Khánh kiệt tài chính và ứng dụng mô hình z score trong dự báo khánh kiệt tài chính

Page - BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - [ [ - Huỳnh Cát Tường Khánh kiệt tài ứng dụng mô hình Z-Score dự báo khánh kiệt tài CHUYÊN NGÀNH: KINH TẾ TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: PHÓ GIÁO SƯ – TIẾN SỸ PHAN THỊ BÍCH NGUYỆT THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH – NĂM 2008 Page - MỤC LỤC Trang Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục từ viết tắt Danh mục bảng LỜI NĨI ĐẦU CHƯƠNG I: TỔNG QUAN VỀ PHÂN TÍCH CHỈ SỐ VÀ MƠ HÌNH DỰ BÁO 01 1.1 PHÂN TÍCH CHỈ SỐ TRUYỀN THỐNG 01 1.2 PHƯƠNG PHÁP PHÂN TÍCH ĐA BIỆT THỨC 02 1.3 MƠ HÌNH Z-SCORE 04 1.4 MÔ HÌNH Z-SCORE ÁP DỤNG CHO CÁC CƠNG TY TƯ NHÂN 17 1.5 MƠ HÌNH ĐIỀU CHỈNH ÁP DỤNG CHO CÁC DOANH NGHIỆP KHÔNG SẢN SUẤT .19 1.6 MƠ HÌNH CHỈ SỐ CHO NỀN KINH TẾ MỚI NỔI VÀ QUÁ TRÌNH XỬ LÝ 20 KẾT LUẬN CHƯƠNG I: 22 CHƯƠNG II: NGHIÊN CỨU ĐẶC ĐIỂM KHÁNH KIỆT TÀI CHÍNH VÀ CÁC BIỆN PHÁP ĐỐI PHÓ Ở MỘT SỐ NƯỚC CHÂU Á 24 Page - 2.1 KHÁI QUÁT VỀ LÝ THUYẾT KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH .24 2.2 ĐẶC ĐIỂM KHÁNH KIỆT TÀI CHÍNH Ở MỘT SỐ NƯỚC CHÂU Á26 2.2.1 Hoàn cảnh nghiên cứu 26 2.2.2 Những nhân tố phá sản 29 2.2.3 Quyền lợi chủ nợ ảnh hưởng hệ thống luật pháp Đông Á 33 2.2.4 Đặc trưng doanh nghiệp 38 2.3 CÁC BÀI HỌC VỀ GIẢI PHÁP ĐỐI PHÓ KHÁNH KIỆT TÀI CHÍNH .45 2.3.1 Hoàn cảnh nghiên cứu 45 2.3.2 Cơ chế vỡ nợ, mối quan tâm nguyên lý vận hành 47 2.3.3 Kiệt quệ hệ thống tái cấu trúc doanh nghiệp 53 KẾT LUẬN CHƯƠNG II: .64 CHƯƠNG III: KHÁNH KIỆT TÀI CHÍNH Ở VIỆT NAM 66 3.1 NHỮNG YẾU TỐ THỂ CHẾ (VĨ MÔ) ẢNH HƯỞNG ĐẾN HÀNH VI CỦA CÁC CƠNG TY KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH 68 3.1.1 Cấu trúc sở hữu kiệt quệ tài 68 3.1.2 Luật pháp/ quyền kiệt quệ tài 70 3.1.3 Sự phát triển tài kiệt quệ tài 71 3.2 CƠ SỞ PHÁP LÝ VỀ PHÁ SẢN DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM 73 3.3 THỰC TRẠNG ĐÁNH GIÁ XẾP HẠNG TÍN NHIỆM DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM 87 3.4 TÌNH HÌNH NỢ XẤU VÀ MƠ HÌNH CƠNG TY XỬ LÝ NỢ XẤU Ở VIỆT NAM 92 3.4.1 Thực trạng nợ xấu Việt Nam 92 3.4.2 Mơ hình cơng ty mua bán nợ tài sản tồn đọng DATC 94 Page - KẾT LUẬN CHƯƠNG III: 99 CHƯƠNG IV: CÁC GIẢI PHÁP NÂNG CAO KHẢ NĂNG DỰ BÁO VÀ GIẢI QUYẾT MỘT CÁCH HIỆU QUẢ TÌNH TRẠNG KHÁNH KIỆT TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM 101 4.1 ỨNG DỤNG MƠ HÌNH Z-SCORE VÀO VIỆT NAM DỰ ĐỐN KHẢ NĂNG KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH 101 4.1.1 Các kịch nghiên cứu 101 4.1.2 Những điều cần lưu ý sử dụng mơ hình Z-Score 104 4.2 CÁC GIẢI PHÁP NÂNG CAO KHẢ NĂNG DỰ BÁO VÀ GIẢI QUYẾT HIỆU QUẢ TÌNH TRẠNG KHÁNH KIỆT TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM .105 4.2.1 Nâng cao tính minh bạch trách nhiệm thông tin .105 4.2.2 Phát triển hệ thống đánh giá xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp theo tiêu chuẩn quốc tế 112 4.2.3 Hoàn thiện Luật phá sản văn có liên quan 113 4.2.3.1 Tập trung vào giải pháp tăng cường tính thực thi Luật Phá Sản 113 4.2.3.2 Sớm ban hành quy định hướng dẫn thủ tục phá sản cho TCTD 116 4.2.4 Ban hành quy định hỗ trợ nâng cao hiệu hoạt động DATC 122 KẾT LUẬN CHƯƠNG IV: 124 KẾT LUẬN CHUNG: 126 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC Page - CÁC TỪ VIẾT TẮT DATC: Debts and Assets Trading Company: Công Ty Mua Bán Nợ Tài Sản Tồn Đọng doanh nghiệp DN: Doanh nghiệp DNNN: Doanh nghiệp nhà nước EBIT: Earning before interest and tax:Lợi nhuận trước thuế lãi vay MDA: Multiple discriminant analysis: Phân tích đa biệt thức MVE: Market value of equity: Giá trị thị trường vốn chủ sở hữu NHNN: Ngân hàng nhà nước NHTM: Ngân hàng thương mại RE: Retained earnings: Lợi nhuận giữ lại S: Sales: Doanh thu TA: Total assets: Tổng tài sản TCTD: Tổ chức tín dụng TL: Book value of total liabilities: Giá trị sổ sách nợ TTCK: Thị trường chứng khoán XHTD: Xếp hạng tín dụng Page - DANH MỤC CÁC BẢNG Trang Bảng 1.1 Biến trung vị kiểm nghiệm mức ý nghĩa 10 Bảng 1.2 Kết phân loại mẫu gốc 12 Bảng 1.3 Kết phân loại mẫu cho thời gian hai năm trước phá sản 13 Bảng 1.4 Kết xếp mẫu thứ cấp công ty phá sản 13 Bảng 1.5 Phân loại độ xác mơ hình dự báo phá sản 17 Bảng 1.6 Mơ hình điều chỉnh Z’-Score: Phân loại kết quả, trung bình nhóm, ranh giới điểm phân biệt 19 Bảng 1.7 Xếp hạng trái phiếu Hoa Kỳ quy đổi dựa EMS 20 Bảng 