Giải pháp thu hút đầu tư và kiểm soát vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài trên thị trường chứng khoán việt nam

Trang BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Tp HCM Họ tên: LÊ THỊ MINH THÙY GIẢI PHÁP THU HÚT VÀ KIỂM SỐT VỐN ĐẦU TƢ GIÁN TIẾP NƢỚC NGỒI TRÊN TTCK VIỆT NAM Chuyên ngành: Kinh tế tài - Ngân hàng Mã số: 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS TS NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG TP Hồ Chí Minh- Năm 2007 Trang GIỚI THIỆU Sau tổ chức thành công hội nghị APEC, gia nhập WTO, đón nhận nguồn vốn đầu tƣ nƣớc kỷ lục năm 2006, Việt Nam trở thành tâm điểm ý giới Hiện nguồn vốn đầu tƣ giới dồi dào, thị trƣờng Việt Nam lại có đƣợc ổn định cần thiết, khơng biến động tỷ giá rủi ro mặt trị, lợi khiến cho Việt Nam trở thành nơi đầu tƣ lý tƣởng cá nhân tổ chức đầu tƣ nƣớc Thị trƣờng chứng khoán Việt Nam (TTCK) tăng trƣởng nhanh chóng, kéo theo sóng nhà đầu tƣ nƣớc ngoài, đẩy giá tiền tệ nƣớc mức lạm phát lên, kèm theo nỗi sợ hãi “bong bóng” chứng khốn Nếu so với xảy giới, ta thấy việc sẵn sàng để ứng phó với đảo chiều dòng vốn TTCK Việt Nam đòi hỏi thiết nhạy cảm Hơn nữa, không quốc gia Châu Á phát triển thị trƣờng vốn mà khơng có biện pháp để kiểm sốt dịng vốn ĐTNN, quốc gia có thị trƣờng vốn phát triển dịng vốn đầu tƣ gián tiếp (FPI) tiềm ẩn rủi ro so với kênh huy động vốn từ nƣớc ngồi khác Do vậy, kiểm sốt thúc đẩy thu hút FPI ổn định, tƣơng xứng với tiềm năng, góp phần tạo động lực phát triển thị trƣờng vốn, nâng cao lực quản trị nhà doanh nghiệp kinh tế Việt Nam thời kỳ hậu WTO vấn đề cần đƣợc quan tâm thích đáng Bằng phƣơng pháp nghiên cứu, quan sát, thống kê vấn đồng thời vận dụng sở lý luận đƣợc hệ thống, đề tài phản ánh cách khách quan, trung thực tình hình vốn đầu tƣ gián tiếp nƣớc đặc biệt TTCK, đồng thời đƣa giải pháp nhằm ổn định dòng vốn ngoại vào Việt Nam, ngăn chặn tƣợng “tháo chạy vốn” Trang DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT FDI : Vốn đầu tƣ trực tiếp tổ chức tƣ nhân FPI : Vốn đầu tƣ gián tiếp tổ chức tƣ nhân GDCK : Giao dịch chứng khoán HOSE : Tên viết tắt Sở giao dịch chứng khoán NĐT : Nhà đầu tƣ nƣớc NĐTNN : Nhà đầu tƣ nƣớc NĐTTN : Nhà đầu tƣ OCT : Thị trƣờng chứng khoán phi tập trung ODA : Vốn viện trợ phát triển thức TTCK : Thị trƣờng chứng khốn TTGDCK TP HCM : Trung tâm giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh UBCKNN : Ủy ban chứng khốn nhà nƣớc Trang DANH MỤC BẢNG, BIỂU A DANH MỤC BẢNG Bảng 1: Thống kê giá trị giao dịch (GTGD) sàn TPHCM 23 Nguồn: HOSE Bảng : Thống kê TTGDCK TP HCM TTGDCK Hà Nội 24 Nguồn: http://www.dautuchungkhoanonline.vn,“TTCK qua vài số”, 30/07/2007 Bảng 3: Tham gia NĐTNN giai đoạn 26 Nguồn: tạp chí chứng khoán Việt Nam, số 8.2004 Bảng : Danh sách xếp hạng top-10 “bull market”, ngày 13/12/2006 33 Nguồn: Dow Jones Bảng 5: Danh sách xếp hạng top-10 “bull market”, ngày 16/01/2007 34 Nguồn: Dow Jones Bảng 6: Tỷ lệ tăng trƣởng TTCK châu Á 35 Nguồn: Bloomerg Standard and Poors Bảng 7: Số lƣợng Tài khoản nhà đầu tƣ 36 Nguồn:HOSE Bảng 8: Tổng giá trị vốn hoá NĐTNN nắm giữ 38 Nguồn: UBCKNN Bảng 9: Tình hình sở hữu cổ phiếu tiêu biểu NĐTNN tới ngày 14/11/2007 39 Nguồn: http://www.vietstock.com.vn/tianyon/Index.aspx Bảng 10: Tỷ lệ GDP Việt Nam qua năm 46 Nguồn: htpp://www.wikipedia.org Trang B DANH MỤC BIỂU ĐỒ Biểu đồ 1: a Cơ cấu nguồn vốn vào 19 b Nguồn vốn vào ròng 20 Nguồn: IMF Biểu đồ 2: Tỷ lệ thu hút FPI/FDI 20 Nguồn IMF Biểu đồ 3: