VẬN DỤNG PHƯƠNG PHÁP HIỆN TẠI HÓA LỢI NHUẬN THUẦN ĐỂ ĐỊNH GIÁ TỔNG CÔNG TY MAY 10

VẬN DỤNG PHƯƠNG PHÁP HIỆN TẠI HÓA LỢI NHUẬN THUẦN ĐỂ ĐỊNH GIÁ TỔNG CÔNG TY MAY 10 VẬN DỤNG PHƯƠNG PHÁP HIỆN TẠI HÓA LỢI NHUẬN THUẦN ĐỂ ĐỊNH GIÁ TỔNG CÔNG TY MAY 10 VẬN DỤNG PHƯƠNG PHÁP HIỆN TẠI HÓA LỢI NHUẬN THUẦN ĐỂ ĐỊNH GIÁ TỔNG CÔNG TY MAY 10 VẬN DỤNG PHƯƠNG PHÁP HIỆN TẠI HÓA LỢI NHUẬN THUẦN ĐỂ ĐỊNH GIÁ TỔNG CÔNG TY MAY 10 VẬN DỤNG PHƯƠNG PHÁP HIỆN TẠI HÓA LỢI NHUẬN THUẦN ĐỂ ĐỊNH GIÁ TỔNG CÔNG TY MAY 10 VẬN DỤNG PHƯƠNG PHÁP HIỆN TẠI HÓA LỢI NHUẬN THUẦN ĐỂ ĐỊNH GIÁ TỔNG CÔNG TY MAY 10 VẬN DỤNG PHƯƠNG PHÁP HIỆN TẠI HÓA LỢI NHUẬN THUẦN ĐỂ ĐỊNH GIÁ TỔNG CÔNG TY MAY 10

MỤC LỤC PHẦN I: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 1.1 Tổng quan định giá doanh nghiệp 1.1.1 Khái niệm mục đích định giá doanh nghiệp .2 1.1.2 Các yếu tố ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp 1.1.3 Các nguyên tắc định giá doanh nghiệp 1.2 Phương pháp hóa lợi nhuận định giá doanh nghiệp 1.2.1 Cơ sở phương pháp 1.2.2 Nội dung phương pháp 1.2.3 Ưu điểm hạn chế 10 PHẦN II: VẬN DỤNG PHƯƠNG PHÁP HIỆN TẠI HÓA LỢI NHUẬN THUẦN ĐỂ ĐỊNH GIÁ TỔNG CÔNG TY MAY 10 12 2.1 Giới thiệu Tổng công ty May 10 12 2.1.1 Quá trình hình thành phát triển .12 2.1.2 Ngành nghề, lĩnh vực kinh doanh .12 2.1.3 Cơ cấu máy quản lý công ty 13 2.2 Vận dụng phương pháp hóa lợi nhuận để định giá Tổng cơng ty May 10……… .15 2.2.1 Kết hoạt động kinh doanh công ty giai đoạn từ 2017- 2019 15 2.2.2 Định giá Công ty Cổ phần May 10 .20 2.2.3 Ưu điểm hạn chế vận dụng phương pháp hóa lợi nhuận để đánh giá Công ty CP May 10 27 2.3 Phương hướng giải pháp hoàn thiện định giá Công ty CP May 10 theo phương pháp hóa lợi nhuận 28 TÀI LIỆU THAM KHẢO 31 PHẦN I: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 1.1 Tổng quan định giá doanh nghiệp 1.1.1 Khái niệm mục đích định giá doanh nghiệp a) Khái niệm Định giá doanh nghiệp việc sử dụng phương pháp phù hợp để ước tính giá trị doanh nghiệp thời điểm theo mục đích định Nói cách khác, định giá doanh nghiệp ước tính với độ tin cậy cao khoản thu nhập mà doanh nghiệp tạo trình hoạt động, làm sở cho giao dịch thông thường thị trường b) Mục đích định giá doanh nghiệp Hoạt động định giá doanh nghiệp xuất phát từ nhu cầu tổ chức, cá nhân kinh tế nhằm thực mục đích chủ thể Thông thường, hoạt động định giá doanh nghiệp hướng tới mục đích sau: - Phục vụ cho giao dịch mua bán, sáp nhập, hợp nhất, chia tách, cổ phần hóa, giải thể, lý doanh nghiệp, Đây giao dịch có tính chất thông thường phổ biến kinh tế thị trường Việc định giá doanh nghiệp cung cấp cần thiết để tiến hành thương lượng, thỏa thuận đảm bảo thành công giao dịch kể - Đề định đầu tư quản lý: Trong trình đầu tư vào doanh nghiệp, giá trị doanh nghiệp quan trọng để nhà đầu tư phân tích, đánh giá hội đầu tư Giá trị doanh nghiệp xem thông tin đầu vào vô quan trọng để nhà đầu tư đưa định đầu tư Trong quản trị tài chính, mục tiêu quản trị tối đa hóa giá trị doanh nghiệp, đó, giá trị doanh nghiệp phản ánh tổng hợp lực nội tại, khả tồn tương lai phát triển doanh nghiệp Cho nên, giá trị doanh nghiệp sở để nhà quản trị đưa định quản lí đắn nhằm thực mục tiêu doanh nghiệp Do vậy, việc định giá doanh nghiệp giúp cho nhà đầu tư, nhà quản lý đề định - Đánh giá uy tín kinh doanh, khả tài vị doanh nghiệp: Giá trị doanh nghiệp chịu chi phối nhiều yếu tố, phải kể đến uy tín kinh doanh, khả tài vị doanh nghiệp Ngược lại, xác định giá trị doanh nghiệp, nhìn vào giá trị doanh nghiệp, người ta đánh giá uy tín, lực tài mức độ tín nhiệm doanh nghiệp thị trường - Cung cấp thông tin phục vụ cho hoạt động quản lý kinh tế vĩ mơ: Trên TTCK, giá chứng khốn có khoảng cách xa so với giá trị thực chúng Khi đó, TTCK xem rơi vào trạng thái hoạt động thiếu ổn định, không lành mạnh, dẫn đến tượng “bong bóng” giá chứng khốn, từ xuất nguy đổ vỡ thị trường, gây khủng hoảng tài Do đó, thơng tin giá trị doanh nghiệp xem quan trọng để nhà hoạch định sách, nhà quản lý TTCK đánh giá tính ổn định, lành mạnh TTCK, nhận dạng dấu hiệu đầu cơ, thao túng thị trường, Trên sở đó, đưa biện pháp can thiệp, điều tiết phù hợp nhằm tạo ổn định, lành mạnh phát triển thị trường tốt 1.1.2 Các yếu tố ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp Các yếu tố ảnh hưởng đến khả tạo thu nhập doanh nghiệp ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp Việc tạo thu nhập doanh nghiệp chịu tác động yếu tố bên bên a) Các yếu tố bên doanh nghiệp  Các yếu tố thuộc môi trường kinh tế vĩ mô (môi trường tổng qt): - Tình hình kinh tế vĩ mơ: Một doanh nghiệp tồn hoạt động môi trường kinh tế vĩ mô định chịu tác động yếu tố thuộc mơi trường Trạng thái kinh tế vĩ mô phản ánh qua diễn biến số kinh tế vĩ mô tốc độ tăng trưởng GDP, tỷ lệ lạm phát, tỷ lệ thất nghiệp, lãi suất tín dụng, tỷ giá hối đoái, cán cân toán quốc tế, Khi số biến động có tác động đến trình hoạt động kết hiệu kinh doanh doanh nghiệp Do đó, ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp Diễn biến kinh tế vĩ mơ tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp (chẳng hạn tăng trưởng kinh tế cao, lạm phát thấp, mặt lãi suất thấp, tỷ giá hợp lý, ) từ tác động tích cực, làm gia tăng giá trị doanh nghiệp Ngược lại, tình hình kinh tế vĩ mơ đưa lại khó khăn bất lợi cho doanh nghiệp (chẳng hạn lạm phát cao, suy thoái kinh tế, thâm hụt cán cân thương mại gia tăng, ) từ làm cho giá trị doanh nghiệp bị giảm sút - Tình hình trị, pháp luật: Chính trị pháp luật có tác động trực tiếp đến hoạt động đầu tư kinh doanh doanh nghiệp Khi tình hình trị ổn định, an ninh đảm bảo, pháp luật nghiêm minh tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp thu hút đầu tư, mở rộng quy mô kinh doanh, gia tăng hiệu hoạt động, từ tác động tích cực đến giá trị doanh nghiệp Ngược lại, pháp luật yếu kém, tình hình trị bất ổn xảy đảo chính, biểu tình, khủng bố, làm cho doanh nghiệp khó thu hút đầu tư, hoạt động thiếu an tồn, hiệu quả, từ làm giảm giá trị doanh nghiệp Các yếu tố thuộc mơi trường trị, pháp luật có tác động trực tiếp đến hoạt động đầu tư kinh doanh doanh nghiệp bao gồm: + Tính đầy đủ, đồng bộ, rõ ràng, quán hệ thống pháp luật Đây yếu tố tạo “luật chơi”, ràng buộc trách nhiệm bảo vệ quyền lợi hợp pháp chủ thể nói chung doanh nghiệp nói riêng + Quan điểm, chủ trương Nhà nước hoạt động đầu tư, kinh doanh thông qua văn pháp quy theo chiều hướng tôn trọng, khuyến khích tự kinh doanh hay hạn chế + Năng lực pháp luật Nhà nước ý thức chấp hành pháp luật công chúng Đây yếu tố tạo nghiêm minh pháp luật, giúp bảo vệ quyền lợi hợp pháp chủ thể, đồng thời ngăn chặn hành vi gian lận, tiêu cực Nếu pháp luật ban hành song không trở thành thực, không thực thi cách nghiêm minh ngăn chặn loại trừ hành vi tiêu cực buôn lậu, trốn thuế, làm hàng giả, ảnh hưởng bất lợi đến hoạt động đầu tư, kinh doanh doanh nghiệp - Tình hình văn hóa, xã hội: Mơi trường văn hóa, xã hội có ảnh hưởng đến cách tiếp cận hình thức, phương thức kinh doanh khả thành công doanh nghiệp Các yếu tố thuộc môi trường văn hóa xã hội bao gồm: + Lối sống, tư tưởng, đạo đức, phong tục, tập quán, ngôn ngữ, Đây yếu tố thuộc mơi trường văn hóa xã hội có ảnh hưởng trực tiếp đến hoạt động đầu tư, kinh doanh doanh nghiệp Khi mà doanh nghiệp nắm bắt tình hình văn hóa, xã hội, tổ chức hình thức kinh doanh, phương thức phục vụ khách hàng, hoạt động marketing, phù hợp với văn hóa, lối sống, phong tục tập qn có sở để đảm bảo thành cơng, từ gia tăng giá trị doanh nghiệp + Quy mô, cấu, mật độ dân cư, gia tăng dân số, giới tính, độ tuổi, mức thu nhập dân cư, Đây để doanh nghiệp tiến hành hoạt động nghiên cứu, dự báo nhu cầu, xác định phân khúc thị trường mục tiêu, , thiết kế sản phẩm, dịch vụ phù hợp để tiến hành sản xuất, cung ứng nhằm đáp ứng tốt nhu cầu thị trường, qua thực mục tiêu doanh nghiệp + Tình hình nhiễm mơi trường, cạn kiệt tài nguyên thiên nhiên, Những yếu tố chi phối đến định lựa chọn công nghệ kinh doanh, tìm kiếm nguyên vật liệu đầu vào, nhằm giảm thiểu chi phí SXKD, đáp ứng địi hỏi bảo vệ mơi trường, từ góp phần tạo giá trị doanh nghiệp - Sự phát triển khoa học – cơng nghệ: Đây yếu tố có tác động làm thay đổi lựa chọn quy trình cơng nghệ phương thức tổ chức SXKD Nếu doanh nghiệp nắm bắt ứng dụng kịp thời tiến khoa học – công nghệ vào trình quản lý kinh doanh giúp cho doanh nghiệp nâng cao suất, chất lượng sản phẩm, cải thiện sức cạnh tranh hiệu quản lý, từ góp phần làm gia tăng giá trị doanh nghiệp Ngược lại, doanh nghiệp không ứng dụng kịp thời tiến khoa học – công nghệ bị tụt hậu, giảm sức cạnh tranh, khơng cải thiện hiệu quả, từ giá trị doanh nghiệp bị giảm sút  Các yếu tố thuộc môi trường kinh tế vi mô (môi trường đặc thù ngành): - Khách hàng: Thị trường doanh nghiệp tập khách hàng doanh nghiệp, yếu tố quan trọng định đến thành bại doanh nghiệp, từ cho thấy giá trị doanh nghiệp Thông thường, khách hàng doanh nghiệp chi phối hoạt động doanh nghiệp Tuy nhiên, có trường hợp khách hàng lại bị lệ thuộc vào khả cung cấp doanh nghiệp Khi xem xét yếu tố khách hàng ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh doanh nghiệp nói chung hay ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp nói riêng, người ta thường nghiên cứu khía cạnh khác như: trung thành thái độ khách hàng; số lượng chất lượng khách hàng; uy tín, mối quan hệ khả phát triển mối quan hệ; thị phần tương lai; quy mô cải thiện doanh số tiêu thụ; - Nhà cung cấp: Tính ổn định giá nguồn cung đầu vào có ý nghĩa quan