2.1 Các đặc điểm đạo luật phá sản số nước Châu Á 34 Bảng 2.2 Quyền giới chủ nợ, hiệu luật pháp, nguồn gốc luật phá sản 36 Bảng 2.3 Thống kê tóm tắt đặc điểm doanh nghiệp (tổng mẫu) 40 Bảng 2.4 Thống kê tóm tắt vụ nộp đơn phá sản năm 1997 1998 42 Bảng 2.5 Đặc điểm công ty bị kiệt quệ tài 43 Page - LỜI NÓI ĐẦU LÝ DO NGHIÊN CỨU ĐỀ TÀI Dự đốn khánh kiệt tài đối tượng nghiên cứu Quản trị tài DN Kể từ cơng trình nghiên cứu Altman (1968), nhiều nhà nghiên cứu khác cố gắng cải tiến tái tạo lại nghiên cứu thị trường vốn khác giới (xem Altman (1968), Deakin (1972), Altman cộng (1977), Taffler (1984), Zavgren (1985), Theodossiou (1993), Ginoglou cộng (2002)) Tuy nhiên, bối cảnh kinh tế nổi, đề tài không ý chủ yếu lịch sử ngắn ngủi thị trường tài kinh tế Dù tình trạng phá sản DN thừa nhận vấn đề nước kinh tế phát triển (Altman cộng sự, 1979), công ty hoạt động kinh tế ngoại lệ Kiệt quệ tài (financial distress) xảy doanh nghiệp không đáp ứng hứa hẹn với chủ nợ hay đáp ứng cách khó khăn Đơi kiệt quệ tài đưa đến phá sản, đơi có nghĩa cơng ty gặp khó khăn, rắc rối tài Kiệt quệ tài tốn Các nhà đầu tư ln lo ngại doanh nghiệp có vay nợ rơi vào tình trạng kiệt quệ tài chính, điều phản ánh giá trị thị trường chứng khốn doanh nghiệp Chi phí kiệt quệ tài bao gồm: - Chi phí phá sản gồm chi phí trực tiếp lệ phí tịa án chi phí gián tiếp phản ánh khó khăn việc quản lý cơng ty bị tái tổ chức - Chi phí kiệt quệ tài chưa phá sản: • Các mâu thuẫn quyền lợi trái chủ cổ đông DN kiệt quệ tài đưa đến định yếu hoạt động đầu tư Các cổ đơng hành động quyền lợi cá nhân chuyển rủi ro từ họ sang cho chủ nợ gánh chịu, cách thi hành trò chơi làm giảm tổng giá trị Page - • Các điều khoản hợp đồng nợ đươc thiết kế để ngăn ngừa trò chơi Nhưng điều khoản lại làm gia tăng chi phí soạn thảo, giám sát, thực thi hợp đồng nợ Một câu hỏi đặt là, thực tế làm để dự báo cơng ty có khả bị kiệt quệ tài mà khơng phải tốn q nhiều cơng sức để phân tích khối lượng “khổng lồ” thơng tin định lượng định tính doanh nghiệp Câu trả lời “có thể” cách sử dụng mơ hình Z-Score Đây mơ hình tương đối đơn giản, có khả phân biệt tốt cơng ty kiệt quệ tài phá sản cơng ty lành mạnh Một đặc tính chung cơng ty bị phá sản số Z tính theo mơ hình thể xu hướng xói mịn theo thời gian Do mức độ báo rõ ràng Thêm vào đó, thực tế, hành vi DN lâm vào tình trạng khánh kiệt tài chính? câu hỏi có nhiều đáp án khác nhau, chủ yếu đặc điểm DN môi trường vĩ mô quốc gia khác không giống Ví dụ cụ thể luật pháp phá sản Trên giới luật pháp phá sản có ba gốc gốc từ luật nước Pháp, Đức hay Anh Những luật có nguồn gốc Anh Đức nghiêng bảo vệ quyền lợi chủ nợ, luật có nguồn gốc từ Pháp lại nghiêng bảo vệ quyền lợi nợ Những yếu tố quy định lối ứng xử cho DN hoạt động mơi trường Trong điều kiện Việt Nam, kiến thức nói vơ cần thiết Theo La Porta Lopez de Silanes, quyền theo luật pháp giới chủ nợ bảo đảm tốt, đường tín dụng DN mở rộng đáng kể, bề rộng bề sâu thị trường nợ Đây điều quan trọng thị trường khát vốn tăng trưởng nóng Việt Nam Ở giác độ vĩ mơ hơn, phủ phải hành động tường hợp khủng hoảng tài hệ thống, trường hợp khủng hoảng tài Đơng Á vào năm 1997-1998, mà hàng loạt DN lâm vào tình trạng khánh kiệt Page - MỤC ĐÍCH NGHIÊN CỨU CỦA ĐỀ TÀI Thứ nhất, giới thiệu trình thiết lập mơ hình Z-Score thử nghiệm sức mạnh dự báo mơ hình khả phá sản DN Thứ hai, giới thiệu đặc điểm phương cách giải khánh kiệt tài số nước Châu Á Thứ ba, giới thiệu đặc thù kinh tế Việt Nam, Luật phá sản tương quan với vấn đề khánh kiệt tài chính, đồng thời đề cập đến mơ hình xử lý nợ xấu Việt Nam phương cách cấu trúc tài DN khơng dùng phương cách phá sản qua tịa án Thứ tư, áp dụng mơ hình Z-Score cho DN Việt Nam việc dự báo khả phá sản Thứ năm, đề xuất số biện pháp hỗ trợ dự báo giải hiệu tình trạng khánh kiệt tài Việt Nam thông thông qua cải cách vĩ mô kinh tế ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU Luận văn liên quan đến nhiều lĩnh vực khác kinh tế, tài chính, luật pháp…cả phạm vi nước Tuy nhiên, luận án tập trung vào vấn đề dự báo, giải tình trạng khánh kiệt tài cho DN kèm theo giải pháp tầm vĩ mô vi mơ gắn liền với Các vấn đề khác đóng vai trị liên quan PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Phương pháp nghiên cứu sử dụng chủ yếu xuyên suốt phân tích vật biện chứng kết hợp với phương pháp thống kê mô tả Page - CÁC ĐÓNG GÓP MỚI CỦA LUẬN VĂN Thứ nhất, luận