(Thảo luận Định giá tài sản) Vận dụng phương pháp hiện tại hóa lợi nhuận thuần định giá giá trị doanh nghiệp Vinamilk

(Thảo luận Định giá tài sản) Vận dụng phương pháp hiện tại hóa lợi nhuận thuần định giá giá trị doanh nghiệp Vinamilk (Thảo luận Định giá tài sản) Vận dụng phương pháp hiện tại hóa lợi nhuận thuần định giá giá trị doanh nghiệp Vinamilk (Thảo luận Định giá tài sản) Vận dụng phương pháp hiện tại hóa lợi nhuận thuần định giá giá trị doanh nghiệp Vinamilk (Thảo luận Định giá tài sản) Vận dụng phương pháp hiện tại hóa lợi nhuận thuần định giá giá trị doanh nghiệp Vinamilk (Thảo luận Định giá tài sản) Vận dụng phương pháp hiện tại hóa lợi nhuận thuần định giá giá trị doanh nghiệp Vinamilk (Thảo luận Định giá tài sản) Vận dụng phương pháp hiện tại hóa lợi nhuận thuần định giá giá trị doanh nghiệp Vinamilk

TRƯỜNG ĐẠI HỌC THƯƠNG MẠI KHOA TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG oOo BÀI THẢO LUẬN Đề tài: Vận dụng phương pháp hóa lợi nhuận định giá giá trị doanh nghiệp Vinamilk GVHD : Nguyễn Thị Minh Hạnh Học phần : Định Giá Tài Sản Mã lớp HP : 2051EFIN3011 Nhóm : HÀ NỘI - 2021 MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG I: CƠ SỞ LÝ THUYẾT Định giá doanh nghiệp giá trị doanh nghiệp .4 1.1 Doanh nghiệp giá trị doanh nghiệp 1.2 Khái niệm mục đích định giá 1.3 Các yếu tố ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp Các phương pháp định giá doanh nghiệp 2.1 Phương pháp giá trị tài sản 2.2 Phương pháp hóa nguồn tài tương lai 10 2.3 Phương pháp định lượng Goodwill 13 2.4 Phương pháp đính giá dựa vào số P/E 14 CHƯƠNG II: ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP VINAMILK BẰNG PHƯƠNG PHÁP HIỆN TẠI HÓA LỢI NHUẬN THUẦN .15 Giới thiệu tổng quan doanh nghiệp Vinamilk 15 1.1 Giới thiệu chung 15 1.2 Quy mô công ty 16 Kết hoạt động kinh doanh công ty Vinamilk 17 Định giá doanh nghiệp 20 3.1 Điều chỉnh số số 20 3.2 Định giá doanh nghiệp 25 KẾT LUẬN 26 TÀI LIỆU THAM KHẢO .27 DANH SÁCH NHÓM STT Họ tên Lớp LỜI MỞ ĐẦU Trong nhiều năm trở lại đây, Việt Nam ngày phát triển hội nhập mạnh mẽ với kinh tế giới Việc tự hóa thương mại quốc tế tạo điều kiện cho nhiều ngành kinh tế quan trọng nước ta có hội phát triển vượt bậc Cùng với chuyển theo xu hướng phát triển kinh tế tồn cầu nước ta, sóng hợp doanh nghiệp, liên doanh, mua bán chia tách cấu doanh nghiệp diễn phổ biến Kinh tế thị trường phát triển, cạnh tranh doanh nghiệp sâu sắc, khiến cho hoạt động cấu lại doanh nghiệp theo hướng hợp nhất, mua bán, diễn thường xuyên hơn, việc xác định giá trị doanh nghiệp trở nên quan trọng hết Tuy nhiên, đặc tính doanh nghiệp loại hàng hóa đặc biệt bao gồm nhiều phận cấu thành, từ phận hữu nhà xưởng, tài sản cố định, vật tư đến phận vơ danh tiếng, thương hiệu, cơng thức, lực lãnh đạo, nhân viên khiến cho việc xác định giá trị doanh nghiệp vô phức tạp Ở nước ta nay, việc định giá doanh nghiệp nhiều bất cập áp đặt Nhà nước nắm giữ vai trò chủ đạo chi phối kinh tế, khiến cho việc cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước gặp nhiều khó khăn Bên cạnh đó, hầu hết doanh nghiệp tham gia thị trường chứng khoán nên việc định giá doanh nghiệp hoạt động thường xuyên diễn Vậy cụ thể hoạt động định giá doanh nghiệp có vai trị quan trọng nào? Có phương pháp định giá doanh nghiệp áp dụng? Làm để nhà đầu tư biết xác giá trị doanh nghiệp mà họ muốn đầu tư hay mua bán sáp nhập? Để làm rõ vấn đề này, nhóm nghiên cứu chọn đề tài: “Vận dụng phương pháp hóa lợi nhuận định giá giá trị doanh nghiệp Vinamilk ” Mặc dù cố gắng để hoàn thành thảo luận, song quỹ thời gian hạn hẹp vốn kiến thức cịn hạn chế, nhóm khó tránh khỏi cịn thiếu sót Nhóm mong nhận đóng góp ý kiến thành viên lớp để hoàn thiện luận CHƯƠNG I: CƠ SỞ LÝ THUYẾT Định giá doanh nghiệp giá trị doanh nghiệp : 1.1 Doanh nghiệp giá trị doanh nghiệp : 1.1.1 Doanh nghiệp : - Khái niệm :  Doanh nghiệp tổ chức kinh tế, có tài sản tên riêng, có trụ sở giao dịch ổn định, cấp giấy đăng ký kinh doanh theo quy định