền lợi ích cho nhà đầu tư tham gia thị trường Do đó, UBCKNN cần phải có qui định cụ thể, rõ ràng việc cho phép giao dịch cổ phiếu chưa niêm yết để phục vụ tốt cho hoạt động thị trường OTC Mặt khác, UBCKNN cần có sách khuyến khích CTCK lớn nước hợp tác với khối CTCK nước tham gia cung cấp dịch vụ chứng khoán Việt Nam Việc mời gọi doanh nghiệp lớn nước hợp tác giúp khối CTCK nước học hỏi kinh nghiệm làm thay đổi diện mạo dịch vụ chứng khoán nay, mà nhiều dịch vụ quan trọng tư vấn đầu tư, bảo lãnh phát hành chứng khốn v.v… có chất lượng thấp 3.3.5 Tăng cường giám sát quan quản lý nhà nước Hệ thống giám sát cần tiếp tục hoàn chỉnh, đặc biệt điều kiện có thêm doanh nghiệp lớn thuộc lĩnh vực nhạy cảm ngân hàng, bảo hiểm tham gia thị trường chứng khoán Để nâng cấp chất lượng giám sát, UBCKNN cần ban hành quy trình giám sát, tiêu chí giám sát theo hệ thống công nghệ tiên tiến Mặt khác để giám sát hiệu cần phải trọng đến việc đào tạo nhân đổi công nghệ UBCKNN cần phải hỗ trợ hợp tác với Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán để giám sát hoạt động thị trường 3.3.6 Tăng cường công khai minh bạch hoạt động công ty Một vấn đề nhà đầu tư nước nước quan tâm áp dụng chế độ cơng khai hố thơng tin thực nguyên tắc quản trị công ty theo thông lệ tốt Chế độ không áp dụng cho tổ chức tham gia thị trường chứng khốn mà cịn quy định bắt buộc chung doanh nghiệp, tổ chức kinh tế Việt Nam Thời gian qua, việc công bố thông tin công ty chưa đủ tiêu chuẩn niêm yết chưa đến nhà đầu tư cách trung thực khó cập nhật thơng tin Do đó, UBCKNN cần đặc biệt lưu ý đến tiêu chuẩn niêm yết để đảm bảo tất công ty niêm yết phải đạt yêu cầu công bố thông tin phù hợp với chuẩn mực quốc tế, tạo niềm tin tăng cường tính an tồn cho người đầu tư 85 Theo Luật Chứng khốn nay, tồn cơng ty có 100 cổ đơng phải lưu ký Trung tâm Lưu ký Quốc gia Việc lưu ký giải pháp nhằm giúp hạn chế tình trạng mua bán cổ phiếu giả, khơng thể loại trừ cổ phiếu bị thổi phồng giá trị, thông tin sai lệch Muốn làm điều thứ hai, cần có trung tâm cơng bố thơng tin, với quy chuẩn định Chính lý đó, TTCK Việt Nam cần phải phát triển hệ thống công bố thông tin đại, đảm bảo thông tin khơng có nội gián thể tính công việc tiếp nhận thông tin nhà đầu tư UBCKNN phải có qui định cụ thể nghiêm ngặt công ty việc cam kết công bố thông tin thị trường Bộ Tài chính, UBCKNN cần phải xây dựng hệ thống kế toán yêu cầu kiểm toán cách chặt chẽ nghiêm ngặt nhằm thể thực trạng doanh nghiệp điều cần thiết việc phát triển thị trường OTC Khi thông tin minh bạch, rõ ràng, nhà đầu tư có khả đánh giá thực trạng cơng ty cách tốt Mặc khác, công ty cổ phần cần phải ý nâng cao hiệu việc quản trị công ty Nhà nước cần có sách hỗ trợ cơng ty việc đào tạo nhân lực để đáp ứng tốt yêu cầu quản trị công ty Trong thời buổi Internet điều kiện thực tế Việt Nam nay, để bảo vệ người sử dụng thông tin, người tham gia vào hoạt động đầu tư tài chính, cần có phối hợp đồng quan quản lý chức quan bảo