văn trình bày có hệ thống tương đối hồn chỉnh q trình thiết lập mơ hình dự báo tiếng giới, cịn sử dụng Việt Nam mơ hình Z-Score Thứ hai, luận văn phân tích tổng hợp đặc điểm kinh nghiệm đối phó với vấn đề khánh kiệt tài DN giới, đặc biệt số nước Đông Á, sở rút học áp dụng Việt Nam Thứ ba, phân tích đặc điểm đặc thù DN Việt Nam vấn đề khánh kiệt tài Qua tìm khó khăn hạn chế cấu trúc sở hữu, môi trường luật pháp việc dự báo giải có hiệu tình trạng khánh kiệt tài DN Thứ tư, đưa giải pháp dùng mơ hình Z-Score dự báo khả phá sản DN Việt Nam, đồng thời đưa phương cách hỗ trợ dự báo giải hiệu tình trạng khánh kiệt tài KẾT CẤU CỦA LUẬN VĂN Ngoài phần mở đầu kết luận, luận văn trình bày theo kết cấu sau: Chương I: Tổng quan phân tích số mơ hình dự báo Chương II: Nghiên cứu đặc điểm khánh kiệt tài biện pháp đối phó số nước Châu Á Chương III: Vấn đề khánh kiệt tài Việt Nam Chương IV: Các giải pháp nâng cao khả dự báo giải hiệu tình trạng khánh kiệt tài DN Việt Nam Page - 121 4.2.2 PHÁT TRIỂN HỆ THỐNG ĐÁNH GIÁ XẾP HẠNG TÍN NHIỆM DOANH NGHIỆP VIỆT NAM THEO TIÊU CHUẨN QUỐC TẾ Với trạng Việt Nam, đề cập phần 3.3 mơ hình tương tự Forbes 500 hay Fortune 500, điều nhiều nhà đầu tư mong mỏi Tuy vậy, áp dụng mơ hình đại điều dễ dàng Chẳng hạn, theo mơ hình Forbes 500 dựa tiêu để đánh giá như: doanh thu, tài sản, tốc độ tăng trưởng, lợi nhuận số lao động gặp nhiều hạn chế như: tài sản DNNN khó xác định thường khơng tính đủ (vấn đề sở hữu đất đai, vấn đề cấp phát vốn Nhà nước, vấn đề công nợ DNNN…) cân lao động ngành dệt may tài ngân hàng… đồng thời hạn chế hệ thống sở liệu, khơng thống mơ hình quản lý hạch tốn tổng cơng ty nhà nước đơn vị thành viên Bên cạnh đó, kinh tế Việt Nam giai đoạn chuyển đổi, gây khó khăn cho việc xác định mơ hình sở hữu tổng hợp liệu Về tổng thể, đưa tranh tổng quát xếp hạng DN, nhiên, kết đưa có nhiều sai lệch Theo nhìn nhận chuyên gia từ CRV với trạng sở liệu tình hình thực tế DN Việt Nam, mơ hình đánh giá Standard & Poors, Moodys… phù hợp Đối với ngành xếp hạng tín nhiệm DN Việt Nam, câu hiệu: Độc lập, khách quan, trung thực điều kiện cần Đó lý để CRV phải kỳ cơng xây dựng quy trình đánh giá khoa học, sát thực Trên sở nghiên cứu kỹ quy trình Tập đồn lớn Standard & Poors, Moodys CRV xây dựng cho quy trình đánh giá phù hợp với điều kiện hoàn cảnh thực tiễn Việt Nam Với tham vấn chuyên gia tài hàng đầu nước, CRV liên tục chỉnh sửa để hoàn thiện khơng ngừng quy trình Tại Việt Nam, việc XHTD công việc mẻ, nên chắn khơng tránh khỏi sai sót việc điều tra thu thập số liệu thống kê, lúng túng 121 Page - 122 mặt phương pháp luận, cách thức triển khai thực Tuy nhiên với nhu cầu ngày cấp bách thơng tin tín dụng DN Trong thời gian tới, ngành xếp hạng Việt Nam có bước phát triển mạnh mẽ nhằm theo kịp xu hội nhập kinh tế tồn cầu 4.2.3 HỒN THIỆN LUẬT PHÁ SẢN VÀ CÁC VĂN BẢN HƯỚNG DẪN CÓ LIÊN QUAN CẢ VỀ MẶT LÝ LUẬN VÀ KHẢ NĂNG THỰC HIỆN 4.2.3.1 TẬP TRUNG VÀO CÁC GIẢI PHÁP TĂNG CƯỜNG TÍNH THỰC THI CỦA LUẬT PHÁ SẢN Quy định rõ ràng quyền hạn nghĩa vụ, biện pháp chế tài Giám Đốc DN, đặc biệt DNNN: Theo lý thuyết hành vi (behaviour theory), cá nhân hành động lợi ích thân họ Bất tổ chức, doanh nghiệp hoạt động có mục đích lợi ích họ Lợi ích cá nhân tập thể rơi vào ba trường hợp là: Lợi ích cá nhân hoàn toàn khác biệt với lợi ích tập thể; lợi ích cá nhân có phần trùng lắp với lợi ích tập thể; lợi ích cá nhân hoàn toàn trùng khớp với lợi ích tập thể Trong ba trường hợp này, trường hợp thứ hai phổ biến Khi hành động vùng giao tập thể có lợi, ngược lại tập thể khơng có lợi, chí cịn bị thiệt hại lớn Cũng theo lý thuyết hành vi hay lý thuyết trò chơi, cá nhân chọn phương án hành động hành động họ mang lại lợi ích cho họ mà khơng có tổn thất gần họ khơng Vì vậy, để hành động cá nhân có lợi cho tổ chức, tổ chức hay DN phải tạo chế cho vùng giao lớn nhất, ln ln khuyến khích đồng thời với chế tài (chính sách gậy củ cà rốt) để cá nhân hành động vùng giao mà không hành động vùng riêng Điều làm cho lợi ích tổ chức cá nhân quán với Tuy nhiên, DN, mâu thuẫn người điều hành người sở hữu (agency problem) vấn đề khó giải vấn đề khác biệt lợi ích, vấn đề thơng tin bất cân xứng thường hay xảy Để giải vấn đề 122 Page - 123 chủ sở hữu hay thực dùng sách thưởng cổ phiếu để nhà điều hành DN hành động theo hướng làm cực đại giá trị công ty, dùng sách thưởng theo doanh số, lợi nhuận mà cá nhân