Tình hình giao dịch NĐTNN 23 Nguồn: HOSE Biểu đồ 4: Giao dịch nhà đầu tƣ nƣớc 26 Nguồn: tạp chí chứng khốn Việt Nam, số 8.2004 Biểu đồ 5: Chỉ số VN-Index giai đoạn 27 Nguồn: http://www.vietstock.com.vn/VietStock/SimpleChart.aspx Biểu đồ 6: Chỉ số VN-Index giai đoạn 28 Nguồn: http://www.vietstock.com.vn/VietStock/SimpleChart.aspx Biểu đồ 7: Chỉ số VN-Index chặng 29 Nguồn: http://www.vietstock.com.vn/VietStock/SimpleChart.aspx Biểu đồ 8: Chỉ số VN-Index chặng 32 Nguồn: http://www.vietstock.com.vn/VietStock/SimpleChart.aspx Biểu đồ 9: Chỉ số HaSTC- Index 32 Nguồn:http://www.cophieu68.com/chartindex/2 Biểu đồ 10: Khối lƣợng tài khoản NĐTNN 37 Nguồn: HOSE Biểu đồ 11: Tăng trƣởng theo quy mơ vốn hóa 38 Nguồn: UBCKNN Biểu đồ 12: Chỉ số VN-Index HaSTC-Index chặng 40 Nguồn: http://www.vietstock.com.vn/VietStock/SimpleChart.aspx http://cophieu68.com/chartindex/2 Trang MỤC LỤC A MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài 2 Mục tiêu đề tài Những dự kiến sau cơng trình nghiên cứu Hệ thống phƣơng pháp nghiên cứu Kết cấu đề tài B NỘI DUNG CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN 1.1 Vốn đầu tƣ gián tiếp 1.1.1 Đặc trƣng đầu tƣ gián tiếp nƣớc 1.1.2 Các nhân tố ảnh hƣởng đến vốn đầu tƣ gián tiếp nƣớc 1.1.3 Tác động hai mặt vốn đầu tƣ gián tiếp nƣớc 1.2 Kiểm soát vốn 11 1.2.1 Khái niệm 11 1.2.2 Các phƣơng pháp kiểm soát 12 1.2.2.1 Kiểm soát vốn trực tiếp 12 1.2.2.2 Kiểm soát vốn gián tiếp 12 1.2.3 Ƣu nhƣợc điểm kiểm soát vốn 12 1.3 Kinh nghiệm hạ nhiệt kiểm soát vốn nƣớc 13 Trang 1.3.1 Kinh nghiệm phát triển lực kiểm sốt thị trƣờng, thực phịng ngừa khủng hoảng cho TTCK 14 1.3.2 Kinh nghiệm kiểm soát vốn ĐTNN 15 1.4 Kết luận chƣơng 17 CHƢƠNG THỰC TRẠNG VỐN ĐẦU TƢ GIÁN TIẾP TRÊN TTCK VIỆT NAM 18 2.1 Xu hƣớng dòng chảy vốn vào Việt Nam 19 2.2 Thực trạng vốn đầu tƣ gián tiếp nƣớc (FPI) TTCK Việt Nam 22 2.2.1 Toàn cảnh TTCK Việt Nam 22 2.2.2 Thực trạng tác động dòng vốn FPI TTCK Việt Nam 25 2.2.2.1 Thực trạng vốn FPI TTCK Việt Nam 25 2.2.2.1.1 Giai đoạn 1: 28/7/2000 đến 2004 25 2.2.2.1.2 Giai đoạn 2: năm 2005 đến 28 Chặng 1: Khởi động đua năm 2005 29 Chặng 2: Giai đoạn phá ngoạn mục 2006 quý I/2007 30 Chặng 3: TTCK Việt Nam sau “cơn bão lớn” đến 35 2.2.2.2 Tác động vốn FPI TTCK Việt Nam 41 2.2.2.2.1 Tác động tích cực 42 2.2.2.2.2 Tác dộng tiêu cực 42 2.2.2.2.3 Nguy TTCK Việt Nam 44 2.3 Thuận lợi thách thức TTCK Việt Nam 45 2.3.1 Thuận lợi 45 2.3.1.1 Tình hình kinh tế vĩ mơ thuận lợi 46 2.3.1.2 Tính hấp dẫn hàng hoá 47 2.3.1.3 Quy mô TTCK tăng mạnh 47 Trang 2.3.1.4 Cải cách cấu đƣợc trọng 48 2.3.1.5 Chính sách NĐTNN 48 2.3.2 Hạn chế TTCK Việt Nam 49 2.3.2.1 Còn nhiều vấn nạn mặt vĩ 49 2.3.2.2 Quy mơ TTCK cịn nhỏ 49 2.3.2.3 Công tác giám sát, quản lý chƣa theo kịp thị trƣờng 50 2.3.2.4 Cơ cấu đầu tƣ cân đối 50 2.3.2.5 Hệ thống thông tin chuẩn mực báo cáo tài khơng minh bạch 51 2.4 Kết luận chƣơng 51 CHƢƠNG GIẢI PHÁP THU HÚT VÀ KIỂM SOÁT VỐN TRÊN TTCK VIỆT NAM 53 3.1 Xây dựng điều kiện cần thiết hấp thụ vốn dòng vốn FPI 54 3.1.1 Nhóm giải pháp vĩ mô 54 3.1.1.1 Thúc đẩy tăng trƣởng kinh tế 54 3.1.1.2 Tăng cƣờng an ninh tài 55 3.1.1.2.1 Tăng dự trữ ngoại hối quốc gia 55 3.1.1.2.2 Thực chế độ tỷ giá linh hoạt, có quản lý nhà nƣớc 56 3.1.2 Nhóm giải pháp cụ thể 57 3.1.2.1 Hoàn thiện hệ thống pháp lý 57 3.1.2.2 Tăng cƣờng hiệu công tác giám sát, quản lý thị trƣờng 57 3.1.2.3 Phát triển quy mô thị trƣờng 58 3.1.2.4 Áp dụng biện pháp, chuẩn mực kế toán, kiểm toán quốc tế 59 