(Thảo luận Định giá tài sản) Vận dung phương pháp hiện đại hóa lợi nhuận để định giá doanh nghiệp Viettel Post

THÔNG TIN TÀI LIỆU

Thông tin cơ bản

Định dạng
Số trang	27
Dung lượng	123,98 KB

Nội dung

(Thảo luận Định giá tài sản) Vận dung phương pháp hiện đại hóa lợi nhuận để định giá doanh nghiệp Viettel Post (Thảo luận Định giá tài sản) Vận dung phương pháp hiện đại hóa lợi nhuận để định giá doanh nghiệp Viettel Post (Thảo luận Định giá tài sản) Vận dung phương pháp hiện đại hóa lợi nhuận để định giá doanh nghiệp Viettel Post (Thảo luận Định giá tài sản) Vận dung phương pháp hiện đại hóa lợi nhuận để định giá doanh nghiệp Viettel Post (Thảo luận Định giá tài sản) Vận dung phương pháp hiện đại hóa lợi nhuận để định giá doanh nghiệp Viettel Post (Thảo luận Định giá tài sản) Vận dung phương pháp hiện đại hóa lợi nhuận để định giá doanh nghiệp Viettel Post

MỤC LỤC MỞ ĐẦU .2 I CƠ SỞ LÝ THUYẾT .3 Giá trị doanh nghiệp và định giá doanh nghiệp 1.1.1 Doanh nghiệp và giá trị doanh nghiệp 1.1.2 Khái niệm và mục đích định giá 1.1.3 Các yếu tố ảnh hưởng tới giá trị doanh nghiệp 1.2 Phương pháp hiện hóa nguồn tài tương lai việc định giá doanh nghiệp 1.2.1 Phương pháp định giá cổ phiếu 1.2.2 Phương pháp hiện hóa lợi nhuận 1.2.3 Phương pháp chiết khấu và vốn hóa dịng tiền 10 1.3 Quy trình định giá doanh nghiệp 11 1.3.1 Tác dụng chương trình định giá 11 1.3.2 Nội dung quy trình định giá doanh nghiệp .12 II TÌNH HÌNH, ĐẶC ĐIỂM CỦA VIETTEL POST .13 2.1 Giới thiệu chung Viettel Post 2.1.1 Quá trình hình thành và phát triển .13 2.1.2 Lĩnh vực hoạt động và ngành nghề kinh doanh Viettel Post 13 2.1.3 Chiến lược phát triển tổng công ty giai đoạn 2022-2025 15 2.2 Tình hình hoạt động kinh doanh của Viettel Post 15 2.2.1 Tình hình ng̀n vớn giai đoạn 2018-2020 15 2.2.2 Tình hình doanh thu ,chi phí , lợi nhuận giai đoạn 2018 - 2020 16 2.2.3 Một số chỉ tiêu đánh giá tổng hợp 18 2.3 Dự báo tình hình phát triển ngành vận chuyển một số năm sắp tới 18 III ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP VIETTEL POST BẰNG PHƯƠNG PHÁP HIỆN TẠI HÓA LỢI NHUẬN 20 3.1 Xác định lợi nhuận (Pr) 20 3.2 Xác định tỷ suất hiện hóa (i) 24 3.3 Mợt sớ điểm cịn hạn chế việc định giá doanh nghiệp Viettel Post 24 3.3.1 Định giá doanh nghiệp Viettel Post và thành tựu đạt 24 3.1.2 Những hạn chế việc định giá Viettel Post 25 KẾT LUẬN 27 MỞ ĐẦU Thị trường chứng khoán và trở thành kênh huy động vốn hấp dẫn cho doanh nghiệp đồng thời là nơi thu hút nhiều sự tham gia của giới đầu tư nước và nước ngoài.Tuy nhiên, một nhà đầu tư muốn trở thành nhà đầu tư chuyên nghiệp hay doanh nghiệp muốn huy động hiệu thì là điều đơn giản Vậy làm nào để định giá mợt doanh nghiệp mợt cách hiệu quả? Những khó khăn thách thức trình định giá một doanh nghiệp Bên cạnh có thể hiểu rõ quy trình định giá một doanh nghiệp Để làm rõ vấn đề xin mời cô và bạn đến với bài thảo luận của nhóm em,với đề tài ‘’ Vận dung phương pháp hiện đại hóa lợi nhuận để định giá doanh nghiệp Viettel Post’’ I CƠ SỞ LÝ THUYẾT Giá trị doanh nghiệp và định giá doanh nghiệp 1.1.1 Doanh nghiệp và giá trị doanh nghiệp Doanh nghiệp là mợt tổ chức kinh tế, có tên riêng, có tài sản, có trụ sở giao dịch ổn định, đăng ký kinh doanh theo quy định của pháp luật nhằm mục đích thực hiện hoạt động kinh doanh Giá trị doanh nghiệp là giá trị toàn bộ tài sản của một doanh nghiệp Giá trị của tài sản cấu thành tổng tài sản của doanh nghiệp không thể tách rời và không thể thẩm định sở giá trị thị trường Giá trị doanh nghiệp phải xem xét tổng thể tài sản, là giá trị của tài sản riêng rẽ, bao gồm tài sản hữu hình và tài sản sở hữu trí tuệ của doanh nghiệp Mợt tài sản để riêng biệt có thể không phát huy giá trị sử dụng kết hợp với mợt tài sản khác lại có thể phát huy giá trị sử dụng của tài sản Giá trị của tài sản riêng rẽ xác định dựa phần đóng góp của tài sản vào hoạt đợng của toàn bợ doanh nghiệp nên khơng liên quan đến thị trường, khơng tính đến giá trị sử dụng tối ưu và tốt của tài sản sớ tiền mà tài sản mang lại mang bán 1.1.2 Khái niệm và mục đích định giá Định giá tài sản là việc ấn định, định cuối giá của một sản phẩm, một tài sản Việc định giá tài sản tiến hành trường hợp khác nhau, trước phát mại tài sản, lí tài sản, bán đấu giá tài sản Người có quyền định giá tài sản thường là người có quyền sở hữu đới với tài sản Mục đích định giá tài sản phản ánh nhu cầu sử dụng tài sản cho mợt cơng việc định Mục đích của định giá định đến mục đích sử dụng tài sản vào việc gì Nó phản ánh địi hỏi mặt lợi ích mà tài sản cần tạo cho chủ công việc hay giao dịch xác định Trong kinh tế thị trường, mục đích của định giá tài sản thường là: - Xác định giá trị tài sản để chuyển giao quyền sở hữu + Giúp người bán xác định giá bán có thể chấp nhận + Giúp người mua định giá mua + Thiết lập sở trao đổi tài sản này với tài sản khác - Xác định giá trị tài sản cho mục đích tài chính – tín dụng + Sử dụng tài sản cho cầm cố, chấp + Xác định giá trị hợp đồng bảo hiểm tài sản - Xác định giá trị tài sản để phát triển và đầu tư + So sánh với hội đầu tư khác + Quyết định khả đầu tư - Xác định giá trị tài sản DN + Lập BCTC, xác định giá thị trường của vốn đầu tư + Xác định giá trị DN + Mua bán, hợp nhất, lý tài sản của cơng ty + Có phương án xử lý sau cải cách DNNN - Xác định giá trị tài sản nhằm đáp ứng các yêu cầu pháp lý + Tìm giá trị tính thuế hàng năm + Xác định giá trị bồi thường Nhà nước thu hồi tài sản + Tính thuế mợt tài sản bán để thừa kế + Để tòa án định phân chia tài sản xét xử + Xác định giá sàn phục vụ đấu thầu, đấu giá tài sản công + Xác định già sàn phục vụ phát tài sản bị tịch thu, xung công quỹ 1.1.3 Các yếu tố ảnh hưởng tới giá trị doanh nghiệp Khả sinh lợi DN và xu thế tăng trưởng tương lai: đầu tư có nghĩa là mua tương lai và là hoạt đợng có tính rủi ro Chỉ có xu tăng trưởng của lợi nhuận mà DN tạo tương lai cao mức lợi tức hiện hấp dẫn nhà đầu tư Nói cách khác, định giá trị tài sản