vệ pháp luật 3.3.7 Nâng cấp hạ tầng công nghệ thông tin Do nhu cầu ngày cao giao dịch chứng khoán nên yêu cầu công nghệ ngày trở nên cấp thiết, đòi hỏi UBCKNN phải tiến hành cải cách liên quan giao dịch tự động, khớp lệnh tự động , để đáp ứng số lượng nhà đầu tư lớn dồn dập đổ vào thị trường Có đáp ứng địi hỏi cơng nghệ hay khơng điều kiện định phát triển bền vững thị trường chứng khoán Việt Nam hội nhập thị trường chứng khoán Việt Nam vào thị trường giới Hơn nữa, hoạt động thị trường OTC đảm bảo tính linh hoạt, nhanh chóng cho nhà đầu tư hay khơng phụ thuộc nhiều vào hệ thống cơng nghệ thơng tin Chính lý đó, 86 việc xây dựng thị trường OTC TTGDCK Hà Nội cần trọng vào việc đại hóa hệ thống giao dịch để truy cập từ xa, TTGDCK Hà Nội nên sớm tổ chức hệ thống tuân thủ báo cáo giao dịch OTC Hàng hóa cho thị trường OTC cơng ty đại chúng chưa niêm yết có quy mơ lớn, có doanh nghiệp đạt tổng giá trị thị trường lên tới vài chục nghìn tỷ đồng, chí có tổng khối lượng cổ phiếu lớn khối lượng cổ phiếu công ty niêm yết thị trường thức Như khối lượng giao dịch, giá trị giao dịch số lượng công ty đại chúng, nhà đầu tư tham gia lớn nhiều so với thị trường thức Nhiều chuyên gia chứng khoán lo ngại, với trạng sở hạ tầng công nghệ thông tin nay, thực giao dịch cổ phiếu OTC vào hoạt động, dễ xảy tắc nghẽn trình giao dịch - Để thực giao dịch tốt cần phải có hệ thống cơng nghệ thơng tin tốt, hệ thống cảnh báo mạnh, đó, cơng nghệ thơng tin phải đầu tư cách bản, đại, khơng khó đáp ứng nhu cầu đảm bảo giao dịch phân tích, phát biểu bất thường giao dịch Đặc biệt, Trung tâm lưu ký chứng khoán phải đẩy nhanh mạnh việc xây dựng hệ thống công nghệ thông tin đảm bảo khả lưu ký tập trung khối lượng lớn công ty đại chúng Không đầu tư sở hạ tầng thông tin tốt, mà điều quan trọng TTGDCK Hà Nội với cơng ty chứng khốn thành viên phải có sở hạ tầng đồng bộ, tránh khập khiễng để khơng vênh Có hệ thống hoạt động tốt Bên cạnh đó, đầu tư sở hạ tầng đòi hỏi quan chức cần phải có tầm nhìn, dự đốn phát triển thị trường để đầu tư cách khoa học, tránh lãng phí, gây thiệt hại cho người đầu tư Hiện CTCK có hệ thống cơng nghệ thông tin khác nhau, để giao dịch thông suốt, hệ thống kết nối công ty, Trung tâm Giao dịch Trung tâm Lưu ký phải đồng Trung tâm Giao dịch cần có trao đổi với CTCK để họ chủ động xây dựng hệ thống công nghệ thông tin đủ lớn, trang web đủ mạnh để giúp nhà đầu tư có địa tìm kiếm thơng tin cần thiết định đầu tư 87 Bên cạnh đó, để thơng tin đến với nhà đầu tư nhanh chóng, xác, tránh tượng rị rỉ, đảm bảo tính khách quan minh bạch thông tin, công ty đại chúng nên có phần mềm riêng kết nối trực tiếp với Trung tâm Giao dịch chứng khốn Mỗi có thơng tin báo cáo định kỳ kết hoạt động sản xuất kinh doanh, công ty gửi trực tiếp cho Trung tâm Giao dịch chứng khốn Bên cạnh đó, UBCKNN nên xây dựng đội ngũ cơng nghệ thơng tin giỏi để vận hành tốt phát triển hệ thống công nghệ 3.3.8 Công tác đào tạo, tuyên truyền kiến thức Trong năm