3.1.2.5 Cơng khai minh bạch hố thơng tin 60 3.1.2.6 Xây dựng định mức tín nhiệm 61 3.1.2.7 Hiện đại hoá hệ thống công nghệ thông tin 63 Trang 3.1.2.8 Thực thi sách mở cửa thu hút vốn FPI 64 3.2 Giải pháp kiểm soát vốn đầu tƣ gián tiếp nƣớc 64 3.2.1 Đánh thuế vào lợi nhuận vốn đầu tƣ ngắn hạn 65 3.2.2 Mở tài khoản giao dịch ngân hàng 65 3.2.3 Giám sát việc cho vay, cầmcố chứng khoán ngân hàng thƣơng mại 66 3.2.4 Đăng ký đầu tƣ qua trung gian 66 3.2.5 Tăng cƣờng cơng tác phân tích, dự báo thị trƣờng 66 3.3 Kết luận chƣơng 67 C KẾT LUẬN 68 TÀI LIỆU THAM KHẢO 69 PHỤ LỤC 71  Trang 10 LỜI CAM ĐOAN Trƣớc hết, xin cảm ơn Quý Thầy Cô khoa Sau Đại học tận tình bảo tơi suốt trình học tập, nghiên cứu trƣờng Đại học Kinh tế Tp Hồ Chí Minh Đặc biệt, tơi xin chân thành cảm ơn giáo viên hƣớng dẫn khoa học, PGS TS Nguyễn Thị Ngọc Trang, ngƣời tận tình giúp đỡ tơi hồn thành luận văn Tốt nghiệp Bên cạnh đó, tơi xin cam đoan nội dung luận văn “ GIẢI PHÁP THU HÚT VÀ KIỂM SOÁT VỐN ĐTGTNN TRÊN TTCK VIỆT NAM” hồn tồn tơi làm Khơng có tham khảo hay chép luận án thạc sĩ tác giả Nếu phát có gian lận tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm trƣớc hội đồng, nhƣ kết luận văn  Trang 76 trƣớc muốn đầu tƣ Mọi giao dịch liên quan tới việc đầu tƣ chứng khoán phải thực qua tài khoản Nếu muốn chuyển vốn nƣớc ngoài, nhà đầu tƣ phải sử dụng đồng Việt Nam tài khoản để mua ngoại tệ ngân hàng chuyển nƣớc 3.2.3 Giám sát việc cho vay, cầm cố chứng khoán ngân hàng thƣơng mại Giám sát chặt chẽ không để phát sinh tình trạng cho vay, cầm cố chứng khốn q lớn ngân hàng thƣơng mại, đa số nguồn vốn vay không vào đầu tƣ sản xuất kinh doanh mà quay trở ngƣợc lại TTCK Do đó, cần đạo chặt chẽ ngân hàng thƣơng mại việc thực chế độ kiểm toán, quản trị cơng ty, báo cáo tình hình tài chính; đồng thời giám sát chặt chẽ ngân hàng thƣơng mại việc mua bán cổ phiếu, đầu tƣ, góp vốn nhƣ chuyển nhƣợng cổ phiếu nhằm đảm bảo an toàn cho hệ thống ngân hàng 3.2.4 Đăng ký đầu tƣ qua trung gian Chấm dứt việc uỷ quyền tổ chức đầu tƣ nƣớc ngồi thơng qua cá nhân thay vào thực hoạt động uỷ quyền đầu tƣ qua tổ chức Vì ủy quyền qua đầu tƣ cá nhân dẫn đến thất thu thuế không kiểm sốt đƣợc hoạt động Cá nhân khơng thể đại diện cho tổ chức để báo cáo hoạt động cách thƣờng xuyên đáng tin cậy 3.2.5 Tăng cƣờng cơng tác phân tích, dự báo thị trƣờng Tăng cƣờng cơng tác phân tích, dự báo thị trƣờng luồng vốn vào có vốn đầu tƣ gián tiếp Phát triển hệ thống cảnh báo sớm chủ động xây dựng phƣơng án đối phó thích hợp nhằm giám sát phòng ngừa hiệu nguy biến động thị trƣờng tài tiêu cực đầu cơ, tội phạm, độc quyền, lũng đoạn mù quáng thị trƣờng; bên cạnh đó, phải nhận biết, đo lƣờng đƣợc quy mô rủi ro thị trƣờng để phối hợp Bộ tài với UBCKNN áp dụng giải pháp giám sát, xử lý thích hợp Trang 77 3.3 Kết luận chƣơng TTCK Việt Nam thị trƣờng non trẻ, nên nhiều hội cho nhà đầu tƣ, đặc biệt nhà đầu tƣ nƣớc Do vậy, muốn kéo NĐTNN đến TTCK Việt Nam phải phát triển thị trƣờng nhƣ hệ tất yếu, thị trƣờng phát triển lại kéo nhiều vốn quốc tế vào Việt Nam Chính lý mà nội dung chƣơng vào giải pháp xây dựng phát triển TTCK đồng thời đƣa giải pháp quản lý nguồn tiền NĐTNN, đảm bảo cho NĐTNN an tâm đầu tƣ lâu dài sở luận khoa học kinh nghiệm thực tiễn nƣớc Đối với nhóm giải pháp xây dựng phát triển: - Lành mạnh hố mơi trƣờng vĩ mơ, chống tham nhũng; - Hiện đại hố hệ thống cơng nghệ thơng tin; - Tăng cƣờng tính minh bạch thị trƣờng; tăng cƣờng việc công bố thông tin, giảm