DN để đầu tư, thực chất nhà đầu tư không mua tài sản mà ḿn sở hữu dịng thu nhập tài sản mang lại cho họ tương lai Tình hình tài chính: mợt DN có tình hình tài lành mạnh làm giảm rủi ro của đồng vớn đầu tư, hay nói cách khác, nhà đầu tư đánh giá cao hội đầu tư tương đới an toàn Trái lại, DN có tiềm lực tài yếu thường gắn với rủi ro cao, là DN muốn mở rộng phát triển triển khai dự án đầu tư Nhà đầu tư trả giá thấp để có thể đạt mợt tỷ suất lợi nhuận cao bù đắp cho mức rủi ro mà họ có thể phải gánh chịu Tuy nhiên, nhà đầu tư cần phân biệt rõ tình hình tài của DN thành lập khác biệt với DN hoạt đợng lâu năm Tài sản hữu hình và tài sản vơ hình DN: tài sản hữu hình của DN bao gồm nhà xưởng, máy móc, sở hạ tầng… Như vậy, máy móc, trang thiết bị cũ hay mới, trình độ công nghệ hiện đại hay lạc hậu… ảnh hưởng trực tiếp đến việc sản xuất sản phẩm và dịch vụ hiện và tương lai, khả cạnh tranh sản phẩm của DN thị trường Điều này định thị phần của DN và trực tiếp ảnh hưởng đến lợi nhuận kỳ vọng của nhà đầu tư Yếu tố người: mặc dù, thời đại ngày nay, công nghệ trở thành một trợ thủ đắc lực quản lý phương diện Tuy nhiên, công nghệ dù có hữu dụng đến khơng đem lại biến đổi tích cực, người khơng sẵn sàng khơng có khả ứng dụng mợt cách hiệu Con người là yếu tớ quan trọng định giá trị DN Đặc biệt, nhà quản trị DN trở thành một yếu tố đáng quan tâm xem xét đầu tư vào một cổ phiếu của DN Một ban lãnh đạo tài xem là xương sống của DN thành cơng nào Lãnh đạo có tài có thể đưa DN vượt qua khó khăn, đạt thành tựu xã hội ghi nhận và ngược lại Thế nhưng, vấn đề định giá ban lãnh đạo DN thật sự là việc làm khó, có thể nói rằng, yếu tớ người, là vị trí quản trị cấp cao xem là tài sản vô hình lớn của DN, mà việc định giá tài sản vô hình luôn là một việc không đơn giản 1.2 Phương pháp hiện hóa nguồn tài tương lai việc định giá doanh nghiệp - Phương pháp hiện hóa nguồn tài tương lai dựa sở lý thuyết cho rằng, giá trị của một doanh nghiệp đo độ lớn của khoản thu nhập mà doanh nghiệp có thể đem lại cho nhà đầu tư tương lai Trong : giá trị doanh nghiệp : khoản thu nhập mang lại cho nhà đầu tư năm thứ t I : tỷ suất hiện hóa N : thời gian nhận thu nhập 1.2.1 Phương pháp định giá cổ phiếu Cơ sở phương pháp Khi thị trường chứng khoán hình thành và phát triển, doanh nghiệp có thể niêm yết và đăng ký giao dịch cổ phiếu của doanh nghiệp phản ánh giá trị của doanh nghiệp Nội dung phương pháp Về nguyên lý chung, định giá cổ phiếu là việc xác định giá trị lý thuyết của cổ phiếu theo phương pháp phù hợp Giá trị của cổ phiếu xác định là giá trị hiện của toàn bộ thu nhập mà nhà đầu tư nhận từ việc đầu tư cổ phiếu thời hạn định * Định giá cổ phiếu ưu đãi Cổ phiếu ưu đãi là loại cổ phiếu mà công ty cổ phần phát hành cam kết trả cổ tức theo một mức cổ định năm và không tuyên bố ngày đáo hạn V= Trong : : cổ tức hàng năm của cổ phiếu ưu đãi : tỷ suất chiết khấu * Định giá cổ phiếu thường Cổ phiếu thường là loại cổ phiếu mà công ty cổ phần phát hành không ấn định trước mức cổ tức chi trả cho cổ đông mà mức cổ tức phụ thuộc vào kết hoạt động và sách chi trả cổ tức của cơng ty cổ phần  Định giá cổ phiếu thường nhà đầu tư thực hiện chiến lược nắm giữ cổ phiếu vĩnh viễn để hưởng cổ tức : V= = Trong : cổ tức nhận năm thứ t : tỷ suất hiện hóa hay tỷ suất sinh lời yêu cầu của nhà đầu tư V : giá trị lý thuyết của cổ phiếu  Định giá cổ phiếu thường nhà đầu tư thực hiện chiến lược nắm giữu cổ phiếu n năm, sau bán lại với giá dự kiến là  Định giá cổ phiếu thường theo mô hình chiết khấu cổ tức + Trường hợp tốc độ tăng trưởng cổ tức khơng đổi qua năm Trong : tỷ suất sinh lời yêu cầu của nhà đầu tư + Trường hợp tốc độ tăng trưởng cổ tức V= + Trường hợp tỷ lệ tăng trưởng cổ tức thay đổi qua giai đoạn ×  Định giá cổ phiếu thường mơ hình chiết khấu dịng thu nhập (DCF) theo quan điểm của nhà đầu tư đa số + Trong V: giá trị doanh nghiệp : thu nhập dòng của doanh nghiệp năm thứ t : giá trị doanh nghiệp ước tính vào ći chu kỳ hoạt đợng ći chu kỳ phân tích : tỷ suất hiện hóa hay tỷ suất chiết khâus n: thời gian hoạt động của doanh nghiệp thời gian của kỳ phân tích Ưu điểm và hạn chế của phương pháp định giá cổ phiếu * Ưu điểm - Phương pháp định giá chứng khoán cho phép tiếp cận trực tiếp khoản thu nhập hình thức cổ tức để xác định giá trị doanh nghiệp - Phương pháp này đặc biệt phù hợp với quan điểm nhìn nhận và đánh giá giá tri doanh nghiệp của nhà đầu tư thiểu sớnhững người mà khơng có khả thâu tóm quyền kiểm sốt doanh nghiệp - Phương pháp này tỏ thích hợp với doanh nghiệp có cổ phiếu niêm yết và giao dịch thị trường chứng khoán howajc việc xác định giá trị tài sản gặp nhiều khó khăn và doanh nghiệp có tài sản hữu hình khơng đáng kể đánh giá cao giá trị vô hình , chẳng hạn doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực tư vấn, dịch vụ, tài chính, ngân hàng, bảo hiểm Đó là doanh nghiệp thường đa dạng hóa hình thức đầu tư chứng khoán nhằm phân tán rủi ro * Hạn chế - Việc xác định giá trị thực của cổ phiếu dựa việc dực báo dòng cổ tức thường không dễ dàng Cổ phiếu là loại chứng khốn có nhiều rủi ro, cho nên, giả định sự ổn định của cổ tức và tỷ lệ tăng trưởng cổ tức đặn thường không thuyết phục nhà đầu tư thực thụ - Để xác định dòng cổ tức, người ta phải biết sách cổ tức tương lai - Việc giả định tham số t xác định trước giúp cho mơ hình hóa mợt cách dễ dàng, nhìn chung là không sart với thực tế Bởi lẽ, giả định có nghĩa là coi doanh nghiệp tồn mãi 1.2.2 Phương pháp hiện hóa lợi nhuận Cơ sở phương pháp Theo nguyên tắc phân phối thu nhập của doanh nghiệp, sở doanh thu đạt kỳ, doanh nghiệp sử dụng để bù đắp khoản chi phí, thực hiện nghĩa vụ nợp thuế cho Nhà nước, phần cịn lại là lợi nhuận ( lợi nhuận rịng) tḥc chủ sở hữu doanh nghiệp Do đó, giá trị của doanh nghiệp đo độ lớn của khoản lơị nhuận mà doanh nghiệp có thể mang lại cho chủ sở hữu suốt thời gian tồn và hoạt động của doanh nghiệp Nội dung phương pháp Dựa nguyên tắc