qua, kinh tế Việt Nam có doanh nghiệp lớn đủ sức hội nhập vào giới, TTCK bước lớn lên, ngần thời gian, mức độ hiểu biết công chúng tài chính, chứng khốn nâng lên rõ rệt, thể qua việc thay đổi thói quen từ cất trữ tiền hay đầu tư vào vàng, bất động sản,… sang đầu tư chứng khoán Sự chuyển đổi khiến cho nguồn lực xã hội vận dụng hiệu hơn, góp phần tạo thêm giá trị gia tăng cho doanh nghiệp cho kinh tế Mặc dù thời gian qua, số lượng nhà đầu tư tham gia giao dịch TTCK phát triển điều lưu ý, tổng số nhà đầu tư, nước, nhà đầu tư tổ chức chiếm khoảng 70%, nhà đầu tư cá nhân chiếm khoảng 30%, thị trường chứng khốn Việt Nam số ngược lại, tỷ lệ nhà đầu tư cá nhân chiếm đa số Cụ thể, số nhà đầu tư cá nhân chiếm đến 70%, tổ chức chuyên nghiệp chiếm 30% Những nhà đầu tư cá nhân thường nhà đầu tư nhỏ, có tầm nhìn đầu tư tài ngắn hạn tổ chức chuyên nghiệp Chính tỷ trọng đảo ngược cộng với nguồn vốn phụ thuộc lớn từ nguồn vay ngân hàng nhà đầu tư cá nhân, nên tính đầu tư theo phong trào nặng làm cho thị trường dễ biến động mạnh mà hậu làm cho nhà đầu tư nhỏ lẻ dễ bị thua lỗ nặng Thị trường thiếu lực lượng nhà đầu tư chuyên nghiệp, có kiến thức chuyên sâu, có kinh nghiệm am hiểu luật pháp lĩnh vực chứng khốn Chính vậy, Chính phủ cần nới lỏng rào cản đầu tư, có sách thu hút, lôi kéo nhiều nhà đầu tư tổ chức chuyên nghiệp, đặc biệt tổ chức nước nhằm tăng thêm sức hấp dẫn ổn định TTCK 88 Điều đáng quan tâm việc đào tạo nguồn nhân lực cho TTCK để có đủ người, đủ trình độ, phục vụ phát triển nhanh chóng thị trường UBCKNN cần phải xây dựng áp dụng chương trình đào tạo chuyên sâu cho lãnh đạo người hành nghề kinh doanh chứng khốn cơng ty chứng khốn nhằm nâng cao lực trình độ chun mơn cho lãnh đạo người hành nghề công ty chứng khốn Chương trình đào tạo chun mơn phải xây dựng thống theo chuẩn mực quốc tế theo nghiệp vụ chuyên sâu, tổ chức đào tạo, cấp chứng hành nghề chứng khốn theo vị trí làm việc chun mơn Bên cạnh đó, UBCKNN cần trọng triển khai giải pháp nâng cao nhận thức người dân nhà đầu tư thị trường chứng khoán, đặc biệt thị trường OTC Một mặt hỗ trợ Nhà nước công tác đào tạo, tuyên truyền kiến thức thị trường chứng khoán, mặt khác, xu hướng ngày rộng mở thị trường chứng khoán, tự thân nhà đầu tư, doanh nghiệp người tham gia thị trường cần trang bị cho kiến thức chứng khốn, tích luỹ kinh nghiệm, hiểu rõ rủi ro mà chấp nhận, từ đầu tư mang lại hiệu cao UBCKNN cần tăng cường phối hợp với phương tiện thông tin đại chúng việc tuyên truyền thông tin TTCK Việc công bố thông tin phương tiện thông tin đại chúng cần thiết người quan tâm đến TTCK Có thể thấy rằng, kênh truyền tải thơng tin hiệu quả, đảm bảo tính cơng khai dễ dàng tiếp cận thông tin Thời gian qua, truyền thơng cho chứng khốn phát triển mạnh mẽ, liên tục, ạt chương trình truyền hình dành cho chứng khoán Đủ thể loại: Game show, talk show, đào tạo, v.v Đài trung ương đài có đến 5-7 chương trình truyền hình chứng khốn Đài địa phương có chương trình chứng khoán Trên trang báo giấy, báo điện tử có chun mục dành cho chứng khốn, trí nhiều báo lớn có hẳn chuyên san dành cho tài chứng khốn Hàng loạt website chứng khốn đời Các cơng ty chứng khốn, UBCKNN tích cực việc tuyên truyền hỗ trợ nhà đầu tư Do vậy, Chính phủ cần đạo giao trách nhiệm cho phương tiện thông tin 89 đại chúng đài truyền hình, báo chí phối hợp UBCKNN việc đưa tin hoạt động liên quan đến TTCK; tuyên truyền, giáo dục kiến thức chứng khốn, TTCK cho cơng chúng Đây công việc cần thực cách thường xuyên lâu dài Bên cạnh đó, quan quản lý cần có quy định chuyên sâu việc cung cấp báo cáo phân tích cho cơng chúng tổ chức hoạt động kinh doanh chứng khoán Những giải pháp đồng việc đào tạo tuyên truyền kiến thức thị trường chứng khoán hy vọng tạo bước chuyển mạnh mẽ cho thị trường chứng khoán Việt Nam tương lai 3.3.9 Thành lập tổ chức định mức tín nhiệm Ngày nay, hầu hết thị trường chứng khoán nước giới tồn tổ chức định mức tín nhiệm vai trị quan trọng tổ chức thị trường tài Ở Việt Nam nay, chưa có tổ chức định mức tín nhiệm thành lập Việc thành lập tổ chức định mức tín nhiệm để đánh giá mức độ tín nhiệm tổ chức phát hành chứng khốn tổ chức có chứng khốn niêm yết trung tâm giao dịch chứng khoán cần thiết Khi định thực đầu tư vào chứng khoán doanh nghiệp đó, ngồi việc thu thập thông tin liên quan đến công ty, nhà đầu tư sử dụng nguồn thơng tin từ bảng xếp hạng tổ chức định mức tín nhiệm Vì tổ chức định mức tín nhiệm cung cấp cho thị trường nhà đầu tư hệ thống xếp hạng cơng cụ tài thị trường Từ đó, giúp cho nhà đầu tư có thêm nguồn cung cấp thơng tin làm sở để so sánh, đối chiếu trước thực định đầu tư Khi tổ chức tín nhiệm đời, cơng tác giám sát thị trường thực tốt hơn, nhà đầu tư yên tâm đầu tư vào công cụ tài Bên cạnh đó, việc thành lập tổ chức định mức tín nhiệm hỗ trợ tích cực cho nghiệp vụ tư vấn đầu tư công ty chứng khốn Do đó, Chính phủ cần phải nhanh chóng thành lập tổ chức định mức tín nhiệm đồng thời cho phép số tổ chức định mức tín nhiệm có uy tín nước ngồi thực hoạt động định mức tín nhiệm Việt Nam nhằm phối hợp học tập kinh nghiệm lẫn nhau, nâng cao tính minh bạch thị trường 90 Vai trò tổ chức định mức tín nhiệm quan trọng, Việt Nam lại q trình hội nhập quốc tế, tự hố tài phát triển thị trường chứng khoán nên việc thành lập đưa tổ chức vào hoạt động vấn đề cần thiết 3.3.10 Thành lập Ban Giám sát thị trường Sự phát triển TTCK hội tốt cho doanh nghiệp huy động vốn, khơng có kiểm sốt chặt chẽ hạn chế hành vi thao túng thị trường ảnh hưởng xấu đến doanh nghiệp niêm yết, mà nguy khủng hoảng lớn Nhân tố giúp cho việc quản lý tốt TTCK theo dõi hoạt động phát hành chứng khoán doanh nghiệp để mang lại minh bạch cho thị trường, đó, quy định chuẩn mực quản trị công ty mà tổ chức phát hành phải áp dụng Hội đồng quản trị, quyền cổ đông việc cơng bố thơng tin phải minh bạch, mang tính chuẩn xác cao Để TTCK phát triển ổn định bền vững, thị trường Việt Nam yếu tố quan trọng cần có phải thành lập