bớt tin đồn khơng có lợi; ngăn chặn giao dịch nội gián,…; - Áp dụng hệ thống kế toán, kiểm toán theo chuẩn mực quốc tế; - Tăng cung cho thị trƣờng thơng qua đẩy mạnh cổ phần hố DNNN, nghiên cứu sản phẩm phái sinh nhằm kích cầu, …; - Tăng cƣờng dự trữ ngoại hối đảm bảo khả chi trả có tƣợng tháo lui hay đảo chiều dòng vốn; - Thực chế độ tỷ giá linh hoạt, thả có quản lý nhƣ cơng cụ chống sốc Đối với nhóm giải pháp quản lý nguồn vốn: - Đánh thuế vào lợi nhuận đầu tƣ ngắn hạn; - Mở tài khoản giao dịch ngân hàng; - Giám sát tình hình cho vay, cầm cố chứng khoán ngân hàng thƣơng mại; - Đăng ký đầu tƣ qua trung gian; - Tăng cƣờng cơng tác phân tích, dự báo thị trƣờng; Trang 78 C KẾT LUẬN TTCK Việt Nam thị trƣờng cịn non trẻ, nhƣng thành cơng lớn thị trƣờng có đƣợc ổn định cần thiết, khơng biến động tỷ giá rủi ro mặt trị Chính nhân tố khiến cho Việt Nam trở thành nơi đầu tƣ lý tƣởng cá nhân tổ chức đầu tƣ nƣớc ngồi Tuy nhiên, lớn mạnh dịng vốn đầu tƣ nƣớc bên cạnh thuận lợi hội mang lại đặt cho TTCK Việt Nam nhiều vấn đề nói làm đau đầu nhà quản lý Nói hơn, thời đến nhƣng TTCK Việt Nam chƣa đủ lực để đón nhận hết hội đó: chƣa kiểm sốt đƣợc luồng vốn ngoại, TTCK chƣa phát triển hoàn chỉnh, hệ thống giám sát quản lý chƣa theo kịp diễn biến thị trƣờng,… Các nhà đầu tƣ nƣớc bị dẫn dắt nhà đầu tƣ ngoại, kinh nghiệm nhận thức kinh doanh họ có bƣớc tiến đáng kể nhƣng cử động NĐTNN “kim nam” cho nhà đầu tƣ nội hành động Hậu NĐTTN phải nhận nhiều “trái đắng” chậm bƣớc so với NĐTNN Sự “hụt hơi” khơng trƣờng vốn nhƣ tổ chức nƣớc khiến NĐT nội phải bán cổ phiếu giá giảm, để tiếc nuối nhìn giá tăng vùn thời gian sau Chính vậy, cần phải xây dựng tảng vững cho TTCK, tạo điều kiện hấp thụ dòng vốn quốc tế dồi nhƣng đồng thời phải tiến hành xây dựng biện pháp sẵn dàng đối phó với nguy vốn ngoại “lội ngƣợc dòng”  Trang 79 TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt Đồng chủ biên PGS TS Trần Ngọc Thơ , PGS TS Nguyễn Ngọc Định, PSG TS Nguyễn Thị Ngọc Trang, TS Nguyễn Thị Liên Hoa, Th.S Nguyễn Khắc Quốc Bảo (Nhà xuất thống kê, năm 2005) Tài quốc tế PGS TS Trần Ngọc Thơ (chủ biên) (Nhà xuất thống kê, năm 2005) Tài doanh nghiệp đại Hồng Ngun “Vốn nƣớc vào TTCK: Quản lý cách nào?” Nguồn Lao Động TS Bùi Kim Yến (Nhà xuất lao động) Thị trường chứng khốn (năm 2000-2007) Tạp chí Con số kiện (năm 2000-2007) Tạp chí Đầu tư chứng khốn (năm 2000-2007) Tạp chí kinh tế phát triển (năm 2000- 2007) Thời báo kinh tế Sài Gịn (năm 2001-2007) Tạp chí Kinh tế châu Á - Thái Bình Dương 10 (năm 2001-2007) Thời báo kinh tế Việt Nam số 11 (Thứ Hai, 22/01/2007, 11:51 Nguồn: TM) “Cẩn trọng với đầu tƣ gián tiếp nƣớc ngoài!” 12 (10:32' 18/09/2006 Theo Tuổi Trẻ) “Khống chế cổ phần nƣớc ngoài: “Bê đá chặn chân mình”?” 13 (24/11/2006, 10:55, theo báo đầu tƣ) “Phát triển bền vững TTCK khu vực” Tiếng Anh Robert A Haugen (Fourth Edition) Modern Investment (2001, 2002) Economic Outlook Express (2006-2007) Vietnam Economic Times (2006-2007) Saigontimes Trang 80 Các webside www.bsc.com.vn www.cophieu.com www.cophieu68.com www.dautuchungkhoan.com www.hastc.org.vn www.imf.org www.mof.gov.vn www.nguoivienxu.vietnamnet.vn www.ssi.com.vn 10 www.thanhnienonline 11 www.tuoitre.com.vn/ 12 www.vietnamnet.com.vn 13 www.vietstock.com.vn 14 www.vnexpress.net/Vietnam/Kinh-doanh/Chung-khoan 15 www.vnn.vn/kinhte 16 www.vse.org.vn 17 www.wikipedia.org 18 www.worldbank.org 19 www.vietbao.vn/Kinh-te Trang 81 PHỤ LỤC CẢNH BÁO CỦA WB ĐỐI VỚI CÁC