chiết khấu dòng tiền, phương pháp này , giá trị doanh nghiệp là giá trị hiện của khoản lợi nhuận tương lai, tính cơng thức (2.41) Trong đó: : giá trị DN : lợi nhuận của doanh nghiệp năm thức t i : tỷ suất hiện hóa n: số năm nhận lợi nhuận Công thức (2.41) đơn giản hóa cách coi lợi nhuận hàng năm của doanh nghiệp là : và t → ∞, tức là giả đinh doanh nghiệp có thể tồn mãi đó, cơng thức (2.41) có thể viết lại sau : (2.42) Đẳng thúc (2.42) là tổng cộng số hạng của mợt cấp sớ nhân có cơng bợi , : = ) Với giả định doanh nghiệp tồn và hoajot động mãi, tức là t → ∞, đó, → , và ta có - Xác định lợi nhuận : Pr là khoản lợi nhuận mà doanh nghiệp có thể đạt hàng năm tương lai Để xác định Pr, người ta thường dựa vào số liệu lợi nhuận mà doanh nghiệp dạt một số năm q khứ, sau tính sớ bình qn Việc sử dụng số liệu lợi nhuận năm là tùy thuộc vào nhận định của người đánh giá Tuy nhiên, cần phải đảm bảo số liệu q khứ cịn đủ đợ tin cậy, chừng nào mà điều kiện môi trường kinh doanh, lực quản trị của doanh nhiệp khơng cịn biến động lớn so với hiện và tương lai thì sớ liệu của năm cịn có thể chấp nhận để đưa vào tính tốn - Trên thực tế, nước có kinh tế thị trường phát triển , chuyên gia định giá thường không sử dụng số liệu lợi nhuận của doanh nghiệp mà phải thực hiện một số điều chỉnh định sau: + Khấu hao TSCĐ : chuyên gia định giá thường phải tính lại khoản trích khấu hao TSCĐ bỡi lẽ doanh nghiệp trích khấu hao theo nguyên giá sổ sách kế toán, chưa đánh giá lại thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp Phương pháp trích khấu hao có thể có sự khác năm và đơn vị trực thuộc doanh nghiệp Do đó, cần có sự điều chỉnh nhằm phản ánh mức đợ hao mịn thực tế của TSCĐ, xác định lợi nhuận của doanh nghiệp + Các khoản chi vượt trội bất thường : đối với mợt sớ khoản chi phí tiền lương của chủ doanh nghiệp tư nhân, khoản tiền thường vượt trội của mợt sớ lãnh đạo doanh nghiệp, góc đợ kế toán, khoản chi này quan thuế cho phép tính và chi phí trừ Tuy nhiên , góc đợ tài chính, khoản chi phí , thì góc đợ tài chính, cần coi khoản chi vượt trợi mợt khoản thu nhậptính vào lợi nhuận của doanh nghiệp + Phân bớ chi phí: lãi kế tốn cao hay thấp cịn phụ tḥc vào phương pháp phân bớ chi phí hàng tồn kho ći niên đợ kế tốn theo tiêu thức nào Do đó, cần có sự điều chỉnh tiêu thức hay phương pháp phân bổ chi phí cho thớng thời kỳ kinh doanh khác nhau, để xác định thực lãi của doanh nghiệp + Các khoản chi phí và thu nhập bất thường : là khoản phát sinh nằm ngoài sự kiểm sốt của doanh nghiệp, khơng phản ánh xu chung của hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp , cần phải loại trừ để đảm bảo tính khách quan, khơng bị chi phối yếu tố đột biến bất thường của doanh nghiệp + Thuế: sự điều chỉnh kể làm thay đổi thuế TNDN Vì vậy, cần tính tốn lại số thuế thu nhập phải nộp Khoản thuế tính lại này mang tính chất mợt khoản thuế lý thuyết sử dụng để tính lại lợi nhuận hàng năm + Tính bình qn sớ học : dựa vào số liệu lợi nhuận điều chỉnh để tính theo phương pháp bình quân số học giản đơn Chẳng hạn, dựa vào số liệu lợi nhuận của công ty ABC năm gần : Năm Lợi nhuận ( tỷ đồng ) t-3 15 t-2 17 t-1 20 Pr= = 17,33 tỷ đồng + Tính bình qn gia quyền có trọng số: phương pháp này dựa quan niệm cho lợi nhuận của năm càng gần với thời điểm hiện càng phản ánh xác lực hiện của doanh nghiệp nên càng phải lấy trọng số cao Việc lựa chọn trọng số hoàn toàn tùy tḥc vào tính chủ quan của người đánh giá Chẳng hạn, ví dụ m năm t-1 có trọng sớ là 3, năm thứ t-2 có trọng sớ là , năm thứ t-3 có trọng sớ là , ta có Pr = = 18,17 tỷ đồng Trong thực tế, người ta dùng phương phấp tương quan hồi quy để vừa tìm mức lợi nhuận bình quân, vừa phản ánh xu hướng biến động của khoản lợi nhuận này tương lai Tuy nhiên , chất, phương pháp này không khác nhiều so với phương pháp nêu trên, tức là dựa vào việc xử lý số liệu rong khứ để xác định xu hướng cho tương lai Do đó, việc đánh không thuyết phục nhà đầu tư mua doanh nghiệp với mục đích thực hiện cải tổ lớn đối với doanh nghiệp tương lai - Xác định tỷ suất hiện hóa : Việc xác định tỷ suất hiện hóa (i)cần thực hiện thao hướng là phải chọn mợt tỷ lệ nào mà vừa phản ánh yếu tố thời giá của tiền, vừa phẩn nhs chi phí hợi của đồng vớn, đồng thời phản ánh mức rủi ro mà người mua phải gánh chịu đầu tư vốn vào doanh nghiệp Như là đề xác định tỷ suất hiện hóa, cần phải sử dụng lý thuyết chi phí sử dụng vớn, lý thuyết rủi ro, lý thuyết thời giá của tiền tệ Đó là lý thuyết mà ngày gây nên nhiều tranh cãi Do vậy, thực tế người ta thường chọn tỷ suất chiết khấu là lãi suất trái phiếu kho bạc hay lãi suất cho vay dài hạn tính nghịch đảo của tỷ sớ PER Tùy theo loại hình doanh nghiệp, theo kinh nghiệp, tỷ suất hiệntại hóa thường biến đợng khoảng từ 20%-30% Ưu điểm và hạn chế * Ưu điểm - Phương pháp hiện hóa lợi nhuận xây dựng quan điểm cho giá rtij doanh nghiệp là giá trị hiện của khoản lợi nhuận thuần, bao gồm phần lượi nhuận giữu lại và cổ tức chia Phương pháp này thường sử dụng cho doanh nghiệp khơng có nhiều tài sản để khấu hao, khă tích lũy vớn từ khấu hao và lợi nhuận để lại là không đáng kể, khả tích lũy vớn từ khấu hao và lợi nhuận để lai là không đáng kể, doanh nghiệp không tìm thấy hội đầu tư bổ sung tương lai nên phần lớn lợi nhuận sau thuế dùng để chi trá cổ tức cho nhà đầu tư - Theo phương pháp này, việc dự báo tham số Pr ( lợi nhuận ) bao giời dễ dàng so với phải dự báo dòng thu nhập cổ tức, lẽ người ta khơng cần phải tính đến sự chi phới của sách cổ tức của doanh nghiệp - Đới với doanh nghiệp khó tìm thấy hợi đầu tư mới, việc sử dụng phương pháp này càng giúp cho chuyên gia đánh giá, lượng định với độ xác cao chu kỳ kinh doanh của daonh nghiệp, cách dựa vào thời gian khấu hao trung bình của TSCĐ, thay cho giả định n * Hạn chế - Phương pháp này có thể khơng phù hợp với nhà đầu tư thiểu số và nhà đầu tư đa dố điều kiện áp dụng không thỏa mãn đầy đủ Thu nhập thực tế của nhà đầu tư thiểu số là