trọng, góp phần đảm bảo cho hoạt động SXKD diễn liên tục, giảm giá thành, từ góp phần tạo giá trị doanh nghiệp Ngược lại, nguồn cung đầu vào có giá cao thiếu ổn định làm gia tăng giá thành đầu vào, gián đoạn hoạt động SXKD, gây tổn thất cho doanh nghiệp, từ ảnh hưởng tiêu cực đến giá trị doanh nghiệp Khi đánh giá nhà cung cấp, người ta thường xem xét khía cạnh khác như: phong phú nguồn cung cấp; khối lượng, chủng loại, danh mục nguyên vật liệu thay cho nhau; khả cung cấp ổn định, kịp thời; chất lượng, giá nguồn cung khả cạnh tranh với nhà cung cấp khác - Đối thủ cạnh tranh: Sự xuất hoạt động đối thủ cạnh tranh ảnh hưởng đến khả tạo thu nhập, khả tồn phát triển doanh nghiệp, từ ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp Khi đánh giá tình hình cạnh tranh lực cạnh tranh đối thủ cạnh tranh, người ta thường xem xét khía cạnh: giá cả, chất lượng sản phẩm dịch vụ kèm; chương trình quảng bá, giới thiệu sản phẩm; số lượng đối thủ cạnh tranh, điểm mạnh điểm yếu đối thủ; yếu tố mầm mống làm xuất đối thủ cạnh tranh mới; khả giải áp lực cạnh tranh - Cơ quan quản lý Nhà nước: Đây chủ thể thực hoạt động quản lý, giám sát hành nhà nước trình đời hoạt động doanh nghiệp hình thức kiểm tra, giám sát tuân thủ luật pháp, bảo đảm điều kiện an ninh, an toàn cho hoạt động doanh nghiệp Đối với doanh nghiệp thực tốt nghĩa vụ theo luật định đăng ký kinh doanh luật, nộp thuế đầy đủ, kịp thời, chấp hành tốt luật lao động, giải tốt vấn đề môi trường sinh thái, thường doanh nghiệp có tình hình tài vững mạnh, khẳng định uy tín xã hội quan nhà nước, từ có ảnh hưởng tích cực đến giá trị doanh nghiệp b) Các yếu tố bên doanh nghiệp Đây yếu tố thuộc nội doanh nghiệp, doanh nghiệp hồn tồn kiểm soát chi phối chúng, bao gồm: - Tình hình tài sản doanh nghiệp: Tài sản doanh nghiệp hình thành từ định đầu tư doanh nghiệp Tài sản doanh nghiệp yếu tố sở vật chất cần thiết, điều kiện thiếu để tiến hành hoạt động kinh doanh Quy mô, cấu trạng tài sản doanh nghiệp ảnh hưởng có tính chất định đến khối lượng, chất lượng sản phẩm mà doanh nghiệp tạo ra, đồng thời phản ánh lực cạnh tranh khả tạo thu nhập cho doanh nghiệp Trong công tác định giá, giá trị tài sản coi rõ ràng để định giá doanh nghiệp giá trị tài sản sở đảm bảo giá trị tối thiểu doanh nghiệp, lẽ doanh nghiệp không tạo thu nhập người ta bán tài sản doanh nghiệp để nhận khoản thu nhập định Do đó, tình hình tài sản doanh nghiệp có ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp sử dụng phương pháp định giá doanh nghiệp, người ta thường coi trọng phương pháp có liên quan trực tiếp đến việc xác định giá trị tài sản doanh nghiệp - Vị trí kinh doanh: Đây yếu tố tạo lợi thương mại cho doanh nghiệp, từ góp phần đem lại thu nhập vượt trội cho doanh nghiệp Khi đánh giá vị trí kinh doanh doanh nghiệp, người ta thường xem xét khía cạnh địa điểm, địa hình, hình dáng, diện tích, khả tiếp xúc với môi trường xung quanh, sở hạ tầng doanh nghiệp chi nhánh trực thuộc doanh nghiệp Một doanh nghiệp, (chẳng hạn doanh nghiệp kinh doanh thương mại) có vị trí kinh doanh thuận lợi trung tâm đô thị, nơi đông dân cư, có đường giao thơng thuận tiện, có lợi thương mại tiết kiệm chi phí quảng cáo, giới thiệu sản phẩm, chi phí vận chuyển, chi phí giao dịch, đồng thời tiếp cận thị trường, thu hút khách hàng cách dễ dàng, cung cấp dịch vụ sau bán hàng thuận lợi, Mặc dù, với vị trí thuận lợi, doanh nghiệp phải chấp nhận số khoản chi phí cao chi phí th văn phịng, th cửa hàng, th lao động, chi phí dịch vụ mua ngồi, Song nhìn chung, lợi vị trí góp phần quan trọng tạo doanh thu lợi nhuận, từ ảnh hưởng tích cực đến giá trị doanh nghiệp Do đó, định giá doanh nghiệp, vị trí kinh doanh xem yếu tố quan trọng hàng đầu có ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp - Uy tín kinh doanh: Khi sản phẩm, dịch vụ doanh nghiệp khách hàng chấp nhận sử dụng, đánh giá cao tin cậy doanh nghiệp khẳng định uy tín kinh doanh Khi đó, thương hiệu doanh nghiệp trở thành tài sản có giá trị thực người ta mua bán quyền sử dụng thương hiệu (nhãn hiệu thương mại) Do đó, uy tín kinh doanh doanh nghiệp xem yếu tố quan trọng góp phần tạo nên giá trị doanh nghiệp - Trình độ cơng nghệ tay nghề người lao động: Trình độ kỹ thuật, cơng nghệ kinh doanh thành thạo tay nghề người lao động yếu tố góp phần quan trọng tạo suất, chất lượng sản phẩm, từ ảnh hưởng đến khả tạo doanh thu, lợi nhuận doanh nghiệp Do đó, định giá doanh nghiệp, trình độ công nghệ tay nghề người lao động xem yếu tố có ảnh hưởng quan trọng đến giá trị doanh nghiệp - Năng lực quản trị kinh doanh: Năng lực quản trị kinh doanh phản ánh khả tổ chức, quản lý, giám sát vận hành hoạt động doanh nghiệp, đồng thời phản ánh khả sử dụng nguồn lực, nắm bắt hội