PHẦN II: VẬN DỤNG PHƯƠNG PHÁP HIỆN TẠI HÓA LỢI NHUẬN THUẦN ĐỂ ĐỊNH GIÁ TỔNG CÔNG TY MAY 10
2.3. Phương hướng và giải pháp hoàn thiện khi định giá Công ty CP May 10 theo phương pháp hiện tại hóa lợi nhuận
Phương pháp hiện tại hoá lợi nhuận thuần bên cạnh những ưu điểm thì vẫn tồn tại một số hạn chế. Muốn khi định giá doanh nghiệp bằng phương pháp này không bị ảnh hưởng bởi các hạn chế ấy, doanh nghiệp có thể sử dụng các giải pháp sau để khắc phục:
- Để có thể ước tính được chính xác xu hướng trong tương lai, cần thống kê được những dữ liệu tài chính trong quá khứ, đảm bảo được tính sát thực, khả thi, đánh giá chính xác được hoạt động trong quá khứ của doanh nghiệp.
- Xây dựng hệ thống cơ sở dữ liệu tham chiếu phục vụ cho công tác định giá doanh nghiệp:
+ Các phương pháp định giá doanh nghiệp luôn đòi hỏi phải có một khối lượng thông tin đầy đủ và chính xác được cung cấp. Phương pháp hiện tại hóa lợi nhuận thuần cũng không ngoại lê. Do tính chất phức tạp của vấn đề, nên các phương pháp đưa ra cho thấy thông tin được cung cấp phải đạt được độ tin cậy ở mức độ cần thiết và cần có cơ sở tin cây để tham chiếu và xử lý thông tin.
+ Thông tin đến tay các chuyên gia có thể từ nhiều nguồn khác nhau. Song quan trọng và cần thiết hiện nay là thông tin về hệ số định mức tín nhiệm, các chỉ số tài chính trung bình ngành và các chỉ số giả chứng khoán thì ở Việt Nam chưa đáp ứng được. Loại thông tin này được công bố và có cơ sở để tham chiếu sẽ giúp các chuyên gia định giá có đinh hướng và cơ sở để ước tính được các tỷ lệ rủi ro và giá trị doanh nghiệp một cách nhanh chóng. Nó góp phần làm giảm đi tính chủ quan cũng như sự hạn chế về trình độ của người đánh giá.
- Xây dựng hệ thống thống kê hoàn chỉnh về các ngành cụ thể :
+ Việc xây dựng hệ thống, các báo cáo thống kê về báo cáo tài chính, báo cáo chi phí - thu nhập, các chỉ số tài chính đánh giá hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp thuộc ngành cụ thể trong nền kinh tế sẽ là những tài liệu vô giá trong việc tổng hợp và phân tích để đưa ra các tỷ lệ chiết khấu, giả định của phương pháp hiện tại hóa lợi nhuận thuần, là những khó khăn tạm thời hiện nay trong việc áp dụng phương pháp này.
+ Các thông tin thống kê này hiện nay đang được các tổ chức nước ngoài cung cấp, nhưng chi phí cho việc mua thông tin đối với một doanh nghiệp Việt Nam khá đắt. Do đó, Việt Nam cần từng bước xây dựng các thông tin trên nhằm tạo điều kiện khả thi cho việc áp dụng phương pháp định giá doanh nghiệp theo phương pháp hiện tại hóa lợi nhuận thuần nói riêng, các phương pháp giá so sánh, phương pháp hệ số nói chung - là những phương pháp được sử dụng rất hiệu quả.
- Hoàn thiện phương pháp hiện tại hóa lợi nhuận thuần khi xem xét các yếu tố có liên quan đến TSCÐ vô hình. Hiện nay ở Việt Nam khi xác định giá trị doanh nghiệp để cổ phần hóa đối với các doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực dịch vụ như ngân hàng, bảo hiểm, tư vấn.. áp dụng theo phương pháp hiện tại hóa lợi nhuận. Theo phương pháp này giá trị của các doanh nghiệp có tài sản vô hình lớn được xác định dựa trên tỷ lệ tăng trưởng bình quân của lợi nhuận sau thuế trong quá khứ, tỷ lệ ước tính lợi nhuận sau thuế để chia cổ tức, lãi suất trả trước của trái phiếu chính phủ, giá trị quyền sử dụng đất đối với diện tích đất được giao và một số yếu tố khác.
Một cách khác để khắc phục hạn chế của phương pháp hiện tại hóa lợi nhuận thuần là phối hợp định giá kết hợp với nhiều phương pháp khác để bù trừ thiếu sót cho nhau:
- Theo thông lệ quốc tế, doanh nghiệp là một tổ chức sống, luôn vận động nên thông thường khi định giá doanh nghiệp, nhóm phương pháp đinh giá trên cơ sở kết quả kinh doanh được ưa chuộng và sử dụng nhiều hơn. Tuy nhiên, nếu nhóm phương pháp trên cơ sở kết quả kinh doanh không thể áp dụng một cách có hiệu quả thì nhóm phương pháp định giả dựa trên thị trường có thể được sử dụng để xác nhận lại kết quả.
- Phương pháp kết hợp thông thường là lấy trung bình cộng có trọng số của các phương pháp được đưa ra lựa chọn, còn gọi là "Ma trận đinh giá”. Sự kết hợp các phương pháp này còn được dựa trên trọng số trên cơ sở thống kê và kinh nghiệm của từng hãng tư vấn định giá thông qua ma trận định giá doanh nghiệp. Cụ thể:
+ Nhà đầu tư thiểu số quan tâm nhiều hơn đến lợi tức cổ phần chứ không phải toàn bộ lợi nhuận thuần. Ta có thể dùng phương pháp định giá riêng biệt để định giá riêng về lợi tức cổ phần.
+ Lợi nhuận thuần được điều chỉnh lại không chỉ ra chính xác thời điểm phát sinh thu nhập, do đó không phù hợp với quan điểm về dòng tiền của nhà đa số nhà đầu tư. Để giải quyết vấn đề này, ta có thể kết hợp sử dụng phương pháp định giá dòng tiền thuần để thỏa mãn các nhà đầu tư khó tính.
+ Việc điều chỉnh số liệu quá khứ đế rút ra tính quy luật của lợi nhuận thuần trong tương lai không mang tính thuyết phục, nhất là đối với các DN mới thành lập. Có thể sử dụng kết hợp phương pháp định giá theo chiết khấu dòng tiền để so sánh hai kết quả ước tính từ phương pháp này và phương pháp hiện tại hóa lợi nhuận thuẩn. Từ đó thu hẹp sai số của kết quả ước tính với kết quả thực tế.
Phương pháp kết hợp nếu không có sự lựa chọn các phương pháp một cách hợp lý đôi khi cũng không phải là một sự kết hợp hoàn hảo. Tuy nhiên, phương pháp này là một sự bổ sung quan trọng vào hệ thống các phương pháp định giá doanh nghiệp trong tiến trình cải cách DNNN hiện nay nói riêng và trong quá trình học tập kinh nghiệm của quốc tế nói chung, góp phần nâng cao tính tin cậy và giá trị thị trường của doanh nghiệp, đảm bảo và thúc đẩy cho sự chuyển đổi.