cổ tức là toàn bợ lợi nhuận Lượi nhuận tính theo phương pháp này là lợi nhuận kế toán điều chỉnh lại Phương pháp này không xác thời điểm phát sính khoản thu nhập Do , khơng phù hợp với quan điểm nhìn nhận dòng tiền của nhà đầu tư đa số - Việc điều chỉnh số liệu khứ để rút tinmhs quy luật cảu lợi nhuận tương lai không phù hợp với cách nhìn chiến lược doanh nghiệp Đặc biệt là đối với doanh nghiệp thành lập, số liệu khuws chưa đủ để đánh giá - Tương tự phương pháp định giá chứng khốn, việc giả định n là khơng phù hợp thực tế 1.2.3 Phương pháp chiết khấu và vớn hóa dịng tiền Cơ sở phương pháp Dịng tiền mà cơng ty tạo kỳ sử dụng để phân phới cho mục đích khác để trả lãi vay, trả nợ, nộp thuế và liên quan đến nhiều chủ thể khác chủ nợ, quan nhà nước, nhà đầu tư Trong q trình phân chia dịng tiền mà cơng ty tạo ra, chủ sở hữu là người sau nhận thu nhập Nội dung phương pháp Theo phương pháp này, có hai trường hợp ước tính giá trị doanh nghiệp cách vớn hóa chiết khấu dịng tiền dựa giá trị vớn chủ sở hữu và dựa giá trị toàn bộ doanh nghiệp( bao gồm cổ phần thường, vốn cổ phần ưu đãi, vốn trái phiếu )  Xác định giá trị vốn chủ sở hữu doanh nghiệp Giá trị vốn chủ sở hữu doanh nghiệp xác định cách chiết khấu dòng tiền của vốn chủ sở hữu dựa vào chi phí sử dụng vớn hay tỷ suất sinh lời địi hỏi của cổ đơng = Trong Giá trị hiện của dịng tiền vớn chủ sở hữu : dịng tiền tiền của vớn chủ sở huwux dự kiến vào năm thứ t : cchi phí sử dụng vốn chủ sở hữu  Xác định giá trị toàn bợ doanh nghiệp 10 II TÌNH HÌNH, ĐẶC ĐIỂM CỦA VIETTEL POST 2.1 Giới thiệu chung Viettel Post 2.1.1 Quá trình hình thành và phát triển - Tổng Cơng ty cổ phần bưu Viettel (gọi tắt là: Viettel Post), tiền thân từ Trung tâm phát hành báo chí thành lập ngày 01/7/1997 Với nhiệm vụ ban đầu là phục vụ quan Quân đội Bộ Q́c phịng Năm 2006, Bưu Viettel chủn đổi từ mơ hình hạch tốn phụ tḥc sang hạch tốn đợc lập thành Cơng ty TNHH NN TV Bưu Viettel Năm 2009 Bưu Viettel thức hoạt đợng với tư cách Công ty Cổ phần sau thực hiện thành cơng kế hoạch cổ phần hóa thơng qua việc phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng - Ngày 13 tháng năm 2012, Sở Kế hoạch và Đầu tư thành phố Hà Nội cấp giấy chứng nhận đăng ký doanh nghiệp cho Tổng Công ty CP Bưu Viettel, mã sớ doanh nghiệp 0104093672 Với việc cấp phép này Bưu Viettel thức là Tổng Công ty mô hình Tập đoàn Viễn thông Quân đội Viettel Post coi nguồn nhân lực là yếu tố cốt lõi và là tài sản quý giá Với hiệu: “Viettel Post -Đi sâu xa để gần người hơn”, Tổng Công ty xây dựng mợt đợi ngũ nhân sự tinh gọn, có đức tính trung thực, chăm Để đáp ứng mong muốn của khách hàng sử dụng dịch vụ - Với tầm nhìn dài hạn và quan điểm phát triển bền vững, Viettel Post tập trung đầu tư vào lĩnh vực Chuyển phát Bằng nỗ lực không ngừng Viettel Post trở thành một thương hiệu hàng đầu Việt Nam chuyển phát với hàng loạt bưu cục, trung tâm khai thác và mạng lưới mở rộng đến khắp 100% tỉnh thành toàn quốc Tổng Công ty tạo một môi trường làm việc chuyên nghiệp, hiện đại, phát huy tối đa quyền làm việc, cống hiến, phát triển, tôn vinh của người lao động và sự kết hợp hài hoà lợi ích của doanh nghiệp với lợi ích của cán bộ, người lao động - Với mong muốn đem đến cho khách hàng sự yên tâm và trải nghiệm tuyệt vời sử dụng dịch vụ chuyển phát Viettel Post không ngừng thay đổi để ngày càng đáp ứng sự mong đợi của Khách hàng Thông qua linh vật Thỏ cán bộ nhân viên là đại sứ của Viettel Post hoàn cảnh nào để sâu xa để gần người - Với thành tựu đạt được, Viettel Post đánh giá là doanh nghiệp phát triển bền vững và là doanh nghiệp Việt Nam lĩnh vực chuyển phát đầu tư thị trường nước ngoài hội nhập giới 2.1.2 Lĩnh vực hoạt động và ngành nghề kinh doanh Viettel Post – Kinh doanh dịch vụ chuyển phát nhanh bưu phẩm, bưu kiện hàng hóa – Kinh doanh thương mại mạng bưu chính, thương mại điện tử; – Kinh doanh dịch vụ viễn thông: bán thiết bị viễn thông đầu cuối; loại thẻ viễn thông, điện thoại, Internet card; – Cho thuê văn phòng; – Cung cấp dịch vụ quảng cáo bao bì chuyển phát nhanh của Công ty; 13 – Bảo dưỡng, sửa chữa ôtô và xe có đợng khác; – Bán phụ tùng và bợ phận phụ trợ vào xe có đợng khác; – Đại lý bảo hiểm; – Dịch vụ vận tải liên vận quốc tế đường bộ, đường thủy; – Đại lý kinh doanh thẻ loại; – Xuất nhập mặt hàng Công ty kinh doanh; – Sản xuất sản phâm từ giấy và bìa; – In ấn, dịch vụ liên quan đến in; – Dịch vụ logistic( bao gồm: dịch vụ bốc xếp hàng hóa, dịch vụ kho bãi và lưu giữ hàng hóa, dịch vụ đại lý hải quan, lập kế hoach bớc dỡ hàng hóa, tiếp nhận, lưu kho và quản lý thông tin liên quan đến vận chuyển và lưu kho hàng hóa śt chuỗi Logistic; hoạt đợng xử lý hàng hóa bị khách hàng trả lại, hàng tồn kho, hàng hóa q hạn, lỗi mớt và tái phân phới hàng hóa đó; hoạt đợng cho th và thuê container và dịch vụ hỗ trợ khác liên quan đến vận tải) ( thực hiện theo pháp luật chuyên ngành logistic); – Dịch vụ ủy thác xuất nhập hàng hóa ( thực hiện theo pháp luật chuyên ngành thương mại xuất nhập khẩu); – Vận tải hàng hóa ơtơ chun dùng và khơng chun dùng theo hợp đồng; – Vận tải hành khách taxi, xe khách nội tỉnh, liên tỉnh; – Dịch vụ hỗ trợ cho vận tải đường bộ, đường thủy nội địa, ven biển và viễn dương; – Tổ chức giới thiệu và xúc tiến thương mại; – Đại lý mua, đại lý bán, ký gửi thương mại; – Bán lẻ máy tính, thiết bị ngoại vi, phần mềm cac cửa hàng chuyên doanh; – Bán lẻ thiết bị viễn thông cửa hàng chuyên doanh; – Bán bn, bán lẻ sách báo tạp chí, văn phịng phẩm cửa hàng chuyên doanh – Bán lẻ băng đĩa âm thanh, hình ảnh (kể băng, đĩa trắng) cửa hàng chuyên doanh; – Bán lẻ theo yêu cầu đặt hàng qua bưu điện internet;– Dịch vụ bưu chính; – Dịch vụ chuyển phát; – Quảng cáo; – Nghiên cứu thị trường và thăm dò dự luận (không bao gồm dịch vụ điều tra và thông tin Nhà nước cấm); – Sửa chữa máy vi tính và thiết bị ngoại vi; – Sửa chữa máy móc, thiết bị (bao gồm mặt hàng công ty kinh doanh); – Sửa chữa thiết bị