pháp luật để thực hoạt động kinh doanh trị trường Quá trình kinh doanh thực cách liên tục, số tất công đoạn trình đầu tư, từ sản xuất đến tiêu thụ sản phẩm cung ứng dịch vụ thị trường nhằm mục đích để sinh lợi Như doanh nghiệp tổ chức kinh tế vị lợi, thực tế số tổ chức doanh nghiệp có hoạt động khơng hồn tồn nhằm mục tiêu lợi nhuận - Phân loại doanh nghiệp :  Theo chất kinh tế của chủ sở hữu có loại hình doanh nghiệp :  Doanh nghiệp trách nhiệm hữu hạn (Corporation)  Doanh nghiệp hợp danh (Partnership)  Doanh nghiệp tư nhân (Proprietorship)  Căn vào hình thức pháp lý doanh nghiệp : Công ty trách nhiệm hữu hạn (bao gồm công ty trách nhiệm hữu hạn hai thành viên trở lên công ty trách nhiệm hữu hạn thành viên) doanh nghiệp mà thành viên công ty chịu trách nhiệm khoản nợ nghĩa vụ tài sản khác công ty phạm vi số vốn điều lệ công ty 1.1.2 Giá trị doanh nghiệp : - Khái niệm: Giá trị doanh nghiệp tiếng Anh Enterprise Value, viết tắt EV Có nhiều cách định nghĩa giá trị doanh nghiệp sau:  Từ góc độ thị trường, giá trị doanh nghiệp thước đo tổng giá trị công ty, thường sử dụng thay toàn diện cho giá trị thị trường vốn chủ sở hữu (hay giá trị vốn hóa thị trường)  Theo quan niệm học thuyết Mác, giá trị doanh nghiệp giá trị toàn tài sản (hữu hình vơ hình) thuộc quyền sở hữu doanh nghiệp  Theo quan niệm nhà kinh tế học theo trường phái lợi ích, giá trị doanh nghiệp biểu tiền tồn khoản lợi ích hay thu nhập mà doanh nghiệp thu tương lai - Các tiêu chuẩn giá trị doanh nghiệp :  Giá trị hoạt động giá trị lý  Giá trị hoạt động doanh nghiệp giá trị hay số tiền thu người ta bán doanh nghiệp cịn tiếp tục hoạt động kinh doanh Còn giá trị lý giá trị hay số tiền bán doanh nghiệp khơng cịn tiếp tục  Giá trị hoạt động giá trị lý doanh nghiệp thường khác Một doanh nghiệp hoạt động thường có giá trị lớn giá trị doanh nghiệp bị lý, giải thể phá sản  Giá trị sổ sách giá trị thị trường  Giá trị sổ sách doanh nghiệp toàn giá trị tài sản doanh nghiệp phản ánh sổ sách kế toán doanh nghiệp theo phương pháp kế toán hành Giá trị doanh nghiệp chủ sở hữu phần giá trị cịn lại sau lấy giá trị tồn tài sản doanh nghiệp trừ giá trị khoản nợ phải trả  Giá trị thị trường toàn giá trị tài sản doanh nghiệp giao dịch, mua bán thị trường Giá trị thị trường doanh nghiệp cao thấp giá trị sổ sách thường cao giá trị lý doanh nghiệp  Giá trị thị trường giá trị lý thuyết doanh nghiệp  Giá trị lý thuyết giá trị đạt dựa sở xem xét đầy đủ, toàn diện yếu tố liên quan xác định giá trị doanh nghiệp Nói cách khác, phản ánh đầy đủ giá trị kinh tế doanh nghiệp đạt kinh doanh  Trong điều kiện thị trường hiệu giá trị thị trường tiệm cận phản ánh gần giá trị lý thuyết doanh nghiệp 1.2 Khái niệm mục đích định giá : - Khái niệm định giá:  Định giá việc quan nhà nước có thẩm quyền tổ chức, cá nhân sản xuất, kinh doanh quy định giá cho hàng hóa, dịch vụ - Mục đích định giá :  Xét góc độ đó, tất định kinh doanh liên quan đến việc xác định giá trị doanh nghiệp (định giá DN)  Đối với nội doanh nghiệp, tiến hành lập dự toán ngân sách cần xem xét ảnh hưởng dự án cụ thể tới giá trị doanh nghiệp, lập kế hoạch chiến lược cần xem xét giá trị doanh nghiệp bị ảnh hưởng kế hoạch hoạt động  Đối với bên ngồi doanh nghiệp, nhà đầu tư cần phải định giá doanh nghiệp để làm sở cho định kinh doanh họ Với thông tin định giá doanh nghiệp, nhà đầu tư biết giá thị trường cổ phiếu cao hay thấp so với giá trị thực nó, để từ có định mua – bán cổ phiếu đắn  Việc định giá vô quan cần thiết q trình thực cổ phần hóa, sáp nhập hay giải thể doanh nghiệp  Tất doanh nghiệp đối tượng có liên quan phải tiến hành định giá doanh nghiệp trước thực thi định cổ phần hóa, sáp nhập hay giải thể  Ngay nhà cung cấp tín dụng khơng quan tâm cách rõ ràng tới giá trị doanh nghiệp, họ phải ngầm quan tâm tới giá trị vốn chủ sở hữu doanh nghiệp họ muốn phòng tránh rủi ro hoạt động cho vay 1.3 Các yếu tố ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp : 1.3.1 Mơi trường bên ngồi doanh nghiệp : - - Mơi trường bên ngồi yếu tố ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp, có tính khách quan vượt tầm kiểm soát doanh nghiệp Do vậy, doanh nghiệp cần phải thích nghi với mơi trường để tồn phát triển Môi trường kinh tế :  Hoạt động doanh nghiệp diễn bối cảnh kinh tế cụ thể nên chịu ảnh hưởng nhân tố môi trường kinh tế như: Tốc độ tăng trưởng kinh tế, số giá cả, tỷ giá ngoại tê, tỷ suất đầu tư Mặc dù nhân tố khách quan tác động trực tiếp tới hoạt động giá trị doanh nghiệp  Trong kinh tế phát triển thúc đẩy nhu cầu đầu tư tiêu dùng, số chứng khoán thể quan hệ cung cầu, tỷ giá lãi suất kích thích đầu tư trở thành hội phát triển mở rộng doanh nghiệp, nâng cao giá trị doanh nghiệp Ngược lại, suy thoái kinh tế, giá chứng khoán ảo, lạm phát tăng cao, lãi suất kiềm hãm sản xuất làm lung lay khống chế hội phát triển doanh nghiệp, giá trị doanh nghiệp bị xuống thấp Mơi trường trị : Mơi trường trị ổn định tiền đề cho ổn định an toàn xã hội, sở cho ổn định phát triển nhu cầu đầu tư doanh nghiệp Các yếu tố mơi trường trị bao gồm:  Yếu tố đầy đủ, đồng bộ, rõ ràng chi tiết hệ thống pháp luật giúp cho hoạt động kinh doanh đầu tư doanh nghiệp bình đẳng, lành mạnh thơng suốt  Sự luật pháp hóa hành vi kinh tế thông qua văn pháp quy: Luật Thuế, Luật Thương mại, Luật sở hữu trí tuệ, bảo vệ hoạt động doanh nghiệp cách công khai, minh bạch khuôn khổ luật pháp định quốc gia  Năng lực hành pháp quan chức ý thức chấp hành luật pháp công dân doanh nghiệp giúp ngăn chặn tệ nạn buôn lậu, làm hàng giả, trốn thuế, tạo điều kiện thiết yếu thuận lợi cho hoạt động sản xuất – kinh doanh - Mơi trường văn hóa – xã hội : Hoạt động doanh nghiệp nhằm đáp ứng đòi hỏi ngày cao đời sống vật chất tinh thần xã hội cộng đồng Ngược lại, hình thành xúc mơi trường văn hóa – xã hội thúc đẩy quan tâm đáp ứng phát triển từ phía doanh nghiệp Những yếu tố môi trường tác động trực tiếp đến kết sản xuất kinh doanh bao gồm:  Lối sống, quan niệm văn minh, tập quán sinh hoạt tiêu dùng hình thành tính chất thị trường riêng biệt mà tìm hiểu thơng suốt đáp ứng u cầu phát triển doanh nghiệp  Số lượng cấu dân cư, giới tính, độ tuổi, mật độ, phát sinh phân khúc thị trường cần định tính định lượng làm phát sinh loại hình sản xuất kinh doanh cần thiết đáp ứng nhu cầu  Sự ô nhiểm môi trường, cạn kiệt tài nguyên đỏi hỏi doanh nghiệp phải nâng cao kỹ thuật công nghệ đáp ứng thân thiện với môi trường, giảm thiểu chi phí ngun vật liệu - Mơi trường khoa học – công nghệ :  Ngày phát triển không ngừng khoa học công nghệ làm thay đổi điều kiện quy trình cơng nghệ phương thức sản xuất kinh doanh tạo sản phẩm chất lượng cao, đa dạng, phong phú đáp ứng nhu cầu vật chất tinh thần ngày cao đời sống xã hội Bước phát triển khoa học – công nghệ không hội mà tạo thách thức tồn phát triển doanh nghiệp Vì lẽ đó, đánh giá doanh nghiệp cần mức độ tác động môi trường đến hoạt động kinh doanh khả thích ứng doanh nghiệp trước bước phát triển khoa học công nghệ 1.3.2 Môi trường bên doanh nghiệp : Môi trường bên doanh nghiệp bao gồm yếu tố tác động đến giá trị doanh nghiệp mang tính trực tiếp rõ rệt hơn, doanh nghiệp kiểm sốt Mơi trường bao gồm: - Quan hệ doanh nghiệp khách hàng:  Khách hàng đóng vai trị quan trọng phát triển doanh nghiệp Khách hàng cá nhân, doanh nghiệp Nhà nước Họ khách hàng khách hàng tương lai Quan hệ khách hàng tốt góp phần vào phát triển thành công doanh nghiệp Muốn đánh giá khả phát triển, mở rộng sản xuất kinh doanh doanh nghiệp, cần phải xác định tính chất, mức độ bền vững uy tín doanh nghiệp quan hệ khách hàng Uy tín tốt doanh nghiệp với khách hàng đánh giá thông qua: trung thành thái độ khách hàng, số lượng chất lượng khách hàng, tiếng tăm mối quan hệ tốt khả phát triển mối quan hệ, phát triển thị phần, tốc độ phát triển doanh số bán - Quan hệ doanh nghiệp nhà cung cấp:  Doanh nghiệp vậy, để trì hoạt động kinh doanh cần có nguồn cung cấp yếu tố đầu vào Sự ổn định nguồn cung cấp thể qua quan hệ với nhà cung cấp, đảm bảo cho