kinh doanh, ứng phó linh hoạt với biến động thị trường để đạt mục tiêu doanh nghiệp Do đó, lực quản trị kinh doanh xem yếu tố đặc biệt có ảnh hưởng quan trọng đến giá trị doanh nghiệp Khi đánh giá lực quản trị kinh doanh, người ta thường xem xét khía cạnh khác như: khả hoạch định chiến lược, chiến thuật; trình độ tổ chức máy quản lý doanh nghiệp; lực quản trị yếu tố đầu vào, đầu ra; khả quản trị nhân lực; khả tiếp cận xử lý thơng tin quản lý; Trong đó, nhiều tiêu chí đánh giá mang tính định tính; đó, cần phải đặt tác động môi trường kinh doanh 1.1.3 Các nguyên tắc định giá doanh nghiệp  Nguyên tắc sử dụng cao tốt Để ước tính giá trị thị trường doanh nghiệp giá trị doanh nghiệp phải định giá sở sử dụng hợp lý nguồn lực doanh nghiệp để tạo hiệu sử dụng cao tốt nhất, không dựa sử dụng sử dụng chưa phải cao tốt  Nguyên tắc lợi ích dự kiến tương lai Khi định giá doanh nghiệp cần phải quan tâm đến thu nhập dự kiến tương lai kèm theo quan điểm tăng trưởng kỳ vọng, rủi ro liên quan giá trị thời gian dịng tiền Thu nhập chuyển hóa thành giá trị cách vốn hóa trực tiếp thu nhập rịng phân tích theo dịng tiền chiết khấu, hay phương pháp cổ tức, dịng tiền ước tính nhận tương lai chuyển hóa thành giá trị cách áp dụng tỷ suất chiết khấu  Nguyên tắc cung cầu Giá trị tài sản xác định mối quan hệ cung – cầu tài sản thị trường Ngược lại, giá trị tài sản tác động đến cung – cầu tài sản Giá trị tài sản thay đổi tỷ lệ thuận với cầu tỷ lệ nghịch với cung tài sản  Ngun tắc đóng góp Giá trị doanh nghiệp ln có đóng góp yếu tố hình thành bao gồm sở vật chất, nguồn lực tài chính, nguồn lực người môi trường hoạt động Do vậy, định giá doanh nghiệp cần xem xét đánh giá toàn diện yếu tố này; phải ước tính đầy đủ giá trị tài sản hữu hình giá trị tài sản vơ hình doanh nghiệp 1.2 Phương pháp hóa lợi nhuận định giá doanh nghiệp 1.2.1 Cơ sở phương pháp Theo nguyên tắc phân phối thu nhập doanh nghiệp, sở doanh thu đạt kỳ, doanh nghiệp sử dụng để bù đắp khoản chi phí, thực nghĩa vụ nộp thuế cho Nhà nước, phần lại lợi nhuận (lợi nhuận rịng) thược chủ sở hữu doanh nghiệp Do đó, giá trị doanh nghiệp đo độ lớn khoản lợi nhuận mà doanh nghiệp mang lại cho chủ sở hữu suốt thời gian tồn hoạt động doanh nghiệp 1.2.2 Nội dung phương pháp Dựa nguyên tắc chiết khấu dòng tiền, phương pháp này, giá trị doanh nghiệp giá trị khoản lợi nhuận tương lai, tính cơng thức: (*) Trong đó: Giá trị DN Lợi nhuận doanh nghiệp năm thứ t Tỷ suất hóa n: Số năm nhận lợi nhuận Công thức (*) đơn giản hóa cách coi lợi nhuận hàng năm doanh nghiệp nhau: , tức giả định doanh nghiệp tồn mãi đó, cơng thức (*) viết lại sau: (**) Đẳng thức (**) tổng cộng số hạng cấp số nhân có cơng bội bằng: , đó: Với giả định doanh nghiệp tồn hoạt động mãi, tức , ta có: 1.2.3 Ưu điểm hạn chế  Ưu điểm: - Phương pháp hóa lợi nhuận xây dựng quan điểm cho giá trị doanh nghiệp giá trị khoản lợi nhuận thuần, bao gồm phần lợi nhuận giữ lại cổ tức chia Phương pháp thường sử dụng cho doanh nghiệp khơng có nhiều tài sản để khấu hao, khả tích lũy vốn từ khấu hao lợi nhuận để lại không đáng kể, doanh nghiệp khơng tìm thấy hội đầu tư bổ sung tương lai nên phần lớn lợi nhuận sau thuế dùng để chi trả cổ tức cho nhà đầu tư - Theo phương pháp này, việc dự báo tham số Pr (lợi nhuận thuần) dễ dàng so với phải dự báo dòng thu nhập cổ tức, lẽ người ta không cần phải tính đến chi phối sách cổ tức doanh nghiệp - Đối với doanh nghiệp khó tìm thấy hội đầu tư mới, việc sử dụng phương pháp giúp cho chuyên gia đánh giá, lượng định với độ xác cao chu kỳ kinh doanh doanh nghiệp, cách dựa vào thời gian khấu hao trung bình TSCĐ, thay cho giả định n  Hạn chế: - Phương pháp khơng phù hợp với nhà đầu tư thiểu số nhà đầu tư đa số điều kiện áp dụng không thỏa mãn đầy đủ Thu nhập thực tế nhà đầu tư thiểu số cổ tức khơng phải tồn lợi nhuận Lợi nhuận tính theo phương pháp lợi nhuận kế toán điều chỉnh lại Phương pháp 10 trước dài hạn Phải trả dài hạn khác 12.142.634.310 10.812.510.000 11.558.705.000 Vay dài hạn Quỹ phát triển khoa 120.445.161.583 159.377.976.285 110.521.379.820 10.680.903.800 8.699.117.529 7.106.867.520 369.132.772.946 189.000.000.000 46.268.000.000 76.276.819.147 374.622.874.075 302.400.000.000 (2.440.000) 14.316.819.147 57 391.068.794.322 302.400.000.000 2.440.000 19.819.981.447 56.885.594.269 57 206.135 398 68.149.055.645 702.359.530 702.359.530 702.359.530 1.364.529.178.571 1.569.492.367.727 1.588.020.777.299 học công nghệ VỐN CHỦ SỞ HỮU Vốn cổ phần Thặng dư vốn cổ phần Cổ phiếu quỹ Quỹ đầu tư phát triển Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối Lợi ích cổ đơng khơng kiểm soát TỔNG NGUỒN VỐN Từ báo cáo thường niên trên, ta thấy được: - Tại ngày 31/12/2018, tổng tài sản cố định công