liên lạc; – Bốc xếp hàng hóa; – Vận tải hành khách đường bợ khác; – Vận tải hàng hóa đường bợ; – Cho th xe có đợng cơ; – Bán lẻ khác cửa hàng kinh doanh tổng hợp; – Bán bn máy móc, thiết bị và phụ tùng máy khác; – Vận tải hàng hóa ven biển và viễn dương; – Sản xuất đồ ́ng khơng cồn, nước khống; – Bán buôn đồ uống; – Đại lý chi trả ngoại tệ; – Đới với ngành nghề kinh doanh có điều kiện, doanh nghiệp kinh doanh có đủ điều kiện theo quy định của pháp luật 14 – Địa bàn kinh doanh: Chủ yếu là thị trường nước và một số nước Tập đoàn Viễn Thông Quân Đội và xúc tiến đầu tư 2.1.3 Chiến lược phát triển tổng công ty giai đoạn 2022-2025 Là tổng công ty cổ phần hàng đầu Việt Nam cung cấp dịch vụ chuyển phát Viettel Post khẳng định vị thế, uy tín và kiên định theo chiến lược phát triển của mình cụ thể: • Tập trung vào phát triển dịch vụ lấy chuyển phát làm lõi Phục vụ từ cá nhân đến doanh nghiệp, từ nông thôn đến thành thị, vùng sâu vùng xa và huyện đảo • Tăng trưởng doanh thu và hướng đến phân khúc khách hàng mục tiêu • Đa dạng và tăng thu nhập từ chuyển phát, đồng thời quản lý vốn một cách hiệu • Tăng cường phát triển lực đợi ngũ phát hàng, bán hàng Những năm tới, chiến lược của ViettelPost là phát triển kinh doanh đa dịch vụ, đưa dịch vụ đến gần khách hàng thị trường nước và quốc tế đồng thời khẳng định là một doanh nghiệp hoàn thành tốt nghĩa vụ đới với cợng đồng, có trách nhiệm với xã hợi Với ViettelPost là phát triển bền vững 2.2 Tình hình hoạt động kinh doanh của Viettel Post 2.2.1 Tình hình ng̀n vớn giai đoạn 2018-2020 Để đánh giá tình hình tài nguồn vốn giai đoạn 2018-2020 , nhóm tổng hợp sớ liệu cầu nguồn vốn bao gồm khoản nợ phải chả , vốn chủ sở hữu và hệ số tự tài trợ ta có thể thấy bảng bên : Bảng : Cơ cấu nguồn vốn kinh doanh giai đoạn 2017-2019 Chỉ tiêu Nợ phải trả Nợ ngắn hạn Nợ dài hạn Vốn chủ sở hữu Tổng nguồn vốn Tổng tài sản Đầu tư tài ngắn hạn Hàng tồn kho Hệ số tự tài trợ ( E/C ) Tỷ trọng nợ tổng nguồn vốn (%) Năm 2018 2.153.879 2.153.736 142 680.278 2.834.157 2.834.157 1.060.183 120.088 0,24 75,99% Năm 2019 2.426.253 2.426.061 192 967.955 3.394.208 3.394.208 1.276.073 47.659 0,285 71,48% Đơn vị : triệu đồng Năm 2020 3.154.061 3.143.192 10.869 1.209.077 4.363.139 4.363.139 1.572.306 604.691 0,277 72,29% Nhìn vào bảng ta có thể thấy giai đoạn 2018-2020 , nợ phải trả tăng 700 tỷ đồng lên 3.154 tỷ đồng , tỷ trọng nợ tổng nguồn vớn của Viettel Post cịn ciếm tỷ trọng cao năm 2018 (chiếm 75,99%) có xu hướng giảm dần, năm 2020 tỷ trọng nợ tổng nguồn vớn giảm cịn 72,29% Đáng ý, khoản nợ vay tài của cơng ty tăng lớn theo đó, nợ vay của Viettel Post vượt vớn chủ sở hữu 15 Vốn chủ sở hữu tăng dần qua năm điều này cho thấy quyền tự chủ tài của cơng ty cải thiện một cách đáng kể Tổng tài sản của công ty vượt 4.363 tỷ đồng, tăng gần 970 tỷ đồng năm vừa qua Trong đó, khoản đầu tư tài ngắn hạn tăng gần 300 tỷ đồng lên 1.572 tỷ đồng Hàng tồn kho tăng đột biến từ chưa tới 50 tỷ đồng lên 605 tỷ đồng 2.2.2 Tình hình doanh thu ,chi phí , lợi nhuận giai đoạn 2018 - 2020 Căn vào báo cáo kết kinh doanh của năm từ 2018-2020 cho thấy lợi nhuận trước thuế của doanh nghiệp năm trở lại thì có sự tăng trưởng năm sau lớn năm trước, ta có thể thấy biểu đồ Biểu đờ Cụ thể, năm 2020, Viettel Post đạt doanh thu 17.237 tỷ đồng, tăng 120% so với năm 2019 Chủ yếu là tăng trưởng mảng thương mại không cốt lõi, đóng góp 10.600 tỷ đồng doanh thu, tăng 550% so với năm trước Tuy nhiên, lợi nhuận từ mảng kinh doanh không cốt lõi thấp, nên tăng trưởng doanh thu cao song không thể giúp doanh nghiệp cải thiện lợi nhuận so với năm 2019 Do đó, kết thúc năm 2020, Viettel Post ghi nhận lợi nhuận trước thuế đạt 481 tỷ đồng, tăng 1% so với năm trước Đây là năm kể từ 2012, Viettel Post ghi nhận mức tăng trưởng mợt sớ 16 Bảng : Tình hình doanh thu , chi phí Viettel Post từ 2018-2020 Đơn vị: Chỉ tiêu Doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ Các khoản giảm trừ doanh thu Doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ Giá vốn hàng bán Lợi nhuận gộp bán hàng và cung cấp dịch vụ 6.Doanh thu hoạt đợng tài Chi phí tài - Trong :Chi phí lãi vay Phần lãi/lỗ cơng ty liên doanh, liên kết Chi phí bán hàng 10 Chi phí quản lý doanh nghiệp 11 Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh 12 Thu nhập khác 13 Chi phí khác 14 Lợi nhuận khác Phần lợi nhuận/lỗ từ công ty liên kết liên doanh 15 Tổng lợi nhuận kế toán trước thuế 16 Chi phí thuế TNDN hiện hành 17 Chi phí thuế TNDN hoãn lại 18 Lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp triệu đồng Năm Năm Năm 2018 2019 2020 7,811,59 17,236,72 4,922,417 112 153 7,811,59 17,236,57 4,922,305 1 7,036,30 16,542,83 4,375,727 546,578 775,283 693,735 48,672 18,868 18,806 94,139 49,019 48,962 98,878 54,193 54,027 29,855 199,725 346,802 5,342 2,115 3,227 48,593 285,304 486,508 2,749 12,162 -9,413 21,385 242,772 474,264 10,323 3,737 6,587 350,030 70,998 477,094 96,951 480,851 96,998 279,032 380,143 383,853 Nhìn vào bảng ta có thể thấy giai đoạn 2018-2020 ta thấy Năm 2020, Viettel Post ghi nhận doanh thu 17.237 tỷ đồng, tăng 121% so với năm 2019 Lợi nhuận sau thuế nhỉnh năm trước 1% lên 384 tỷ đồng giá vốn hàng bán cao Năm 2019 Khi so sánh với ngành, Viettel Post có mức tăng trưởng LNST cao so với ngành chuyển phát nhanh (33,4%) và vượt xa số của ngành vận tải, kho bãi (7,6%) Lý giải việc doanh thu tăng cao mà lợi nhuận nhích nhẹ, nguyên nhân của việc biến động lợi nhuận sau thuế là khoản chi phí sản xuất kinh doanh kỳ tăng lên Tăng trưởng doanh thu chủ yếu đến từ hoạt động thương mại Do ảnh hưởng của Covid-19, tăng trưởng doanh thu chuyển phát – Logistic chậm lại, ước tính doanh thu mảng chuyển phát nhanh và logistics của Viettel Post năm 2021 đạt 8.200 tỷ đồng và lợi nhuận gộp đạt 741 tỷ đồng, tăng 22% và 16,5% Doanh thu và lợi nhuận gộp mảng thương mại năm 2021 dự kiến đạt 13.800 tỷ đồng và 69 tỷ đồng, tương ứng với mức tăng 30% và 22% so với