công việc sản xuất – kinh doanh doanh nghiệp diễn liên tục theo kế hoạch Các quan hệ với nhà cung cấp ảnh hưởng đến môi trường kinh doanh doanh nghiệp thông qua:  Sự phong phú nguồn cung cấp  Khả đáp ứng kịp thời, lâu dài  Chất lượng bảo đảm yêu cầu doanh nghiệp, số lần hồn trả ngun vật liệu chất lượng giảm nhanh qua lần cung cấp  Giá hợp lý có khả cạnh tranh nhà cung cấp khác - Quan hệ doanh nghiệp quan Nhà nước:  Hoạt động kinh doanh doanh nghiệp phải đặt giám sát quan chức năng, như: quan thuế, quan tra, tổ chức cơng đồn, Các tổ chức có nhiệm vụ kiểm tra giám sát, bảo đảm cho hoạt động doanh nghiệp tuân thủ pháp luật Bên cạnh việc thực tốt nghĩa vụ doanh nghiệp là: Nộp thuế đầy đủ, chấp hành tốt quy định lao động, bảo hiểm xã hội Là biểu hoạt động lành mạnh có tiềm lực tài doanh nghiệp - Sự cạnh tranh:  Trong kinh tế thị trường ngày nay, tính cạnh tranh doanh nghiệp ngày trở nên liệt ảnh hưởng đến giá trị tồn doanh nghiệp Do để đánh giá đắn vị khả cạnh tranh doanh nghiệp thị trường, cần phải xem xét nhân tố sau:  Giá cả, chất lượng sản phẩm dịch vụ kèm, như: Hướng dẫn sử dụng, lắp ráp sản phẩm, hậu mãi, chương trình quảng bá giới thiệu sản phẩm,  Số lượng, lực mạnh doanh nghiệp tham gia cạnh tranh  Các yêu cầu mầm mống làm phát sinh đối thủ cạnh tranh  Khả giải áp lực cạnh tranh Các phương pháp định giá doanh nghiệp : 2.1 Phương pháp giá trị tài sản : - Cơ sở phương pháp : Doanh nghiệp loại hàng hoá; Sự hoạt động doanh nghiệp tiến hành sở lượng tài sản có thực; Tài sản doanh nghiệp hình thành từ hai nguồn vốn: chủ sở hữu vay nợ khoản vốn khác - Phương pháp xác định: Để xác định giá trị doanh nghiệp, ta tính tổng giá trị thị trường số tài sản mà doanh nghiệp sử dụng vào sản xuất kinh doanh Để xác định giá trị doanh nghiệp chủ sở hữu, áp dụng công thức sau: V0 = V T – V N Trong :  V0: Giá trị tài sản thuộc chủ sở hữu doanh nghiệp  VT : Tổng giá trị tài sản mà doanh nghiệp sử dụng vào SXKD  VN: Giá trị khoản nợ Dựa theo công thức trên, người ta đưa hai cách tính cụ thể sau: Cách : Dựa vào số liệu tài sản cấu nguồn vốn phản ánh bảng cân đối kế toán thời điểm đánh giá để xác định cách: lấy tổng giá trị tài sản phản ánh phần tài sản trừ khoản nợ phải trả bên nguồn vốn Giá trị doanh nghiệp xác định theo phương pháp thường thông tin, số liệu mang tính lịch sử có tính chất tham khảo trình vận dụng phương pháp khác 2.4 - - Phương pháp đính giá dựa vào số P/E : Cơ sở lý luận :  Giá chứng khoán chịu tác động nhiều yếu tố khơng phản ánh giá trị DN phát hành Tuy nhiên, thị trường hồn hảo giá chứng khoán cần phản ánh cung cầu túy nên sử dụng để ước lượng giá trị DN  Giả định doanh nghiệp thu lợi nhuận cổ phiếu hàng năm Pi sử dụng tồn lợi nhuận để chi trả lợi tức cổ phần, giá trị chi phí xác định qua công thức: Giả sử P1=P1=….=Pn=P Phương pháp xác định: thị trường hồn hảo, P/E phản ánh tương đối trung thực tương quan giá trị hợp lý cổ phần với lợi nhuận ròng cổ phần: Giá trị doanh nghiệp = lợi nhuận dự kiến cổ phần x P/E trung bình 14 CHƯƠNG II: ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP VINAMILK BẰNG PHƯƠNG PHÁP HIỆN TẠI HÓA LỢI NHUẬN THUẦN Giới thiệu tổng quan doanh nghiệp Vinamilk : 1.1 Giới thiệu chung : - Vinamilk tên gọi tắt Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam (Vietnam Dairy Products Joint Stock Company) công ty sản xuất, kinh doanh sữa sản phẩm từ sữa thiết bị máy móc liên quan Việt Nam Theo thống kê Chương trình Phát triển Liên Hiệp Quốc, công ty lớn thứ 15 Việt Nam vào năm 2007 - Mã giao dịch sàn giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh VNM - Công ty doanh nghiệp hàng đầu ngành công nghiệp chế biến sữa, chiếm lĩnh 75% thị phần sữa Việt Nam Ngoài việc phân phối mạnh nước với mạng lưới 183 nhà phân phối gần 94.000 điểm bán hàng phủ 64 tỉnh thành, sản phẩm Vinamilk xuất sang nhiều nước Mỹ, Pháp, Canada, Ba Lan, Đức, khu vực Trung Đông, Đông Nam Á Sau 30 năm mắt người tiêu dùng, đến Vinamilk xây dựng nhà máy, xí nghiệp xây dựng thêm nhà