ty đạt 365 tỉ, tăng 26% từ 289 tỉ đồng so với ngày 31/7/2017 Tài sản cố định thay đổi tương đối nhiều Năm 2018 tổng công ty đầu tư ảo tạo siêu thị Hưng Hà Thái Bình diện tích 1200m xây dựng khách sạn nâng tổng số phòng lên 50 phòng đạt tiêu chuẩn với nhiều trang thiết bị đại Năm 2019, tổng giá trị tài sản cố định đạt 333 tỷ đồng, giảm 8% so với năm 2018 Trong năm 2019 khai trương nhà hàng Cầu Bây – quán ngon thiên nhiên thu hút khách hàng khu vực - Tính đến ngày 31/12/2018, tổng tài sản đạt 1569 tỷ đồng, tăng 15% so với thời điểm 31/12/2017 (1364 tỉ đồng) Năm 2019, tổng tài sản đạt 1588 tỉ đồng tăng 1% so với năm 2018 - Các khoản vay ngắn dài hạn năm 2018 giảm 5% so với năm 2017, chủ yếu giảm khoản vay ngắn hạn để phục vụ vốn lưu động Năm 2019 đạt mức 5.239 tỷ đồng, tăng so với năm 2018, chủ yếu tăng khoản vay ngắn hạn để phục vụ vốn lưu động - Năm 2018, nợ phải trả bao gồm nợ ngắn hạn nợ dài hạn đạt mức 1195 tỉ đồng, tăng 20% so với năm 2017 (995 tỉ đồng), chủ yếu tăng khoản vay ngắn hạn để phục vụ vốn lưu động Năm 2019 đạt mức 1196 tỉ đồng, tăng không đáng kể so với năm 2018 18 Biểu đồ thể doanh thu thuần, lợi nhuận gộp tỷ suất lợi nhuận gộp giai đoạn 2017 – 2019 - Năm 2018, doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ đạt 2980 tỷ đồng giảm 1,5% so với năm 2017 Năm 2019 doanh thu đạt 3.351 tỷ đồng, tăng 12,4% so với năm 2018 - Lợi nhuận sau thuế năm 2018 đạt 55.726 tỷ đồng, tăng 6,2% so với năm 2017 nhờ tăng trưởng doanh thu cải thiện biên lợi nhuận Năm 2019, lợi nhuận sau thuế đạt 68.426 tỷ đồng, tăng 22,8 % so với năm 2018 - Giá trị nợ phải trả công ty năm 2018 2019 tăng so với 2017 (năm 2019 tăng tỷ so với năm 2018 tăng 201 tỷ so với năm 2017) Giá trị vốn chủ sở hữu tăng theo năm (năm 2019 tăng 16 tỷ so với 2018, tăng gần 22 tỷ so với 2017) Cơ cấu nợ phải trả năm cao (chiếm 70%) so với tổng nguồn vốn, đó, tỷ lệ vốn chủ sở hữu dao động từ 24% - 27% - Nhìn chung, tổng tài sản cơng ty có xu hướng tăng lên qua năm Năm 2019, tổng tài sản công ty tăng 18,5 tỷ so với 2018 tăng gần 225 tỷ so với năm 2017 Tổng tài sản ngắn hạn dài hạn tăng theo năm TSNH tăng từ 1003 tỷ (2017) lên 1160 tỷ (2019) Tổng TSDH tăng 65 tỷ năm Tuy nhiên, TSNH 19 chiếm tỷ trọng chủ yếu cấu tổng tài sản qua năm (chiếm 70% cấu tổng tài sản) - Tổng nợ phải trả tăng dần theo năm (từ 2017 – 2019 tăng 225 tỷ đồng) Trong đó, tổng nợ phải thu năm 2018 tăng gần 40 tỷ đồng năm 2019 lại giảm 45 tỷ đồng so với năm 2018 Khoản phải thu khách hàng chiếm tỷ trọng cao cấu công nợ phải thu ngắn hạn Khoản phải trả người bán chiếm tỉ trọng cao cấu khoản nợ phải trả ngắn hạn.Khoản phải trả ngắn hạn chiếm tỷ trọng lớn cấu tài sản ngắn hạn (80% - 88%), tăng dần năm, lại khoản phải thu ngắn hạn 2.2.2 Định giá Công ty Cổ phần May 10 2.2.2.1 Điều chỉnh số số  Khấu hao TSCĐ TSCĐ xác định nguyên giá nhập xây dựng bàn giao Đây bước khởi đầu quan trọng để cơng ty hạch tốn xác TSCĐ theo giá trị Sau TSCĐ quản lý theo hồ sơ ghi chép số sách số lượng giá trị TSCĐ không theo dõi tổng số mà cịn theo dõi riêng loại, khơng mà quản lý theo địa điểm sử dụng, chí giao trực tiếp cho nhóm đội sản xuất TSCĐ có điều chuyển nội có biên giao nhận rõ ràng Để sản xuất tốt công ty kịp thời tu bổ sửa chữa tài sản xuống cấp Trong thời gian sử dụng, mặt TSCĐ tính trích khấu hao đưa vào giá thành theo tỷ lệ quy định công ty, mặt khác lại theo dõi xác định mức hao mòn giá trị lại thực tế để có kế hoạch đổi Hàng năm cơng ty tổ chức kiểm kê vào cuối năm, vừa để kiểm tra TSCĐ, vừa để xử lý trách nhiệm vật chất với trách nhiệm mất, hư hỏng cách kịp thời Định kỳ cơng ty có tổ chức đánh giá lại TSCĐ Công ty cổ phần May 10 sử dụng phương pháp khấu hao đường thẳng để tính khấu hao TSCĐ Khấu hao năm 2017-2019 thể bảng sau: Bảng tổng hợp khấu hao TSCĐ Đơn vị: Triệu đồng Loại tài sản Nguyên giá 2017 20 2018 2019 Nhà cửa 310.245 20.683 20.683 20.683 Phương tiện vận tải 49.318 19.727,2 19.727,2 19.727,2 Máy móc thiết bị 770.248 128.374,6 128.374,6 128.374,6 Dụng cụ quản lý 101.404 28.972,57 28.972,57 28.972,57 1.168.215 197.757,37 197.757,37 197.757,37 Cộng Năm 2017 xuất khoản xóa sổ tài sản cố định, máy móc thiết bị, dụng cụ quản lí thay đổi phương thức khấu hao làm giảm chi phí khấu hao tăng lợi nhuận kỳ Khoản mục thấy báo cáo tài Cơng Ty CP May 10 năm 2017 với giá trị tài sản bị giải tỏa 2,5 tỷ đồng Bên cạnh đó, ghi nhận thay đổi ước tính kế tốn thời gian khấu hao Công ty CP May 10 từ năm lên 10 năm làm chi phí khấu hao giảm 1,15 tỷ đồng  Chi phí khấu hao năm 2017 thực tế giảm 3,55 tỷ đồng => Lợi nhuận phải điều chỉnh cộng thêm 3,55 tỷ đồng Tương tự, năm 2018, thay đổi thời gian khấu hao từ năm lên10 năm làm giảm chi phí khấu hao khoảng 3,2 tỷ đồng Lợi nhuận