NƢỚC ĐANG PHÁT TRIỂN: NHỮNG ĐIỂM VIỆT NAM CẦN CHÚ Ý (14/6/2006) Nhà đầu tƣ nƣớc sàn chứng khoán VN Đặc điểm quan trọng mà WB đƣa nƣớc phát triển ngày phụ thuộc vào nguồn vốn tƣ nhân Điều tiềm tàng nguy nhà đầu tƣ nƣớc rút vốn ạt khỏi nƣớc phát triển có thơng tin bất lợi tình hình kinh tế - trị gây khủng hoảng tài nhƣ khủng hoảng năm 1997-1998 Minh chứng mà Ngân hàng Thế giới Quỹ Tiền tệ quốc tế đƣa thị trƣờng chứng khoán số nƣớc phát triển Châu Á chao đảo có thơng tin dịch cúm gia cầm Indonesia thay đổi quan điểm lãi suất Mỹ Ý nghĩa Việt Nam qua cảnh báo Trƣớc tiên, phải đánh giá lại VN có rơi vào tình trạng phụ thuộc nhiều vào nguồn vốn đầu tƣ ngắn hạn nƣớc ngồi khơng Một thật khơng thể phủ nhận phát triển thị trƣờng chứng khoán VN chịu ảnh hƣởng nhiều từ nhà đầu tƣ cá nhân tổ chức đầu tƣ nƣớc ngoàI Một minh chứng quan trọng nhà đầu tƣ VN thƣờng quan tâm đến động thái nhà đầu tƣ nƣớc ngồi, lấy tham khảo để định đầu tƣ Mặt khác, nguồn vốn từ quỹ đầu tƣ nƣớc gia tăng nhanh VN trở thành lực tác động quan trọng đến thị trƣờng Những dòng vốn đầu tƣ tƣ nhân nƣớc ngồi khơng phải ngắn hạn, song ạt rút nhƣ họ cảm thấy bất an Điều dẫn đến Trang 82 tác động lƣờng hết đƣợc thị trƣờng chứng khốn kinh tế nói chunG Ai dám bảo đảm không xảy “hiệu ứng bầy đàn” rút vốn VN: quỹ đầu tƣ rút quỹ đầu tƣ rút theo, giá chứng khoán giảm mạnh thị trƣờng trở nên bi quan, nhà đầu tƣ khác dù đầu tƣ trực tiếp hay gián tiếp bắt đầu nghĩ đến việc có nên rút vốn hay khơng … Nhƣ vậy, mặt bản, kinh tế nƣớc ta chƣa phụ thuộc mức vào nguồn vốn tƣ nhân nƣớc ngồi, nhƣng khơng phải khơng chịu tác động quan trọng từ nguồn vốn Do cảnh báo WB điều mà quan hoạch định sách cần suy nghĩ, đặc biệt với việc gần ngƣỡng cửa WTO, tác động dịng vốn tƣ nhân nƣớc phát triển kinh tế VN cịn lớn điều dành cho phủ Theo ngƣời viết, có năm điều phủ cần quan tâm Trƣớc tiên sách tỷ giá Theo nhiều nghiên cứu cho thấy, sách tỷ giá linh hoạt hợp lý đóng vai trị nhƣ đệm, giúp giảm thiểu nhiều khả xảy khủng hoảng Cũng nhƣ đề xuất Quỹ Tiền tệ giới cách phịng thủ tốt trƣớc tác động tiêu cực tồn cầu hóa tài phải có sách tài tỷ giá ngày linh hoạt Để gia nhập ngơi nhà chung WTO an tồn trƣớc tác động tiêu cực hội nhập kinh tế dòng vốn nƣớc ngồi, phải điều chỉnh cho sách tỷ giá linh hoạt Theo Dân trí Trang 83 10 SỰ KIỆN CHỨNG KHOÁN NỔI BẬT NĂM 2007 (Dân trí) - Ngày 28/12, CLB Nhà báo Chứng khốn thức cơng bố 10 kiện chứng khốn tiêu biểu năm 2007 Đó kiện đƣợc dƣ luận quan tâm nhiều có tầm ảnh hƣởng định tới TTCK 1/ Luật Chứng khốn có hiệu lực từ ngày 1/1/2007 Luật đời tạo hành lang pháp lý quan trọng cho TTCK Việt Nam phát triển với nhiều thành viên nhƣ: công ty chứng khốn, cơng ty niêm yết, cơng ty quản lý quỹ đƣợc nâng cấp Một điểm có tầm ảnh hƣởng rộng lớn đến văn hoá kinh doanh doanh nghiệp (DN) Việt Nam quy định nghĩa vụ công bố thông tin công ty đại chúng Ngoài hệ thống giao dịch cổ phiếu OTC dự kiến khởi động giao dịch cuối quí I/2008 với 40 cổ phiếu cơng ty chứng khốn, ngân hàng bảo hiểm, đƣợc dự báo trở thành “chợ giao dịch chứng khốn” có quy mơ lớn 2/ Vụ bổ nhiệm Tổng giám đốc Công ty CK Thiên Việt Lần báo chí phát cơng khai tƣợng chƣa có lịch sử hoạt động TTCK Việt Nam: Công ty CK Thiên Việt bổ nhiệm Tổng giám đốc đích danh ngƣời đƣợc bổ nhiệm chƣa ký hợp đồng làm việc với công ty Từ vụ việc này, báo chí đề cập đến hàng loạt vấn đề bất cập hệ trào lƣu chạy giấy phép thành lập công ty CK cuối năm 2006 Đó việc thiếu trầm trọng nhân chủ chốt ngành chứng khốn, tình trạng mƣợn, th chứng đào tạo chứng khốn, tình trạng chay đua hợp tác chiến lƣợc để làm thƣơng hiệu… 3/ Quy mô TTCK tăng mạnh Tính đến hết năm 2007, tổng giá trị vốn hoá TTCK Việt Nam đạt gần 500.000 tỷ đồng, khoảng 43,7% GDP năm 2007 Trang 84 Dựa kết mà TTCK đạt đƣợc năm 2007, Thủ tƣớng Chính phủ ban hành Quyết định 128/QĐ-TTg điều chỉnh kế hoạch định lƣợng phát triển TTCK đến năm 2010, hƣớng đến năm 2020 có đề mục tiêu đến năm 2010, tổng giá trị vốn hoá thị trƣờng đạt 50% GDP, năm 2020, số đạt 70% GDP 4/ Chỉ thị 03 Ngân hàng Nhà nƣớc khống chế cho vay đầu tƣ chứng khốn Một sách có tác động đáng kể đến TTCK đƣợc báo chí đề cập liên tục kể từ năm 2007 đến Chỉ thị 03 Ngân hàng Nhà nƣớc Chỉ thị hạn chế luồng vốn tín dụng từ kênh dẫn vốn ngân hàng sang TTCK mức 3% khiến nhiều ngân hàng suốt nửa cuối năm 2007 phải lo tìm cách hạ mức cho vay đầu tƣ chứng khoán xuống đến mức cho phép 5/ Năm 2007, năm đợt IPO lớn Năm 2007 năm diễn đợt phải cổ phần hố DNNN tổng cơng ty lớn danh sách 20 DN đƣợc Thủ tƣớng Chính phủ phê duyệt cổ phần hố năm Hai đợt IPO DN lớn Tổng công ty bảo hiểm Việt Nam (Bảo Việt) Ngân hàng Ngoại thƣơng Việt Nam (Vietcombank) hoàn thành năm nhƣng đằng sau kiện IPO loại DN tồn nhiều vấn đề bất cập 6/ Vụ tăng vốn Quỹ VF1 Quỹ đóng đƣợc phép tăng vốn đồng thời điều chỉnh giá mang tính chủ quan Cơng ty quản lý quỹ gây nhiều bất bình cho nhà đầu tƣ Điều bộc lộ hạn chế thị trƣờng đằng sau thành công việc huy động vốn diễn năm 2007 diễn cách mạnh mẽ dễ dàng Sự bùng nổ tƣợng phát hành trái luật nhiều DN bị phạt vi phạm hành lĩnh vực chứng khoán TTCK Theo thống kê UBCKNN, năm 2007 phạt 63 tổ chức cá nhân phạt tiền 55 trƣờng hợp 7/ Trung tâm GDCK TPHCM thức thành Sở GDCK TPHCM Trang 85 Cùng với việc chuyển thành Sở GDCK, quan thức áp dụng khớp lệnh liên tục từ 30/7/2007 để tạo tính khoản cho thị trƣờng tăng hội cho nhà đầu tƣ 8/ Cải tiến đột phá đào tạo chứng khoán Hệ thống đào tạo chứng khoán cuối 2006, đầu 2007 bị tải nhu cầu học lên cao Tuy nhiên, với chia sẻ quyền cho trƣờng đại học khác, công tác đào tạo có bƣớc phát triển đột biến lành mạnh 9/ Thu nhập từ đầu tƣ chứng khoán phải chịu thuế Lần thu nhập từ đầu tƣ chứng khoán đƣợc đƣa vào diện chịu thuế Mặc dù mức thuế không cao linh hoạt nhƣng thị trƣờng có thời gian dài phản ứng tiêu cực Theo đó, cá nhân có thu nhập từ chuyển nhƣợng chứng khoán đƣợc lựa chọn đăng ký với quan thuế việc áp dụng hai cách tính thuế: theo lần chuyển nhƣợng vào cuối năm Thuế suất chuyển nhƣợng vốn, chứng khoán, chuyển nhƣợng chứng khoán áp dụng thu thuế theo lần mức thuế suất 0,1%/lần, áp dụng thu theo năm với mức thuế suất 20% sau trừ chi phí liên quan 10/ Bùng nổ truyền thơng TTCK Chứng khốn TTCK trở thành chuyên mục thƣờng xuyên thiếu không nhiều tờ báo kinh tế, truyền hình mà cịn tờ báo chun xã hội Sự bùng nổ dẫn đến đời Câu lạc Nhà báo Chứng khoán vào ngày 28/5/2007, với quy tụ gần 40 thành viên nhà báo chuyên sâu lĩnh vực chứng khoán TTCK tổ chức nghề nghiệp có chức hỗ trợ kiến thức, nghiệp vụ cho thành viên tham gia An Hạ Trang 86 LẠM PHÁT TĂNG CAO, LÚNG TÚNG VỐN NGOẠI 07:26' 26/12/2007 (GMT+7) (VietNamNet) - Có hàng loạt nguyên nhân dẫn đến tình trạng tăng giá, tình trạng lạm phát tăng ngồi mức dự đốn nhƣ: giá ngun, nhiên liệu giới tăng mạnh; thiên tai xảy thƣờng xuyên; hiệu giải ngân quản lý nguồn vốn; thu nhập đời sống dân cƣ tăng cao; yếu tố tâm lý Tuy nhiên, lạm phát năm 2007 có ngun nhân từ nguồn cung