máy mới, với đa dạng sản phẩm, Vinamilk có 200 mặt hàng sữa tiệt trùng, trùng sản phẩm làm từ sữa 15 - Tầm nhìn: “Trở thành biểu tượng niềm tin số Việt Nam sản phẩm dinh dưỡng sức khỏe phục vụ sống người ” - Mục tiêu “với mục tiêu trở thành tập đoàn thực phẩm nước giải khát có lợi cho sức khỏe hàng đầu Việt Nam, công ty bắt đầu triển khai dự án mở rộng phát triển nghành nước giải khát có lợi cho sức khỏe dự án qui hoạch lại qui mô sản xuất Miền Nam Đây hai dự án trọng điểm nằm chiến lực phát triển lâu dài cơng ty” - Trụ sở chính: 10 Tân Trào, phường Tân Phú, quận 7, Thành phố Hồ Chí Minh, Việt Nam 1.2 Quy mô công ty : - Cơng ty nội địa/liên kết nước:  CƠNG TY TNHH MTV BỊ SỮA VIỆT NAM (100%)  CƠNG TY TNHH MTV BỊ SỮA THỐNG NHẤT THANH HĨA (100%)  CÔNG TY CỔ PHẦN GTNFOODS (75%)  CÔNG TY CỔ PHẦN ĐƯỜNG VIỆT NAM (65%)  CÔNG TY CHẾ BIẾN DỪA Á CHÂU (25%)  CÔNG TY CỔ PHẦN APIS (20%) - Cơng ty nước ngồi/liên kết nước ngoài:  DRIFTWOOD DAIRY HOLDING CORPORATION (100%)  ANGKOR DAIRY PRODUCTS CO., LTD (100%)  VINAMILK EUROPE SPÓSTKA Z OGRANICZONA ODPOWIEDZIALNOSCIA (100%)  LAO-JAGRO DEVELOPMENT XIENGKHOUANG CO., LTD (51%)  MIRAKA HOLDINGS LIMITED (22,81%) - Vinamilk cung cấp 250 chủng loại sản phẩm với ngành hàng chính:  Sữa nước: Sữa tươi 100%, sữa tiệt trùng bổ sung vi chất, sữa tiệt trùng, sữa organic, thức uống cacao lúa mạch với nhãn hiệu ADM GOLD, Flex, Super SuSu…  Sữa chua: sữa chua ăn, sữa chua uống với nhãn hiệu SuSu, Probi, ProBeauty, Vinamilk Star, Love Yogurt, Greek, Yomilk  Sữa bột: sữa bột trẻ em Dielac, Alpha, Pedia, Grow Plus, Optimum (Gold), bột dinh dưỡng Ridielac, sữa bột người lớn Diecerna đặc trị tiểu đường, SurePrevent, CanxiPro, Mama Gold, Organic Gold, Yoko  Sữa đặc: Ngôi Sao Phương Nam (Southern Star), Ông Thọ Tài Lộc  Kem phô mai: kem sữa chua Subo, kem Delight, Twin Cows, Nhóc Kem, Nhóc Kem Ozé, phơ mai Bị Đeo Nơ 16  Sữa đậu nành - nước giải khát: nước trái Vfresh, nước đóng chai Icy, sữa đậu nành G Kết hoạt động kinh doanh công ty Vinamilk : Bảng cân đối kế toán hợp (Đơn vị : triệu đồng) Chỉ tiêu Năm 2018 Năm 2019 Năm 2020 A Tài sản I Tài sản ngắn hạn 20.559.757 24.721.565 29.665.726 Tiền khoản tương đương tiền 1.522.610 2.665.195 2.111.243 Các khoản đầu tư tài ngắn hạn Các khoản phải thu ngắn hạn 8.673.927 12.435.744 17.313.680 4.639.448 4.503.155 5.187.253 Hàng tồn kho 5.525.846 4.983.044 4.905.069 197.926 134.427 148.481 II Tài sản dài hạn 16.806.352 19.978.308 18.766.755 Tài sản cố định 13.365.354 14.893.540 13.853.808 90.248 62.018 59.997 Các khoản đầu tư tài dài hạn 1.068.661 986.676 973.441 Tổng cộng tài sản 37.366.109 44.699.873 48.432.481 I Nợ phải trả 11.094.739 14.968.618 14.785.358 Nợ ngắn hạn 10.639.592 14.442.852 14.212.646 455.147 525.766 572.712 II Vốn chủ sở hữu 26.271.369 29.731.255 33.647.122 Vốn đầu tư chủ sở hữu 17.416.878 17.416.878 20.899.554 7.155.434 7.875.462 6.909.726 37.366.109 44.699.873 48.432.481 Tài sản ngắn hạn khác Bất động sản đầu tư B Nguồn vốn Nợ dài hạn 2.Thặng dư vốn cổ phần Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối Tổng nguồn vốn 17 Kết hoạt động kinh doanh Đơn vị: Triệu đồng Chỉ tiêu Năm 2018 Năm 2019 Năm 2020 Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ 52.561.950 56.318.123 59.636.286 Giá vốn hàng bán 27.950.544 29.745.906 31.967.663 Lợi nhuận gộp bán hàng cung cấp dịch vụ 24.611.406 26.572.217 27.668.623 Doanh thu hoạt động tài 759.917 807.317 1.581.093 Chi phí tài 118.007 186.97 308.569 Chi phí bán hàng 12.265.937 12.993.455 13.447.493 Chi phí quản lý doanh nghiệp 1.133.300 1.396.302 1.958.155 Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh 11.876.513 12.797.090 13.539.381 175.183 -1.38 -20.845 10 Tổng lợi nhuận kế toán trước thuế 12.051.696 12.795.710 13.518.536 11 Lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp 10.205.630 10.554.332 11.235.732 12 Lợi nhuận sau thuế cổ đông Công ty mẹ 10.227.281 10.581.176 11.098.937 13 Lãi cổ phiếu (VNÐ) 5.295 5.478 4.77 Lợi nhuận khác Các số