Chi phí khấu hao thay đổi Lợi nhuận 2017 2018 2019 62.499.589.040 61.535.718.762 78.843.065.428 3.550.000.000 3.200.000.000 66.049.589.040 64.735.718.762 sau điều chỉnh(1) 78.843.065.428  Các khoản chi phí vượt trội bất thường: - Năm 2017, với thực trạng tổ chức tự động hóa 25 - 40% quy trình làm việc Trong đó, nhân viên dành đến 22% thời gian cho tác vụ tay chân, lặp lặp 21 lại cách nhàm chán lãng phí mà cơng ty phải chịu gánh nặng mặt chi phí khấu hao bảo trì cho thiết bị Công ty CP May 10 đầu tư cho việc nghiên cứu cải thiện dây chuyền sản xuất để có suất tốt 7,14 tỷ, khoản chi vượt so với khoản đầu tư cho nghiên cứu bình thường Vượt q tính chất khoản chi phí, cần coi khoản thu nhập tính vào lợi nhuận Như vậy, lợi nhuần năm 2017 cần điều chỉnh cộng thêm khoản chi vào tăng thêm gần 7.14 tỷ Với cương vị doanh nghiệp hàng đầu kĩnh vực may mặc Công ty CP May 10 không trọng đến việc bán sản phẩm nước mà mở rộng thị trường xuất chiếm doanh thu không nhỏ lợi nhuận công ty - Năm 2018, chiến thương mại Mỹ - Trung nổ ra, công ty CP May 10 phụ thuộc nhiều vào xuất nhập khẩu, đó, Trung Quốc Mỹ hai đối tác lớn ngoại thương Do đó, đối tác lớn xảy xung đột gây ảnh hưởng tới hoạt động xuất nhập Hàng hóa Trung Quốc xuất sang Mỹ bị hạn chế dẫn tới dư thừa đổ thị trường Việt Nam, gây sức ép cạnh tranh sản phẩm công ty Công ty lúc thêm số tiền hàng lưu kho chưa xuát cộng với đầu tư vào quảng cáo thu hút đối tác Mục vượt so với quỹ hàng năm số tiền 395 triệu đồng - Năm 2019, đồng nhân dân tệ (NDT) xuống giá thấp 11 năm, khiến cho giá xuất mặt hàng từ Việt Nam tăng lên, khó cạnh tranh Vì sản xuất quần áo nên hầu hết nguyên phụ liệu dệt may mua từ Trung Quốc giao dịch NDT mà hợp đồng ký kết theo quý nên công ty thát thoát phần từ chênh lệch tỷ giá Bên cạnh đó, chiến tranh Mỹ - Trung căng thẳng, để đảm bảo hợp đồng doanh nghiệp Trung Quốc phá giá đồng tiền, cơng ty tích cực chủ động đàm phán giảm giá số mặt hàng  Lợi nhuận sau điều chỉnh (Đơn vị: VNĐ) Lợi nhuận sau 2017 66.049.589.040 điều chỉnh(1) Chi đầu tư cho nghiên cứu cải tiến dây chuyền 7.140.000.000 sản xuất 22 2018 64.735.718.762 2019 78.843.065.428 Phát sinh thêm quỹ lưu kho hàng hóa vàđàu tư 395.000.000 vào quảng cáo Lỗ tỷ giá giảm giá số mặt hàng Lợi nhuận sau điều chỉnh(2) 298.000.000 58.909.589.040 23 64.340.718.762 78.545.065.428  Các khoản phí thu nhập bất thường: Lợi nhuận sau điều chỉnh(2) Các khoản phí thu nhập bất thường Cho thuê tài sản Thanh lý, nhượng bán tài sản cố định khoản khác Lợi nhuận sau điều 2017 2018 2019 58.909.589.040 64.340.718.762 78.545.065.428 1.324.000 7.570.000 58.908.265.040 64.333.148.762 chỉnh(3) 78.545.065.428  Điều chỉnh: - Năm 2017, công ty cải tiến dây chuyền sản xuất cho th phần đất lớn bên ngồi cơng xưởng để doanh nghiệp khác làm kho tạm thời phần máy móc sơ chế nguyên vật liệu vòng năm Thu nhập từ việc 1,324 tỷ đồng - Năm 2018, lãi ròng May 10 tăng trưởng 6,8% đạt 66,7 tỷ đồng nhờ thu nhập khác So với tiêu đề ĐHĐCĐ thường niên 2018, May 10 vượt tiêu đề 4,2% Tìm hiểu cho thấy, khoản thu nhập khác năm 2018 (7,57 tỷ đồng) thu nhờ lý, nhượng bán tài sản cố định 4,5 tỷ đồng khoản khác 3,07 tỷ đồng  Vì lợi nhuận công ty cần trừ khoản tiền cho thuê tài sản năm 2017 1,324 tỷ lý nhượng bán TSCĐ ( năm 2018) 7,57 tỷ đồng để biết hiệu kinh doanh doanh nghiệp Cần điều chỉnh lại số lợi nhuận sau có thêm khoản thu nhập bất thường lớn phát sinh công ty 24  Phân bổ chi phí 2017 2018 2019 588.845.140.397 697.166.779.208 Theo số liệu công ty Hàng tồn kho Lợi nhuận điều 452.738.682.15 58.908.265.040 64.333.148.762 chỉnh (3) Điều chỉnh 78.545.065.428 Hàng tồn kho Hàng tồn kho tiêu Giảm giá cuối năm tiêu thụ thêm: thụ thêm: ( giảm thiểu số hàng 2.024.000.000 570.000.000 Lợi nhuận thêm: Lợi nhuận thêm: 496.289.000 496.289.000 tồn kho ) Áp dụng hình thức khuyến mại Hàng tồn kho tiêu thụ thêm: Tạm thời ghim hàng (641.000.000) đầu tư vào quảng cáo Lợi nhuận sau Lợi nhuận thêm: 59.404.554.040 (34.000.000) 64.299.148.762 78.641.065.428 điều chỉnh(4) - Tính đến ngày 31/12/2018, hàng tồn kho tăng thêm so với kỳ năm 2017 mức 641 triệu đồng (Hàng tồn kho 31/12/2018 : 7.564 triệu đồng ; hàng tồn kho 31/12/2017 : 6.923 triệu đồng) Tồn kho công ty tăng lên 15 ngày đổ ạt với giá rẻ hàng Trung Quốc ảnh hưởng đến tiêu thụ thị trường nội địa - Đến cuối năm 2019, hàng tồn kho giảm 6.994 triệu đồng so với mức 7.564 triệu đồng năm 2018, chủ yếu tác động tích cự việc đầu tư vào quảng cáo năm 2018, cộng với việc triển khai kế hoạch maketing giảm giá sản phẩm khiến cho lượng hàng tồn kho giảm  Điều chỉnh 25 - Năm 2017, công ty áp dụng phương thức kích cầu giảm giá cuối năm, phục vụ nhu cầu sắm Tết trước sang năm mới, giảm giá đến 60% toàn sản