tiền tệ năm 2007 lớn Đây điểm đặc trƣng lạm phát năm 2007 Đúng ngày Tổng cục Thống kê công bố số giá năm 2007 với số lên đến mức kỷ lục 12,63% (so với tháng 12/2006), Viện Nghiên cứu Khoa học Thị trƣờng giá chuyên gia hàng đầu thị trƣờng giá Việt Nam ngồi lại với để nhìn lại diễn biến giá lạm phát năm 2007 đƣa dự báo cho năm tới Theo chuyên gia, năm 2007, tốc độ phát triển kinh tế chƣa đạt đến mức 8,5% nhƣ kỳ vọng, đó, số giá vƣợt xa mục tiêu kiềm chế Tốc độ tăng giá năm chƣa đến mức "thảm họa" kinh tế phát triển nhanh nhƣ Việt Nam Tuy nhiên, tín hiệu khơng tốt cho đời sống ngƣời dân kinh tế Diễn biến giá lạm phát năm 2007 cần đƣợc mổ xẻ để tìm biện pháp điều hành giá bối cảnh kinh tế hội nhập sâu vào kinh tế giới Bội thực ngoại tệ: Ngun nhân Ơng Nguyễn Đại Lai, Vụ phó Vụ Chiến lƣợc - Ngân hàng Nhà nƣớc Việt Nam cho rằng, yếu tố lớn dịng vốn nƣớc ngồi vào nhiều mà Việt Nam không hấp thu tốt Theo ông Lai, Việt Nam điểm đến nhiều dịng ngoại tệ, có dòng ngoại tệ nhƣ: vốn trực tiếp, gián tiếp, ODA, ngoại tệ từ dịch vụ thu qua biên giới, nguồn kiều hối… Những nguồn năm lên đến 25 tỷ USD Khi Trang 87 nguồn vốn ngoại tệ vào nhiều, Ngân hàng Trung ƣơng ngƣời mua cuối Chúng ta có giải pháp vơ hiệu đồng tiền bỏ mua ngoại tệ Nhƣng việc cịn chƣa kịp thời, cịn có hạn chế gây số hiệu ứng lạm pháp vấn đề tiền tệ Tiến sĩ Nguyễn Khánh Long - Viện trƣởng Viện Nghiên cứu Khoa học Thị trƣờng Giá cho rằng, yếu tố gây nên lạm phát "tiền nhiều" Riêng kiều hối lên đến tỷ USD chí lên đến 7,5 tỷ USD Trong Nhà nƣớc lại chủ động tăng dự trữ ngoại hối lên từ 13 - 20 tuần nhập Hàng trăm ngàn tỷ đồng tung thời gian ngắn để hút USD gây tác động lớn đến tăng giá hàng hoá, dịch vụ "Trƣớc đây, vài chục ngàn tỷ đồng tung đủ làm khuynh đảo thị trƣờng, năm tung đến hàng trăm ngàn tỷ đồng lớn thị trƣờng nƣớc tác động đến tăng lạm phát", ông Long nói Giáo sƣ Kenichi Ohno, chuyên gia Diễn đàn Phát triển Việt Nam (VDF) khảo sát bùng nổ nguồn vốn lạm phát Việt Nam ƣớc tính, có 15 tỷ USD đổ vào Việt Nam năm 2007 từ nguồn: dịch vụ (du lịch) 4,6 tỷ USD; vốn FDI giải ngân 2,2 tỷ USD; vốn vay ODA 1,8 tỷ USD, cổ phiếu trái phiếu 2,5 tỷ USD nguyên nhân gây nên tình trạng lạm phát Việt Nam Ơng Kenichi Ohno cho rằng, có nhiều nƣớc tiếp nhận lớn ngoại tệ nhƣng giữ đƣợc tỷ lệ lạm phát mức tƣơng đối thấp Vấn đề Việt Nam sách quản lý tài chính, tiền tệ chƣa hợp lý nên có mức lạm phát cao nƣớc Đông Á Các chuyên gia cho rằng, yếu tố tiền tệ tiếp tục nguyên nhân tác động dài hạn đến lạm phát Việt Nam Ơng Lai nhận định, dịng vốn tiếp tục đổ vào Việt Nam điều khơng có phải hồi nghi Nhƣ thế, khơng có thái độ rõ ràng từ đầu năm năm 2008 chứng kiến tình cảnh "na ná" nhƣ năm 2007 Tiến sỹ Nguyễn Thị Hiền, nguyên thành viên Ban cố vấn Chính phủ, cho rằng, năm 2007 yếu tố Trang 88 nguồn vốn chƣa tác động hết vốn vào nhƣng yếu tố có tác động dài hạn Chính phủ cần có giải pháp thích hợp khơng dẫn đến khủng hoảng Với nhìn dài hạn, ơng Kenichi Ohno cho biết, Việt Nam dƣờng nhƣ có tất dấu hiệu nƣớc tiếp nhận nhiều tiền mà không hấp thụ tốt: bùng nổ xây dựng, tài sản, dự trữ ngoại tệ tăng, định giá cao tỷ giá hối đoái, lạm phát gia tăng , điều làm trầm trọng thêm tình trạng lạm phát Vì vậy, dịng vốn nƣớc ngồi cần đƣợc kiểm sốt điều chỉnh cần thiết khơng muốn tình trạng khủng hoảng nhƣ xảy với nhiều nƣớc khu vực Năm 2008, lạm phát thấp hơn? Tiến sĩ Lê Quốc Lý, Vụ trƣởng Vụ Tài - Tiền tệ, Bộ Kế hoạch Đầu tƣ cho biết, Bộ Kế hoạch Đầu tƣ đƣa dự báo