làm Nếu khơng có sách vậy, hành động nhà điều hành thiếu tồn tâm tồn ý lợi ích chung Những vấn đề, mâu thuẫn rơi vào hầu hết DNNN Việt Nam Một DN muốn phát triển bền vững dài hạn hoạt động DN phải tập trung vào mục đích quan trọng làm giá trị công ty ngày tăng ổn định lâu dài Tuy nhiên nhiều DNNN lợi nhuận, hiệu hoạt động sản xuất kinh doanh chưa xem tiêu chí quan trọng mà thường chạy theo quy mơ, doanh số, phạm vi hoạt động, chí chức giúp Chính phủ điều tiết xã hội Mặt khác, chế quan chủ quản nay, nhà nước không muốn cho DN thuộc ngành, địa phương bị giải thể, phá sản nên thường có ưu đãi cho DN khó khăn Nếu DN làm ăn hiệu khơng hưởng ưu đãi mà cịn phải đóng góp nhiều cho ngành, địa phương, nhà nước Điều tạo tâm lý ỷ lại cho DN không muốn hoạt động kinh doanh hiệu mà thường báo cáo khó khăn để hưởng ưu đãi Trong DNNN, sở hữu doanh nghiệp toàn dân Chính phủ đại diện cho tồn dân quản lý phần vốn, tài sản Chính phủ giao cho hội đồng quản trị hay giám đốc quản lý, sử dụng phần vốn nhà nước DN Luật DNNN năm 1995 quy định người điều hành DNNN có nghĩa vụ sử dụng có hiệu quả, bảo tồn phát triển vốn nhà nước giao, bao gồm phần vốn đầu tư vào DN khác có; nhận sử dụng có hiệu tài nguyên, đất đai nguồn lực khác nhà nước giao cho DN Nhưng Luật DNNN năm 1995 không quy định rõ việc bãi miễn người điều hành DN DN hoạt động kinh doanh khơng hiệu quả, Luật DNNN năm 2003 có quy định người điều hành DN bị miễn nhiệm, chấm dứt hợp đồng trước thời hạn trường hợp để công ty lỗ hai năm liên tiếp không đạt tiêu tỷ suất lợi nhuận vốn nhà nước đầu tư hai năm liên tiếp tình trạng lỗ lãi đan xen khơng khắc phục được, trừ trường hợp lỗ 123 Page - 124 giảm tỷ suất lợi nhuận vốn nhà nước đầu tư cấp có thẩm quyền phê duyệt; lỗ giảm tỷ suất lợi nhuận vốn nhà nước đầu tư có lý khách quan giải trình quan có thẩm quyền chấp nhận; đầu tư mở rộng sản xuất, đổi công nghệ Với quy định vậy, hoạt động thực tế “lý khách quan” thường sử dụng DN hoạt động không hiệu Mặt khác Luật Phá Sản DN 2004 quy định hoạt động kinh doanh bị thua lỗ liên tục bị làm thủ tục phá sản Nhưng thực tế, chưa có DN bị lỗ liên tục hai năm mà phải phá sản Luật DNNN 2003 quy định người điều hành DN hưởng chế độ lương theo năm Mức tiền lương tiền thưởng tương ứng với hiệu hoạt động công ty, người định bổ nhiệm định theo hợp đồng ký Tiền lương tạm ứng hàng tháng, toán hàng năm Tiền thưởng hàng năm tính dựa vào kết kinh doanh năm công ty, trả phần vào cuối năm, phần lại chi trả sau kết thúc nhiệm kỳ Trong thực tế, mức lương cấp điều hành DNNN thấp với người có vị trí tương tự DN có vốn đầu tư nước ngồi, DN tư nhân Tuy nhiên phần thu nhập Với chế phân quyền chế tài trách nhiệm không rõ ràng làm cho người điều hành DNNN có lợi ích quyền lực lớn, ngược lại trách nhiệm nghĩa vụ chung chung Kết nhiều người điều hành DN tập trung làm lợi cho cá nhân, thay cho DN mình, vấn đề lo củng cố quyền lực, địa vị tránh khỏi Kết chung lại DNNN tính cạnh tranh động lực phấn đấu, dễ dàng thua lỗ kinh doanh Khi thua lỗ triền miên lại tìm cách bào chữa cho lý khách quan, dựa vào mối quan hệ sẵn với cấp chủ quản, khiến áp dụng luật phá sản Luật DN thống Quốc Hội thơng qua ngày 29/11/2005 có hiệu lực từ ngày 01/07/2006 Mục tiêu Luật DN thống xem tất loại hình DN bình đẳng có “sân chơi” Tuy nhiên theo điều 166, phạm vi điều chỉnh DNNN lại dời chậm đến ngày 01/07/2010, tức bốn năm sau 124 Page - 125 luật DN thống có hiệu lực Vì trước thời điểm này, bình đẳng đối xử loại hình DN chưa thể có Những phân tích gợi ý để tăng cường tính thực thi Luật Phá Sản, điều cần thiết phải tăng cường quy định xử lý người đứng đầu DNNN quy trình, trách nhiệm cấp chủ quản việc chấp thuận phá sản DNNN bị khánh kiệt tài khơng thể phục hồi Tính khả thi Luật Phá sản có quan hệ tỷ lệ thuận với thời gian thức để giải vụ phá sản, mức độ tốn thủ tục giá trị thu hồi Theo báo cáo xếp hạng môi trường kinh doanh năm 2008 Tập Đồn Tài Chính Quốc Tế IFC Ngân Hàng Thế Giới công bố, Việt Nam xếp vị trí 91 Trong đó, tiêu chí thứ 10, giải thể DN, báo cáo cho việc giải trường hợp phá sản DN Việt Nam hiệu quả, xếp hạng 121/178 Thủ tục phá sản phải năm, tốn đến 15% giá trị tài sản DN Đối với DN vỡ nợ bên liên quan thu hồi 18% giá trị tài sản Vì thế, DN tuân theo quy định thủ tục thức muốn dừng hoạt động Vì để Luật Phá Sản thực có tính khả thi cần phải đơn giản hóa, rút ngắn thời gian xử lý vụ phá sản Nâng cao giá trị thu hồi thực tế Để làm việc cần phải tiếp tục cải cách hành chính, bổ sung hướng dẫn cần thiết cần vận hành hiệu thị trường thứ cấp cho việc lý tài sản DN bị kiệt quệ tài đến mức phải xử lý phá sản 4.2.3.2 SỚM BAN HÀNH QUY ĐỊNH HƯỚNG DẪN THỦ TỤC PHÁ SẢN CHO CÁC TCTD Theo quy định Luật Các TCTD năm 1997 Luật Sửa đổi bổ sung số điều Luật Các TCTD ngày 15/06/2004, “TCTD DN thành lập theo Luật Các TCTD quy định khác pháp luật để hoạt động ngân hàng” (Khoản 1, Điều 20) Như vậy, TCTD DN kinh tế quốc dân hoạt động lĩnh vực ngân hàng Các TCTD, nịng cốt ngân hàng, thực toàn hoạt động ngân hàng hoạt động kinh doanh khác có liên quan, bao gồm 125 Page - 126 hoạt động kinh doanh tiền tệ dịch vụ ngân hàng với nội dung thường xuyên nhận tiền gửi, sử dụng số tiền để cấp tín dụng cung ứng dịch vụ tốn Các quan hệ tín dụng dựa uy tín bên Một uy tín TCTD mất khả toán, chi trả khoản nợ cho người gửi tiền uy tín vị TCTD thị trường bị giảm sút, hệ khách hàng ạt đến rút tiền, làm trầm trọng thêm tình trạng khả tốn TCTD Khơng có vậy, tính đặc thù hoạt động ngân hàng, TCTD có mối liên hệ chặt chẽ với nhau, nên TCTD lâm vào tình trạng khả toán, ảnh hưởng đến TCTD khác, gây nên tình trạng khả tốn hàng loạt (ảnh hưởng tới tồn hệ thống) Mặt khác, hoạt động, TCTD có hoạt động đầu tư khác mua cổ phần công ty, đầu tư kinh doanh bất động sản, kinh doanh ngành nghề khác Do đó, chủ nợ có u cầu TCTD tốn khoản nợ đến hạn phát sinh từ quan hệ kinh tế mà TCTD khơng có khả tốn, TCTD có coi lâm vào tình trạng phá sản hay khơng? Chính vậy, việc xác định thời điểm TCTD lâm vào tình trạng phá sản có ý nghĩa quan trọng Do đó, cần phải giải vấn đề sau: Thứ nhất, xác định thời điểm TCTD khả toán khoản nợ đến hạn sớm quy định Luật Phá sản năm 2004, cần hướng dẫn cụ thể khái niệm nợ, khoản nợ đến hạn, giới hạn khoản nợ trình tự xử lý khoản nợ để khơi phục lại khả chi trả TCTD giải pháp mà TCTD áp dụng để xác định dấu hiệu TCTD lâm vào tình trạng phá sản Đồng thời, cần làm rõ khái niệm nợ có liên quan mang tính vốn có TCTD nợ khó địi, nợ q hạn, nợ khoanh chờ xử lý để làm sáng tỏ chất việc lâm vào tình trạng phá sản TCTD có với tình trạng tài thực chúng hay khơng Trên sở đó, chủ nợ, Ngân hàng Nhà nước, Tồ án có sở để định áp dụng thủ tục phù hợp (phục hồi hay phá sản TCTD) Theo tinh thần Luật Phá sản, DN, hợp tác xã khơng tốn khoản nợ đến hạn cho chủ nợ chủ nợ có quyền nộp đơn yêu cầu tuyên bố phá sản DN Tuy nhiên, biết, TCTD trung gian tài chính, vay 126 Page - 127 vay có đối tượng vay (người gửi tiền) đa dạng Vì vậy, TCTD khơng có khả chi trả khoản tiền gửi đến hạn cho người gửi tiền đương nhiên, người gửi tiền có quyền nộp đơn yêu cầu tuyên bố phá sản TCTD đó, khoản tiền gửi Vấn đề đặt từ quy định Luật Phá sản chỗ, TCTD khả chi trả khoản tiền gửi có giá trị khơng lớn (khoảng vài chục triệu đồng) TCTD có thật lâm vào tình trạng phá sản hay không, điều kiện cạnh tranh nay, có khơng TCTD lợi dụng vấn đề để làm ảnh hưởng đến uy tín TCTD khác Vấn đề giải nào? Tâm lý chung người gửi tiền mong muốn sau hết hạn họ hoàn trả gốc lãi Nếu biết tin TCTD lâm vào tình trạng phá sản tức họ có nguy gốc lẫn lãi, nên họ ạt đến rút tiền gây ảnh hưởng đến hoạt động bình thường TCTD, thực tế, TCTD chưa lâm vào tình trạng phá sản Như vậy, áp dụng Luật Phá sản TCTD cần phải đặt giới hạn mức nợ đến hạn khơng có khả toán để xác định khả tài TCTD, để xác định TCTD có lâm vào tình trạng phá sản hay khơng Thứ hai, làm rõ mối quan hệ quy chế kiểm sốt đặc biệt, bước chuyển từ tình trạng kiểm sốt đặc biệt sang tình trạng phá sản tình trạng phá sản DN theo quy định Luật Các TCTD năm 1997 Luật Sửa đổi bổ sung số điều Luật Các TCTD 15/06/2004 theo quy định Luật Phá sản 2004 Kiểm soát đặc biệt việc TCTD đặt kiểm soát trực tiếp Ngân hàng Nhà nước có nguy khả toán, khả chi trả TCTD bị đặt vào tình trạng kiểm sốt đặc biệt trường hợp sau: Có nguy khả chi trả; nợ khơng có khả thu hồi có nguy khả toán; số lỗ luỹ kế TCTD lớn 50% tổng số vốn điều lệ thực có quỹ Như vậy, TCTD có nguy lâm vào tình trạng bị kiểm sốt đặc biệt, tự TCTD phải phát báo cáo cho Ngân hàng Nhà nước để có biện pháp hỗ trợ Ngồi ra, lâm vào tình trạng bị kiểm sốt đặc biệt, TCTD khơng phép cơng khai tình trạng khả tốn cho cơng chúng biết, cơng chúng 127 Page - 128 biết họ đồng loạt đến rút tiền TCTD, làm tăng nguy phá sản TCTD Như vậy, điểm khác kiểm