phẩm gian hàng toàn quốc Dù nước đem lại lợi nhuận không nhiều giảm lượng hàng tồn kho năm - Năm 2018, công ty CP May 10 lưu kho hàng hóa dồn sức đầu tư vào thương hiệu maketing Chiến lược xây dựng thương hiệu (chi phí marketing tăng 60%) thay tập trung vào chiết khấu khuyến (chi phí bán hàng giảm 40%), mức tồn kho nhà phân phối tăng thêm 641 triệu đồng năm - Năm 2019, công ty áp dụng khuyến mại mua nhiều tặng nhiều giả số lượng hàng tồn kho lớn năm Cách hịa vốn cho cơng ty có lợi nhuận thấp so với số vốn mà công ty bỏ  Thuế Giải thích: Ngồi sản phẩm may mặc, May 10 sở hữu khách sạn Garco Dragon, khách sạn thành lập từ năm 2012 mở rộng cuối năm 2018; với đó, May 10 sở hữu hệ thống siêu thị M10mart kinh doanh mặt hàng Thực phẩm Công nghệ, Thực phẩm Tươi sống – Đơng lạnh, Bánh mỳ, Gia dụng, Hóa mỹ phẩm, Thời trang … với chi nhánh Hà Nội, Thái Bình (2 chi nhánh Thái Bình), Thanh Hóa, Quảng Bình Do có nhiều cơng ty hoạt động nhiều lĩnh vực khác nên giả định thuế suất thuế TNDN công ty May 10 10% Ta có bảng sau: Lợi nhuận sau điều chỉnh(4) Thuế Lợi nhuận điều chỉnh sau thuế 2017 2018 59.404.554.040 64.299.148.762 5.940.455.404 6.429.914.876,2 2019 78.641.065.428 7.864.106.542,8 53.464.098.636 26 57.869.233.886 70.776.958.885 2.2.2.2 Định giá doanh nghiệp - Sử dụng phương pháp bình quân số học xác định lợi nhuận tương lai: Pr = = 60.703.430.469(đồng) - Tỉ suất hoá (i) Năm 2019, lãi suất huy động VND phổ biến mức 0,1- 0,2%/năm tiền gửi khơng kỳ hạn có kỳ hạn tháng; 3,7 - 4,25%/năm tiền gửi có kỳ hạn từ tháng đến tháng; 4,4- 6,4%/năm tiền gửi có kỳ hạn từ tháng đến 12 tháng; kỳ hạn từ 12 tháng trở lên mức 6,0 - 7,3%/năm Từ đó, nhóm đề xuất chọn tỷ suất chiết khấu lãi suất cho vay dài hạn Ngân hàng thương mại chủ chốt trung bình mức i = 6,5%/năm - Với tỷ suất hóa 6,5%/ năm  Giá trị doanh nghiệp với giả định doanh nghiệp tồn mãi là: Vo = = = 933.898.930.300(đồng) Vậy với phương pháp hóa lợi nhuận ta định giá cơng ty cổ phần May 10 với tổng giá trị 933.898.930.300 VNĐ 2.2.3 Ưu điểm hạn chế vận dụng phương pháp hóa lợi nhuận để đánh giá Cơng ty CP May 10  Ưu điểm - Thể lợi ích nhà đầu tư cho Tổng công ty May 10: lợi nhuận ổn - Phương pháp dự báo tham số lợi nhuận (Pr) giúp định giá doanh định nghiệp dễ dàng xác việc dự báo dịng thu nhập cổ tức (d) khơng cần phải tính đến chi phối sách cổ tức doanh nghiệp - Sử dụng phương pháp để định giá Tổng công ty May 10 giúp đánh giá, định lượng với độ xác cao chu kỳ kinh doanh doanh nghiệp cách dựa vào thời gian khấu hao trung bình TSCĐ, thay cho giả định n - Tổng công ty May 10 doanh nghiệp lớn Việt Nam thành lập phát triển 70 năm nên việc áp dụng phương pháp định giá phù hợp dễ dàng dựa vào số liệu khứ để rút quy luật Pr  Hạn chế 27 - Phương pháp không phù hợp với nhà đầu tư thiểu số nhà đầu tư đa số điều kiện áp dụng không thỏa mãn đầy đủ Thu nhập thực tế nhà đầu tư thiểu số cổ tức khơng phải tồn lợi nhuận Phương pháp không xác thời điểm phát sinh khoản thu nhập Do đó, khơng phù hợp với quan điểm nhìn nhận dòng tiền nhà đầu tư đa số - Giả định t -> ∞ không phù hợp với thực tế, việc sử dụng tỷ suất chiết khấu r mang tính chủ quan phụ thuộc vào nhiều yếu tố - Việc xác định tỷ suất hoá khơng thể tách rời lý thuyết cịn gây nên nhiều tranh luận: lý thuyết rủi ro - Việc xác định giá trị tài sản phức tạp chỗ MAY 10 có nhiều chi nhánh; thêm vào đó, mức thuế suất áp dụng cho công ty khác Khi đó, địi hỏi phải kiểm kê, đánh giá cách chi tiết tất tài sản công ty mẹ chi nhánh Điều gây tốn thời gian chi phí, việc đánh giá phụ thuộc lớn vào thông số kĩ thuật tài sản, từ có sai sót đáng kể giá trị thị trường gây nên khó khăn việc điều chỉnh lại tiêu thuế TNDN 2.3 Phương hướng giải pháp hoàn thiện định giá Công ty CP May 10 theo phương pháp hóa lợi nhuận Phương pháp hố lợi nhuận bên cạnh ưu điểm tồn số hạn chế Muốn định giá doanh nghiệp phương pháp không bị ảnh hưởng hạn chế ấy, doanh nghiệp sử dụng giải pháp sau để khắc phục: - Để ước tính xác xu hướng tương lai, cần thống kê liệu tài khứ, đảm bảo tính sát thực, khả thi, đánh giá xác hoạt động khứ doanh nghiệp - Xây dựng hệ thống sở liệu tham chiếu phục vụ cho công tác định giá doanh nghiệp: + Các phương pháp định giá doanh nghiệp ln địi hỏi phải có khối lượng thơng tin đầy đủ xác cung cấp Phương pháp hóa lợi nhuận khơng ngoại lê Do tính chất phức tạp vấn đề, nên phương pháp đưa cho thấy thông tin cung cấp phải đạt độ tin cậy mức độ cần thiết cần có sở tin để tham chiếu xử lý thông tin 28 + Thơng tin đến tay chun gia từ nhiều nguồn khác Song quan trọng cần thiết thông tin hệ số định mức tín nhiệm, số tài trung bình ngành số giả chứng khốn Việt Nam chưa đáp ứng Loại thông tin cơng bố có sở để tham chiếu giúp chuyên gia