tài Các số Năm 2018 Năm 2020 6.652 Năm 2019 6.076 Thu nhập cổ phần quý gần (EPS) Giá trị sổ sách cổ phiếu (BVPS) 15.086 17.073 16.102 Chỉ số giá thị trường thu nhập (P/E) (Lần) 18.04 19.17 17.80 Chỉ số giá thị trường giá trị sổ sách (P/B) (Lần) 7.95 6.82 6.76 18 6.113 Tỷ suất lợi nhuận gộp biên (%) 46.82 47.18 46.40 Tỷ suất sinh lợi doanh thu thuần(%) 19.42 18.74 18.84 Tỷ số toán hành (ngắn hạn) (Lần) 1.93 1.71 2.09 Khả toán lãi vay(Lần) 235.62 118.58 95.00 Tỷ số Nợ vay Vốn chủ sở hữu(%) 4.86 18.41 22.24 10 EBITDA (tỷ đồng) 13.730 14.853 15.871 11 Vốn chủ sở hữu/ Tổng tài sản (%) 70 67 69 12 Tổng nợ/ Tổng tài sản (%) 30 33 31 13 ROE(%) 41 38 33 14 ROA (%) 28 26 23 Từ kết thu ta thấy : - Doanh thu hợp đạt 56.318 tỉ đồng năm 2019, tăng trưởng 7,1% so với kỳ 2018 mức tăng trưởng năm 2019 chủ yếu đến từ:  Tăng trưởng sản lượng dẫn dắt số dòng sản phẩm chủ lực với mức tăng trưởng hai chữ số Bên cạnh đó, số dòng sản phẩm cao cấp ghi nhận mức tăng trưởng ấn tượng, cho thấy hướng phù hợp Vinamilk chiến lược cao cấp hóa danh mục sản phẩm  Vinamilk đơn vị tiên phong tham gia Chương trình Sữa Học Đường Quốc Gia Tính đến cuối năm 2019, Vinamilk trúng thầu theo hình thức đấu thầu cơng khai 21 tỉnh, thành phố nước, triển khai thực Chương trình Sữa Học Đường - Lũy kế năm 2020, tổng doanh thu hợp đạt 59.723 tỷ đồng, tăng 5,9% so với kỳ 2019 hoàn thành 100% kế hoạch năm Doanh thu hợp đạt 59.636 tỷ đồng Với mức tăng trưởng doanh thu 7,4% so với 2019, hoạt động xuất Vinamilk năm 2020 tạo nhiều dấu ấn bối cảnh khó khăn chung, đóng góp tích cực cho ngành sữa nước Song song với việc tiếp tục đẩy mạnh sản phẩm xuất mạnh sang thị trường truyền thống, Vinamilk liên tiếp ghi nhận tin tức tích cực xuất đến quốc gia Hàn Quốc, Trung Quốc, Singapore nhiều nước khu vực Đông Nam Á phát triển thị trường khu vực Châu Phi… Như 19 vậy, tính từ bắt đầu xuất (năm 1997) đến nay, sản phẩm Vinamilk có mặt 56 quốc gia vùng lãnh thổ với tổng kim ngạch đạt 2,4 tỷ USD - Biên lợi nhuận gộp (“LNG”) hợp năm 2019 đạt 47,2%, tăng 46 điểm so với kỳ giá nguyên liệu bột sữa nhập tăng so với kỳ Ngoài ra, giá sữa tươi nguyên liệu giữ ổn định sản lượng ngày tăng nhân tố quan trọng giúp ổn định biên LNG Công ty - Biên chi phí bán hàng quản lý doanh nghiệp hợp năm 2019 đạt 25,6% doanh thu thuần, trì ổn định so với mức 25,5% năm 2018 - Biên lợi nhuận trước thuế, khấu hao lãi vay (EBITDA) năm 2019 đạt 26,4%, tăng 30 điểm so với kỳ nhờ biên LNG cải thiện - Lũy kế năm 2020, biên LNG hợp đạt 46,4%, giảm 78 đcb so với kỳ 2019 LNST hợp đạt 11.236 tỷ đồng hoàn thành 105% kế hoạch năm Biên LNST đạt 18,8%, tăng nhẹ so với kỳ 2019 Định giá doanh nghiệp : 3.1 Điều chỉnh số số : 3.1.1 Khấu hao TSCĐ: - TSCĐ xác định nguyên giá nhập xây dựng bàn giao Đây bước khởi đầu quan trọng để cơng ty hạch tốn xác TSCĐ theo giá trị Sau TSCĐ quản lý theo hồ sơ ghi chép số sách số lượng giá trị - TSCĐ không chi theo dõi tổng số mà cịn theo dõi riêng loại, khơng mà quản lý theo địa điểm sử dụng, chí giao trực tiếp cho nhóm đội sản xuất TSCĐ có điều chuyển nội có biên giao nhận rõ ràng Để sản xuất tốt công ty kịp thời tu bổ sửa chữa tài sản xuống cấp Trong thời gian sử dụng, mặt TSCĐ tinh trích khấu hao đưa vào giá thành theo tỷ lệ quy định công ty, mặt khác lại theo dõi xác định mức hao mòn giá trị lại thực tế để có kế hoạch đổi Hàng năm cơng ty 20 tổ chức kiểm kê vào cuối năm, vừa để kiểm tra TSCĐ, vừa để xử lý trách nhiệm vật chất với trách nhiệm hư hỏng, cách kịp thời Định kỳ cơng ty có tổ chức đánh giá lại TSCĐ Cơng ty cổ phần tập đồn Vinamilk sử dụng phương pháp khấu hao đường thẳng để tính khấu hao TSCĐ Khâu hao năm 2018-2020 thể bảng sau: Đơn vị: đồng Loại tài sản Nguyên giá Năm 2018 Năm 2019 Năm 2020 Nhà cửa vật kiến trúc Máy móc thiết bị Phương tiện vận chuyển Thiết bị văn phòng Gia súc Tài sản khác Tổng cộng 2.945.298.040.783 205.617.980.099 234.457.783.661 273.912.718.070 16.929.406.145.65 1.417.126.593.831 1.096.142.787.33 96.567.501.674 1.354.352.491.50 100.820.960.797 1.476.432.031.68 134.627.026.346 550.455.235.645 53.546.831.467 55.652.219.611 52.293.247.378 2.245.568.732.960 2.949.780.589.463 151.831.644.760 628.632.180 177.148.385.798 632.283.706 213.340.296.099 1.099.739.517 27.037.635.338.36 1.604.335.377.51 1.923.064.125.07 2.151.705.059.09 - Năm 2018 xuất khoản xóa sổ tài sản cố định, máy móc thiết bị thay đổi phương thức khấu hao làm giảm chi phí khấu hao tăng lợi nhuận kỳ Khoản mục thấy báo cáo tài Cơng Ty CP Vinamilk năm 2018 với giá trị tài sản bị giải tỏa 5,6 tỷ đồng - Đáng lưu ý, khoản mục chiếm tới 90% tổng chi phí khác doanh nghiệp kỳ Bên cạnh đó, ghi nhận thay đổi ước tính kế tốn thời gian khấu hao Công Ty CP Vinamilk từ năm lên 12 năm làm chi phí khấu hao giảm 2,5 tỷ đồng  Chi phí khấu hao năm 2018 thực tế giảm 8,1 tỷ đồng => Lợi nhuận phải điều chỉnh cộng thêm 8,1 tỷ đồng 21 - Tương tự, năm 2019, thay đổi thời gian khấu hao từ 96 tháng lên 120 tháng làm giảm chi phí khấu hao khoảng 7,5 tỷ đồng 2018 2019 2020 Lợi nhuận 11.876.513 12.797.090 13.539.381 Chi phí khấu hao thay đổi Lợi nhuận sau điều chỉnh(1) 8.100 7.500 11.868.413 12.789.590 13.539.381 - Năm 2018, khoản chi tiền thưởng cho lãnh đạo chủ chốt thương mua lại công ty mẹ sữa Mộc Châu gần 700 tỷ đồng, khoản chi lớn so với mức thưởng bình thường Vượt q tính chất khoản chi phí, cần coi khoản thu nhập tính vào lợi nhuận Như vậy, lợi nhuần năm 2018 cần điều chỉnh cộng thêm khoản chi vào tăng thêm gần 700 tỷ đồng - Các khoản mục bất thường nhận diện thuyết minh chi phí khác cơng ty, hình thức chi phí dự phịng bù đắp việc giảm mạnh chi phí dự phịng khác, lãi lỗ chênh lệch tỷ giá hối đối, hạch tốn khơng xác khoản chi phí thu nhập khác hay yếu tố cấu thành nên dịng chi phí thu nhập có biến động lớn Trong số công ty xem xét, báo cáo Cơng Ty CP sữa Việt Nam Vinamilk hồn nhập Quỹ dự phát triển khoa học công nghệ 68,05 tỷ đồng Mà báo cáo thường niên mục chi cho phát triển khoa học công nghệ ghi nhận chi 143 tỷ đồng (khơng trừ khoản hồn nhập quỹ) Trên thực tế, mục chi cho phát triển khoa học cơng nghệ hồn 68.05 tỷ đồng  Lợi nhuận sau điều chỉnh tăng thêm 68.05 tỷ đồng Đơn vị: tỷ đồng Lợi nhuận sau điều chỉnh(1) Chi tiền thưởng cho lãnh đạo thương vụ mua lại Công ty sữa Mộc Châu Quỹ dự phát triển khoa học công nghệ Lợi nhuận sau điều chỉnh(2) Năm 2018 11.868.413 Năm 2019 12.789.590 700.000 Năm 2020 13.539.381 68.050 11.868.413 22 13.557.640 13.539.381 3.1.2 Các khoản phí thu nhập bất thường: Đơn vị: tỷ đồng Lợi nhuận sau điều chỉnh(1) Năm 2018 11.868.413 Năm 2019 13.557.640 Năm 2020 13.539.381 Các khoản phí thu nhập bất thường Vinamilk thắng kiện Tạp chí điện tử Giáo dục Việt Nam vụ sữa học đường Lợi nhuận sau điều chỉnh(2) - 500.000 11.868.413 13.557.640 13.539.381 Phần lợi nhuận tăng đột biến lãnh đạo công ty cho biết đến từ Vinamilk thắng kiện Tạp chí điện tử Giáo dục Việt Nam vụ sữa học đường Theo đó, tháng 9, Công ty Cổ phần sữa Vinamilk dàn xếp xong vụ kiện với Tạp chí điện tử Giáo dục Việt Nam Theo thỏa thuận, Tạp Chí ngoại hồn tất tốn gần 500 tỷ đồng bồi thường hợp đồng cho phía Vinamilk Chính khoản thu nhập giúp lợi nhuận ròng trước thuế quý III năm Công ty sữa Việt Nam tăng gấp nhiều lần so với kỳ  Vì lợi nhuận công ty cần trừ khoản tiền bồi thường vụ kiện 500 tỷ đồng để biết hiệu kinh doanh doanh nghiệp Cần điều chỉnh lại số lợi nhuận sau có thêm khoản thu nhập bất thường lớn phát sinh cơng ty 3.1.3 Phân bổ chi phí: Đơn vị: triệu đồng Năm 2018 Năm 2019 Năm 2020 5.525.846 4.983.044 4.905.068 11.868.413 13.557.640 13.039.381 Theo số liệu công ty Hàng tồn kho Lợi nhuận điều chỉnh (3) Điều chỉnh 23 Áp dụng hình thức khuyến mại Hàng tồn kho tiêu thụ thêm: 34.227 Lợi nhuận tăng thêm: 10.112 Hàng tồn kho tiêu thụ thêm: 29.378 Lợi nhuận thêm: 9.286 Đầu tư vào quảng cáo Lợi nhuận sau điều chỉnh(4) Hàng tồn kho tiêu thụ thêm: 28.849 Lợi nhuận thêm: 8.635 11.878.525 13.566.275 13.048.667 - Hàng tồn kho năm 2019 giảm 542,802 tỷ đồng so với năm 2018 công ty