soát đặc biệt TCTD tình trạng phá sản TCTD chỗ tính công khai, hiểu biết chủ nợ, khách hàng tình trạng tài TCTD Khi TCTD bị đặt vào tình trạng kiểm sốt đặc biệt, thơng tin TCTD gần có TCTD Ngân hàng Nhà nước biết mà không công bố rộng rãi cho công chúng Điểm khác biệt tính chất đặc thù hoạt động ngân hàng, tính rủi ro hệ thống ảnh hưởng tới ổn định kinh tế- xã hội Giới hạn để xác định tình trạng kiểm sốt đặc biệt trước đến hạn toán, chi trả khoản nợ, cịn tình trạng phá sản khoản nợ đến hạn, chủ nợ có yêu cầu TCTD khơng có khả tốn Bước chuyển từ tình trạng kiểm sốt đặc biệt sang tình trạng phá sản sau Ngân hàng Nhà nước có văn việc khơng áp dụng chấm dứt áp dụng biện pháp phục hồi khả tốn TCTD mà TCTD khả toán khoản nợ đến hạn đến đây, chủ nợ có quyền nộp đơn yêu cầu tuyên bố phá sản TCTD Vậy, văn Ngân hàng Nhà nước việc không áp dụng chấm dứt áp dụng biện pháp phục hồi khả toán TCTD mà TCTD khả tốn khoản nợ đến hạn chủ nợ có quyền nộp đơn yêu cầu tuyên bố phá sản hay không? Hiện nay, có mâu thuẫn Luật Các TCTD Luật Phá sản quyền nộp đơn yêu cầu tuyên bố phá sản TCTD chủ nợ Theo quy định Luật Các TCTD, TCTD bị đặt vào tình trạng phá sản có văn Ngân hàng Nhà nước việc không áp dụng chấm dứt áp dụng biện pháp phục hồi khả tốn để xem xét tính hợp lệ đơn yêu cầu tuyên bố phá sản chủ nợ Nói cách khác, quyền nộp đơn yêu cầu tuyên bố phá sản chủ nợ TCTD bị vơ hiệu hố khơng có định hành Ngân hàng Nhà nước Trong đó, theo tinh thần Luật Phá sản, quyền nộp đơn yêu cầu tuyên bố phá sản TCTD quyền đòi nợ để bảo đảm quyền tài sản 128 Page - 129 chủ nợ, theo đó, chủ nợ có quyền nộp đơn yêu cầu tuyên bố phá sản TCTD TCTD khơng tốn khoản nợ đến hạn cho chủ nợ mà không lệ thuộc vào quan hay tổ chức Bất chủ thể quy định pháp lý có nội dung hạn chế hay ngăn cản quyền nộp đơn yêu cầu tuyên bố phá sản chủ nợ cản trở việc thực quyền sở hữu tài sản theo qui định Bộ Luật Dân Nói cách khác, quyền nộp đơn yêu cầu tuyên bố phá sản TCTD phương thức bảo vệ quyền sở hữu tài sản chủ nợ Như vậy, rõ ràng Ngân hàng Nhà nước cần có hướng dẫn cụ thể để giải mâu thuẫn hai văn pháp luật điều chỉnh vấn đề quyền nộp đơn yêu cầu tuyên bố phá sản TCTD Về nguyên tắc, TCTD lâm vào tình trạng phá sản khơng cần Ngân hàng Nhà nước phải có văn việc không áp dụng ngừng biện pháp hỗ trợ giải pháp thực khoảng thời gian kiểm soát đặc biệt Ngân hàng Nhà nước TCTD Việc bãi bỏ qui định hoàn toàn phù hợp với tinh thần cải cách hành lĩnh vực Ngân hàng, theo đó, Ngân hàng Nhà nước với tư cách người quản lý, định hướng, hỗ trợ hoạt động cho TCTD TCTD lâm vào tình trạng kiểm sốt đặc biệt, vấn đề khác liên quan đến hoạt động TCTD để TCTD tự định đoạt Thứ ba, cần làm rõ trách nhiệm TCTD việc cung cấp thơng tin tình trạng phá sản TCTD cho chủ nợ để đảm bảo quyền nộp đơn yêu cầu tuyên bố phá sản TCTD, TCTD người biết rõ thực trạng tài Khi bị lâm vào tình trạng phá sản, TCTD cần thông báo cho chủ nợ biết để có phối hợp giải hợp lý, khơi phục lại khả tốn Trường hợp TCTD cố tình che giấu tình trạng phá sản cần có qui định Ngân hàng Nhà nước vào tình hình thực tế TCTD để yêu cầu Tồ án tun bố phá sản TCTD, ngồi TCTD, có Ngân hàng Nhà nước biết khả tốn thực TCTD thơng qua kiểm sốt đặc biệt Một lần nữa, cần qui định trách nhiệm Ban kiểm sốt đặc biệt q trình thực nhiệm vụ kiểm soát đặc biệt TCTD để xác định khả phục 129 Page - 130 hồi hay phá sản TCTD, xử lý hành vi cố tình báo cáo sai thật, che giấu tình trạng phá sản TCTD Ban Kiểm soát đặc biệt Thứ tư, nghiên cứu xác định thời điểm, tư cách pháp lý tổ chức bảo hiểm tiền gửi tham gia vào quan hệ phá sản TCTD, mức chi trả bảo hiểm kiểm soát tâm lý mạo hiểm TCTD họ có tham gia bảo hiểm tiền gửi Theo qui định Điều 20, Nghị định số 89/1999/NĐ-CP Chính phủ bảo hiểm tiền gửi, trường hợp TCTD tham gia bảo hiểm tiền gửi bị phá sản tổ chức bảo hiểm tiền gửi trở thành chủ nợ TCTD với khoản nợ số tiền mà tổ chức bảo hiểm tiền gửi chi trả cho người gửi tiền thay cho TCTD Tổ chức bảo hiểm tiền gửi quyền tham gia trình quản lý lý tài sản TCTD phá sản theo qui định Luật Phá sản Số tiền thu hồi từ việc lý tài sản TCTD bổ sung vào nguồn vốn hoạt động tổ chức bảo hiểm tiền gửi Qui định Nghị định 89/1999/NĐ-CP cịn q chung chung, khơng phù hợp với qui định Luật Phá sản với qui định khơng đủ để thực thi qui định pháp luật TCTD lâm vào tình trạng phá sản TCTD tham gia bảo hiểm tiền gửi Theo kinh