tổ chức giám sát thị trường Mặt khác, thị trường có tổ chức giám sát quyền lợi thành viên tham gia thị trường (CTCK, nhà đầu tư, quỹ nước ngoài…) bảo vệ, đảm bảo an toàn cho nhà đầu tư nhỏ lẻ, người cần bảo vệ thị trường Ban giám sát phối hợp chặt chẽ với trung tâm giao dịch chứng khoán tạo thành hệ thống giám sát, kiểm soát hoạt động thị trường liên tục, có hiệu với chức là: giám sát hành vi thao túng thị trường, giám sát hệ thống công nghệ thông tin v.v… Đồng thời, Ban giám sát nên có gắn kết chặt chẽ với hệ thống tra, kết giám sát sở quan trọng để tra thực việc cưỡng chế sai phạm Tập trung đào tạo cán giám sát Ban giám sát thị trường nên có phận chun nhận thơng tin giao dịch thực bên thị trường có liên quan đến cổ phiếu niêm yết, đăng ký giao dịch thị trường để nhanh chóng phát hành vi vi phạm, thao túng thị trường đảm bảo thị trường hoạt động hiệu quả, an toàn 91 KẾT LUẬN CHƯƠNG Trong chương 3, đề tài tập trung chủ yếu vào vấn đề sau: - Mục tiêu, quan điểm đề xuất giải pháp - Hướng phát triển thị trường chứng khoán phi tập trung Việt Nam - Đề xuất giải pháp chủ yếu để tổ chức thị trường chứng khốn phi tập trung sở mơ hình thị trường OTC đẽ UBCKNN định hướng, cụ thể bao gồm 10 giải pháp cần xem xét đạo thực để khắc phục tồn tại, hạn chế hoạt động TTCK chuẩn bị cần thiết cho đời thị trường OTC : + Hoàn thiện khung pháp lý cho đời thị trường OTC + Phương thức quản lý thị trường + Tăng cường số lượng chất lượng hàng hóa cho thị trường + Nâng cao hoạt động tổ chức trung gian + Tăng cường giám sát quan quản lý nhà nước + Tăng cường công khai minh bạch hoạt động công ty + Nâng cấp hạ tầng công nghệ thông tin + Công tác đào tạo, tuyên truyền kiến thức thị trường chứng khoán + Thành lập tổ chức định mức tín nhiệm + Thành lập ban giám sát thị trường 92 KẾT LUẬN Nước ta đứng trước ngưỡng cửa hội nhập để đáp ứng yêu cầu hội nhập quốc tế thị trường chứng khốn phải khơng ngừng hồn thiện phương diện Trong đó, việc hồn thiện hệ thống thị trường chứng khoán việc làm quan trọng cần thiết Xây dựng phát triển thị trường OTC theo thông lệ quốc tế bước phát triển tất yếu trình xây dựng phát triển kinh tế Thị trường OTC phận quan trọng hệ thống thị trường chứng khốn, có tính ưu việt riêng, có vai trị, vị trí, chức riêng, thị trường phát triển bổ sung vào hoạt động giao dịch chứng khoán thứ cấp, tạo thị trường có tính khoản dành cho chứng khốn doanh nghiệp vừa nhỏ Thị trường OTC làm phong phú hoạt động huy động vốn đầu tư TTCK Việt Nam cịn non trẻ, góp phần làm hoàn thiện TTCK Việt Nam Năm 2008, TTCK Việt Nam đánh giá có nhiều hội điều kiện thuận lợi để phát triển Đó đạo sát Chính phủ, quan quản lý quan tâm lớn nhà đầu tư, tổ chức ngồi nước Đây tín hiệu đáng mừng cho thị trường giai đoạn Khi tiến hành viết đề tài này, hy vọng nội dung trình bày đề tài góp phần thiết thực vào việc xây dựng phát triển thị trường OTC Tuy nhiên, thị trường chứng khoán phi tập trung vấn đề phức tạp, giải pháp nêu lên nhiều mang