năm 2020 17 Lợi nhuận khác của Viettel Post giai đoạn năm gần , năm 2018 lợi nhuận khác đạt 3.277 triệu đồng , số này tăn lên dến 6.587 triệu đồng năm 2020 2.2.3 Một số chỉ tiêu đánh giá tổng hợp Bảng : khả sinh lời doanh nghiệp Viettel Post giai đoạn 2018-2020 Chỉ tiêu ROS ROE ROA Công thức Lợi nhuận sau thuế / Doanh thu Lợi nhuận sau thuế / Vốn chủ sở hữu Lợi nhuận sau thuế / Tổng tài sản 2018 5,67% 2019 4,87% 2020 2,23% 47,71% 46,13% 35,26% 12,17% 12,21% 9,9% Tỷ suất sinh lời doanh thu (ROS): từ năm 2018 đến năm 2020 có xu hướng giảm x́ng Năm 2018 100 đồng doanh thu đem lại 0,0567 đồng lợi nhuận sau thuế, năm 2019 0,0487 đồng, năm 2020 số này lại giảm xuống 0,0223 đồng ROS giảm qua năm cho ta thấy khả quản lý chi phí – giá và chiến lược kinh doanh của doanh nghiệp Viettel Post chưa đạt hiệu cao Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) giảm dần qua năm Năm 2018 100 đồng tài sản tạo 0,4771 đồng lợi nhuận sau thuế, năm 2019 là 0,4613 đồng Đến năm 2020 giảm x́ng cịn 0,3526 đồng ROE của Viettel Post dang mức cao Năm 2019 ROE Viettel Post cao ROE trung bình ngành vận tải, kho bãi (ở mức 18,6%) và nhỉnh ROE trung bình ngành chuyển phát nhanh (ở mức 45,5%) Năm 2019 tỷ suất sinh lời tổng tài sản (ROA) đạt mức 12,2%, cao nhiều so sánh với ROA trung bình của ngành vận tải – kho bãi (7.7%), và trội so với ROA trung bình của ngành chuyển phát nhanh (11,4%) Đên năm 2020 ROA giảm x́ng cịn 9,9% 2.3 Dự báo tình hình phát triển ngành vận chuyển một số năm sắp tới Theo Vinamarine, năm 2020, tổng sản lượng hàng hóa q́c tế qua cảng biển Việt Nam tăng 9,8%, sản lượng container q́c tế tăng 9% lên 14,4 triệu TEU, nhờ giá trị thương mại tăng 5% Ban đầu, chuyên gia cho thương mại bị ảnh hưởng tiêu cực nhu cầu toàn cầu giảm Tuy nhiên, chịu ảnh hưởng COVID-19 nhiều nước xuất khác, Việt Nam hưởng lợi từ chuỗi sản xuất khỏe mạnh Sản lượng container nợi địa chí tăng +20,6% so với năm trước Tuy nhiên, tăng trưởng có sự phân hóa ngành Do dịch COVID-19 diễn biến phức tạp,dịch bệnh chưa kiểm soát hoàn toàn năm 2021 Tuy nhiên, biện pháp giãn cách xã hội giảm bớt và vắc xin trở nên phổ biến, kỳ vọng giai đoạn bình thường hóa và tái thiết lập hàng tồn kho dần diễn vào nửa cuối năm 2021 18 Cầu cung tăng vọt thúc đẩy lĩnh vực logistics thành lập sở Theo CBRE, diện tích kho ước miền Bắc tăng 25% và miền Nam tăng 28% năm 2020, với giá thuê tăng từ 5% - 10% so với kỳ Ngành này phân mảnh và cạnh tranh cao Giá dịch vụ xếp dỡ cảng của Việt Nam thấp nhiều so với nước láng giềng, Bộ Giao thông Vận tải lấy ý kiến việc tăng 10% giá sàn năm giai đoạn 2021-2023 Mặc dù chưa có định thức, việc tăng giá có thể hỗ trợ cơng ty cảng trước việc liên minh tàu biển ngày càng hùng mạnh Ước tính lợi nhuận ngành Cảng biển & Logistics phục hồi từ mức thấp của năm 2020, với ước tính tăng trưởng doanh thu là 10% Tuy nhiên, tăng trưởng lợi nhuận có thể mức một số, vì GMD, công ty lớn ngành, có thể khơng tăng trưởng giảm nhẹ năm cảng Gemalink vào hoạt động Tuy nhiên, với PE ngành tăng từ 8,5 lần năm 2019 lên 12,7 lần vào cuối năm 2020, tăng trưởng tích cực có thể phản ánh vào giá 19 III ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP VIETTEL POST BẰNG PHƯƠNG PHÁP HIỆN TẠI HÓA LỢI NHUẬN 3.1 Xác định lợi nhuận (Pr) Pr là khoản lợi nhuận mà doanh nghiệp có thể đạt hàng năm tương lai Để xác định Pr, nhóm dựa vào sớ liệu lợi nhuận mà Viettel Post đạt năm khứ, cụ thể là năm gần 2018, 2019 và 2020 sau tính sớ bình qn Để đảm bảo sự xác việc dự báo lợi nhuận khả hoạt đợng của cơng ty tương lai , nhóm đánh giá lại doanh thu , chi phí báo cáo kết kinh doanh của doanh nghiệp và thực hiện một số điều chỉnh sau : Về khấu hao tài sản cố định: khoản khấu hao tài sản cố định hữu hình vô hình ảnh hưởng trực tiếp đến giá vớn hàng hóa của doanh nghiệp và làm thay đổi kết hoạt động kinh doanh Theo phần thuyết minh báo cáo tài của Viettel Post từ năm 2018-2020 thì nguyên giá tài sản cố định khấu hao hết sử dụng doanh nghiệp là lớn , để xác định kết kinh doanh của Viettel Post ta cần tính lại khoản khấu hao của doanh nghiệp Ta có bảng sau : (Đơn vị: VNĐ) Năm: Nguyên giá tài sản hữu hình khấu hao hết sử dụng Nguyên giá tài sản vơ hình khấu hao hết cịn sử dụng 2018 24.613.975.59 2019 2020 55.326.075.67 35.347.168.833 12.231.100.18 3.669.015.000 5.119.285.000 28.282.990.59 67.557.175.86 Tổng 40.466.453.833 (Theo Báo cáo tài chính Viettel Post giai đoạn 2018-2020) Như ta thấy nguyên giá tài sản cố đinh khấu hao hết sử dụng tăng trung bình 19,637 tỉ/năm cho thấy việc kế toán khấu hao tài sản cớ định vào chi phí giá vớn chưa xác với thực tế sử dụng Để xác định kết kinh doanh của doanh nghiệp, nhóm đề xuất giảm lượng khấu hao của năm từ 2018-2019 19,637 tỉ đồng, đồng nghĩa với việc giảm giá vớn hàng hóa Gía vớn hàng hóa sau điều chỉnh sau: (Đơn vị: VNĐ) Chỉ Tiêu Mã số 2018 2019 2020 Doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ 01 4.350.834.695.85 6.156.639.573.347 15.252.341.227.888 Các khoản giảm trừ doanh thu 02 Doanh thu bán hàng và cung 10 4.350.834.695.858 20 6.156.639.573.347 15.252.341.227.888 cấp dịch vụ (10=1-2) Giá vớn hàng bán 11 Gía vốn hàng bán sau điều chỉnh 3.918.258.749.67 5.562.215.949.903 14.775.383.362.041 3.721.888.749.67 5.542.578.949.903 14.755.746.362.041 Về chi phí tài chính: ta có thể thấy khoản mục chi phí tài năm 2019 và 2020 tăng cao bất thường so với năm 2018, chênh lệch lên tới 30,316 tỷ đồng và 35,340 tỷ đồng Chỉ tiêu Doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ Các khoản giảm trừ doanh thu Doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ Gía vớn hàng bán Lợi nhuận gộp bán hàng và cung cấp dịch vụ Doanh thu hoạt đợng tài Chi phí tài chinh - Trong đó: chi phí lãi vay M S 01 02 2018 4.350.834.695.8 - 2020 6.156.639.573.3 15.252.341.227.888 47 - 10 11 2019 - 4.350.834.695.858 6.156.639.573.3 15.252.341.227.88 47 3.918.258.749.6 5.562.215.949.9 14.775.383.362.04 03 20 432.575.946.182 