nghiệm nước, TCTD lâm vào tình trạng phá sản, TCTD khơng có khả phục hồi thì: (1) Tổ chức bảo hiểm tiền gửi toán tiền gửi cho người gửi tiền với mức bảo hiểm tối đa sở phí bảo hiểm mà TCTD đóng khơng đủ tổ chức bảo hiểm tiền gửi phải lấy từ vốn tổ chức bảo hiển tiền gửi; (2) Sau TCTD lý, tổ chức bảo hiểm tiền gửi xếp hàng với chủ nợ bảo đảm nhận số tiền theo tỷ lệ nợ Cịn TCTD có khả phục hồi tổ chức bảo hiểm tiền gửi đứng bảo lãnh trả toàn tiền gửi tiếp nhận TCTD lâm vào tình trạng phá sản tổ chức bảo hiểm tiền gửi tìm TCTD khác để bán sáp nhập TCTD nhận trách nhiệm hoàn trả tiền gửi TCTD phá sản sau mua sáp nhập Để tăng tính hấp dẫn, tổ chức bảo hiểm tiền gửi thường đứng mua lại số tài sản xấu TCTD phá sản cho TCTD mua sáp nhập TCTD vay với lãi suất ưu đãi 130 Page - 131 Để thực thi tốt Luật Phá sản TCTD, cần quy định cụ thể điều kiện phục hồi phá sản TCTD, quy chế kiểm soát hoạt động phục hồi TCTD kiểm soát việc mua bán, sáp nhập TCTD cho phù hợp với điều kiện Việt Nam Việc có cho phép phá sản chi nhánh, văn phòng đại diện TCTD nước hoạt động Việt Nam lâm vào tình trạng phá sản hay khơng việc TCTD nước tham gia bảo hiểm tiền gửi tổ chức bảo hiểm tiền gửi nước ngồi việc tổ chức bảo hiểm tiền gửi nước tham gia vào thủ tục phá sản TCTD vấn đề cần quan tâm nghiên cứu Để tạo thống văn pháp luật xác định TCTD lâm vào tình trạng phá sản, Chính phủ cần sớm ban hành nghị định hướng dẫn thi hành Luật Phá sản DN kinh doanh lĩnh vực ngân hàng, sở đó, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam cần có phối hợp với Bộ Tư pháp, Toà án, Bộ Tài ban hành văn hướng dẫn cụ thể để tạo thống Luật Phá sản sớm vào sống 4.2.4 BAN HÀNH CÁC QUY ĐỊNH HỖ TRỢ NÂNG CAO HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA DATC Để giải khó khăn vướng mắc hoạt động xử lý nợ tài sản tồn đọng thời gian vừa qua, tạo điều kiện thúc đẩy nhanh trình mua bán xử lý nợ mang tính đột phá thời gian tới, Nhà nước bên liên quan cần giải số nội dung sau: Thứ nhất, lâu dài hoạt động mua bán, xử lý nợ tài sản tồn đọng cần xây dựng thành luật riêng biệt nhằm tạo môi trường pháp lý chặt chẽ nâng cao lực hoạt động cho bên trình xử lý nợ tài sản Trước mắt, quan quản lý nhà nước cần tiếp tục xây dựng hoàn thiện hành lang pháp lý cho hoạt động mua bán xử lý nợ tài sản tồn đọng hệ thống chế sách xử lý đầy đủ, đồng rõ ràng 131 Page - 132 Cơ chế cần xác định rõ trách nhiệm ban giám đốc DN việc xử lý nợ; có chế tài đủ mạnh giám đốc DN không tự xử lý nợ tồn đọng hay cố tình để cơng nợ tồn đọng dây dưa, kéo dài; bắt buộc DN phải xử lý nợ không tiến hành giải thể, phá sản theo quy định pháp luật Trong đó, chế xử lý nợ tài sản tồn đọng cần tinh gọn thủ tục hành thật hiệu thực hiện; chế cần đảm bảo trao cho chủ nợ Công ty Mua bán nợ quyền đặc biệt quyền yêu cầu khách nợ bên có liên quan khác phải cung cấp thơng tin hoạt động, tài chính, nhân sự; quyền giám sát, phong toả tài khoản kê biên phát mại tài sản đảm bảo khách nợ cố tình khơng hợp tác toán Hiện tại, Nhà nước cần sớm ban hành đồng hoàn thiện chế mua bán phần toàn DN; cấu lại tài hoạt động DN; xử lý tài q trình mua bán, cấu, giải thể, phá sản, chuyển đổi sở hữu DN Nhất chế DNNN trình xếp, chuyển đổi sở hữu khơng cổ phần hố cần phải giao lại cho Công ty Mua bán nợ tiến hành tái cấu lại DN thông qua giải pháp giao, bán, khoán, cho thuê trước thực việc giải thể phá sản Thứ hai, DNNN Công ty Mua bán nợ cần đẩy mạnh công tác thông tin, tuyên truyền học tập nâng cao nhận thức hoạt động mua bán, xử lý nợ tài sản tồn đọng trình hoạt động sản xuất kinh doanh; coi việc mua bán, xử lý nợ tài sản hoạt động tái cấu lại DN để nhằm củng cố lực tài trình hội nhập phát triển Thứ ba, DN cần có quyền độc lập tự chủ tài hoạt động; chịu trách nhiệm chủ động tự xử lý tồn tài chính; phối hợp chặt chẽ với Công ty Mua bán nợ để trao đổi thông tin xây dựng, thống phương án xử lý dứt điểm khoản nợ tài sản tồn đọng tinh thần hợp tác phát triển, đảm bảo quy định hướng dẫn pháp luật Thứ tư, trình mua bán, xử lý nợ tài sản tồn đọng bên liên quan cần kết hợp sử dụng linh hoạt, đồng cơng cụ chế sách, định giá, 132 Page - 133 Thứ năm, vai trị cơng cụ tài thích hợp Nhà nước xử lý nợ tồn đọng DN, Công ty Mua bán nợ cần đẩy mạnh hoạt động nghiệp vụ nhận phối hợp, hỗ trợ đắc lực hiệu quan quản lý Nhà nước đặc biệt quan tài chính, tư pháp quan hành khác q trình mua bán nợ xử lý tồn