tính chủ quan tác giả, có lẽ thực gặp khơng khó khăn Rất mong nhận đóng góp ý kiến từ Thầy Cô, nhà khoa học quan tâm đến đề tài 93 TÀI LIỆU THAM KHẢO A SÁCH, ẤN PHẨM, ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU [1] PGS-TS Lê Văn Tư, TS Nguyễn Ngọc Hùng (1997), “Thị trường chứng khoán”, NXB Thống Kê 12/1997 [2] Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội (2006), "Báo cáo thường niên- năm 2006", Hà Nội 8/2007 [3] TS Trần Cao Nguyên (2001), “Cơ sở lý luận thực tiễn để xây dựng phát triển thị trường OTC Việt Nam”, Đề tài khoa học cấp [4] TS Nguyễn Ngọc Hùng (1998), “Lý thuyết tiền tệ - ngân hàng”, NXB Tài [5] TS Bùi Kim Yến (2005), “Thị trường chứng khoán”, NXB Lao động B VĂN BẢN PHÁP LUẬT [1] Quốc hội nước Cộng hòa xã hội chủ nghĩa Việt Nam (2006), “Luật Chứng khốn số 70/2006/QH11” [2] Chính phủ nước Cộng hòa xã hội chủ nghĩa Việt Nam (2007), “Nghị định số 14/2007/NĐ-CP, quy định chi tiết thi hành số điều Luật Chứng khốn” [3] Chính phủ nước Cộng hòa xã hội chủ nghĩa Việt Nam (2003), “Nghị định số 144/2003/NĐ-CP, quy định Chứng khoán thị trường chứng khốn” [4] Chính phủ nước Cộng hịa xã hội chủ nghĩa Việt Nam (2004), “Nghị định số 187/2004/NĐ-CP, qui định việc chuyển công ty nhà nước thành cơng ty cổ phần” [5] Thủ tướng Chính phủ (2007), “Quyết định số 128/2007/QĐ-TTg, phê duyệt đề án phát triển thị trường vốn Việt Nam đến năm 2010 tầm nhìn đến năm 2020” [6] Bộ Tài (2005), “Quyết định số 244/QĐ-BTC, ban hành qui chế tạm thời tổ chức giao dịch chứng khoán Trung tâm giao dịch chứng khốn Hà Nội.” [7] Bộ Tài (2007), “Quyết định số 87/2007/QĐ-BTC, ban hành quy chế đăng ký, lưu ký, bù trừ toán chứng khoán” 94 [8] Thủ tướng Chính phủ (2003), “Quyết định số 163/2003/QĐ-TTg, phê duyệt chiến lược phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam đến năm 2010” [9] Bộ Tài (2006), “Quyết định số 898/QĐ-BTC, ban hành kế hoạch phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2006-2010” [10] Thủ tướng Chính phủ (2007), “Quyết định số 599/QĐ-TTg, việc chuyển Trung tâm giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh thành Sở Giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh” [11] Bộ Tài (2007), “Thông tư số 38/2007/TT-BTC, hướng dẫn việc công bố thơng tin thị trường chứng khốn” [12] Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội (2007), “Quyết định số 420/QĐTTGDHN việc ban hành Quy chế niêm yết chứng khoán Trung tâm GDCK Hà Nội” [13] Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội (2007), “Quyết định số 353/QĐTTGDHN việc ban hành Quy chế Giao dịch Chứng khoán Trung tâm GDCK Hà Nội” [14] Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội (2007), “Quyết định số 322/QĐTTGDHN việc ban hành Quy chế công bố thông tin Trung tâm GDCK Hà Nội” [15] Bộ Tài (2007), “Quyết định số 3567/QĐ-BTC, phương án tổ chức quản lý giao dịch chứng khốn cơng ty đại chúng chưa niêm yết” C BÁO, TẠP CHÍ CHUYÊN NGÀNH [1] TS Bùi Kim Yến (2006), “Hướng phát triển cho thị