có biện pháp nhằm đẩy mạnh tiêu thụ giảm thời gian vận chuyển làm hàng hóa tồn kho hàng mua đường giảm - Đến năm 2020, giá trị hàng tồn kho thay đổi không đáng kể so với năm trước, ổn định mức dự phòng giảm giá hàng tồn kho lại tăng lần lo ngại thành thẩm giảm giá ảnh hưởng covid-19 - Điều chỉnh:  Năm 2018, cơng ty áp dụng hình thức khuyến mại Hình thức làm tăng lượng tiêu thụ hàng tồn kho mang lại lợi nhuận tăng thêm không cao Ngồi ra, hình thức mua sản phẩm khuyến mại sản phẩm hay sản phẩm mới, giúp Vinamilk quảng cáo thêm sản phẩm công ty Khách hàng sử dụng trải nghiệm sản phẩm trực tiếp có thói quen sử dụng tiếp sản phẩm thời gian tới  Năm 2019, Vinamilk đẩy mạnh thêm quảng cáo, đặc biệt sản phẩm mới, làm khách hàng không quên thương hiệu, làm thương hiệu thị trường ngày nhiều hãng sữa khác lên cạnh tranh thị phần Việc gia tăng lượng hàng tồn kho định đóng góp tăng thêm lợi nhuận cơng ty  Năm 2020, công ty áp dụng khuyến mại Không thể khơng cơng nhận hiệu hình thức sản phẩm khuyến mại thu hút khách hàng mua sắm nhiều bình thường Vì vậy, hình thức cịn cơng ty sử dụng nhiều tương lai Công ty thu thêm lợi nhuận gián tiếp tăng lợi nhuận tương lai 3.1.4 Thuế: Đơn vị: triệu đồng Năm 2018 Năm 2019 Năm 2020 Lợi nhuận sau điều chỉnh(4) 11.878.525 13.566.275 13.048.667 24 Thuế 2.019.349 Lợi nhuận điều 9.859.175 chỉnh sau thuế 3.2 Định giá doanh nghiệp : - 2.306.267 2.218.273 11.260.008 10.830.394 Sử dụng phương pháp bình quân số học xác định lợi nhuận tương lai: Pr = = 10.649.859 ( triệu đồng) Với tỷ suất hóa 20%/ năm Giá trị doanh nghiệp với giả định doanh nghiệp tồn hoạt động mãi là: Vo = = = 53.249.295 (triệu đồng) Vậy với phương pháp hóa lợi nhuận ta định giá doanh nghiệp Vinamilk với tổng giá trị 53.249.295 ( triệu đồng) 25 KẾT LUẬN 26 Thị trường doanh nghiệp Việt Nam giai đoạn phát triển, cịn tồn nhiều bất cập: điều kiện thị trường không ổn định, thơng tin thiếu xác khiến người đánh giá gặp nhiều khó khăn việc thu thập thơng tin…và địi hỏi Nhà nước ta phải nhanh chóng đưa biện pháp nhằm đưa thị trường vào ổn định phát triển Trong đó, hoạt động định giá hoạt động quan trọng thị trường doanh nghiệp Thơng qua việc nghiên cứu hồn thiện đề tài: “Định giá giá trị doanh nghiệp Vinamilk phương pháp hóa lợi nhuận thuần”, nhóm có hiểu biết phương pháp quy trình định giá doanh nghiệp nói chung định giá doanh nghiệp Vinamilk nói riêng Từ thấy rằng, bối cảnh kinh tế hội nhập nay, hoạt động định giá doanh nghiệp có vai trị quan trọng Định giá doanh nghiệp giúp nhà đầu tư nhìn nhận đánh giá đầy đủ thương hiệu, uy tín kinh doanh khả tài chính, vị tín dụng doanh nghiệp thị trường, từ nhà đầu tư có đầy đủ thơng tin để định đầu tư Vì vậy, cá nhân hay tổ chức tham gia hoạt động kinh tế nên trang bị cho kiến thức việc định giá doanh nghiệp TÀI LIỆU THAM KHẢO 27 [1] PGS.TS Lê Thị Kim Nhung, TS Vũ Xuân Dũng, Giáo trình Định giá tài sản, NXB Hà Nội – 2017 [2] Báo cáo thường niên Vinamilk năm 2018 https://www.vinamilk.com.vn/static/uploads/bc_thuong_nien/1553138983a3f4f09df851002f3a853674959d0f68a4f9559b11a2d9fd8ad72048fcae6ac5.pdf [3] Báo cáo thường niên Vinamilk năm 2019 https://www.vinamilk.com.vn/static/uploads/bc_thuong_nien/15852915967f525505f3621558355a60c10f6862cbb3b9c9863921a9b06587f7b42a0f9733.pdf [4] Báo cáo thường niên Vinamilk năm 2020 … [5] Các phương pháp định giá http://thamdinhgia.org/uploads/11/Bai_giang_TDGTDN.pdf 28 ... trường doanh nghiệp Thơng qua việc nghiên cứu hồn thiện đề tài: ? ?Định giá giá trị doanh nghiệp Vinamilk phương pháp hóa lợi nhuận thuần? ??, nhóm có hiểu biết phương pháp quy trình định giá doanh nghiệp. .. Các phương pháp định giá doanh nghiệp 2.1 Phương pháp giá trị tài sản 2.2 Phương pháp hóa nguồn tài tương lai 10 2.3 Phương pháp định lượng Goodwill 13 2.4 Phương pháp. .. lớp để hoàn thiện luận CHƯƠNG I: CƠ SỞ LÝ THUYẾT Định giá doanh nghiệp giá trị doanh nghiệp : 1.1 Doanh nghiệp giá trị doanh nghiệp : 1.1.1 Doanh nghiệp : - Khái niệm :  Doanh nghiệp tổ chức