tài DN để thúc đẩy mạnh trình xếp, đổi mới, cổ phần hoá DNNN theo mục tiêu Nhà nước đề KẾT LUẬN CHƯƠNG IV Chương bàn đến giải pháp nâng cao khả dự báo giải hiệu tình trạng khánh kiệt tài DN Việt Nam Biện pháp đề xuất sử dụng mơ hình Z-Score để xét xem DN có tình trạng khánh kiệt tài hay khơng Theo nhà nghiên cứu phá sản giới mơ hình Z-Score có khả dự đốn phá sản xác đến hai năm trước phá sản thực xảy Tuy nhiên Việt Nam nhiều nước phát triển khác, lịch sử ngắn ngủi thị trường tài chính, khó có hệ thống liệu quán rõ ràng thời gian dài Vì việc kiểm chứng lại sức mạnh thực mơ hình điều kiện cụ thể Việt Nam thực tương lai Chương đề cập đến giải pháp hỗ trợ khác lâu dài để nâng cao hiệu việc dự báo giải tình trạng khánh kiệt tài Các giải pháp hỗ trợ nêu gồm: (1) Nâng cao tính minh bạch trách nhiệm thơng tin: Điều giúp tăng cường khả giám sát thể chế bên ngồi DN, qua có tác dụng ngăn ngừa hành động không hợp lý ban điều hành; (2) Phát triển hệ thống đánh giá, xếp hạng tín nhiệm DN Việt Nam Theo bảng xếp hạng môi trường kinh doanh năm 2008 WB IFC cơng bố, tiêu chí 5, 133 Page - 134 vay vốn, tổ chức đánh giá: “…hiện Việt Nam, thông tin độ tin cậy tín dụng cá nhân cơng ty không chia sẻ tổ chức đăng ký thơng tin tín dụng tư nhân chưa phát triển Nếu khơng có liệu độ tin cậy tín dụng, ngân hàng e ngại việc cho vay, việc tiếp cận tín dụng bị hạn chế…” Như thấy việc triển khai cơng bố báo cáo xếp hạng tín nhiệm DN VN giúp nhiều cho phát triển thị trường tín dụng giảm chi phí với rủi ro cho nhà đầu tư tham gia thị trường Việt Nam Thông qua hệ thống việc dự báo khả khánh kiệt tài dễ dàng Theo ý kiến nhiều chuyên gia với trạng sở liệu tình hình thực tế DN Việt Nam, mơ hình đánh giá Standard & Poors, Moodys phù hợp nhất; (3) Hoàn thiện Luật Phá sản văn có liên quan Các đề xuất cho phần cần tăng cường giải pháp nâng cao tính khả thi Luật Phá sản thơng qua quy định xử lý người đứng đầu DNNN quy trình, trách nhiệm cấp chủ quản việc chấp thuận phá sản DNNN bị khánh kiệt tài khơng thể phục hồi Cần phải đơn giản hóa, rút ngắn thời gian xử lý vụ phá sản Nâng cao giá trị thu hồi thực tế Để làm việc cần phải tiếp tục cải cách hành chính, bổ sung hướng dẫn cần thiết cần vận hành hiệu thị trường thứ cấp cho việc lý tài sản DN bị kiệt quệ tài đến mức phải xử lý phá sản Ngồi cần sớm ban hành quy định hướng dẫn thủ tục phá sản cho loại hình DN đặc thù TCTD, vốn nhạy cảm với lòng tin; (4) Ban hành quy định hỗ trợ nâng cao hiệu hoạt động DATC, định chế chuyên mua bán, xử lý nợ tồn đọng Trong quan trọng lâu dài hoạt động mua bán, xử lý nợ tài sản tồn đọng cần xây dựng thành luật riêng biệt nhằm tạo môi trường pháp lý chặt chẽ nâng cao lực hoạt động cho bên trình xử lý nợ tài sản 134 Page - 135 KẾT LUẬN CHUNG Trên sở vận dụng, tổng hợp nguồn nghiên cứu Luận văn đã: Đưa mơ hình phân tích định lượng có khả dự báo khánh kiệt tài DN Mơ hình đơn giản, dễ sử dụng xác Hệ thống đặc điểm khánh kiệt tài giải pháp đối phó số nước giới Luận án có phân tích xác thực đặc thù kinh tế Việt Nam với vấn đề khánh kiệt tài chính, đặc biệt nêu rõ ảnh hưởng yếu tố thể chế đến hành vi DN giải khánh kiệt tài Nêu rõ khó khăn cản trở cho việc dự báo giải khánh kiệt tài VN Luận văn mạnh dạn đề nghị áp dụng mơ hình Z-Score để dự báo khả phá sản DN Việt Nam Luận án đề sách vĩ mơ thích hợp nhằm hỗ trợ cho trình dự báo giải khánh kiệt tài Tuy nhiên, đề cập, hạn chế liệu nên chưa thể tiến hành khảo sát nghiêm ngặt sức mạnh mô hình điều kiện Việt Nam Một cách lý tưởng, theo cách thiết lập mơ hình Z-Score, ta chọn sở liệu hợp lý, dùng phương pháp phân tích đa biệt thức kỹ thuật thống kê, xác định lại hệ số biến tối ưu phương trình Z tương thích với thị trường Việt Nam Đây hướng nghiên cứu đề tài 135 ... NĂNG DỰ BÁO VÀ GIẢI QUYẾT MỘT CÁCH HIỆU QUẢ TÌNH TRẠNG KHÁNH KIỆT TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM 101 4.1 ỨNG DỤNG MƠ HÌNH Z- SCORE VÀO VIỆT NAM DỰ ĐỐN KHẢ NĂNG KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH... CỨU ĐẶC ĐIỂM KHÁNH KIỆT TÀI CHÍNH VÀ CÁC BIỆN PHÁP ĐỐI PHĨ Ở MỘT SỐ NƯỚC CHÂU Á 24 Page - 2.1 KHÁI QUÁT VỀ LÝ THUYẾT KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH .24 2.2 ĐẶC ĐIỂM KHÁNH KIỆT TÀI CHÍNH Ở MỘT... TÍCH CHỈ SỐ VÀ MƠ HÌNH DỰ BÁO 01 1.1 PHÂN TÍCH CHỈ SỐ TRUYỀN THỐNG 01 1.2 PHƯƠNG PHÁP PHÂN TÍCH ĐA BIỆT THỨC 02 1.3 MÔ HÌNH Z- SCORE 04 1.4 MƠ HÌNH Z- SCORE ÁP DỤNG CHO