trường OTC Việt Nam”, Tạp chí Phát triển kinh tế số 188 tháng 07/2006 [2] TS Phan Minh Ngọc (2006), "Nguy phát triển bong bóng chứng khoán Việt Nam", Báo Điện tử: Thời báo kinh tế Việt Nam tháng 12/2006 [3] Ths Trần Thị Thuỳ Linh, “Kênh huy động vốn thị trường chứng khoán Việt Nam gì?”, Tạp chí Phát triển kinh tế số 185 tháng 03/2006 95 [4] Trung tâm nghiên cứu KH&ĐT chứng khoán (2004), “Khả tham gia thị trường chứng khoán doanh nghiệp vừa nhỏ”, Tạp chí Chứng khốn Việt Nam số tháng 03/2004 [5] Ngun Linh (2006), "Cổ phần hố chậm", Tạp chí điện tử: Thời báo kinh tế Việt Nam, cập nhật ngày 25/09/2006 [6] Anh Khuê (2005), "Cần thị trường OTC có tổ chức", Báo Sài gịn giải phóng ngày 12/10/2005 [7] Bùi Hồng Hải (2006), “Xây dựng lịng tin cho thị trường”, Báo Đầu tư chứng khoán số 20 (336) ngày 15/05/2006 [8] Nguyễn Thị Liên Hoa (2005), “Chính sách phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam”, Tạp chí chứng khốn Việt Nam số tháng 07/2005 [9] Bắc Nam (2007), “Trình độ nhà đầu tư cá nhân đến đâu?”, Báo Lao động số 233 ngày 08/10/207 [10] Khánh Hạ (2006), “Tăng cường quản lý thị trường giao dịch phi thức”, Tạp chí chứng khoán Việt Nam tháng 05/2006 [11] TS Lý Minh Khải (2007), “Nhìn lại tiến trình cổ phần hố doanh nghiệp nhà nước qua số liệu điều tra 2001- 2005”, trang web Tổng cụ thống kê [12] TS Vũ Thị Kim Liên (2007), “Phát triển hàng hóa cho thị trường chứng khoán- Kết đạt số giải pháp phát triển”, Tạp chí Chứng khốn Việt Nam số 11, ngày 15/11/2007 [13] TS Nguyễn Minh Phong (2007), “Phát hành cổ phiếu doanh nghiệp TTCK: Một vài nhìn nhận giải pháp nâng cao hiệu bối cảnh nay”, Tạp chí Chứng khốn Việt Nam số 11, ngày 15/11/2007 D INTERNET [1] Báo Đầu tư http://www.vir.com.vn [2] Bộ Tài http://www.mof.gov.vn [3] http:// www.saga.vn 96 [4] Cơng ty chứng khốn Ngân hàng đầu tư phát triển http:// www.bsc.com.vn [5].Tạp chí Phát triển kinh tế [6] Thời báo kinh tế Việt Nam [7] Chứng khoán Việt Nam http://www.ueh.edu.vn http://www.vnecnomy.com.vn http:// www.ckvn.com [8] http://www.vnexpres [9] Báo Tuổi trẻ http://www.tuoitre.com.vn [10] Ủy ban chứng khoán Nhà nước http:// www.ssc.gov.vn [11] Sở giao dịch chứng khoán http:// www.vse org.vn [12] Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội http:// www.hastc org.vn ... LẬP THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHI TẬP TRUNG 2.1 SỰ HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 2.1.1 Bối cảnh đời thị trường chứng khốn Việt Nam 2.1.2 Q trình phát triển thị trường chứng. .. thành thị trường chứng khoán tập trung (Sở giao dịch chứng khoán) thị trường chứng khoán phi tập trung (thị trường OTC) 15 SƠ ĐỒ 1.1: CƠ CẤU CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN Thị trường chứng khốn Thi trường. .. yếu thị trường tài phận quan trọng thị trường vốn 1.3 TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHI TẬP TRUNG 1.3.1 Khái niệm thị trường chứng khoán phi tập trung Thị trường chứng khoán phi tập trung