định giá có đinh hướng sở để ước tính tỷ lệ rủi ro giá trị doanh nghiệp cách nhanh chóng Nó góp phần làm giảm tính chủ quan hạn chế trình độ người đánh giá - Xây dựng hệ thống thống kê hoàn chỉnh ngành cụ thể : + Việc xây dựng hệ thống, báo cáo thống kê báo cáo tài chính, báo cáo chi phí - thu nhập, số tài đánh giá hiệu hoạt động doanh nghiệp thuộc ngành cụ thể kinh tế tài liệu vô giá việc tổng hợp phân tích để đưa tỷ lệ chiết khấu, giả định phương pháp hóa lợi nhuận thuần, khó khăn tạm thời việc áp dụng phương pháp + Các thông tin thống kê tổ chức nước cung cấp, chi phí cho việc mua thơng tin doanh nghiệp Việt Nam đắt Do đó, Việt Nam cần bước xây dựng thông tin nhằm tạo điều kiện khả thi cho việc áp dụng phương pháp định giá doanh nghiệp theo phương pháp hóa lợi nhuận nói riêng, phương pháp giá so sánh, phương pháp hệ số nói chung - phương pháp sử dụng hiệu - Hoàn thiện phương pháp hóa lợi nhuận xem xét yếu tố có liên quan đến TSCÐ vơ hình Hiện Việt Nam xác định giá trị doanh nghiệp để cổ phần hóa doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực dịch vụ ngân hàng, bảo hiểm, tư vấn áp dụng theo phương pháp hóa lợi nhuận Theo phương pháp giá trị doanh nghiệp có tài sản vơ hình lớn xác định dựa tỷ lệ tăng trưởng bình quân lợi nhuận sau thuế khứ, tỷ lệ ước tính lợi nhuận sau thuế để chia cổ tức, lãi suất trả trước trái phiếu phủ, giá trị quyền sử dụng đất diện tích đất giao số yếu tố khác Một cách khác để khắc phục hạn chế phương pháp hóa lợi nhuận phối hợp định giá kết hợp với nhiều phương pháp khác để bù trừ thiếu sót cho nhau: 29 - Theo thông lệ quốc tế, doanh nghiệp tổ chức sống, vận động nên thông thường định giá doanh nghiệp, nhóm phương pháp đinh giá sở kết kinh doanh ưa chuộng sử dụng nhiều Tuy nhiên, nhóm phương pháp sở kết kinh doanh áp dụng cách có hiệu nhóm phương pháp định giả dựa thị trường sử dụng để xác nhận lại kết - Phương pháp kết hợp thơng thường lấy trung bình cộng có trọng số phương pháp đưa lựa chọn, gọi "Ma trận đinh giá” Sự kết hợp phương pháp dựa trọng số sở thống kê kinh nghiệm hãng tư vấn định giá thông qua ma trận định giá doanh nghiệp Cụ thể: + Nhà đầu tư thiểu số quan tâm nhiều đến lợi tức cổ phần khơng phải tồn lợi nhuận Ta dùng phương pháp định giá riêng biệt để định giá riêng lợi tức cổ phần + Lợi nhuận điều chỉnh lại khơng xác thời điểm phát sinh thu nhập, khơng phù hợp với quan điểm dòng tiền nhà đa số nhà đầu tư Để giải vấn đề này, ta kết hợp sử dụng phương pháp định giá dòng tiền để thỏa mãn nhà đầu tư khó tính + Việc điều chỉnh số liệu q khứ đế rút tính quy luật lợi nhuận tương lai khơng mang tính thuyết phục, DN thành lập Có thể sử dụng kết hợp phương pháp định giá theo chiết khấu dòng tiền để so sánh hai kết ước tính từ phương pháp phương pháp hóa lợi nhuận thuẩn Từ thu hẹp sai số kết ước tính với kết thực tế Phương pháp kết hợp khơng có lựa chọn phương pháp cách hợp lý khơng phải kết hợp hồn hảo Tuy nhiên, phương pháp bổ sung quan trọng vào hệ thống phương pháp định giá doanh nghiệp tiến trình cải cách DNNN nói riêng trình học tập kinh nghiệm quốc tế nói chung, góp phần nâng cao tính tin cậy giá trị thị trường doanh nghiệp, đảm bảo thúc đẩy cho chuyển đổi 30 TÀI LIỆU THAM KHẢO https://nhipsongdoanhnghiep.cuocsongantoan.vn/tai-chinh/viet-nam-nen-ung-phora-sao-khi-dong-nhan-dan-te-rot-gia-3460994.html https://static2.vietstock.vn/data/HNX/2019/BCTN/VN/M10_Baocaothuongnien_20 19.pdf https://static2.vietstock.vn/data/HNX/2018/BCTN/VN/M10_Baocaothuongnien_20 18.pdf https://static2.vietstock.vn/data/HNX/2018/BCTN/VN/M10_Baocaothuongnien_20 17.pdf 31 BẢNG ĐÁNH GIÁ XẾP LOẠI THÀNH VIÊN TRONG NHÓM STT theo Họ tên danh sách 28 Trương Thị Hiền (Nhóm trưởng) 29 30 31 Nhiệm vụ Phân cơng nhiệm vụ thành viên, tổng hợp Dương Thị Hoa word,… Định giá doanh Trần Thị Thanh Hoa nghiệp Định giá doanh Nguyễn Thị Thu Hoài nghiệp Ưu điểm nhược điểm phương 32 33 Giáp Hoàng Huế pháp Định giá doanh Nguyễn Thị Thái Huệ nghiệp Định giá doanh nghiệp Định hướng giải 34 Nguyễn Xuân Hưng 35 Đặng Thu Hương pháp Power Point 36 Nghiêm Thị Thu Hương Thuyết trình Điểm nhóm đánh giá Ghi ... giả định n không phù hợp thực tế 11 PHẦN II: VẬN DỤNG PHƯƠNG PHÁP HIỆN TẠI HÓA LỢI NHUẬN THUẦN ĐỂ ĐỊNH GIÁ TỔNG CÔNG TY MAY 10 2.1 Giới thiệu Tổng công ty May 10 Tên công ty: Tổng Công ty May 10. .. chế vận dụng phương pháp hóa lợi nhuận để đánh giá Công ty CP May 10  Ưu điểm - Thể lợi ích nhà đầu tư cho Tổng công ty May 10: lợi nhuận ổn - Phương pháp dự báo tham số lợi nhuận (Pr) giúp định. .. dụng phương pháp định giá doanh nghiệp theo phương pháp hóa lợi nhuận nói riêng, phương pháp giá so sánh, phương pháp hệ số nói chung - phương pháp sử dụng hiệu - Hoàn thiện phương pháp hóa lợi