594.423.623.444 476.957.865.847 21 22 23 98.482.753.784 164.313.419.751 221.547.304.777 18.647.754.807 48.963.621.087 53.988.068.781 18.642.774.134 48.962.038.828 53.983.586.097 Khi xem xét khoản chi phí này phần Thuyết minh Báo cáo tài năm 2019 của Tổng cơng ty ta có thơng tin chi tiết sau: Có thể thấy ngun nhân dẫn đến sự chênh lệch cho khoản chi phí này là khoản lỗ chênh lệch tỷ giá phát sinh năm 2019 báo cáo là 1.265.276 VNĐ, và năm 2019 lỗ chênh lệch tỷ giá đánh giá cuối năm là 316.983 VNĐ so với năm 2018 là 4.980.673 VNĐ Và có thể thấy chênh lệch lớn là lãi tiền vay 30.319.264.694 VNĐ 21 Năm 2018 Năm 2019 Chi phí tài khác 1.299.109.631 4.047.249.449 Ngoài “Chi phí tài khác” kê khai năm 2019 lớn bất thường so với năm 2018, lên đến 2.748.139.818 VNĐ, chênh lệch tới tỷ đồng so với năm 2018 là 1.299.109.631 VNĐ và năm 2019 là 4.047.249.449 VNĐ Đây rõ ràng là khoản chi phí bất thường, phát sinh nằm ngoài dự kiến của Doanh nghiệp, khoản “chi phí tài khác” không công bố một cách chi tiết nên khơng mang tính xác thực cao, khơng phản ánh xu chung của hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp, nhóm tiến hành loại trừ để đảm bảo tính khách quan Cụ thể giảm chi phí khác xuống tương đương năm 2018 và 2020 là tỷ đồng 46.215.481.269 VNĐ Doanh thu hoạt đợng tài Chi phí tài Trong chi phí lãi vay 21 98.482.753.784 22 23 18.647.754.807 18.642.774.134 164.313.419.75 46.215.481.269 48.962.038.828 221.547.304.777 53.988.068.781 53.983.586.097 Cuối cùng , điều chỉnh lại thuế thu nhập doanh nghiệp: việc điều chỉnh lại khoản chi phí tài sẽ làm thay đổi lợi nhuận trước thuế của doanh nghiệp , và tương ứng với mức thuế TNDN mà Viettel Post phải nộp , ta sẽ điều chỉnh lại thuế thu nhập doanh nghiệp sau: M S Tổng lợi nhuận trước thuế điều chỉnh Chi phí thuế thu nhập doanh nghiệp hiện hành Thuế TNDN sau điều chỉnh Chi phí thuế TNDN hỗn lại 51 Năm 2018 Năm 2019 309.415.199.0 14 56.010.661.54 52.600.583.83 433.633.196.24 430.455.341.90 77.179.077.584 65.498.675.596 52 Năm 2020 73.717.643.362 73.177.408.124 - - - Kết quả sau điều chỉnh các khoản kể ta thu các chỉ số doanh thu, chi phí và lợi nhuận Viettel Post năm gần sau: Chỉ tiêu (1) Doanh thu bán hàng, cung cấp dịch vụ Các khoản giảm trừ doanh thu Doanh thu M S (2) 24 2018 2019 2020 (4) (5) (6) 4.350.834.695.8 6.156.639.573.3 47 15.252.341.227.8 88 - - - 4.350.834.695.8 6.156.639.573.3 15.252.341.227.8 22 bán hàng và cung cấp dịch vụ Gía vớn hàng bán Gía vớn hàng bán sau điều chỉnh Lợi nhuận gộp bán hàng và cung cấp dịch vụ Doanh thu hoạt động tài Chi phí tài chinh - Trong đó: chi phí lãi vay Chi phí bán hàng Chi phí quản lý doanh nghiệp 10 Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh 11 Thu nhập khác 12 Chi phí khác 13 Lợi nhuận khác 14 Tổng lợi nhuận kế toán trước thuế Tổng lợi nhuận trước thuế điều chỉnh 15 Chi phí thuế thu nhập DN hiện hành Thuế TNDN sau điều chỉnh 16 Chi phí thuế TNDN hoãn lại 17 Lợi nhuân sau thuế TNDN 58 47 88 25 3.918.258.749.6 5.562.215.949.9 03 14.775.383.362.0 41 25 3.721.888.749.6 432.575.946.182 5.542.578.949.9 03 594.423.623.444 14.755.746.362.0 41 476.957.865.847 26 98.482.753.784 164.313.419.751 221.547.304.777 27 18.647.754.807 18.642.774.134 46.215.481.269 48.962.038.828 53.988.068.781 53.983.586.097 28 29 31.173.626.285 152.957.404.540 45.061.977.025 205.907.180.305 18.851.207.127 181.116.864.911 328.279.914.334 458.804.264.778 444.549.029.805 1.801.394.311 1.299.109.631 502.284.680 513.180.917 4.047.249,449 (3.534.068.532) 7.639.741.691 2.096.429.589 5.543.312.102 328.782.199.014 455.270.196.246 450.092.341.907 309.145.199.014 437.633.196.246 430.455.341.907 56.010.661.546 77.179.077.584 65.498.675.596 52.554.683.832 73.717.643.362 73.177.408.124 30 31 32 - - 256.590.515.182 359.915.552.884 - Năm 2018 : P1 = 256.590.515.182 VNĐ - Năm 2019 : P2 = 359.915.552.884 VNĐ - Năm 2020 : P3 = 357.277.933.783 VNĐ 23 357.277.933.783 = >Xác định lợi nhuận mà doanh nghiệp có thể đạt hàng năm tương lai theo phương pháp bình quân số học: - Pr = (P1+P2+P3)/3 = 324.594.667.283 VNĐ 3.2 Xác định tỷ suất hiện hóa (i) Hiện, lãi suất huy động VND phổ biến mức 0,1- 0,2%/năm đới với tiền gửi khơng kỳ hạn và có kỳ hạn tháng; 3,7 - 4,25%/năm đối với tiền gửi có kỳ hạn từ tháng đến tháng; 4,4- 6,4%/năm đới với tiền gửi có kỳ hạn từ tháng đến 12 tháng; kỳ hạn từ 12 tháng trở lên mức 6,0 - 7,3%/năm Từ đó, nhóm đề xuất chọn tỷ suất chiết khấu là lãi suất cho vay dài hạn Ngân hàng thương mại chủ chốt trung bình mức i = 6,5%/năm  Giá trị doanh nghiệp : Định giá Công ty Viettel Post phương pháp hiện hóa lợi nhuận Với giả định doanh nghiệp tồn và hoạt đợng mãi, áp dụng cơng thức: Từ tính giá trị Doanh nghiệp Viettel Post là: = 4.993.764.112.046 (VNĐ) 3.3 Mợt sớ điểm cịn hạn chế việc định giá doanh nghiệp Viettel Post 3.3.1 Định giá doanh nghiệp Viettel Post và thành tựu đạt - Với 41.376.649 cổ phiếu Viettel Post (VTP) đưa vào giao dịch, cơng ty có định giá chào sàn gần 3.000 tỷ đồng Giá chào sàn của VTP là 68.000 đồng/cổ phiếu Ngày 23/11/2018, cổ phiếu của Tổng cơng ty Cổ phần Bưu Viettel (Viettel Post) thức có phiên giao dịch sàn UPCoM với mã chứng khoán VTP Với 41 triệu cổ phiếu Viettel Post đưa vào giao dịch, công ty có định giá Việt Nam đầu tư phát triển dịch vụ chuyển phát thị trường nước ngoài Ngay phiên chào sàn đầu tiên, giá trị cổ phiếu của Viettel Post đạt giá kịch trần là 95.200 đồng (tăng gần 40% so với giá niêm yết) với dư mua triệu cổ phiếu Tổng doanh thu hợp năm 2017 của Viettel Post tăng trưởng mạnh, đạt 4.030,645 tỷ đồng, tăng 37,64% so với năm 2016 Lợi nhuận trước thuế đạt 213,531 tỷ đồng Tính riêng tháng đầu năm 2018, hai số này đạt 1.904 và 147 tỷ đồng So với kỳ năm 2017, doanh thu hợp tăng 1,06% lợi nhuận trước thuế tăng tới 61,5% Trên sàn chứng khoán, VTP là cổ phiếu của doanh nghiệp chuyển phát có thị phần đứng thứ hai nhận nhiều kỳ vọng từ giới đầu tư dựa yếu tố: số lượng cổ phiếu phát hành, tốc độ tăng trưởng và tỷ lệ trả cổ tức Với tỷ lệ cổ tức chi trả tiền mặt trì 15%/năm, gấp đơi lãi suất tiền gửi trung bình ngân hàng, cộng với tỷ lệ cổ phiếu thưởng, tính trung bình hàng năm cổ đơng của Viettel Post nhận mức giá trị cộng thêm từ 20% - 30% so với số cổ phiếu gốc nắm giữ Sở dĩ Viettel Post trì mức chia cổ tức cao sau năm chuyển đổi mô hình hoạt động sang công ty cổ phần, là chiến lược phát triển kinh doanh tốt, kịp 24 thời nắm bắt xu Thương mại điện tử tảng bưu truyền thớng Hơn nữa, Viettel Post sớm xác định bước tiến tương lai, trở thành công ty Bán hàng và cung ứng chuỗi dịch vụ của hệ thống Logistics ứng dụng 90% công nghệ vào tất công đoạn của trình vận hành 3.1.2 Những hạn chế việc định giá Viettel Post Viettet post là doanh nghiệp có giá trị vật chất và tinh thần lớn Thị trường chuyển phát nhanh Việt Nam chủ yếu tập trung vào doanh nghiệp lớn mảng chuyển phát nước lẫn chuyển phát nước ngoài Viettel Post, GHN, VN Post… Việc tham gia vào Tổ chức thương mại quốc tế (WTO) mở hội cho nhiều doanh nghiệp nước ngoài vào Việt Nam DHL từ Đức, TNT từ Hà Lan hay FedEx và UPS từ Mỹ, khiến cho thị trường chuyển phát nhanh Việt Nam càng cạnh tranh Sự tăng trưởng của tảng mua sắm Thương mại điện tử tạo hội cho nhân tố Lazada, Giao hàng nhanh tham gia ngành Hiện Viettel Post là doanh nghiệp chuyển phát có thị phần lớn thứ Việt Nam và có tớc đợ tăng trưởng cao ngành Xét thị phần ngành bưu Việt Nam, năm 2010, Viettel Post chiếm 8% thị trường, thì đến số này tăng lên 21% Viettel Post có độ phủ song cao với nhiều chi nhánh Viettel Post có mạng lưới phủ kín 63 tỉnh thành nước, từ thành thị vùng nông thôn, hải đảo với 2.200 bưu cục, 6.000 điểm giao dịch, 22.000 CBNV, đảm bảo hàng hóa có thể vận chuyện thông suốt đến miền nước Viettel Post có tớc độ tằng trưởng cao , khó định giá Trong năm gần (2015-2019), Viettel Post có tớc độ tăng trưởng doanh thu bình quân 43,3%/năm Doanh thu tăng gấp gần lần vòng năm qua và là doanh nghiệp trì tốc độ tăng trưởng cao và ổn định Đợng lực cho sự tăng trưởng vượt trội này đến từ ba cột trụ gồm: bưu chính, chuyển phát; kho vận và thương mại dịch vụ Lợi nhuận sau thuế năm 2019 đạt 380 tỷ đồng, tương ứng với mức tăng trưởng 36,2% so với năm 2018 Khi so sánh với ngành, Viettel Post có mức tăng trưởng LNST cao so với ngành chuyển phát nhanh (33,4%) và vượt xa số của ngành vận tải, kho bãi (7,6%) Giai đoạn từ 2015-2019, tốc độ tăng trưởng LNST trung bình đạt mức 59% một năm Khả sinh lời là một điểm mạnh đáng ý của Viettel Post Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) năm 2019 đạt 46,1% và trì cao vịng nhiều năm trở lại Con sớ này cao ROE trung bình ngành vận tải, kho bãi (ở mức 18,6%) và nhỉnh ROE trung bình ngành chuyển phát nhanh (ở mức 45,5%) Tỷ suất sinh lời tổng tài sản (ROA) đạt mức 12,2%, cao nhiều so sánh với ROA trung bình của ngành vận tải – kho bãi (7.7%), và trội so với ROA trung 25 bình của ngành chuyển phát nhanh (11,4%) Trong năm 2019, thu nhập cổ phiếu (EPS) đạt mức 6.342 đồng Nền tảng tài lành mạnh là một yếu tố tạo nên thành công cho Viettel Post Hệ số Nợ phải trả/Tổng tài sản mức 0.7 lần năm 2019, mức an toàn Trong năm 2019, Hệ sớ tốn ngắn hạn và Hệ sớ toán nhanh đạt 1,18 và 1,16 lần Các số cao 1, cho thấy Viettel Post ln đảm bảo tớt nghĩa vụ tốn đến hạn Trong tháng đầu năm 2020, bối cảnh nhiều doanh nghiệp bị ảnh hưởng diễn biến phức tạp của dịch Covid-19, Viettel Post ghi nhận kết khả quan hoạt động sản xuất kinh doanh Nửa đầu năm 2020 tiếp tục ghi nhận kết hoạt động vượt trội của Viettel Post với doanh thu 6.797 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế gần 200 tỷ đồng, tăng trưởng 25,3% và 21,2% so với kỳ năm trước - Việc áp dung phương pháp hiện lợi nhuận để định giá doanh nghiệp Viettel Post cịn mang tính chủ quan , việc điều chỉnh doanh thu chi phí dự đánh giá của nhóm nên kết định giá doanh nghiệp mang tính chất tham khảo , để tính giá trị doanh nghiệp thì đới chiếu kết của phương pháp hiện tài hóa lợi nhuận với phương pháp định giá khác Từ kết đánh giá giá trị doanh nghiệp xác và có đợ tin cậy cao - Tỉ suất hiện hóa nhóm sử dụng là lãi suất vay dài hạn ngân hàng thương mại , tỉ giá hiện hóa này có thể chưa phản ánh xác khả đem lại lợi nhuận của doanh nghiệp , rủi ro , chi phí hợi mà nhà đầu tư phải đánh đổi - Các dự đoán tình hình phát triển ngành hàng không năm tới dự suy đoán và nhận định của chuyên gia , với tình hình biến động hiện thì việc ước lượng việc rủi ro mà nhà đầu tư phải chịu đầu tư vào lĩnh vực hàng khơng tương lại khó khăn 26 KẾT LUẬN Qúa trình định giá doanh nghiệp là một trình phức tạp, để định giá giá trị của doanh nghiệp nhà thẩm định cần có trình độ chuyên môn , kiến thức , việc vận dung phương pháp định giá thích hợp doanh nghiệp Kết định giá phải so sánh với giá trị doanh nghiệp tương tự thị trường , so sánh kết phương pháp với Đến năm 2025, Viettel Post hướng tới trở thành Công ty logistics số Việt Nam dựa tảng công nghệ cao; giữ vững và mở rộng thị phần dịch vụ lõi chuyển phát, tận dụng xu phát triển của ngành thương mại điện tử; phát triển dịch vụ kho vận tích hợp dành cho chuyển phát Để đạt mục tiêu này, Viettel Post tập trung hoàn thiện sản phẩm của mình đồng thời cần cân đối chi phí để đạt lợi nhuận hiểu 27 ... cực có thể phản ánh vào giá 19 III ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP VIETTEL POST BẰNG PHƯƠNG PHÁP HIỆN TẠI HÓA LỢI NHUẬN 3.1 Xác định lợi nhuận (Pr) Pr là khoản lợi nhuận mà doanh nghiệp có thể đạt... bài thảo luận của nhóm em,với đề tài ‘’ Vận dung phương pháp hiện đại hóa lợi nhuận để định giá doanh nghiệp Viettel Post? ??’ I CƠ SỞ LÝ THUYẾT Giá trị doanh nghiệp và định giá doanh nghiệp... trị doanh nghiệp : Định giá Công ty Viettel Post phương pháp hiện hóa lợi nhuận Với giả định doanh nghiệp tồn và hoạt động mãi, áp dụng cơng thức: Từ tính giá trị Doanh nghiệp Viettel Post

Ngày đăng: 16/05/2021, 17:51