năm 2008, tăng trƣởng kinh tế đạt 9% số CPI tăng từ 7,5%-8% Theo ông Lý, năm 2008, Chính phủ có giải pháp đối phó hiệu với tăng giá lạm phát Các giải pháp quản lý chặt tổng phƣơng tiện toán, mức tăng trƣởng tín dụng đƣợc phát huy Bên cạnh có biện pháp đối phó với tác động lớn yếu tố: giá dầu, sức ép tăng giá thị trƣờng giới Việt Nam Tuy nhiên, theo ông Nguyễn Đức Thắng, Phó Vụ trƣởng Vụ Thƣơng mại, Dịch vụ Giá cả, Tổng cục Thống kê cho rằng, CPI tiếp tục tăng cao, dự báo CPI 2008 108,2%-108,5% so với năm 2007 Cùng nhận định, ông Phạm Minh Thụy, Trƣởng phịng Phân tích Dự báo giá thị trƣờng, Viện Nghiên cứu Khoa học Thị trƣờng giá đƣa số khác: số CPI tháng 12/2008 so với tháng 12/2007 mức 108,5%-109% Cơ sở cho nhận định nguồn vốn ngoại hối vào Việt Nam tăng nhanh; giá nhiều loại nguyên, vật liệu: xăng dầu, phân bón, phơi thép thị trƣờng giới chƣa có dấu hiệu giảm; tình hình thiên tai, dịch bệnh phức tạp Trang 89 Ông Nguyễn Minh Phong, Viện Nghiên cứu Phát triển Kinh tế - xã hội Hà Nội lại cho rằng, lạm phát 2008 khơng cịn tăng cao đột biến có cải thiện đáng kể Trƣớc hết, giá giới sau tăng lên mặt vào giai đoạn ổn định Trong đó, sách điều hành Nhà nƣớc có thay đổi hiệu hơn, chế thị trƣờng cạnh tranh hoàn thiện yếu tố tất yếu tác động đến giá nƣớc vào ổn định Vì vậy, mức 7,5% - 8% hợp lý Tuy nhiên, nhiều chuyên gia lƣu ý rằng, đà tăng giá năm 2007 tiếp tục vào tháng đầu năm 2008, bên cạnh yếu tố tâm lý nhƣ tăng lƣơng, yếu tố thời vụ tết khiến cho Q I/2008 chƣa thể khỏi vịng vây tăng giá Tiến sỹ Lý Minh Khải - Tổng cục Thống kê cho rằng, tháng tháng 2/2008, CPI tiếp tục tăng mức cao, chí tăng cao mức trung bình tháng kỳ năm trƣớc áp lực tăng giá mạnh mẽ Rất có thể, cực đại CPI năm rơi vào tháng Vào tháng 3, giá dần ổn định trở lại giảm, đƣa CPI quý I năm dần vào ổn định Không thể "đổ lỗi" hết cho giá dầu tăng! Theo ông Nguyễn Đại Lai, sau 10 năm, thuật ngữ "lãi suất âm" bắt đầu xuất Điều thực trở thành nỗi nhức nhối cộng đồng dân cƣ Cũng theo ông Lai, giá thị trƣờng giới nguyên nhân Giá giới tác động đến nhiều nƣớc khác nhƣng lạm phát họ không cao nhƣ Việt Nam Trung Quốc cao 6% nhƣng bù lại GDP họ số Việt Nam chƣa đạt đƣợc GDP 8,5% nhƣng lạm phát lên đến 12,63% Giáo sƣ Kenichi Ohno nhấn mạnh rằng, đổ lỗi hết cho giá dầu Đây vấn đề giới nhƣng nƣớc khu vực khơng có mức lạm phát cao nhƣ Việt Nam Trang 90 Dự báo Tiến sĩ Nguyễn Thị Hiền cho rằng, công tác dự báo ta có vấn đề, cảm tính, khơng có dự báo đủ tin cậy, khơng có phối hợp quan với để có dự báo tổng thể Khi Bộ KHĐT thông báo dự kiến FDI năm 2007 vƣợt 15 tỷ USD, nhƣng bộ, ngành không nhận thấy yếu tố tác động đến lạm phát để đƣa giải pháp kiểm soát lạm phát chủ động Công tác cần đƣợc đầu tƣ tốt Cụ thể phải có cơng cụ dự báo tốt, phối hợp chặt chẽ Chính phủ cần có trung tâm dự báo tầm quốc gia Phước Hà  ... động hai mặt vốn đầu tƣ gián tiếp nƣớc Những tác động tích cực Một số tác động tiêu cực 1.2 Kiểm soát vốn Khái niệm Các phƣơng pháp kiểm soát Kiểm soát vốn trực tiếp Kiểm soát vốn gián tiếp Ƣu nhƣợc... TTCK Việt Nam Chƣơng 3: Giải pháp thu hút kiểm soát vốn TTCK Việt Nam  Trang 14 B NỘI DUNG CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN CHƢƠNG THỰC TRẠNG VỐN ĐTGT NƢỚC NGOÀI TRÊN TTCK VIỆT NAM CHƢƠNG GIẢI PHÁP THU HÚT... tăng nguồn vốn thị trường nội địa làm giảm chi phi vốn thông qua đa dạng hóa rủi ro Dịng vốn đầu tƣ gián tiếp nƣớc đổ vào Việt Nam trực tiếp làm tăng lƣợng vốn đầu tƣ gián tiếp thị trƣờng vốn nƣớc,